三一重能(688349)公司资料

三一重能(688349) 事件： 公司于2024年4月29日发布2023年年度报告及2024年第一季度报告，2023年公司实现营收149.39亿元，同比增长21.2%，实现归母净利润20.07亿元，同比增长21.8%，实现扣非归母净利润16.23亿元，同比增长1.7%。2023年公司毛利率为17.0%，同比-6.5pct，净利率为13.4%，同比+0pct。2024年第一季度实现营收17.28亿元，同比增长10.5%，实现归母净利润2.66亿元，同比下降44.92%，实现扣非净利润2.37亿元，同比下降41.73%。 点评： 风机制造盈利承压，风场业务保持较高在建容量。风电机组制造业务23年实现营收119.4亿元，同比增长17.7%，毛利率15.5%，同比下降7.8pct。2023年度，公司合计对外转让7个风电项目，项目容量合计609.9MW，实现了良好的经济效益与社会效益。截至2023年12月31日，公司存量风力发电站容量为247.6MW，在建风场容量为2.4GW。风力发电收入4.7亿元，毛利率73.1%；电站产品销售业务营收6.3亿元，毛利率36%。 公司订单持续突破，市场占有率进一步提升。根据中国可再生能源学会风能专业委员会统计数据，公司2023年新增吊装容量为7.41GW，同比增长64%，在国内市场的占有率为9.3%，同比提升0.2pct。公司排名跃升至全球第七，创造历史最佳成绩。2023年公司新增订单为14.1GW，创历史新高，实现快速增长；2023年公司对外销售容量为7.24GW；截至2023年底，公司在手订单为15.89GW。公司已进入主要知名国央企、地方能源企业的供应商目录，在手订单持续快速增长。 公司海上与海外业务稳步推进。2023年，公司实现海外收入3.1亿元，实现对中亚、南亚地区风电设备出海，为近几年海外业绩取得的新突破；海外销售毛利率22.07%，高于国内5.25pct；公司海上风电机组已投入开发，2023年3月31日，三一重能首台海上10MW级风机产品在山东东营风电装备产业基地下线；2023年10月17日，三一重能在2023北京国际风能大会暨展览会发布13MW/16MW海上风机产品，形成了8.5MW-16MW全系列海上风机产品。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2025归母净利润分别是24.7、29.2亿元，同比增长23.2%、18.0%，截止4月30日的市值对应24-25年PE为14.0、11.9倍，维持“增持”评级。 风险因素：风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险。

三一重能(688349) 投资要点 事件：公司发布23年年报及24年一季报，23年营收149亿元，同增21%；归母净利20.1亿元，同增22%；毛利率17.0%，同降6.5pct。其中23Q4营收74.5亿元，同环增25%/108%；归母净利9.8亿元，同环增61%/357%；毛利率14.4%，同/环降6.4/0.5pct。24Q1营收17.3亿元，同环比+11%/-77%；归母净利2.7亿元，同环降45%/73%，毛利率19.7%，同/环比-9.3/5.3pct。 24年预计出货9-10GW、同增25%+、双海战略进入加速期。公司23年风机销量为7.24GW，同增约61%，国内市占率9.3%，同增0.2pct，份额稳步提升；毛利率15.5%，同降7.8pct，行业内公司毛利率领先行业10pct+，盈利alpha显著；23Q4销3.7GW，环增80%+；23年公司海外持续突破，实现对中亚、南亚地区风电设备出海，收入3.1亿元，同增150%，毛利率22.1%，高于国内5.25pct。24Q1出货1GW，同比翻倍增长，毛利率17-18%，环比提升，主要系零部件降本+高盈利新机型开始交付。公司凭借深厚的技术和强劲的成本控制能力，在大型化风机时代，份额不断提升，23年底在手订单15.89GW（22年9.25GW，同增72%），24年我们预计公司出货9-10GW，同增25%+，同时有望借助24年高盈利“双海”订单的持续突破，保持较强的盈利韧性。 滚动开发风电场、转让增厚利润。23年公司对外转让风电场610MW（22年318MW，同比+92%），其中：1）处置子公司实现投资收益约15.5亿元，同比+94%，2）电站化产品收入6.3亿元，毛利率36%。截止23年底，公司存量风电场规模248MW（22年412MW），在建风场2.4GW（22年823MW），实现发电收入4.7亿元，同比-20%，毛利率73%，同增3.6pct。24Q1实现投资收益3.95亿元，主要系24年1月公司以2.92亿元对价转让湘通新能源项目100MW。公司坚持滚动开发策略近年来通过扩大转让规模，我们预计24年有望转让1GW+，持续增强公司盈利能力。 费用控制良好、Q1存货/合同负债均环增。23年期间费用率15.4%，同增0.2pct，其中销售费用率同增1.1pct，主要系两海市场开拓带来的费用增加。24Q1期间费用率为25.3%，同比基本持平，环增14.6pct。存货持续增高，24Q1末存货42.3亿元，环增37%。23Q4/24Q1公司经营性现金流-0.3/-14.6亿元，系年初采购备货较多。23Q4冲回信用减值0.5亿元，系其他应收款坏账计提。24Q1合同负债33.4亿元，环增23%。 盈利预测与投资评级：考虑到公司盈利能力稳健、“双海”订单有望持续突破、转让风场规模持续扩大，我们基本维持24-25年盈利预测，我们预计24-26年归母净利润24.3/28.7/32.9亿元（24-25年前值为24.2/28.7亿元），同增21%/19%/15%，对应PE14x/12x/11x，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求和公司出货不及预期、竞争加剧等。

三一重能(688349) 事件：2024年4月29日，公司发布2023年年报和2024年一季报：2023年实现营业收入149.39亿元，同比增长21.21%；实现归母净利20.07亿元，同比增长21.78%，扣非归母净利16.23亿元，同比增长1.67%。 单季度来看，23Q4公司营收为74.49亿元，同比增长24.58%；归母净利9.76亿元，同比增长61.44%，扣非归母净利8.72亿元，同比增长40.02%。24Q1公司实现营收17.28亿元，同比增长10.50%，归母净利2.66亿元，同比下降44.92%；扣非归母净利2.37亿元，同比下降41.73%。 盈利水平方面，23年公司毛利率和净利率分别为17.03%/13.43%，分别同比-6.53pct/+0.02pct；23Q4毛利率和净利率分别为14.37%/13.10%，分别同比-6.44pct/+2.99pct；24Q1毛利率和净利率分别为19.67%/15.38%，分别同比-9.33pct/-15.47pct，环比+5.30pct/+2.28pct。 主业表现良好，产品创新成效显著：23年风机及配件实现收入119.37亿元，同比增长17.66%；2023年风机对外销售容量为7.24GW、新增吊装容量为7.41GW，截至2023年底公司在手订单为15.89GW。报告期内公司重视产品核心竞争力，研发创新成果显著：1）陆上：SI-230100风电机组成功中标黑龙江某风电项目，是全国首个批量使用单机容量10MW机组的陆风项目，陆上风电机组研发重点已布局到15MW；2）海上：首台海上10MW级风机产品在山东东营风电装备产业基地下线，目前已形成8.5MW-16MW全系列海上风机产品；3）叶片：风电机组叶轮直径已扩展到230米，首支SY112型风电叶片于2023年4月下线、8月并网运行。 全球化战略取得新突破：2023年公司海外营收大幅度增长，实现收入3.1亿元，海外销售毛利率22.07%，高于国内5.25pct。公司已组建200多人的海外营销团队，海外团队已基本覆盖全球主要风电市场。 投资建议：考虑风电行业需求景气，公司有望凭借技术成本优势和海外海上业务前瞻布局，进一步提升市场份额，我们预计公司2024-2026年营收196/243/269亿元，归母净利润24/29/34亿元，现价对应2024-2026年PE为14/12/10X，维持“推荐”评级。 风险提示：市场开拓不及预期；原材料价格大幅波动等。

三一重能(688349) 业绩简评 2024年4月29日，公司发布年报及一季报，2023年实现营收149.39亿元，同比增长21.2%；归母净利润20.07亿元，同比增长21.78%。1Q24实现营收17.28亿元，同比增长10.5%；归母净利润2.66亿元，同比下降44.9%，毛利率19.7%，同比下降9.33pct，环比修复5.40pct。 经营分析 新增订单再创新高，海风布局完善静待放量：公司2023年风电机组实现收入119.37亿元，同比增长17.66%，毛利率为15.5%，同比下降7.80pct，主要由于下游竞争加剧，招标价格下降所致。截至2023年末，公司在手订单为15.89GW，2023年新增订单为14.1GW，创历史新高。2023年10月公司发布13MW/16MW海上风机产品，实现8.5MW-16MW全系列海上风机储备。随着十四五末期各省市海风项目推进加速，公司海风产品有望形成新增量。 海外业务增长明显，收入结构有望优化：2023年公司国际业务收入3.10亿元，完成从0到1的突破，实现对中亚、南亚地区风电设备出口。2023年国际业务毛利率为22.1%，较国内业务毛利率高5.25pct，盈利优势明显。截至2023年末，公司已组建200多人的海外营销团队，基本覆盖全球主要风电市场，海外开拓有望加速，随着国际业务收入占比提高，公司收入结构有望得到改善。在建风场储备充裕，有望持续贡献盈利：2023年公司风电场6.34亿元，毛利率为36.0%，较风机制造板块高20.55pct。公司2023年转让自持风场获得投资收益至少约10.8亿元，占归母净利润的54%，造血效果明显。截至2023年末，公司存量风电场247.6MW，环比6月末下降164MW，在建风场容量为2.4GW，环比6月末提升1.7GW。公司在建风场容量储备充裕，坚持实施“滚动开发”战略有望持续贡献盈利。 盈利预测、估值与评级 根据公司年报及一季报，微调2024-2025年归母净利润预测至23.60（+1.6%）、29.57（-3.0%）亿元，预计2026年归母净利润为33.45亿元，对应PE为15、12、11倍，维持“买入”评级。 风险提示 风电装机不及预期；竞争加剧风险；原材料价格波动。