萤石网络(688475)公司资料

萤石网络(688475) 投资要点： 萤石网络发布2024Q3季报：公司Q3营业收入13.79亿元，同比+12.70%；实现归母净利润0.93亿元，同比-34.87%。 前三季度累计来看，公司实现营收39.63亿元，同比12.93%；实现归母净利润3.75亿元，同比-6.69%。 公司由于受到产品结构调整、原材料成本上升和外部竞争加剧等因素影响，毛利率有所下降，同时因积极布局家用和商用清洁机器人等新品市场及拓展电商和新零售渠道，致使各项费用投入有所增加，导致净利润有所下滑。 盈利能力方面，公司Q3毛利率同比-2.29pct至42.01%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.05pct/+0.47pct/-0.29pct/-0.46pct至17.05%/4.05%/14.24%/-0.24%，归母净利润率同比-4.93pct至6.75%。前三季度累计来看，公司毛利率同比-0.55pct至42.88%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.17pct/+0.15pct/+0.06pct/-0.48pct至15.46%/3.56%/15.61%/-1.68%，归母净利润率同比-1.98pct至9.46%。 投资建议。公司已迈入“AI+”阶段，聚焦核心优势，夯实底层技术研发，持续推进智能家居新产品和物联网云平台服务的创新，通过精益化管理优化供应链端到端总成本，成功将生态体系从“1+4+N”升级为“2+5+N”，随着公司产品结构的调整优化有望为公司收入做出更多贡献。我们预计公司24年实现归母净利润5.7亿元（原预测7.18亿元），给予公司24年50x PE估值，对应目标价36.00元（原目标价48.64元，1.4-for-1拆股后相当于34.7元，24年38倍PE，+4%），维持“优于大市”评级。 风险提示。终端需求不及预期，终端竞争加剧。

萤石网络(688475) 事项： 公司公告2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入39.63亿元，同比增长12.93%；实现归母净利润3.75亿元，同比下降6.69%；实现扣非归母净利润3.68亿元，同比下降5.45%。 平安观点： 公司三季度收入稳步增长，实控人增持彰显对公司未来发展的信心。公司公告2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入39.63亿元，同比增长12.93%；实现归母净利润3.75亿元，同比下降6.69%；实现扣非归母净利润3.68亿元，同比下降5.45%。分季度来看，2024年单三季度，公司实现营业收入13.79亿元，同比增速为12.70%，单三季度收入实现平稳增长；实现归母净利润0.93亿元，同比下降34.87%；实现扣非归母净利润0.91亿元，同比下降33.51%。公司单三季度利润端承压，主要是由于公司产品结构调整、竞争加剧等因素影响导致毛利率有所下降；同时，公司积极布局家用和商用清洁机器人等新品市场及拓展电商和新零售渠道，导致费用投入有所增加。2024年10月18日，公司发布《关于实际控制人的全资子公司增持公司股份计划的公告》，公司实际控制人中国电子科技集团的全资子公司中电科投资控股有限公司，自本公告披露之日起6个月内，拟通过上海证券交易所交易系统以集中竞价、大宗交易等交易所允许的方式增持本公司股份，计划增持金额不低于人民币2亿元（含），不高于人民币4亿元（含），彰显了实控人对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可。 公司三季度费用投入加大，盈利能力有所下滑。2024年单三季度，公司毛利率为42.01%，较上年同期下降2.29个百分点，主要是由于公司产品结构调整、竞争加剧等；归母净利率为6.75%，较上年同期下降4.93个百分点，归母净利率降幅大于毛利率，主要是由于费用投入有所增加。费用方面：2024年单三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为17.05%/4.05%/14.24%，分别较上年同期变动+2.05/+0.47/-0.29个百分 iFinD，平安证券研究所 点。公司积极布局新产品，持续开拓渠道，在保持投入的同时，公司将继续优化内部资源管理，维持投入和产出的战略性平衡。 智能家居产品全线布局，AI赋能产品矩阵持续开拓。2024年，公司生态体系已由“1+4+N”（以物联网云平台为基础，包含智能摄像机、智能入户、智能服务机器人和智能控制四大自研核心产品线，以及其他生态合作产品）升级为“2+5+N”（以AI和萤石云的双核驱动，包含智能家居摄像机、智能入户、智能服务机器人、智能穿戴和智能控制五大AI交互类核心自研产品线以及N类生态产品线），且产品矩阵持续完善。10月14日，第44届GITEX GLOBAL展会（GITEX GLOBAL2024）在迪拜世界贸易中心盛大开幕。公司携最新的智能家居产品及场景方案亮相，向全球展示了AI视觉技术在智能家居领域的应用与创新。在智能家居摄像机展示区，公司展出了一套覆盖室内、室外全生活场景的产品矩阵，其中，双目、ColorFULL、4G系列产品引发广泛关注。在智能入户展示区，EP3x Pro智能门铃双摄版、HP7可视门铃等多款智能门铃和智能锁产品也备受瞩目。此外，公司也带来了多款智能控制、智能清洁机器人重磅新品。公司在智能家居领域全面布局，持续拓展产品矩阵并深度融合AI能力，有望进一步巩固公司在该领域的领先地位。 盈利预测与投资建议：公司是国内智能家居领先企业，基于视觉技术优势，发展了“智能家居+物联网云平台”双主业，构建核心竞争力。公司智能家居产品矩阵持续拓展，不断巩固自身优势。2024年，公司深化AI技术布局，生态体系升级为以“物联网+AI”为双核心的“2+5+N”。我们认为公司未来将基于其端云协同智能家居闭环生态优势，受益于智能家居的持续渗透，以及AI技术的全面赋能，进一步打开成长空间。根据公司2024年三季报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润为5.66/7.21/8.81亿元（原预测值为6.74/8.24/10.27亿元）；EPS分别为0.72/0.92/1.12元，根据2024年11月4日公司收盘价，对应2024-2026年PE分别为44.2x/34.6x/28.4x。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）公司智能家居摄像机产品线发展不及预期。智能家居摄像机是公司的拳头产品及营收支柱，目前在国内市场份额领先，若随着新技术、新参与者的不断涌现，该市场所面临的竞争加剧，则公司智能家居摄像机产品线发展存在不达预期的风险。2）公司智能入户业务发展不及预期。萤石智能锁、智能猫眼、门铃、对讲等多类智能入户产品线经过多年的产品打磨和技术迭代已具有较强的市场竞争力，智能入户逐渐发展为公司的第二增长曲线，若后续相关产品的市场推广或用户接受度不及预期，则公司智能入户产品线发展存在不达预期的风险。3）公司云服务业务发展不及预期。公司的萤石物联云平台可同时接入公司和第三方的IoT设备，若注册用户的拓展不及预期，或注册用户向付费用户的转化不及预期，则公司云服务业务发展将存在不达预期的风险。

萤石网络(688475) 投资要点： 事件：根据公司公告，公司2024年前三季度实现营业收入39.63亿元，同比+12.93%，实现归母净利润3.75亿元，同比-6.69%；其中2024Q3，公司实现营业收入13.79亿元，同比+12.70%，环比+2.45%，归母净利润为9311.85万元，同比-34.87%，环比-40.76%。 “2+5+N”业务模式已成雏形，当前各业务发展仍有侧重：1）家用智能摄像头：行业端呈现良好增长，根据洛图科技数据，24H1消费摄像头销量达到2791万台，同比+9.2%；销额56亿元，同比+1.1%，萤石稳居高端市场第一，不过专业运营商客户渠道占比在逐渐收缩，对该业务营收形成一定压力，预计明年该业务的增速将更加可观。2）智能入户：作为第二增长曲线，受益于高端定位、产品创新和扩张海外市场，该业务毛利率较高，且增速较快，公司预计于24Q4实现盈亏平衡。3）服务机器人：该业务尚处于孵化阶段，当前毛利率较低，主要因市场竞争激烈、业务规模较小及快速迭代导致。后续随着规模扩大和B端商用机器人的应用投放，未来毛利率有望稳定提升。4）智能穿戴：该产品线设计核心为服务于产品间的AI交互和智能连接，目前集中于老人看护场景下，用来监测健康数据等，布局老龄化蓝海市场。 海外市场和国内C端零售放量值得期待：当前产品出海矩阵“家用智能摄像头+智能入户+服务机器人”已形成，海外市场用户凭借更高的付费意愿和购买力，产品营收或C端云服务都将贡献更高的增速；国内市场正处于渠道调整期，电商和新零售具有高投入高毛利特性，前期对利润会形成一定影响，渠道调整结束后，有望成为业绩增长助力。 费用投入加大，盈利能力承压：2024年前三季度公司毛利率和净利率分别为42.88%/9.46%，同比-0.56/-1.99pct；其中2024Q3毛利率和净利率分别为42.01%/6.75%，同比-2.29/-4.93pct。费用端，公司2024年前三季度销售/管理/研发费用率分别为15.46%/3.56%/15.61%，分别同比+1.17/+0.14/+0.07pct；其中24Q3季度销售/管理/研发费用率分别为17.05%/4.05%/14.24%，同比+2.05/+0.47/-0.29pct。主要由于公司积极布局新产品新市场，以及拓展电商和新零售渠道，导致各项费用投入有所增加。 盈利预测：总体上公司正处于业务耕耘期，后续随着产品、渠道和市场的匹配，有望实现业绩放量，进入收获期。我们预计公司2024-2026年实现营收55.85/64.84/74.66亿元，归母净利润5.71/7.00/8.81亿元，EPS分别为0.73/0.89/1.12元/股，对应PE分别为42.95/35.06/27.84倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，原材料价格波动风险，海外市场拓展不及预期。

萤石网络(688475) 事件：2024年10月25日，萤石网络发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现收入39.63亿元（+12.95%），归母净利润3.75亿元（-6.65%），扣非归母净利润3.68亿元（-5.41%）。 2024Q3收入稳健增长，看好业绩成长性。1）收入端：单季度看，2024Q3公司营收13.79亿元（+12.73%），实现双位数增长，或系明星业务智能锁品类保持高速成长所拉动；服务机器人业务或保持较快增速，有望成为中长期重要成长点；我们判断，智能家居摄像机业务受到运营商渠道影响增速或承压，但基本盘依旧稳固。2）利润端：2024Q3归母净利润0.93亿元（-34.85%），或系原材料成本压力、费用投入增加所致，期待新品持续迭代起量，规模效应贡献业绩成长。 2024Q3盈利能力短期承压，费用端投入支撑中长期发展。1）毛利率：2024Q3毛利率42.01%（-2.29pct），或系原材料成本高位、产品结构调整，智能服务机器人等新品类高增伴随高投入、海外业务占比提升运费等成本增加所致。2）净利率：2024Q3净利率6.75%（-4.93pct），降幅高于毛利率，费用投入有所增加。3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为17.05/4.05/14.24/-0.24%，分别同比+2.05/+0.47/-0.29/-0.46pct，销售费用率提升或系线上资源投放、新渠道开拓等产生营销费用，管理费用率提升或由新大楼入驻产生，业务拓展增加部分人员等亦使费用有所增加。我们认为，相关费用投入或利好长期发展。 实控人增持公司股份，长期发展信心充足。2024年10月18日，公司实控人电科集团全资子公司电科投资拟于6个月内，以自有资金或自筹资金，通过集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份，金额不低于人民币2亿元（含），不高于人民币4亿元（含）。实控人增持彰显未来发展信心，看好长期投资价值。 投资建议：行业端，产品隐私能力持续升级，SHC行业天花板有望再突破，智能门锁形态进化或带来人脸锁品类新增需求，AI交互式大模型技术快速发展，智能家居行业前景广阔，智控+穿戴+机器人中长期行业起势动力充足。公司端，“2+5+N”新生态体系下，AI与萤石云双核驱动，视频视觉能力构筑硬件优势，高盈利能力的物联网云平台结构占比提升，公司收入业绩有望持续增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为6.45/8.02/9.95亿元，对应EPS分别为0.82/1.02/1.26元，当前股价对应PE分别为38.04/30.58/24.66倍。维持“买入”评级。 风险提示：数据安全及个人信息保护风险、新业务拓展不及预期风险、全球化经营风险、原材料价格波动风险等。