广钢气体(688548) 投资逻辑： 承林德衣钵，电子大宗气自主可控龙头。（1）电子大宗气为半导体、面板等客户供应高纯氮、氩、氦等气体，主要为现场制气模式，商业模式长期稳定，强者恒强（2）公司与林德合资长达30年，自2018年开始独立中标电子大宗气项目，打破外资垄断；2020年吸收林德剥离的氦气业务和气体项目，开启自主发展，根据公司年报，2024年公司电子大宗气新增项目市占率达41%，居全国第一；公司利润止跌回升，2025年实现收入24.2亿元，同比+15.3%，归母净利润2.9亿元，同比+15.2%。 国内晶圆加速扩产，公司竞争优势凸显。（1）AI拉动存储芯片需求，受工艺复杂度和需求双升的影响，存储芯片价格暴涨。根据Yole和Counterpoint，2024年我国DRAM和NAND市场占全球比重分别为26%和33%，但25Q4长鑫存储在全球DRAM市场份额仅5%，长江存储在全球NAND市场份额仅11%，全球存储产能被韩美日垄断。全球存储IDM资本开支恢复扩张，长鑫、长存纷纷启动上市计划，大规模扩产在即。（2）制气技术比肩外资，根据公司招股书和年报，公司6种电子大宗气体纯度均达9N级，单个杂质含量控制在ppb级，开发“ （3）公司是长鑫存储的重要供应商，根据公司上市反馈回复，公司已签订合肥、北京长鑫两个项目共计13.9万Nm3/h，并有望显著受益本轮国产存储芯片扩产。 地缘冲突持续，公司受益于氦气涨价。（1）氦气在半导体、医疗等领域应用广泛，是全球稀缺的战略物资。我国氦气主要依赖进口，根据智研咨询，2025年我国氦气进口自卡塔尔、俄罗斯的比例分别为55%、44%。（2）氦气供应链非常脆弱，3月以来受美伊冲突与俄罗斯氦气出口管制影响，全球氦气供应链受到极大扰动，根据卓创资讯工业气体，2026年5月14日我国管束高纯氦气周均价为439.4元/立方米，同比上涨353%，涨速快于2022年。（3）根据公司年报，公司是国内唯一一家同时拥有大批量、长期协议及全球多地气源采购渠道的内资气体企业；公司依托4K温区液氦冷箱建立起稳健的库存保障，在本次氦气危机中凸显保供能力。 盈利预测、估值和评级 预计26/27/28年公司实现归母净利润6.2/7.5/9.6亿元，同比+117%/+21%/+28%，对应EPS为0.47/0.57/0.73元。考虑到公司为电子大宗气龙头，存储芯片扩产和氦气涨价利润弹性较大，给予26年120xPE，目标价56.43元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 晶圆厂扩产不及预期、竞争加剧、氦气供应波动、限售股解禁。

广钢气体(688548) 最新动态 聚焦核心业务发展，夯实国内领先地位。2025年，公司持续以电子大宗气体业务为核心发展突破点，追求极致ppb级纯度（纯度可达9N），充分依托自身在电子行业积累的技术优势、丰富的项目执行及运行经验，以及自有品牌Super-N、Fast-N系列核心装备的竞争力，加速推进业务布局优化，着力构建覆盖全国核心半导体产业聚集区的完善业务网络。2025年，公司成功斩获了第10个12寸芯片配套供气项目，进一步巩固并夯实国内电子大宗气体业务领域的领先地位。同时，持续强化存量现场制气项目全生命周期管理，严格把控在建工程质量，确保项目高质量交付，陆续实现安徽广钢电材电子大宗气站项目、广州广钢电材电子超纯大宗气站项目、青岛广钢电子超纯大宗气体供应项目的商业化运行。凭借稳定可靠的供气能力，公司不断深化与现有客户的战略合作关系，为经营业绩稳步提升提供了有力支撑。依托客户对公司综合实力的长期认可，公司已与华星光电携手合作十五载，为其配套的总制氮能力超100000Nm/h。 拓展电子特气业务布局，打造新的业务增长极。电子特气方面，广钢气体结合市场发展趋势，依托现场制气业务积累的客户的粘性与对下游客户需求的深刻理解，持续拓宽电子特气业务布局。目前，公司在合肥经开区、上海化工区、湖北潜江投资建设的电子特气研发生产基地项目已基本完成机械竣工，并逐步推进生产调试及产品验证。2026年公司将持续推进特气产品深度研发及生产工艺链条的优化，提升公司在电子特气领域的技术实力，为客户提供更全面、更完善的气体产品及综合服务。 动向解读 公司致力于为电子半导体行业提供领先的电子大宗气体综合解决方案。广钢气体自设立以来，始终致力于为电子半导体行业提供领先的电子大宗气体综合性解决方案，坚持差异化国际竞争和自主创新的发展战略，凭借自主研发的核心技术以及多年的气体生产运营经验，形成了ppb级超高纯电子大宗气体（纯度可达9N）的制备及稳定供应能力。公司自主研发的“Super-N”系列超高纯制氮装置，可以稳定生产并持续供应ppb级超高纯氮气（纯度可达9N），能够满足集成电路制造对气体供应能力的严苛要求，突破了外资气体公司的技术壁垒。公司凭借领先的综合解决方案和优质的产品服务，已发展成为国内极少数超高纯电子大宗气体综合性服务商，产品得到众多国内外主流电子半导体厂商的认可，并取得良好的市场口碑，公司与林德气体、液化空气、空气化工三大外资气体形成“1+3”的竞争格局。 公司成为进入全球氦气供应链的第一家内资气体公司。氦气是电子半导体产业不可或缺的关键材料。全球的氦气资源几乎完全被美国、卡塔尔等少数国家拥有，外资气体公司凭借对氦气资源和供应链技术的先发优势，掌握了全球的氦气供应。公司从服务国家重大战略需求出发，围绕氦气完整供应链形成了自主可控的技术能力，成为进入全球氦气供应链的第一家内资气体公司。长期、大批量、多气源地直接采购能力，以及近百个ISO罐箱投入运营，使公司具备较强的氦气原料供应管理与风险控制能力，形成了应对供应链波动的战略缓冲能力，可为国内氦气市场的稳定及国内一线半导体与集成电路、新型显示面板等重点企业应用需求提供坚实支撑。 策略建议 盈利预测。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.07、6.28和7.61亿元。 风险提示 核心竞争力风险、经营风险、财务风险、行业风险。

广钢气体(688548) 事件 广钢气体发布2025年及2026年一季度业绩报告：2025年公司实现营业总收入24.24亿元，同比增长15.26%；实现归母净利润2.86亿元，同比增加15.21%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入7.04亿元，同比增长16.28%，环比增长15.98%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长27.62%，环比增长2.41%。公司2026Q1单季度实现营业收入6.06亿元，同比增长10.59%，环比下滑13.80%；实现归母净利润0.92亿元，同比增长62.63%，环比增长7.90%。 投资要点 气体产能释放驱动业绩提升 广钢气体2025年盈利能力提升主要归因于电子大宗气体主业规模扩张。2025年，公司前期新建电子大宗气体项目陆续投产，叠加公司气体供应链持续完善，推动电子大宗气体销量稳步增长。2025年公司现场制气产能达到562.5万吨，较2024年新投放产能127.65万吨，现场制气装置年产能利用率提升超6个百分点至81.78%，对应2025年产量460万吨，较2024年提升40.45%。电子大宗气体板块在2025年实现收入17.32亿元，同比增长16.41%，毛利率提升0.8个百分点；通用工业气体作为补充实现收入5.16亿元，同比增长6.71%，但毛利率因市场供需影响下降2.09个百分点。面对通用工业气体价格波动，公司采取聚焦电子大宗核心主业、优化产品结构的应对策略，电子大宗收入占比升至71.42%，带动全年业绩同比增长。 收入增长摊薄费用，结算优化推高现金流 期间费用方面，整体呈摊薄趋势，公司2025年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.14/+0.03/+0.45/-0.56pct，受益于公司收入明显增长，销售费用率与研发费用率分别下降，用率持平，财务费用率因利息收入减少而上升。现金 流方面，公司经营活动产生的现金流量净额达8.05亿元，较2024年同期大幅增长91.67%，主要是由于优化结算方式、加大票据结算规模，叠加收入增长带动收款增加，同时购买商品支付的现金同比略有下降，进一步改善了经营性净现金流。 新产能落地叠加全球化布局，打开成长新空间 2025年，公司在新产能、新产品、新布局等方面持续发力：合肥、上海、湖北等电子特气研发基地及赤峰冶金制气等项目稳步推进，在建产能394.65万吨，预计2026年起陆续投产，公司电子大宗及电子特气产能将显著提升；公司自主研发的亚超临界二氧化碳输送技术填补国内技术空白，六氟丁二烯（CF）取得阶段性成果，高端产品线持续丰富；此外，公司全球氦气供应链不断完善，杭州装备基地获ASME国际认证，获得国际市场通行证，出海进度有望加速。伴随国产电子特气替代加速与半导体需求增长，公司依托自主技术及全产业链优势，成长空间广阔。 盈利预测 公司是国内电子特气行业核心企业之一，在建产能近400万吨。随着产能释放和半导体行业的发展，公司业绩有望逐步兑现。预测公司2026-2028年归母净利润分别为4.50、6.02、7.20亿元，当前股价对应PE分别为88.2、65.9、55.1倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。

广钢气体(688548) 广钢气体发布2025年年报和2026年一季报。公司业绩稳健增长，电子大宗气体国内领先地位进一步巩固并夯实，电子特气业务布局持续拓展。公司拥有多元化的氦气供应链，有望受益于本轮氦气价格上行周期。维持“增持”评级。 支撑评级的要点 业绩稳健增长，电子大宗气体营收占比提升。广钢气体2025年营收24.24亿元，YoY+15%；归母净利润2.86亿元，YoY+15%；毛利率26.9%，同比几乎持平。2025年公司持续优化业务结构布局，聚焦电子大宗气体核心主业，业务聚焦成效显著，其中电子大宗气体业务营收约17.32亿元，YoY+16%，营收占比提升至77%，成为公司业绩增长核心驱动力。此外公司通过提质增效措施提升了运营效率，进一步降低运营成本，核心业务盈利水平持续优化。公司2026Q1营收6.06亿元，YoY+11%；归母净利润0.92亿元，YoY+63%；毛利率29.6%，YoY+3.9pcts。业绩延续增长趋势。 全国业务网络深化，现场制气和零售供气协同布局。公司持续以电子大宗气体业务为核心发展突破点，着力构建覆盖全国核心半导体产业聚集区的完善业务网络。2025年公司斩获第10个12英寸芯片配套供气项目，进一步巩固并夯实国内电子大宗气体业务领域的领先地位。同时公司持续强化存量现场制气项目全生命周期管理，严格把控在建工程质量，确保项目高质量交付，陆续实现了安徽广钢电材电子大宗气站项目、广州广钢电材电子超纯大宗气站项目、青岛广钢电子超纯大宗气体供应项目的商业化运行。公司积极在广州、长沙、武汉、芜湖等地布局投资气体生产基地，依托自有液体生产基地及成熟供应链体系，面向全国制造业、食品、医疗、商业航天等各行业客户提供液体、管束气体等大宗气体零售供气业务。 拓展电子特气业务布局，打造新的业务增长极。公司结合市场发展趋势，依托现场制气业务积累的客户粘性和对下游客户需求的深刻理解，持续拓宽电子特气业务布局。公司在合肥经开区、上海化工区、湖北潜江投资建设的电子特气研发生产基地项目已基本完成机械竣工，并逐步推进生产调试及产品验证。2026年公司将持续推进特气产品深度研发及生产工艺链条的优化，提升公司在电子特气领域的技术实力，为客户提供更全面、更完善的气体产品及综合服务。 氦气供应链优势凸显，价格上行周期助力业绩弹性。公司是国内唯一一家同时拥有大批量、长期协议及全球多地气源采购渠道的内资气体企业。2025年公司与卡塔尔能源签署氦气长期供应协议，成功新增全球氦气供应链布局。公司积极推动与中东、北美等核心气源地国家建立长期稳定合作关系，不断强化原料供应的管理和维护能力，为公司在国内外氦气业务的拓展提供了坚实保障，重点支撑国内一线半导体与集成电路、新型显示面板等高端制造企业对氦气关键材料的需求。根据卓创资讯工业气体官微报道，截至2026年4月23日当周管束高纯氦气周均价为250.86元/立方米，较上期涨67.24%，同比涨162.49%；国产管束氦气周均价在210.14元/立方米，较上期涨50.41%，同比涨152.97%。4月14日欧洲某国家宣布对氦气实施临时出口许可制度（非全面禁令），该禁令实施后国内长协、散单进口用户受到不同程度的影响，随着欧洲某国家出口暂停，国内进口管束企业惜售心态增强，市场流通量减少，提振价格高企。我们预计广钢气体多元化氦气供应链有望帮助公司深度受益于本轮氦气短缺引发的价格上行。 估值 考虑到氦气价格的上行周期，我们上调广钢气体2026/2027年EPS预估至0.34/0.45元，并预估2028年EPS为0.60元。截至2026年4月27日，广钢气体总市值约419亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为93.6/70.8/53.0倍。维持“增持”评级。 评级面临的主要风险 行业需求不及预期。市场竞争格局恶化。原材料供应不足。项目建设进度不及预期。

邓韬,1972年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1993年7月至1995年3月,就职于广钢集团机动处动力科;1995年3月至1998年3月,担任粤港气体设备部助理工程师;1998年4月至2000年12月,担任珠江气体技术工程部经理;2001年1月至2004年12月,担任广钢集团新气体联合体板块(包括粤港气体、珠江气体、南华气体)技术工程部经理;2005年1月至2010年1月,历任广州广钢项目经理、销售经理、副总经理、办公室主任等职务;2010年1月至2014年8月,担任广州广钢林德气体有限公司副总经理。2014年8月至2018年10月,担任气体有限总经理;报告期内任广钢气体党委书记、董事长、总裁、首席科学家、核心技术人员;现任广钢气体党委书记、董事长、首席科学家、核心技术人员。拥有超过30年从事工业气体的工艺和装备设计、工程技术、运行技术以及应用技术等方面的研究和管理工作经验,主要负责公司研发策略的制定、研发平台的建设、研发人才的发展,聚焦推进重点研发项目。同时,兼任中国工业气体工业协会第十届理事会副理事长、广东省工业气体协会会长,并当选“十三五”气体行业影响力人物。

贲志山,1974年生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1995年7月至1998年2月,就职于煤炭科学研究院上海分院(现“中煤科工集团上海研究院有限公司”);1998年3月至2001年4月,担任李尔(中国)投资有限公司财务经理;2001年5月至2018年12月,担任比欧西(中国)投资有限公司(现“林德(中国)投资有限公司”)财务与控制总经理、效能管理总监、战略业务总经理等职务;2019年1月至2020年1月,担任盈德气体集团有限公司综合管理中心副总经理;2020年2月加入公司,报告期内任广钢气体董事、首席运营官;现任广钢气体董事、总裁(2026年3月聘任)、首席运营官。

凌峰,1973年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1996年7月至2014年8月,就职于广州钢铁股份有限公司,历任主管、厂长助理、副厂长、副部长等职务;气体产业事业部副总经理;2014年9月至2017年7月,担任气体有限副总经理;2017年8月至2020年10月,担任广州金邦液态模锻技术有限公司副总经理;2020年11月至今,担任广钢气体副总裁。

刘继雄,1984年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2007年7月至2012年4月,历任上海欧文斯-科宁玻璃纤维有限公司工艺工程师、质量工程师、生产主管等职务;2012年4月至2013年7月,担任林德气体(上海)有限公司应用技术工程师;2013年7月至2015年5月,担任梅塞尔应用技术工程师;2015年6月至2020年5月,担任林德气体(上海)有限公司应用技术市场经理。2020年6月至今,担任广钢气体创新研发中心(原为“应用技术研发中心”)总经理、核心技术人员。2024年10月至今,担任广钢气体副总裁。

梁婵,1979年生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2001年7月至2003年9月,就职于广州市地方税务局信息科;2003年9月至2005年7月,攻读研究生;2005年7月至2006年8月,担任澳润生物科技有限公司董事总经理助理;2006年10月至2013年6月,历任林德集团亚洲管理培训生、中国区医疗事业部营销经理、市场拓展经理;2013年6月至2020年3月,历任广钢林德合资公司项目发展经理、销售及市场部门经理;2020年3月至今,担任广钢气体稀有气体业务中心总经理。2024年10月至今,担任广钢气体副总裁。

陆岩柱,1974年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。1997年7月至2004年12月,历任比欧西福建有限公司班组长、现场主管;2004年1月至2019年5月,历任林德中国比欧西气体苏州有限公司东区安全经理、徐州区域总经理兼项目经理、南京、徐州、六安区域运行兼商务经理;2019年5月至2020年4月,自由职业;2020年4月至今,历任广钢气体工艺绩效总监、运行管理中心副总经理兼数字化运行中心总经理、安全与运行总工程师兼数字化运行中心总经理兼电子气运行总经理,目前担任广钢气体运行管理中心总经理。2024年10月至今,担任广钢气体副总裁。

董晓阳,1978年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2001年7月至2005年3月,历任宏力半导体厂务资深工程师、厂务技术副理;2005年3月至2005年9月,担任中微半导体设备有限公司厂务部经理;2005年9月至2008年4月,历任空气化工产品公司项目发展工程师、项目经理;2008年4月至2014年5月,历任联华林德项目发展经理、项目总监、项目及技术总监;2014年5月至2020年12月,历任林德集团全球研发中心全球市场及应用技术全球资深项目经理、亚太区设备及工程技术总监;2020年12月至今,担任广钢气体电子大宗气体业务中心总经理;2024年10月至今,担任广钢气体资深副总裁。

陈晓飞,1976年生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1998年7月至2002年6月,担任长江证券股份有限公司部门经理;2002年6月至2008年3月,担任湘财证券股份有限公司部门总经理;2008年3月至2009年1月,担任上海红林投资管理有限公司(现“上海红林私募基金管理有限公司”)总经理;2009年1月至2015年8月,担任齐鲁证券有限公司(现“中泰证券股份有限公司”)部门总经理;2015年8月至今,担任上海兴橙投资管理有限公司董事长;2019年3月至今,担任芯原微电子(上海)股份有限公司董事;2020年10月至今,担任上海概伦电子股份有限公司董事;2021年4月至今,担任广州ZX科技有限公司董事长。2021年7月至今,担任广钢气体董事。

钱骥,1979年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2001年9月至2002年5月,担任上海市有线网络有限公司(现“东方有线网络有限公司”)工程师;2002年9月至2007年6月,历任普华永道中天会计师事务所审计师、高级审计师等职务;2007年7月至2011年1月,历任普华永道咨询(深圳)有限公司经理、高级经理等职务;2011年3月至2011年5月,担任平安资产管理有限责任公司投资总监;2011年6月至今,担任厦门红杉兴瑞创新科技有限公司投资经理、副总裁、董事总经理;2018年10月至今,担任深圳市智信精密仪器股份有限公司董事。2021年7月至今,担任广钢气体董事。

姚展帆,1982年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2005年7月至2007年9月,就职于五羊-本田摩托(广州)有限公司;2007年9月至2011年7月,历任广州化工集团有限公司团委干事、团委副书记,并于2011年1月兼任广州市东风化工实业有限公司副总经理;2011年7月至2014年10月,历任广州市东风化工实业有限公司副总经理、常务副总经理;2014年10月至2015年11月,担任广州广橡企业集团有限公司企业管理部副部长;2015年11月至2017年5月,担任广州广橡企业集团有限公司资产管理部部长;2017年6月至2018年3月,担任广州万力集团有限公司资产管理部主任助理;2018年3月至2018年5月,担任广州双一乳胶制品有限公司副总经理;2018年5月至2020年2月,担任广州万力集团资产管理有限公司副总经理;2020年2月至2024年7月,担任广州万宝商业发展集团有限公司党总支副书记、纪检组长、副总经理;2024年8月加入公司,现任广钢气体党委副书记、工会主席、董事。