奇安信-U(688561)公司资料

奇安信(688561) 投资要点 投资事件：公司发布2023年三季报：2023年前三季度公司营业收入36.86亿元，同比增长15.50%；归母净利润-12.23亿元，亏损同比扩大8.69%；扣非归母净利润-13.06亿元，亏损较上年同期收窄4.30%。2023年单Q3公司营业收入12.04亿元，同比下降1.63%；归母净利润-3.43亿元，亏损同比扩大59.17%；扣非归母净利润-3.27亿元，亏损同比扩大5.13%。 营收持续稳定增长，核心产品线实现快速增长。2023年前三季度公司营业收入36.86亿元，同比增长15.50%。公司进一步深耕技术研发与产品打磨，核心产品线快速增长，前三季度数据安全品类和终端安全品类收入较去年同期增长均超过30%。市场方面，从收入的行业结构上看，企业级客户依旧是公司业务增长的主要引擎。2023年前三季度，公司企业级客户、政府客户、公检法司分别占营收比例为69.58%、21.17%、9.25%，其中企业级客户收入同比增速超24%。能源、金融和运营商三大行业合计创收较去年同期增长超36%，合计占公司整体营收比重超过30%。其中能源行业和金融行业收入同比增速超37%，运营商行业收入同比增速超33%。2023年单Q3，公司在能源、金融和运营商行业均有千万级大单新签落地，充分显示关基行业客户对网络安全产品和服务需求强劲。 毛利增速明显，人效显著提升。2023年前三年季度公司实现毛利22.39亿元，同比增长14.69%。报告期内，公司三大费用率下降12.98pcts，经营效率持续提升，其中销售费用率/研发费用率/管理费用率分别下降2.93/6.61/3.44pcts。三费总金额34.40亿元，与营收间开始形成明显的剪刀差。人效方面不断提升，前三季度公司人均创收接近38万元，较去年同期增长近22%。 大客户市场拓展成果显著，海外业务成绩突出。报告期内，公司在大客户市场拓展方面的成果显著，优势日渐明显。从收入的体量分布上看，前三季度百万级以上客户收入较去年同期增长38.35%，占营业收入的比例由去年同期的68.22%增长至今年的81.72%，百万级以上客户单客户创收金额较去年同期增加25.15%。海外业务方面，公司为海外某国建设网安指挥系统，涵盖了网络安全能力和服务的整体解决方案，签约金额近3亿元人民币，也是中国网络安全出海最大一单。该项目有望成为“一带一路”国家标杆项目，推动中国网络安全产业进一步走向世界，具有重要意义。 投资建议：我们预计2023-2025年公司收入80.66/103.41/131.53亿元；归母净利润2.92/4.64/7.71亿元。公司2023/2024/2025年EPS分别为0.43/0.68/1.13元。给予“买入”评级。 风险提示：政策落地缓慢，疫情影响原材料成本及项目交付，公司业务进展不及预期，

奇安信(688561) 高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级 我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为3.69、5.48、7.98亿元，对应EPS为0.54、0.80、1.16元/股，当前股价对应PE为86.5、58.2、39.9倍，考虑公司是国内创新型网络安全龙头，维持“买入”评级。 费用管控卓有成效，人均创收不断提升 （1）2023年前三季度公司实现营业收入36.86亿元，同比增长15.50%；实现归母净利润-12.23亿元。其中，Q3单季度实现营业收入12.04亿元，同比下滑1.63%；实现归母净利润-3.43亿元。（2）前三季度公司销售毛利率为60.75%，同比下降0.42个百分点。公司费用管控成效显著，前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率为45.01%、12.86%、35.44%，分别下降2.93、3.44、6.61个百分点。（3）公司品牌和平台战略效果彰显，前三季度公司人均创收为37.94万元，同比提升21.67%。 重点关键基础行业与重点产品保持快速增长 一方面，从产品端看，前三季度数据安全产品及终端安全产品增速均超过30%；另一方面，从行业算看，关键基础行业成为重要增长引擎，企业级客户收入增速超24%，其中，能源行业客户增速超过37%，金融行业客户增速超37%，运营商客户超过33%。 中标安全出海标杆项目，打开长期发展空间 根据公司公告，公司中标了约3亿元网络安全出海大单，为海外某国建设网安指挥系统。此次中标有利于公司海外市场业务的拓展，预计将成为公司参与“一带一路”国家网络安全建设的标杆性项目。 风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

奇安信(688561) 近期，奇安信发布2023年三季报，前三季度实现营收36.9亿元（+15.5%），归母净亏损12.2亿元（-8.7%），扣非归母净亏损13.1亿元（+4.3%）。Q3收入12.0亿元（-1.6%），归母净亏损-3.4亿元（-59.2%），扣非归母净亏损3.3亿元（-5.1%）。公司中标海外订单，有望打开海外市场，维持买入评级。 支撑评级的要点 规模优势持续增强，费用管控表现亮眼。公司在高基数基础上保持快速增长态势，随着收入体量的扩大，公司规模效应逐步体现。前三季度公司毛利同比增14.7%，人均创收接近38万元，较去年同期增长21.7%。销售、研发、管理费用率较去年同期分别下降2.9、6.6和3.4个百分点，合计共下降13.0个百分点。 大客户营收持续增长，数据安全及终端安全收入高速增长。前三季度，公司企业级、政府、公检法司客户收入分别占营收比例为69.6%、21.2%和9.3%，其中企业级客户收入同比增长超24%。能源、金融和运营商三大行业合计创收较去年同期增长超36%，合计占整体营收比重超30%。能源行业和金融行业收入同比增速超37%，运营商行业收入同比增速超33%。前三季度数据安全和终端安全收入较去年同期增长均超过30%。公司以关基客户为基，夯实网安企业头部效应，数据安全业务提供增长新动能，打造第二增长曲线。 中标海外大单，彰显技术实力。10月9日，公司发布公告，正式签下中国网络安全出海最大一单，在23家国内外厂商中脱颖而出。该项目为海外某国政府建设网络安全指挥系统，签约额近3亿元。公司为该项目提供全系列而非单一网安产品，彰显其技术实力。公司海外业务实现突破，有望实现进一步扩张。 估值 预计23-25年归母净利为2.8、5.8和7.9亿元，EPS为0.41、0.85和1.15元(考虑公司大模型投入，下修3%-15%)，对应PE分别为109X、53X和39X。公司中标海外大单，费用管控能力持续提升，维持买入评级。 评级面临的主要风险 关基客户拓展不及预期；费用控制不及预期。

奇安信(688561) 事件： 公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入36.86亿元，同比增长15.5%；归母净利润-12.23亿元，同比下降8.69%，扣非后归母净利润-13.06亿元，同比减亏4.3%。 单Q3而言，2023Q3实现营业收入12.04亿元，同比下降1.63%；归母净利润-3.43亿元，同比下降59.17%，扣非后归母净利润-3.27亿元，同比下降5.13%。 点评： 关基行业为重要增长引擎，数据安全和终端安全优势突出 根据公司公众号披露数据，从客户结构来看，公司前三季度企业级客户、政府客户和公检法司客户收入占比分别为69.58%、21.17%、9.25%，其中企业级客户收入增速超24%，主要由重点关基行业客户贡献。公司前三季度能源、金融、运营商客户收入分别同比增长超过37%、37%、33%，且Q3单季度能源、金融和运营商行业均有千万级大单落地。 从订单结构来看，公司2023前三季度创收100万以上的客户合计创收金额同比增长38.35%，占营收比例达到81.72%，创收100万以上客户占比较2022年前三季度提升13.5pct；此外，创收100万以上客户的客户单体创收金额较2022年同期同比增加25.15%。 从产品结构来看，公司2023年前三季度数据安全、终端安全产品收入同比增速均超过30%， 费用管控效果显著，人效持续提升 公司2023Q3单季度研发、销售、管理费用与去年同期相比均有一定程度下降，分别同比下降22.11%、11.41%、15.62%。公司2023前三季度研发、销售、管理费用率分别为35.44%、45.01%、12.86%，三大费用率合计较2022前三季度相比下降12.98pct。 公司2023前三季度人均创收同比增加21.67%，相较于去年同期增长加速。 盈利预测与估值 考虑到公司前三季度收入增速慢于我们此前预期，我们调整此前盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入为71.85、83.74、100.49亿元，归母净利润0.86、2.50、4.97亿元，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧；产品回款周期延长；新业务拓展不及预期。