煜邦电力(688597) 投资要点 推荐逻辑：1）截至2024年底，国内智能电表市场仍存在超过上亿只潜在更新换代需求，公司作为细分行业龙头有望直接受益；2）公司早在2010年就进入低空智能巡检行业，在行业内率先提出软硬件一体化的服务战略；3）公司储能业务整体仍处爬坡期，随着产线建成及液冷储能系统等产品通过欧盟认证，公司储能订单预计将在2026年开始持续放量，对公司形成业绩支撑。 深耕近三十年，中国智能电网领域代表性企业。公司前身华北电力科学研究院下属的北京煜邦电能技术中心成立于1996年，成立以来公司便承担着华北电网和国家电网电量计量及其相关业务领域的研发工作。经过近三十年的在智能电网的深耕，公司的产品覆盖发电、输电、变电、配电、送电、调度六大领域。 绿色低碳转型已成电力行业未来趋势，低空智能电力巡检近年来快速发展。2025年前三季度我国全社会用电量达7.77万亿千瓦时，创下历史新高；全国新增发电装机容量36673万千瓦，其中太阳能发电和风电两者合计占比超82%，体现我国能源绿色转型正加速推进；截止到2022年底我国智能电表保有量已超过6.5亿只，截止到2024年底国家电网2020版智能电表的累计招标数量约为3.2亿只，国内市场仍存在较大的潜在更新换代需求；2023年我国电力巡检无人机行业市场规模为68.31亿元，未来随着无人机技术的不断发展和电网智能化水平的提升，巡检无人机将在电力巡检中发挥更加重要的作用。 储能是公司转型关键业务，有望成为公司长期价值的支点。2023年公司首次明确将储能列为战略性新业务，截至2024年，公司储能项目已在浙江、内蒙古、新疆、黑龙江等地落地多个示范工程，累计交付金额超十亿元。2025年上半年，公司多款产品通过CE（欧盟）标准TüV测试，具备出口资质。同时，公司正加快推进第二条产能5GWh电池PACK产线的建设，预计未来随着高毛利工商业储能与海外业务放量，储能板块将从投入阶段走向放量和盈利优化阶段。 盈利预测与投资建议。预计公司2025/26/27年营业收入分别为9.6、12.8、17.5亿元，归母净利润分别为0.9、1.3、2.1亿元，EPS分别为0.28、0.39、0.63元，对应PE分别为35、25、15倍。考虑到公司随着海外业务落地，估值锚将从电力设备板块向“储能+数字能源”复合属性转变，给予公司2026年30倍PE，对应目标价11.7元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术人才流失风险，产品质量控制风险，客户集中度较高风险等。

煜邦电力(688597) 煜邦电力是电能计量领域的先行者。煜邦电力是行业内较早进入电能计量领域的企业，拥有深厚的技术积淀。依托自身的技术与软件开发优势，公司积极向高附加值业务拓展，覆盖电能信息采集与管理整体解决方案、电网信息化技术开发与服务等多个方向。公司在科技创新方面屡获殊荣，代表性成果包括电能信息采集装置、主站系统、电厂用电管理系统、激光扫描数据处理及分析系统以及智能输电网分析管控系统等。其中，“智能输电网分析管控系统”将大数据分析技术应用于输电与调度领域，荣获国家电网公司科学技术进步一等奖。自成立以来，公司高度重视技术研发与人才培养，先后被认定为北京市高新技术企业、软件企业、北京市企业技术中心，以及国家火炬计划重点高新技术企业。 煜邦电力的业务涵盖智能电力、智能巡检、信息技术服务以及储能等四大领域。煜邦电力在智能电力产品领域自主研发的智能电表及用电信息采集终端具备高精度、多模式通信和低功耗优势，是国家电网、南方电网实现数据感知、采集与传输的核心终端设备，主要通过集中招标采购。智能巡检业务方面，公司作为行业早期进入者，与国家电网通航公司、南网超高压等核心客户建立稳固合作，依托数字孪生、人工智能技术提供输电线路数字化管理及通道风险评估等深度服务，具备全链条服务能力，并延伸至光伏、森林防火等领域。电网信息技术服务领域，公司承接国家电网等科研项目，凭借技术积累提供定制化软件开发与运维，覆盖调度、营销等多业务领域。储能业务通过引进专业团队，形成智能制造体系与构网型技术等核心竞争力，专利与自动化产线夯实发展基础。 公司聚焦关键核心技术攻关，加大前沿技术领域资源投入，推动产品研发迭代升级。2025H1，公司研发投入3,107.92万元，占营业收入的8.78%。同时，公司新增知识产权11项，其中发明专利5项、实用新型专利3项、软件著作权3项。截至报告期末，公司累计拥有知识产权395项，包括专利161项、软件著作权233项及集成电路布图设计1项。公司的研发投入持续处于较高水平，近五年维持在9%左右，显著高于可比公司。 公司深耕智能电网领域近三十年，伴随行业智能化建设的持续推进，业务逐步延伸至智能用电领域并持续深化。公司坚持软硬件协同发展，产品与服务覆盖发电、输电、变电、配电、用电及调度等电力全环节，正在逐渐成为具备综合服务能力的电力解决方案提供商，全产业链布局未来有望形成公司主要竞争优势。 投资建议和盈利预测：煜邦电力深耕近三十年智能电网领域，业务已覆盖发电、输电、变电、配电、用电及调度等电力全环节，致力于成为综合电力解决方案提供商。其硬件产品体系丰富，包括智能电表、集中器、采集装置等，并依托软件技术优势拓展了智能巡检与信息技术服务。公司积极布局储能新赛道，开发储能电池包、变流升压一体机等产品，培育新的业绩增长点。公司拥有395项知识产权，核心技术覆盖智能电力、智能巡检等领域，产品性能指标优于国家和行业标准；公司业务涵盖业务已经形成智能电力设备、智能巡检、信息技术服务、储能四大板块协同发展的局面，其中储能业务通过自动化产线实现直流侧集成能力，2024年交付额达3.05亿元。公司客户优质，主要为国网、南网等大型央企，需求稳定，回款保障性强。 煜邦电力2024年业绩实现历史性突破，营业收入达9.4亿元，同比增长67.35%，归母净利润1.11亿元，同比大幅增长195.77%，主要受益于下游订单增长及储能业务开始爆发。截至2024年末在手订单约8.03亿元，为业绩提供支撑。基于公司在手订单及业务拓展潜力，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为11.38亿元、14.56亿元、18.32亿元，归母净利润分别为1.50亿元、1.95亿元、2.46亿元。 风险提示：下游需求不及预期的风险；新业务拓展进度不及预期的风险；技术迭代风险。

周德勤先生,1963年出生,中国国籍,无境外永久居留权,毕业于长江商学院企业管理专业,研究生学历。1981年至1988年,任职于国家水利电力部第二工程局;1988年至1998年,担任中国华能集团公司综合利用公司项目经理;1998年至2000年,担任福建华能经济发展公司及福建华能房地产开发公司常务副总经理;2000年至2012年,担任高景宏泰董事长、总经理,现任高景宏泰董事长;2012年至今任公司董事长、总裁。

计松涛先生,1972年出生,中国国籍,无境外永久居留权。毕业于对外经济贸易大学,研究生学历。1993年至1995年,担任金鹏国际期货经纪有限公司交易二部经理;1995年至2000年,就职于中国新技术创业投资公司资金管理部;2000年至2012年,担任高景宏泰副总经理,现任高景宏泰董事。2012年至2024年6月任公司董事、副总裁、董事会秘书,现任公司董事、副总裁。

黄朝华先生,1977年出生,中国国籍,无境外永久居留权。2002年毕业于西安科技学院,研究生学历。2002年至今就职于公司,历任公司软件部副经理、信息所所长、总经理助理,现任公司董事、副总裁。

于海群先生,1977年出生,中国国籍,无境外永久居留权。毕业于北京工业大学,研究生学历。2003年至2006年,担任中国技术创新有限公司技术员;2006年至2010年,担任北京电联力光电气有限公司技术部经理;2010年至2012年,担任北京领邦仪器技术有限公司研发部经理;2012年至今就职于公司,历任公司电表中心经理、中试部经理、技术总监、副总经理、技术总监、董事等职务。现任公司副总裁、核心技术人员。

汪三洋先生,1984年出生,中国国籍,无境外永久居留权。毕业于武汉大学东湖分校,本科学历。2009年至今就职于公司,历任公司售后服务中心售后工程师、市场部售前技术支持经理、采购部副经理、仓储中心经理、采购部经理、生产工厂厂长、供应链管理事业部副总经理、总经理助理、运营总监等职务。现任公司副总裁。

董岩先生,1975年出生,中国国籍,无境外永久居留权。毕业于北方工业大学,本科学历。1997年至1999年,担任中信会计师事务所项目经理;1999年至2000年,担任清华同方股份有限公司审计部经理;2000年至今历任红塔创新投资部副总经理、投资部总经理、投资一部总经理、投资管理部负责人、副总经理。2015年11月至今任公司董事。

霍丽萍女士,1967年出生,中国国籍。毕业于北京大学,经济学硕士学位。历任北京华怡日化厂技术员、华能地学高技术联合公司助工、深圳经济特区证券公司北京电脑部经理;现任高景宏泰董事总经理。2021年9月至今任公司董事。

陈默女士,1977年出生,中国国籍,无境外永久居留权。毕业于北京联合大学,本科学历。2000年至2001年,担任北京华胜科技有限公司市场部市场专员;2002年至2006年,担任北京天健君强医疗科技有限公司商务部商务经理;2006年至2008年,担任上海晟谷医疗设备有限公司北京分公司企业负责人;2008年至2012年担任高景宏泰总经理秘书;2013年至2021年,担任公司证券部经理;2020年4月至2025年12月任公司监事。现任公司子公司北京智慧云碳能链路数据有限公司总经理、公司职工代表董事。

石瑜女士,中国国籍,无境外永久居留权,中国人民大学工商管理研究生,美国杜兰大学金融硕士,英国曼彻斯特大学金融博士。历任SEAWORLD-JVC Group Asia CEO高级助理;卡尔森集团亚太华北区行政助理经理;凯文教育(002659)董事、副总经理、董事会秘书;八大处控股集团副总经理;大连美吉姆教育科技股份有限公司副董事长、副总经理、董事会秘书;北京中交兴路信息科技股份有限公司副总裁、董事会秘书;2024年6月至今任公司董事会秘书。

杨之曙先生,1966年出生,中国国籍,无境外永久居留权。毕业于清华大学,博士、教授、博士生导师。1988年至1992年,就职于云南航天工业总公司财务部,担任助理经济师;1992年至1995年,就读于清华大学,取得经济学硕士学位;1995年至1997年,就职于云南航天工业总公司财务部,担任助理经济师;1997年至2001年,就读于清华大学,取得经济学博士学位;2001年至2004年,清华大学经济管理学院讲师;2004年至2009年,清华大学经济管理学院副教授,2009年至今,清华大学经济管理学院教授。2021年5月至今任公司独立董事。