宏微科技(688711)公司资料

宏微科技(688711) 事件：10月30日，宏微科技发布2024年三季报，公司前三季度实现营业总收入9.80亿元，同比减少13.72%，实现归母净利润404.09万元，同比减少95.28%。 需求放缓拖累业绩，毛利趋于稳定静待复苏。公司第三季度实现营业收入3.43亿元，同比减少7.53%；实现归母净利润152.68万元，同比下滑93.37%。公司业绩下滑主要受全球经济增速放缓，下游光伏产业景气度波动、逆变器需求增速放缓所致，其次在合并报表层面，受控股子公司芯动能产能爬坡，资本开支持续投入叠加所致。2024前三季度毛利率为15.37%，较去年同期有所下降，主要受新能源汽车终端市场竞争加剧所致。但从季度环比变化情况看，毛利率趋于稳定。展望未来，公司将通过加速技术迭代，提升产品赋值，优化市场价格策略等多种举措，稳定产品定价。同时，公司内部也将进一步加强降本控费力度，驱动毛利率稳中有升。 新能源汽车占比稳步提升，芯片技术持续突破。公司24年上半年营收结构稳定，工控领域营收占比40%左右，新能源发电营收占比30%左右，新能源汽车占比30%左右。公司在新能源汽车领域的大客户主要有比亚迪、汇川、臻驱科技、赛力斯、广汽等。今年上半年，公司芯片技术不断突破，包括：1）光伏用1000V M7U芯片已完成开发和认证，并形成量产；2）1200V SiC MOSFET芯片研制成功，已通过可靠性验证；3）自主研发的SiC SBD芯片已通过多家终端客户可靠性验证和系统级验证，部分产品已形成小批量出货。 新品加速研发，未来有望增厚利润。公司加速研发、上市风光储领域的高压系列产品，在新能源汽车领域的HPD产品方案上不断推陈出新，加速丰富、拓宽工业控制领域产品型号种类，在数据中心、服务器电源管理等高价值应用场景已形成批量订单。此外，公司的控股子公司芯动能主要面向新能源汽车、新能源发电等领域的塑封系列模块产品，在技术浓度、功率密度、成本、可靠性等方面均有一定的优势，并与宏微科技的灌封产品形成互补，在形成规模经济后，也将给公司业绩带来一定的增量。 投资建议：公司当前受景气度影响，价格压力较大，毛利率下滑，利润短期承压，目前工业控制基本盘稳定，公司在增加现有存量客户销售份额同时，积极开拓延伸业务版图边界，目前在数据中心、服务器电源管理等高价值应用场景已形成批量订单。我们看好公司未来主营业务将受到下游需求复苏拉动并持续增长，新兴领域持续放量，预计24/25/26年公司实现归母净利润0.09/0.99/1.59亿元，对应当前的股价PE分别为400/38/24倍，虽下修盈利预测，仍维持“推荐”评级。 风险提示：终端需求不及预期，客户认证不及预期，产品研发不及预期。

宏微科技(688711) 核心观点 公司2Q24营收环比增长58%，经营情况逐步改善。公司主要产品为IGBT、FRD为主的功率半导体芯片、单管和模块；1H24行业去库存压力较大，短期抑制了出货量和平均销售价格，导致业绩同比下滑，随着下游需求改善，库存逐步去化，2Q24公司实现营收3.9亿元(YoY-9.94%，QoQ+58.34%)，归母净利润0.04亿元(YoY-86.6%，QoQ+346.5%)，扣非归母净利润0.02亿元(YoY-93.55%，QoQ+139.74%)，受国内外宏观经济、光伏行业下行及新能源汽车市场竞争加剧等因素的影响，毛利率15.62%(YoY-7.06pct，QoQ-0.26pct)同比下滑。 1H24研发费用同比增长1.87%，芯片与模块产品丰富度提升。公司保持较高水平的研发投入（研发费用率8.48%），研发人员同比增长46.85%。在芯片技术方面，光伏用1000V M7U芯片已量产，首款1200V40mohm SiC MOSFET芯片已通过可靠性验证，自研SiC SBD芯片部分产品已小批量出货。在模块技术方面，光伏用1000V三电平定制模块与储能用650V三电平产品批量交付；车规级280A-820A/750V灌封模块大批量生产阶段；车规级1200V SiC自研模块研制中；1700V系列化用于高压变频、风电变流器和SVG等多领域可批量供应；不间断电源三电平SiC混合模块已批量供货。 塑封模块加速推进，客户数量持续扩充。公司塑封模块项目持续推进，车规级400-800A/750V双面/单面散热塑封模块已批量生产。此外，公司已有良好客户基础：在工业控制领域，客户包含苏州汇川、台达集团、英威腾、伊顿等；在新能源发电领域，重点客户包含客户A、阳光电源、爱士惟、古瑞瓦特、禾望电气等；在新能源汽车领域，主要客户有比亚迪、汇川、臻驱等；充电桩应用的主要客户有英飞源、英可瑞、优优绿能、特来电等。未来随需求回暖，公司有望迎来盈利端的修复改善。 投资建议：中长期公司芯片、模块设计与工艺实现的技术能力有望打开新能源应用领域的成长空间，短期考虑行业景气下行及产品价格下滑，结合公司2Q24经营情况，下调毛利率预期，预计24-26年公司有望实现归母净利润0.65/1.03/1.44亿元(前值：1.02/1.36/1.80亿元)，对应24-26年PE分别为44/28/20倍，维持“中性”评级。 风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，模块产线建设不及预期等。

宏微科技(688711) 核心观点 公司23年扣非归母净利润同比增长67%，一季度盈利能力短期承压。受益于新能源需求增长，公司23年实现营收15亿元(YoY+62.5%)，归母净利润1.2亿元(YoY+47.6%)，扣非归母净利润1亿元(YoY+66.9%)，毛利率22.2%(YoY+1.3pct)。进入1Q24，受光伏需求疲软及汽车产品价格调整等影响，公司1Q24营收2.46亿元(YoY-25.59%，QoQ-33.3%)，归母净利润-0.02亿元(YoY-105.6%，QoQ-105.6%)，扣非归母净利润-0.05亿元(YoY-118.5%，QoQ-127.9%)，毛利率15.9%(YoY-3.6pct，QoQ-8.7pct)，盈利能力短期承压。 芯片技术持续突破，模块产品丰富度提升。公司保持较高水平的研发投入（23年研发费用率7.18%），在芯片技术方面，750V IGBT和FRD芯片已完成车规认证，工控和光伏用12寸1200V M7i芯片已完成验证，自研SiC SBD已送样。在模块技术方面，公司光伏用400A/650V三电平定制模块已批量交付，车用400-800A/750V双面散热模块已进入大批量供货阶段，UPS定制SiC混合模块已批量导入。由于模块产品偏定制化具备一定的客户黏性，随着公司模块产品矩阵逐步丰富，公司客户粘性有望进一步增强。 成立芯动能半导体，领先布局塑封模块。公司与常州科创基金联合设立了“芯动能半导体”公司，聚焦模块先进封装技术开发。项目规划年产能720万只，主要聚焦在汽车等应用中逐步渗透的模块封装形式：塑封，包括双面和单面散热形式。目前，项目已完成第一条产线安装调试及通线工作，23年已向客户批量交付数万只汽车主驱塑封模块产品，预计24年出货有望超百万只。 已覆盖行业头部客户，后续随景气回暖有望迎来盈利能力修复。公司深耕行业多年，已有良好的客户基础：在工控领域，客户包含汇川技术、台达集团、英威腾、伊顿等公司；在新能源发电领域，客户包含客户A、阳光电源、爱士惟、古瑞瓦特、禾望等头部公司；在新能源汽车领域，客户包含比亚迪、汇川、臻驱科技等企业；充电桩客户包含英飞源、英可瑞、优优绿能、特来电等。未来随着光伏需求逐步回暖，公司有望迎来盈利端的修复改善。 投资建议：中长期我们看好公司芯片、模块设计与工艺实现的技术能力以及新能源应用领域的成长空间，短期考虑行业景气下行及产品价格下滑，结合公司23年及1Q24经营情况，下调24-25年毛利率预期，预计24-26年公司有望实现归母净利润1.02/1.36/1.80亿元(前值：24-25年2.11/2.91亿元)，对应24-26年PE分别为35/26/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，模块产线建设不及预期等。

宏微科技(688711) 投资要点 事件概述：公司发布23年报及24Q1季报 【2023】 营收15.05亿元，同增62%；归母净利1.16亿元，同增48%；扣非归母净利1.01亿元，同增67%；毛利率22.18%，同增1.28pcts。 【23Q4】 营收3.69亿元，同增19%、环增0%；归母净利0.31亿元，同增75%、环增33%；扣非归母净利0.18亿元，同增53%、环减26%；毛利率24.59%，同增5.41pcts、环增2.94pcts。【24Q1】 营收2.46亿元，同减26%、环减33%；归母净利-0.02亿元，较23Q1和23Q4的0.31亿元转亏；扣非净利-0.05亿元，较23Q1的0.27亿元、23Q4的0.18亿元转亏；毛利率15.88%，同减3.57pcts、环减8.71pcts。 新能源高景气奠定23年高增，景气震荡影响24Q1表现 1）2023年下游景气分化：普通消电需求较为疲软；汽车、新能源相关需求旺盛，且国产替代加速。 2）公司新能源业务高增、工控稳健增长：2023年公司光伏领域创收5.6亿元，同增106%；电车领域营收3.3亿元，同增150%；工控领域销售5.9亿元，同增15%。具体拆分增长因素：A.大客户放量带动公司23年业绩高增。在光伏领域，公司强化与核心客户的合作关系，聚焦重点技术和产品，订单得到大幅度增长。B.车规IGBT大批量交付。成功开发车规750V M7i IGBT芯片和配套的续流FRD芯片，并大规模交付；应用于新能源汽车的400-800A/750V双面散热模块进入大批量生产阶段。 3）景气震荡拖累24Q1业绩。24Q1受景气下行因素影响，公司营收同减26%。当季净利出现微弱亏损主要系：A.公司营收体量、毛利率同环比出现不同程度下降；B.2023年公司规模扩大，销售相关支出提升，管理人员数量逐步增加，带来24Q1销售、管理费用同比分别有近400、800万元的增长；C.2022年股权激励带来的2024年股份支付费用约1236万元，亦对24Q1净利造成影响。 IGBT+碳化硅双轮驱动，高端产品不断突破 1）车规：750V M7i IGBT芯片和配套的续流FRD芯片大规模交付；400-800A/750V双面散热模块进入大批量生产阶段，支撑24年主驱逆变器模块的增长； 2）工控&光伏：面向工控与光伏的12寸1200V M7i芯片正与大客户合作逐步上量；光伏用400A/650V三电平定制模块已开始批量交付； 3）碳化硅：自研碳化硅SBD芯片已向重点客户送样；针对UPS定制的三电平SiC混合模块已经完成开发，在客户端开始批量导入。 积极推进募投项目，芯动能塑封模块有望放量 公司目前产能规划：1、华山厂（老厂区）：规划产能在450万块/年，目前已满产；2、新竹厂一期：规划产能480万块/年，产能利用率持续提升；新竹厂二期（车规级功率半导体分立器件生产研发项目）：整体规划为超过1000万块/年（其中包含芯动能720万块/年）；3、子公司芯动能半导体：23年通线，聚焦塑封模块，规划建设年产能720万只，双面和单面散热塑封模块深入布局，23年交付数万只主驱塑封模块，24年预计出货超百万只。 向上游外延并购，提升供应链协同：23年公司2000万元自有资金投资常州能量方舟新材料有限公司，保障公司碳化硅衬底供应；同年间接投资一家自动化设备供应商，保障产线建设核心工序自主可控；同年以自有资金9191万元收购了常州锦创电子科技有限公司100%的股权，增厚固定资产。 投资建议 鉴于行业景气震荡对公司业绩影响超预期，我们调整公司2024-26年归母净利的预测为1.5/2.1/2.6亿元（此前预测为2024-25年净利为2.5/4.1亿元），对应PE为25/18/15X。维持“买入”评级。 风险提示 公司产品验证不及预期，新能源需求景气不及预期，国产IGBT供过于求的风险。