普冉股份(688766)公司资料

普冉股份(688766) 事件：2024年4月28日，普冉股份发布2024年第一季度报告，Q1实现营业收入4.05亿元，yoy+98.52%。实现归母净利润4992.39万元，相比去年同期提升7806.50万元。 营收大幅增长，毛利率连续三个季度环增。Q1实现营业收入4.05亿元，yoy+98.52%，qoq+12.51%。实现归母净利润4992.39万元，相比去年同期提升7806.50万元，qoq-6.34%。实现毛利率31.80%，qoq+4.03pct。公司收入同比及环比均实现较大幅度增长，毛利率已连续三个季度实现环比增长，主要受益于消费电子产品等下游需求的回暖，以及公司市场份额的提升。 NOR Flash稼动率恢复，车规EEPROM批量交付。受益于下游需求复苏，华邦及旺宏稼动率持续上升，代工厂景气度及稼动率同步恢复，在供给增长有限的情况下，NOR Flash价格有望迎来上行。此外，AIPC等行业新趋势有望带动整体出货，从而间接拉动NOR Flash需求。EEPROM方面，公司车载系列EEPROM产品已通过A1等级认证，在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用持续拓展国内外客户，并实现了海内外客户的批量交付，汽车电子产品营收占比持续提升。 MCU价格见底回升，拓展工控、消费领域。2023年MCU行业竞争加剧导致产品价格持续下降，而目前价格已经处于行业底部，部分产品已小幅反弹。公司从功能开发、性能升级、使用场景多样化、封装形式全覆盖等多个角度持续拓展MCU产品系列，电机专用型M0+MCU产品、超低功耗型M0+MCU产品实现量产，M4MCU产品目前已有1个系列10余颗料号量产出货。在国产替代的趋势之下，公司持续导入消费电子、工业控制等众多下游终端应用，随着公司MCU产品逐步完成客户认证，有望在消费电子，工业控制等多个领域实现上量。 产品线持续丰富，存储+MCU+模拟齐驱。公司在周期下行区间坚持增加研发投入，2023年全年研发费用1.91亿元，yoy+28.74%，产品竞争力和覆盖面进一步增强。存储芯片方面，公司40nm SONOS工艺NOR Flash成为主要工艺节点，该制程下4Mbit到128Mbit容量的全系列产品均已实现量产，进一步提高成本优势，并满足下游应用的面积需求；超低电压1.2V系列EEPROM已实现量产出货，涵盖32Kbit至512Kbit。MCU应用持续完善，公司已陆续推出了ARM M0+和ARM M4内核的12大系列超过200款MCU芯片产品。此外，公司拓展VCM driver，与EEPROM形成良好的协同效应。 投资建议：预计公司2024/25/26年归母净利润分别为2.03/2.71/3.25亿元，2024-2026年对应现价PE分别为41/30/25倍。我们看好公司在存储NORFlash、EEPROM领先布局，且随着MCU+模拟芯片的逐步拓展，持续打造新成长极。维持“推荐”评级。 风险提示：终端需求复苏不及预期、产品验证进度不及预期，宏观经济波动。

普冉股份(688766) 公司发布2023年报及2024年一季报，公司23年利润承压，24Q1利润显著改善且营收创历史单季记录，维持买入评级。 支撑评级的要点 24Q1营收创历史单季最高，盈利能力同比显著提升。公司2023年全年实现收入11.27亿元，同比增长21.87%，实现归母净利润-0.48亿元，同比下降158.06%，实现扣非净利润-0.65亿元，同比下降296.18%。盈利能力方面，公司2023年毛利率24.29%，同比减少5.56pcts，归母净利率-4.28%，同比减少13.27pcts，扣非净利率-5.76%，同比减少9.33pcts。公司24Q1实现营收4.05亿元，同比+98.52%/环比+12.51%，实现归母净利润0.50亿元，同比+277.41%/环比-6.34%，实现扣非净利润0.62亿元，同比+232.99%/环比+34.02%。盈利能力方面，公司2024Q1实现毛利率31.8%，同比+9.63pcts/环比+4.03pcts，归母净利率12.33%，同比+26.13pcts，扣非净利15.23%，同比+37.95pcts。公司24Q1业绩增长主要得益于消费电子产品等下游需求的回暖以及公司积极拓展市场份额的有效策略，导致公司产品出货量和营业收入同比去年同期有显著上升。 利基存储广覆盖，工艺技术持续突破。Flash：1）SONOS工艺40nm节点下Flash全系列产品竞争力持续提升、晶圆产出率创造新高；2）发布第三代支持1.1V电压、低功耗和双沿数据传输带宽的Flash产品GS N系列；3）公司基于ETOX工艺形成了50nm及55nm工艺下中大容量的布局、适用于不同电压的ETOX NORFlash完整产品线；EEPROM：1）车载EEPROM产品获得AEC-Q100Grade1车规级高可靠性认证的国际权威第三方认证证书；2）推出P24C系列高可靠EEPROM产品满足擦写寿命1000万次，数据保存100年的高可靠性要求；3）新一代1.2V EEPROM实现大批量产。 “存储+”协同发力，打造新增长极。微控制器：1）公司在先进逻辑工艺平台优化嵌入式存储器技术，并构建通用MCU产品平台；2）公司推出ARM M0+和ARM M4内核的MCU芯片产品，覆盖55nm、40nm工艺制程，产品支持24MHz~144MHz主频、24K~384KByte Flash存储容量、USB/CAN/SDIO等主流接口，以及20~100IO的多种封装形式，产品布局广；模拟产品：1）开环VCMDriver：公司内置非易失存储器的PE系列音圈马达驱动芯片（二合一)多颗产品大批量出货，支持下一代主控平台的1.2V PD系列音圈马达驱动芯片产品也已量产出货。2）OIS VCM Driver：支持传统OIS方案与新兴OIS方案；3）预驱产品推出了用于BLDC电机领域与微控制器产品合封的驱动芯片。 估值 考虑24年存储市场有望边际向好，下游需求逐步复苏，公司深耕存储赛道，稳步拓展“存储+”，24Q1已展现良好态势。我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入15.22/19.02/22.82亿元，实现归母净利润分别为1.57/2.72/3.43亿元，EPS分别为2.08/3.60/4.54元，对应2024-2026年PE分别为48.1/27.8/22.0倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 基础工艺技术授权到期风险、市场竞争加剧的风险、主营业务市场规模相对较小

普冉股份(688766) 事件描述 公司发布2023年年度报告。2023年全年实现营业收入11.27亿元，同比增长21.87%，归母净利润-0.48亿元，同比下降158.06%。2023年Q4单季度实现营业收入3.6亿元，同比增长123.40%，归母净利润0.53亿元，同比上升196.80%，环比扭亏为盈。 事件点评 消费电子下游需求逐渐复苏，公司营收及出货量均实现增长。2023年公司实现营业收入11.27亿元，同比增长21.87%。分产品看，存储系列芯片营收同比增长16.04%至10.12亿元，主因系2023年下半年开始，随着消费电 子产品等下游需求逐渐恢复，以及公司积极拓展市场份额的策略行之有效，存储系列芯片出货量同比上升45.06%至50.89亿颗；公司实现“存储+”系列芯片营业收入1.15亿元，同比增长117.70%，主因系报告期内公司不断丰富和开拓MCU产品新品类，音圈马达驱动产品线新产品完成认证并实现量产出货，“存储+”系列芯片出货量同比上升193.33%至2.77亿颗。 全年利润承压，Q4环比扭亏为盈。2023年公司为推进新产品布局，以巩固原市场份额，扩大新市场，部分产品线采取主动降价的定价策略，公司芯片价格受到较大压力，同时由于代工价格变动存在一定滞后，公司主要产品的原材料采购价格仍相对较高，公司毛利率同比下降5.56pcts至24.29%。费用端，公司持续重视并始终保持高水平的研发投入，2023年研发费用同比增长28.74%至1.91亿元。另外，由于下游市场景气度尚未全面恢复，市场竞争激烈，公司部分产品价格下降幅度较大导致可变现净值下降，公司基于谨慎原则对存货进行减值计提，2023年公司资产减值损失发生额为1.06亿元，同比增加0.38亿元。2023年Q4单季度公司实现归母净利润0.53亿元，同比上升196.80%，环比扭亏为盈，随着消费电子市场需求复苏，公司产品出货上量，公司业绩有望持续受益，实现增长。 “存储+”战略有效推进，与存储产品并重，成为公司发展的主要动力。在存储系列芯片方面，2023年公司NORFlash出货量突破历史新高，累计出货量超30亿颗，公司SONOS工艺与ETOX工艺互补，SONOS工艺40nm节点下Flash全系列产品竞争力持续提升，ETOX工艺形成了50nm及55nm下中大容量的完整布局，将在未来成为公司成长的主要动力之一。2023年公司EEPROM出货量也突破历史新高，累计出货量超14亿颗，伴随公司在海内外市场的业务铺设和开展，以及EEPROM产品在工业控制及车载电子领域的大力拓展，EEPROM出货量有望持续攀升。在“存储+”系列芯片方面，公司借助设计与工艺的协同优势，在先进逻辑工艺平台优化嵌入式存储器技术，并构建通用高性能和高可靠性的MCU产品平台。国内MCU芯片市场主要被瑞萨电子、恩智浦、意法半导体等国外厂商占据，从国产化率来看，国产替代仍有较大空间。公司作为VCMDriver行业的新入局者，依托于产品本身及可协同客户资源，实现独立开环及存储二合一产品的大量出货，通过对存储产品线和MCU产品线的有效协同以更好满足客户需求。 投资建议 公司在非易失性存储器芯片领域深耕多年，是国内NOR Flash和EEPROM的主要供应商之一，在此基础上，公司实施“存储+”策略，积极拓展微控制器及模拟芯片领域，依托公司在存储领域的技术优势和平台资源，有望实现产品应用向更高附加值领域和更多元化的市场拓展。随着消费 电子市场需求复苏，公司业绩有望持续受益，预计公司2024-2026年归母净利润1.11/2.24/3.19亿元，同比增长329.3%/102.0%/42.5%，对应EPS为1.47/2.96/4.22元，PE为63.9/31.6/22.2倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示 产品研发不及预期风险：随着存储器芯片的应用场景越来越多样化，下游客户对芯片性能要求也日趋多样，若公司未能在现有的低功耗NORFlash和高可靠性EEPROM的产品体系基础上进一步实现产品的性能升级，或公司在产品的工艺制程升级上落后于同行业竞争对手导致单位成本不具备优势，将对公司的经营业绩增长造成不利影响。

普冉股份(688766) 事件 普冉股份发布2023年年度业绩预告；预计2023年度公司实现营业收入10.5到12亿元，同比增长13.53%到29.75%；预计归母净利润-0.63到-0.42亿元，同比下降150.51%到175.77%；预计扣非归母净利润-0.85到-0.57亿元，同比下降272.35%到357.01%。 投资要点 实现2023全年营收增长，盈利能力短期承压 公司在2023年实现营收10.5到12亿元，同比涨幅达13.53%到29.75%。公司第四季度产品出货量和营业收入实现同比上升。随着经济周期的回升和供需关系的改善，预计公司的库存水平将逐步回归到健康状态。这将为公司创造更好的销售环境，有望修复产品价格。 公司在2023年实现归母净利润-0.63到-0.42亿元，同比下降272.35%到357.01%，主要原因如下：1)产品库存过剩加之原材料采购价上升导致毛利率下降；2）产品降价策略导致可变现净值下降，公司资产减值损失预计达1.1亿元；3）2023年Q3公司研发费用增长20.88%，主要用于"存储+"芯片领域中通用微控制器和存储结合模拟的新产品研发；4）2023年Q3非经常性损益相较于2022年同期合计减少0.48亿元。 公司实现量产大容量NOR Flash产品，重点推广M0+和M4产品，未来有望迎来业绩增量 公司在非易失性存储芯片、微控制器芯片和音圈马达驱动芯片等领域掌握核心关键技术。尤其在存储器芯片领域，公司已经实现了40nm以下新一代工艺和浮栅下一代技术的创新。在2023年下半年，公司成功实现了运用ETOX工艺技术的256Mbit NOR Flash系列产品的量产和出货，该产品在NORFlash产品线的营收占比已经超过了50%。同时，公司也正在按计划逐步推进512Mbit至1Gbit NOR Flash产品的发展。此外，公司还在布局“存储+”战略，持续加大对基于ARM内核的32位MCU芯片的推广力度，加速M0+产品在消费、工控和汽车电子后装市场的应用，并稳步提高M4产品在低功耗、高性价比和高性能等通用市场的竞争力。通过以上的举措，公司有望实现向更高附加值领域和更多元化的市场拓展。 产品综合体系优势显著，优质客户资源拓展迅速 公司凭借低功耗和高可靠性等出色的产品性能以及产品体系化优势，公司已成为国内重要的存储器芯片供应商之一。公司同时拥有NOR Flash、EEPROM和MCU产品线，能够根据客户的不同需求提供全面的存储器芯片解决方案。多年来，公司积累了优质且稳定的客户资源。在国内市场，公司与OPPO、vivo、荣耀、小米、联想、美的等知名企业建立了合作关系，并积极开拓海外市场，与三星、松下、惠普、希捷等知名终端客户以及Dialog Semiconductor等主控原厂保持稳定的合作关系。公司的核心产品广泛应用于TWS蓝牙耳机、工业控制、汽车电子、可穿戴设备、手机摄像头模组、AMOLED、家电和TDDI等多个领域。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为11.26、13.75、17.00亿元，EPS分别为-0.68、1.11、1.77元，当前股价对应PE分别为-99.0、60.2、37.9倍。2023年受行业库存消化缓慢、市场竞争激烈影响，公司芯片产品的价格受到较大压力，2023年Q4开始随着下游需求逐渐恢复，公司产品出货量及营业收入同比2022年逐渐上升，滞后变动的代工价格相应调整后，我们预计公司毛利将有所恢复，我们认为公司在“存储+”布局原有的核心技术优势助力推进新产品落地与知名终端客户的导入，维持“买入”投资评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险；新产品新技术研发的风险；公司规模扩张引起的管理风险；产品落地放量不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。