国航远洋(833171)公司资料

国航远洋(833171) 投资要点 事件：公司前三季度实现营业收入6.8亿元，同比增长1.47%，实现毛利1.38亿元，毛利率为20.3%，较2023年同期上涨10.1pp。前三季度期间费用率合计为16.6%，综合影响下，公司前三季度实现归母净利润0.82亿元，同比大幅上涨954.45%。 全国规模领先的干散货船东。2023年公司自营船舶运量逾2000万吨，根据交通运输部公布的《中国航运发展报告》，公司经营船队规模自2019年至2023年连续5年在国内排名行业第四，国际航运船队规模连续5年在国内排名行业前十。同时根据公司披露的新造船情况，上市至今已签署14艘新建船协议，同时根据合同约定公司拥有后续6艘8.9万吨散货船的建造选择权。今年上半年已交付2艘新船投入经营，今年下半年将交付4艘新造船，其他新建船舶预计将会在2026年前陆续交付，未来公司船队规模将进一步增长。 积极布局外贸航线，享受外贸市场弹性。公司将一些在国内缺乏竞争力但在海外更有优势的船型通过技术改造转移到外贸航线，随着2024年外贸干散货运输市场迎来上升周期，公司2024年前三季度业绩在内贸干散货运输市场低迷的背景下仍然取得增长。2024年前三季度中国沿海煤炭运价指数均值为586.9点，较去年同期下降2.9%，波罗的海干散货指数均值为1847.5点，同比增长57.6%。 盈利预测与投资建议：国际运价指数上行，公司调整经营策略，将内外贸兼营船舶调整为经营外贸航线，同时新造船订单将在未来几年逐步交付，我们认为公司积极布局外贸航线，运力规模进一步扩大，预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.1亿元、1.8亿元、2.5亿元，EPS分别为0.2元、0.32元、0.44元。我们选取干散货运输行业中的招商轮船、海通发展作为可比公司，2025年平均PE为11倍，公司2025年PE为24倍，考虑到经济复苏，公司主动转型布局外贸航线有望在未来市场上行中享受更高收益，首次覆盖，建议投资者持续关注。 风险提示：运价上涨不及预期风险、燃油价格上涨风险、经济复苏不及预期风险等。

国航远洋(833171) 三季报公布，归母净利润8,185.54万元+954.45%，维持“增持”评级 国航远洋公布三季报，2024Q1-3实现营收6.80亿元+1.47%，归母净利润8,185.54万元+954.45%。考虑到进入2024年10月BDI指数出现下跌趋势，我们小幅下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润1.42/1.63/1.91亿元（原值1.55/1.75/2.06亿元），对应EPS为0.26/0.29/0.34元（原值0.28/0.31/0.37元），当前股价对应PE28.7/25.0/21.4X。鉴于国航远洋新建船只不断下水形成新运力，同时切入海上高速直航业务，我们维持“增持”评级。 已交付四艘新造干散货船舶，与文旅集团合作切入海上高速直航业务 公司募投项目中第一艘和第二艘新造7.6万吨的散货船已分别于2024年5月8日和2024年6月13日取得上海海事局颁发的《船舶所有权登记证书》。第三艘新造7.38万吨的散货船于2024年9月2日取得上海海事局颁发的《船舶所有权登记证书》。第四艘新造7.38万吨的散货船（“国远705”）2024年10月16日，“国远705”已经完工并取得福州海事局颁发的《船舶所有权登记证书》。国航远洋10月公告和国有独资企业平潭综合实验区文旅发展集团有限公司拟签署投资协议，并合资设立海上高速直航公司，主要从事海上高速直航业务，注册资本为5,000万元，其中国航远洋持股65%，文旅集团持股35%。 BDI指数整体呈现高位震荡状态，甲醇燃料已经成为航运业脱碳的重要选择波罗的海干散货指数以及中国沿海煤炭运价指数对国航远洋的航运业务收入具有较大影响。波罗的海干散货指数在2021年快速反弹，2021/10/8达到5526点高位。随后回落至2023年达到阶段性低位538点（2023/2/17）。2024年内波罗的海干散货指数整体呈现高位震荡状态，截至10月30日平均值为1837.44点。甲醇燃料已经成为航运业脱碳的重要选择，通过使用甲醇燃料可以实现减排并降低燃油消耗成本，缩短投资回报周期。 风险提示：行业周期性波动风险、燃油价格上涨风险、客户集中度较高的风险。

国航远洋(833171) 投资要点 24Q3营收及盈利有所下滑：公司发布2024年三季度报告，2024Q1-Q3公司实现营收6.80亿元，同比+1.47%；归母净利润0.82亿元，同比+954.45%；扣非归母净利润0.56亿元，同比+2709.12%；2024Q3实现营业收入2.19亿元，同比-0.65%，环比-7.72%；归母净利润0.14亿元，同比-264.27%，环比-72.09%；扣非归母净利润0.13亿元，同比-193.79%，环比-53.05%，主要系2024Q2政府补助较多所致。 期间费用率水平小幅上升：2024Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.24%/8.62%/0.00%/10.36%，同比-0.24/+0.22/+0.00/+6.70pct，环比-0.16/-0.06/+0.00/+3.99pct，总体费用率水平有所上涨，财务费用率涨幅较大。2024Q1-Q3公司财务费用率4.73%，同比+1.48pct，主要系本期有息负债增长使财务费用增加，同时上期募集资金定存的利息收入以及公司货币性资产因上期美元汇率升值产生的汇兑收益冲减了财务费用；2024Q1-Q3研发费用率0.00%，同比-0.15pct，主要系本期无项目开发。 新增船舶陆续完工，持续扩充公司运力与盈利：截至2024年10月，公司已陆续完工四艘新造船舶购置，分别新增2艘7.6万吨、2艘7.38万吨的散货船，推动公司运力增长，在外贸运输价格较高情况下，新增高校船舶运力充分助力公司业绩提升。 盈利预测与投资评级：考虑外贸略不及预期，我们略微下修2024年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.10/1.77/2.04亿元（前值为1.28/1.77/2.04亿元），同增4339%/60%/15%。考虑新增高效船舶不断释放运力，公司业绩有望持续增长，维持“增持”评级。 风险提示：行业周期性波动风险，行业竞争风险。

国航远洋(833171) 摘要： 事件：近日，公司发布2024年前三季度业绩预告。2024年前三季度，公司预计业绩同向上升，预计归属于上市公司股东的净利润为8100~9100万元，较去年同期的776.29万元同比提升943.42%～1072.24%。 BDI指数大幅上涨，归母净利涨幅预计超900%：2024年第三季度，公司预计实现归母净利润为1352.5~2352.5万元，环比略有下滑。前三季度公司业绩的大幅提升主要系BDI（波罗的海干散货）指数的大幅上涨所带来的租金提升，以及内部压缩营运成本和管理费用。2024年年初至9月23日，BDI均值为1841.90点，同比大幅上涨59.47%，其中波罗的海·巴拿马型船指数（BPI）四线2024年年初至9月23日平均期租金为13,948.58美元/天，较去年同期上涨34.54%。BPI四线平均期租金于公司的外贸运价挂钩性较强，租金的上涨将给外贸运价带来较好的提升和预期，带动公司利润大幅提升。 运力结构升级调整，新增运力陆续投产：因BDI指数大涨给外贸运价带来较好的提升和预期，公司将大量运力投入到运价更具优势的外贸航线，并对已有运力升级改造，将一些在国内缺乏竞争力但在海外更有优势的船型转移到外贸航线，其中内贸船“国电7”成功升级改造为内外贸兼营船舶，并于8月中旬正式投入外贸航次。自上市以来，公司已启动“12+4”艘新造船计划，截至到2024年9月24日，已有三艘新建船舶投入营运，三艘新造船在节能减排、船舶智能化数字化方面均有优异表现，到今年年底，公司预计另有三艘新造船投入营运。随着绿色低碳节能船舶的建设投产，优质运力不断提升，我们认为公司全年营收端有望持续稳定增长。 市场季节性旺季将至，内贸运价有望提升：2024年全球经济预期向好，航运市场正在迎来上升周期，BDI指数近期走势反映了干散货运输正在迎来四季度的季节性旺季。根据Clarksons的报告，2024年全球全球海运贸易量预计增长1.61%，其中干散货贸易量将同比增长4.3%。国内方面，由于国内沿海老旧船在国家“设备更新”政策引导下逐步出清同时运力减少，供需形势有望得到改善，干散货市场整体将进入复苏阶段，内贸运价有望提升。随着行业景气度稳步上行，公司的内外贸业务有望进一步发展，我们认为公司盈利能力仍有广阔的提升空间。 投资建议：公司积极优化运力结构，加快绿色船舶建设，自身运力持续提升。同时行业景气度处于相对较高状态，干散货贸易量有望持续增长。综合航运市场符合预期、经营发展平稳、国际国内贸易形势较为稳定等情况，公司未来发展趋势稳定。预计公司2024-2026年营收分别为10.60亿元、11.66亿元、13.29亿元，归母净利润分别为1.49亿元、1.70亿元、1.96亿元，对应EPS分别为0.27/0.31/0.35元/股，对应当前股价的PE分别为13.35倍、11.74倍、10.18倍，因此维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济环境风险、受下游行业影响较大的风险、市场竞争风险