雅葆轩(870357)公司资料

雅葆轩(870357) 2024前三季度实现营收2.69亿元、归母净利润3,566.79万元 PCBA电子制造“小巨人”雅葆轩2024前三季度实现营业收入2.69亿元（+6.39%），归母净利润3,566.79万元（+11.79%），毛利率/净利率分别比为20.60%/13.27%。我们看好公司业绩持续增长，下游消费电子产业链复苏，汽车电子业务发展良好，维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为46/56/73百万元，EPS分别为0.57/0.70/0.91元，当前股价对应P/E分别为42.2/34.2/26.5倍，维持“增持”评级。 汽车电子项目进入量产交付阶段，与新客户智行科技建立合作 2024H1公司汽车电子营业收入为3104.74万元，同比增长398.20%，毛利率为16.87%，同比增长9.68pcts。随着新能源汽车渗透率和汽车电子化水平的提升，公司的汽车电子业务发展良好，已有部分汽车电子项目进入量产交付阶段，汽车电子PCBA市场需求将不断增长。公司在维护现有客户的同时致力于发展新客户，在汽车电子方面，公司与新客户智行科技建立合作，承接BMS业务，目前已通过客户审核并进入样品试制阶段；在低压电气领域，在与现有的客户德力西、施耐德稳定合作基础上，公司积极开拓新客户奥来电器，目前已通过客户审核及进入样品试制阶段。 2024前三季度研发费用为876.49万元，购置工业用地扩充产能 研发方面，2024前三季度，公司研发费用为876.49万元，同比增长3.08%，占营收3.26%。截止2024H1，公司共拥有各类专利35项，其中发明专利7项、实用新型专利28项。公司设置了独立的研发部门，负责技术和产品的研发，同时与南京航天航空大学开展产学研合作，提高公司技术创新能力。产能方面，2024H1公司购置了一块54,576.19平方米的工业用地，在该地块上新建厂区，目前在施工建设中。公司现阶段产能基本饱和，新建厂区建成投入使用后，将扩充公司产能。 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

雅葆轩(870357) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，公司前三季度营业收入为2.69亿元，同比增长6.39%；归母净利润0.36亿元，同比增长11.79%。2024年第三季度公司经营业绩基本符合预期，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为5136.44万元，同比增长4,112.56%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 总体经营情况优秀，经营业绩基本符合预期。公司2024年第三季度营业收入为0.90亿元，同比增长5.31%；归母净利润0.11亿元，同比增长69.92%。前三季度财务费用84.06万元，同比增长310.68%，主要系本期财务利息支出增加、利息收入减少、汇兑损益增加所致。总体看来公司经营业绩稳健增长，受益于产业链景气度复苏，盈利能力有所提振。 电子制造行业前景广阔。根据Fortune Business Insights预测，2032年全球EMS（电子制造服务）市场规模将增长到1,0178.5亿美元。未来，在下游消费电子、医疗保健设备等终端应用领域的强劲需求驱动下，全球EMS行业将继续增长。2032年全球PCB（印刷电路板）市场规模为预计将增长至1134.9亿美元，随着下游消费电子产品更新换代速度的加快和新能源汽车渗透率提升，PCB市场需求不断增长，利好公司发展。 与主要客户合作关系深厚稳定。公司深耕PCBA电子制造服务领域，与深天马、德力西等知名品牌建立了长期合作关系。2023年，公司来自前三大客户的销售收入分别占营收比例67.7%、18.4%、9.3%，合计超过95%，为公司提供了坚实的业绩基础。公司从最初的工业控制业务拓展至消费电子和汽车电子业务等领域，体现了公司稳定的服务质量和不断提高的竞争力。 新客户拓展进展顺利，新建厂区将扩充产能。公司在维护现有客户的同时致力于发展新客户，在汽车电子方面，公司与新客户智行科技建立合作，承接BMS业务，目前已通过客户审核并进入样品试制阶段；在低压电气领域，在与现有的客户德力西、施耐德稳定合作基础上，公司积极开拓新客户奥来电器，目前已通过客户审核及进入样品试制阶段。公司今年上半年购置的工业用地上正在施工建厂。公司现阶段产能基本饱和，新建厂区建成投入使用后，将显著提升公司的业绩体量空间。 盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年营收分别为4.00/4.77/5.46亿元，归母净利润分别为0.53/0.67/0.83亿元，对应EPS分别为0.67/0.84/1.03元。按2024年10月30日收盘价，2024-2026年PE分别为39.79/31.56/25.64倍。考虑到随着公司汽车电子业务猛增，新增大客户订单后期有望继续稳步释放，我们维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险、新增产能不能消化的风险。

雅葆轩(870357) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，报告期内营业收入为1.78亿元，同比增长6.95%；扣非归母净利润0.21亿元、同比增长54.4%，毛利率提升1个百分点至19.5%。公司2024上半年归母净利润0.24亿元，同比下降3.5%，系政府补助较上年同期减少所致。 报告期内公司下游消费电子企稳，汽车电子业务快速增长，工控领域承压，毛利率整体提升。2024年上半年，消费电子市场呈现复苏态势、汽车电子市场在新能源汽车销量增长的带动下快速增长。公司2024年上半年消费电子营收1.06亿元，同比增10.8%，毛利率同比增加2.3个百分点至18.2%；汽车电子营收0.31亿元，同比增长398.2%，毛利率同比增加9.7个百分点至16.8%；工控领域营收0.30亿元，同比减少26.3%，毛利率同比增加3.7个百分点至23.4%。 电子产品加速迭代促进小批量PCBA需求增长。近年来随着全球用户对电子产品需求的增加和科技进步对电子行业的刺激，产品更新迭代不断加快，电子制造服务行业发展未来可期。其中，由于小批量PCBA下游应用领域广阔，包括消费电子、汽车电子、工业控制等诸多领域，产品类型丰富，产品迭代速度日益加快，消费者个性化需求日益增长，小批量PCBA市场需求得以稳步增长。 充分发挥优势，响应快、效率高：公司深耕小批量PCBA电子制造服务领域多年，相比主要从事中大批量PCBA电子制造服务的企业，具有快速响应、反应灵活、贴近客户的优势。同时，公司面对多品种的客户群体，也逐渐具备了中大批量制造的交付能力。2024年上半年，在汽车电子方面，公司与新客户智行科技建立合作，承接BMS业务，并已通过客户审核并进入样品试制阶段；在低压电气领域，在与现有的客户德力西、施耐德稳定合作基础上，公司积极开拓新客户奥来电器，报告期内已通过客户审核及进入前期样品试制阶段。 盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计2024-2026年营收分别为4.00/4.77/5.46亿元，归母净利润分别为0.53/0.67/0.83亿元，对应EPS分别为0.67/0.84/1.03元。按2024年8月16日收盘价，2024-2026年PE分别为22.65/17.96/14.59倍。考虑到随着公司汽车电子业务猛增，新增的大客户订单后期有望继续稳步释放，我们维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险、主要客户相对集中风险、汇率波动风险、新增产能不能消化的风险。

雅葆轩(870357) 专使用SMT工艺，聚焦三大领域电子装联服务 雅葆轩主要从事消费电子、汽车电子、工业控制领域的PCBA电子制造服务，制造流程包含BOM优化、技术支持、电子装联和检验测试等，客户包含上市公司及国内知名企业，如深天马、德力西电气和辉光电等。2023年7月被认定为第五批国家级专精特新“小巨人”企业。2023年实现营收3.54亿元，较2022年同比增长49.38%，归母净利润4305.69万元，毛利率/净利率分别为17.52%/12.17%。我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为46/56/73百万元，对应EPS分别为0.57/0.70/0.91元/股，对应PE分别为26.8/21.7/16.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。 电子制造服务行业发展提速，消费电子整体需求和出货量回升 中国PCBA电子制造服务行业的市场规模预估2023年约为4,061亿元。以消费电子、汽车电子、工业控制等为代表的细分电子产品市场发展迅速，预计2024年笔记本市场需求会逐季好转，全球笔记本电脑市场将呈现温和成长，出货年成长率约3.6%，达1.72亿台。2024年上半年，国内手机和智能手机出货量创近3年新高。消费电子市场需求持续回暖，行业已全面迈入复苏通道。 积极拓展汽车电子板块，产品应用于比亚迪、丰田、福特等终端品牌 雅葆轩业务板块不断拓展，积极参与其车载显示领域的业务布局，进一步提升汽车电子PCBA规模化电子制造服务能力，以契合其发展汽车显示产品的发展战略。车载仪表盘、车载中控屏幕控制板产品主要应用在比亚迪、丰田、福特、吉利、小鹏等终端品牌。目前已掌握和生产相关的多项核心技术，2022-2023年研发费用分别为973.05万元、1221.60万元，研发费用率分别为4.11%、3.45%。截至2023年12月，公司共拥有各类专利33项，其中发明专利5项、实用新型专利28项。募投项目新增贴片机125,000.00万点，达产后预计可实现年销售收入45,628.00万元，正常年利润总额5,565.64万元。 风险提示：毛利率下降风险、新客户开拓不利风险、产品和技术更新迭代较快及替代风险