铜冠矿建(920019) 投资要点 下周三（9月18日）有一只北交所新股“铜冠矿建”申购，发行价格为4.33元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为15.48倍（以2023年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）。 铜冠矿建（920019）：公司专注于向非煤矿山提供工程建设、运营管理、优化设计、技术研发等一体化开发服务和相关增值服务。公司2021-2023年分别实现营业收入10.24亿元/11.64亿元/11.64亿元，YOY依次为10.87%/13.70%/0.00%；实现归母净利润0.48亿元/0.72亿元/0.66亿元，YOY依次为16.13%/50.08%/-7.99%。最新报告期，公司2024年1-6月实现营业收入6.56亿元，同比增加19.47%；实现归母净利润0.43亿元，同比增加21.23%。根据公司管理层初步预测，公司2024年营业收入预计较上年同期增长10.81%至19.40%，归母净利润较上年同期增长2.71%至22.35%。 投资亮点：1、依托控股股东的资源禀赋以及公司自身的长期经验积累，公司现已成为我国领先的非煤矿山开发服务提供商。公司及其前身深耕矿山开发服务领域60余年，是国内较早开展一体化开发服务的提供商之一，主要聚焦中高端领域、承接大中型开发业务。截至公司招股日，有色控股直接及间接通过控股子公司铜陵有色合计持有公司71.89%的股份、为公司控股股东；有色控股是我国有色金属行业龙头，据联合资信评估股份有限公司公布的《铜陵有色金属集团控股有限公司2023年跟踪评级报告》显示，有色控股矿产资源保有金属储量分别为铜1344.74万吨、金202.78吨、银2290.99吨及铁1342.70万吨等，报告期间关联公司铜陵有色始终为公司核心客户之一、收入占比均达20%以上。依托控股股东的资源优势及自身的长期经验积累，公司业务逐步发展，现已覆盖国内20多个省及自治区；根据公司招股书披露，2020-2022年公司在国内矿山工程建设业务的市占率均达5%以上。2、公司是国内较早实施国际化战略的矿山开发服务提供商之一，现阶段多个海外大额合同正在履行。公司作为安徽省“走出去”示范企业，近年来先后在赞比亚、刚果、津巴布韦、哈萨克斯坦等多个“一带一路”合作国家开展业务，拥有较为丰富的海外市场成功项目经验；其中，赞比亚谦比希铜矿东南矿区探建结合采选项目曾荣获2020年中国建设工程鲁班奖。得益于海外项目经验的积累以及中资矿业公司海外投资意愿的增强，公司海外业务收入有望向好；根据招股书披露信息来看，公司海外大额合同（超过8000万人民币，下同）数量及金额均有明显提升；2022年至2023年上半年海外大额合同数量为1项、合同金额为4000万美元，而2023年下半年以后签订的海外大额合同数量增至5项、合计合同金额增至15.82亿美元、且均处于履行阶段。 同行业上市公司对比：选取金诚信、广东宏大、正平股份与交建股份为铜冠矿建的可比上市公司；但上述公司为沪深A股，与铜冠矿建在业务体量、估值基准等方面存在较大差异，可比性相对有限。从可比公司情况来看，2023年可比公司的平均营业收入为64.15亿元，平均销售毛利率为15.87%；相较而言，公司营收规模及毛利率均未及可比公司。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内

铜冠矿建(920019) 专业从事矿山开发服务，海外业务厚增公司业绩 铜冠矿建是一家专注于向全球非煤矿山提供工程建设、运营管理、优化设计、技术研发等一体化开发服务和相关增值服务的国家级高新技术企业，致力于成为全球领先的智慧矿山系统解决方案提供商。公司核心控制人为安徽国资委，大股东铜陵有色为国内主要阴极铜生产企业和铜箔生产企业。2017-2023年公司营收和归母净利润CAGR分别为1.62%和7.07%；其中2024上半年营收和归母净利润为6.56亿元和4310.69万元，同比增长19.47%和21.23%。公司境外矿山工程建设收入占比不断提高，且毛利率较高，带动业绩增长。 下游投资复苏+海外布局加速+开发深部化，驱动高级资质矿服企业从中受益 下游行业随着中国供给侧改革的深化，我国有色金属采选矿业企业总营收从2020年开始逐渐恢复，2023年全国有色金属采选矿业企业固定资产投资增速高达42.7%，增速连续三年增长。同时，国家及有关部门纷纷出台“一带一路”等多项政策支持企业“走出去”，2021年我国在矿业领域完成投资金额达880亿美元，项目数量约为2,050个，均大幅领先排名第二的传统矿业大国澳大利亚。多重因素的驱动下，中国矿服行业市场规模进一步增长，2022年我国金属地下矿山工程建设和采矿运营管理市场容量总计近800亿元。此外，矿山“老龄化”，全球矿产资源开采深度逐步加深，地下矿服业务增长潜力大，矿山工程施工总承包二级、三级资质难以满足主要矿业集团的板块布局需求，行业正逐渐向“大型化、高端化、一体化”转变。 “双超”开发技术行业领先+与客户积极拓展海外业务，打造公司高成长性 公司在“双超”矿山开发服务领域长期占据国内领先地位。目前已建成千米级竖井28条。其中，辽宁思山岭铁矿1号回风井是位居国内行业前列的“双超”矿井，山东朱郭李家副井则是目前全球金属矿山中直径最大的超深竖井之一。公司通过与国内大型央企、国企客户深度合作后获取境外优质矿业资源，并且也在直接获取境外本土业主项目的方面取得了一定成果。截至2023年6月，在手订单未确认收入金额为47.18亿元，在手订单储备充足；同时新增项目营收占比持续增长，由新增项目营收贡献占比达75.80%。此外，公司募投项目建成后预计新增营收8.99亿元。 可比公司2023PE均值20.9X，PE TTM均值19.7X 铜冠矿建是安徽省“专精特新”中小企业，截至2024年9月13日，公司曾获省部级科技进步奖2项，已获授权专利109项（发明专利20项），开发企业级工法165项，取得省部级工法76项，主（参）编10项国家标准，是业内少数具备同时建设28上千米级超深竖井的非煤矿山一体化开发服务提供商，综合实力位居行业前列。“双超”矿山开发服务国内行业领先+与客户合作积极拓展海外市场，有望充分受益下游行业需求增长，建议关注。 风险提示：宏观经济变化风险、原材料波动风险、募投项目投产不及预期风险

陈帮国先生,1970年11月出生,中国国籍,工学学士,地质高级工程师。2020年12月至2022年1月,任安徽铜冠(庐江)矿业有限公司(以下简称“庐江矿业”)党委书记、副经理;2022年1月至2022年7月,任庐江矿业党委书记、副经理(主持行政工作);2022年7月至2023年10月,任庐江矿业经理、党委副书记;2023年10月至2025年10月,任铜陵有色金属集团股份有限公司(以下简称“铜陵有色”)冬瓜山铜矿矿长、党委副书记;2023年10月至2024年8月,任铜陵有色监事;2024年8月至今,任安徽金磊矿业有限责任公司董事长;2025年6月至今,任中铁建铜冠投资有限公司董事长、加拿大锌克斯资源公司董事;2025年10月至今,任铜陵有色铜冠房地产集团有限公司董事长、铜陵鑫铜建设监理有限责任公司董事长;2025年11月至今,任铜陵有色金属集团控股有限公司总经理助理,兼任战略发展部部长;2025年12月至今,任铜冠矿建董事长。

王卫生先生,1970年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,高级工程师。1993年7月至2008年7月,先后于井巷公司、中都矿建担任项目部测量助理工程师、项目部测量工程师、项目部副经理等职务;2008年7月至2012年10月,于中都有限先后担任谦比希项目部经理、中都国际(赞比亚)有限公司经理;2012年10月至2013年5月,任中都有限副总经理;2013年5月至2022年8月,任公司副总经理;2017年4月至2020年12月,任公司董事;2019年4月至2020年6月,任公司安全总监;2020年3月至2021年12月,任公司财务总监;2020年7月至2021年10月,任公司工会主席;2020年12月至2022年9月,任本公司职工董事;2022年10月至2023年4月任本公司监事;2021年10月至2023年3月,任公司党委书记;2023年4月至今,任公司董事、总经理、党委副书记。

刘国泽先生,1975年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,工程师。1993年10月至2008年7月,先后于井巷公司、中都矿建担任副区长、党支部书记、团委书记、办公室副主任、政治工作部副主任、工会副主席等职务;2008年7月至2013年5月,于中都有限担任企业管理及审计部部长、劳资培训部部长、党支部书记等职务;2013年5月至2018年5月,任公司职工监事;2013年5月至2021年10月,任公司人力资源部部长;2018年5月起,任公司董事会秘书;2019年4月至2022年6月,任公司证券部部长;2020年12月至2023年12月,任公司董事;2021年10月至2023年3月,任公司工会主席;2021年12月起,任公司副总经理;2021年12月至2023年3月,任公司财务总监,现任公司副总经理、董事会秘书。

徐志国先生,1978年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,测量高级工程师。1999年9月至2012年9月,在铜陵有色金属集团股份有限公司(以下简称“铜陵有色”)安庆铜矿先后从事矿山机械操作、测量等工作;2012年9月至2022年2月,历任铜陵有色铜山铜矿分公司副区长、区长、党支部书记等职务;2022年2月至2023年4月,任铜陵有色金属集团铜冠矿山建设股份有限公司(以下简称“铜冠矿建”)项目部经理;2023年4月至今,任铜冠矿建项目部党支部副书记、经理。

唐燕林先生,1973年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级工程师,系多项已授权发明及实用新型专利的发明人。1996年7月至2008年7月,先后于铜陵有色金属(集团)公司井巷公司、铜陵中都矿山建设公司担任项目部技术负责人、项目经理等职务;2008年7月至2013年5月,于铜陵中都矿山建设有限责任公司先后担任项目部经理、质量技术部副主任、总经理助理等职务;2013年5月至2020年3月,于铜陵有色金属集团铜冠矿山建设股份有限公司(以下简称“铜冠矿建”)先后担任总经理助理、工程部部长、高级技术主管等职务;2020年3月至2025年12月,任铜冠矿建总工程师。2025年12月至今,任铜冠矿建副总经理、安全总监、总工程师。

钱强先生,1974年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,电气工程师。1994年7月至2013年5月,先后于铜陵有色金属(集团)公司井巷公司、铜陵中都矿山建设公司、铜陵中都矿山建设有限责任公司担任项目部助理工程师、工程师、技术主办、经理助理、副经理等职务;2013年5月至2026年3月,历任铜陵有色金属集团铜冠矿山建设股份有限公司项目部副经理,公司机关党支部书记、人力资源部副部长、市场部部长,铜冠矿建(赞比亚)有限公司党支部书记、经理等职务;2026年3月至今,任铜冠矿建(赞比亚)有限公司党支部书记、经理。

张亚锋先生,1990年9月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,采矿高级工程师。2013年7月至2018年7月,历任铜陵有色金属集团铜冠矿山建设股份有限公司(以下简称“铜冠矿建”)项目部采矿技术员、技术负责人等职务;2018年7月至2019年7月,任铜冠矿建工程部副部长;2019年7月至2021年9月,历任铜冠矿建项目部党支部副书记(主持工作)、副经理(主持工作)、经理;2021年9月至2025年11月,历任铜冠矿建刚果(金)有限公司经理、党支部书记等职务;2022年8月至今,任铜冠矿建刚果(金)有限公司董事;2023年5月至今,任铜冠矿建总经理助理。

刘扬先生:1988年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,矿建工程师。2012年7月至2023年4月,历任铜陵有色金属集团铜冠矿山建设股份有限公司(以下简称“铜冠矿建”)助理工程师、工程师、技术主办、项目部技术负责人、项目部副经理、铜冠矿建刚果(金)有限公司技术总监;2023年4月至2026年3月,历任铜冠矿建(厄瓜多尔)分公司经理、米拉多项目部经理等职务;2026年3月至今,任铜冠矿建总经理助理,铜冠矿建(厄瓜多尔)分公司党支部副书记、经理,米拉多项目部经理。

姚俊杰先生,1968年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历,会计师,1990年7月至1997年10月先后任凤凰山铜矿审计员、主办会计;1997年10月至2007年10月先后任铜陵铜冠投资、铜兴实业公司财务科副科长、科长、副总会计师;2007年10月至2009年5月任有色控股审计部审计一室主任,2009年5月至2019年9月任铜冠建安总会计师;2019年9月至2023年2月任铜冠冶化副总经理、工会主席;2023年2月至今,任公司党委副书记;2023年3月至今,任公司工会主席;2023年4月至今,任公司副总经理、财务总监。

唐燕林先生:1973年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级工程师,系多项已授权发明及实用新型专利的发明人。1996年7月至2008年7月,先后于铜陵有色金属(集团)公司井巷公司、铜陵中都矿山建设公司担任项目部技术负责人、项目经理等职务;2008年7月至2013年5月,于铜陵中都矿山建设有限责任公司先后担任项目部经理、质量技术部副主任、总经理助理等职务;2013年5月至2020年3月,于铜陵有色金属集团铜冠矿山建设股份有限公司(以下简称“铜冠矿建”)先后担任总经理助理、工程部部长、高级技术主管等职务;2020年3月至2026年6月,任铜冠矿建总工程师;2025年12月至2026年6月,任铜冠矿建安全总监;2025年12月至今,任铜冠矿建副总经理;2026年5月至今,任铜冠矿建党委副书记(主持工作)。