星图测控(920116)公司资料

星图测控(920116) 2026Q1营收0.44亿元（+1.16%），归母净利润1411.96万元（+5.35%） 2025年公司实现营收3.21亿元，同比增长11.41%；归母净利润1.01亿元，同比增长18.66%；扣非后归母净利润为6388.18万元，同比增长5.92%，毛利率50.83%；2026Q1公司营收0.44亿元，同比增长1.16%，归母净利润1411.96万元，同比增长5.35%，扣非归母净利润675.43万元，同比增长70.15%。受公司建工程转固后折旧增长影响，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1.18（原1.29）/1.40（原1.67）/1.70亿元，对应摊薄后EPS分别为0.74/0.87/1.06元/股，当前股价对应PE分别为130.5/110.3/90.8倍，我们看好公司航天测控管理&航天数字仿真业务发展前景，维持“增持”评级。 全球火箭发射市场继续保持增长，科技力量争相布局太空算力 2025年全球火箭发射次数达337次，超过2024年的263次，再创历史新高。其中，美国发射次数最多，达193次；中国紧随其后，年内发射达92次。与此同时，各国可重复使用火箭取得新进展，美国Starship开展了5次测试飞行，新格伦火箭一子级回收终获成功，中国的朱雀三号、长十二甲分别进行了首飞，为后续回收试验积累了宝贵经验。2025年全球共发射航天器4,508颗，相较2024年增加近一倍。其中，美国以4,024颗稳居世界首位，中国337颗，位居第二。此外，2025年5月之江实验室在轨部署了首批12颗搭载AI芯片和模型的智能计算卫星，总算力达5POPS，标志着太空算力首次进入实际应用阶段。 公司持续推进AI赋能太空云产品体系，加快商业航天全产业链布局 2025年，公司系统推进测控站网能力的建设，已为国内多家主流商业卫星公司提供了在轨测运控服务，并为国内主要商业火箭公司提供了火箭测运控服务，2025年商业航天领域营收达1.25亿元，同比增长62.25%，营收占比达39.06%，同比增长12.24pcts。2026年公司将进行太空感知卫星发射与在轨试验，扩大地面测控站网规模建设，推进太空云产品研发，启动卫星智能感知规避一体化产品系列研制，开展在轨智能服务技术研究，探索在轨服务商业模式，持续推进太空云产品体系建设，基于感知、测控数据构建数据服务平台。 风险提示：收入季节性波动风险、募投项目进展不及预期风险、业务拓展风险

星图测控(920116) 事件：3月20日，公司公告，2025年公司营收（3.21亿元，+11.41%），归母净利润（1.01亿元，+18.66%），扣非归母净利润（0.64亿元，+5.92%），毛利率（50.83%，-1.97pcts），净利率（31.39%，+1.92pcts）。 营收与净利润持续增长，商业航天领域进展显著 公司是一家以太空管理业务为核心，专业从事航天测控管理、航天数字仿真、太空态势感知、卫星在轨服务的国家级专精特新“小巨人”企业, 控股股东为中科星图（688568），实际控制人为中科院空天院。 2025年，公司持续加强业务拓展，营收（3.21亿元，+11.41%）增长。随着业务规模的扩大，公司毛利率（50.83%，-1.97pcts）有所波动，但由于公司加大回款催收力度，计提的应收账款坏账准备相应减少，信用减值损失（571.25万元，-64.03%）显著减少，同时前期收到的政府补贴款结转至其他收益，其他收益（0.40亿元，+112.77%）显著增长，最终使得归母净利润（1.01亿元，+18.66%）的增速超过营收增速，净利率（31.39%，+1.92pcts）连续两年保持增长。 按产品类型拆分，2025年公司各产品类型的收入和毛利率情况如下： ① 技术开发与服务：公司依托自主研发的洞察者系列产品及积累的各类航天领域核心算法，结合用户航天任务的差异化需求，为特种航天领域、商业航天领域等用户提供太空管理相关的定制化系统开发与服务。2025年收入（2.45亿元，+9.52%）增长，收入占比（76.37%，-1.32pcts）保持稳定，毛利率（54.42%，-2.39pcts）有所波动，主要系相关项目任务复杂度提高、跨单位协同要求增强、个别项目交付周期延长所致。 ② 软件销售：公司向用户提供自主研发、国产可控的洞察者软件产品，满足航天领域用户通用业务需求。2025年收入（0.14亿元，+47.07%）显著增长，收入占比（4.47%，+1.08pcts）提升，毛利率（86.39%，-1.90pcts）有所波动，主要系相关项目任务复杂度提高、跨单位协同要求增强、个别项目交付周期延长所致。 ③ 测控地面系统建设：公司依托洞察者系列产品及航天测控系统总体能力与工程经验，面向用户提供包括但不限于航天基础设施系统方案设计、地面站指标论证和建设、测控覆盖分析和链路计算、专用设备选型及适配、软硬件部署、系统安装及调试，并最终向客户交付一体化全功能的地面站系统。2025年，该板块业务受基础设施建设所处的自然环境复杂、项目实施周期较长以及客户需求阶段性波动等多重因素的影响，收入（0.17亿元，-49.00%）和毛利率（29.33%，-9.22pcts）均显著降低，收入占比（5.42%，-6.42pcts）下滑。 ④ 系统集成：公司通过集成优化航天系统通用硬件及软件，向客户提供航天系统软硬件集成服务。2025年，公司在项目中发挥在系统开发方面的技术积累与集成优势，持续提升项目附加值，收入（0.44亿元，+116.10%）和毛利率（27.86%，+12.04pcts）显著增长，收入占比（13.74%，+6.66pcts）提升。 按照最终应用领域拆分看，2025年公司特种航天领域的收入（1.96亿元，-7.22%）有所放缓，占总收入的比例（60.94%，-12.24pcts）有所下降，但是短期内仍是公司收入的重要来源；商业航天领域的收入（1.25亿元，+62.25%）显著增长，占总收入的比例（39.06%，+12.24pcts）显著提升，反映出当前商业航天产业的高度景气。 我们认为，近年来公司收入与净利润的快速增长，主要系公司控股股东中科星图和实控人中科院空天院的赋能下，销售及产品服务体系不断完善，行业深耕与业务拓展方面取得较大成效所致。伴随商业航天市场需求的持续释放，商业航天领域有望成为公司收入增长的主要驱动力。 费用管控合理，研发强度持续加大 费用方面，2025年公司三费费用率（11.32%，+0.58pcts）总体平稳。其中，销售费用率（4.98%，-0.51pcts）稳中有降；管理费用率（6.43%，+1.36pcts）有所提升，主要系公司管理人员增加，管理费（0.21亿元，+41.19%）有所增加所致；财务费用率（-0.09%，-0.27 pcts）有所下降，主要系利息收入增加导致财务费用（-30.42万元，较去年同期减少80.11万元）显著减少所致。 研发投入方面，2025年公司研发投入总额（0.53亿元，+32.16%）显著增长，公司研发人员数量（80人，上年同期为45人）及其占员工总量的比例（26.14%，+6.83pcts）显著提升。公司主要的研发项目有星地一体化测控资源分布式调度关键技术、商业航天工程数智协同平台产业链协同攻关、面向商业卫星星座的协同应用技术等，部分项目已进入验收或测试阶段。 我们判断，持续的研发投入，叠加合理的费用管控，有望持续提升公司的创新能力和经营效率，行业地位有望进一步巩固。 经营性现金流恢复增长，存货和合同负债显著增长 2025年，公司经营性现金流净额（0.12亿元，+5.17%）恢复增长，回款管理工作取得实效。从更具前瞻性的资产负债相关数据看，2025年公司存货（1.28亿元，+156.16%）显著增长，主要系公司业务开展良好，储备项目投入增加所致；合同负债（0.13亿元，+588.13%）显著增长，主要系预收项目款增加所致。合同负债基数较低，增幅显著，结合存货大幅增加，我们判断，项目整体储备与执行节奏加快。 商业航天持续高景气，航天测运控市场规模有望显著提升 公司当前的主要业务是基于地面测控站和软件操作系统，为各类航天器提供测控管理服务。目前我国非商业航天性质的发射测控保障由国家航天测控部门承担，而大部分商业卫星的测控需求则需要由商业化的公司来提供保障。受市场需求驱动，在国家政策牵引下，我国商业航天快速发展，我国测控保障体系建设主体由政府投资向多元投入过渡，多家商业航天测控公司纷纷成立。 根据未来宇航测算，目前卫星测控实际业务中，监测一颗在轨卫星的包年市场收入约为60-70万元。近年来，随着国网星座、千帆星座等巨型星座进入实质性的建设阶段，我国各类卫星星座将迎来密集发射建设期，卫星测运控作为卫星发射后的重要环节，其市场空间有望显著提升。我们认为，公司作为我国特种领域与商业航天领域测运控的代表企业，依托中科院空天院的股东背景以及技术赋能，叠加商业航天市场需求的逐步释放，短期内收入与净利润有望保持平稳增长。 打造太空感知星座，筑牢公司护城河 2025年11月26日，星图测控“星眼”太空感知星座发布会在北京成功举办，正式发布“星眼”太空感知星座计划。星座项目启动以来，公司正在稳步推进相关工作。太空感知星座可实现对在轨卫星的跟踪、定轨和编目，同时具备空间碎片监测、轨道数据分析及碰撞风险预测等能力。其主要商业业务模式预计可分为三类：一是提供卫星监测数据服务；二是面向卫星及火箭制造商，提供碰撞预警、变轨策略建议等增值服务；三是依托数据积累，开展定制化软件系统的开发与部署服务。 我们判断，随着太空感知星座的逐步建设，公司有望形成“卫星+地面站+太空云”为一体的太空综合管理系统，太空管理能力有望向体系化、智能化方向发展，公司估值天花板有望进一步抬升，中长期业绩增长可期。 投资建议 公司是我国航天测运控领域为数不多的上市公司，依托中科院空天院的股东背景和技术赋能，当前正处于快速成长阶段，项目整体储备与执行节奏加快，特种航天领域仍将是公司重要的收入来源，商业航天领域有望成为驱动公司快速发展的主动力。同时，伴随着太空感知星座的加速建设，公司有望形成体系化、智能化的太空管理能力，持续巩固其在商业航天测运控领域的技术研发优势和综合竞争力，项目的建成落地有望在中长期持续推动公司增收增利。 基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为3.81亿元、4.59亿元和5.62亿元，归母净利润分别为1.27亿元、1.52亿元及1.86亿元，EPS分别为0.79元、0.95元、1.16元。给予目标价110.87元/股，维持“买入”评级，目标股价分别对应2026-2028年140倍、117倍及95倍PE。 风险提示 卫星应用下游市场需求不及预期；卫星发射节奏不及预期；商业航天产业发展不及预期；公司产品受行业竞争加剧等因素影响，盈利能力或出现进一步下滑。

星图测控(920116) 事件：3月20日，公司公告，2025年公司营收（3.21亿元，+11.41%），归母净利润（1.01亿元，+18.66%），扣非归母净利润（0.64亿元，+5.92%），毛利率（50.83%，-1.97pcts），净利率（31.39%，+1.92pcts）。 营收与净利润持续增长，商业航天领域进展显著 公司是一家以太空管理业务为核心，专业从事航天测控管理、航天数字仿真、太空态势感知、卫星在轨服务的国家级专精特新“小巨人”企业,控股股东为中科星图（688568），实际控制人为中科院空天院。 2025年，公司持续加强业务拓展，营收（3.21亿元，+11.41%）增长。随着业务规模的扩大，公司毛利率（50.83%，-1.97pcts）有所波动，但由于公司加大回款催收力度，计提的应收账款坏账准备相应减少，信用减值损失（571.25万元，-64.03%）显著减少，同时前期收到的政府补贴款结转至其他收益，其他收益（0.40亿元，+112.77%）显著增长，最终使得归母净利润（1.01亿元，+18.66%）的增速超过营收增速，净利率（31.39%，+1.92pcts）连续两年保持增长。 按产品类型拆分，2025年公司各产品类型的收入和毛利率情况如下： ①技术开发与服务：公司依托自主研发的洞察者系列产品及积累的各类航天领域核心算法，结合用户航天任务的差异化需求，为特种航天领域、商业航天领域等用户提供太空管理相关的定制化系统开发与服务。2025年收入（2.45亿元，+9.52%）增长，收入占比（76.37%，-1.32pcts）保持稳定，毛利率（54.42%，-2.39pcts）有所波动，主要系相关项目任务复杂度提高、跨单位协同要求增强、个别项目交付周期延长所致。 ②软件销售：公司向用户提供自主研发、国产可控的洞察者软件产品，满足航天领域用户通用业务需求。2025年收入（0.14亿元，+47.07%）显著增长，收入占比（4.47%，+1.08pcts）提升，毛利率（86.39%，-1.90pcts）有所波动，主要系相关项目任务复杂度提高、跨单位协同要求增强、个别项目交付周期延长所致。 ③测控地面系统建设：公司依托洞察者系列产品及航天测控系统总体能力与工程经验，面向用户提供包括但不限于航天基础设施系统方案设计、地面站指标论证和建设、测控覆盖分析和链路计算、专用设备选型及适配、软硬件部署、系统安装及调试，并最终向客户交付一体化全功能的地面站系统。2025年，该板块业务受基础设施建设所处的自然环境复杂、项目实施周期较长以及客户需求阶段性波动等多重因素的影响，收入（0.17亿元，-49.00%）和毛利率（29.33%，-9.22pcts）均显著降低，收入占比（5.42%，-6.42pcts）下滑。 ④系统集成：公司通过集成优化航天系统通用硬件及软件，向客户提供航天系统软硬件集成服务。2025年，公司在项目中发挥在系统开发方面的技术积累与集成优势，持续提升项目附加值，收入（0.44亿元，+116.10%）和毛利率（27.86%，+12.04pcts）显著增长，收入占比（13.74%，+6.66pcts）提升。 按照最终应用领域拆分看，2025年公司特种航天领域的收入（1.96亿元，-7.22%）有所放缓，占总收入的比例（60.94%，-12.24pcts）有所下降，但是短期内仍是公司收入的重要来源；商业航天领域的收入（1.25亿元，+62.25%）显著增长，占总收入的比例（39.06%，+12.24pcts）显著提升，反映出当前商业航天产业的高度景气。 我们认为，近年来公司收入与净利润的快速增长，主要系公司控股股东中科星图和实控人中科院空天院的赋能下，销售及产品服务体系不断完善，行业深耕与业务拓展方面取得较大成效所致。伴随商业航天市场需求的持续释放，商业航天领域有望成为公司收入增长的主要驱动力。 费用管控合理，研发强度持续加大 费用方面，2025年公司三费费用率（11.32%，+0.58pcts）总体平稳。其中，销售费用率（4.98%，-0.51pcts）稳中有降；管理费用率（6.43%，+1.36pcts）有所提升，主要系公司管理人员增加，管理费（0.21亿元，+41.19%）有所增加所致；财务费用率（-0.09%，-0.27pcts）有所下降，主要系利息收入增加导致财务费用（-30.42万元，较去年同期减少80.11万元）显著减少所致。 研发投入方面，2025年公司研发投入总额（0.53亿元，+32.16%）显著增长，公司研发人员数量（80人，上年同期为45人）及其占员工总量的比例（26.14%，+6.83pcts）显著提升。公司主要的研发项目有星地一体化测控资源分布式调度关键技术、商业航天工程数智协同平台产业链协同攻关、面向商业卫星星座的协同应用技术等，部分项目已进入验收或测试阶段。 我们判断，持续的研发投入，叠加合理的费用管控，有望持续提升公司的创新能力和经营效率，行业地位有望进一步巩固。 经营性现金流恢复增长，存货和合同负债显著增长 2025年，公司经营性现金流净额（0.12亿元，+5.17%）恢复增长，回款管理工作取得实效。从更具前瞻性的资产负债相关数据看，2025年公司存货（1.28亿元，+156.16%）显著增长，主要系公司业务开展良好，储备项目投入增加所致；合同负债（0.13亿元，+588.13%）显著增长，主要系预收项目款增加所致。合同负债基数较低，增幅显著，结合存货大幅增加，我们判断，项目整体储备与执行节奏加快。 商业航天持续高景气，航天测运控市场规模有望显著提升 公司当前的主要业务是基于地面测控站和软件操作系统，为各类航天器提供测控管理服务。目前我国非商业航天性质的发射测控保障由国家航天测控部门承担，而大部分商业卫星的测控需求则需要由商业化的公司来提供保障。受市场需求驱动，在国家政策牵引下，我国商业航天快速发展，我国测控保障体系建设主体由政府投资向多元投入过渡，多家商业航天测控公司纷纷成立。 根据未来宇航测算，目前卫星测控实际业务中，监测一颗在轨卫星的包年市场收入约为60-70万元。近年来，随着国网星座、千帆星座等巨型星座进入实质性的建设阶段，我国各类卫星星座将迎来密集发射建设期，卫星测运控作为卫星发射后的重要环节，其市场空间有望显著提升。我们认为，公司作为我国特种领域与商业航天领域测运控的代表企业，依托中科院空天院的股东背景以及技术赋能，叠加商业航天市场需求的逐步释放，短期内收入与净利润有望保持平稳增长。 打造太空感知星座，筑牢公司护城河 2025年11月26日，星图测控“星眼”太空感知星座发布会在北京成功举办，正式发布“星眼”太空感知星座计划。星座项目启动以来，公司正在稳步推进相关工作。太空感知星座可实现对在轨卫星的跟踪、定轨和编目，同时具备空间碎片监测、轨道数据分析及碰撞风险预测等能力。其主要商业业务模式预计可分为三类：一是提供卫星监测数据服务；二是面向卫星及火箭制造商，提供碰撞预警、变轨策略建议等增值服务；三是依托数据积累，开展定制化软件系统的开发与部署服务。 我们判断，随着太空感知星座的逐步建设，公司有望形成“卫星+地面站+太空云”为一体的太空综合管理系统，太空管理能力有望向体系化、智能化方向发展，公司估值天花板有望进一步抬升，中长期业绩增长可期。 投资建议 公司是我国航天测运控领域为数不多的上市公司，依托中科院空天院的股东背景和技术赋能，当前正处于快速成长阶段，项目整体储备与执行节奏加快，特种航天领域仍将是公司重要的收入来源，商业航天领域有望成为驱动公司快速发展的主动力。同时，伴随着太空感知星座的加速建设，公司有望形成体系化、智能化的太空管理能力，持续巩固其在商业航天测运控领域的技术研发优势和综合竞争力，项目的建成落地有望在中长期持续推动公司增收增利。 基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为3.81亿元、4.59亿元和5.62亿元，归母净利润分别为1.27亿元、1.52亿元及1.86亿元，EPS分别为0.79元、0.95元、1.16元。给予目标价110.87元/股，维持“买入”评级，目标股价分别对应2026-2028年140倍、117倍及95倍PE。 风险提示 卫星应用下游市场需求不及预期；卫星发射节奏不及预期；商业航天产业发展不及预期；公司产品受行业竞争加剧等因素影响，盈利能力或出现进一步下滑。

星图测控(920116) 投资要点： 发布2025年度报告：2025年公司实现营收3.21亿元（yoy+11%）、归母净利润10083万元（yoy+19%）、扣非归母净利润6388万元（yoy+6%），毛利率、净利率分别为50.83%、31.39%。2025年年度权益分派预案：每10股派发现金红利1.28元（含税）、转增4股，共预计派发2045万元、转增6391万股。 2025年商业航天领域营收同比增长62%，已为国内多家主流商业卫星公司提供了在轨测运控服务。2025年，公司技术开发与服务、系统集成、测控地面系统建设、软件销售营收分别为24,531.85万元（yoy+9.52%）、4,414.73万元（yoy+116.10%）、1,742.15万元（yoy-49.00%）、1,434.87万元（yoy+47.07%），毛利率分别为54.42%（yoy-2.39pcts）、27.86%（yoy+12.04pcts）、29.33%（yoy-9.22pcts）、86.39%（yoy-1.90pcts）。从应用领域分类来看，2025年公司特种航天领域营收19577万元，商业航天领域营收12546万元（yoy+62%），主要原因来自三方面：一是深化特种航天领 域客户合作，通过深度分析特种航天领域客户需求，利用AI大模型等技术，匹配客户的多元应用场景需求，扩大重点客户覆盖并提升交付效率和质量；二是加速商业航天领域客户拓展，品牌知名度与市场覆盖双增长。2025年，公司系统推进测控站网能力的建设，已为国内多家主流商业卫星公司提供了在轨测运控服务，并为国内主要商业火箭公司提供了火箭测运控服务；三是培育新兴业态，公司紧抓技术前沿，围绕太空安全，与商业航天卫星公司、火箭公司及产业链上下游等构建产业链生态体系。 在低轨互联网星座和算力星座加速建设的需求牵引下，公司计划将持续建设AI赋能的太空云产品体系。战略层面，未来公司计划将继续围绕“技术引领、生态协同、全球布局”三大核心，进一步深化战略转型，全面构建航天领域智能化、生态化、国际化发展新格局。公司以集团化运营为基础，围绕全方位太空管理，加速构建高效、智能的天地一体化航天测控通信与太空交通管控系统，持续建设AI赋能的太空云产品体系；深化与大学、科研院所、商业航天企业的技术与市场合作，构建太空管理生态体系；加速产品、基础设施以及市场服务的国际化布局，提升市场竞争力和品牌影响力。行业前景层面，展望2026年，在低轨互联网星座和算力星座加速建设的需求牵引下，在更多型号可重复使用火箭投入使用和卫星批量化生产能力提升的推动下，全球商业航天领域有望保持资本热度，全球航天活动也有望延续增长势头。卫星在轨数量在2026年或将创新高，卫星管控智能化需求不断提升，卫星在轨安全保障不断增大，在轨服务商业化规模应用曙光初现。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为1.30、1.58和1.95亿元，对应PE为104、85、69倍。公司是领先的太空管理服务商，随着我国各类卫星互联网建设稳步开展，公司有望受益于航天测控管理、航天数字仿真等市场发展，维持“增持”评级。 风险提示：技术更新迭代的风险、国家及行业政策影响较大的风险、市场竞争加剧的风险。