一、事件概述2021年 12月 15日，为进一步推进公司端到端 CDMO 制药服务平台战略落地，加快公司数智化转型以及建立新药研发产业生态，为公司未来持续发展提供支持，公司拟使用自有资金人民币 1200万元与重庆思达羚、孙敏、彭伟共同出资设立一家合资公司。 二、分析与判断推进数智化转型，建设世界级 CDMO 平台随着数字化时代来临，相较于传统研发生产经营模式，数字化技术将带来全新改革，通过在厂房部署，实现过程与批量控制，在优化灵活生产的同时，确保了质量和可重复性。 以数字孪生和动态模型等技术监控资产和过程运行动态，实现生产管理可视化，全面实现工厂的智慧化升级，尽可能地降低监管风险、提高运营效率以缩短交付周期。以博腾标杆工厂 109车间为例，项目实施后，该车间约 75%的操作单元可实现自动化，高度灵活的多功能系统可以满足不同项目的生产需求。博腾将以数智化为驱动引擎聚焦 CDMO主航道持续深耕，打造领先的数字化转型高地。因此，博腾拟成立子公司重庆药羚科技有限公司推进数智化生态建设，其中，博腾出资 1200万元，占比 60%；重庆思达羚智能科技合伙企业出资 400万元，占比 20%；孙敏和彭伟各出资 200万元，分别占比 10%。 博腾 3.0时代，三位一体国际化 CDMO 服务商迎领新浪潮2022年之后，原料药 CDMO+制剂 CDMO+生物 CDMO 三驾马车并驾齐驱。 1）原料药 CDMO：短期业绩增长驱动力，产品结构升级加速前行，2021年 11月 30日公告的 2.17亿美金大订单合同驱动明年业绩的确定性及高弹性。 2）制剂 CDMO：中长期增长点，API+制剂一体化服务模式加深护城河，实验室研发和商业化产能均在积极建设中，未来可期。 3）生物 CDMO：中长期增长点，精准卡位未被满足的外包蓝海市场—细胞基因治疗“赛道”，三阶段能力圈逐级递增，2025年后有望跻身全球细胞基因治疗 CDMO 第一梯队。 三、投资建议预计 2021-2023年归母净利润分别是 5.0、8.9及 9.9亿元，同比增长 54%、78%及 11%，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 业绩不及预期的风险、汇率波动风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。

     公司收到美国某大型制药企业的新一批《采购订单》，该订单为客户某小分子创新药相关的 CDMO 订单，合计订单规模约为2.17亿美元，订单交付时间为 2021年~2022年。 分析判断: 签订合计约 2.17亿美元 CDMO 订单，显著增厚未来业绩公司与某跨国药企签订约 2.17亿美元的小分子 CDMO 订单，且将在 2021-2022年实现交付，预期将显著增厚公司未来业绩。 公司与此次合作的跨国药企在 2018-2020年分别实现 0.38亿元、0.58亿元、1.03亿元收入，且在 2020年已成为公司前五大客户，此次战略采购订单的确定，一方面将进一步深化与该跨国药企的合作关系，实现在未来更多潜在订单合作的可能，另一方面也彰显公司在 CDMO 大订单的交付能力和证实公司已成为全球头部 CDMO 供应商之一。 经营拐点进一步确立，核心竞争力持续提升CDMO 行业作为科技属性（工程师集群和低成本优势）+重资产属性并重的高景气度赛道，公司作为小分子 CDMO 行业的核心参与者，经过 2017年和 2018年连续两年战略调整与转型，公司从2019年开始已经迎来经营拐点，2019年与 2020年连续 2年经营业绩的亮眼表现，均进一步印证了公司基本面的变化。 公司自 2017年战略转型以来，研发投入力度空前加大，搭建了结晶技术、活性酶等各项核心技术平台，BD 数量也持续增加，基本面及业务能力快速提升和夯实，CRO 业务保持持续高速增长，业务结构更加优化和均衡。未来，随着公司产能利用率提升、CRO 人员项目管理能力提升，公司毛利率和净利率都将持续提升，利润端增速有望持续超出收入端增速。长期看，公司布局的生物药 CMO 和制剂 CMO 将为公司打开更广阔的空间，现有化学药 CDMO 业务赛道好、成长速度快，有望推动公司未来几年持续保持 30-40%复合增速。 投资建议考虑到公司大订单的签订，上调 21-22年业绩预测，即 21-23年营收从 28.67/38.68/52.14亿元上调为 29.67/48.68/52.14亿元， EPS 从 0.89/1.27/1.75元上调为 0.92/1.60/1.75元， 对应 2021年 11月 30日 100.10元/股收盘价，PE 分别为109.03/62.47/57.19倍，维持“买入”评级。 风险提示订单和收入增长低于预期；毛利率和净利润率不能持续提升。

     一、事件概述2021年11月30日，公司收到美国某大型制药公司的新一批《采购订单》，该订单为客户某小分子创新药相关的合同定制研发生产（CDMO）服务订单，公司过去连续十二个月内累计收到相关产品的订单金额合计2.17亿美元（约13.86亿元人民币）。 二、分析与判断新产能释放高度匹配大订单需求，明年迎来经营新拐点公司今年8月收购的宇阳药业，大部分产能会在明年初释放，三大生产基地近2000m3产能满足客户多元化需求。大订单交付周期为2021-2022年，我们认为，大部分新签订单会在明年兑现收入，带来明年业绩的高弹性。 建立良好合作关系，公司进入客户重要供应商名单最近三年公司对该客户的销售情况如下（由于CDMO行业特点，同一终端客户的产品可能直接销售给客户本身及其子公司、或者其指定的供应商，为真实准确反映业务实质，下述对客户的收入为业务口径，可能与财务核算口径存在差异）：2018年该客户收入3,782万元，占当年营业收入比例3.19%；2019年该客户收入5,846万元，占当年营业收入比例3.77%；2020年该客户收入10,346万元，占当年营业收入比例4.99%。 腾博腾3.0时代，三位一体国际化CDMO服务商迎领新浪潮2022年之后，原料药CDMO+制剂CDMO+生物CDMO三驾马车并驾齐驱。 1）原料药CDMO：短期业绩增长驱动力，产品结构升级加速前行。 2）制剂CDMO：中长期增长点，API+制剂一体化服务模式加深护城河，实验室研发和商业化产能均在积极建设中，未来可期。 3）生物CDMO：中长期增长点，精准卡位巨大未满足外包蓝海市场—细胞基因治疗赛道，三阶段能力圈逐级递增，2025年后有望跻身全球细胞基因治疗CDMO第一梯队。 三、投资建议基于大订单的落地，我们上调公司的业绩预期，预计2021-2023年归母净利润分别是5.0、8.9及9.9亿元，同比增长54%、78%及11%，维持“推荐”评级。 四、风险提示：业绩不及预期的风险、汇率波动风险、新业务投资风险、固定资产投资风险。

     事件概要：公司于11月30日公告收到美国某大型制药公司新一批小分子创新药相关CDMO服务《采购订单》，过去连续十二个月内累计合同金额为2.17亿美元，订单交付时间为2021年至2022年。该客户2020年为公司贡献营业收入10,346万元，占当年营业收入比例4.99%。 2大订单催化业绩高增长，小分子CDMO服务实力彰显本次订单金额为2.17亿美元，我们预计大部分订单将在2022年交付，将显著催化公司短期业绩增长。公司作为国内最早上市的CXO公司之一，具有较强的创新药中间体/原料药CDMO服务能力，此次公告的大额订单充分彰显国际大客户对公司服务能力的认可，将进一步助力公司后续优质订单的获得。 2项目漏斗结构稳定，产能释放节奏加快公司产能加速释放，2021年6月扩充的长寿109车间产能利用率逐月提升至68%，收购湖北宇阳药业（580m3）总产能扩大至2000m3，为公司订单提供充足产能支持。公司原料药CDMO板块“漏斗型”管线结构趋于稳定，2021年前三季度共服务项目315个（+30%），其中临床II期及以前项目213个（+54%），临床III期项目36个（+50%），新药申请及上市阶段项目95个（+19%）。 2CGTCDMO订单陆续交付，看好未来成长空间公司基因细胞治疗CDMO板块持续扩充人才队伍与产能规模，于2021年11月任命王泱洲博士为首席执行官，截至2021年Q3员工人数扩至236人，苏州桑田岛实验室预计于2021年11月投入使用。随着CGTCDMO板块订单顺利交付与产能规模提升，公司的服务能力逐步获得更多客户认可，2021年9月与博生吉、港药溶瘤、南京卡提等5家客户在慢病毒、溶瘤细菌、CAR-T、AAV载体等多个领域签署战略合作。 2业务能力加速布局，实现“API+制剂”一体化服务公司智能化制剂外包服务基地（一期）于2021年11月封顶，公司将加快推进设备调试、验证、试生产等步骤，搭建制剂CDMO从研发、临床到商业化的综合性服务平台，持续完善一站式“API+制剂”CDMO服务。截至2021年Q3公司制剂CDMO团队规模达143人，其中研发人员75人，快速扩充的人才团队也将为公司制剂业务发展奠定坚实基础。 盈利预测与投资评级本次订单将为公司经营业绩带来较大弹性，我们上调公司2021-2023年EPS为0.86/1.40/1.68元/股（原为0.85/1.15/1.49元/股），对应PE为115.79/71.28/59.63，维持“买入”评级。 风险提示：创新药研发进度及终端市场需求波动风险；可能存在部分订单无法全部履行的风险；新业务投资风险；汇率波动风险；环保安全风险

     事件：公司在过去连续十二个月内，累计收到美国某大型制药公司相关产品的订单金额合计2.2亿美元，订单交付时间为2021年至2022年。 新签订单显著增厚公司业绩，明年有望继续保持高增长。根据公司公告披露订单金额以及其他相关信息，我们推测订单品种可能是目前需求量较大的小分子抗感染药物。订单交付时间为2021年至2022年，我们预计今年有望少部分确认收入，大部分将集中在明年，所以本次新签订单将对明年业绩产生显著拉动作用。 产能持续加速拓展，为业绩高增长奠定基础。公司产能持续拓展，2021三季度已经超过2000立方米，2021年6月份，公司109多功能车间开始投产，新增产能超过160立方米，目前公司订单充足，产能利用率目前已经达到68%，我们预计109车间会在较短时间内实现满产。公司在江西的第二个生产基地产能也在拓展，预计2022年有望新增超过300立方米以上的产能，为公司业绩持续增长奠定基础。 “API+制剂+位生物药”全方位CDMO平台疗持续推进，细胞和基因治疗CDMO值得期待。制剂CDMO业务的上海张江研发中心在2020年11月已经开始承接订单，重庆两江新区的制剂工厂也已经开始启动，目前制剂团队规模达到143人，服务客户数达到12家，项目达到13个，新签订单金额达到3216万，实现收入502万元。细胞和基因治疗CDMO业务发展迅速，苏州腾飞创新园的研发中心和临床生产基地已完成建设并投入使用，团队规模达到236人，累计服务客户数达到11家，项目数量达到16个，订单数量持续快速增长。目前公司整体形成了CRO和“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台，研发实力不断增强，CDMO业务不断升级，正处于各项业务全面布局的新起点，长期发展值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为4.8亿元、8.3亿元和10.8亿元，EPS分别为0.88元、1.52元、1.98元，对应当前股价估值分别为114倍、66倍和51倍。公司通过加强客户拓展，优化收入结构，业绩进入快速增长阶段，维持“买入”评级。 风险提示：订单数量波动风险、制剂CDMO、生物药CDMO推进不及预期风险。