新产业(300832)财务分析

     事件：公司发布12021年报和22022年一季报，12022Q1业绩超预期。 2021年，公司国内外共实现装机4557台，实现营收25.45亿元，同比增长15.97%，扣除新冠发光试剂业务收入后同比增长32.22%；归母净利润9.7亿元，同比增长3.68%；扣非归母净利润8.8亿元，同比增长3.1%；毛利率71.2%，同比减少6pct，净利率38.3%，同比减少4.5pct，主要系公司产品销售结构变化所致（新冠检测产品占比降低）。21Q4，公司实现营收6.5亿元，同比增长4.3%；归母净利润3.1亿元，同比增长27.9%；扣非归母净利润2.8亿元，同比增长31.4%。22Q1，公司实现营收7.4亿元，同比增长39.5%；归母净利润3.1亿元，同比增长83.5%；扣非归母净利润2.86亿元，同比增长98.2%。 海外市场：非新冠常规主业实现快速增长，海外业务有望成为公司未来成长的重要增长极。2021年，公司实现海外总收入4.68亿元，同比下降18%，主要因为新冠检测试剂同比2020年销售量下降较为显著；若剔除新冠检测部分，公司实现海外收入4亿元，同比增长60.1%，可见常规主业保持了快速放量的趋势。根据公司公告，2021年公司海外销售发光免疫分析仪数量达到2884台，同比增长54.39%；销售网络覆盖海外147个国家，装机过100台的国家达到25个（亚太10个、欧洲5个，美洲7，非洲3个），在部分国家市占率已排进前三。2022Q1，公司海外市场实现发光仪器销售1283台，保持了快速增长态势，2022年全年目标于海外市场实现装机达3500台。公司预计未来三年海外市场业务收入将保持超过30%的增长速度。 国内市场：8X8装机量迅速提升，客户结构持续优化。2021年，公司实现国内收入14.3亿元，同比增长26.4%；其中，上半年收入同比增速达78%，而下半年受疫情反复影响增长有所放缓。根据公司公告，公司2021年于国内实现总装机量1673台，其中X8实现装机601台，同比增长47.67%，占当期总装机量的36%。截至2021年末，公司已覆盖国内超7700家医疗终端；其中，三级医院客户达1209家，三甲医院的覆盖率达52.41%。2022Q1，公司在国内市场大客户的占比同比显著提高，带动了试剂销售的快速增长。 公司高度重视研发，新产品推广方面硕果累累。2021年，公司研发费用为2.15亿，占公司营收比重达8.45%。近年来，公司在着手推广发光业务线的新产品的同时，也在积极拓展新业务线。截至报告期末，公司X8国内外累计装机达1086台。2021年3月份推出的X3国内外累计实现装机763台。报告期内，公司新增了全自动核酸提取纯化仪和核酸提取试剂盒两项产品，已在部分海外市场实现销售。2021年下半年，公司在较短的时间完成了胶体金平台的建设，自研的新冠抗原检测试剂于2021年9月取得CE认证，已在海外部分地区实现了出口销售。 投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2022年-2024年的收入增速分别为33.0%、31.7%、30.5%，净利润增速分别为38.5%、31.1%、30.0%，成长性突出；给予买入-A的投资评级。6个月目标价42.86元，相当于2022年25倍市盈率。 风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性。

     业绩4月21日，公司公布2021年度报告及2022年第一季度报告。2021年实现收入25.45亿元（+15.97%），归母净利润9.74亿元（+3.68%）；Q4单季度实现收入6.52亿元（+4.31%），归母净利润3.08亿元（+27.91%），业绩符合预期。 2022年第一季度实现收入7.43亿元（+39.53%），归母净利润3.08亿元（+83.64%），扣非归母净利润2.86亿元（+98.17%），业绩超预期。 点评高速机上量快速，三甲覆盖率不断突破。公司对仪器销售政策进行积极调整，推动国内外装机数量快速增长。2021年，公司完成了全自动化学发光仪器销售/装机1673台，其中MAGLUMI X8实现销售/装机601台，同比增长47.67%。2022年第一季度，公司完成了全自动化学发光仪器销售/装机1648台，其中MAGLUMI X8实现销售/装机148台，截至22年Q1，公司国内市场三甲医院客户量达855家，三甲医院覆盖率升为54.11%。 费用率指标健康， 研发费用提升。2021年公司销售费用率14.53%（+1.01pt ）， 管理费用率 15.02%（ -1.25pt ）， 财务费用率1.14%（ -0.06pt），研发费用率8.45%（+1.59pt），研发不断加码。22年Q1净利润率42.45%，同比提升10pct，经营质量稳步提升。 持续研发优化与丰富产品线，注册新品有望赋能。为巩固和提高公司在免疫诊断领域的竞争力，继续追踪该领域技术发展方向，公司持续进行仪器研发，2022年，创新性使用创新的重悬浮清洗结构设计的MAGLUMI X6及1600速全自动生化分析仪Biossays C8在国内注册中，若获批有望持续为公司赋能。 盈利调整与投资建议我们看好公司未来高速机带动试剂销售放量，预计公司22-24年实现归母净利润13.82、18.38、23.79亿元，同比增长42%、33%、29%。对应PE 为19、15、11倍。维持“买入”评级。 风险提示带量采购风险；新冠变异毒株造成疫情反弹风险；原材料供应风险；产品降价风险，海外拓展不及预期风险。

     业绩4月21日，公司公布2021年度报告及2022年第一季度报告。2021年实现收入25.45亿元（+15.97%），归母净利润9.74亿元（+3.68%）；Q4单季度实现收入6.52亿元（+4.31%），归母净利润3.08亿元（+27.91%），业绩符合预期。 2022年第一季度实现收入7.43亿元（+39.53%），归母净利润3.08亿元（+83.64%），扣非归母净利润2.86亿元（+98.17%），业绩超预期。 点评高速机上量快速，三甲覆盖率不断突破。公司对仪器销售政策进行积极调整，推动国内外装机数量快速增长。2021年，公司完成了全自动化学发光仪器销售/装机1673台，其中MAGLUMI X8实现销售/装机601台，同比增长47.67%。2022年第一季度，公司完成了全自动化学发光仪器销售/装机1648台，其中MAGLUMI X8实现销售/装机148台，截至22年Q1，公司国内市场三甲医院客户量达855家，三甲医院覆盖率升为54.11%。 费用率指标健康， 研发费用提升。2021年公司销售费用率14.53%（+1.01pt ）， 管理费用率 15.02%（ -1.25pt ）， 财务费用率1.14%（ -0.06pt），研发费用率8.45%（+1.59pt），研发不断加码。22年Q1净利润率42.45%，同比提升10pct，经营质量稳步提升。 持续研发优化与丰富产品线，注册新品有望赋能。为巩固和提高公司在免疫诊断领域的竞争力，继续追踪该领域技术发展方向，公司持续进行仪器研发，2022年，创新性使用创新的重悬浮清洗结构设计的MAGLUMI X6及1600速全自动生化分析仪Biossays C8在国内注册中，若获批有望持续为公司赋能。 盈利调整与投资建议我们看好公司未来高速机带动试剂销售放量，预计公司22-24年实现归母净利润13.82、18.38、23.79亿元，同比增长42%、33%、29%。对应PE 为19、15、11倍。维持“买入”评级。 风险提示带量采购风险；新冠变异毒株造成疫情反弹风险；原材料供应风险；产品降价风险，海外拓展不及预期风险。