流通市值:162.41亿 | 总市值:197.66亿 | ||
流通股本:5.50亿 | 总股本:6.70亿 |
神州数码最近3个月共有研究报告3篇,其中给予买入评级的为0篇,增持评级为3篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-12 | 海通国际 | Lin Yang | 增持 | 首次 | 首次覆盖:紧抓数字中国时代机遇,共建鲲鹏昇腾产业生态 | 查看详情 |
神州数码(000034) 投资要点: IT分销龙头,深耕企业数字化转型。公司主营业务包括IT分销及增值服务业务、云计算和数字化转型业务和信创业务,根据最终销售客户和产品的不同,公司IT分销及增值服务业务可进一步划分为消费电子业务和企业增值业务。公司是中国最大的、涉及领域最广的IT领域分销和增值服务商。经过二十多年的积累,公司建立了遍布国内1000余座城市,涵盖30000余家渠道合作伙伴的营销渠道网络。公司IT分销及增值服务业务涵盖包括移动办公设备、计算机配件、智能硬件、物联网设备、笔记本电脑等上万种IT产品。 共建华为鲲鹏+昇腾产业生态,打造自主品牌“神州鲲泰”。2020年,神州鲲泰(厦门)生产基地建立,打造智能化生产基地,支撑全国业务拓展。2023年,为整合优势资源、实现更大突破,将华为企业业务与神州数码信创业务进行 融合,全面强化整体服务、营销、售前等能力。基于华为鲲鹏+昇腾产业生态,公司持续打造自主品牌“神州鲲泰”系列产品及解决方案,包含入门型、均衡型、高性能型、人工智能计算型等多种类服务器产品,推出了基于鲲鹏920+昇腾910处理器的神州鲲泰新一代中心训练服务器。以神州鲲泰系列产品为核心,形成覆盖“数据计算、终端产品、数据网络”三大产品线,为云计算和大数据服务提供强大的基础支撑。 基于云原生平台,打造“MSP+”服务新模式。公司践行“数云融合”战略,在自身全栈服务能力的基础上为客户提供云原生架构的MSP服务升级,打造“MSP+”服务新模式;并持续为包括零售、快消、汽车、文旅、金融等行业世界五百强企业在内的广大客户提供行业数字化解决方案。同时,公司在数据服务领域中的数据解决方案在多个行业实现落地。 盈利预测和投资建议。我们认为公司紧抓数字中国时代机遇,深耕企业数字化转型,作为全国IT分销龙头,在云计算业务和信创业务持续发力,共建鲲鹏+昇腾产业生态,打造自主品牌“神州鲲泰”,持续中标行业大单,先发优势显著。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为1230.34/1315.05/1406.67亿元,归母净利润分别为12.09/13.98/17.71亿元,对应EPS分别为1.81/2.09/2.65元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,给予公司2024年PE25倍,6个月目标价52.20元,首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。公司业务推进不及预期,行业政策风险。 | ||||||
2024-02-23 | 群益证券 | 何利超 | 增持 | 首次 | 央企加快智算建设,国产AI服务器有望腾飞 | 查看详情 |
神州数码(000034) 事件: 2月19日国务院国资委指出,中央企业要加快布局和发展人工智能产业,夯实发展基础底座,加快建设一批智能算力中心。 我们认为神州数码作为国产华为升腾服务器相关龙头,有望显著受益。首次覆盖,给予“买进”评级。 国资委要求央企加快智算中心建设,公司作为国产华为升腾体系的AI服务器龙头有望受益:2月19日,国务院国资委召开中央企业人工智能专题推进会。明确指出中央企业要加快布局和发展人工智能产业,加快建设一批智能算力中心;同时开展AI+专项行动,加快重点行业赋能,构建一批产业多模态优质数据集,打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业。我们认为央企带头加速智算中心建设、推动AI赋能产业,有望提升国产算力需求,带动相关产业发展。公司常年与华为进行合作,自有品牌设计华为鲲鹏、升腾系列服务器,升腾AI算力芯片是目前国产领域翘楚,在英伟达芯片涉及禁令的情况下未来有望加速国内市场占有率提升,我们看好公司相关业务未来几年腾飞式发展。 前三季业绩略超预期,升腾AI服务器业务悄然发力:前三季净利润同比增25%,Q3净利润同比大增43%。我们判断已开始受益于AI服务器相关业务,公司近期中标中国电信AI算力服务器订单,总金额1.11亿元,还与恒为智能签订了总金额4.08亿元的升腾AI服务器合同。未来伴随英伟达芯片供应紧张,升腾服务器市占率有望大幅提升,带动公司业绩快速增长。 传统业务毛利率持续改善,云+自有品牌占比继续提升,带动盈利水平增长:Q3毛利率4.39%,同比增长0.2个百分点,连续三个季度环比提升,主要受益于主营IT分销业务毛利率持续回暖,叠加高毛利业务占比稳步提升。此外公司费用率也有所下降,带动公司Q3净利率1.5%,同比增长0.4个百分点。 云+自有品牌未来有望维持高增长态势:2018-2022年,公司云服务业务收入由5.8亿元增长至50.23亿元,CAGR=71%,自主品牌收入由5.1亿元增长至25.7亿元,CAGR=50%。公司云业务已覆盖多领域具备成熟的解决方案,用有全牌照云资质,在政企加速上云的大背景下未来有望继续高速增长;自主品牌包含华为鲲鹏、升腾相关服务器,在2023Q3开始的升腾国产替代的浪潮下,我们认为公司相关产品即将快速放量,带动自有品牌业务维持过去几年的高增长态势。 盈利预期:我们预计公司2023-2025年净利润分别为12.67亿、15.77、19.38亿元,YOY分别为+26.11%、+24.49%、+22.90%;EPS分别为1.89元、2.36元、2.89元,当前股价对应A股2023-2025年P/E为15/12/10倍,给予“买进”建议。 风险提示:1、信创节奏不及预期;2、国产AI算力发展不及预期。 | ||||||
2024-01-17 | 平安证券 | 闫磊,付强,黄韦涵 | 增持 | 首次 | IT分销筑基,云+信创助力腾飞 | 查看详情 |
神州数码(000034) 平安观点: IT分销筑基,云+信创双轮驱动。公司以IT分销起家,先后布局云与信创,为公司发展注入成长新动能。公司目前已经形成了IT分销及增值、云计算及数字化转型、自主品牌三大业务体系,“一体两翼”业务布局助力公司在数字化及信创浪潮中稳步向前。公司高管团队行业经验丰富,股权结构相对集中。公司股权激励目标充分彰显了对战略业务持续发展的信心。2023年第三季度,公司营收增速由负转正,利润端表现亮眼。公司的战略业务保持高增速,收入结构持续优化,毛利率、净利率均有所提升。我们认为,IT分销业务为公司发展打下了坚实基础,在云与信创战略业务的加持下,公司未来成长空间广阔。 国内IT分销龙头,To B渠道优势为战略业务赋能。IT分销及增值业务是公司的主要收入来源,其凭借巨大体量而形成的规模优势筑牢了公司在IT分销领域的龙头地位。公司深耕企业级IT市场多年沉淀出的庞大To B渠道网络,是公司的重要战略资源和竞争壁垒。此外,公司先后推出“千帆计划”、创立数字中国服务联盟,进一步挖掘To B渠道价值。公司作为国内的IT分销龙头,将凭借其规模效应和渠道优势,为两大战略业务的发展提供强有力支撑。 全栈数云能力赋能企业数字化转型,AI to B打开想象空间。数字经济推动企业上云用云和数字化转型,云管理服务(MSP)及企业云上数字化解决方案(ISV)的需求有望加速释放。合作伙伴(MSP+ISV厂商)逐渐成为云服务商拓展市场的重要途径。近年来,公司云业务保持高速增长,其中云增值服务业务(MSP+ISV)2023年前三季度收入增速超过50%。AI方面,公司推出神州问学平台,布局企业级AIGC市场,为公司未来业务发展带来巨大想象空间。公司在云与数字化领域兼具技术与生态优势,已形成覆盖多领域的成熟解决方案。公司云业务基于自身全栈能力和全牌照云资质,以及布局AIGC所带来的新增量,在数字经济、云计算产业蓬勃发展拉动下,未来有望持续保持高速增长,为公司长期发展提供强劲动力。 深度绑定华为打造自主品牌,乘信创之势高速发展。我国信创产业的发展将按照2+8+N的落地体系逐步展开,党政信创先行,行业信创大幕开启。金融、运营商等行业的信创采购进程加速,有望打开巨大国产替代空间。我国信创工程市场空间巨大。根据我们测算,2023-2028年,我国信创PC和服务器合计出货量超过3000万台,合计市场规模超过4000亿元。华为拥有较为完整的信创产品体系,未来将是我国信创产业发展的重要推动力。公司与华为的生态合作从2011年至今逐渐深化。公司基于“鲲鹏+昇腾”生态打造神州鲲泰产品体系,持续加深在信创与AI领域的布局。公司自主品牌业务增势迅猛,营收占比逐步提升,在多领域加速落地。此外,神州鲲泰生产基地相继投产,生态聚合能力持续加码。我们认为,公司自主品牌深度绑定华为,已形成较为完备的产品体系,未来将持续高速发展。 盈利预测与投资建议:公司是国内的IT分销龙头,深耕企业级IT市场多年,沉淀而成ToB渠道优势筑牢了公司的护城河,同时为公司战略业务(云+信创)赋能。云业务方面,公司具备全栈云能力与全牌照云资质,同时推出神州问学平台,布局企业级AIGC市场赋能云业务发展。自主品牌业务方面,公司基于华为“鲲鹏+昇腾”生态打造了完备的神州鲲泰系列产品,在信创与AI赛道深度布局。我们认为公司未来将受益于企业上云与数字化转型大势,以及信创和AIGC浪潮,进一步打开成长空间。我们预计公司2023-2025年营业收入为1221.77/1319.74/1431.92亿元,同比增速分别为5.4%/8.0%/8.5%;归母净利润为12.40/14.93/18.32亿元,同比增速分别为23.5%/20.4%/22.7%;EPS分别为1.85/2.23/2.74元,根据2024年1月16日公司收盘价,对应2023-2025年PE分别为14.4x/11.9x/9.7x。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1)公司IT分销业务发展不及预期。2)公司信创业务发展不达预期。3)公司云业务发展不达预期。 | ||||||
2023-11-14 | 开源证券 | 陈宝健,刘逍遥 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:业绩大超预期,鲲鹏及昇腾大单密集落地 | 查看详情 |
神州数码(000034) 国内IT产品、技术解决方案和服务商,维持“买入”评级 我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为12.21、14.58、17.48亿元,EPS分别为1.82、2.18、2.61元/股,当前股价对应PE分别18.5、15.5、12.9倍,公司信创业务全面开花,2023年有望继续快速发展,维持“买入”评级。 业绩大超预期,存货减值损失大幅减少 (1)2023年前三季度实现营业收入841.55亿元,同比下滑0.41%,实现归母净利润8.51亿元,同比增长24.91%;其中,Q3单季度实现营业收入285.54亿元,同比增长6.44%,实现归母净利润4.17亿元,同比增长43.28%,公司业绩大超市场预期。(2)前三季度公司销售毛利率为3.94%,同比略下降0.02个百分点;Q3单季度毛利率为4.39%,同比提升0.2个百分点。前三季度公司期间费用率基本稳定,其中销售费用率为1.63%,同比提升0.11个百分点,管理费用率为0.25%,同比基本持平,研发费用率为0.25%,同比提升0.01个百分点,财务费用率为0.34%,同比降低0.11个百分点。(3)此外,三季度末公司资产减值损失为-3338.68万元,较2022年同期大幅降低约2个亿,主要由于计提存货跌价准备金减少,收益增加。 鲲鹏及昇腾大单密集落地,信创业务高增长可期 公司发布公告,(1)中国移动采购与招标网发布了《中国移动2023年至2024年集中网络云资源池五期工程计算型服务器采购中标候选人公示》,公司下属控股子公司北京神州数码云科信息技术有限公司为该项目标包1的中标候选人之一,投标报价为10.1亿元(不含税),中标份额23%,预中标项目的供货产品为神州鲲泰系列PC服务器。(2)公司下属控股子公司合肥神州数码有限公司与上海恒为智能科技有限公司签订了三笔《销售合同》销售神州鲲泰品牌昇腾AI服务器,合同共计含税总金额为4.08亿元。鲲鹏及昇腾大单密集落地,公司信创业务高增长可期。 风险提示:市场竞争加剧风险;供应链风险;应收账款管理风险。 | ||||||
2023-11-12 | 中航证券 | 邹润芳,卢正羽,闫智 | 买入 | 首次 | 2023三季报点评:战略级业务成长快,“大华为”布局显优势 | 查看详情 |
神州数码(000034) 事件:公司前三季度实现营业收入841.55亿元(-0.41%),归母净利润8.51亿元(+24.91%),扣非净利润8.43亿元(+27.82%) 营收回暖,“数云融合+信创”战略级业务快速成长 公司致力于为企业级客户提供数字化转型升级技术、产品及服务,持续推进产业生态布局和优质资源整合。23年03实现收入285.54亿元(+6.44%)、增速同比+14.92pcts、环比+8.47pcts),营收回暖明显。前三季度整体来看云和数字化业务收入49.20亿元,同比增长36%;其中MSP+ISV业务收入超过6亿元,同比增长54%。自主品牌业务收入23.67亿元,同比增长49%;信创业务收入20.19亿元,同比增长69%。信创业务行业客户全面突破,运营商领域实现移动、电信、联通三大客户全覆盖。同时,公司判断行业复苏预期明显,国产大模型或在未来两年内实现突破,也将为企业带来新的发展机遇。我们认为,公司战略转型发展成效正在逐步显现。传统IT分销业务表现相对稳定,近年来重点发展的数云融合+信创等战略级业务初具规模,且呈现出快速成长态势 盈利能力大幅提升,资产结构有待进一步优化。 公司23年Q3实现归母净利润4.17亿元(+43.28%),22年Q3数据为2.91亿元(+63.03%)。高基数基础上维系高速增长态势,主要源于市场需求复苏,以及数云融合+自主品牌两大战略级、高毛利业务保持高速成长。在长期战略转型发展的同时,公司积极执行提质增效管控措施。前三季度销售、管理、研发三项费用保持基本稳定,同比略增。期末,净资产收益率(加权)达到10.57%(+4.55%),人均创利水平也有明显提升。财务结构方面,资产负债率较期初下降3.26pcts;长期资金来源占比超37%,较年初提升5.40pcts;资产结构有所优化,持续运营能力稳健。此外,公司可转债项目8月31日获得深圳证券交易所上市审核委员会无条件审核通过,目前已经提交中国证券监督管理委员会进行注册。预期,未来可转债募集资金或进一步改善公司资产结构,降低财务费用,保障企业长期健康发展。 “大华为”布局显优势,鲲鹏、异腾算力标志性项目陆续落地 公司2018年提出“大华为”战略,2020年展开基于“鲲鹏”、“异腾”的全新合作。随后,双方在产品、营销、生态等方面开展协同,陆续落地多个应用场景标杆案例。近日,公司控股子公司北京神州数码云科先后预中标两大项目:中国移动“2023年至2024年集中网络云资源池五期工程计算型服务器采购项目”,投标报价10.10亿元(不含税),中标份额23%,产品为神州鲲泰系列PC服务器;中国电信“AI算力服务器(2023-2024年)集中采购项目”,金额超1.1亿元,产品为神州鲲泰A924AI训练服务器(鲲鹏+异腾)。此外,控股子公司合肥神州数码与上海恒为智能科技有限公司签订了三笔《销售合同》,供货产品为神州鲲泰品牌异腾AI服务器,合同含税总金额4.08亿元。我们认为,从供应链安全及技术成熟度角度考量,华为“鲲鹏+异腾”算力架构具较大发展潜力。其中,异腾AI产业有高速成长机遇。公司战略卡位较好,标志性项目相继落地,未来或享受AI算力国产化替代红利。 践行“数云融合+信创”战略,借势AIGC全新市场机遇 公司围绕企业数字化转型的关键要素,开创性提出“数云融合”战略技术框架体系。并借势AIGC带来的全新市场机遇,构建跨界融合创新的数字业务场景和新业务模式。助力企业级客户构建面向未来的核心能力和竞争优势,全面推动社会的数字化、智能化转型升级。1)、在数云融合方面,神州数码基于云原生及数字原生发展带来的机遇和挑战,搭建出数云融合技术框架体系,形成覆盖数云融合咨询、云上应用开发、云原生应用管理平台构建、MSP+服务的全栈式能力,拥有多项自主知识产权产品和独到解决方案有效支撑起企业泛在敏捷业务能力的数据资产化。2)、在AI应用方面,面对如今AI应用落地的种种挑战,神州数码推出一站式企业级大模型集成平台一一神州问学。作为神州数码生成式AI的核心产品,神州问学不仅可以令企业客户在极短时间内上线自己的聊天机器人,对于企业知识问答、情感分析和句子分类等场景下也能够达到非常理想的效果,目前已成功在多家世界500强企业实现了场景验证,并在医药、客户服务、超级员工等领域实现持续应用。3)、在算力信创方面,针对AI大模型爆发带来的强烈算力需求,神州数码子公司神州鲲泰已打造出覆盖“ARM+GPU+SPU”的异构智算算力,大带宽、低延时、零丢包的智算网络,以及大容量、高性能、低延时、分布式全闪智算存储在内的融合智算平台,构筑强大算力平台、运力平台、存力平台底座支撑。 投资建议 公司作为华为“鲲鹏+异腾”生态的重要整机合作厂商,未来将持续受益于国产化推进。预计公司2023-2025年的营业收入分别为1201.52亿元、1227.25亿元、1269.17亿元;归母净利润分别为11.95亿元、14.61亿元、18.00亿元,对应目前PE分别为18X/15X/12X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期;技术选代加快;市场竞争加剧 | ||||||
2023-11-07 | 西南证券 | 王湘杰,邓文鑫 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:利润维持高增长,鲲鹏+昇腾双翼齐飞 | 查看详情 |
神州数码(000034) 投资要点 事件:公司发布2023年三季度报告,前三季度实现营业收入841.6亿元,同比减少0.4%,实现归母净利润8.5亿元,同比增长24.9%;单三季度实现营业收入285.5亿元,同比增长6.4%,实现归母净利润4.2亿元,同比增长43.3%。 Q3收入明显恢复,利润高速增长。2023年Q3公司收入同比转增,预计主要系下游消费电子等景气度有所恢复;单三季度毛利率为4.4%,同比提升0.20pp,公司主动聚焦高价值、高毛利的IT分销及增值服务,运营水平及资金使用效率进一步优化,截至报告期末公司存货为102.5亿元,较年初减少22.5亿元,存货周转率为7.09,同比提升16.4%,报告期内计提存货跌价准备金同比大幅减少,盈利能力进一步释放。 连续中标大单,鲲鹏+昇腾双翼齐飞。根据公司公告与公开信息,公司近期中标多项通用型服务器与AI服务器大单,持续验证华为生态中的影响力。1)中国电信AI算力服务器集采,子公司神码云科中标金额约1.1亿。2)中国建设银行ARM服务器采购,总金额超4.6亿元,子公司神码云科为三家入选供应商之一。3)中国移动计算型服务器采购,子公司神码云科中标金额2.3亿(份额23%)。4)公司与恒为科技签订总金额约4.1亿的昇腾服务器销售合同。 AI服务器占比有望提升,毛利结构或进一步改善。公司打造了鲲鹏+昇腾为核心的AI服务器产品,包含边缘型、推理型、训练型全系产品线,可适用于多类场景需求;同时公司打造神州问学平台,实现了对计算资源、大模型的集成调用,帮助企业降低生成式AI的落地成本。根据公司官方披露,此前AI服务器占信创收入的10%,伴随科技博弈加剧,叠加大模型带动下游需求爆发,昇腾系列有望迎来需求高增,公司AI服务器占比有望继续提升,带动毛利结构进一步改善。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司EPS分别为1.85元、2.20元、2.57元。公司持续推进“云与信创”战略,在手订单充裕,有望实现加速发展,维持“买入”评级。 风险提示:信创产业推进不及预期、市场竞争加剧、产品研发进度不及预期、新业务拓展不及预期等风险。 | ||||||
2023-11-06 | 太平洋 | 曹佩,王景宜 | 买入 | 调高 | “鲲鹏+昇腾”生态核心伙伴,信创、AI双轮驱动 | 查看详情 |
神州数码(000034) 公司是国内IT分销龙头企业,战略布局云和信创业务。公司通过二十年积累构建了覆盖各大垂直行业、整合30000余家销售渠道的ToB销售渠道网络。得益于强大的渠道网络和出色的服务能力,公司连续多年蝉联“中国IT增值分销商十强”榜首。2017年,公司收购上海云角,全面开启云与数字化转型。2020年,公司建立神州鲲泰(厦门)生产基地,重点发力信创业务。目前,公司主营业务分为IT分销、云计算和数字化转型、自主品牌(信创)三大业务。其中,云和信创两大战略业务发展势头良好。2018-2022年,公司云计算及数字化转型、自主品牌收入CAGR分别为71.47%、49.83%。2023年前三季度,公司实现扣非净利润实现8.43亿元,同比增长28%。其中,Q3单季度实现扣非净利润4.15亿元,同比增长47%。 公司与华为合作源远流长,自主品牌依托鲲鹏体系发展壮大。从2011年成为华为数通产品总经销商,到2016年与华为共同宣布共建中国领先的从云到端的云生态体系;从2018年提出“大华为”战略,开启互为生态的全面战略合作,到2020年展开基于“鲲鹏”、“昇腾”的全新合作,双方在产品、营销、生态等方面不断突破。近年来,公司自主品牌神州鲲泰深度参与鲲鹏+昇腾产业生态发展,神州鲲泰为鲲鹏11家整机硬件合作伙伴之一,同时是昇腾硬件整机优先级合作伙伴。得益于鲲鹏体系在运营商信创中的强势地位,公司的服务器产品多次中标运营商服务器集采大单。随着行业信创的不断深入,公司有望凭借华为生态卡位优势取得较高的市场份额。 算力国产化趋势下,“昇腾”有望成为公司新的增长极。在英伟达等海外厂商GPU禁售的背景下,AI算力国产化成为确定性趋势,以昇腾为代表的国产AI芯片迎来发展机遇。近期,公司自主品牌神州鲲泰AI服务器中标中国电信AI服务器集采1.1亿元,与恒为科技签订三笔销售合同共计4.08亿元,AI服务器产品已出现放量增长信号。在国产替代趋势下,我们认为运营商、算力中心、互联网等客户有望逐步从英伟达转向昇腾,公司AI服务器有望受益于昇腾的崛起迎来高速增长。 云和数字化转型大势所趋,公司云管理业务竞争优势突出。公司云管理服务能力已经覆盖全球五大公有云(AWS、Azure、阿里云、谷歌云、腾讯云)及华为云、中国移动云、京东智联云等国内主流公有云厂商,拥有从云到端完善的技术研发、方案服务能力。公司云业务可对ICT业务积累的渠道资源进行充分复用,在企业进行云和数字化转型的过程中,公司可通过原有渠道将云资源推给客户,形成云资源转售-云管理MSP-数字化解决方案层层递进的有力驱动。 投资建议 公司是国内IT分销龙头企业,战略布局云和数字化转型及信创业务。公司深度融入华为“鲲鹏+昇腾”生态体系,在行业信创及国产算力市场上优势显著。同时,公司在第三方云管理市场上具备较高的技术、渠道优势。随着信创的不断推进和我国云与数字化转型的深入发展,公司业务有望快速成长。 预计2023-2025年公司的营业收入分别为1255.78/1295.86/1370.97亿元,归母净利润分别为12.63/15.39/17.56亿元,EPS分别为1.89/2.30/2.62元,给予“买入”评级。 风险提示 信创推进不及预期,算力需求增长不及预期,算力国产化不及预期,行业竞争加剧。 | ||||||
2023-11-04 | 浙商证券 | 刘雯蜀,李佩京 | 买入 | 调高 | 神州数码2023年三季报点评:业绩超预期,乘华为长风迈向新征程 | 查看详情 |
神州数码(000034) 投资要点 公司披露了2023年三季报,前三季度收入841.55亿,同比-0.41%,归母净利润8.51亿,同比+24.91%,扣非归母净利润8.43亿,同比+27.82%;单Q3收入285.54亿,同比+6.44%,归母净利润4.17亿,同比+43.28%,扣非归母净利润4.15亿,同比+46.65%,业绩超预期; IT分销持续提质增效,费用率管控得当 (1)公司持续进行IT分销业务提质增效,促进管理效能提升的同时,主动聚焦高价值、高毛利业务,周转速度加快,费用率持续控制,整体利润率持续提升;(2)公司单Q3整体毛利率4.39%,同比增加0.2pct,连续三个季度环比提升,存货周转率提升至7.09,同比加快16.42%,实现连续三个季度的环比加快,销售/管理/研发费用率1.64%/0.25%/0.26%,同比减少0.02/0.05/0.03pct,净利率1.5%,同比增加0.39pct。 乘华为长风,信创、AI算力需求爆发 公司近期中标多项信创、AI服务器大单,我们认为未来有望持续受益于华为在信创和AI的市占率提升趋势: (1)信创方面,总金额10亿的中国移动信创服务器中神州云科中标2.3亿,公司持续受益于运营商及金融行业客户信创订单需求的释放; (2)AI方面,中国电信的AI算力服务器订单中,神州云科中标金额合计1.11亿,公司近日还与恒为智能签订了总金额4.08亿的神州鲲泰品牌昇腾AI服务器销售合同,考虑到未来英伟达芯片的供应情况,除运营商及金融行业客户的AI算力需求以外,互联网客户的推理算力需求以及各地政府智算中心先前规划的英伟达算力需求有望逐渐转向华为昇腾服务器,我们预计公司未来将持续受益于华为生态在信创和AI算力需求的市占率提升的大趋势。 盈利预测和估值 考虑到公司提质增效成果逐步显现,以及华为信创、AI算力需求的景气度提升,我们上调公司业绩表现预期,预计公司2023-2025年实现营收1,170.57/1,188.65/1,217.24亿元,同比+1.02%/1.54%/2.41%;实现归母净利润12.36/14.91/18.09亿元,同比+23.07%/20.64%/21.33%,当前股价对应PE为16.37/13.57/11.19倍,上调为“买入”评级。 风险提示 上游供应链风险、提质增效转型升级的风险、下游主要客户的信创政策及资金导致信创不及预期的风险、下游信创需求释放节奏不及预期的风险、市场竞争加剧的风险等。 | ||||||
2023-11-02 | 财信证券 | 何晨,黄奕景 | 增持 | 首次 | Q3利润超预期增长,有望充分受益于“信创+智算” | 查看详情 |
神州数码(000034) 投资要点: 事件:公司发布2023年三季报,前三季度公司实现营业收入841.55亿元(同比-0.41%),实现归母净利润8.51亿元(同比+24.91%),扣非净利润8.43亿元(同比+27.82%)。 Q3利润超预期增长,盈利能力显著改善。单Q3季度公司实现营业收入285.54亿元(同比+6.44%),实现归母净利润4.17亿元(同比+43.28%),扣非净利润4.15亿元(同比+46.65%)。盈利能力与费用方面,单Q3季度公司销售毛利率为4.39%(同比+0.20pct),归母净利率为1.46%(同比+0.38pct),销售/管理/财务/研发费用率分别为1.64%/0.25%/0.33%/0.26%,同比分别变动-0.02/-0.05/+0.06/-0.03pct。我们认为,Q3利润超预期增长或源于公司的数云业务与自主品牌等核心高毛利业务收入占比的进一步提升,以及稳健的费用控制能力。预计未来随着公司新旧动能的进一步切换,公司盈利能力的提升有望持续。 持续加深与华为合作,发布神州鲲泰智算系列新品。近年来,公司旗下自主品牌“神州鲲泰”深度参与华为“鲲鹏+昇腾”产业生态发展,已初步形成覆盖数据中心、网络和终端的丰富产品体系,为云计算、大数据服务能力提供强大算力支撑,全面覆盖云、网、边、端四个核心场景。9月21日,公司在2023华为全联接大会上重点发布了基于鲲鹏底座打造的R系列通用机架服务器、A系列训推产品、和POD1000系列整机柜产品。这三款产品将为客户提供大规模数据中心的存储和处理能力,可以面向应用建立“云”端的算力中心,同时通过云管和云端分析帮助用户获得业务应用洞察。 连续中标服务器集采大单,有望充分受益于“信创+智算”。报告期内,公司神州鲲泰新一代中心训练服务器、鲲云系列一体机、神州鲲泰全栈智算产品和解决方案等相继落地。10月13日,公司控股子公司神州云科中标中国电信《AI算力服务器(2023-2024年)集中采购项目》的训练型风冷服务器(昇腾系列)和训练型液冷服务器(昇腾系列),中标金额超1.1亿元。10月26日,神州云科再次中标中国移动《2023年至2024年集中网络云资源池五期工程计算型服务器采购》的鲲鹏计算型服务器,中标份额为23%,中标金额约为2.32亿元。公司目前已实现神州鲲泰系列产品在三大运营商的基础算力项目中均得到运用的目标。我们认为,公司作为华为“鲲鹏+昇腾”生态的深度合作伙伴,其自主品牌业务有望充分受益于“信创+智算”的产业趋势而快速成长。 盈利预测:我们预计公司2023-2025年实现营业收入1224.34/1307.13/1414.21亿元,归母净利润12.46/14.59/16.97亿元,同比增长24.09%/17.05%/16.32%,EPS为1.86/2.18/2.53元,对应当前价格的PE为17/14/12倍。 风险提示:IT需求不及预期风险;信创节奏不及预期风险;市场竞争风险;汇率波动风险;应收账款管理风险;供应链风险。 | ||||||
2023-11-01 | 天风证券 | 缪欣君 | 买入 | 维持 | Q3利润超预期,有望受益于运营商AI信创 | 查看详情 |
神州数码(000034) 事件:公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现收入841.55亿元,同比减少0.41%;实现归母净利润8.51亿元,同比增长24.91%;扣非归母净利润8.43亿元,同比增长27.82%。 点评: Q3归母净利润同比增长43.28%,收入同比增长6.44%:单Q3来看,公司三季度实现收入285.54亿元,同比增长6.44%;归母净利润4.17亿元,同比增长43.28%;扣非后净利润达4.15亿元,同比增长46.65%。信创加速推进背景下,公司Q3连续中标运营商服务器集采大单,自主品牌业务有望受益于运营商AI信创,我们预计全年展望乐观。 Q3毛利率提升,研发、管理费用持续改善:Q3毛利率4.39%,同比提升0.2pct。公司单Q3销售费用4.69亿元,同比增长5.41%;管理费用0.70亿元同比减少12.51%;研发费用0.73亿元,同比减少3.23%。我们认为,随着公司毛利率及后续费用端持续改善,公司利润端有望进一步提升。 连续中标运营商集采大单,自主品牌业务有望受益运营商AI信创:三季度,公司中标《中国电信AI算力服务器(2023-2024年)集中采购项目》。此外,中国移动采购与招标网发布了《中国移动2023年至2024年集中网络云资源池五期工程计算型服务器采购中标候选人公示》,公司下属控股子公司北京神州数码云科为标包1的中标候选人之一,中标份额23%。我们认为,公司作为鲲鹏/昇腾整机合作伙伴,有望受益于运营商引领的AI信创。 坚持数云融合战略,着力发展云计算及数字化转型业务:公司践行“数云融合”战略,围绕企业数字化转型的关键要素,着力在云原生、数字原生、数云融合关键技术上架构产品和服务能力。此外,公司打造“MSP+”服务新模式,同时布局云上数字化解决方案(ISV),客户涵盖零售、快消、汽车、文旅、金融等行业。我们认为,未来云计算及数字化转型业务占整体收入比重有望提升。 盈利预测与估值分析: 考虑运营商AI信创背景下公司有望受益,我们维持此前盈利预测,预计公司23-25年营收1260.17/1372.73/1493.29亿元,归母净利润上调至12.03/14.14/16.45亿元(原预测12.03/14.05/16.40亿元),维持“买入”评级。 风险提示:国内IT需求不及预期、云计算业务进展不及预期、行业竞争加剧风险 |