神州数码(000034)公司资料

神州数码(000034) 报告摘要 事件：公司2024年前三季度实现营业收入915.71亿元（+8.81%），归母净利润8.94亿元（+5.04%）；其中，第三季度营业收入290.09亿元（+1.60%），归母净利润3.84亿元（-7.93%）。 经营质量改善明显，收入结构续航逐级优化超势 前三季度，公司实现整体业务稳健发展。从经营质量来看，总业务销售毛利率（+0.55pcts），毛利额规模（+24%）；经营性现金流净额21.7亿元（+283.94%），增长动力强劲；整体经营质量改善明显。从收入结构来看，1数云服务及软件业务收入20.7亿元（+47%），毛利率稳健提升（+6.3pcts）。公司以汽车BG为核心，在数据智舱、智驾、电子电气架构以及算力等方面与头部整车厂开启深度协同；AI战略旗舰神州问学实现开单收入近500万，签约金额近千万；AI·Factory首期落地。“成就客户计划”再深化，汽车、金融等重点行业直客业务拓展加速。（2）自有品牌产品业务收入38.7亿元（+32%），毛利率（+1.7pcts）。其中，信创业务收入32亿元（+56%）；AI服务器业务收入实现7亿元（+226%），突破式大幅增长；运营商行业收入突破10亿元（+34%），金融行业收入（+285%）。主要得益于金融、政府、运营商等行业的持续深耕突破，以及AI算力需求的释放。（3）IT分销与增值服务收入879亿元，收入规模、毛利率均有所提升，实现毛利额规模32亿元（+11%）。WIND2024年上半年数据显示，公司微电子业务营收已位列中国大陆地区元器件分销商第三位。我们认为，公司盈利能力有所增强，整体经营质量开始明显改善。同时，收入结构维持逐步优化趋势，传统的IT分销与增值服务业务发展稳健，新增长曲线的数云服务及软件业务（汽车+金融行业）、自有品牌业务（信创+AI服务器）正在不断取得快速突破 国产算力市场需求强劲，神州鲲泰接连折获行业大标 运营商领域，10月21日，中国电信发布《中国电信服务器（20242025年）集中采购项目中标候选人公示》，公司下属控股子公司北京神州数码云科信息技术有限公司为该项目标包4和标包9的中标候选人之一，标包4的投标报价为59.33亿元（含税），中标份额11%，标包9的投标报价为22.91亿元（含税），中标份额10%。稍早，中国电信发布的《AI算力服务器（2023-2024年）集中采购项目》显示，本次集采规模超80亿元，包括AI服务器4175台以及IB交换机1182台，国产算力占整体采购数量的47.35%；其中，神州鲲泰系列服务器入选标包3和标包4（风冷、液冷智算服务器）中标金额超1.1亿元。此前，公司中标中国移动2024年至2025年新型智算中心采购标包1），根据中标公示，神州鲲泰的投标报价为191.2亿元（不含税），中标份额10.53%金融领域，神州鲲泰连续为邮储、人寿、浦发等金融机构打造算力底座，为其创新业务提供支撑。通过神州泰智算产品，金融行业客户能有效打造金融云数据中心，有力保障公司业务连续性，同时实现计算、存储资源的统一纳管和分钟级交付。其中，中标兴业银行24~26年信创鲲鹏服务器框架采购项目，中标金额近2亿元。公司2023年获得华为“鲤鹏”和“异腾”双领先级整机合作伙伴，今年在华为全连接大会上荣获“2024年度计算OEM整机最佳实践伙伴奖”。预计，随着行业信创稳步推进以及智能算力需求的不断提升，公司自有品牌业务有望实现持续快速增长。 投资建议 我们认为，公司经营质量改善明显，收入结构续航逐级优化趋势。近年来致力构建的AI驱动之数云原力，深度受益于行业信创稳步推进以及智能算力需求的不断提升，公司自有品牌业务有望实现持续快速增长。预计公司20242026年的营业收入分别为1267.51亿元、1334.12亿元、1406.80亿元；归母净利润分别为14.04亿元、16.02亿元、20.22亿元，对应日前PE分别为17X/15X/12X，维持“买入”评级 风险提示 下游需求不及预期：技术送代加快：市场竞争加剧

神州数码(000034) 事项： 公司公告2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入915.71亿元，同比增长8.81%；实现归母净利润8.94亿元，同比增长5.04%。 平安观点： 公司前三季度业绩稳步增长，战略业务规模快速扩张。1）收入端：2024年前三季度，公司实现营业收入915.71亿元，同比增长8.81%，持续保持稳健增长。分业务来看：2024年前三季度，公司IT分销与增值服务实现收入879亿元，保持收入利润双增长，主要得益于亚太市场AI和PC消费需求的回升，中国大陆地区元器件分销市场整体回暖。数云服务及软件业务实现收入20.7亿元，同比增长47%。自有品牌产品业务实现收入38.7亿元，同比增长32%。AI驱动的高价值战略业务规模持续扩大，收入同比增长37%，毛利额同比增长83%，占整体业务的比例提升6.1个百分点，进一步释放强劲势能。2）利润端：2024年前三季度，公司实现归母净利润8.94亿元，同比增长5.04%；公司毛利率为4.49%，较上年同期提升0.55个百分点，毛利额同比增长24%；经营性现金流净流入21.7亿元，实现大幅增长。3）费用端：2024年前三季度，公司期间费用率为2.92%，较上年同期提升0.45个百分点，其中销售费用率为1.60%，较上年同期下降0.03个百分点，管理费用率、研发费用率分别为0.29%/0.27%，分别同比提升0.04/0.02个百分点。 公司数云业务加速重点行业客户拓展，AI赋能效应逐渐显现。2024年前三季度，公司数云服务及软件业务实现收入20.7亿元，同比增长47%；毛利率提升6.3个百分点，毛利额实现3.7亿元，同比大幅增长126%；利润总额实现7600万元，同比提升32%。前三季度，公司“成就客户计划”再深化，汽车、金融等重点行业直客业务拓展加速。以汽车BG为核心，公司在数据、智舱、智驾、电子电气架构以及算力等方面与头部整车厂开启深度协同；公司AI战略旗舰神州问学实现开单收入近500万，签约金额近千万；AI·Factory首期落地；高价值业务盈利能力持续增强，再 iFinD，平安证券研究所 现强劲价值内驱力。 公司自有品牌AI服务器增势迅猛，持续发力智算及信创领域。2024年前三季度，公司自有品牌产品业务实现收入38.7亿元，同比增长32%；毛利率提升1.7个百分点；毛利额实现4.3亿元，同比增长57%；利润总额累计实现6600万元，同比提升57%。其中，得益于金融、政府、运营商等行业的持续深耕突破，以及AI算力需求的释放，信创业务实现收入32亿元，同比增长56%；AI服务器业务实现收入7亿元，同比大幅增长226%；运营商行业收入突破10亿元，同比增长34%；金融行业收入实现285%的大幅增长。根据公司2024年10月21日发布的关于中标候选人公示的提示性公告，公司下属控股子公司北京神州数码云科信息技术有限公司中标中国电信服务器（2024-2025年）集中采购项目标包4和标包9，标包4、标包9的投标报价分别为59.33亿元（含税）/22.91亿元（含税），中标份额分别为11%/10%。此外，公司紧抓智算集群建设加速、信创产业迅猛发展的机遇，积极拓展能力边界。前三季度，神州鲲泰推出基于昇腾基础硬件打造的KunTaiM300-P01开发板，及软硬一体化的昇腾开发环境，并与英码科技等伙伴打造中心训推、边缘推理和端侧部件等多样性产品，实现板卡级产品和技术突破。同时，公司战略投资智邦科技，构建数据中心级高端网络产品生产制造能力，算网一体能力优势进一步强化，有望为现代AI数据中心网络建设提供更高性能的底座支撑。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年三季报，我们调整对公司2024年-2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.01/16.92/20.49亿元（原值为14.09/17.32/21.35亿元），EPS分别为2.09/2.53/3.06元，对应2024年11月1日收盘价的PE分别为16.6X、13.8X和11.4X。公司是国内的IT分销领先企业，前三季度业绩稳步增长。公司战略业务（云+信创）增势良好。云业务方面，公司数云业务加速重点行业客户拓展，AI赋能效应逐渐显现；信创业务方面，公司信创业务高速增长，同时持续发力智算领域。我们认为公司未来将受益于企业上云与数字化转型大势，以及信创和AIGC浪潮，进一步打开成长空间。我们持续看好公司的发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）公司IT分销业务发展不及预期。传统的IT分销业务毛利率低、资金消耗大，是一个极度考验公司运营效率的行业。如果公司的管理能力不能持续保持在高水平或者市场竞争进一步加剧，则公司IT分销业务未来发展将存在不达预期的风险。2）公司信创业务发展不达预期。公司信创业务目前处于快速发展阶段，但如果公司不能持续保持技术迭代升级或者市场拓展不及预期，则公司信创业务发展将存在不达预期的风险。3）公司云业务发展不达预期。公司数云业务加速重点行业客户拓展。但如果未来公司的客户拓展进度不理想或不能持续维持与客户的紧密合作关系，则公司的云服务业务增速将存在低于预期的风险。

神州数码(000034) 事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入915.71亿元，同比增长8.81%；归母净利润实现8.94亿元，同比增长5.04%；扣非归母净利润8.61亿元，同比增长2.10%。 公司三大业务板块收入均取得良好增长：1）数云服务及软件业务收入累计实现20.7亿元，同比增长47%；毛利率提升6.3个百分点。2）自有品牌产品业务收入累计实现38.7亿元，同比增长32%；毛利率提升1.7个百分点。其中，信创业务收入实现32亿元，同比增长56%；AI服务器业务收入实现7亿元，同比大幅增长226%；运营商行业收入突破10亿元，同比增长34%；金融行业收入大幅增长285%。3）IT分销与增值服务收入稳健增长，毛利率有所提升，毛利额实现32亿元，同比增长11%。 自主品牌神州鲲泰接连斩获运营商、银行客户大单。10月22日，公司公告中标2024-2025年中国电信服务器集采项目，标包4和包标9分别中标11%和10%的份额，供货产品为神州鲲泰系列通用服务器和AI服务器。连同之前中标移动集采，神州鲲泰已多次入围运营商破亿元的集采大单，与运营商的合作也逐步深入到算力网络等核心业务中，为其训练大模型提供AI算力资源，同时，神州鲲泰也为客户提供液冷整机柜产品，供给绿色智能算力，帮助客户有效控制PUE，打造兼顾环保与高性能的绿色智算中心。金融客户方面，神州鲲泰近期中标兴业银行24-26年信创鲲鹏服务器框架采购项目，中标金额近2亿元。公司自主品牌受到行业头部客户高度认可，随着行业信创的持续推进和AI算力的需求增长，自主品牌收入有望持续高增。 投资建议：公司为华为“鲲鹏+昇腾”核心合作伙伴，有望充分受益于信创+算力国产化持续推进。预计2024-2026年公司营业收入分别为1259.39、1328.19、1403.72亿元，归母净利润分别为14.05、16.92、19.42亿元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，信创推进不及预期，宏观经济波动风险。

神州数码(000034) 事件：2024年10月30日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收916亿元，同比增长9%；归母净利润8.94亿元，同比增长5%；扣非归母净利润8.61亿元，同比增长2%。业绩符合市场预期。 投资要点 利息费用影响表观利润，加回后利润增速符合市场预期：2024年Q3，公司实现营收290亿元，同比增长1.60%；归母净利润3.84亿元，同比减少7.93%；扣非归母净利润4.06亿元，同比减少2.07%。Q3净利润同比减少，主要系当期深圳大楼利息费用约6000万，加回后Q3归母净利润4.44亿元，同比增长6%；扣非归母净利润4.66亿元，同比增长12%。 信创服务器和昇腾服务器营收高增：2024年前三季度，自有品牌产品业务营收38.7亿元，同比增长32%。信创业务收入实现32亿元，同比增长56%；AI服务器业务收入实现7亿元，同比大幅增长226%。2024年前三季度，公司数云服务及软件业务收入累计实现20.7亿元，同比增长47%；毛利率提升6.3个百分点，毛利额实现3.7亿元，同比大幅增长126%。2024年前三季度，神州数码IT分销与增值服务收入实现879亿元，保持收入利润双增长，毛利率实现正向提升，毛利额实现32亿元，同比增长11%。 回购彰显信心，看好公司长期发展：公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份，用于后续员工持股计划及/或股权激励计划。本次回购总额为2-4亿元，回购价格不超过43元/股。约占公司总股本的1.39%。本次回购股份资金来源为公司自有资金及股票回购专项贷款资金。公司已取得兴业银行《贷款承诺函》，贷款资金不超过2亿元。 盈利预测与投资评级：国产算力建设需求旺盛，公司自主品牌业务营收高速增长。同时，公司云业务在AI加持下持续高增。基于此我们维持2024-2026年归母净利润预测为14.71/17.37/19.44亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国产化政策推进不及预期；技术发展不及预期；行业竞争加剧。