流通市值:805.84亿 | 总市值:1415.45亿 | ||
流通股本:49.68亿 | 总股本:87.27亿 |
潍柴动力最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为4篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-08 | 东吴证券 | 黄细里,杨惠冰 | 买入 | 维持 | 技术为本,各业务共振向上 | 查看详情 |
潍柴动力(000338) 投资要点 复盘: 行业周期影响经营周期,领先技术为公司跨周期成长的核心驱动。围绕产业链技术优势,公司 05 年收购湘火炬,成为国内重卡发动机/整车/变速器龙头; 12 年收购凯傲成为全球叉车/智能物流头部企业; 19 年拓展大缸径发动机领域,持续深耕重型机械技术。阶段一:行业上行,深耕重卡。单重卡板块强属性标,盈利/估值波动较大, 09~10 年 2 年四万亿政策催化业绩与估值共振向上。阶段二:行业下行,开拓并购。政策透支需求,周期持续下行收购凯傲拓展业务,掌握液压技术,弱化周期影响。阶段三:行业上行,多业务爆发。政策出台明确拐点,多因素催化 5 年上行周期持续超预期,股价历史高位。阶段四:深蹲起跳,全面向上。疫情加速行业触底,出口爆发催化拐点,多业务优化有望开启新一轮向上周期。 公司历史股价变化呈现几点特征: 1)当季业绩与销量节奏呈现高度正相关,环比变化高度吻合; 2)上行周期往往估值先行,利润兑现上行进一步催化估值向上,其后兑现估值回落至中枢。 展望:大缸径贡献结构性增量,重卡行业回暖向上带动产业链量利回升,凯傲经营稳定修复,未来 2~3 年盈利有望持续新高。 短期周期+稳定+向上三类业务共振向上,业绩确定性较强。 1)周期贡献弹性:公司车辆发动机/整车/变速器三大重卡业务净利率中枢分别 15%/2%/9%,并与行业销量(规模效应)正相关,行业回暖对该板块向上弹性贡献较大; 2)业务稳定发展:凯傲当前在全球叉车/智能物流领域均已达到头部水平,净利率中枢为 5%,市占率以及盈利能力基本稳定,周期波动较小; 3)全新利润增量: 19 年公司拓展大缸径发动机业务, 2023 年全球市场份额接近 10%,潍柴具备性价比绝对领先优势,有望实现市场份额的快速提升,贡献全新利润增量; 4)其余战略业务:公司在农机/液压/新能源等领域持续重点投入,聚焦中长期新业务发展,短期盈利贡献较小,仍需持续跟踪中长期行业变化 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2023~2025 年营业总收入为2156/2339/2554 亿元,归属母公司净利润为 90/116/134 亿元,分别同比+83%/+29%/+15%,对应 EPS 为 1.03/1.33/1.53 元,对应 PE 为 16/12/11倍。选取 A 股三家重卡公司作为可比公司,估值均值为 30/21/17 倍。鉴于潍柴动力重卡全产业链覆盖叠加大缸径发动机业务增量确定性较强,盈利稳定提升,长期新能源领域布局持续发力,我们认为潍柴动力应该享受更高估值溢价, 维持“买入”评级。 风险提示: 重卡行业复苏不及预期; 天然气价格波动超预期 | ||||||
2024-01-26 | 西南证券 | 郑连声 | 买入 | 维持 | 抢抓行业结构性机遇,打开利润新空间 | 查看详情 |
潍柴动力(000338) 投资要点 事件:公司发布2023年度业绩预告,公司实现归母净利润85.8-93.2亿元,同比增长75%–90%,扣非净利润73.9-82.1亿元,同比增长125%–150%。单季度来看,Q4归母净利润20.8-28.2亿元,同比增长30.8%-77.0%,环比-19.9%-8.4%,扣非归母净利润17.5-25.7亿元,同比增长44.2%-111.7%,环比-13.7%-26.8%。 抢抓行业结构性机遇,产品结构得到改善。2023年行业迎来复苏,行业销量达91.1万辆,同比+35.6%,复苏势头较为明显。特别地,受气价回落影响,天然气重卡经济性优势得以突显,全年销量达15.2万辆,同比+307%。一般来说,气体机盈利能力高于燃油机,预计气体机对公司的利润贡献较大,也是公司业绩同比增长的重要来源。此外,公司持续优化产品结构,积极拓展大马力及大缸径产品市场,高利润率产品上量助力公司利润持续增长。 凯傲盈利改善利好公司利润提升。Q3凯傲实现营收27.3亿欧元,同/环比+0.9%/-3.8%,调整后EBIT2.24亿欧元,同比扭亏为盈,环比增长16.5%。预计凯傲无通胀保护订单基本消化完毕,Q4盈利能力得到一定修复,后续恢复盈利的确定性较高。公司通过凯傲和德马泰克已构建完整的智能物流体系,在海外智慧物流需求逐步释放的背景下,凯傲与德马泰克将助力公司后续成长。 深度绑定经营团队与股东利益,助力公司中长期发展。公司于23年发布股权激励方案,根据24-26年销售利润率不低于8%/9%/9%的考核条件测算,24-26年公司利润总额底线是168.16/208.08/233.01亿元,按照2012-22年归母净利润/利润总额比例的均值(66.6%),对应24-26年归母净利润要达到112/139/155亿元,考核条件超出我们预期。鉴于激励员工人数达到716人,涉及人员范围广,有利于将公司与核心员工利益深度绑定,助力公司中长期发展,推动考核目标的落实完成。此外,卡车信息网披露公司2024年目标:中重型动力市占率持续提升,突破载货车市场;轻型动力市占率冲击行业第一;客车动力稳固大中客市场行业第一,突破出口市场。在股权激励、市占率目标、细分领域爆发、行业持续复苏等多频共振下,我们预计潍柴后续业绩值得期待。 盈利预测与投资建议。预计23-25年公司实现归母净利润90.1/114.1/141.5亿元,对应PE为15/12/9倍,未来三年归母净利润年复合增速42.4%,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。 | ||||||
2024-01-24 | 东吴证券 | 黄细里,杨惠冰 | 买入 | 维持 | 2023业绩预告点评:盈利持续兑现,燃气&大缸径等业务多点开花 | 查看详情 |
潍柴动力(000338) 公告要点:潍柴动力公布2023年业绩预告,预计2023年全年实现归母净利润85.84-93.20亿元,同比分别+75.0%-90.0%;扣非归母净利润73.90-82.10亿元,同比分别+125.1%-150.1%。2023Q4折合归母净利润为20.83-28.19亿元,中值为24.51亿元,中值同环比分别+553.9%/-5.8%;扣非归母净利润为17.51-25.71亿元,中值21.61亿元,中值同环比分别+78.0%/+6.5%。Q4业绩表现略超我们预期。 重卡行业来看,23Q4实现产批量22.0/20.4万台,同比分别+71.9%/+37.3%,环比分别+4.5%/-6.3%,行业同比保持高增趋势,环比基本持平;中汽协口径,23Q4公司旗下重卡整车子公司陕重汽销量3.49万台,同比+38.9%/-3.6%,与行业变化趋势基本相当。交强险口径,23Q4潍柴重卡发动机配套量4.29万套,同环比分别+52.9%/-18.1%,其中天然气重卡发动机出货量28141台,占自身出货量比例66%,环比基本持平。公司Q4归母净利润环比下滑主要受行业整体批发趋势影响,同比保持高增,业绩强兑现。 重卡板块强α属性,燃气重卡&大缸径等多维业务共振向上保障强业绩确定性。1)短期来看,受益天然气重卡持续热销量利齐升。燃气重卡月度渗透率持续提升,潍柴充分受益,燃气重卡高市占率&高利润率驱动向上双击。2)中期维度,高利润率的大缸径发动机为公司重点突破机遇性产品,公司持续拓展产品海外市场,加速上量;此外,陕重汽经营结构持续优化,终端折扣收窄,盈利性向好。3)长期维度,公司积极做好产品储备,加快WPDI、甲醇发动机、氢内燃机的开发;构建完善的电驱动零部件、电机总成及动力总成等试验能力;推进燃料电池核心技术突破,加速实现市场化。 盈利预测与投资评级:考虑公司盈利能力持续向好,我们上调公司2023~2025年盈利预测,归母净利润由之前的84.84/114.65/141.48亿元上调至89.55/115.60/133.99亿元,分别同比+83%/+29%/+16%,对应EPS分别为1.03/1.32/1.54元,对应PE估值分别为14/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内物流行业复苏不及预期;海外经济波动超预期等。 | ||||||
2024-01-24 | 招银国际 | Wayne Fung | 买入 | 维持 | 4Q23E earnings surged 31-71% YoY, above expectation | 查看详情 |
潍柴动力(000338) Weichai Power (Weichai) pre-announced last night (23 Jan) that net profit in2023E is expected to surge 75-90% YoY to RMB8.58-9.32bn, which is betterthan expectations as both our and consensus estimates are only close to thelow end of the profit range. The profit alert implies that Weichai delivered netprofit of RMB2.08-2.82bn in 4Q23E (up 31-77% YoY), with a midpoint ofRMB2.45bn (+54% YoY). As we highlighted in our note on 15 Jan (link),Weichai’s multi-cylinder diesel engine sales volume surged 51% YoY in 4Q23(surpassing the industry average of 26%), driven by strong HDT enginedemand. We maintain our bullish view on Weichai (sector top pick) as areplacement cycle will offer certainty on HDT industry sales growth in 2024E.Maintain BUY with unchanged SOTP-based TP of HK19.4 (H) / RMB17.8 (A). LNG/Diesel price spread expanded again. The price ratio reached arecent peak of 0.9 in late Dec 2023, which made LNG truck less attractiveto buyers. That said, with the latest LNG price declining 29% since late Dec,the price ratio dropped to 0.69 at present. We believe the current pricedifference will boost the sales of LNG trucks again given the lower operatingcosts to truck owners. We see this as a near-term driver for Weichai givenits 60% market share in the HDT gas engine segment. Key catalysts: 1) Further expansion of LNG/Diesel price spread; 2) strongthan-expected HDT sales figures in 1Q24E. Risk factors: 1) weakness in engine export; 2) increase in componentcosts; and 3) weaker-than-expected new business growth. | ||||||
2023-11-03 | 西南证券 | 郑连声 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3表现超预期,盈利能力持续修复 | 查看详情 |
潍柴动力(000338) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收1603.8亿元,同比增长22.9%,实现归母净利润65.0亿元,同比增长96.3%,实现扣非归母净利润56.4亿元,同比增长172.6%。其中,Q3实现营收542.5亿元,同/环比增长23.9%/2.9%,归母净利润26.0亿元,同/环比增长181.2%/27.3%,扣非后净利润20.3亿元,同/环比增长344.1%/8.6%。 发动机业务量利齐升,公司盈利持续改善。公司是重卡主流产业链上唯一实现环比两位数增长的公司,主要得益于天然气重卡销量高增。2023年二季度以来,汽柴价格比持续处于不到0.6的低位,天然气重卡的运营收益明显高于柴油重卡,从而推动天然气重卡销量暴增,23年1-9月天然气重卡销量高达10.74万台,同比增长255%,其中,Q3销量达5.4万台,同/环比增长443%/59%,明显加速放量增长。公司是国内天然气重卡发动机的绝对龙头,市场份额常年保持在70%左右,因此,Q3公司充分受益于天然气重卡市场的加速放量增长,叠加天然气发动机的均价与利润率均高于柴油机,发动机业务实现量利齐升,公司整体盈利水平得到改善,Q3毛利率为21.8%,同比+6.5pp,环比+1.6pp。费用方面,公司费用管控向好,Q3销售费用率为6.2%,同比-0.2pp,环比-0.1pp;Q3管理费用率为4.4%,同比-0.2pp,环比-0.1pp;Q3财务费用率为0.9%,同比+1.1pp,环比+1.0pp,主要系利息费用增加所致。综合来看,Q3公司净利率为5.9%,同比+4.1pp,环比+1.1pp。 凯傲盈利持续改善恢复,新增订单支撑未来业绩。Q3凯傲实现营收27.3亿欧元,同/环比+0.9%/-3.8%,调整后EBIT2.24亿欧元,同比扭亏为盈,环比增长16.5%,得益于无通胀保护条款的执行,凯傲盈利持续改善恢复,并在一定程度上助力公司盈利改善,四季度及明年凯傲有望延续盈利改善的趋势。2023年前三季度凯傲新增订单79.3亿欧元,将有力支撑凯傲经营与业绩改善的持续性。 深度绑定经营团队与股东利益,助力公司中长期发展。公司于10月24日晚发布了股权激励方案,根据24-26年销售利润率不低于8%/9%/9%的考核条件测算,24-26年公司利润总额底线是168.16/208.08/233.01亿元,按照2012-22年归母净利润/利润总额比例的均值(66.6%),对应24-26年归母净利润要达到112/139/155亿元,考核条件超出我们预期。鉴于本次激励员工人数达到716人,涉及人员范围广,有利于将公司与核心员工利益深度绑定,助力公司中长期发展,推动考核目标的落实完成。 盈利预测与投资建议。根据公司经营情况,我们上调公司盈利预测,预计23-25年实现归母净利润84.5/111.9/137.1亿元,对应PE为14/11/9倍,未来三年归母净利润年复合增速40.9%,维持“买入”评级。 风险提示:行业复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。 | ||||||
2023-10-31 | 东吴证券 | 黄细里,杨惠冰 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3发动机销量高增,毛利率/业绩表现靓丽 | 查看详情 |
潍柴动力(000338) 投资要点 公告要点:公司2023年Q3实现营收542.48亿元,同环比分别+23.9%/+2.9%,归母净利润26.02亿元,同环比分别+181.2%/+27.3%,扣非后归母净利润20.28亿元,同环比分别+344.1%/+8.6%。2023Q3归母净利润处于业绩预告中值偏上,略超我们预期。 燃气重卡驱动重卡发动机销量同环比持续增长,主营业务向好驱动业绩强势兑现。1)营收维度,公司重卡整车以及发动机业务经营持续向好。中汽协口径,陕重汽Q3销量36168辆,同环比分别+30.0%/-11.2%,环比下滑主要系季节因素影响,同比保持高增;批发口径重卡整车市占率16.58%,环比+0.1pct,保持稳健增长。交强险口径,潍柴Q3发动机配套51609套,同环比分别+70.8%/6.4%,市场份额33.6%,环比+2.3pct;其中天然气发动机33656套,环比+48.2%,占公司自身配套量比例为65.2%,占天然气行业整体份额62.2%,行业份额环比-4.55pct;交强险口径柴油重卡行业整体Q3销量99607辆,其中潍柴发动机配套17953辆,市场份额18.0%(交强险内需,不包括出口)。未来低气价驱动燃气重卡渗透率持续提升,潍柴发动机全市场份额有望持续提升。2)核心财务指标方面,Q3毛利率实现21.77%,同环比+6.5/+1.6pct,行业整体回暖,规模效应作用下盈利能力同比高增,燃气重卡量利齐升驱动毛利率环比进一步改善向好。Q3公司销管研费用率分别6.24%/4.36%/3.56%,同比分别-1.0/-0.2/-0.2pct,环比分别-0.2/-0.1/-0.1pct,费用支出绝对值稳定,规模起量后摊销作用明显。3)公司Q3归母净利率4.8%,同环比分别+2.7/+0.9pct,接近2021年以来极高值水平(5.11%)。 重卡板块强α属性,燃气重卡&大缸径等多维业务共振向上保障强业绩确定性。1)短期来看,受益天然气重卡持续热销量利齐升。燃气重卡月度渗透率持续提升,潍柴充分受益实现量利齐升。2)中期维度,高利润率的大缸径发动机为公司重点突破机遇性产品,公司持续拓展产品海外市场,加速上量;此外,陕重汽经营结构持续优化,终端折扣收窄,盈利性向好。3)长期维度,公司积极做好产品储备,加快WPDI、甲醇发动机、氢内燃机的开发;构建完善的电驱动零部件、电机总成及动力总成等试验能力;推进燃料电池核心技术突破,加速实现市场化。 盈利预测与投资评级:考虑公司出口&凯傲&重卡整车等业务稳步向上,我们上调公司2023~2025年盈利预测,营收预测由1994.59/2288.60/2552.45亿元上调至2177.80/2373.71/2690.29亿元,归母净利润预测由81.26/110.83/136.02亿元上调至84.84/114.65/141.48亿元,对应EPS分别为0.97/1.31/1.62元,对应PE估值14/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:重卡行业下游需求复苏不及预期,天然气燃料价格上涨。 | ||||||
2023-10-25 | 东吴证券 | 黄细里,杨惠冰 | 买入 | 维持 | 股权激励方案披露,利润率目标超预期向上 | 查看详情 |
潍柴动力(000338) 投资要点 事件:公司披露新一轮股权激励草案,本次激励计划面向716名公司董事、高管以及中层管理和核心技术人员,合计授予8544万股限制性股票,占总股本比例0.98%,来源均为公司回购;授予价格为6.49元/股,以2024~2026年为期限,分2/3/4年整三次限售期,解除比例依次为30%/30%/40%。 2024~2026年盈利目标高增,绑定经营团队与股东利益,更好促进公司发展。公司本次股权激励方案解除限售条件:1)公司维度:对应三年业绩考核条件为2024~2026年营收分别不低于2102/2312/2589亿元,销售利润率(不扣除少数股东损益以及所得税,并剔除股份支付费用影响)不低于8%/9%/9%,若业绩不达目标,股票不可解除限购,全部由公司回购(取授予价格与即时股价低值)。2)个人维度:个人年度绩效考核良好及以上100%解除,C级可接受评级则80%解除。授予目的:形成良好均衡的薪酬考核体系,帮助管理层平衡长短期利益,形成股东与经营管理层之间利益的一致共享,充分调动核心团队骨干的积极性。 重卡板块强α属性,燃气重卡&大缸径等多维业务共振向上保障强业绩确定性。1)短期来看,受益天然气重卡持续热销量利齐升。燃气重卡月度渗透率由年初11.5%至9月提升到41.9%,潍柴自身在天然气重卡发动机领域细分市占率2023年以来综合保持65%以上水平,远超柴油重卡领域30%量级;且天然气重卡发动机盈利高于柴油品类。2)中期维度,高利润率的大缸径发动机为公司重点突破机遇性产品,公司持续拓展产品海外市场,加速上量;此外,陕重汽经营结构持续优化,终端折扣收窄,盈利性向好。3)长期维度,公司积极探索下一代排放控制技术研究,做好产品储备,加快WPDI、甲醇发动机、氢内燃机的应用与开发;构建完善的电驱动零部件、电机总成及动力总成等试验能力,持续加大研发力度;推进燃料电池核心技术突破,加速实现市场化。 盈利预测与投资评级:重卡行业燃气重卡渗透率持续提升,公司出口&凯傲&重卡整车等业务稳步向上,考虑公司股权激励目标明确利润率快速修复向上,我们维持公司2023年81.26亿元归母净利润预期,上调公司2024~2025年盈利预测,由之前的91.96/108.40亿元上调至110.83/136.02亿元,2023~2025年分别同比+66%/+36%/+23%,对应EPS分别为0.93/1.27/1.56元,对应PE估值分别为14/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:重卡行业下游需求复苏不及预期,天然气燃料价格上涨。 | ||||||
2023-10-16 | 招银国际 | Wayne Fung,Katherine Ng | 买入 | 维持 | 3Q23 earnings surged 120-200% YoY; Strong gas trucks sales continue to be key driver | 查看详情 |
潍柴动力(000338) Over the weekend, Weichai pre-announced that net profit in 3Q23 is expectedto surge 120-200% YoY to RMB2.03-2.77bn, which is better than ourexpectation. The impressive 3Q23 earnings boosted the net profit in 9M23 upby 80-100% YoY. We believe the strong growth in 3Q was driven by natural gastrucks and export. We maintain our positive stance on Weichai as the decline inLNG price will continue to boost sales of LNG trucks/engines, where Weichaihas strong presence. We revise up our 2023E/24E/25E earnings forecasts by17%/9%/8%, largely due to higher engines sales volume assumptions. Werevise up our SOTP-based TPs for Weichai A/H to RMB14.7/HK$16.1. ReiterateBUY. Weichai’s engine sales outpaced industry in 8M23. Weichai's multicylinder sales (including HDTs and other large-size engines) grew 25% YoYto ~460k units in 8M23, much better than the industry average of 6%,according to CICEIA. The market share reached ~17% in 8M23, up 2.6pptYoY. HDT industry sales volume +55% YoY in Sep. According to thepreliminary data from Cvworld, China HDT industry sales volume in Sep(including export) grew 55% YoY to 80k units, driven by strong demand fornatural gas trucks and export. In 9M23, China HDT sales volume (includingexport) grew 32% YoY to ~690k units. Natural gas HDT accounted for 31% of total HDT sales in Sep. The latestLNG price declined 40%+ from the peak in late 2022, while the diesel pricedropped <20% during the period. Sales of natural gas HDT therefore hashad a strong run since early this year, with the percentage of total HDT salesrising from 7% in Dec 2022 to 31% in Sep 2023. We believe the currentprice difference will continue to boost the sales of LNG trucks given thelower operating cost to truck owners. Weichai will continue to be a keybeneficiary as we estimate Weichai has >50% market share in the HDT gasengine sector. Risk factors: 1) weakness in engine export; 2) increase in component cost;and 3) weaker-than-expected new business growth. | ||||||
2023-10-16 | 东吴证券 | 黄细里,杨惠冰 | 买入 | 维持 | 2023Q3业绩预告点评:Q3业绩表现超预期,天然气重卡表现靓丽 | 查看详情 |
潍柴动力(000338) 投资要点 公告要点:潍柴动力披露2023年三季报业绩预告,2023年前三季度归母净利润59.61~66.24亿元,同比+80%~100%;扣非归母净利润51.71~57.91亿元,同比+150%~180%。对应2023Q3归母净利润20.35~27.76亿元,同比+120%~200%,扣非后归母净利润16.44~21.92亿元,同比+260%~380%,Q3业绩表现略超我们预期,主要系重卡行业内外需总量复苏以及公司推进产品、业务结构积极调整所致。 Q3行业季节性销量承压,公司业务结构持续优化,支撑靓丽业绩表现。行业维度,2023Q3重卡行业批发销量21.82万辆,同环比分别+52.4%/-11.7%,行业综合季度销量表现依然略超预期预期,天然气重卡在低气价驱动下保持较高的销量增速核心贡献增量,Q3出口同比增速保持高位,但环比小幅下行。公司维度,潍柴于天然气重卡发动机内部份额保持较高水平,Q3细分板块爆发受益;另外陕重汽销量同样受益天然气重卡细分板块突破,市占率持续提升,同时终端折扣持续回收,量利均有较好表现。 短期以大马力+天然气发动机为核心抓手,中长期致力于新能源电动化/氢燃料转型:展望2023Q4以及2024H1,公司将继续抢抓燃气车、载货车等热点市场机遇,围绕重点区域开展专项推广活动,加速产品快速上量。积极推动新产品开发上市,实现大马力市场战略突破。研发方面,公司迎合行业长期发展趋势,积极探索下一代排放控制技术研究,做好产品储备,加快WPDI、甲醇发动机、氢内燃机的应用与开发;构建完善的电驱动零部件、电机总成及动力总成等试验能力,持续加大研发力度;推进燃料电池核心技术突破,加速实现市场化。 盈利预测与投资评级:考虑行业当前天然气重卡销量持续向上突破,公司Q3业绩兑现较好且未来趋势有望持续,我们上调公司2023~2025年盈利预测,营业收入由之前的1981/2345/2595亿元上调至1995/2289/2552亿元,归母净利润分别由之前的67.56/87.36/107.54亿元上调至81.26/91.96/108.40亿元,分别同比+66%/+13%/+18%,对应EPS分别为0.93/1.05/1.24元,对应PE估值分别为14/12/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:国内物流行业复苏不及预期;海外经济波动超预期等。 | ||||||
2023-09-04 | 西南证券 | 郑连声 | 买入 | 维持 | Q2盈利能力环比改善,公司中报业绩亮眼 | 查看详情 |
潍柴动力(000338) 事件: 公司发布 2023 年中报, 23H1 实现收入 1061.4 亿元,同比+22.4%,实现归母净利润 39.0 亿元,同比+63.4%,实现扣非后净利润 36.1 亿元,同比+124%。拆分看, Q2实现收入 527.0亿元,同比+15.5%,环比-1.4%( -7亿元),实现归母 20.4亿元,同比+53.0%,环比+10.1%;实现扣非后净利润 18.7亿元,同比+161.6%,环比+7.2%。 上半年母公司/凯傲/陕重汽/法士特均增长亮眼,雷沃小幅下滑。 上半年母公司/凯傲/陕重汽/法士特收入分别 206.8/422.5/233.2/73.5 亿元,分别同比增长59.4%/8.0%/55.3%/43.8%;雷沃收入 76.5 亿元,同比下滑 13.7%。 Q2发动机/液压/大缸径环比下滑, 陕重汽与凯傲环比增长。 Q2公司发动机销量17.6 万台,环比下滑 7.9%, 推测主要受内销恢复缓慢所致; Q2 公司大缸径发动机收入 7.6 亿元,环比-20%;高端液压国内销售收入 2 亿元,环比-1 亿元。Q2 子公司陕重汽重卡销量约 3.1 万辆,其中出口 1.3 万辆,环比基本持平,内销约 1.8万辆,环比增加约 1千辆; Q2凯傲集团收入约 28.4亿欧元,环比增加0.6 亿欧元。 盈利能力改善。 Q2公司毛利率 20.2%,同比+3.3pp,环比+1.5pp, 其中部分受益于凯傲毛利率改善,其 Q2毛利率 23.9%,环比+0.8pp。费用率方面,受销售费用率增加影响,公司期间费用率略有增长, Q2期间费用率 10.8%,同比+1.6pp,环比+1pp。综合来看,公司净利率 4.8%,同比+1.2pp,环比+0.6pp。 行业景气度有望持续恢复,公司盈利能力有望持续提升。 根据中汽协数据, 23年 7 月我国重卡销量同比增长约 36%, 未来在透支效应逐渐出清、出口高景气叠加宏观经济企稳增长等因素影响下,预计行业景气度能够持续恢复,行业重卡销量有望持续同比高增。 公司方面,受益于重卡行业销量的恢复,与重卡行业高度相关的母公司、陕重汽、法士特收入均有望继续恢复,盈利能力均有望持续提升。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 80.1/95.9/110.0亿元,对应 PE 为 13/11/10倍, 未来三年归母净利润年复合增速 31%,维持“买入”评级。 风险提示: 行业复苏不及预期、 原材料价格大幅波动、 汇率大幅波动等风险。 |