流通市值:470.17亿 | 总市值:470.18亿 | ||
流通股本:15.80亿 | 总股本:15.80亿 |
藏格矿业最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为4篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-27 | 华鑫证券 | 傅鸿浩,张伟保,杜飞,刘韩 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:钾锂价跌盈利承压,巨龙铜矿收益大幅增长 | 查看详情 |
藏格矿业(000408) 事件 藏格矿业发布2023年度报告:公司2023年实现营业收入52.26亿元,同比减少36.22%;归母净利润34.20亿元,同比减少39.52%;扣除非经常性损益后的归母净利润35.75亿元,同比减少37.25%。 投资要点 钾锂产销良好,售价略有下滑 (1)氯化钾:2023年公司产销分别为109.42、129.34万吨,实现氯化钾营业收入32.15亿元,同比下降16.16%;毛利率56.20%,同比下降14.73%。氯化钾平均售价(含税)2709.64元/吨,同比下降28.60%;平均销售成本1088.83元/吨,同比增长7.58%。 (2)碳酸锂:2023年公司产销分别为1.21、1.03万吨,实现碳酸锂营业收入19.80亿元,同比下降54.20%;毛利率80.51%,同比下降11.69%。碳酸锂平均售价(含税)21.69万元/吨,同比下降52.46%;平均销售成本3.74万元/吨,同比增长18.76%。 巨龙铜矿将扩产,铜板块投资收益增长潜力大 2023年巨龙铜矿矿产铜15.4万吨,实现营收102.35亿元,净利润42.11亿元。公司持有巨龙铜业30.78%的股权,报告期内公司取得投资收益12.96亿元,占公司归母净利润的37.90%,投资收益同比增加5.71亿元,增幅78.81%。 巨龙铜业持续扩大铜精矿产能,2024年2月22日,公司参股公司西藏巨龙铜矿二期改扩建工程项目获有关部门核准。项目预计2025年底建成投产,达产后一二期合计年采选矿石量将超过1亿吨,年矿产铜将达30-35万吨,成为国内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山。 麻米错盐湖建设在即,老挝钾盐项目同步推进 2023年7月24日,麻米错项目收到了西藏自治区生态环境厅《关于西藏自治区改则县麻米错盐湖矿区锂硼矿开采项目环境影响报告书的批复》。麻米错项目采矿证前置手续共10项,目前已完成9项手续的批复工作,剩余1项手续(项目立项申请书)正在推进办理中。 老挝万象市巴俄县项目,已完成钾盐矿区全部199.28平方公里的野外勘探工作,《勘探报告》编制工作已完成并已正式提交至老挝政府开展评审工作,同时《可行性研究报告》正在编制过程中。 老挝万象市塞塔尼县,钾盐矿项目勘探区面积198.97平方公里,目前野外勘探工作正在根据勘探计划顺利推进中。 盈利预测 我们预测公司2024-2026年营业收入分别为39.49、46.90、60.50亿元,归母净利润分别为28.78、33.64、43.75亿元,当前股价对应PE分别为16.3、13.9、10.7倍。 由于2023年碳酸锂价格下跌幅度较大,同时氯化钾价格也有所下滑,因此公司的营业收入和归母净利润同比减少。但是考虑到公司盐湖提锂成本优势显著,麻米错盐湖未来放量可期;老挝的钾盐项目进展顺利;巨龙铜矿持续扩大产能,且铜价在2024年开启上涨。预计公司远期业绩将继续增长,因此维持“买入”投资评级。 风险提示 1)全球锂盐湖及锂矿投产超预期;2)锂电池需求不及预期;3)公司盐湖、钾矿开采进度不及预期;4)巨龙铜业盈利不及预期;5)氯化钾价格大幅波动等。 | ||||||
2024-03-25 | 东吴证券 | 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,胡锦芸 | 买入 | 维持 | 2023年年报点评:碳酸锂成本优势维持,公司维持高分红 | 查看详情 |
藏格矿业(000408) 投资要点 2023年公司实现归母净利润34.2亿元,同比下降39.52%,业绩基本符合预期。2023年公司营收52.26亿元,同比下降36.22%;归母净利润34.2亿元,同比下降39.52%;扣非净利润35.75亿元,同比下降37.25%;23年毛利率为65.25%,同比下降16.75pct。 锂:Q4销量略低于预期,成本环比下降,西藏麻米错盐湖即将开工。23年公司碳酸锂产量1.21万吨,同增14.5%,销量1.03万吨,同减3.7%,低于23年1.2万吨的产销计划;其中Q4产量3840吨,环增3.4%,销量2554吨,环减12%,由于下游需求较弱,销量略不及预期。价格成本方面,23年含税均价21.7万元,同减52%,平均销售成本3.74万元,同增19%;Q4含税均价12.8万元,环减42%,平均销售成本3.3万元,环减4.3%,含两费成本在4万元左右。24年公司计划生产电碳1.05万吨,销售1.05万吨,销量同比微增;麻米错盐湖首期5万吨LCE项目预计今年4-5月开工,25年底前有望全面投产。 钾:Q4均价环增20%+,24年计划销量同减19%。23年公司氯化钾产量109万吨,同减16%,销量129万吨,同增17%,其中Q4产量32.8万吨,环增39%,销量29.7万吨,环减27%。价格成本方面,23年含税均价2710元,同减29%,平均成本1089元,同增8%;Q4含税均价2674元,环增22%,平均成本1267元,环增18%。24年公司计划生产氯化钾100万吨,销售104.2万吨,同减19%;老挝钾盐矿预期26年底建成100万吨产能。 铜:Q4实现投资收益2.8亿,24年单吨净利有望进一步提升。23年巨龙铜矿矿产铜15.4万吨,单吨净利约2.7万元,实现营收102亿元,净利润42亿元,公司持有30.8%股权,23年取得投资收益13亿元,同增79%,其中Q4投资收益2.8亿元;我们预计24年产量达到16万吨+,成本稳定,单吨净利有望进一步提升。24年2月巨龙二期改扩建项目获批,预计25年底建成投产,达产后一二期合计年采选矿石量将超过1亿吨,年矿产铜将达30-35万吨,成为国内采选规模最大的单体铜矿山。 23年度现金分红合计约25亿,维持高股息率。公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元(含税),本次现金分红总额为12.6亿元;根据23年半年度利润分配方案,公司已实际派发现金红利12.6亿元,因此公司23年现金分红合计约25亿元,占23年归母净利润的73%。 盈利预测与投资评级:考虑锂价下跌,我们下调2024-2025年盈利预测,我们预计2024-2026年公司归母净利润26.9/30.7/40.5亿元(原预期24-25年为30/36亿元),同比-21%/+14%/+32%,对应24-26年17x/15x/11xPE,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期 | ||||||
2024-03-21 | 民生证券 | 邱祖学,南雪源 | 买入 | 维持 | 2023年年报点评:铜板块投资收益可观,分红维持高位 | 查看详情 |
藏格矿业(000408) 业绩:2024年3月20日,公司发布2023年年报。2023公司实现营收52.3亿元,同比-36.2%,归母净利34.2亿元,同比-39.5%,扣非归母净利35.8亿元,同比-37.3%。单季度看,23Q4实现营收10.4亿元,同比-58.2%,环比-25.6%,归母净利4.5亿元,同比-69.7%,环比-52.1%,扣非归母净利6.3亿元,同比-59.0%,环比-34.1%。扣非利润符合我们预期,预期差主要来自23Q4补缴各项税费和滞纳金约1.9亿元。 锂:Q4出货小幅不及预期,全年成本虽有提升但仍具优势。2023年贡献业绩约13.0亿元,单吨净利12.6万元。1)量:2023年产销目标均1.2万吨,2023年实际产销1.21/1.03万吨。23Q4产销3840/2554吨,环比+3.4%/-11.8%,由于Q4下游需求较弱,销量略微不及预期;2)库存:截至23年底库存2253吨,维持低位;3)价:2023 年不含税均价19.2万元,23Q4不含税售价降至11.4万元/吨,单Q4折扣系数约96%; 4)本:23Q1-Q3单吨生产成本3.9万元,23Q4环比小幅下降,2023年全年单吨生产成本3.7万元,同比+0.6万元,主要原因一是2023年补充损耗的吸附剂,二是技改项目完成后转固,折旧同比增加。成本虽有提升,但相对于矿石提锂,成本优势仍然显著。 钾:Q4售价回升,超额完成全年产销目标。2023年贡献业绩约9.8亿,单吨净利760元。1)量:2023年产销109/129万吨,超额完成产销目标(100/120万吨)。23Q4氯化钾产销32.8/29.7万吨,环比+39.4%和-26.8%;2)价:2023年不含税单吨售价2486元,同比-28.6%,Q4不含税单吨售价2453元,环比+36.5%,主要由于冬储需求拉动钾肥市场价格反弹;3)本:2023年单吨生产成本1089元,同比+7.6%,较为稳定 铜:巨龙投资收益亮眼,二、三期扩产项目带来板块弹性。2023年巨龙铜矿矿产铜产量15.4万吨,钼精矿产量0.5万吨,净利润42.1亿元,单吨净利约2.7万元,公司持有巨龙铜矿30.78%权益,23年巨龙贡献投资收益13.0亿元,其中23Q4贡献投资收益2.8亿元。公司参股巨龙铜业30.78%股权,23年获得投资收益13.3亿元。24年2月,巨龙二期扩产项目获批,计划25年底建成,达产后巨龙年产矿产铜将增至30-35万吨、钼精矿增至1.3万吨,三期项目规划矿产铜产能25万吨,投产后巨龙产能合计60万吨铜板块利润贡献及弹性可期。 营业外支出:Q4补缴税费+滞纳金约1.88亿元。23Q4营业外支出1.95亿,同比+1.61亿,环比+1.95亿,主要由于补缴2004-2014年的所得税、增值税等各项税费0.56亿元,同时缴纳滞纳金1.32亿元,合计1.88亿元。 分红:重视股东回报,维持高分红。2022年分红45.1亿元,占当期归母净利的79.7%,2023年两次分红合计25.1亿元,占当期归母净利的73.4%,分红超预期。截至2023年底,公司资产负债率仅7.4%,未来资本开支较小,高分红政策有望延续。 产销指引:2024年氯化钾产销100/104.2万吨,碳酸锂产销均1.05万吨。 投资建议:公司盐湖提锂具备成本优势,钾锂铜三大板块扩产项目同步推进,我们预计公司2024-2026年归母净利24.2、30.2和44.3亿元,对应3月20日收盘价的PE为20、16和11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:锂价超预期下跌,国内外扩产项目进度不及预期。 | ||||||
2024-03-04 | 民生证券 | 邱祖学,南雪源 | 买入 | 维持 | 事件点评:发布“质量回报双提升”行动方案,彰显发展信心 | 查看详情 |
藏格矿业(000408) 事件:24年3月1日,公司发布“质量回报双提升”行动方案。公司自2002年成立,聚焦矿产主业,资源布局逐步拓展至钾、铜、锂三大板块,19-22年业绩高速增长。公司重视股东回报,近两年坚持高分红政策。随着三大业务扩产项目同步推进,公司业绩弹性可期,高分红政策有望延续。 锂:盐湖提锂成本优势突出,麻米措项目放量在即。1)察尔汗:公司依托青海察尔汗盐湖,建有1万吨电碳产能,23Q1-Q3电碳产销8222吨、7761吨,同比变动+1.8%、-10.8%,公司计划23年电碳产销1.2万吨。成本方面,凭借公司自主研发的超低浓度卤水提锂工艺,公司成本优势突出,23Q1-Q3平均生产成本3.9万元/吨,位于全球锂行业成本曲线左侧;2)麻米措:规划10万吨碳酸锂产能,一期5万吨项目计划24年年底投产。公司通过藏青基金持有麻米措盐湖24%权益,根据签署的战略协议,一期项目投产后,公司持有麻米措项目的权益将增至51%及以上;3)结则茶卡和龙木措:23年11月,藏青基金子基金拟收购国能矿业34%股权,国能矿业拥有结则茶卡、龙木措两处盐湖,23年7月结则茶卡盐湖3万吨氢氧化锂项目通过环评,23年12月龙木措盐湖7万吨碳酸锂项目通过专家评审。 钾:国内第二大钾肥龙头,出海布局钾盐资源。1)察尔汗:国内第二大钾肥生产企业,在产产能200万吨/年,23Q1-Q3氯化钾产销76.6万吨、99.6万吨,同比变动-5.3%、+60.8%,23年产量目标100万吨,销售目标120万吨。2)老挝:国内钾肥对外依赖度高,2023年公司相应国家号召,在老挝万象地区两处钾盐矿,一期规划产能200万吨/年,投产后总产能翻倍。 铜:参股巨龙铜业,二、三期项目投产后矿产铜权益产能由4.6万吨提升至18.5万吨。巨龙一期21年底投产,23年巨龙铜矿矿产铜产量15.4万吨,钼精矿产量0.5万吨,净利润43.2亿元,矿产铜单吨净利高达2.8万元。公司参股巨龙铜业30.78%股权,23年获得投资收益13.3亿元。24年2月,巨龙二期扩产项目获批,计划25年底建成,达产后巨龙年产矿产铜将增至30-35万吨、钼精矿增至1.3万吨。三期项目规划矿产铜产能25万吨,投产后巨龙产能合计60万吨,公司权益产能大幅提升至18.5万吨,铜板块投资收益可期。 分红:重视投资者回报,高分红政策有望延续。22年、23H1公司派发现金股利45.1亿元、12.6亿元,占当期归母净利的79.7%、42.3%;根据公司23年底发布的分红政策,未来三年现金分红比例不低于可分配利润的30%,截至23Q3末,公司资产负债率7.4%,高分红政策有望延续。 投资建议:盐湖提锂成本优势突出,钾锂铜三大板块扩产项目同步推进,我们预计公司2023-2025年归母净利36.4、24.6和30.5亿元,对应3月1日收盘价的PE为13、19和15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:锂价超预期下跌,扩产项目进度不及预期。 | ||||||
2023-11-15 | 海通国际 | 庄怀超 | 增持 | 维持 | 氯化钾销量大幅增长,重点项目进展顺利 | 查看详情 |
藏格矿业(000408) 2023Q3扣非净利润9.50亿元,同比下降46.58%。公司2023Q3实现营业收入13.93亿元,环比下降2.10%,同比下降36.77%;归母净利润9.42亿元,环比下降14.76%,同比下降46.73%,扣非后净利润9.50亿元,环比下降12.47%,同比下降46.59%。公司前三季度实现营业收入41.89亿元,同比下降26.67%,归母净利润29.69亿元,同比下降28.74%,扣非后净利润29.49亿元,同比下降29.30%。公司2023Q3销售毛利率61.28%,环比下降11.92pct,同比下降27.93pct;销售净利率67.48%,环比下降10.05pct,同比下降12.84pct。 氯化钾销量大幅增长,铜矿收益显著提升。1)氯化钾:公司2023年前三季度实现氯化钾产量76.63万吨,销量99.61万吨,销量同比增长60.80%,销量大幅增加的主要由于2023Q3氯化钾下游需求旺盛;公司前三季度氯化钾平均销售单价(含税)2720.12元/吨,毛利率61.92%。2)碳酸锂:公司2023年前三季度实现碳酸锂产量8222吨,同比增长1.80%,销量7760.50吨,同比下降10.81%,销量小幅下降的主要原因为今年市场需求较弱,下游采购较为保守谨慎,仍以按需采购为主;公司前三年季度碳酸锂平均销售单价(含税)24.6091万元,毛利率84.21%。3)铜矿:公司前三季度确认对巨龙铜矿投资收益为10.18亿元,同比增长77.97%,其中2023Q3确认投资收益4.33亿元,同比增长90.75%。 重点项目进展顺利。在麻米错盐湖项目上,公司参与认购的藏青产业基金于2023年7月取得环评批复,根据公司调研活动信息,麻米错项目总共设计建设6条产线,每条产线产能为1万吨,日常运行5条产线,首期5万吨项目可以在2024年年底前建成投产。在老挝项目上,公司目前已启动《勘探报告》及《可行性研究报告》的编制工作,野外勘探工作正在根据勘探计划顺利推进中。碱石山钾盐矿目前正在进行《普查报告》修改工作;小梁山—大风山深层卤水钾盐矿东段进行《详查报告》编制修改工作;大浪滩黑北钾盐矿目前进行《工业指标论证报告》的修改工作,所有矿区均在有序开展探转采准备工作。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为45.77、48.91和52.92亿元,对应EPS分别为2.90、3.09、3.35元。参考同行业公司,我们给予2023年9倍PE,对应目标价26.1元(上期目标价26.1元,基于2023年9倍PE,维持),维持“优于大市”评级。 风险提示。下游需求不及预期,在建项目进度不及预期,宏观经济波动。 | ||||||
2023-10-24 | 浙商证券 | 施毅,王南清 | 买入 | 维持 | 藏格矿业业绩点评:钾锂价格下跌影响公司利润,巨龙铜业收益亮眼 | 查看详情 |
藏格矿业(000408) 投资要点 公司 2023 年前三季度营业收入约 41.89 亿元,同比下降 26.67%;归属于上市公司股东的净利润约 29.69 亿元,同比减少 28.74%。单季度看, 23Q3 营收 13.93亿,同比减少 36.77%,环比减少 2.1%。 23Q3 归母净利润为 9.42 亿,同比减少46.73%,环比减少 14.76%。 碳酸锂价格寻底,锂盐销售环比承压 产销端: 2023 年前三季度公司实现碳酸锂产量 8,222 吨,同比增长 1.80%;销量7,760.5 吨,同比下降 10.81%。 其中 23 Q3 碳酸锂产量 3715 吨, 环比增加 36%,销量 2896 吨, 环比减少 33%。 价格端: 公司披露前三季度销售均价(含税) 为24.6 万元/吨,根据 SMM, 23Q3 电池级碳酸锂均价为 24.1 万元/吨,环比-5%。今年整体锂资源供需相对宽松,锂价处于回归理性寻底阶段,整体锂盐价格震荡下行。 成本端: 公司披露前三季度平均销售成本 3.89 万元/吨,成本略降或与气温升高,原材料锂离子浓度上升,物料消耗减少有关。 氯化钾 Q3 产销环比大增 产销端: 2023 年前三季度公司实现氯化钾产量 76.6 万吨,同比下降 5.3%;销量99.6 万吨,同比增长 60.80%。 其中 23Q3 氯化钾产量 23.6 万吨, 环比减少30%,销量 40.6 万吨, 环比增加 90%。 价格端: 根据公司披露前三季度氯化钾平均销售单价为 2720 元/吨。 根据青海盐湖氯化钾出厂价, 23Q3 均价为 2477 元/吨,同比-49%,环比-20%。 成本端: 公司披露前三季度平均销售成本为 1036 元/吨,成本变化较小。 巨龙铜业稳步运行, 投资收益亮眼 前三季度公司确认对巨龙铜业的投资收益为 10.18 亿元, 同比增长 77.97%,其中第三季度确认投资收益 4.33 亿元, 同比增长 90.75%。 随着巨龙铜业二期三期项目后续逐步建成投产, 未来有望持续给公司带来丰厚的投资回报。 锂、钾项目稳步推进,未来产能扩张可期 麻米措矿业目前总规划年产碳酸锂 10 万吨,一期工程(2022-2024 年)建设 5 万吨规模。目前公司积极获取采矿证,剩余一项前置手续正积极推进办理。 麻米措矿业目前总规划年产碳酸锂 10 万吨,一期工程(2022-2024 年)建设 5 万吨规模。 老挝钾肥项目公司已启动《勘探报告》《可行性研究报告》的编制工作,野外勘探工作正在根据勘探计划顺利推进中, 公司预计 2024 年初启动首采区建设。 盈利预测与估值 由于今年以来, 碳酸锂和氯化钾整体震荡向下,影响公司利润,我们下调公司业绩, 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 39.4 亿元、 33.3 亿元 、 54.7 亿元,分别同比 -30.3%、 -15.6%、 +64.3%。 EPS 分别为 2.49/ 2.11 / 3.46 元/股,对应的 PE 分别为 8.65/ 10.25/ 6.24 倍。 由于公司未来成长性明显,且锂资源均在国内,无地缘政治风险,给予一定估值溢价。 参考国内 2025 年锂业公司平均估值 7.96 倍,给予 2025 年 9 倍 PE,贴现至 2023 年对应目标价 26.48 元, 维持买入评级。 风险提示 钾肥需求不及预期,新能源汽车销量不及预期, 全球锂资源供给超预期释放。 | ||||||
2023-10-23 | 民生证券 | 邱祖学,张建业,南雪源 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:业绩略超预期,钾肥销量环比大幅增长 | 查看详情 |
藏格矿业(000408) 事件:公司发布2023年三季报。(1)23Q1-Q3公司实现营收41.9亿元,同比-26.7%,归母净利29.7亿元,同比-28.7%,扣非归母净利29.5亿元,同比-29.3%;(2)单季度看,23Q3公司实现营收13.9亿元,同比-36.8%,环比-2.1%,归母净利9.4亿元,同比-46.7%,环比-14.8%,扣非归母净利9.5亿元,同比-46.6%,环比-12.4%,业绩超此前我们的预期。 碳酸锂:下游需求未见好转,锂盐出货承压下滑。1)量:23Q1-Q3产销8222吨、7761吨,同比变动+1.8%、-10.8%。单季度看,23Q3生产进入旺季,实现产量3715吨,环比+36.4%,但下游需求持续未见好转,实现销量2896吨,环比-33.1%;2)价:23Q1-Q3碳酸锂平均售价(不含税)21.8万元/吨。单季度看,根据亚金网数据,23Q3电碳不含税均价22.1万元/吨,环比-0.4%,公司碳酸锂单吨售价(不含税)下滑至19.7万元/吨;3)本:23Q1-Q3平均销售成本3.9万元/吨,Q3气温升高,卤水中锂离子浓度提升,成本环比改善。 氯化钾:需求改善,销量环比大幅提升。1)量:23Q1-Q3产销76.6万吨、99.6万吨,同比变动-5.3%、+60.8%。单季度看,23Q3氯化钾下游需求恢复,公司实现产销23.6万吨、40.6万吨,环比变动-29.8%、+90.2%;2)价:23Q1-Q3单吨平均售价(不含税)2407元/吨。单季度看,Q3销售均价环比继续下滑;3)本:23Q1-Q3单吨销售成本1036元/吨,Q3环比变化不大。 投资收益:巨龙铜业产能释放,投资收益高速增长。巨龙一期持续爬坡,23Q1-Q3巨龙铜业贡献投资收益10.2亿元,同比+78.0%,其中Q3贡献投资收益4.3亿元,同比+90.8%。 重点项目进度:1)麻米措盐湖项目:纸质采矿权办理需要的10项前期报告已完成9项,剩余1项完成后将向自治区申请采矿权证,一期5万吨碳酸锂项目预计24年年底投产;2)老挝钾盐矿:勘探按计划推进,可研已启动。 核心看点:钾锂同步大幅扩产,投资收益高速增长。1)锂:依托察尔汗盐湖,建有1万吨电碳产能,通过藏青基金穿透持有麻米措矿业24%股权,麻米措盐湖规划10万吨碳酸锂产能,一期5万吨项目预计2024年年底投产;2)钾肥:国内第二大钾肥生产企业,在产产能200万吨/年,2023年出海布局老挝两处钾盐矿,一期规划产能200万吨/年,投产后产能翻倍。3)投资收益:巨龙铜业第二大股东,随着巨龙二、三期产能逐步释放,巨龙投资收益持续高速增长。 投资建议:钾锂产能同步快速扩张,假设不考虑公司未来对麻米措矿业股权增加的影响,我们预计公司2023-2025年归母净利35.5、31.0和39.6亿元,对应10月20日收盘价的PE为10、11和9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:锂价超预期下跌,扩产项目、参股项目进度不及预期。 | ||||||
2023-08-14 | 华鑫证券 | 傅鸿浩,杜飞 | 买入 | 首次 | 公司事件点评报告:Q2业绩环比改善,关注锂盐钾肥远期布局 | 查看详情 |
藏格矿业(000408) 事件 藏格矿业发布2023年中报:2023年H1公司实现营业收入27.96亿元,同比下降20.33%;归母净利润20.26亿元,同比下降15.46%;扣非后归母净利润19.99亿元,同比下降16.45%。经营活动净现金流为12.95亿元,同比-60.23%。基本每股收益为1.29元,同比-14.92%。 投资要点 Q2业绩环比改善 公司二季度营收和归母净利润均环比改善。经计算,2023Q2公司营业收入为14.22亿元,同比-36.06%,环比+3.49%。2023Q2公司归母净利润11.05亿元,同比-30.20%,环比+19.98%。 钾锂销量同比增长,营收同比下降 2023年上半年公司的氯化钾业务、碳酸锂业务销量分别同比增加19.35%、1.21%,但由于钾锂的价格回落,导致公司的营业收入同比下降。 (1)氯化钾业务:报告期内氯化钾业务实现收入16.68亿元,同比-7.38%;实现毛利率64.23%,同比下降8.87个百分点。2023H1实现氯化钾产量53.06万吨,同比+15.50%,实现销量58.97万吨,同比+19.35%。2023H1氯化钾产品实现的平均售价(含税)为3082.98元/吨,同比下降22.39%。 (2)碳酸锂业务:报告期内碳酸锂业务实现收入11.20亿元,同比-33.88%;实现毛利率81.97%,同比下降8.55个百分点。2023H1实现碳酸锂产量4507吨,同比-5.51%,实现销量4865吨,同比+1.21%。2023H1碳酸锂产品实现的平均售价(含税)为26.01万元/吨,同比下降34.67%。 钾锂资源丰富,远期开采潜力大 公司拥有青海察尔汗盐湖724.35平方公里的采矿权,青海茫崖大浪滩黑北钾盐矿、碱石山钾盐矿、小梁山-大风山地区深层卤水钾盐矿东段详查探矿权,矿权面积达1400平方公里。 此外,公司通过参与藏青基金间接持有麻米措矿业公司24%股权,麻米措矿业公司持有麻米措盐湖,矿权面积115.43平方公里,探明液体卤水矿中氯化锂储量为250.11万吨,折碳酸锂217.74万吨。 境外布局方面,公司与老挝政府签订钾盐矿勘探协议,特许经营矿区面积达400平方公里,预测钾资源储量达6亿吨。 麻米措盐湖开发取得进展。麻米措矿业公司拟新建电池级碳酸锂5万吨/年、工业级硼砂1.7万吨/年项目,于2023年7月收到环评批复。 巨龙铜业投资收益未来可期 直接持有巨龙铜业公司30.78%的股权。2023年H1公司取得投资收益5.85亿元,同比增加69.57%。 巨龙铜矿一期已于2021年12月底建成投产,2022年底改扩建至15万吨/日,2023年计划矿石处理量15万吨/日,产铜量计划15-16万吨/年。 巨龙铜矿二期计划于2025年2季度建成投产,矿石处理量35万吨/日,产铜量30-35万吨/年。未来随着巨龙铜业的产销增长,公司的投资收益未来可期。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为61.79、65.93、76.99亿元,归母净利润分别为44.75、47.80、57.77亿元,当前股价对应PE分别为8.5、7.9、6.6倍。公司远期钾锂产能有望进一步提升,以及财务投资公司巨龙铜业产销持续增长有望带来公司业绩稳定增长。首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示 1)全球锂盐湖及锂矿投产超预期;2)锂电池需求不及预期;3)公司盐湖开采进度不及预期;4)财务投资巨龙铜业盈利不及预期等。 | ||||||
2023-08-09 | 民生证券 | 邱祖学,南雪源 | 买入 | 首次 | 2023年半年报点评:投资收益亮眼,钾锂步入扩产快车道 | 查看详情 |
藏格矿业(000408) 事件:公司发布 2023 年半年报。 (1) 2023H1 公司实现营收 27.96 亿元,同比下降 20.33%,归母净利润 20.26 亿元,同比下降 15.46%;扣非归母净利19.99 亿元,同比下降 16.45%。 (2) 2023Q2 实现营收 14.23 亿元,同比下降36.03%,环比增长 3.57%,归母净利润 11.06 亿元,同比下降 30.13%,环比增长 20.09%,扣非归母净利 10.85 亿元,同比下降 31.40%,环比增长 18.60%。(3)拟向全体股东每 10 股派发现金股利 8.0 元(含税)。 碳酸锂: Q2 产销环比大幅增加,一步法成本优势显著。 2023H1, 1)量:碳酸锂产销 0.45 和 0.49 万吨,同比变化-5.5%和+1.2%,其中 Q2 产销 0.27 和0.43 万吨,环比增 52.8%和 711.0%,产销大幅改善; 2)价: 单吨不含税售价23.0 万元,同比下降 34.7%; 3)本: 单吨成本 4.1 万元,同比上升 24.2%,主要由于 Q1 气温较低,原材料中锂离子浓度下降导致物料消耗增加; 4)利: 单吨毛利 18.9 万元,同比下降 40.8%,单吨净利约 15.9 万元,同比下降 40.6%。 氯化钾:进口攀升冲击国内市场,价格下滑拖累业绩。 2023H1 我国钾肥进口同比增 28.6%,冲击国内市场,需求端下游较弱,国内钾肥价格下滑。 2023H1,1)量: 氯化钾产销 53.1 和 59.0 万吨,同比增加 15.5%和 19.4%,其中 Q2 产销 33.6 和 21.4 万吨,环比变化+72.0%和-43.2%。 2)价: 单吨不含税售价 2828元,同比下降 22.4%,展望全年,中国钾肥大合同价签订,钾肥下半年下跌空间有限; 3)本: 单吨成本 1011 元,同比小幅增加 3.2%; 4)利: 单吨毛利 1817元,同比下降 31.8%。 投资收益: 巨龙铜业产能释放,贡献可观投资收益。 作为巨龙铜业第二大股东, 2023H1 巨龙铜业贡献投资收益 5.9 亿元,同比增加 69.6%。 核心看点: 钾锂步入扩产快车道,巨龙铜业投资收益持续增长。 1)锂: 依托察尔汗盐湖, 建有 1 万吨电池级碳酸锂产能, 通过藏青基金穿透持有麻米措矿业 24%股权,麻米措盐湖规划 10 万吨碳酸锂产能,一期 5 万吨项目 2024 年上半年投产后, 公司锂盐产能将大幅提升至 6 万吨/年。 2)钾肥: 国内第二大氯化钾生产企业,在产产能 200 万吨/年, 2023 年出海布局老挝两处钾盐矿,氯化钾资源量合计约 6 亿吨,一期项目规划氯化钾产能 200 万吨/年, 投产后钾肥产能翻倍。 3)投资收益: 巨龙铜业第二大股东,随着巨龙二、 三期产能逐步释放,巨龙铜产量大幅增加,有望持续贡献可观投资收益。 投资建议: 锂价下跌趋势下,盐湖提锂成本优势更加显著,公司钾锂产能同步快速扩张,假设不考虑公司未来对麻米措矿业股权增加的影响,我们预计公司2023-2025 年归母净利为 35.5、 31.0 和 39.6 亿元,对应 8 月 8 日收盘价的 PE为 11、 12 和 10 倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示: 锂价大幅下滑, 扩产项目进度不及预期, 参股项目进度不及预期 | ||||||
2023-07-25 | 海通国际 | 庄怀超 | 增持 | 维持 | 2023年H1实现扣非后净利润19.99亿元,同比下降16.45% | 查看详情 |
藏格矿业(000408) 2023年扣非净利同比下降16.45%。根据2023年半年报,公司2023年H1实现营业收入27.96亿元,同比下降20.33%;实现归母净利润20.26亿元,同比下降15.46%;实现扣非后净利润19.99亿元,同比下降16.45%。公司业绩下滑主要由于氯化钾、碳酸锂产品平均售价下降,毛利率下降所致。截至2023年6月30日,公司可供投资者分配利润为37.70亿元,鉴于公司经营状况良好、发展前景稳定,公司控股股东西藏藏格创业投资集团有限公司提议公司2023年半年度利润分配方案为向全体股东每10股派发现金股利8元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本,公司本次现金分红总额为12.56亿元(含税)。 分产品看:1)氯化钾:报告期内,公司实现氯化钾产量53.06万吨,同比增长15.50%,销量58.97万吨,同比增长19.35%,氯化钾平均售价3082.98元/吨,同比下降22.39%,毛利率64.23%,同比下降8.87%。2)碳酸锂:报告期内,公司实现碳酸锂产量4507吨,同比下降5.51%,销量4865吨,同比增长1.21%,碳酸锂平均售价(含税)260120.73元/吨,同比下降34.67%,毛利率81.97%,同比下降8.55%。 西藏阿里麻米错矿业已取得环评批复。从行业情况来看,国内氯化钾厂家多有一定库存,上半年产量维持高位,同时国际氯化钾进口货源充足,保证国内氯化钾货源供应量。根据中国海关数据统计,2023年1-6月我国氯化钾累计进口522.3万吨,同比增长28.61%。在碳酸锂产品上,根据中国无机盐工业协会数据统计,2023年1-6月国内碳酸锂产量合计199150吨,同比增长38.06%。在资源储备上,7月24日,公司参与认购的江苏藏青新能源产业发展基金控股的西藏阿里麻米错矿业收到了西藏自治区生态环境厅《关于西藏自治区改则县麻米错盐湖矿区锂硼矿开采项目环境影响报告书的批复》。 “钾锂铜”三大板块齐头并进,积极布局国内矿产资源。1)在锂资源方面,公司与藏青基金签订战略合作协议,共同开发西藏阿里麻米错盐湖项目,该盐湖氯化锂储量约250.11万吨,折合碳酸锂储量约217.74万吨,一期碳酸锂产能为5万吨/年。2)在铜资源方面,公司参股巨龙铜业,旗下驱龙铜矿一期工程已于2021年年底建成投产。2023年H1,公司投资收益约5.78亿元,主要系西藏巨龙铜业确认的投资收益。 盈利预测与投资评级。由于下游需求不及预期,我们下调对公司盈利预测。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为45.77(-20.46%)、48.91(-21.78%)和52.92亿元(-22.32%),对应EPS分别为2.90、3.09、3.35元。参考同行业公司,我们给予2023年9倍PE,对应目标价26.1元(上期目标价32.76元,基于2023年9倍PE,-20.33%),维持“优于大市”评级。 风险提示。下游需求不及预期,在建项目进度不及预期,宏观经济波动。 |