珠海港(000507) 事件 近期公司发布2023年中报，报告期内实现营业收入26.71亿元，同比减少-4.3%，归母净利润1.87亿元，同比增长+7.3%；半年报披露的摊薄EPS为0.2元，摊薄ROE为2.9%。 点评 上半年，公司营收下滑，但净利润实现增长，我们推测可能是优化物流货源结构策略，已见成效。报告期内的业务数据如下： >>港航物流板块，公司运营的兴华港、港宏码头、云浮新港、梧州港务、桂平新龙等码头，上半年分别完成货物吞吐量803万吨（-7.8%）、727万吨（+52.3%）、284.2万吨（-10.3%）、351万吨（+21%）、152万吨（+232%）。公司航运业务累计投入运营64艘船舶，上半年实现散货运输769万吨（+40%）、集装箱运输20.3万标箱（-23%）、多式联运箱量1.9万标箱（-19%）；此板块营收占比为46.8%，毛利占比为40%，毛利率为21.3%。因毛利率大幅提升带来净利大增。 >>新能源板块，风电权益装机总容量达41万千瓦，上半年实现运营利润0.8亿元（+18.1%）；光伏控股装机总容量达33.5兆瓦，实现发电量1815万千瓦时；燃气管道完成458公里，实现销气量6467万标方（+2.8%）；秀强已为江苏广东建筑项目提供BIPV组件和玻璃打样；此板块营收占比为42.8%，毛利占比为48%，毛利率为28.4%。 投资评级 公司推动双轮协同体系，叠加ESG战略，实施股份回购，优化供应链结构等工作,已呈现靓丽业绩，我们维持“增持”评级。 风险提示 港口腹地经济增速不及预期，新能源项目进度迟缓。

珠海港(000507) 事件：上半年公司实现营收26.7亿元同比下降4.3%，归母净利润1.87亿元，同比增长7.3%。 港口与物流板块毛利率提升明显，航运板块持续承压：公司港航物流板块中，港口与物流板块都有较好表现。其中港口板块营收4.06亿元，营收同比提升14.5%，毛利率提升6.7pct至48.3%。物流板块营收下滑33.6%至3.88亿元，但毛利率大幅提升4.1pct至9.23%，应该是优化掉了一部分低利润业务。航运板块持续承压，毛利率下降3.7pct至-6.5%，亏损程度扩大，主要是受市场需求不足和汛期等不利因素的影响。 具体到码头，除云浮新港受石材市场需求低迷影响而吞吐量下滑，其余港口皆有较好的表现。港弘码头货物吞吐量同比增长52.3%，产能利用率明显提升；梧州港粮食吞吐量同比增长68%，在区域内已经具备了较强品牌影响力；桂平码头处于业务起步期，货物与集装箱吞吐量同比分别增长232%和133%，发展迅速。兴华港口上半年吞吐量同比下降主要系取消了低利润率的砂石业务，而高利润率的纸浆、钢材、风电设备、集装箱等优势货种吞吐量均有增长。 风电业务盈利提升，光伏板块运行稳定：公司能源板块实现营收11.42亿元，同比下降5.1%，毛利率下降1.1pct至28.4%。细分来看，风电较为景气，光伏板块稳定运营，天然气管道业务亏损加重。 公司风电板块上半年业绩创新高，自主经营的7个风电场实现上网电量同比增长2.8%，旗下风电企业珠海港昇实现运营利润0.81亿元，同比增长18.1%；光伏业务方面，控股公司秀强股份收入同比下降，但毛利润提升，上半年实现营业利润1.39亿元，较去年同期的1.34亿小幅提升；天然气业务方面，受天然气价格下行的影响，港兴公司上半年亏损约1400万元，是上半年公司能源板块利润率下行的主要原因。 港口业务稳健发展，静待航运与天然气景气度回升：公司今年以来港口板块运营良好，我国经济从去年的疫情中逐步恢复，港口运营业务全年有望实现较高的增长。亏损的航运与天然气业务目前都处于周期较底部的位置，继续下行的空间不大，随着产能的出清与需求的回暖，后续盈利能力有望逐步恢复。去年下半年公司盈利基数较低，今年下半年或有较明显的同比改善。 公司盈利预测及投资评级：预计公司23-25年净利润分别为4.4、5.1和5.5亿元，EPS分别为0.48、0.55与0.60元。公司围绕西江布局的港航供应链物流体系逐步完善，正形成了产业链上下游多方联动发展的格局；清洁能源板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏与风电业务有望持续带来盈利增量。我们认为公司经营长期向好，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动，政策变化；大宗商品价格大幅波动。

珠海港(000507) 事件：2022年公司实现营收52.5亿元，同比下降19.9%，归母净利润3.07亿元，同比下降34.0%。一季度公司实现营收12.6亿元，同比下降5.7%，实现归母净利润0.61亿元，同比提升4.6%。 疫情导致22年港航物流业务承压：2022年受疫情影响，公司旗下码头部分货种受到较大影响，码头运营业务增速放缓。公司22年港口业务实现营收7.03亿元，同比下降5.7%，毛利率40.7%，较21年同期微降0.4个百分点。 长江流域，兴华港口表现稳健，虽然传统业务纸浆及钢材均承压，但通过积极挖掘新客户，加大拓展风电设备、集装箱、吨袋等新货种业务，全年吞吐量同比增长1.2%，实现净利润1.49亿元，较21年的1.32亿元实现增长； 西江流域，受影响较大的码头主要是港弘码头。作为专业的煤炭与矿石码头，受市场需求低迷及煤炭保供限价政策出台影响，全年实现货物吞吐量956.14万吨，同比减少14.46%。西江上游的三个码头中，云浮港与桂平港吞吐量与21年同期相差不大，梧州港务22年实现货物吞吐量654.88万吨，同比增长16.63%，二期粮食筒仓项目建成投运是吞吐量大幅增长的主要原因。 航运业务受影响较港口更为显著，由于沿海航运市场较为低迷，22年公司下辖船队实现散货运输1063.22万吨，同比下降9.41%，集装箱运输48.92万标箱，同比下降16.36%。公司航运板块全年实现营收5.0亿，同比下降33.7%。 风电业务稳定贡献利润，光伏业务增长亮眼：公司主营风电业务的子公司珠海港昇22年实现净利润1.21亿元，与21年同期基本持平；光伏板块的控股公司秀强玻璃实现净利润1.84亿元，较21年的1.19亿元有明显增长。未来光伏业务将是公司新能源板块的主要增长点。 投资收益下降对公司利润影响较大：公司22年实现投资收益2.02亿元，较21年的3.24亿元有明显下降，对公司业绩产生较大影响。投资收益变化主要系公司参股及持股公司较多，其中广珠发电、中海油珠海气电、天伦燃气等公司业绩皆存在波动，特别是广珠发电作为火电厂受煤价持续高位影响较大，22年亏损超4亿元，导致分红下降。 港航业务景气度正逐步修复：公司今年以来港口业务运营良好，一季度港口吞吐量呈现双位数增长。随着我国经济恢复与进出口复苏，公司港口运营业务今年有望实现较高的增长，航运业务也能借此摆脱低迷。 公司盈利预测及投资评级：预计公司23-25年净利润分别为4,5、5.2和5.7亿元，EPS分别为0.48、0.56与0.62元。公司围绕西江布局的港航供应链物流体系逐步完善，正形成了产业链上下游多方联动发展的格局；清洁能源板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏业务有望持续带来盈利增量。我们认为公司经营长期向好，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动，政策变化；大宗商品价格大幅波动。

珠海港(000507) 事件 2022年11月12日，公司公告拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，用于股权激励或员工持股计划。回购总额不低于0.8亿元且不超过1.6亿元，回购价格不超过8元/股。若按回购资金总额上限测算，预计回购股份的数量约为0.2亿股，约占目前公司总股本的2.17%；2022年11月28日公司股东大会批准该议案。 点评 1、公司考虑到股票价格近期持续低迷，为增强公众投资者对公司的信心，同时为进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性，促进公司持续健康发展，公司做出回购决议。 2、公司2022年前三季度业绩，归母净利润为2.14亿，同比跌29%。主要原因是，今年西江汛期，雨势较往年增加，叠加疫情影响，对公司各港口造成不同程度的影响；另外大宗散货需求下滑导致航运板块营收同比下降。 3、公司未来在新能源方向的投资将会更关注项目经营效益。例如公司控股的秀强股份前三季度归母净利同比增长60%，公司投资的风电和燃气项目也在推进中。 投资评级 公司短期港口业绩的下滑不影响长期西江战略的发展，我们继续给“增持”评级，预计未来3年EPS分别为0.35、0.41和0.48。 风险提示 经济下滑导致对大宗运输需求下滑，电新战略推进不及预期。

珠海港(000507) 事件：公司发布2022年中报，报告期公司实现营收27.9亿元，同比下降8.9%，归母净利润1.75亿元，同比下降30.16%。 兴华港口受上海疫情影响可控：兴华港口地处上海周边，受上海疫情影响，传统业务纸浆及钢材均有下滑，但通过大力发展吨袋、砂石等新货种，上半年货物吞吐量同比增长3.44%，基本克服了疫情不良影响。上半年兴华港口实现净利润0.70亿元，较去年同期的0.78亿元略降。 西江流域港航业务景气度偏低：公司港弘码头主营煤炭与铁矿石，上半年受市场需求乏力及煤炭保供限价较大影响，吞吐量同比减少13.92%；云浮新港受疫情及西江洪水停航等因素影响，上半年货物吞吐量同比减少11.24%；公司航运船队需求也相应下滑，上半年散货运输量同比下降7.91%。 风电业务盈利略降，光伏业务增长迅速：上半年公司旗下电力板块自主经营的7个风电场实现上网电量3.6亿度。受平均风速下降影响，风电板块实现净利润0.66亿元，同比下降8.6%。 公司光伏板块增长迅速。控股子公司秀强股份（公司为第一大股东，占比25%）围绕珠海、江苏等区域开展重点区域深耕，上半年独立建设3个分布式光伏电站项目，BIPV玻璃产品已向嘉盛光电、隆基股份及晶科能源供货。上半年营业收入同比增长19%，扣非净利润1.15亿元，同比大增275%。 中报业绩符合预期，下半年业绩恢复可期：之前发布的年报点评中，我们预计上半年公司业绩将承压，主要原因包括石油、天然气等原料价格上涨、国内煤炭保供、限价等政策影响以及二季度疫情影响。目前来看公司上半年业绩承压，但经营情况平稳，符合预期。二季度末，公司码头货量已呈现出整体回升态势。我们认为随着疫情管控恢复正常，下半年西江流域的港航景气度有望逐步回升，并带动公司业绩回升。 长期看，公司围绕西江布局的港航供应链物流体系逐步完善，正形成了产业链上下游多方联动发展的格局；清洁能源板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏业务有望持续带来盈利增量。 公司盈利预测及投资评级：我们维持盈利预测不变，预计公司22-24年净利润分别为4.1、5.1和5.6亿元，EPS分别为0.44、0.55与0.61元。我们认为短期外部因素不影响公司经营长期向好的趋势，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动，政策变化；大宗商品价格大幅波动。

珠海港(000507) 事件 珠海港（000507）发布2021年报，全年实现营业收入63.8亿元，同比增长80.5%，归属于上市公司股东净利润4.6亿元，同比增长69.6%，每股收益0.48元。特别是净资产收益率8.33%，创上市以来最佳经营业绩。 2022年Q1实现营收同比增长10.3%，利润总额同比增长21%，归母净利同比减少31%，少数股东损益大增334.8%。原因主要是2021年4月之后并购秀强股份等公司并表所致。 点评 1、21年报告重新定义公司的业务。用“港口航运物流、新能源、投资”三大分类来替换20年报的“工业、商业、物业”，业务分类更加清晰精准。 公司的新能源业务，同比大幅增长205%，对公司的营收贡献度达到30%；公司的港口物流业的营收占比，从20年的67%下降到21年的61%。我们预计22年新能源板块会继续提升占比。 2、公司已形成“双主业”并行的模式，分业务看： 港口航运物流板块，是公司的主营业务。因为过去几年持续收购优质港口公司，并表导致营收大幅度增长。公司逐渐形成以珠海高栏母港及位于西江流域、长江流域的四个控股内河码头为依托，实现江海或海铁或水路中转等多式联运的组合优势。受益于西江-长江战略的高质量联动，港口类业务毛利率11.6%。未来不排除公司继续收购港口的可能性。 新能源板块，包括风力发电、光伏发电、管道燃气、天然气发电等新能源、清洁能源的投资、运营及服务。公司在全国已投资控股七个陆上风电场，业务还切入海上风电领域。收购的秀强股份则是布局光伏上游，港昇公司则是风电业务运营主体，收购天伦燃气参股权更是在异地燃气做布局，所以新能源板块营收同比增长205%，毛利率23.5%。未来的新能源布局可关注秀强股份。 投资及其他板块，主要是可口可乐饮料的生产，其余是一些物业管理等，并非公司的核心业务，营收占比不到10%，毛利率33%。 3、公司近期动态。 2022年1月24日，港弘码头100%股权完成交割并办理完成相关工商变更登记手续，港弘码头成为公司的全资子公司。由此实现深海母港与现有西江沿岸码头由点连线，并与兴华港口及公司航运资源形成良好的业务联动，打造完善的集疏运网络。但并表2个多月后的Q1季报显示，因煤炭采购需求下降，子公司港弘码头的卸船量同期下降，净利润也同期下降 2022年4月22日，公司披露认购秀强股份增发股份的调整方案，参与募集总额上限的25%，且维持第一大股东地位不变。预计此次增发年内或可完成。当实施完毕后，公司将会借助高端玻璃优势，切入光伏建筑一体化（BIPV）行业。 投资评级 预计未来3年EPS分别；为0.45、0.51和0.58，对应PE分别为11.7、10.2和9.1，我们继续推荐，维持“增持”评级。 风险提示 疫情影响时间过长

珠海港(000507) 事件：2021年公司实现营收63.8亿元（+80.5%），归母净利润4.46亿元（+69.6%）；2022年Q1实现营收13.4亿元（+10.3%），归母净利润0.58亿元（-31.3%）。 西江流域码头吞吐量持续提升：2021年云浮新港稳定提升石材进口市场份额，大力拓展内贸散货装卸业务，实现货物吞吐量669万吨（+20.5%），集装箱吞吐量21万标箱（+10.7%）；梧州港务大力发展粮食及建材业务，全年实现货物吞吐量561.5万吨（+128%），集装箱吞吐量14.8万标箱（+62%），实现开港以来的首次盈利。 收购资产贡献了主要利润增量：公司2020年下半年收购了兴华港口、2021年完成了对秀强股份的收购和对天伦燃气的股权投资，22年Q1新增并表港宏码头。目前来看，近2年收购的相关资产表现良好。 兴华港口是全国第二、华东地区第一的纸浆集散及分销中心，全年实现货物吞吐量1668万吨（+1.1%），集装箱吞吐量10.6万标箱（+5.2%），再创新高，并实现净利润1.32亿元。 公司于21年4月成为秀强股份的控股股东，持有秀强股份25%股份并实现并表。2021年和2022Q1秀强股份分别实现净利润1.37亿元（+12.5%）和0.6亿元（+233%），一季度净利润大幅提升主要系公司市场份额提升，以及主要原材料在报告期内波动下行，平均营业成本较上年同期下降。 2021年天伦燃气实现净利润10亿元，盈利较2020年略降。公司21年7月中旬以9.2亿港元的价格收购港股上市公司天伦燃气11.96%股权，下半年实现投资收益0.58亿元。 风电板块盈利持续增长：受益于风电场所在区域风力资源及上网情况良好，以及安徽天杨风电的全年并表，公司旗下风电企业权益装机总容量提升至41万千瓦，实现上网电量7亿度，同比增长27%；实现运营利润1.16亿元，同比增长约37%。 长三角疫情及原材料价格上涨或影响上半年业绩：一季度公司归母净利润同比下降约30%，主要是由于报告期内石油、天然气等原料价格上涨，导致子公司港兴燃气和珠海港航运报告期内净利润同期下降；同时受国内煤炭保供、限价等一系列政策影响，煤炭采购需求下降，子公司港弘码头的卸船量同期下降，导致净利润下降。二季度长三角地区的疫情预计对地处常熟的兴华港产生一定负面影响。 公司盈利预测及投资评级：公司近期通过项目收购的方式做大做强港口物流与清洁能源双主业，目前企业经营状况良好。但由于疫情以及能源价格上涨的影响不可忽视，我们下修公司盈利预测，预计公司21-23年净利润为4.1、5.1和5.6亿元，EPS分别为0.44、0.55与0.61元。我们认为短期外部因素不影响公司经营长期向好的趋势，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动。