金圆股份(000546) 事件：公司发布公告，2022年实现营收56.1亿，同比下降36.6%，归母净利-2.1亿，其中锂资源营收实现317.7万元。2023年Q1实现营收7.7亿，同比下降22.82%，归母净利-0.15亿。 点评： 捌千错盐湖产出首批碳酸锂，营收317.7万元，实现0-1的突破。公司以建材业务起家，2015年转型环保危废行业，2021年开始战略转型新能源行业。围绕碳酸锂业务打造“上游开采，下游回收，双轮驱动战略”的运行模式，2022年完成2000吨产线建设，实现销售10.88吨，营收317.72万元。此外，公司变更经营范围，添加金属矿石销售等，彰显转型决心。2022年受疫情影响，产线建设相对缓慢，2023年将继续加速8000吨产能建设，尽快实现万吨级产线的运营。 收购阿根廷盐湖，锂资源储量再上台阶。阿根廷盐湖项进展较快，2022年7月完成阿根廷70多个盐湖的初步筛选，7月18日，公司以2700万美元购买Goldinka名下的Laguna Caro矿权，总面积为4514公顷，根据初步估计，该矿锂资源含量为50-100万吨。2022年11月12日，以自有资金248万美元收购HANCHA100%股权，其拥有Mina Payo Salvación矿权，该矿权位于Cauchari-Olaroz盐湖。海外盐湖布局，有利于公司实现515规划，提升公司竞争力。 投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为63.8/70.5/74.3亿元，同比增速13.7%/10.5%/5.4%。归母净利润分别为0.7/1.65/2.54亿元，同比增长132%/145%/53%。EPS为0.09/0.21/0.33元，当前股价对应PE为99/40/26。给予“持有”评级。 风险提示：公司盐湖产能释放不及预期；下游需求不及预期。

金圆股份(000546) 事件概述： 2022年12月19日晚间，公司发布公告称，公司子公司金藏圆拟以自有或自筹资金购买刘燕、柳拓、加布合计持有西藏阿里锂源矿业开发有限公司15%股权。 分析判断: 公司子公司拟现金先收购阿里锂源15%股权，后续34%股权择机全部收购。 早在2022年6月7日，公司就公告过，拟通过发行股份及支付现金的方式购买刘燕、柳拓、加布合计持有西藏阿里锂源矿业开发有限公司49%股权。但由于西藏地区疫情影响严重，现场尽调及资料收集工作无法在有效期内按原计划完成，同时由于交易双方无法当面交流，深入沟通关键条款，公司于2022年12月12日公告，终止该收购。疫情管控政策放开以后，公司立刻投入工作，重新协商敲定新的收购方案，子公司西藏金藏圆锂业有限公司拟以自有或自筹资金受让刘燕、柳拓、加布合计持有的阿里锂源15%股权，交易价款约为2.02亿元。针对剩余的34%股权，子公司金藏圆承诺将在双方商定的合适时机发起新的增持方案予以全部收购，增持方案包括但不限于发行股份进行换股、现金收购等。目前，公司通过金藏圆持有阿里锂源51%股权，一旦上述收购全部完成，公司仍将持有阿里锂源100%股权，与原先公司布局锂盐业务规划的目标一致。金圆股份一直以来的高效率工作风格，让我们有理由相信公司会加速收购事项，尽早实现阿里锂源的100%控股。 超高执行效率，捌千错盐湖仅用时8个月成功交付精制碳酸锂。 12月19日，金圆股份公众号发文称，捌千错盐湖首批精制碳酸锂产品终于抵达四川省汶川县漩口镇，成功交付给雅化锂业科技。2022年4月10日，捌千错盐湖2000吨/年碳酸锂产线开工，5月20日首批电化学脱嵌装置安装成功，并顺利产出合格富锂液；5月25日首吨粗制磷酸锂出产；8月25日，年产2000T碳酸锂产品线全线打通并顺利批量产出碳酸锂；10月7日，首批碳酸锂成功装车并启运格尔木；12月18日，首批精制碳酸锂产品成功交付给雅化锂业科技。从建设到精制碳酸锂成功交付仅用时8个月，效率行业内遥遥领先。此外，捌千错项目两个年产4000吨共8000吨碳酸锂的车间正在积极建设当中，但由于8月初开始，西藏疫情开始升级，物流限制导致设备运输停滞，公司8000吨/年碳酸锂车间建设进展落后，但其中一个4000吨电化学脱嵌设备3号厂房主体结构已基本建设完成，暖气管道已接近安装完毕，可开始电化学脱嵌设备的发运和安装工作。考虑到公司效率大幅领先同行，同时公司执行力超强，有信心相信公司将尽早实现1万吨/年产能投放，并快速释放锂盐业务利润。 海外项目进展超预期，新能源515规划有序推进中 根据金圆股份公众号12月1日文章披露消息：公司首个海外锂资源项目Laguna Caro卡罗项目超计划提前完成了物探野外勘察工作，并顺利取得物探报告，同时已展开详细的钻探环评和设计工作。11月12日金圆股份发布公告，关于子公司浙江金恒旺锂业（香港）有限公司与HANCHA及其股东HANAQ签订《HANCHA股权买卖合同》，HANAQ已按照约定将Mina Payo Salvación帕伊项目矿权注入到HANCHA公司。金恒旺香港使用自有资金248万美元购买HANCHA100%股权，本次购买完成后公司将持有HANCHA100%股权，并通过HANCHA持有Mina PayoSalvación帕伊项目矿权。公司加速海外项目获取，积极推动海外锂资源项目进程，加快实现公司在新能源材料领域的产业布局和发展，更好更快地实施新能源515规划，进一步提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。 投资建议 公司目前捌千错盐湖提锂项目已完成年产2000吨碳酸锂产线的建设，剩余两个年产4000吨共8000吨碳酸锂的车间也在积极建设中。此外，公司加速在海外锂资源项目的获取和项目进程的推进，更好更快地实施新能源515规划，提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。我们维持公司盈利预测不变，预计公司2022-2024年营业收入分别为53.64亿元、60.44亿元、74.60亿元，分别为同比增长-38.6%、12.7%、23.4%；2022-2024年归母净利润分别为3.60亿元、14.14亿元、24.24亿元，分别同比增长316.7%、293.3%、71.4%，EPS分别为0.46/1.81/3.10元/股，对应12月19日收盘价13.68元/股，PE分别为30/8/4X，维持“买入”评级。 风险提示 1）锂盐产能建设不及预期； 2）锂盐价格快速下滑； 3）固废危废处置价格不及预期； 4）环保政策发生重大改变； 5）拟收购西藏阿里锂源矿业开发有限公司15%股权尚未完成，存在不确定性； 6）海外锂资源收购不及预期。

金圆股份(000546) 事件概述： 2022 年 10 月 27 日，公司发布 2022 年三季报，前三季度实现营收 43.87 亿元，同比下降 38.91%，实现归母净利润 2.25 亿元，同比下降 35.67%；其中单三季度实现营收 15.84 亿元，同比下降 38.31%，实现归母净利润2.00 亿元，同比增长 32.92%。 分析判断: 成功剥离建材水泥行业，聚焦拓展锂资源业务。 2022 年前三季度， 公司营收同比下降 38.91%，主要系受疫情影响，建材业务量价齐跌；固危废资源综合化利用产品结构调整，营收下降较大。 公司于 2022 年 1 月 26 日发布公告，拟筹划出售青海互助金圆水泥有限公司 100.00%股权。 6 月 21 日，公司公告称， 公司于 2022 年 06 月 12 日至 2022 年 6 月 17 日期间根据挂牌方案进行第二次公开挂牌， 公司控股股东金圆集团在第二轮公开挂牌中摘牌确认，摘牌成交价格为 172,440.00 万元，同时受让方承接应付款项 134,202.24 万元，即本次股权转让交易完成后，公司实际转让获得金额为306,642.24 万元。 9 月 21 日金圆股份发布公告，其全资子公司丽水金圆已于 2022 年 9 月 19 日收到第三期股权转让款 5 亿元，互助金圆 100.00%股权已变更至浙江华阅名下，金圆股份不再持有互助金圆股权。至此，金圆股份“二次腾飞”三大举措之一的“择机战略性退出建材水泥行业”已率先达成，之后公司将集中精力和资源聚焦于锂资源业务拓展。 捌千错盐湖首批碳酸锂成功装车，疫情管控影响产线建设进程。 9 月 24 日，金圆股份公众号发文称，捌千错盐湖仅历时 127 天，便全线打通年产 2000 吨碳酸锂产品线并顺利产出碳酸锂。 10 月 8 日，金圆股份公众号又发布文章称： 于 10 月 7 日，捌千错项目首批碳酸锂成功装车， 这标志着金圆股份“转型锂业 二次腾飞”又一次里程碑式的突破。 根据 10 月 25 日，证券之星发布的董秘互动文章公开的消息，目前金圆股份已经完成 2000 吨/年产线建设， 现有设备均已持续投产。此外， 捌千错项目两个年产 4000 吨共 8000 吨碳酸锂的车间正在积极建设当中， 但由于 8 月部分时间格尔木市部分地区实行静态管理，物流限制导致设备运输停滞，公司 8000 吨/年碳酸锂车间建设进展落后。 考虑到公司效率大幅领先同行， 同时公司执行力超强，有信心相信公司将尽早实现 1 万吨/年产能投放，并快速释放锂盐业务利润。 持续推进新能源 515 规划， 海外项目进展顺利 9 月 1 日金圆股份发布公告称，近日子公司浙江金恒旺锂业有限公司指令代理公司辉煌锂业 GOLDINKA ENERGYS.A.名下的 Laguna Caro 卡罗矿权项目已按照协议约定全部支付阿根廷 Laguna Caro 卡罗矿权的转让款 2,700万美元，同时 GOLDINKA 与辉煌锂业根据阿根廷矿业法第 325 条转让财产的公证转让契据完成签署及交付。为推进 Laguna Caro 卡罗项目初步勘探阶段工作进度，金恒旺委托中科素化（北京）科技发展有限公司承接勘探阶段的相关技术服务与项目管理工作，双方将通过合作，发挥各自优势，快速推进完成本项目勘探阶段工作。根据金圆股份公众号 10 月 1 日文章披露消息： 9 月， Laguna Caro 卡罗锂矿项目按计划高速积极推进中，已于阿根廷卡塔玛卡省完成了与当地服务商签署勘探环评、 DEM 建模、进一步物探等一系列合同，并于阿根廷首都布宜诺斯艾利斯和卡塔玛卡两地设立了办公处。同时走访了多家钻探公司，就开展勘探工作的实施细节交换了意见，将尽快签署合作协议。 9 月 2 日，公司发布关于子公司浙江金恒旺锂业有限公司与 HANAQ ARGENTINAS.A.、 HANCHA S.A.签署《排他性尽调协议》的进展公告。公告表示金恒旺近日已完成对阿根廷 HANCHA 和 Mina Payo Salvación 帕伊矿权的尽职调查工作，最终决定在交易对手方将 Mina Payo Salvación 帕伊矿权注入到HANCHA 公司后将根据尽调协议所附的"附件 A"的主要条款和条件签订具有约束力的 HANCHA 股份收购的正式协议。交易对手方正在积极推进将 Mina Payo Salvación 帕伊矿权注入到 HANCHA 公司，尽快实现收购前提条件达成。 公司加速海外项目获取，积极推动海外锂资源项目进程，加快实现公司在新能源材料领域的产业布局和发展， 更好更快地实施新能源 515 规划，进一步提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。 布局油气田提锂和锂渣提锂， 丰富提锂技术增强行业竞争力 9 月 29 日， 金圆股份发布公告称，其子公司金圆新能源开发有限公司与成都锦锂新能科技有限公司、南充西南石油大学设计研究院有限责任公司、上海汇锂源科技有限公司、唐毅签署《合作框架协议》，各方将发挥各自优势，共同开发油气田提锂项目。 9 月 30 日， 金圆股份发布公告称，其子公司金圆新材料有限公司与吴浩先生签署《合作框架协议》。公告中披露吴浩先生及相关的团队专注于锂渣等固废深度处理与高价值综合利用的技术创新，在锂渣提锂方面拥有全套新的处理工艺、核心技术和整体解决方案，已指导公司通过锂渣提锂工业实验，取得了良好的效果。本次协议签订后，双方将发挥各自优势， 共同合作开发锂渣提锂及高价值综合处理项目，实现优势互补。 目前全国每年锂渣存量很大，且增长趋势明显，锂渣提锂具有较好的市场前景。 公司控股子公司目前拥有全套湿法处置固废的相关设施和生产运营团队，正在按照“转型锂业、二次腾飞”的战略发展规划建设国内和海外盐湖锂资源开采项目，布局锂电池回收利用产业。 公司陆续布局油气田提锂和锂渣提锂，是遵循公司转型锂业之二次腾飞战略发展规划的要求， 有助于保障公司长期稳定发展，提升公司在锂行业的竞争力。 投资建议 公司目前捌千错盐湖提锂项目已完成年产 2000 吨碳酸锂产线的建设， 剩余两个年产 4000 吨共 8000 吨碳酸锂的车间也在积极建设中。 此外， 公司加速在海外锂资源项目的获取和项目进程的推进， 更好更快地实施新能源515 规划，提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。 考虑到公司 8000 吨产线建设受疫情影响有所延后及公司成功剥离建材水泥业务， 我们下调公司营业收入，公司 2022-2024 年营业收入分别从 79.07 亿元、 109.10 亿元、116.82 亿元， 下调为 53.64 亿元、 60.44 亿元、 74.60 亿元， 分别为同比增长-38.6%、 12.7%、 23.4%； 下调2022 年和 2023 年归母净利润，上调 2024 年归母净利润， 2022-2024 年归母净利润分别从 4.22 亿元、 22.05 亿元、 21.63 亿元， 调整为 3.60 亿元、 14.14 亿元、 24.24 亿元， 分别同比增长 316.7%、 293.3%、 71.4%， EPS 分别为 0.46/1.81/3.10 元/股，对应 10 月 26 日收盘价 13.52 元/股， PE 分别为 29/7/4X， 维持“买入”评级。 风险提示 1）锂盐产能建设不及预期； 2）锂盐价格快速下滑； 3）固废危废处置价格不及预期； 4）环保政策发生重大改变； 5）拟收购西藏阿里锂源矿业开发有限公司 49%股权尚未完成，存在不确定性； 6）海外锂资源收购不及预期

金圆股份(000546) 【投资要点】 8月25日，金圆股份发布半年报，上半年实现营收28.04亿元，同比-39.25%；实现归母净利润0.24亿元，同比-87.88%；实现扣非归母净利润-0.14亿元，同比-110.54%。分季度看，2022Q2，公司实现营收18.06亿元，同比-41.14%，环比+80.96%；实现归母净利润0.39亿元，同比-82.39%，环比+368.97%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比-78.09%，环比+169.52%。 捌千错盐湖放量在即，新能源材料领域加速布局。据公司半年报,公司捌千错盐湖万吨级锂盐项目已于2022年7月产出合格的精制碳酸锂产品；目前上游锂资源短期增量有限，下半年锂资源总体仍处于偏紧状态，在得到有效缓解前锂盐产品价格预计将维持高位运行。在报告期内，公司完成了年产2000吨碳酸锂车间的建设。项目二期在2000吨/年扩大试验装置基础上进行优化设计，建成8000吨-10000吨/年生产装置，力争在2022年11月底完成产品下线，并达产达标。整个项目建设期为13个月，达产后年产值预计约12亿元。产能的快速提升预计会为公司带来极大地利润增长。下半年公司将加速国内、海外其他项目的建设及批量碳酸锂产品的产出，加快公司构建上游锂资源开采提炼、下游废旧锂电池回收利用为一体的循环经济体系的进程。同时公司筹划通过发行股份及现金支付方式收购阿里锂源剩余49%股权，为锂盐产能进一步扩张奠定基础。 海外锂资源项目落地，加快实施新能源515规划。报告期内，公司组织多支团队多方面洽谈海外锂资源项目，加速推进海外探寻获取锂资源进程。公司子公司浙江金恒旺锂业有限公司（对三家子公司持股比例：浙江瓯鹏科技有限公司20%；浙江金圆中科锂业有限公司95%；浙江金恒旺锂业有限公司51%）通过设立代理公司辉煌锂业收购阿根廷GoldinkaEnergy公司LagunaCaro矿权项目，收购LagunaCaro矿权项目有利于加强公司在上游锂资源的战略布局，更好地推进阿根廷锂盐湖项目未来的开发、建设以及投产，进一步提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。 环保业务量价齐跌，拖累公司整体业绩。据公司公告，公司上半年实现营业收入28.04亿元，同比-39.26%，其中环保业务实现营业收入19.91亿元，占总营收71.00%，同比-39.56%，环保业务的表现不佳，是公司半年收入下降的主要原因。公司危（固）废无害化处置业务：受疫情影响开工不足及市场竞争激烈导致处置价格下行、处置量减少。据公司公告报告期内实现营业收入1.56亿元，同比-32.15%，实现归属于上市公司净利润942.76万元，同比-77.02%。公司稀贵金属综合利用业务：实现营业收入17.58亿元，同比-42.63%，主要系以粗铜销售为主多金属综合回收为辅的经营模式转为以多金属综合回收为主的经营模式后原材料采购的量未能及时跟上。 剥离建材业务，优化公司业务布局。报告期内，公司建材业务实现营业收入8.01亿元，同比-26.74%，归属于上市公司净利润-806.63万元,同比-107.51%。据公司公告，报告期内，建材行业整体表现不佳，受业务不足、需求饱和、原材料价格大幅上涨、能源双控等因素影响，盈利能力大幅下降。公司于报告期内召开会议通过了相关议案，实现了剥离建材业务的战略目标，集中核心资金发展新能源材料业务。 【投资建议】 在报告期内，公司完成了年产2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试任务，并顺利产出合格富锂液。公司捌千错盐湖已于2022年7月产出合格的精制碳酸锂产品。另外Laguna Caro矿权项目的收购有利于加强公司在上游锂资源的战略布局，有利于更好推进阿根廷锂盐湖项目未来的开发、建设以及投产，更好更快地实施新能源515规划，进一步提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为78.42亿、105.62亿、117.63亿；归母净利润分别为5.10亿元、20.53亿元、21.17亿元，对应EPS分别为0.65元、2.42元、2.50元，对应PE分别为24.38倍、6.57倍、6.37倍。鉴于公司未来发展前景良好，且成长明确，竞争力突出，我们给予“增持评级”。 【风险提示】 锂盐价格波动 产能及下游需求不及预期

金圆股份(000546) 事件概述： 2022年8月25日，公司发布半年报，报告期公司实现营收28.04亿元，同比下降39.25%(调整后，下同)；归母净利润2429万元，同比下降87.88%；扣非净利润亏损1409万元，同比由盈转亏；基本每股收益0.0311元。 分析判断: 战略性退出建材水泥行业，聚焦拓展锂资源业务。 2022H1，公司营收同比下降39.25%，主要系受疫情影响，建材业务量价齐跌；固危废资源综合化利用产品结构调整，营收下降较大。其中建材水泥业务实现营收8.00亿元，同比下滑26.76%；环保业务实现营收19.91亿元，同比下滑39.56%。报告期内，基于房地产行业景气度下降及考虑公司实际情况，公司战略性退出传统建材水泥业务。公司于2022年1月26日发布公告，拟筹划出售青海互助金圆水泥有限公司100.00%股权。公司于2022年06月12日至2022年6月17日期间根据挂牌方案进行第二次公开挂牌，公司控股股东金圆集团在第二轮公开挂牌中摘牌确认，摘牌成交价格为172,440.00万元，同时受让方承接应付款项134,202.24万元，即本次股权转让交易完成后，公司实际转让获得金额为306,642.24万元。公司于2022年6月23日召开了第十届董事会第十七次会议审议通过《金圆环保股份有限公司关于全资子公司签署附条件生效的〈股权转让协议〉暨关联交易的议案》，并于2022年7月11日召开的2022年第二次临时股东大会审议通过了上述议案，实现了剥离建材业务的战略目标。本次交易完成后，公司将调整产业结构及优化资产结构，集中精力和资源聚焦于锂资源业务拓展。 捌千错盐湖已产出精制碳酸锂，年底有望达成万吨产能。 根据公司半年报披露，2022H1，公司完成了2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试任务，捌千错盐湖已于7月产出合格的精制碳酸锂产品。回顾捌千错盐湖提锂项目的建设历程，2022年1月6日公司公告，其控股子公司锂源矿业拟投资8亿元建设“捌千错盐湖万吨级锂盐项目”，碳酸锂设计年产能10000吨，到7月短短半年时间就已经成功产出合格精制碳酸锂，建成进展及执行效率行业领先。7月1日，公司公众号发文称，在年产2000吨车间成功建设的基础上，捌千错项目两个年产4000吨共8000吨碳酸锂的车间已于2022年6月26日完成了各项准备工作并同时开工，计划于2022年9月中旬完成土建工程和配套设施建设，分模组及时安装调试电化学脱嵌装置后，计划于12月底全面投产，届时捌千错盐湖将达成1万吨/年的产能。同时公司筹划通过发行股份及现金支付方式收购阿里锂源剩余49%股权，使得上市公司持有捌千错盐湖的权益比例达到100%，增厚上市公司业绩。 持续推进新能源515规划，海外首个盐湖项目落地 2022H1，公司组织多支团队多方面洽谈海外锂资源项目，尽快推进海外探寻获取锂资源的进程。7月18日，公司公告称，公司子公司浙江金恒旺锂业有限公司通过设立代理公司辉煌锂业收购阿根廷GoldinkaEnergy公司LagunaCaro矿权项目。根据公司公告，LagunaCaro项目位于阿根廷卡塔玛卡（Catamarca）省，靠近HombreMuerto盐沼，占地4500公顷，Goldinka已获得初步勘探许可，并且已完成和依法提交了初步勘探成果报告，目前正在提交投资计划和环境影响报告，申请继续进行深入勘探。预计将在未来3至6个月内获得批准。根据公司公告，辉煌锂业已聘任相关专家对LagunaCaro矿权进行抽样评估，根据抽样结果采用谨慎方法预估，该矿权锂资源含量为50万吨-100万吨。除捌千错盐湖外，这是公司第二个暨海外第一个项目的收购落地，是公司高效执行力的又一力证。7月25日公司公告称，子公司浙江金恒旺锂业有限公司与HANAQARGENTINAS.A.、HANCHAS.A.签署《排他性尽调协议》，金恒旺有意向收购HANCHAS.A.公司100%的股份，包括但不限于在萨尔塔省矿业法院登记的矿权“Mina:PayoSalvación–矿权编号N°22.230”，该矿权位于阿根廷共和国萨尔塔省Cauchari-Olaroz盐湖。金恒旺将在签署本排他性协议后的60天内对HANACHA和MinaPayoSalvación进行尽职调查，以便最终决定是否签订具有约束力的正式协议。根据公告披露的收购后的投资计划及合作方式显示，在正式协议签订后，金恒旺将视勘探结果报告决定MinaPayoSalvación项目的后续开发与运营方案（包括但不限于追加投资50,000,000美元-100,000,000美元，自行开发建设年产量1000吨-2000吨的中试车间）。此次《排他性尽调协议》的签署，有利于推进公司在海外探寻锂资源的进程，加快国外锂资源的储备。下半年公司将加快国内、海外其他项目的建设及批量碳酸锂产品的产出，加快实现公司在新能源材料领域的产业布局和发展，更好更快地实施新能源515规划，进一步提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。 投资建议 公司目前捌千错盐湖提锂项目已完成年产2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试任务，剩余两个年产4000吨共8000吨碳酸锂的车间已于2022年6月26日完成了各项准备工作并同时开工，计划于12月底全面投产，达到1万吨/年产能。进入下半年，公司将加快锂盐产能建设，“尽早投产，尽量多产”。行业方，下半年下游逐步迈入旺季，将加速锂盐价格上涨，不排除在2022Q4/2023Q1旺季备货季再创新高。公司产能释放正好赶上锂盐价格高点，有望实现业绩高增长。我们维持之前盈利预测，维持公司2022-2024年营业收入分别为79.07亿元、109.10亿元、116.82亿元，分别为同比增长-9.5%、38.0%、7.1%；归母净利润分别为4.22亿元、22.05亿元、21.63亿元，分别同比增长388.6%、423.0%、-1.9%，EPS分别为0.54/2.82/2.77元/股，对应8月24日收盘价17.78元/股，PE分别为33/6/6X，维持“买入”评级。【华西环保低碳&华西建材联合覆盖】。 风险提示 1）锂盐产能建设不及预期； 2）锂盐价格快速下滑； 3）固废危废处置价格不及预期； 4）环保政策发生重大改变； 5）拟收购西藏阿里锂源矿业开发有限公司49%股权尚未完成，存在不确定性； 6）海外锂资源收购不及预期。

金圆股份(000546) 事件：公司发布公告，公司子公司浙江金恒旺锂业有限公司要求代理人代表（张逍、李廷伟）共同设立COPELIALITIOS.A（辉煌锂业），根据谈判结果，辉煌锂业与GoldinkaEnergySA签署《资产购买协议》，以2700万美元购买Goldinka名下的LagunaCaro矿权，最后根据金恒旺的指示将辉煌锂业的股份转让给金恒旺。 点评： 收购阿根廷盐湖，锂资源储量再上台阶。阿根廷盐湖项进展较快，截至7月14日，公司已完成阿根廷70多个盐湖的初步筛选，挑选出卡塔玛卡省14个盐湖项目。7月18日，公司以2700万美元购买Goldinka名下的LagunaCaro矿权，总面积为4514公顷，根据初步估计，该矿锂资源含量为50-100万吨。 战略转型锂资源，捌千错盐湖项目已开工，带动公司再次腾飞。公司以建材业务起家，2015年转型环保危废行业，2021年开始战略转型新能源行业。继公司重新定位发展战略后，未来利润主要贡献业务将会是新能源材料业务，公司将围绕碳酸锂业务打造“上游开采，下游回收，双轮驱动战略”的运行模式，实现锂资源开发和回收的一体化布局。2021年9月以来，拟收购锂源矿业、辰宇矿业旗下盐湖，其中锂源矿业的捌千错盐湖项目已落定。根据公司官网，捌千错项目首批3台电化学脱嵌装置于2022年5月20日顺利产出富锂液，已稳定运行超30天，并已产出合格的碳酸锂产品。 投资建议：我们预计2022-2024年公司营业收入分别为76.7/88.7/93.3亿元，同比增速-12.2%/5.9%/5.1%。归母净利润分别为4.5/14.6/17.2亿元，同比增长416%/220%/18%。EPS为0.6/1.87/2.21元，当前股价对应PE为33/10/9。给予2023年15倍估值，对应市值219亿，对应股价28元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：公司盐湖产能释放不及预期；下游需求不及预期。

金圆股份(000546) 事件概述： 2022年7月18日，公司发布公告称，为符合阿根廷政策规定，提高公司收购效率，公司子公司金恒旺指示监事张逍与李廷伟在阿根廷共同设立辉煌锂业为代理公司代为购买GoldinkaEnergySA(Argentina)的LagunaCaro矿权项目。经各方协商一致决定，辉煌锂业与GoldinkaEnergySA签署《资产购买协议》，约定辉煌锂业以2700万美元的价格购买Goldinka名下LagunaCaro矿权项目。同时，公司子公司金恒旺与张逍、李廷伟及辉煌锂业签署《代理协议》，金恒旺为辉煌锂业购买Goldinka名下LagunaCaro矿权项目代为支付相关款项(2700万美元)，协议约定辉煌锂业在指定时间内将金恒旺对辉煌锂业的债权转换为金恒旺对辉煌锂业的股权。交易完成后，金恒旺将通过辉煌锂业拥有LagunaCaro矿权项目。 分析判断: 加码海外盐湖资源布局，未来增长潜力强劲 在2022年5月5日，公司首次披露，公司子公司浙江金圆中科锂业有限公司、欣旺达电子股份有限公司及贵州川恒化工股份有限公司与VíctorPabloZoltan、SergioZoltanBarroso签署《项目排他性尽职调查协议》，有意向收购VíctorPabloZoltan、SergioZoltanBarroso出售的其持有的阿根廷GoldinkaEnergyS.A.公司部分股权事宜。6月21日，公司发布进展公告表示，交易各方根据初步尽职调查结果，达成某些初步共识。截至今日，不到3个月的时间，公司成功推进首个海外锂资源项目的布局，执行效率超强。LagunaCaro项目位于阿根廷卡塔玛卡（Catamarca）省，靠近HombreMuerto盐沼，占地4500公顷，Goldinka已获得初步勘探许可，并且已完成和依法提交了初步勘探成果报告，目前正在提交投资计划和环境影响报告，申请继续进行深入勘探。预计将在未来3至6个月内获得批准。根据公司公告，辉煌锂业已聘任相关专家对LagunaCaro矿权进行抽样评估，根据抽样结果采用谨慎方法预估，该矿权锂资源含量为50万吨-100万吨。除捌千错盐湖外，这是公司第二个暨海外第一个项目的收购落地，是公司高效执行力的又一力证，我们有理由期待金圆股份会继续快步伐，积极布局海内外盐湖资源，增强公司上游锂资源的竞争力，尽早实现公司新能源515规划目标。 捌千错盐湖执行效率超强，年底有望达成万吨产能。 捌千错盐湖以电化学脱嵌法提锂工艺作为盐湖锂盐开发的首选工艺，具有原料适应性强、锂回收率高、加工成本低、投资小、见效快的特点，提锂装置模块化、智能化，可组建不同规模的生产线，实现项目的快速投产。2022年1月6日公司公告，其控股子公司锂源矿业拟投资8亿元建设“捌千错盐湖万吨级锂盐项目”，碳酸锂设计年产能10000吨。7月1日，公司公众号发文称，捌千错项目首批3台套电化学脱嵌装置于2022年5月20日顺利产出富锂液后已稳定运行30余天，富锂液指标超过预期，并已产出合格精制碳酸锂产品。项目目前已完成年产2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试任务，为7月份批量产出合格精制碳酸锂产品打下了坚实基础。在年产2000吨车间成功建设的基础上，捌千错项目两个年产4000吨共8000吨碳酸锂的车间已于2022年6月26日完成了各项准备工作并同时开工，计划于2022年9月中旬完成土建工程和配套设施建设，分模组及时安装调试电化学脱嵌装置后，将于12月底全面投产，届时捌千错盐湖将达成1万吨/年的产能。从1月宣布投资建设，到如今已有合格产能产出，公司效率大幅领先同行，公司执行力超强，使我们有信心相信公司年底完成万吨产能目标。 剥离水泥业务，聚焦拓展锂资源业务。 2021年，建材行业需求饱和，盈利能力下降。基于房地产行业景气度下降及考虑公司实际情况，公司计划战略性退出传统建材水泥业务。公司于2022年1月26日发布公告，拟筹划出售青海互助金圆水泥有限公司100.00%股权。公司于2022年06月12日至2022年6月17日期间根据挂牌方案进行第二次公开挂牌，共征集一名意向受让方浙江华阅，并摘牌确认，摘牌成交价格为172,440.00万元，同时受让方承接应付款项134,202.24万元，即本次股权转让交易完成后，公司实际转让获得金额为306,642.24万元。本次交易完成后，公司将调整产业结构及优化资产结构，集中精力和资源聚焦于锂资源业务拓展。目前公司不仅仅局限于海外阿根廷锂资源项目拓展，在国内，公司朝着515规划目标，在西藏等地区均有积极开展资源获取相关动作，由于目前公司充沛的现金流，叠加公司超强的执行效率，可以期待公司进一步在上游盐湖项目上有实质性的落地。 投资建议 公司目前捌千错盐湖提锂项目已完成年产2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试任务，剩余两个年产4000吨共8000吨碳酸锂的车间已于2022年6月26日完成了各项准备工作并同时开工，将于12月底全面投产，达到1万吨/年产能。进入下半年，随着疫情影响的消退，新能源产业链均有意愿赶工，弥补3-5月份因疫情而导致的产量损失。下游排产加速将提升锂盐消耗量，带动锂盐价格回升，不排除在2022Q4/2023Q1旺季备货季促使锂盐价格再创新高。公司产能释放正好赶上锂盐价格高点，有望快速释放业绩。由于此次收购仍存在不确定性，同时项目仍处于勘探阶段，我们不调整公司盈利预测，维持公司2022-2024年营业收入分别为79.07亿元、109.10亿元、116.82亿元，分别为同比增长-9.5%、38.0%、7.1%；归母净利润分别为4.22亿元、22.05亿元、21.63亿元，分别同比增长388.6%、423.0%、-1.9%，EPS分别为0.54/2.82/2.77元/股，对应7月15日收盘价19.24元/股，PE分别为36/7/7X，维持“买入”评级。【华西环保低碳&华西建材联合覆盖】。 风险提示 1）锂盐产能建设不及预期； 2）锂盐价格快速下滑； 3）固废危废处置价格不及预期； 4）环保政策发生重大改变； 5）拟收购西藏阿里锂源矿业开发有限公司49%股权尚未完成，存在不确定性； 6）海外锂资源收购尚未完成，存在不确定性。

金圆股份(000546) 剥离水泥业务，聚焦拓展锂资源业务 2021年，建材行业需求饱和，盈利能力下降，公司报告期内归母净利润同比下降55.46%。基于房地产行业景气度下降及考虑公司实际情况，公司计划战略性退出传统建材水泥业务。公司于2022年1月26日发布公告，拟筹划出售青海互助金圆水泥有限公司100.00%股权。公司于2022年06月12日至2022年6月17日期间根据挂牌方案进行第二次公开挂牌，共征集一名意向受让方浙江华阅，并摘牌确认，摘牌成交价格为172,440.00万元，同时受让方承接应付款项134,202.24万元，即本次股权转让交易完成后，公司实际转让获得金额为306,642.24万元。本次交易完成后，公司将调整产业结构及优化资产结构，集中精力和资源聚焦于锂资源业务拓展。 收购捌千错盐湖，继续加大持股比例 2021年11月9日，公司公告，以自有资金51,000万元人民币收购捌千错盐湖51.00%股权，正式布局锂资源业务。根据公司披露数据，捌千错盐湖位于中国西藏自治区阿里地区革吉县境内，盐湖卤水面积15.24万平方公里，有效期限：2021年9月30日至2029年4月2日；开采矿种：硼矿、锂、钾；开采规模：20万吨/年。捌千错盐湖矿区硼锂钾矿保有资源储量锂（LiCl）18.6万吨，锂（LiCl）平均品位2153.86mg/L。2022年6月6日，公司公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买刘燕、柳拓、加布合计持有西藏阿里锂源矿业开发有限公司49%股权。锂源矿业的全资子公司革吉县锂业开发有限公司拥有捌千错盐湖采矿权证所有权益，交易完成后，金圆股份将持有捌千错盐湖100%的股权。公司表示，目前本次发行股份及支付现金购买资产涉及的尽职调查、审计、评估等工作正在有序推进。 捌千错首选电化学脱嵌法工艺，可实现项目快速投产，年底有望达成1万吨/年碳酸锂产能 捌千错盐湖现已确定以电化学脱嵌法提锂工艺作为项目开发的首选工艺，该方法具有原料适应性强、锂回收率高、加工成本低、投资小、见效快的特点，提锂装置模块化、智能化，可组建不同规模的生产线，实现项目的快速投产。2022年3月5日，公司公告，与西藏锂尚科技有限公司签署《捌千错盐湖矿项目扩大试验合作协议》，双方约定年产2000吨碳酸锂当量电化学脱嵌富锂液产线设备总价款7800万元（不含税，不含运费），待上述年产2000吨碳酸锂当量的电化学脱嵌富锂液产线设备达500吨碳酸锂当量时，经连续稳定运转达168小时后，且产品达到约定技术指标，捌千错盐湖开发后续年产8000吨碳酸锂当量扩产随即展开。7月1日，公司公众号发文称，捌千错项目首批3台套电化学脱嵌装置于2022年5月20日顺利产出富锂液后已稳定运行30余天，富锂液指标超过预期，并已产出合格精制碳酸锂产品。项目目前已完成年产2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试任务，为7月份批量产出合格精制碳酸锂产品打下了坚实基础。在年产2000吨车间成功建设的基础上，捌千错项目两个年产4000吨共8000吨碳酸锂的车间已于2022年6月26日完成了各项准备工作并同时开工，计划于2022年9月中旬完成土建工程和配套设施建设，分模组及时安装调试电化学脱嵌装置后，将于12月底全面投产。 继续布局国内外锂资源，增长潜力强劲 2021年9月23日，公司与李凤英、钟秀芳、李松彬及其全资子公司西藏阿里地区辰宇矿业有限公司签署《合作框架协议》，有意向出售51%股权给金圆新能源。辰宇矿业拥有西藏自治区国土资源厅颁发的硼镁矿采矿许可证，矿区面积12.7765平方千米。矿场位于西藏改则县吉布茶卡盐湖，卤水中氯化锂储量102392吨（平均含量2301.75mg/l）。根据《西藏自治区国土资源厅关于西藏阿里地区辰宇矿业有限公司增加开采矿种的批复》，同意目标公司新增开采盐湖锂矿、钾盐矿，目标公司正在办理新的采矿许可证。虽已过排他期，但双方继续保持友好关系，上述协议事项仍在积极推进洽谈中。2022年5月6日，公司公告，公司子公司浙江金圆中科锂业有限公司、欣旺达电子股份有限公司及贵州川恒化工股份有限公司与VíctorPabloZoltan、SergioZoltanBarroso签署《项目排他性尽职调查协议》，有意向收购VíctorPabloZoltan、SergioZoltanBarroso出售的其持有的阿根廷GoldinkaEnergyS.A.公司部分股权事宜。根据公司公告，金圆股份拟收购的阿根廷GoldinkaEnergyS.A.公司所拥有的Kaias、LagunaCaro、LaMula,LaVerde,LaVela三个矿业项目中分别占地：1400平方公里、4500公顷、3500公顷，Kaias、LagunaCaro两个项目均已取得初步勘探许可，LaMula,LaVerde,LaVela项目已取得全部权利，目前已经完成踏勘、物探等初步地质工作，已经提交了相关报告。6月21日，公司发布进展公告表示，交易各方根据初步尽职调查结果，达成了一系列初步共识，交易各方已通过邮件交流明确同意延长14个工作日的尽职调查时间。在此期间内，交易各方就相关交易细节继续深入洽谈与沟通，以争取达成共识从而正式签订相关的收购协议。以上国内外盐湖项目一旦收购完成，公司将加速投资，后期产能增长潜力巨大。 投资建议 公司目前捌千错盐湖提锂项目已完成年产2000吨碳酸锂车间的建设暨首批电化学脱嵌装置的安装调试任务，为7月份批量产出合格精制碳酸锂产品打下了坚实基础。在年产2000吨车间成功建设的基础上，捌千错项目两个年产4000吨共8000吨碳酸锂的车间已于2022年6月26日完成了各项准备工作并同时开工，计划于2022年9月中旬完成土建工程和配套设施建设，分模组及时安装调试电化学脱嵌装置后，将于12月底全面投产，达到1万吨/年产能。截至目前，电池级碳酸锂价格在47-48万元/吨，进入下半年，随着疫情影响的消退，新能源产业链均有意愿赶工，弥补3-5月份因疫情而导致的产量损失。下游排产加速将提升锂盐消耗量，带动锂盐价格回升，不排除在2022Q4/2023Q1旺季备货季促使锂盐价格再创新高。公司产能释放正好赶上锂盐价格高点，有望快速释放业绩。我们预测公司2022-2024年营业收入分别为79.07亿元、109.10亿元、116.82亿元，分别为同比增长-9.5%、38.0%、7.1%；归母净利润分别为4.22亿元、22.05亿元、21.63亿元，分别同比增长388.6%、423.0%、-1.9%，EPS分别为0.54/2.82/2.77元/股，对应7月7日收盘价21.04元/股，PE分别为39/7/8X，首次覆盖，给予“买入”评级。【华西环保低碳&华西建材联合覆盖】 风险提示 1）锂盐产能建设不及预期；2）锂盐价格快速下滑；3）固废危废处置价格不及预期；4）环保政策发生重大改变；5）拟收购西藏阿里锂源矿业开发有限公司49%股权和继续布局国内外锂资源尚未完成，存在不确定性。

金圆股份(000546) 战略转型锂资源，捌千错盐湖项目已开工，带动公司再次腾飞。公司以建材业务起家，2015年转型环保危废行业，2021年开始战略转型新能源行业。继公司重新定位发展战略后，未来利润主要贡献业务将会是新能源材料业务，公司将围绕碳酸锂业务打造“上游开采，下游回收，双轮驱动战略”的运行模式，实现锂资源开发和回收的一体化布局。2021年9月以来，拟收购锂源矿业、辰宇矿业旗下盐湖，其中锂源矿业的捌千错盐湖项目已落定。根据公司官网，捌千错项目首批3台电化学脱嵌装置于2022年5月20日顺利产出富锂液，已稳定运行超30天，并已产出合格的碳酸锂产品。此外，公司积极拓展锂盐资源，国内主要以西藏地区的锂盐湖为主，国外主要以阿根廷等锂三角国家为主，不局限于盐湖开发，在废旧锂电池回收领域等也有布局。 预计2022-2025全球锂资源保持紧平衡。根据电池需求测算碳酸锂的需求量，我们预计2025年全球锂资源需求量将达到164万吨LCE当量。而产量方面，锂矿、盐湖等多种提锂方式的产能释放，预计2025年全球锂资源需求将达到159万吨，缺口为5万吨，保持紧平衡状态。 投资建议：我们预计2022-2024年公司营业收入分别为76.7/88.7/93.3亿元，同比增速-12.2%/5.9%/5.1%。归母净利润分别为4.5/14.6/17.2亿元，同比增长416%/220%/18%。EPS为0.6/1.87/2.21元，当前股价对应PE为33/10/9。给予2023年15倍估值，对应市值219亿，对应股价28元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业产能大幅释放，导致价格下降；下游需求不及预期；公司盐湖产能投产不及预期。