长安汽车(000625) 投资要点： 事件：长安汽车发布2025年三季报。 三季度公司营收稳步增长，利润端呈现稳步修复态势。前三季度公司实现营业收入1,149.3亿元，同比增长3.6%。归母净利润30.6亿元，同比下降14.7%；扣非归母净利润20.2亿元，同比增长20.1%。单看2025年三季度，本期实现营业收入422.4亿元，同比增长23.4%，归母净利润7.6亿元，同比增长2.1%，扣非归母净利润5.4亿元，同比增长5.8%，利润端呈现稳步修复态势。毛利方面，报告期内毛利率维持在15.7%，与上年同期基本持平；净利率0.8%，同比略降0.5pct，反映终端竞争及推广投入阶段性压力。费用端，25年第三季度综合期间费用率为13.5%，同比增长1.6个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.1%/2.5%/4.2%/-0.3%，同比分别变动+2.3/-0.7/-0.4/+0.3个百分点，主要系新品推广及渠道建设带动销售费用率上升。 自主新能源持续高增，海外表现延续强势。2025年三季度，公司整体销量达到71.1万辆，同比增长24.5%、环比增长9.3%。自主新能源板块延续高景气，其中深蓝、启源、阿维塔继续放量，三季度销量分别约9.0万辆、5.5万辆、2.9万辆，同比分别增长77.4%、164.4%和250.8%，品牌渗透力逐步提升。海外市场延续快速扩张趋势，三季度出口销量约16.6万辆，同比增长96.3%、环比增长18.6%，海外业务已成为公司第二增长曲线，贡献度持续提升。 央企重组落地，技术创新方面持续加大投入。2025年7月，中国长安汽车集团有限公司在重庆正式挂牌，整合长安汽车、辰致集团等核心资产与业务单元，共计117家分子公司纳入新架构体系。此次组织升级明确了“打造具备全球竞争力、掌握自主关键技术的世界级汽车集团”的战略定位，进一步强化管理效率与资源统筹能力。在创新业务方向上，公司布局前沿科技赛道，规划2028年人形机器人量产，2030年实现在飞行汽 车领域商业化应用，并与京东集团达成合作，拓展数字营销、交付服务与后市场能力，持续提升用户运营效率与生态覆盖深度。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为61.67/79.63/108.55亿元，对应PE分别为19.76/15.30/11.22倍，给予“买入”评级。 风险提示：汽车行业竞争加剧风险、行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、客户开拓不及预期等。

长安汽车(000625) 事件概述：公司发布10月产销快报：集团10月批发销量为27.8万辆，同比+11.0%，环比+4.6%；1-10月累计批发237.4万辆，同比+10.1%；自主品牌10月批发销量为23.7万辆，同比+11.3%，环比+4.9%；1-10月累计批发201.7万辆，同比+12.2%。分品牌看，10月深蓝销量3.7万辆，同比+28.1%，环比+9.4%，1-10月累计26.9万辆，同比+56.9%；阿维塔13,506辆，同比+34.3%，环比+22.5%，1-10月累计10.4万辆，同比+118.9%。 自主品牌销量、新能源销量同比增长。10月公司自主品牌批发销量23.7万辆，同比+11.3%，环比+4.9%。新能源方面，10月公司新能源汽车批发销量为11.9万辆，同比+36.1%，环比+15.0%；1-10月累计批发86.9万辆，同比+60.6%。其中10月深蓝销量3.7万辆，同比+28.1%，环比+9.4%；阿维塔13,506辆，同比+34.3%，环比+22.5%。展望2025年，集团销量目标为300万辆，新能源销量目标为100万辆，后续公司深蓝智能运动轿车L06、启源A06（中型家用轿车）、启源B216（紧凑型SUV）等全新产品将逐步上量，保证燃油基盘的同时加速电动化转型。 阿维塔、深蓝发力新能源转型加速。深蓝、阿维塔品牌1-10月累计分别26.9万辆、10.4万辆，同比分别+56.9%、+118.9%。2025年10月30日，深蓝汽车正式拉开旗下中型纯电轿跑L06的预售帷幕。此次共推出4款车型，预售价区间锁定13.99-16.19万元，并计划于四季度内正式上市。在15万级纯电市场同质化严重的当下，深蓝L06以“入门即高配”的姿态，携激光雷达、磁流变悬架、3nm座舱芯片等高端配置“破局”，直接瞄准追求驾驶乐趣与科技感的年轻用户群体；同时公司规划加速深蓝全球化布局，投放更多全球化产品，2025全球年销目标为50万台（国内40万台，海外10万台）。阿维塔2026年将有基于全新SDA2.0模块化架构打造的SUV和MPV投放市场（搜狐网新闻），加速新能源转型。 长安汽车新集团成立深化资源整合协同。2025年7月，中国长安汽车集团有限公司在重庆挂牌成立，整合了长安汽车、辰致集团等117家分子公司，明确了集团的战略定位及核心目标：打造具有全球竞争力、拥有自主核心技术的世界一流汽车集团。新业务方面，公司计划2028年量产下线人形机器人，2030年推出航线飞行汽车产品并商业化运作，同时与京东集团签署战略合作协议，推进全渠道营销和售后服务。我们认为新集团成立有助于深化资源整合、强化产业链协同，提升长安汽车的治理效率和国际化运作水平，推进公司智驾、机器人业务加速发展。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，预计2025-2027年收入分别为1,896/2,095/2,335亿元，归母净利润分别为63.1/81.6/109.4亿元，EPS分别为0.64/0.82/1.10元，对应2025年11月3日12.42元/股的收盘价，PE分别为19/15/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。

长安汽车(000625) 事件概述：公司发布2025年三季报：2025Q3营业收入422.4亿元，同比+23.4%，环比+9.6%；归母净利润7.6亿元，同比+2.1%，环比-18.6%；扣非归母净利5.4亿元，同比+5.8%，环比-21.9%。 营收同环比增长毛利率环比提升。收入端：自主销量提升促进营收。 2025Q3公司合并报表销量47.1万辆（中汽协口径），同比+26.8%，环比+13.3%；新能源销量27.2万辆，同比+81.2%，环比+5.8%；公司总营收为422.4亿元，同比+23.4%，环比+9.6%，营收同环比增长强于销量主要受销量提升驱动；ASP：2025Q3单车ASP达9.0万元，环比-0.3万元；伴随公司后续推出启源A06、启源全新Q05、深蓝L06三款主流市场新能源产品，销量及ASP有望得到进一步改善。毛利率：2025Q3公司毛利率15.7%，同比+0.0pct，环比+0.5pct，三季度降本入账金额增加，受益反内卷及规模效应毛利率环比提升，后续伴随公司降本工作的推进，毛利率有望环比改善。 受海外库存及汇兑影响净利环比下降。费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为7.1%/2.5%/4.2%/-0.3%，环比+0.1/-0.6/-0.5/-0.3pct，管理、研发费用率环比下降，财务费用变动主要系主要因汇兑收益及利息收入增加影响。投资收益端：2025Q3对联营企业和合营企业的投资收益0.8亿元，同比+3.9亿元，环比+0.7亿元。净利端：2025Q3归母净利润7.6亿元，同比+2.1%，环比-18.6%。 长安汽车新集团成立深化资源整合协同。2025年7月，中国长安汽车集团有限公司在重庆挂牌成立，整合了长安汽车、辰致集团等117家分子公司，明确了集团的战略定位及核心目标：打造具有全球竞争力、拥有自主核心技术的世界一流汽车集团。新业务方面，公司计划2028年量产下线人形机器人，2030年推出航线飞行汽车产品并商业化运作，同时与京东集团签署战略合作协议，推进全渠道营销和售后服务。我们认为新集团成立有助于深化资源整合、强化产业链协同，提升长安汽车的治理效率和国际化运作水平，推进公司智驾、机器人业务加速发展。 投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，预计2025-2027年收入分别为1,896/2,095/2,335亿元，归母净利润分别为63.1/81.6/109.4亿元，EPS分别为0.64/0.82/1.10元，对应2025年10月27日12.61元/股的收盘价，PE分别为20/15/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。

长安汽车(000625) 事件： 10月25日，公司发布三季度报告，2025年Q3实现营业收入422.36亿元（yoy+23.36%，qoq+9.62%），归母净利润7.64亿元（yoy+2.13%，qoq-18.59%）。2025年1-9月实现营业收入1,149.27亿元（yoy+3.58%），归母净利润30.55亿元（yoy-14.66%）。 投资要点： 三大新能源子品牌齐发力，带动集团销量向上 2025年1–9月，长安汽车实现销量2,066,075辆，同比增长8.46%，其中国际市场销量465,305辆；结构上，自主品牌累计1,750,414辆，同比增长10.47%；新能源累计724,249辆，同比大增59.72%。分品牌看，新能源矩阵全面发力：阿维塔前9月累计销量9.0万辆，同比劲增约180%，且已连续7个月单月破万，显著拉动品牌向上与产品高端化；深蓝汽车前9月累计23.2万辆，同比增长61.9%，成为新能源主力增量；长安启源在9月单月销售41,205台，同比+79%、环比+25%，前九个月累计已超20万台。综合来看，阿维塔的高端化示范效应、深蓝的规模化放量与启源的强势爬坡，共同支撑长安新能源份额与结构持续优化。 公司旗下联营企业阿维塔科技与华为引望的投资合作持续推进 截至2025年Q3，阿维塔对华为引望的投资进度已基本落地：2024/10/16完成第一期23亿元支付；以2025/2/28为交割日完成第二期57.5亿元，并于3/31办结引望10%股权过户；截至最新披露，第三期34.5亿元亦已支付，合计对价115亿元全部履约。我们判断，交割完成将把华为在智能驾驶、智能座舱、车云一体化及算力/操作系统等领域的竞争优势深度嵌入阿维塔产品体系，并可向长安系各品牌复制，推动研发效率与产品迭代提速、供应链与成本结构优化、软件化收入占比提升，从而强化长安汽车智能化溢价与集团估值锚。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1725.2\1848.35\2000.43亿元，归母净利润分别为56.07\80.68\105.01亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为0.57\0.81\1.06元，按照最新股价测算，对应PE22.49\15.63\12.01倍。我们看好公司中长期的成长空间，维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车增速放缓导致行业竞争加剧风险、海外新能源渗透率不及预期与海外贸易壁垒增多风险、公司智能化业务发展不及预期风险。

长安汽车(000625) Q3营收同环比明显增长，净利润同比小幅提升 公司发布2025年三季报，前三季度实现营收1149.27亿元，同比+3.6%；归母净利润30.55亿元，同比-14.7%；扣非归母净利润20.18亿元，同比+20.1%。单Q3实现营收422.36亿元，同环比+23.4%/+9.6%；归母净利润7.64亿元，同环比+2.1%/-18.6%；扣非归母净利润5.42亿元，同环比+5.8%/-21.9%。鉴于行业竞争激烈背景下公司加大营销等投放、新能源品牌扭亏进展略不及预期，我们下调公司2025-2027年业绩预测，预计2025-2027年归母净利润分别为45.11(-26.9)/78.96(-14.4)/107.15(-1.4)亿元，当前股价对应的PE分别为28.0/16.0/11.8倍，但考虑到公司三大新能源品牌正处新车周期、2026年有望迎重要边际变化，智能化领域推动自研/华为方案密集上车、海外市场持续开拓，维持“买入”评级。 Q3深蓝、启源新车表现亮眼，毛利率环比改善、汇兑收益大幅收缩影响业绩公司Q3总销量45.96万辆，同环比+38.1%/+16.9%，其中新能源车销量27.25万辆，同比+83.5%：（1）深蓝销量9.00万辆，同环比+78.5%/+32.7%，主要系深蓝S05销量环比+69.7%至4.31万辆、连续4个月销量破万；（2）启源销量10.68万辆，同比+97.7%，其中Q07贡献3.52万辆的增量、月销稳定过万；（3）阿维塔销量2.86万辆，同比+405.4%，其中阿维塔06贡献0.86万辆的增量，阿维塔11/12销量也有增长。盈利能力方面，反内卷、高端新能源车型及海外放量背景下，Q3毛利率环比提升0.5pct，规模效应管理费用率同环比-0.7pct/-0.6pct，但受汇兑收益环比大幅收缩影响，Q3财务费用率环比+2.0pct，对业绩造成较大影响。 新能源、海外市场持续发力，前瞻布局飞行汽车、人形机器人、无人商用等公司三大新能源品牌新车周期延续，启源A06、全新启源Q05、深蓝L06、阿维塔12四激光雷达版2025年内均有望上市，阿维塔与华为合作新阶段将迎来中大型五座、大六座SUV、中大型轿车等新产品。同时，公司注重海外市场发展，加速开拓东南亚、中东非、中南、欧洲等市场，尤其是新能源产品的导入。此外，公司积极布局飞行汽车、人形机器人、无人商用等领域，打造新成长曲线。10月15日，公司与京东签署合作协议，将在无人物流车等领域展开深度合作。风险提示：新能源汽车销量及华为合作不及预期、海外市场开拓不及预期等。

长安汽车(000625) 投资要点 公司公告：公司披露2025年三季报，2025Q3实现营收422.4亿元，同环比分别+23.4%/+9.6%，归母净利润7.6亿元，同环比分别+2.1%/-18.6%，扣非后归母净利润5.4亿元，同环比分别+5.8%/-21.9%。 Q3业绩略低预期，主要受汇兑+海外库存处理影响。1）营收层面：销量维度，公司25Q3实现并表销量47.1万台，同环比+26.8%/+13.3%；折算Q3并表单车均价9.0万元，同环比分别-2.7%/-3.3%。2）毛利率层面：公司Q3毛利率为15.7%，同环比分别+0.01/+0.5pct，同环均改善。3）费用率层面：公司Q3销管研费用率分别7.1%/2.5%/4.2%，同比分别+2.3/-0.7/-0.4pct，环比分别+0.1/-0.6/-0.5pct。Q3进行海外（主要是俄罗斯）库存集中处理产生较大损失，该部分库存处理在三季度末已基本完成。Q3财务费用为-1.1亿元，汇兑收益环比下滑较多。4）最终公司Q3实现归母净利润7.6亿元，同环比分别+2.1%/-18.6%。 新央企成立，持续加速向智能低碳出行科技公司转型。2025年7月29日中国长安汽车集团有限公司在重庆宣告成立。新能源方面，“香格里拉”计划实现新突破。完成全固态原型电芯验证，并实现“电芯组装-电池封装-整车装配”的产业链自主布局。智能化方面，公司发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等智能化技术。全球化方面，“海纳百川”计划稳步推进，长安汽车品牌欧洲发布会在德国举行，正式进军欧洲市场，此外新建泰国罗勇备件中心库，全球化服务体系不断完善。 盈利预测与投资评级：考虑行业竞争加剧以及公司处理海外库存对报表的负面影响，我们下调公司2025/2026/2027年归母净利润至44/75/102亿元（原为65.4/84.4/103.0亿元），对应PE分别为29/17/12倍。考虑公司深蓝/阿维塔/启源三大品牌向上，智能化/全球化持续推进，我们仍维持长安汽车“买入”评级。 风险提示：海外汽车行业销量不及预期；国内乘用车价格战超预期。

长安汽车(000625) 投资要点 业绩总结：公司2025年上半年实现营业收入726.9亿元，同比-5.3%；归母净利润22.9亿元，同比-19.1%。 经营分析：25H1，公司营收小幅下滑主要受行业竞争加剧影响，但销量同比增长1.6%至135.5万辆，创近八年同期新高。盈利能力上，毛利率为14.6%，同比提升0.8个百分点，核心业务盈利能力改善。公司持续加大研发投入，研发费用32.8亿元，同比+12.8%，研发费用率达4.5%；财务费用为-19.6亿元，主要受益于汇兑收益及利息收入增加。 自主新能源品牌：转型加速，规模与效益初显成效。25H1公司新能源汽车销量达45.2万辆，同比增长49.1%，增速优于行业平均水平。长安启源、深蓝、阿维塔三大品牌矩阵发力，产品结构持续优化。长安启源Q07上半年累计交付已突破2万辆；深蓝汽车累计交付已突破50万辆，新车型S09预售8天订单破万；阿维塔品牌在06等新车型带动下，销量环比大幅增长。公司规划未来三年将陆续推出35款全新智能新能源汽车，产品周期强势，为长期增长奠定坚实基础。 自主燃油车及海外业务：基本盘稳固，全球化布局加速。燃油车板块基本盘稳固，CS75系列、逸动系列等经典车型在各自细分市场保持领先地位。下半年多款主力车型将迎来换代，有望进一步巩固市场份额。海外业务作为第二增长曲线，25H1实现销量29.9万辆，同比增长5.1%。尽管受汇率波动影响，海外业务毛利率仍高达22.3%，远超国内业务。公司“海纳百川”计划稳步推进，在德国举办欧洲品牌发布会，泰国罗勇工厂顺利投产，标志着公司全球化布局进入产业出海新阶段。新成立的中国长安汽车集团有望进一步提升决策效率，为国际化发展扫清障碍。 合资品牌业务与智能化战略：盈利承压，技术反向输出开辟新模式。受合资品牌盈利能力下降影响，公司25H1投资收益同比下滑67.2%。面对挑战，公司改变合作模式，开始向长安马自达等伙伴进行技术和平台“反向输出”，开辟了新的价值创造路径。智能化方面，公司坚定推进“北斗天枢2.0”计划，坚持自研与合作双线并举。自研SDA架构已在启源等品牌上应用；同时深化与华为等ICT企业合作，阿维塔全系及深蓝部分车型搭载华为高阶智驾方案，产品智能化水平行业领先。公司已获批全国首批L3级智能网联汽车试点单位，技术实力获国家认可。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.77/0.95/1.12元。考虑到公司新能源品牌（深蓝、启源、阿维塔）新车型密集推出，销量快速增长；出海业务受益全球新能源汽车需求增长及自身产品竞争力，规模持续扩大。给予2025年20倍PE，对应的目标价15.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新车型销量不及预期的风险；市场竞争加剧导致价格战超预期的风险；海外市场拓展及地缘政治风险；新能源业务盈利改善不及预期的风险；合资品牌业绩持续下滑的风险。

长安汽车(000625) 投资要点： 事件：长安汽车发布2025年半年报。 上半年公司营收下滑，扣非归母净利润显著提升。公司2025H1实现营业收入726.9亿元，同比下降5.3%；归母净利润22.9亿元，同比下降19.1%。公司扣非归母净利润达14.77亿元，同比增长26.36%。分季度来看，公司25Q2实现营收385.3亿元，同比下降2.9%，环比增长12.8%；归母净利润9.4亿元，同比下降43.9%，环比下降30.6%，主要原因是行业性的激烈价格战摊薄了单车利润。公司25Q2毛利率15.2%，同比增长2.0个百分点，环比增长1.3个百分点，同环比改善，主要原因是产品结构优化，高毛利新能源车上量和供应链降本共同作用。费用率方面，公司Q2销售费用率 为7.0%，同比提升4.4pct，环比提升2.0pct。销售费用率同环比提升较多的原因为Q2新车上市较多，相应营销支出加大。 新能源汽车销量大幅增长，多款新品密集上市。根据公司半年度报告，25H1公司实现销量135.5万辆，同比增长1.6%。新能源汽车销量达45.2万辆，同比增长49.1%，显著高于行业平均水平。公司新能源渗透率提升至33%，二季度单季达到50%，标志着长安电动化转型迎来阶段性突破。公司二季度多款新车密集上市，自主新能源单季渗透率攀升至44.4%，环比提升6.88个百分点，同比大幅增长12.46个百分点，展现出强劲的发展势头。展望未来，长安启源将于9月推出Q07激光版，25Q4陆续上市A06及全新纯电小型SUV B216；深蓝汽车将于25H2进一步完善产品布局，推出“超级智能轿跑”L06，持续提升品牌溢价与市场竞争力。 央企重组落地，技术创新方面持续加大投入。7月29日，中国长安汽车集团有限公司在重庆挂牌成立，成为继中国一汽集团、东风汽车集团之后，国内第三家汽车行业央企。中国长安集团目标以整车产业为基础，向着整车+零部件+金融+物流+服务的生态延展，有利于长安汽车资源的统筹和整合。半年报显示，2025年上半年公司研发投入32.84亿元，同比 增长12.76%，占营收比重达到4.5%。这些投入主要集中在新能源和智能化两大核心领域：新能源方面，“香格里拉”计划实现新突破。完成全固态原型电芯验证，并实现“电芯组装-电池封装-整车装配”的产业链自主布局。智能化方面，公司发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等智能化技术。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7365.05/9333.66/9576.89亿元，对应PE分别为16.92/13.35/13.01倍，给予“买入”评级。 风险提示：汽车行业竞争加剧风险、行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、客户开拓不及预期等。

长安汽车(000625) 投资要点 事件：长安汽车发布2025年半年度报告。2025H1实现营收726.91亿元，同比-5.25%，归母净利润22.91亿元，同比-19.09%，扣非归母净利润14.77亿元，同比+26.36%。 2025Q2业绩基本符合我们预期，产品结构向上推动毛利率提升。2025Q2归母净利润9.39亿元，同环比-43.93%/-30.62%，扣非归母净利润6.93亿元，同环比-34.40%/-11.49%。营收端来看：2025Q2单季实现营业收入385.31亿元，同环比-2.94%/+12.79%，环比增长主要得益于自主新能源车型（如启源Q07、深蓝S09）销量表现强劲，高价值新能源车销售占比提升带动整车ASP向上；毛利端来看：2025Q2毛利率为15.21%，同环比改善主要受新能源产品规模效应释放与降本增效共同推动；费用端来看：2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.95%/3.12%/4.63%/-2.29%，环比+2.03/+0.12/+0.23/+0.85pct，销售费用率上升主要系新品推广等广告投入增加，财务费用改善受益于汇兑收益及利息收入增长。2025Q2经营性现金流净额同环比-181.77%/-45.87%，经营性现金流净流出大幅增长主要系供应商支付账期缩短。 2025H2公司新车周期强势，三款全新产品将于Q4上市，全球化战略布局清晰。新品方面：深蓝品牌8月已按期推出S05620km长续航版和2026款L07，月底将扩充S09系列，9月上市升级版S07，四季度还将推出全球首搭3nm车规级座舱芯片和全系标配激光雷达的智能轿跑L06，持续完善产品谱系；启源品牌9月计划推出Q07激光版，四季度将推出支持800V高压平台、搭载激光雷达的A06和一款全新纯电小型SUVQ05，新一轮新能源产品投放有望推动销量持续增长。海外市场方面：2025年H1公司海外销售29.94万辆，下半年公司将继续加速在独联体国家/欧洲/中东非/东南亚/中南美五大海外区域的本地化布局，冲刺2025年海外销量100万辆的目标。 投资建议：根据公司新车型销量预期及上半年盈利水平调整盈利预测，预计2025-2027年实现归母净利润74.60亿元、90.82亿元、110.58亿元（原预测值为84.48亿元、109.22亿元、135.31亿元），对应EPS为0.75元、0.92元、1.12元（原预测值为0.85元、1.10元、1.36元），按2025年8月27日收盘价计算，对应PE为17X、14X、11X。考虑到新央企重组落地提升产业链协同效率，公司2025H2新能源车型规划密集、全球化战略布局清晰，我们看好公司电动智能转型前景和全球市场增长空间，因此，维持“买入”评级。 风险提示：资源统筹效果不及预期、全球地缘政治风险、行业政策变动、新车型推出和交付速度不及预期等风险。

长安汽车(000625) 事件概述 公司发布2025年中报：2025年上半年实现营业收入726.91亿元，同比-5.25%，实现归母净利润22.91亿元，同比-19.09%。其中25Q2单季营收为385.31亿元，同比-2.94%，环比+12.79%，归母净利润为9.39亿元，同比-43.93%，环比-30.62%。 投资要点 2025年上半年实现营业收入726.91亿元，同比-5.25%，实现归母净利润22.91亿元，同比-19.09%。盈利能力向好，25H1毛利率为14.58%，同比提升0.78个百分点。25H1销售、管理、研发费用率分别为6.00%、3.07%、4.52%，同比分别增加1.99个百分点、降低0.1个百分点、增加0.72个百分点，其中销售费用变动主要因新能源销量提升影响销售服务费增加，以及新品上市推广、品牌宣传等影响广告费用增加。 “香格里拉”计划实现新突破，25H1新能源销量同比+49.05%。25H1公司新能源销量45.17万辆，同比+49.05%。上半年公司完成全固态原型电芯验证，并实现“电芯组装-电池封装-整车装配”的产业链自主布局；首个自主电控产品完成泰国投产下线，实现本地化布局；新增光伏电站装机，推动旗下所有工厂向低碳精益工厂迈进，深入推进绿色制造转型。 “海纳百川”计划稳步推进，海外市场成为公司新增长点。25H1海外销量29.94万辆，同比+47.35%。上半年，长安汽车品牌欧洲发布会在德国举行，正式进军欧洲市场；在泰国罗勇举行“罗勇工厂投产仪式暨全球累计产量2859万辆下线仪式”，加速本地化运营；深蓝汽车下属产品DEEPALS07、G318、S05在阿联酋上市，全面进入阿联酋市场;新建泰国罗勇备件中心库，全球化服务体系不断完善。 “北斗天枢2.0”计划，发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等智能化技术。上半年，深蓝汽车发布全场景组合辅助驾驶解决方案，创新打造出DEEPAL AD PRO，同时与华为联合，为用户带来华为乾崑智驾ADS系统；公司与腾讯签署深化智能化合作协议，加速推进智能化数据建设；长安汽车天枢智能实验中心建成全球远程仿真、人因工程、硬件测试等实验集群，可有效保障智能网联汽车软件安全可靠，并在国内首个获得国际SGS目击测试认证，加速全球布局拓展。 投资建议 维持“买入”评级。预计公司2025-2027年归母净利润分别为63.58/81.75/102.31亿元，同比分别-13.15/+28.57%/+25.15%；对应2025年8月22日收盘价的PE分别20.55X/15.98X/12.77X。 风险提示 宏观经济周期性波动风险；产业政策风险；行业竞争风险；海外市场销量不及预期风险；汇率波动风险。