振华科技(000733) 事件：公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度实现营收60.29亿元，同比增长5.76%。归母净利润20.58亿元，同比增长10.45%。 投资要点 Q3业绩短期承压，费用管控能力提升：2023年前三季度实现营收60.29亿元，较上年同期增长5.76%；归母净利润20.58亿元，同比增长10.45%。单季度看，2023年Q3公司实现营收17.17亿元，同比下降7.93%；归母净利润5.28亿元，同比下降10.58%，主要系受行业大环境影响，部分产品新增订单量稍有放缓。盈利指标方面，2023年前三季度毛利率60.79%，同比下降1.36pct，销售净利率34.15%，同比上升1.45pct；期间费用率18.86%，同比下降2.14pct，公司持续深入开展降本增效工作，期间费用管控良好。 定增项目顺利落地，公司有望实现技术与产能双提升：公司定增项目顺利落地，募集资金用于建设半导体功率器件产能提升项目、混合集成电路柔性智能制造能力提升项目、新型阻容元件生产线建设项目、继电器及控制组件数智化生产线建设项目、开关及显控组件研发与产业化能力建设项目。随募投项目有序推进，公司将实现在新型电子元器件领域技术与产能的双提升，进一步提升核心竞争力，以实现高质量发展。 国内新型电子元器件领先企业，有望受益于下游的需求放量：公司作为国内新型电子元器件领先企业，其产品广泛应用于航空、航天、核工业、船舶、兵器、电子等国家重点工程配套领域。“十四五”期间，公司下游各行业尤其航空、航天、兵器、船舶等关乎国家安全的核心工业，整体发展速度加快。下游需求的逐步放量，或将带动元器件产品需求的快速增长。而且国防建设重点从机械化向信息化的强势转化,进一步拉动了电子元器件的配套需求。同时国内在重点领域加快自主可控、国产化替代的进程，我国高可靠产品的国产化程度不断提高，市场需求不断提升。公司作为高可靠电子元器件领先企业，持续推进技术能力建设，关键技术不断攻关，有望持续受益。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到公司在军工电子元器件领域的领先地位，我们调整先前对公司的预测，预计2023-2025年归母净利润为26.21(-3.19)/30.71(-4.60)/37.71(-8.21)亿元，对应PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）募投项目建设不及预期；2）下游需求不及预期；3）高可靠性产品研发进度不及预期。

振华科技(000733) 事件 2023年10月26日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收60.3亿，同比+5.8%，归母20.6亿，同比+10.5%；其中Q3实现营收17.2亿，同比-7.9%，归母5.3亿，同比-10.6%。 点评 军用电子元器件订单阶段性放缓，中调落地后采购有望恢复。行业环境影响军用电子元器件新增订单放缓，公司业绩阶段性承压。人事变动逐步完成，中调落地后有望开启新一轮装备批量采购，元器件行业处于产业链上游率先受益，带动公司业绩增长。 军品价格调整及产品结构变动毛利率下降，平台布局具备一定抗压能力。公司23Q1-Q3毛利率60.8%，同比-1.4pct，其中Q3毛利率56.6%，同比-5.6pct。军用元器件价格承压，谱系化电源产品占比增加，毛利率有所下降，平台化布局下较单一主业公司降幅更小。公司23Q1-Q3归母净利率34.1%，同比+1.5pct，其中Q3归母净利率30.8%，同比-0.9pct。公司内部管理效率提升，费用压降显著，23Q1-Q3期间费用率同比-2.1pct，其中Q3期间费用率同比-2.1pct。 募投项目建设推进，平台化发展助力长期成长。公司Q3在建工程3.8亿，较期初+16.7%，资本性支出1.6亿，同比+52.3%。公司定增完成发行，自建功率半导体6寸线打造IDM模式，薄膜电源等新产品品类拓展，建设保护元件及高端机电组件产线产品升级，平台化发展支撑长期成长。 盈利预测、估值与评级 军工电子元器件订单下放阶段性放缓，公司作为龙头持续推进品类拓展，着力发展军用功率半导体以及电源模块，纵向延伸上游材料及下游组件，打造一体化平台，看好长期投资价值。我们预测公司2023-2025年归母净利润27.5/32.0/38.5亿元，同比增长15.2%、16.7%、20.2%,对应PE为12.9/11.1/9.2倍，维持“买入”评级。 风险提示 军用元器件价格小幅下降；高端元器件国产化不及预期。

振华科技(000733) 事件：公司10月26日发布2023年三季报，1~3Q23实现营收60.29亿元，YoY+5.8%；归母净利润20.58亿元，YoY+10.5%；扣非净利润19.98亿元，YoY+9.4%。业绩表现符合市场预期。 前三季度加强费用管控；净利率提升1.5ppt。1）单季度看：3Q23实现营收17.17亿元，YoY-7.9%；归母净利润5.28亿元，YoY-10.6%；扣非净利润4.99亿元，YoY-14.8%。2）盈利能力：3Q23毛利率同比下滑5.6ppt至56.6%；净利率同比下滑0.9ppt至30.8%。1~3Q23毛利率同比下滑1.4ppt至60.8%；净利率同比提升1.5ppt至34.2%。费用管控能力提升，前三季度净利率提升。 费用管控能力提升；经营活动现金流有所改善。1~3Q23期间费用率同比减少2.1ppt至18.9%：1）销售费用率同比减少0.4ppt至3.6%；2）管理费用率同比减少1.1ppt至9.0%；3）财务费用率为0.5%，去年同期为0.4%；4）研发费用率同比减少0.6ppt至5.7%。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据75.52亿元，较2Q23末增加7.6%；2）预付款项0.95亿元，较2Q23末减少15.8%；3）存货21.87亿元，较2Q23末增加0.3%；4）合同负债0.39亿元，较2Q23末减少18.3%。1~3Q23：1）经营活动净现金流为4.24亿元，去年同期为3.13亿元；2）投资活动净现金流为-2.79亿元，去年同期为-1.26亿元；3）筹资活动净现金流为22.28亿元，去年同期为-2.76亿元，主要系公司定增取得募集资金25.14亿元所致。 定增落地赋能成长；提升订单承接与供货能力。2023年10月，公司定增落地，募资25.18亿元主要用于：1）半导体功率器件产能提升项目；2）混合集成电路柔性智能制造能力提升项目；3）新型阻容元件生产线建设项目；4）继电器及控制组件数智化生产线建设项目；5）开关及显控组件研发与产业化能力建设项目。我们认为，公司通过结构调整转型升级，高附加值产品在重点领域市场应用得到持续性增强，目前已经成为特种电子元器件龙头企业。随定增项目逐步释放产能，公司将消除当前生产要素对自身发展的制约，进一步提高订单承接与供货能力。 投资建议：公司是国内特种电子元器件龙头，业绩在新型电子元器件市场提质放量的驱动下稳步增长，定增落地赋能未来成长，产能释放后将进一步巩固公司的行业地位。我们考虑到下游需求释放节奏的影响，调整盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别是28.78亿元、33.24亿元、36.75亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别是12x/10x/9x。我们考虑到下游需求景气度和在公司行业中的龙头地位，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期等。

振华科技(000733) 事件：公司发布2023年半年度报告，2023年1-6月实现营业收入43.12亿元，较上年同期增长12.41%；归属于上市公司股东的净利润15.30亿元，较上年同期增长20.21%；基本每股收益2.94元，较上年同期增长19.69%。 科技创新成效显著，产品体系迈向高端。报告期内，公司聚焦于电子元器件核心主业,以技术创新为先导，着力关键核心技术研发，整体运营实现持续高质量发展。在基础元器件领域，攻克了合金箔材真空热处理技术，实现了低电阻温度系数合金箔电阻器的生产；突破了表贴式高压熔断器的关键技术，实现了高压有机钽电容器额定电压新的突破；成功研制出了LTCC小尺寸巴伦滤波器，满足小型化需求，填补国内空白；成功研制出高精度电流传感器，性能达到国内先进水平；高压直流接触器产品研发突破了多项技术瓶颈，实现了多品种的国产化；气密封开关、行程开关等新型开关实现量产；小型大功率断路器进一步扩充品种，并实现了批量供货。 在半导体分立器件领域，突破了屏蔽栅沟槽MOSFET关键技术，成功研制出基于第七代IGBT芯片的功率模块。在混合集成电路领域，高功率密度微电路DC/DC电源产品形成了从1/32砖到全砖系列的产品谱系，突破了开关电源数字算法关键控制技术、电源管理总线通信技术等关键核心技术。在电子材料领域，成功掌握高饱和软磁合金复合粉料制备技术，有效提高一体成型电感器磁屏蔽功能；高纯氧化铝陶瓷基板性能已达到国外先进水品；高频高强度铜基LTCC系列材料取得突破性进展，打破国外技术垄断。 公司共计申请专利203件（其中：发明专利85件），获得专利授权119件（其中：发明专利30件）。截至目前，公司累计拥有专利1581件（其中：发明专利424件），科技创新成效显著。 自主可控时不我待，国产替代空间广阔。随着电子信息技术在国防领域的广泛运用，电子元器件的地位和作用越来越突出，关键电子元器件已经成为战略遏制的重要领域和危及国家安全的重大隐患。因此，重点解决关键电子元器件“卡脖子”的薄弱环节，是一项迫在眉睫的任务。目前，基于国家大力推动信息化自主可控的发展趋势，各军兵种和主机厂所对武器装备中电子元器件的国产化率都有了强制性要求。随着武器装备信息化程度的不断提高，军用电子元器件国产替代空间十分广阔。 盈利预测与投资评级：预计公司2023-2025年的净利润为30.27亿元、37.20亿元、44.84亿元，EPS为5.82元、7.15元、8.62元，对应PE为15倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单增长不及预期；主营产品价格持续下降。

振华科技(000733) 事件： 公司发布 2023 年半年度报告。 报告期内公司实现营业收入约 43.12亿元，同比增长 12.41%； 归母净利润约 15.30 亿元，同比增长 20.12%。 投资要点 军用电子领先企业，业绩快速增长。 报告期内，公司聚焦于电子元器件核心主业,围绕构建电子元器件产业生态链“建链、展链、强链”，以技术创新为先导，着力关键核心技术研发，持续加大科技投入，努力提升核心竞争力，整体运营实现持续高质量发展。期间，受益于新型电子元器件板块企业的高可靠产品市场持续向好，高附加值产品销售同比增加，2023 年上半年公司实现营收同比增长 12.41%；归属于上市公司股东的净利润同比增长 20.12%；毛利率 62.42%，同比提升 0.33pct。 多项技术国内领先，核心竞争力明显。 公司在基础元器件领域，攻克了合金箔材真空热处理技术，实现了低电阻温度系数合金箔电阻器的生产；突破了表贴式高压熔断器的关键技术；实现了高压有机钽电容器额定电压新的突破；成功研制出了 LTCC 小尺寸巴伦滤波器，满足小型化需求，填补国内空白；成功研制出高精度电流传感器，性能达到国内先进水平。 在半导体分立器件领域，突破了屏蔽栅沟槽 MOSFET 关键技术，成功研制出基于第七代 IGBT 芯片的功率模块。在混合集成电路领域，高功率密度微电路 DC/DC 电源产品形成了从 1/32 砖到全砖系列的产品谱系，突破了开关电源数字算法关键控制技术、电源管理总线通信技术等关键核心技术。 报告期，公司新设立了成都研发平台和南京研发平台，深度开展用研结合，核心竞争力明显。 定增 25.18 亿元已获深交所审核通过， 进一步提升核心竞争力。 公司定增申请已通过审核，募集的资金将用于半导体功率器件产能提升项目、混合集成电路柔性智能制造能力提升项目、新型阻容元件生产线建设项目、继电器及控制组件数智化生产线建设项目、开关及显控组件研发与产业化能力建设项目以及补充流动资金。公司作为国内电子元器件领先企业，深耕相关技术研发超 20 年，高端产品处于国际领先水平，在研发投入与专利数量上均处于行业领先位置。随着定增投资项目的投产，公司技术水平和产能将得到提高，进一步提升核心竞争力。 盈利预测与投资评级： 考虑下游装备的放量节奏，我们预计 2023-2025年归母净利润为 29.40(-0.54)/35.31（ -1.62） /45.92(+0.50)亿元，对应 PE分别为 15/13/10 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1）下游需求及订单波动； 2）原材料价格上涨； 3）客户集中度较高风险。

振华科技(000733) 事件 8月25日，振华科技发布2023年半年报。2023H1，公司实现营收43.12亿元，同比增长12%，实现归母净利润15.30亿元，同比增长20%。 点评 1、持续推进高质量发展，收入、利润稳健增长。公司坚持以高质量发展统揽全局，聚焦构建电子元器件产业生态链“建链、展链、强链”，以技术创新为先导，努力提升核心竞争力。2023H1，公司业绩增长稳健，营收同比增长12%，归母净利润同比增长20%。分季度看，2023Q2单季度，公司营收22.10亿元，同比增长13%，环比增长5%；归母净利润7.96亿元，同比增长20%，环比增长8%。 2、毛利率维持高位，费用控制良好。2023H1，公司销售毛利率62.47%，同比小幅提升0.33pcts；费用率方面，公司四费费率17.90%，同比降低1.93pcts，其中，管理费用率、销售费用率和研发费用率分别同比降低0.70pcts、0.58pcts和0.69pcts至8.37%、3.71%和5.37%，财务费用率同比小幅提高0.05pcts至0.46%。 3、子公司振华永光收入同比增长52%，基础元器件领域子公司振华新云、振华云科、振华富合计净利润贡献降至48.80%。2023H1，承担半导体分立器件和混合集成电路业务的子公司振华永光和振华微分别实现收入11.25亿元和5.09亿元，同比增长52%和1%，实现净利润5.24亿元和1.61亿元，同比增长59%和-23%；承担基础元器件业务的子公司振华新云、振华云科和振华富分别实现收入5.25亿元、6.55亿元和5.50亿元，同比增长-13%、12%和0%，实现净利润1.64亿元、3.18亿元和2.65亿元，同比增长-4%、34%和4%，基础元器件领域三家子公司合计净利润贡献同比降低3.20pcts至48.80%。 4、技术研发带动品类拓展，市场竞争力持续提升。基础元器件领域，公司实现了低电阻温度系数合金箔电阻器的生产，成功研制LTCC小尺寸巴伦滤波器、高精度电流传感器等，高压直流接触器实现了多品种国产化，气密封开关、行程开关等新型开关实现量产；半导体分立器件领域，公司突破了屏蔽栅沟槽MOSFET关键技术，成功研制基于第七代IGBT芯片的功率模块；混合集成电路领域，高功率密度微电路DC/DC电源形成了从1/32砖到全砖的产品谱系；电子材料领域，公司成功掌握高饱和软磁合金复合粉料制备技术，高纯氧化铝陶瓷基板性能达国外先进，高频高强度铜基LTCC系列材料打破国外技术垄断。 5、定增项目解决产能瓶颈。公司2022年度定增项目计划募集资金总额不超过25.18亿元，用于半导体功率器件产能提升项目、混合集成电路柔性智能制造能力提升项目、新型阻容元件生产线建设项目、继电器及控制组件数智化生产线建设项目、开关及显控组件研发与产业化能力建设项目和补充流动资金。6月29日，公司收到中国证监会出具的《关于同意中国振华（集团）科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》。 6、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为29.54、35.70、42.93亿元，对应当前股价PE分别为15、13、11倍，维持“买入”评级。 风险提示 军品订单不及预期；产品价格下降超出市场预期；新产品研发、批产进度不及预期。

振华科技(000733) 核心观点： 事件公司发布半年度报告，2023年上半年营业总收入43.12亿元，同比增长12.41%，归母净利润15.30亿元，同比增长20.21%。 业绩稳健增长，单季度净利创新高。公司23H1营收43.12亿元（YOY+12.4%），Q2单季营收22.10亿元（YOY+13.3%）。2023H1公司归母净利15.30亿元（YOY+20.2%），Q2单季归母净利润7.96亿（YOY+19.6%），单季业绩创历史新高，业绩维持平稳增长态势。 收入端：公司新型电子元器件板块高可靠产品市场持续向好，高附加值产品销售同比增加，23H1收入增长稳健。全年公司预计实现营业收入87亿元（YoY+19.7%）；利润总额33.60亿元（YoY+22.1%），目前已基本实现时间过半，任务过半。 分子公司来看，公司属于平台型企业，产品品类众多，23H1公司各子公司业绩差距较大，整体抵御市场风险能力较强。其中振华永光营收11.25亿元（YoY+52.4%），净利润5.24亿元（YoY+59.2%）。振华云科收入和净利润同比增速分别达到12.0%和34.4%。相比而言，部分子公司增长乏力，振华富收入同比微增0.4%，净利润增速3.8%，振华新云收入和营收同比下降12.9%和3.7%。根据公司目前的在手订单及客户洽谈情况来看，预计全年公司电源模块（振华微）、分立器件（振华永光）增幅较大。 利润端：公司利润增速高于营收增速，主要系期间费用率和毛利率的有效改善。23H1期间费用率（含研发）17.9%，同比下降1.9pct，其中因绩效发放时间变化，销售费用率同比减少0.6pct。管理费用率和研发费用率分别为8.4%和5.4%，同比均减少0.7pct。因部分子公司借款增加，财务费用率同比微增0.1pct。此外，公司23H1毛利率62.5%，同比增长0.4pct，超市场预期，我们认为公司毛利率逆市增长或为成本端优化、产品结构变化和规模效应共同所致。 现金流端：经营性现金流5.35亿元，同比增加22.7%，系公司回款情况向好，销售商品、提供劳务收到的现金同比增加4.62亿元。 募投项目获批，产能布局加速。公司定增方案已获证监局批复同意，拟募集25.18亿元扩充半导体功率器件、混合集成电路、阻容元件等核心产品产能，缩短供应周期，并加大前沿领域的研发投入和现有产线升级改造。项目预计建设期2-3年，建成后公司将有效扩大新型元器件产能，其中包括一条12万片/年产能的6英寸功率器件制造线、厚膜混合集成电路产能17万只/年、微电路模块产能35万只/年等多核心产品的新增产能。产能随建设进度陆续释放，未来下游需求扩张将得到有效支撑，公司有望获得更多市场份额，助力营收持续增长。 投资建议：公司具备从芯片研制到产品生产，全产业链完全自主可控能力，产品线齐全并逐步向组件和模块级拓展，未来有望受益于军品放量和国产替代加速。预计公司2023年至2025年归母净利分别为29.5/37.1/45.3亿，未来三年业绩复合增速23.9%，EPS为5.66/7.12/8.71元，当前股价对应PE为16x/12x/10x。持续覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：军品订单不及预期和产品价格波动的风险。

振华科技(000733) 事件 2023 年 8 月 24 日，公司发布 2023 年中报， 2023H1 年实现营收43.1 亿元（同比+12.4%）、归母净利润 15.3 亿元（同比+20.2%），其中 23Q2 实现营收 22.1 亿元（同比+13.3%）、归母净利润 8.0 亿元（同比+19.5%）。 点评 半导体业务持续高增，通用元件增速放缓。 23H1 新型电子元器件收入 42.9 亿元（同比+12.4%）。子公司收入，振华永光 11.3 亿元（同比+52.5%）、振华微 5.1 亿元（同比+0.5%）、振华云科 6.6 亿元（同比+12.1%）、振华富 5.5 亿元（同比+0.4%）、振华新云 5.3亿元（同比-13.0%）。半导体分立器件增速最高，振华永光+振华微占公司总收入提升至 37.9%（同比+5.5pct），产品结构持续优化。 提质增效优化结构，费用压减提升盈利能力。 23H1 毛利率为 62.5%（同比+0.3pct），归母净利率为 35.5%（同比+2.3pct），期间费用率同比下降 1.9pct，销售费用率和管理费用率均有压减，销售费用率 3.7%（同比-0.6pct）、管理费用率 8.4%（同比-0.7pct）。 振华微利润或受产品结构影响，振华永光受益国产替代。 振华微（电源产品） 23H1 净利润下降， 或因产品结构影响、低附加值产品占比提升。振华永光（半导体分立器件） 23H1 高增长，主要是MOS/IGBT 等国产替代需求强，公司在手订单饱满。 订单交付结转加快， 静待新一轮景气开启。 23H1 存货余额 21.8 亿元（较期初-4.7%），其中原材料 8.2 亿元（较期初+17.3%）、产成品 8.8 亿元（较期初-21.9%）。合同负债 0.5 亿元（较期初-41.5%），订单交付顺利、 收入确认加快，公司积极备货，静待元器件行业新一轮景气来临。 盈利预测、估值与评级 军用元器件市场高景气持续，公司作为行业龙头积极扩品并进行高端升级，规模效应带来盈利能力改善，预计 2023-25 年归母净利润分别为 29.2 亿、 35.7 亿、 43.2 亿元，对应 PE 为 16/13/11倍。考虑公司作为平台型龙头的稀缺定位，维持“买入”评级。 风险提示 军用元器件价格小幅下降；高端元器件国产化不及预期；产能扩充及产品研发进度不及预期

振华科技(000733) 事件：公司8月24日发布2023年中报，1H23实现营收43.12亿元，YoY+12.4%；归母净利润15.30亿元，YoY+20.2%；扣非净利润15.00亿元，YoY+20.7%。业绩表现超出此前市场预期。公司新型电子元器件板块企业的高可靠产品市场持续向好，高附加值产品销售同比增加。 2Q23利润增长20%；盈利能力提升。1）单季度看：2Q23实现营收22.10亿元，同比增长13.3%，环比增长5.1%；归母净利润7.96亿元，同比增长19.5%，环比增长8.3%；扣非净利润7.80亿元，同比增长19.7%，环比增长8.3%。2）盈利能力：2Q23毛利率同比提升0.02ppt至61.5%；净利率同比提升1.9ppt至36.0%。1H23毛利率同比提升0.3ppt至62.5%；净利率同比提升2.3ppt至35.5%。高附加值产品销售增加，费用管控能力提升，公司盈利能力提升。 聚焦电子元器件核心主业；振华永光净利润增长59%。分产品看，1H23： 1）新型电子元器件实现营收42.9亿元，YoY+12.5%，占总营收99.6%，毛利率同比提升0.31ppt至62.6%。分子公司看，1H23：1）振华新云（电容）：营收同比减少13.0%至5.3亿元；净利润同比减少3.5%至1.6亿元；2）振华永光（半导体分立器件）：营收同比增加52.5%至11.3亿元；净利润同比增加59.0%至5.2亿元；3）振华云科（电阻）：营收同比增加12.1%至6.6亿元；净利润同比增加34.3%至3.2亿元；4）振华富（电感）：营收同比增加0.4%至5.5亿元；净利润同比增加3.8%至2.6亿元；5）振华微（厚膜电源）：营收同比增加0.5%至5.1亿元；净利润同比减少23.4%至1.6亿元。 费用管控能力提升；经营活动净现金流增长23%。1H23期间费用率同比减少1.9ppt至17.9%：1）销售费用率同比减少0.6ppt至3.7%；2）管理费用率同比减少0.7ppt至8.4%；3）财务费用率为0.5%，1H22为0.4%；4）研发费用率同比减少0.7ppt至5.4%，公司新设立成都和南京研发平台，深度开展用研结合。截至2Q23末，公司：1）应收账款及票据70.20亿元，较1Q23末增加6.1%；2）预付款项1.13亿元，较1Q23末减少10.3%；3）存货21.80亿元，较1Q23末减少5.2%；4）合同负债0.47亿元，较1Q23末减少38.1%。1H23经营活动净现金流为5.35亿元，1H22为4.36亿元。 投资建议：公司是国内特种电子元器件龙头，业绩在新型电子元器件市场提质放量的驱动下高速增长，定增已获证监会同意注册批复，产能释放将进一步巩固公司行业地位。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别是29.28亿元、35.32亿元、40.65亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别是16x/13x/11x。我们考虑到下游需求景气度和在公司行业中的龙头地位，给予2023年20倍PE，2023年EPS为5.63元/股，对应目标价112.60元。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期等。

振华科技(000733) 事件：公司发布2022年年度报告和2023年一季度报。公司2022年实现营收72.67亿元，同比上升28.48%；归母净利润23.82亿元，同比上升59.79%。2023Q1实现营收21.02亿元，同比上升11.46%；归母净利润7.35亿元，同比上升20.96%。 投资要点 2022年净利润同增59.79%，盈利能力稳健提升。受益于十四五期间军工电子元器件需求旺盛和公司稳定的高新供应链产业链，2022全年公司实现营收72.67亿元，同比上升28.48%；归母净利润23.82亿元，同比上升59.79%；毛利率62.72%，同比提升1.90pct，归母净利率32.79%，同比提升6.32pct。公司Q1业绩仍呈稳步增长趋势，实现营收21.02亿元，同增11.46%；归母净利润7.35亿元，同增20.96%；毛利率63.53%，归母净利率34.95%，均比上年同期有所提升。 定增25.18亿元已获深交所审核通过，积极布局半导体分立器件。公司定增申请已通过审核，投资项目聚焦半导体分立器件的产能提升和纵向延伸机电板块相关产业链。公司作为国内电子元器件龙头，深耕相关技术研发超20年，高端产品处于国际领先水平，其中二极管产品市占率高达60%，在研发投入与专利数量上均处于行业领先位置。随着定增投资项目的投产，将进一步提升核心竞争力。 存货高达22.88亿元，电子元器件库存同比下降41.57%。公司为满足订单交付提前备货，2022年存货22.88亿元，同比增长23.95%。公司主营产品库存量为52044.26万只，同比下降41.57%；此外，公司绩效奖励增长，薪酬同比增加2326万元，体现公司相关产品在市场上需求和竞争力较高，公司销售策略和业绩取得非常大的突破。 盈利预测与投资评级：考虑下游装备的放量节奏，我们预计2023-2025年归母净利润为29.94（-0.20）/36.93（+0.70）/45.42亿元，对应PE分别为16/13/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）下游需求及订单波动；2）原材料价格上涨；3）客户集中度较高风险。