流通市值:202.43亿 | 总市值:202.43亿 | ||
流通股本:3.25亿 | 总股本:3.25亿 |
酒鬼酒最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-23 | 国信证券 | 张向伟,李文华 | 买入 | 维持 | 春节期间渠道库存有序去化,2024年或有望实现恢复性增长 | 查看详情 |
酒鬼酒(000799) 事项: 公司公告:公司召开2024年第一次临时股东大会,通过了《关于公司董事会换届选举的议案》等。 国信食饮观点:1)酒鬼酒春节动销反馈同比好转,加大费投促渠道库存去化。2)持续推进湖南省内市场精耕,全国重点发展20个样板市场。3)2024年公司经营节奏仍以基础建设为主,预计下半年实现恢复性增长。4)2024年公司或聚焦低线产品发展,强化馥郁香消费氛围培育。5)投资建议:考虑到费用改革及行业需求复苏的不确定性,维持此前盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入26.5/29.1/34.9亿元,同比-34.6%/10.0%/19.8%;实现归母净利润6.0/6.8/8.5亿元,同比-42.8%/14.0%/24.7%;对应PE分别为33.1/29.0/23.3X,维持“买入”评级。 评论: 酒鬼酒春节动销反馈同比好转,加大费投促渠道库存去化 春节期间,酒鬼酒以动销、调整、去库存为主,增投消费者费用拉动开瓶动销。我们预计经销商出库好于节前预期,终端出库好于经销商,消费者扫码开瓶好于终端,整体库存处于有序去化状态。从回款节奏看,春节期间酒鬼酒回款节奏略慢,主要系公司工作重心仍以库存去化为主。 持续推进湖南省内市场精耕,全国重点发展20个样板市场 从区域发展上,2024年公司将聚焦湖南市场和湘西市场,提高湖南事业部内部职级,不断细化湖南省内精耕细作方案。春节后3-6月,公司或将把各项省内精耕细作方案落实到位。在省外布局上,公司在首要做好湖南市场的前提下,在全国有序做好20个样板市场。 2024年公司经营节奏仍以基础建设为主,预计下半年实现恢复性增长 2023年公司持续深化渠道改革,2024年经营节奏以夯实基础工作为主。短期看,公司或仍处于调整阶段,2024年上半年继续调整市场节奏、去化库存,预计2024H2或步入到增长通道。从量价选择上,公司首要目标仍是做好市场价格的管控,其次是高质量达成全年任务目标。 2024年公司或聚焦低线产品发展,强化馥郁香消费氛围培育 2024年,在产能瓶颈打开后,公司适当发展内品去顺应消费降级。其次,在内参和酒鬼为主的前提下,公司或加大湘泉费用投放。再之,甲辰版内参是渠道改革的载体,预计2025H2或有望实现放量。 投资建议 考虑到费用改革及行业需求复苏的不确定性,维持此前盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入26.5/29.1/34.9亿元,同比-34.6%/10.0%/19.8%;实现归母净利润6.0/6.8/8.5亿元,同比-42.8%/14.0%/24.7%;对应PE分别为33.1/29.0/23.3X,维持“买入”评级。 风险提示 需求复苏不及预期;竞争加剧;政策风险等。 | ||||||
2024-01-09 | 华安证券 | 万鹏程 | 买入 | 首次 | 费改引领成长方向,静待成果落地 | 查看详情 |
酒鬼酒(000799) 主要观点: 湘西酒魂,馥郁天成 酒鬼酒是国内馥郁香型白酒的开创者,依托“地理环境的独有性、民族文化的独特性、包装设计的独创性、酿酒工艺的始创性、馥郁香型的和谐性、洞藏资源的稀缺性”六大优势资源,培育了“内参”、“酒鬼”、“湘泉”三大品牌。公司发展几经波折,但伴随中粮的逐步入主,公司实现了营收的持续增长。2018年底,内参酒销售公司正式成立,代表公司进入了高端白酒的新征程。业绩层面,公司2023年前三季度实现营收21.42亿元,同比2022年下降38.54%;实现归母净利润4.79亿元,同比2022年下降50.75%。 产品区域实现资源聚焦,费用改革有望释放红利 紧盯核心单品打造,聚焦发力基地市场。产品端,公司始终聚焦资源、做精做强大单品。内参方面集中发力甲辰版,坚持价盘至上的前提下,以开瓶为导向推动终端实现动销与复购提升,同时保证内参销售占比始终占据大头;酒鬼酒部分继续推动红坛大单品的打造,省内做好下沉、省外做好联盟体,配合专项费用将红坛努力培养成为湖南首选宴席用酒;湘泉系列重要度提升,24年预计在规模与动销上将有更加重要的贡献。区域方面,重视湖南本地市场,通过设置湖南事业部夯实基地市场的抗风险能力,同时省外坚持河南、山东、河北等样本市场的打造,建立好省外市场的第二粮仓。 费用改革成效待释放,期待24年底部反转。公司从22年四季度开始积极推动渠道费用改革,通过减少渠道投入、减少核心店激励、减少渠道可变现费用等方式转而增加消费者端的投入,持续推进BC联动的销售模式。目前来看,公司在实际动销、开瓶扫码、窜货数量、价盘体系,以及经销商信心等方面都取得了实质性进展。公司作为泛全国化的次高端代表酒企,在商务需求出现调整的阶段中,确实在业绩端产生了一定波动,但伴随白酒行业复苏与公司主动改革的双重推进,我们期待看到公司在2024年实现底部反转。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级 综合预计2023-2025年收入分别为30.21、36.58、44.23亿元,对应增速分别为-25.4%、21.1%、20.9%,归母净利润分别为7.15、8.98、11.11亿元,对应增速分别为-31.8%、25.6%、23.8%。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 库存去化速度不及预期,内参高端化进程受阻,消费复苏斜率放缓。 | ||||||
2023-12-14 | 国信证券 | 张向伟,李文华 | 买入 | 维持 | 坚定改革方向,推进费用改革 | 查看详情 |
酒鬼酒(000799) 事项: 事件:2023年12月9日,“赢战·何惧风雨蓄力而发”2023年度酒鬼酒馥郁大会在湖南长沙国际会议中心隆重举行。 国信食饮观点:1)坚定推进以动销为核心的费用改革,深化核心消费者培育。2)聚焦打造核心大单品,聚焦打造湖南大粮仓基地市场。3)渠道库存有序去化,行业底部有望率先走出调整周期。4)投资建议:考虑到费用改革及行业需求复苏的不确定性,下修此前盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入26.5/29.1/34.9亿元(2024-2025年前值为32.6/39.1亿元,均下修11%),同比-34.6%/10.0%/19.8%;实现归母净利润6.0/6.8/8.5亿元(2024-2025年前值为8.2/10.0亿元,下修17%/15%),同比-42.8%/14.0%/24.7%;对应PE分别为37.2/32.6/26.2X,维持“买入”评级。 评论: 推进以动销为核心的费用改革,深化核心消费者培育 2018-2022年,白酒行业结构性繁荣带来高端化机遇,酒鬼酒凭借全国化基因,加快全国化渠道布局,实现快速的发展。2022年下半年,公司开始主动推进以动销为核心的全方位改革:1)费用改革,公司推进BC联动,精准筛选有效核心终端,缩减渠道费用投入,增加核心消费群体投入,拉动市场动销快速提升。2)省内市场,针对红坛18强化改革,2023年省内红坛18宴席场次、开瓶扫码率、核心终端数等大幅提升,市场成交价亦有一定提升;3)省外市场,聚焦52度内参酒大单品打造,以动销开瓶为第一要务。展望2024年,酒鬼酒将继续深化以动销为核心的费用改革,预计随着渠道库存有序去化、行业需求逐步回暖,渠道改革成效将逐步凸显。 聚焦打造核心大单品,聚焦打造湖南大粮仓基地市场 过去,核心大单品营收占比不高是公司产品战略的短板之一,2024年公司将重点聚焦打造内参&红坛大单品发展战略:1)未来公司将公布核心大单品供应量、酒体年份组合,凸显酒鬼酒核心单品的稀缺性;2)重点突出内参和红坛的战略大单品地位,未来将红坛打造成省内宴席首选品牌;3)不以规模开发产品换取短期销量。 过去,省内湖南市场营收占比不高是公司区域战略的短板之一,2024年公司将重点聚焦湖南核心大粮仓市场:1)酒鬼系列成立湖南事业部,精耕细作,全渠道立体运作;2)内参系列聚焦精耕7个样板市场,通过会战、网点建设、带餐进店、企业参访、酒店免品等做深做透;3)2024年,公司将重点投入专项运营资金支持省内根据地市场建设。 渠道库存有序去化,行业底部有望率先走出调整周期 在行业调整期,酒鬼酒率先进行全方位渠道调整,转换渠道费用投放方向、有序降低渠道库存、维护主力单品价盘稳定,为下一轮复苏周期到来前做好渠道、产品、团队的储备。从渠道库存看,目前酒鬼酒省内、省外库存水平逐步朝着良性状态收敛。从市场运作能力看,过去酒鬼酒在渠道能力上存在一定短板,在市场精耕细作上仍有补足空间。2024年,公司将持续打造高执行力的“牛团队”,为酒鬼酒品牌复兴奠定扎实基础。 投资建议 考虑到费用改革及行业需求复苏的不确定性,下修此前盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入26.5/29.1/34.9亿元(2024-2025年前值为32.6/39.1亿元,均下修11%),同比-34.6%/10.0%/19.8%;实现归母净利润6.0/6.8/8.5亿元(2024-2025年前值为8.2/10.0亿元,下修17%/15%),同比-42.8%/14.0%/24.7%;对应PE分别为37.2/32.6/26.2X,维持“买入”评级。 风险提示 需求复苏不及预期;竞争加剧;政策风险等。 | ||||||
2023-12-13 | 华福证券 | 刘畅,张东雪 | 买入 | 维持 | 馥郁大会孕育新机,坚守战略静待花开 | 查看详情 |
酒鬼酒(000799) 事件:2023年度酒鬼酒馥郁大会12月9日在长沙召开,本次大会上,酒鬼酒直面问题,对公司的全新战略进行了解读,对未来表达了坚定信心。 产品端发力目标清晰,核心单品表现提升。酒鬼方面,今年公司54度酒鬼酒在团购渠道实现30%的增长,圈层营销成果较好。在疫后婚宴回补旺盛的背景下,公司省内专销的大单品红坛18在开瓶、宴席场次、核心终端、市场价格方面持续提升,窜货同比下降58%。内参方面,公司聚焦核心单品52度内参酒甲辰版,今年在网点建设和返单客户方面不断优化,未来将深耕7个样板市场,聚焦重点省份核心地级市,加速突破。 基地市场持续强化,30个样板市场启动,全国化深耕战术清晰。分区域看,省内方面,公司今年成立了湖南事业部,强化省内市场份额,精耕细作实现全渠道覆盖。省外方面,公司聚焦打造20个地级样板市,推动核心终端建设与消费者培育。在本次大会上,酒鬼酒全国30个样板市场(包括地级市场28个,县级市场2个)也正式启动,推动战略大单品落地,在夯实渠道、稳定价格、强终端、抓动销、造氛围方面做出市场榜样。 思路明晰,坚持费用改革,积极破局求变。酒鬼酒自全面推出费用改革以来,在商务消费复苏不及预期的背景下,今年业绩表现持续承压,前三季度公司实现营收21.42亿元,同比下降38.54%;实现归母净利润4.78亿元,同比下降50.75%。中秋国庆后,酒鬼酒再度对部分产品实施控货挺价,在压力环境中力保价盘稳定,以短期业绩波动换取长期经营基本盘稳固。随着改革阵痛期过去,在价盘和渠道利润坚挺下,伴随终端动销需求持续释放,经过今年的“战略调整年”,明年公司开门红可期。 盈利预测与投资建议:受白酒消费复苏不及预期影响,预计2023-25年归母净利为6.34/8.22/10.60亿元(23-25年前值分别为8.64/11.14/14.61亿元),维持公司2024年30倍PE,对应目标价76元,维持买入评级。 风险提示:白酒商务消费复苏不及预期、经销商回款进度不及预期等。 | ||||||
2023-12-10 | 华鑫证券 | 孙山山 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:百酿馥郁百炼成金,坚定信心赢战长期 | 查看详情 |
酒鬼酒(000799) 事件 2023年12月9日,酒鬼酒在长沙举办2023年馥郁大会。 投资要点 直面问题勇于调整,费用改革成效显现 2023年以来公司坚持费用改革,将渠道费用投放转向终端和消费者,促动销挺批价,追求健康良性的市场发展。从“品牌全国化基因、结构繁荣带来高端化机遇、全国化布局”的旧动能转换为“品牌引领、BC联动、样板构筑、系统制定”的新动能后,改革取得一定效果:1)有效核心终端数+19%,消费者营销费用较去年同期+10pct,开瓶扫码+91%、盒盖换酒+53%、宴席场次+41%。2)红坛18开瓶数量+70%,宴席场次+40%,核心终端+900家,窜货数量同比22年下半年-58%,市场价格+20元。3)54度酒鬼团购业绩增长30%+,异业客户占比45%,客户毛利率60%+,价格带站位600-900元。4)内参甲辰版上市一个月,返单客户数量占比70%+;新建网点数量+2.5倍;新网点动销占比70%+。 结牢硬寨打赢呆仗,着眼长期信心坚定 2024年公司执行“4321”营销策略,1)以强化渠道力为重要目标,将经销商、专卖店数量分别控制在13000/600家,不再追求快速招商,注重提高单商质量;红坛在省外与优质客户合作,成立联盟体。2)聚焦核心产品,52度内参占内参系列目标达到60%以上,成为公司唯一核心单品,同时进行总量控制;红坛占酒鬼系列目标达到30%以上,作为战略单品上延系列化,未来2-3年成为湖南宴席首选品牌。3)聚焦核心市场,核心市场目标占比超过60%,酒鬼聚焦20个地级样板市场,内参聚焦7个样板市场。同时公司将全国市场划分为869个业务单元进行分类管理,重点打造30个城市,专项投入预计超过1亿元;其中,聚焦资源做好湖南市场,专项投入超过5000万元。4)聚焦消费者,C端投入目标增长30%。其中,消费者扫码预计≥25%,宴席预计增长50%;依靠2个专项动作加强消费者互动,“妙境之旅”预计≥2万人次,“馥约”预计增长30%。公司2024年复兴战略清晰,有望通过打造核心大单品、强化渠道与终端动销、拉升品牌价值回归恢复性增长。 盈利预测 我们看好公司持续推进费用改革,以短期业绩承压换取长期增长,内参批价上挺显现高端品牌力,红坛动销加速体现次高端影响力提升。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.83/2.26/2.90元,当前股价对应PE分别为38/31/24倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、内参增长不及预期、省外扩张不及预期、红坛放量不及预期等。 | ||||||
2023-11-16 | 浙商证券 | 杨骥,张家祯,潘俊汝 | 买入 | 维持 | 酒鬼酒更新报告:坚定推进费投改革,蓄力新周期轻装上阵 | 查看详情 |
酒鬼酒(000799) 投资要点 酒鬼酒发布业绩公告,23Q1-3/23Q3公司实现营业收入21.42亿元/6.01亿元,同比-38.54%/-36.66%;实现归母净利润4.79亿元/0.57亿元,同比-50.75%/-77.65%。 业绩阶段性承压,聚焦去库存+价格改善 1)业绩端:公司三季度业绩表现承压,主因:①需求端:受整体经济环境影响,消费复苏斜率慢于预期,商务需求下滑。②供给端:为了经销商最大化去库存,公司10月起对酒鬼系列产品全国停止接单,进行市场秩序整顿,以提高市场规范性,保障价盘稳定及长期健康发展。 2)市场端:从区域上来看,公司未来将按计划有序开展湖南省内新客户的开发工作,逐步提升湖南市场占比,打造根据地市场,团队/费用/模式都更加精细化。省外市场上,计划将河南/山东/河北等区域打造为样板市场,对地级市或县城精耕细作。 3)改革端:为应对外部压力,公司持续开展费用与渠道模式改革,改革成效逐步显现。①费用改革:公司自22年下半年开始费用改革,湖南分产品线建立销售团队,维护价格做动销。②销售模式改革:过去聚焦基地市场做动销,23年开始全面启动专卖店招商,开始全国布局。 盈利能力短期承压,仍处于调整过渡期 23Q3毛利率/净利率同比-6.04/-17.33个百分点至75.69%/9.45%,主因7月内参系列停货导致产品结构下移。23Q3销售费用率/管理费用率同比+9.61/+0.32pcts至36.09%/5.35%,主因公司加大扫码红包、消费者活动等费用投放。23Q3合同负债同比/环比变动-0.94/-1.96亿元至2.51亿元。 盈利预测及估值 酒鬼酒处于费投与营销模式改革的转型期,公司改革决心坚定,执行落地有效,短期受产品结构&费投改革影响盈利承压。长期来看,随着产品布局进一步完善,市场规划重点突出,营销投入效率提升,公司后续业绩弹性可期。我们预计2023~2025年公司收入增速为-34.36%、25.79%、23.38%;归母净利润增速分别为-38.43%、28.38%、23.02%;EPS分别为1.99、2.55、3.14元;PE分别为38.67、30.12、24.49倍,维持买入评级。 催化剂:白酒需求恢复超预期;多项改革红利释放;馥合香型消费氛围培育有效,旺季大单品动销加速. 风险提示:政策落地不畅,市场拓展受阻,经济恢复不及预期。 | ||||||
2023-11-12 | 天风证券 | 唐家全 | 买入 | 维持 | 业绩阶段承压,静待改革发力 | 查看详情 |
酒鬼酒(000799) 事件:公司发布2023年三季度报告。2023Q1-3年公司收入/归母净利润分别为21.42/4.79亿元(同比-38.54%/-50.75%);2023Q3公司收入/归母净利润分别为6.01/0.57亿元(同比-36.66%/-77.65%)。 改革深化业绩阶段性承压。23年以来公司持续深化费用改革,预计Q3仍以去库存为主,报表端表现承压。7月内参酒主品停止接单,加大控货挺价力度,红坛旺季受益省内宴席市场拉动,动销表现较好。 市场培育力度加大,盈利水平承压。2023Q3公司毛利率/净利率分别同比变动-6.04/-17.33个百分点至75.69%/9.45%;销售费用率/管理费用率分别同比变动+9.61/+0.32个百分点至36.09%/5.35%。毛利率同比下滑预计主要系7月内参酒主品停止接单导致Q3内参占比下降。费用率方面,Q3销售费用率同比大幅提升,预计系公司旺季加大市场费用投放。 调整期现金流阶段承压。23Q3公司经营性现金流同比-110.01%至-0.26亿元;合同负债环比-1.96亿元至2.52亿元。我们认为,现金流及合同负债表现较弱预计主要系公司控货挺价,主动停货控制回款导致销售收现减少。 壮士断腕深化改革,静待改革红利释放。23年公司坚持营销改革,谋求长线健康发展。从旺季动销表现看,公司营销改革已逐渐起效,看好公司营销改革红利释放带来的业绩修复弹性。考虑公司处于调整期我们下调23-24年盈利预测并新增25年预测,预计23-25年公司收入分别为30.9/38.0/45.9亿元(23-24年前值66.6/84.6亿元),归母净利润分别为6.9/9.1/11.6亿元(23-24年前值19.9/26.1亿元),对应PE为36.0X/27.1X/21.3X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;消费需求不及预期;费用改革不及预期;全国化扩张不及预期。 | ||||||
2023-11-03 | 海通国际 | 寇媛媛,闻宏伟 | 中性 | 维持 | 3Q23业绩点评:收入利润持续低于预期,坚定渠道和终端改革 | 查看详情 |
酒鬼酒(000799) 酒鬼酒3Q23收入和利润持续低于预期。3Q23公司实现营业总收入11.8亿,同比-37%,低于我们预期,延续2Q23的趋势,量价双跌,价格方面主要受到渠道扫码红包返利及其他优惠政策承压,量方面主要因为公司下定决心清理渠道库存控制发货。3Q23末合同负债为2.5亿,同比下降27.2%,酒鬼酒已于10月10日起停止“酒鬼”系列全国市场的销售订单,主要是为了整顿该系列产品的市场秩序,提升产品价格,为接下来的第四季度以及明年的开门红工作打基础。考虑合同负债影响后的3Q23收入为4.3亿,同比-44%。毛利率同比下降6个点至75.7%,主要系终端扫码让利较多;三项费用率为64.7%,同比上升17个点,其中税费上升6.7个点;销售费用率上升9.6个点;管理费用率上升0.7个点;营业利润6700万,同比下降79%;归母净利润为5700万,同比下降78%,净利率为9.4%。3Q23经营活动现金流净额延续2Q23趋势为-2600万,现金流回款金额为5.8亿,金额较2Q23略降,同比增速为-33%。 公司坚定渠道改革,优先去库存做动销,或前置费用投入。公司从去年开启渠道费用改革,减少经销商现金费用,而是聚焦核心网点,并加大对终端消费者的投入,此举会影响经销商打款,但管理层决心改变传统只激励经销商的营销方式,坚持终端导向的渠道改革。同时,加大数字化手段投入,采用终端消费者扫码开瓶活动促进动销,3Q23环比2Q23的开瓶率环比有明显上升。公司在湖南省内推行渠道改革相对顺利,受益于宴席场景较好表现,红坛和内品的批价略有回升。公司也进一步提升了湖南省的战略地位至根据地市场,通过做大红坛大单品提升湖南省内市占率,巩固基地市场。省外仍需进一步降低库存提升动销,公司投入了较多红包扫码和终端投入费用,由于渠道改革影响经销商回款,公司会前置费用预投,让经销商先获利,改善经销商盈利水平,之后带动回款。管理层预期24年费用投入不少于23年。投资建议与盈利预测。酒鬼酒坚定实施渠道改革和费用改革,以去化库存和批价恢复为主要工作,聚焦核心网点和终端消费者。受益于宴席市场,省内红坛和内品批价略有回升,库存逐渐下降至良性区域,省外市场仍需时间去化库存和培育消费者。随着渠道改革完成和消费回暖,酒鬼酒有望实现恢复性增长。我们预期酒鬼酒2023-2025年营业收入分别为26.5/30/33.9亿,较之前预期分别下调20%/30%/33%;归母净利润分别为5.4/7/8.1亿,之前预期分别下调34%/44%/48%;对应2023-2025年PE为23.7X/45.7X/35.7X。我们继续维持“中性”评级,给予2024年30XPE估值,该估值为近3年平均估值以下一个标准差左右位置,目标价为64.2元(之前为91.5元,-29.8%),有16%的下行空间。 风险提示。消费恢复弱于预期。行业库存压力较大。竞争加剧。 | ||||||
2023-11-02 | 西南证券 | 朱会振,王书龙 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:持续优化渠道费用,坚定改革蓄力长远 | 查看详情 |
酒鬼酒(000799) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营业总收入21.4亿元,同比下降38.5%,实现归母净利润4.8亿元,同比下降50.8%;2023年单三季度实现营业总收入6.0亿元,同比下降36.7%,实现归母净利润0.57亿元,同比下降77.7%,单三季度业绩低于市场预期。 坚定费用改革方向,积极调整动销向好。1、公司深化推进渠道费用改革,将费用投放向终端消费者倾斜,改变过去依靠渠道驱动快速增长的模式,积极向动销拉动转变。2、坚持“价”在“量”前,聚焦核心单品的价盘稳定,通过价盘稳定保证经销商的渠道利润,并通过促动销、降库存恢复渠道信心,渠道建设更加利于长远发展。3、加强大本营市场建设力度,成立湖南省事业部,提高湖南大本营市场的重视程度,因地制宜精细化深耕省内市场,把省内市场作为全国化的坚实基础进一步夯实。4、坚持核心大单品战略,广宣资源聚焦红坛大单品,把红坛打造为酒鬼酒品牌代表的同时,不断丰富湘泉等营收增量贡献较大的单品。 毛利率有所下降,盈利能力承压。23年单Q3:1、内参、酒鬼动销阶段性承压,公司发力湘泉等低价位产品贡献营收增量,综合影响下产品结构有所向下,毛利率同比降6.0个百分点至75.7%。2、费用方面,销售费用支出绝对额同比下降,受营收规模下降影响,销售费用率同比增加9.6个百分点至36.1%;管理费用率同比增加0.3个百分点至5.4%;财务费用率同比增加0.7个百分点至-1.3%,综合费用率同比增加11.0个百分点至41.0%,销售净利率同比下降17.3个百分点至9.5%。3、报告期末合同负债为2.5亿元,环比季度初减少2.0亿元,经销商回款情况阶段性放缓。 不断优化市场布局,积极蓄力布局长远。1、公司不断优化区域布局,由快速实现全国化覆盖向精耕细作转变,聚焦湖南省内大本营市场,聚焦河南、山东、广东等基地市场,向核心市场倾斜资源,实施精细化运作,不断夯实市场基础。2、进一步聚焦内参、红坛核心大单品,加大核心消费者培育力度,积极蓄力长远发展。3、渠道改革初见成效,动销持续向好,库存降至相对合理水平,价盘持续恢复,经营势能显著改善。随着改革的持续推进、市场运作更加良性,公司业绩弹性十足。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为2.43元、4.04元、5.06元,对应PE分别为31倍、19倍、15倍。公司持续受益全国化布局和渠道改革红利,看好公司长期成长能力,维持“买入”评级。 风险提示:经济大幅下滑风险,消费复苏不及预期风险。 | ||||||
2023-10-30 | 国信证券 | 张向伟,李文华 | 买入 | 维持 | 单三季度收入下滑37%,渠道库存加速去化 | 查看详情 |
酒鬼酒(000799) 核心观点 单三季度营收持续下滑,业绩短期相对承压。前三季度,公司实现营业总收入21.42亿元,同比-38.54%;实现归母净利润4.79亿元,同比-50.75%;实现扣非归母净利润4.72亿元,同比下-51.36%。单三季度,公司实现营业总收入6.01亿元,同比-36.66%;实现归母净利润0.57亿元,同比-77.65%;实现扣非归母净利润0.55亿元,同比-78.20%。 三季度公司经营持续调整,渠道库存逐渐去化。单Q3公司营收同比下滑37%,主要系公司持续库存去化、梳理价盘所致。从产品结构看,单Q3整体毛利率同比-6.0pcts,主要系7月高价位内参系列全面停货,双节期间宴席用酒价位以100-300元为主。从费用端看,单Q3销售费用率同比+9.6pcts,主要系公司旺季期间加大消费培育促进动销。利润端看,单Q3公司净利率同比-17.3pcts,主要系增投费用、毛利率同比下滑所致。 三季度现金流相对承压,合同负债环比减少。从合同负债看,Q3末合同负债2.51亿元,环比-1.96亿元,同比-27.2%,主要系渠道处于持续调整。从收现比看,单Q3公司收现5.80亿元,同比-33%;经营性现金流净额-0.26亿元,同比-110%。2023年以来,公司持续推进渠道费用改革,预计随着渠道调整接近尾声,公司或有望进入新一轮增长周期。 酒鬼酒10月全面停货,持续聚焦挺价去库存。从经营节奏看,公司从10月10日起全国全面停货,聚焦价格管控和库存去化。从费用改革看,公司工作重心落在调整费投方式,将更多费用聚焦核心终端建设和消费者培育。从区域战略选择上,公司或将更多精力和资源聚焦在湖南省内,目标打造湖南大基地市场。从库存去化看,公司从2023Q1起主动控制销售节奏,推进渠道库存去化。预计后续需求环比改善,内参酒适时完成库存去化,或有望率先享受价位端增长红利。 风险提示:需求复苏不及预期;竞争加剧;政策风险等。 投资建议:下修此前盈利预测并引入2025年,预计公司2023-2025年实现营业收入26.5/32.6/39.1亿元(2023-2024年前值为51.0/63.1亿元,均下修48%),同比-34.6%/23.2%/19.8%;实现归母净利润6.0/8.2/10.0亿元(2023-2024年前值为14.0/17.8亿元,下修57%/54%),同比-42.8%/36.2%/23.0%;对应PE分别为41.2/30.2/24.6X,维持“买入”评级。 |