酒鬼酒(000799) 2026年8月24日，公司披露2026年中报：1）26H1实现营收5.3亿元，同比-5.6%；归母净利0.1亿元，同比+37.6%。2）26Q2实现营收2.1亿元，同比-2.1%；归母净利-0.2亿元，亏损幅度与去年同期相似。 经营分析 分产品拆分：26H1内参/酒鬼/湘泉/其他系列分别实现营收0.8/3.4/0.2/0.8亿元，同比分别-24%/+16%/-24%/-36%，其中销量分别-1%/+22%/-20%/-40%，吨价分别-23%/-5%/-5%/+8%；内参/酒鬼/其他系列毛利率分别为86.4%/67.8%/50.6%，同比分别-2.5pct/-5.4pct/+3.0pct。26H1酒鬼系列中胖东来自由爱贡献纯增量，参考公司CR5营收占比由32.6%提至50.5%；除此外标品仍有一定下滑，公司思路为从严管控老品量价，以新品优化价值链，稳步修复市场价格体系。 分区域拆分：1）26H1年公司主销区华中实现营收3.4亿元，同比+9%，占营收比重约64%；省外华北区域实现营收1.1亿元，同比-5%；华东/华南等区域营收占比已相对较低。2）26H1末华中/华北/华东经销商数量分别为261/91/175家，期内分别-101/-75/-124家。 报表结构层面：1）26Q2归母净利率同比+0.7pct至-9.8%，其中毛利率同比+0.3pct、销售费用率-4.5pct、管理费用率+2.0pct。2）26Q2销售收现2.3亿元，同比+5%；26Q2末合同负债余额1.2亿元，26Q2营业收入+△合同负债同比+12%，自25H2+26H1保持恢复式正增长。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司26-28年收入分别为11.4/12.8/15.3亿元，同比分别+3.0%/+12.0%/+19.5%；归母净利为0.6/0.8/1.2亿元；EPS为0.17/0.24/0.38元，公司股票现价对应PE估值分别为219/161/101倍，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济恢复不及预期，营销转型成效不及预期，行业政策风险，食品安全风险。

酒鬼酒(000799) 事件 2026年08月24日，酒鬼酒发布2026年半年报：2026H1总营收5.30亿元（同比-6%），归母净利润0.12亿元（同比+38%），扣非净利润0.11亿元（同比+35%）。其中2026Q2总营收2.13亿元（同比-2%），归母净利润-0.21亿元（同比+8%），扣非净利润-0.21亿元（同比+7%）。 投资要点 继续强动销去库存，盈利能力继续震荡 毛利率方面，2026H1/2026Q2分别同比-2pct/+0.3pct至66.6%/65.5%，系产品结构变化所致。费用率方面，销售费用率2026H1/2026Q2分别同比-4pct/-4.5pct至28.8%/35.8%，管理费用率2026H1/2026Q2分别同比+0.5pct/+2pct至13.6%/19%，销售费用率下降，系费用投入总额减少和费用改革费率降低所致。综合作用下，净利率2026H1/2026Q2分别同比+0.7pct/+0.7pct至-92.3%/8。2026H1经营活动现金流净额-1亿元（同增55%），系因销售商品回款增加所致。 酒鬼系列正增长，华中地区正增长 分产品来看，2026H1内参系列/酒鬼系列/湘泉系列营收分别同比-24%/+16%/-24%至0.84/3.36/0.24亿元。当前公司纵深推进SKU精简，坚决出清低质低效产品，聚力主力产品打造，推动资源向优势产品集中。价格管理上，依托产品迭代配套顺价政策，从严管控老品量价、大力整治线上售价，以新品优化价值链，稳步修复市场价格体系，产品价格秩序持续向好。分区域来看，2026H1华北/华中/华南/华东营收分别同比-5%/+9.5/-6%/-48%至1.1/3.42/0.27/0.43亿元。华中地区实现正增长，湖南大本营坚持稳价盘、强终端，推进以核心终端为主的多渠道建设，聚焦长沙、湘西、怀化、岳阳四城重点突破，动销改善与市场基础建设成效明显，核心终端基本盘稳固，核心店家数与分销同比双增长。分渠道来看，2026H1线上/线下营收分别为0.96/4.29亿元。深入开展市场摸排，拓展新网点、盘活存量终端，终端数量下降趋势得到有效遏制，大本营及省外重点市场终端建设数量与分销量均实现增长，重点产品社会库存有效去化。电商及新零售依托客户产品补充，搭建多平台酒鬼酒店铺矩阵，通过多平台差异化突破扩大产品声量与消费群体，实现规模增长。截止2026H1末，公司共有662个经销商，相比年初净减少447个。 盈利预测 当前公司将坚持以产品提效为核心、区域聚焦为抓手、渠道建设为支撑、品牌引领为驱动，统筹推进各项经营工作。根据2026年半年报，预计公司2026-2028年EPS分别为0.12/0.17/0.21元，当前股价对应PE分别为310/231/184倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、新品推广不及预期、大本营市场增长不及预期。

酒鬼酒(000799) 业绩简评 2026年4月28日，公司披露2025年年报及2026年一季报，具体而言：1）25年实现营收11.1亿元，同比-22.2%；归母净利-0.3亿元、录得亏损。2）26Q1实现营收3.2亿元，同比-7.8%；归母净利0.3亿元，同比+4.6%。3）25Q4+26Q1合计营收6.7亿元，同比+15.5%；归母净利0.1亿元、同期小幅亏损。 经营分析 营收分产品拆分：25年内参/酒鬼/湘泉/其他系列分别实现营收1.7/6.6/0.6/2.1亿元，同比分别-29%/-21%/-25%/-20%，其中销量分别-31%/-8%/-16%/-7%，吨价分别+3%/-14%/-10%/-14%；内参/酒鬼/其他系列毛利率分别为87.0%/67.4%/48.1%，同比分别-0.7pct/-7.2pct/-8.2pct。此外，根据披露25年公司与胖东来合作部分营收约2.0亿元，对应25H2上市新品自由爱酒鬼酒；26Q1传统标品仍有所下滑、预计已处于去库尾声。 分区域拆分：1）25年公司主销区华中实现营收7.0亿元，同比-10%，占营收比重约63%；省外华北、华东区域分别实现营收2.0/1.3亿元，同比-26%/-43%。2）25年年末华中/华北/华东/华南/其他区域经销商数量分别为362/166/299/50/232家，期内分别-119/-65/-69/-20/+46家。 报表结构层面：1）25年归母净利率同比-3.9pct至-3.1%，其中毛利率同比-6.5pct、销售费用率-10.5pct、管理费用率+2.3pct、财务费用率+6.1%；26Q1归母净利率同比+1.2pct至10.5%，其中毛利率同比-3.4pct、销售费用率-3.7pct、营业税金及附加占比-1.7pct。2）26Q1销售收现3.2亿元，同比+36%；26Q1末合同负债余额1.4亿元，26Q1营业收入+△合同负债同比+2%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司26-28年收入分别为13.2/14.8/17.7亿元，同比分别+19.3%/+12.0%/+19.4%；归母净利为1.3/1.6/2.3亿元；EPS为0.41/0.50/0.71元，公司股票现价对应PE估值分别为100/83/58倍，维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济恢复不及预期，营销转型成效不及预期，行业政策风险，食品安全风险。

酒鬼酒(000799) 事件 2025年10月30日，酒鬼酒发布2025年三季度业绩公告。2025Q1-Q3总营收7.60亿元（同减36%），归母净利润为亏损0.10亿元（同减117%），扣非净利润为亏损0.09亿元（同减117%）。其中2025Q3总营收1.98亿元（同增1%），归母净亏损0.19亿元（2024Q3为亏损0.65亿元），扣非净亏损0.17亿元（2024Q3为亏损0.66亿元）。 投资要点 费用控制效果明显，亏损同比收窄 2025Q3公司毛利率同减3pct至61.22%；销售费用率同减31pct至34.98%，管理费用率同减3pct至15.86%；净利率同增23pct至-9.45%。2025Q3公司合同负债1.17亿元（同减43%）。 宴席场景表现亮眼，渠道开辟顺利 三季度公司宴席场景表现亮眼，湖南区域升学宴场次同比攀升，推动终端动销、扫码数据向好，渠道库存延续去化。公司继续深化BC联动营销模式，通过宴席、消费者扫码等联动促销，取得较好的动销效果。公司积极进行渠道创新，开拓连锁KA、企业团购、国际渠道，与胖东来联手打造的联名产品“酒鬼·自由爱”Q3上市，后迅速成为爆品，获得消费者认可。后续公司将继续推进品销联动，强化渠道建设，促进终端动销，加强成本控制，优化经营业绩。 盈利预测 公司积极调整经营策略，强化费控，商超新品获市场高度认可，伴随产品体系完善与渠道深耕，有望为公司持续贡献增量。根据2025年三季报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.04/0.24/0.49（前值为0.17/0.44/0.79）元，当前股价对应PE分别为1461/279/135倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、新品推广不及预期。

高峰先生:1970年11月出生,江苏常熟人,中共党员,北京外国语大学俄语语言文学专业研究生,文学硕士。1996年4月加入中粮贸易发展公司工作,曾在中国粮油食品进出口集团有限公司、中粮地产集团股份有限公司、中粮置地有限公司、中粮贸易有限公司、中粮集团有限公司职能部门任职。现任中粮酒业投资有限公司董事长、党委书记;本公司董事长。

程军先生:男,1975年4月出生,山东莱州人,中共党员,齐鲁工业大学轻工技术与工程专业硕士研究生,工学硕士。2000年7月参加工作。历任中粮长城葡萄酒(烟台)有限公司总经理助理、中粮华夏长城葡萄酒有限公司副总经理、中国长城葡萄酒有限公司总经理、中粮长城葡萄酒(蓬莱)有限公司总经理、中粮酒业长城酒事业部供应链管理中心副总经理。2020年4月至2021年8月,任酒鬼酒股份有限公司董事、副总经理(主持工作)、财务总监;2021年8月至2022年12月任中粮长城酒业有限公司董事、党委副书记、副总经理(主持工作);2022年12月至2024年12月任中粮长城酒业有限公司董事、党委书记、总经理。现任酒鬼酒股份有限公司董事、党委书记、总经理。

郑应南先生:中国香港居民,加拿大高级会计师协会会员、英国企业家协会会员、英国成本和执行会计师协会会员、加拿大注册行政管理经理学会毕业生会员,美国加州圣格拉斯加大学荣誉博士。曾经当选2007年度中华十大财智人物、第九届全球十大杰出华人。郑应南先生投资的核心业务包括免税品和旅游零售,品牌代理和分销,近年来拓展到国内零售业、餐饮业、制造业、高尔夫球场、地产投资等领域。现任香港皇权集团主席、中皇有限公司副董事长。郑应南先生还担任香港湾仔狮子会副主席、香港海关退休人员协会名誉会长、薪火行动名誉会长、香港宋庆龄金钥匙培训基金会有限公司永远名誉会长。现任本公司副董事长。

郑轶先生:男,1978年12月出生,北京人,中山大学国际经济法专业本科,法学学士,中国政法大学民商法学专业,法学硕士。2001年8月加入中国粮油食品进出口(集团)有限公司,先后就职于集团法律咨询部、法律部合同与公司法部,2008年7月至2014年6月,历任集团法律部合同与公司法部总经理助理、副总经理、总经理,2014年6月至2016年10月任中国食品有限公司总法律顾问兼法律部总经理,2016年9月至2017年5月期间兼任特渠部负责人,2016年10月至2021年8月任中粮酒业副总经理。2020年9月起任本公司副董事长,2021年8月至2024年12月任本公司副董事长、总经理。现任本公司副董事长。

李文生先生:男,1968年3月出生,大学本科,中共党员。1994年始曾任湖南湘泉集团湘泉酒有限公司经理助理及办公室主任,1997年始曾任本公司办公室主任、总经理办公室主任、证券事务部经理、监事、董事会秘书等职务。现任本公司副总经理。

胡晓熹先生:男,汉族,1979年4月出生,山东济南人,中共党员,悉尼大学商学、国际商务专业毕业,商学硕士、国际商务硕士学位。2005年7月加入中粮,先后在中国土产畜产进出口总公司、集团办公室、中国食品有限公司工作,曾任中国食品有限公司办公室负责人、西北大区总经理;中粮酒业西北大区总经理、督察部总经理;现任本公司党委副书记、副总经理。

邹斐先生:男,汉族,1976年11月出生,湖南吉首人,中共党员,本科学历。1997年9月参加工作;2010年2月至2019年2月历任酒鬼酒股份有限公司供销公司销售部销售主管、销售部副经理、销售部经理、总经理助理、副总经理;2019年2月至2021年7月历任酒鬼酒股份有限公司酒鬼销售管理中心总经理、综合管理中心副总经理;2021年7月至2023年1月任酒鬼酒股份有限公司总经理助理。现任本公司副总经理。

韩朝武先生:男,汉族,1972年2月出生,河北三河人,大学专科学历。1995年8月参加工作,在吉百利(中国)食品有限公司任生产经理。2008年5月加入中粮,在中国食品酒类事业部、酒品类管理部、中粮酒业长城酒事业部工作,历任沙城工厂总经理兼党委书记、涿鹿工厂总经理、华夏工厂总经理、长城酒事业部供应链管理中心总经理、技术中心总经理、烈酒品类发展部负责人、长城酒事业部副总经理等职务。2022年3月至2024年12月任名庄荟事业部副总经理(主持工作)、党委副书记。现任酒鬼酒股份有限公司副总经理。

吴新真先生:男,汉族,1979年1月出生,湖南平江人,大学专科学历,注册会计师(非执业)。2000年9月参加工作,先后在普源精电科技有限公司、中天永信会计师事务所、华寅会计师事务所、天职国际会计师事务所工作。2011年5月加入中粮,历任中土畜财务部6S运营管理经理、中土畜木材事业部财务副经理、华粮集团财务部会计税务部经理、中国食品有限公司审计监察部IT审计部总监、绩效审计部总监、运营审计部总监、中粮酒业审计部运营审计部总监等职务。2019年4月至2024年12月任中粮酒业审计部总经理助理。现任酒鬼酒股份有限公司副总经理、纪委书记。

江湧先生:1971年出生,中国香港居民。加拿大多伦多圣力嘉学院机械工程毕业。2005年9月加入香港皇权集团,现任中皇有限公司董事、英德市粤北糖业有限公司董事、香港皇权集团策略总监。2003年至2005年为天际企业有限公司合伙人负责销售项目、2001年至2002年在Fortune Investment Asia Limited任高尔夫球场市场顾问、2000年至2002年名仕发展有限公司任总经理负责项目发展、1999年至2000年在荣峰发展有限公司任执行董事助理负责项目发展、1997年至1998年Waiko Engineering Works Sdn.,Bhd.MALAYSIA:任助理工程师。现任本公司董事。