流通市值:419.26亿 | 总市值:420.58亿 | ||
流通股本:46.23亿 | 总股本:46.37亿 |
一汽解放最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-01-24 | 东吴证券 | 黄细里,杨惠冰 | 买入 | 维持 | 2023年业绩预告点评:Q4经营同比向好,规模效应向上贡献 | 查看详情 |
一汽解放(000800) 投资要点 公告要点:一汽解放公布2023年业绩预告,2023年全年实现归母净利润7-8亿元,同比+90%-118%;扣非归母净利润-1.4至0.4亿元,同比+92%-98%;2023Q4折合归母净利润2.88-3.88亿元,中值同环比分别-67%/+2950%,扣非后归母净利润-2.25至-0.45亿元,相比去年同期亏损缩减5.1亿元,环比Q3亏损增加0.68亿元,2023Q4业绩略低于我们预期。 Q4扣非归母亏损同比收窄主要系规模效应提振,环比增加主要系年终费用计提所致。Q4公司销量表现同比高增,重卡受行业整体影响销量下滑,亏损环比略增。2023Q4公司合计销量55105辆,同环比分别+55.01%/+0.13%,其中重卡销量41174辆,同环比分别+55.38%/-1.44%,占比74.72%,同环比分别+0.18/-1.19pct。23Q4规模效应同比明显增加,驱动单季度扣非净亏损收窄;但高盈利重卡销量占比环比下滑,叠加Q4年终奖/研发费用等费用项集中计提,环比维度亏损小幅扩大。 重卡行业市占率稳固,全球化+电动化+智能化加速技术进步。2023全年重卡行业累计实现批发销量91万辆,同比+36%,同环比大幅增长主要系去年同期国内疫情封控导致基数较低。公司角度,2023全年重卡批发销量约18.4万辆,同比+47%,主要系公司持续推进国内重卡销量增长,确保中重卡行业终端双第一的战略目标,2023年市占率达20.2%;同时公司着力重卡出口渠道建设,全球化战略布局更加清晰;此外,公司电动智能化转型持续,战略合作华为,持续加盟成立苏州挚途、赋界科技等子恭肃,加速技术突破,丰富产品矩阵。 盈利预测与投资评级:考虑重卡行业燃气化转型节奏波动带来行业销量预期下修,我们下调公司2023~2025年盈利预期,归属母公司净利润由之前的9.32/11.98/19.71亿元下调为7.52/10.28/17.24亿元,分别同比+104%/+37%/+68%,对应EPS为0.16/0.22/0.37元,对应PE为47/34/21倍。鉴于公司商用车全产业链覆盖,新能源持续发力,业绩有望高增,我们认为公司应该享受更高估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示:重卡行业复苏不及预期;海外出口波动超预期;原材料价格大幅波动。 | ||||||
2023-11-29 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 增持 | 维持 | 动态点评:持续加码新能源与智能化,打造新的领先优势 | 查看详情 |
一汽解放(000800) 【事项】 11月28日,一汽解放与佛吉亚氢能、法国液化空气集团共同签署氢能战略合作框架协议。三方就氢能技术研发、氢能产业链布局等方面达成共识。未来,三方将依托各方的技术及资源优势,加速推动氢能在交通领域的应用,共同为全球的绿色出行和可持续发展作出贡献。 11月8日,一汽解放在中国国际商用车展览会展示了名为“星熠”的氢能燃电前瞻车,该车通过减轻整车重量超过1000kg、降低整车风阻40%、减少整车能耗5%、使每百公里的氢耗低于7kg,从而支持超过1200km的长时间行驶。 【评论】 积极践行新能源战略,三方合作加快液氢应用。自2021年9月发布“15333”新能源战略以来,公司以为广大客户提供“中国第一、世界一流”的新能源智慧交通运输解决方为愿景,践行纯电动、混合动力、燃料电池3条技术路线。其中,氢能作为清洁能源,在重型卡车领域拥有广阔的应用前景。液氢又是提高重型卡车氢气装载能力、增加车辆续航里程、降低车辆生命周期使用成本的重要解决方案。公司通过与佛吉亚氢能和法液空的合作,在提升产品竞争力的同时,有望进一步加快推进液氢在国内的推广应用。 携手华为赋能数字化转型,有望打造新的领先优势。2023年10月,公司与华为签署全面深化合作协议备忘录,双方将共建商用车行业大模型,在赋能解放内部应用的同时,也会逐步进行智能化解决方案的输出,并在智能驾驶等方面开展深度合作。公司与华为自2015年以来在公有云、融合通信、IPD变革等领域一直保持紧密合作;2019年5月,双方正式建立战略合作伙伴关系;2021年,双方达成全面深化战略合作,将合作领域拓展至数字化云底座、AI平台、智能制造、工业互联网、人才培养、流程化组织建设等领域。在此次合作支持下,公司有望在商用车行业数字化领域打造新的领先优势。 定增提高核心竞争力,助力公司长期成长。2023年10月,公司定增方案通过了深交所审核。公司通过定增项目的建设,可以提升在新能源智能网联领域的研发能力,提高公司在行业“新四化”变革趋势下的核心竞争力,有望支撑公司长期成长。 【投资建议】 短期,商用车需求恢复,公司与经销商共同开拓终端市场,2023年有望实现业绩的快速追赶;中长期,公司在新能源、智能化以及出口方面积极布局,看好公司未来转型。考虑到今年重卡行业恢复较好,公司市占率逐步提升,我们上调了公司的盈利预测,预计公司2023-2025年收入分别为544.07、666.74和862.16(原457.15、620.64和792.31)亿元,归母净利润分别为6.38、11.21和17.49(原6.03、8.60和13.24)亿元,对应EPS分别为0.14、0.24和0.38(原0.13、0.19和0.29)元,PE分别为76、43和28倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 经济复苏不及预期 商用车行业需求增长不及预期 整车出口不及预期 | ||||||
2023-11-17 | 财信证券 | 杨甫,翁伟文 | 买入 | 首次 | 天然气重卡需求带动业绩优化,展望未来全方位布局 | 查看详情 |
一汽解放(000800) 投资要点: 事件:公司发布三季度报告,2023年前三季度公司实现营业收入481.23亿元(同比+58.01%),归母净利润4.12亿元(同比+163.21%),扣非净利润0.85亿元(同比+107.96%);其中23Q3公司实现营收151.08亿元(同+99.23%/环比-20.39%),归母净利润0.11亿元(去年同期为-8.23亿元,环比利润减少3.28亿元),扣非后归母净利润-0.67亿元(去年同期为-9.63亿元,环比亏损幅度增加3.01亿元)。 海内外市场回暖,公司营收及利润实现大幅增长:公司业绩增长主要受益于海内外市场的恢复。据中汽协数据,2023年前三季度我国重卡销量为70.7万辆(同比+35%),其中出口量为9.4万辆(同比+49%)。公司前三季度实现重卡销量14.32万辆(同比+44.55%),市占率约为20.25%,公司恢复速度略好于行业整体;其中23Q3公司实现重卡销量4.18万辆(同比79.66%/环比-26.75%),公司环比营收及利润下降主要受行业季节性的影响,三季度是重卡行业传统淡季。费用端,前三季度公司实现毛利率7.46%(同比+0.52pcts),销售、管理、研发费用率分别为2.39%/2.68%/3.99%,同比分别-0.47pcts/-1.73pcts/-1.80pcts, 毛利率及费用率改善主要受益于销量提升带来的规模效应。 天然气重卡领跑市场,全面布局新能源及智能化路线:今年年初以来,天然气大幅价格下降,受油气价差影响,天然气重卡销量迅猛增长。根据第一商用车网数据,今年1-10月,天然气重卡累计销售13.06万辆(同比+312%),其中10月份销量为2.33万辆(同比+1478%,环比-5%),连续6个月销量破万;市场份额方面,10月份公司销售天然气重卡7412辆,市占率为31.83%,1-10月累计销售4.49万辆,市占率达34.39%,领跑市场。在燃气车领域公司布局较早,产品组合丰富,并且具备优秀的经销、服务网络,未来有望继续保持领跑燃气车市场。对比柴油车重卡,天然气重卡盈利能力更强,短期内随着天然气重卡市场的持续火热,公司的市场竞争格局及盈利能力有望得到优化。放眼中长期,公司已进行新能源及智能化的全面布局。在新能源方面,公司在纯电、混动、燃料电池三条技术路线上全方位进行技术布局并已陆续推出相关产品。在智能化方面,公司在L2+及L4级自动驾驶主流场景中均有产品落地运营。10月24日,公司与华为签署全面深化合作协议备忘录,在AI大模型、智能驾驶及智能座舱等方面展开深度合作。未来随新能源及智能化渗透率提升公司有望占据更优的市场竞争格局。 积极进行海外布局,出口持续获得突破:公司积极拓展海外市场,目前已在全世界近40个国家和地区拓展80个核心经销商,近300家分销商,海外出口持续获得突破。2020年至2022年,公司分别实现出口0.6万辆、1.4万辆及2.8万辆,2023年上半年公司海外出口2.71万辆,同比增长130.0%,预计全年可实现出口4万辆以上。考虑今年以来,我国不断深化“一带一路”合作的广度和深度,叠加公司海外布局加速,未来几年海外出口有望助力公司销量及盈利能力实现进一步增长。 投资建议:我们预计2023-2025年公司营收为583.99亿元、694.48亿元、760.78亿元,实现归母净利润6.17亿元、8.72亿元、15.15亿元,对应同比增速为67.74%、41.44%、73.64%,当前股价对应PE分别为68.03倍、48.10倍、27.70倍,对应PB分别为1.76倍、1.75倍、1.72倍。考虑海内外市场开始逐渐恢复,我国深化“一带一路”合作带来的海外市场增量,以及公司对于新能源及智能化领域的全方位布局,短期内公司业绩及利润结构有望随着天然气重卡市场的火热得到优化;中长期来看,公司有望随着未来全球市场新能源及智能化渗透率的提升获得较好的竞争格局,我们看好公司的未来发展,参照同行业公司历史估值中枢给与2023年市净率区间1.8-2.0倍,合理区间为9.3-10.3元,首次覆盖,给出“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,市场竞争风险,汇率波动风险,宏观经济恢复不及预期。 | ||||||
2023-11-08 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:紧握天然气高增机遇,携手华为加速数字化转型 | 查看详情 |
一汽解放(000800) 【投资要点】 行业景气度加速回升,公司业绩实现高增。公司2023年前三季度实现营收481.23亿元,同比+58.01%;归母净利润4.12亿元,同比+163.21%;扣非净利润0.85亿元,同比+107.96%。其中Q3实现营收151.08亿元,同比+99.23%;归母净利1107.04万元,同比+101.35%,公司业绩高增,主要受益于国内外市场复苏。据中汽协数据,2023年1-9月我国重卡销量为70.7万辆,同比+35%,其中出口量为9.4万辆,同比+49%。9月重卡销量为8万辆,同比/环比+55%/+12%。公司1-9月重卡销量14.32万辆,市占率20.25%,同比+44.55%;9月重卡销量1.94万辆,市占率24.24%。随着国内外经济复苏,行业景气度将继续回升,公司业绩有望持续稳定增长。 紧抓天然气重卡机遇,加速拓展新能源赛道。2023年以来,受油气价差持续扩大影响,天然气重卡需求猛增。今年1-9月,国内天然气重卡累计销售10.74万辆,同比增长255%。公司把握市场机遇,推出一系列的天然气重卡产品,备受市场青睐。9月公司天然气重卡月度销量8500辆,市占率达35.2%,蝉联天然气重卡“销冠”。新能源领域,公司自发布“15333”新能源战略以来,已全面开展三条技术路线(纯电、混动、燃电)、五大整车平台的整车及总成产品开发、核心技术储备,全力开拓新能源赛道。行业燃气重卡向好趋势明显,公司紧抓机遇大卖,同时不断加速开拓新能源赛道,未来市场份额有望进一步扩大。 新四化转型成效显著,携手华为赋能数字化转型。在重卡行业新四化转型趋势背景下,公司在智能化领域全面布局,聚焦“干线、港口、环卫、口岸”四大场景,发挥产品组合优势,实现“销售+运营、运营承包、智驾+金融”三种运营模式落地。2023年10月,公司与华为签署全面深化合作协议备忘录,双方将共建商用车行业大模型,在赋能解放内部应用的同时,也会逐步进行智能化解决方案的输出,并在智能驾驶等方面开展深度合作。在此次合作支持下,公司有望在行业数字化领域抢占先机。 【投资建议】 短期,疫情好转后商用车需求恢复,公司与经销商共同开拓终端市场,2023年有望实现业绩的快速追赶;中长期,公司在新能源、智能化以及出口方面积极布局,看好公司未来转型。我们维持预计公司2023-2025年收入分别为457.15、620.64和792.31亿元,归母净利润分别为6.03、8.62和13.24亿元,对应EPS分别为0.13、0.19和0.29元,PE分别为71、50和32倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 经济复苏不及预期 重卡行业需求增长不及预期 天然气和新能源重卡渗透率不及预期 | ||||||
2023-10-31 | 东吴证券 | 黄细里,杨惠冰 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3营收高增,燃气重卡有望加速公司份额提升 | 查看详情 |
一汽解放(000800) 投资要点 公告要点:公司披露2023年三季报,Q3实现营收151.08亿元,同环比分别+99.23%/-20.39%,归母净利润0.11亿元,同比实现转正,环比-96.74%,扣非后归母净利润-0.67亿元,同比亏损幅度较少8.97亿元,环比亏损幅度增加3.01亿元。公司Q3业绩表现略低于我们预期。 随行业回暖,公司三季度销量/营收大幅提升,经营性亏损幅度明显收窄。1)营收维度,公司Q3实现商用车销量5.5万辆,同环比分别+60.55%/-24.67%,同比提升主要系去年同期由于疫情封控基数较低,今年以来商用车行业整体回暖,环比下滑主要为季节性因素;其中重卡销量4.2万辆,同环比分别+79.66%/-26.75%,同比涨幅高于公司商用车销量整体,下游低气价催化下,燃气重卡销量爆发催化重卡销量占比提升。交强险口径,Q3天然气重卡销量5.4万台,渗透率提升至35.3%,其中解放销量1.92万台,市场份额35.5%,高于其在柴油重卡市场份额,随着行业天然气重卡渗透率增长,解放有望核心受益,全市场重卡份额持续提升。Q3公司整体单车均价27.45万元,同环比分别+24.09%/+5.69%,重卡占比提升以及重卡内部高端车型J7销量增加,产品结构持续优化。2)核心财务指标维度,Q3公司毛利率实现7.72%,同环比分别+3.01/-0.52pct,销管研费用率分别2.49%/2.77%/4.46%,同比分别-1.51/-3.26/-5.38pct,环比分别+0.28/+0.25/+0.54pct,规模效应为影响毛利率以及费用率的核心因素,同比维度较低基数下销量规模快速增长带来毛利率提升且费用率下滑,环比维度销量规模下行导致毛利率下降且费用率升高,公司销管研等费用支出绝对值波动相对较小。3)公司Q3归母净利率0.07%,同比+10.92pct,环比-1.72pct,扣非后归母净利率-0.44%,同比+12.26pct,环比-1.68pct,随国内商用车尤其是重卡板块回暖向上,公司亏损同比明显收窄,经营趋势持续向好。 展望未来,中短期来看,行业燃气重卡渗透率持续提升趋势明确,公司燃气重卡领域35%市场份额明显高于柴油重卡,受益燃气重卡结构性机遇,公司份额有望保持增长,凭借燃气重卡更高盈利实现量利齐升。 长期来看,公司持续加码电动智能化转型,围绕纯电/换电、混动、燃料电池等技术路线展开外部合作,推广新能源产品,打造差异化产品组合;并与华为展开深度战略合作,接受华为赋能,进一步加盟成立苏州挚途、赋界科技等子公司,加速突破数字化后市场以及人工智能等领域。 盈利预测与投资评级:考虑公司盈利能力承压,我们下调2023~2025年归母净利润预测为9.32/11.98/19.71亿元(原16.54/35.37/46.67亿元),对应EPS分别为0.20/0.26/0.43元,对应PE估值48/37/23倍。维持公司“买入”评级。 风险提示:重卡行业复苏不及预期;海外出口波动超预期 | ||||||
2023-09-01 | 东吴证券 | 黄细里,杨惠冰 | 买入 | 维持 | 2023半年报点评:Q2毛利率同环比提升,业绩超预期 | 查看详情 |
一汽解放(000800) 投资要点 公告要点:一汽解放发布2023年半年报,2023Q2实现营业收入189.77亿元,同环比分别+145.97%/+35.19%;Q2归母净利润3.4亿元,扣非后归母净利润2.34亿元;Q2毛利率8.24%,同环比分别+3.16/+2.11pct;Q2业绩表现超我们预期。 Q2中重卡量价齐升,盈利能力迅速增长。1)营收角度,2023Q2重卡行业累计实现批发销量约24.7万辆,同环比分别+66.69%/+2.35%,同环比大幅增长主要系去年同期基数较低;一汽解放2023Q2实现批发销量7.3万辆,同环比+118.5%/+24.98%,环比大幅跑赢行业整体,主要系公司着力各细分市场均衡发展,重塑营销攻坚能力,从而销量大幅提升。 2)毛利率角度,2023Q2毛利率为8.24%,同环比分别+3.16/+2.11pct,同环比均提升主要系Q2交付规模增长,产能利用率提升,同时单车均价上涨叠加上游大宗等原材料降价,成本降低等多因素综合所致。Q2单车均价增长至25.97万元,同环比分别+12.57%/+8.17%。3)费用率角度:Q2公司销售/管理/研发费用率分别2.21%/2.52%/3.92%,同比分别-0.32/-3.49/-2.55pct,环比分别-0.32/-0.29/+0.33pct,公司持续加强费用管控提升效率,销售/管理费用同环比均下降。4)2023Q2公司归母净利率1.79%,同环比分别+5.44/+1.35pct,量价齐升驱动盈利能力快速兑现。 巩固提升国内市场市占率,海外加速出口布局,有望保持持续高增长。 2023年全年来看,我们预计重卡行业批发销量达88万辆,其中出口(中汽协口径)/国内分别为27/61万辆,同比分别+55%/+29%;一汽解放国内市占率稳固,全球化战略布局不断加速,带动整体销量和盈利双增长。营销采购方面,解放具备超900家经销商,营销网络遍布全国260余个地级市,容量1000辆以上地市覆盖率99%,全国平均服务半径48公里;海外方面,公司产品出口东南亚、中东、拉美等80个国家和地区,在全世界近40个国家和地区有近80个一级经销商,近300家分销商,助力公司海外布局。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2023~2025年营业总收入为517.77/755.77/946.89亿元,归属母公司净利润为16.54/35.37/46.67亿元,分别同比+350%/+114%/+32%,对应EPS为0.36/0.76/1.01元,对应PE为24/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:重卡行业复苏不及预期;海外出口波动超预期;原材料价格大幅波动。 | ||||||
2023-07-12 | 开源证券 | 邓健全,赵悦媛 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2023H1盈利高增,出口有望进一步释放利润 | 查看详情 |
一汽解放(000800) 一汽解放2023H1预计实现归母净利润3.8~4.2亿元,同比+123%~+147% 一汽解放发布2023年上半年业绩预告,预计上半年实现归母净利润3.8~4.2亿元,同比+123%~+147%,实现扣非后归母净利润1.3~1.7亿元,同比+223%~+261%。单季度来看,2023Q2预计公司实现归母净利润3.18~3.58亿元,同比扭亏,环比+413%~+477%;实现扣非后归母净利润2.13~2.53亿元,同环比均扭亏。2023H1国内商用车销量回暖但略不及预期,我们下调公司盈利预测,预计2023-2025年营业收入为510.46(-26.36)/691.40(-22.77)/863.52(-28.49)亿元,归母净利润分别为17.70(-4.89)/25.44(-11.51)/35.76(-12.79)亿元,对应EPS为0.38(-0.11)/0.55(-0.24)/0.77(-0.27)元,对应当前股价PE为22.2/15.4/11.0倍,我们认为公司有望销量提升修复产能利用率,维持公司“买入”评级。 销量增长带来产能利用率的修复,2023H1归母净利润预计同比大幅增长 2023H1公司归母净利润预计同比实现大幅增长,主要原因系公司为行业龙头率先受益行业回暖,销量增长修复产能利用率。公司龙头地位稳固,根据第一商用车网及公司公告数据,2023H1一汽解放重卡累计市占率约达22.7%,在行业回暖背景下公司销量大幅提高,根据公司公告,2023H1一汽解放总销量为13.15万辆,同比+31.23%,其中重卡、中卡、轻卡、货车销量分别为10.14/1.08/1.84/0.89万辆,同比+33.8%/+15.3%/+22.9%/1266.2%,销量增长带来产能利用率的修复,进而实现盈利能力的释放。 2022年低出口基数带来增长弹性,出口有望增长拉动利润释放 一汽解放2022年出口基数较低,商用车仅出口2.8万辆,带来2023年增长弹性,公司实施:(1)成立专门组织保证海外各地本土化过程中快速响应,(2)搭建海外金融服务体系,(3)建设海外服务保障体系,(4)导入J7等高端产品,提高海外的品牌形象等措施,2023出口有望实现高增长。同时出口盈利较好,2022年海外业务毛利率达21.34%,出口的增长有望拉动利润进一步释放。 风险提示:行业回暖不及预期、原材料价格上涨、公司中重卡销量不及预期。 | ||||||
2023-07-12 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 增持 | 维持 | 动态点评:经营业绩大幅改善,定增助力长期成长 | 查看详情 |
一汽解放(000800) 【事项】 近日,公司发布2023半年报业绩预告:预计实现归母净利润3.80至4.20亿元,同比增长123.33%至146.84%;实现扣非归母净利润1.31至1.71亿元,同比增长222.95%至260.60%。 【评论】 国内复苏叠加出口高增,货车产品放量增效驱动公司净利润高增。根据预告,公司23H1净利润大幅增长,主要系国内商用车需求回暖及海外市场维持高景气,公司强优补短,中重卡、轻卡细分产品销量全面开花,产品力竞争优势持续验证。 终端份额保持领先,中重卡龙头有望持续受益于行业反转。2023年6月我国商用车行业实现销量35.5万辆,同比/环比+26.3%/+7.3%;1-6月累计实现销量197.1万辆,同比+15.8%。受益行业回暖及龙头品牌优势,公司销量同比上行,2023年1-6月公司中重卡/轻卡/客车分别累计完成销量11.23万辆/1.84万辆/888辆,同比+31.75%/+22.90%/+1266.15%,其中中重卡累计终端份额达25.8%,始终保持行业领先。未来随行业复苏逻辑持续验证,公司业绩潜力有望进一步释放。 定增加码新能源,助力公司长期成长。公司定增预案于近日公告,拟向不超过35名(含)特定投资者发行股票不超过695,599,849股(含),募集资金总额不超过37.13亿元(含),用于新能源智能网联及整车综合研发能力提升项目、整车产线升级建设项目、动力总成产线升级建设项目、补充流动资金,其中,8.46亿元将用于新能源智能网联及整车综合研发能力提升项目。自“15333”新能源战略发布以来,公司已在研发、产能、生态及新能源专属服务方面全面布局,2022年公司新能源产品实现销量2723台,同比+22.22%。此次募投项目精准把握行业“新四化”变革诉求,有望增厚公司在新能源智能网联领域的研发实力,支撑公司长期成长。 【投资建议】 短期,疫情好转后商用车需求恢复,公司与经销商共同开拓终端市场,2023年有望实现业绩的快速追赶;中长期,公司在新能源、智能化以及出口方面积极布局,看好公司未来转型。我们维持预计公司2023-2025年收入分别为457.15、620.64和792.31亿元,归母净利润分别为6.03、8.62和13.26亿元,对应EPS分别为0.13、0.19和0.28元,PE分别为71、50和32倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 经济复苏不及预期 商用车行业需求增长不及预期 空悬业务进展不及预期 | ||||||
2023-07-11 | 东吴证券 | 黄细里,杨惠冰 | 买入 | 维持 | 2023年半年报业绩预告点评:Q2净利润同环比高增,表现超预期 | 查看详情 |
一汽解放(000800) 投资要点 公司公告:一汽解放发布2023年半年度业绩预告,实现归母净利润3.8~4.2亿元,同比+123.33%~146.84%;扣非后归母净利润1.31~1.71亿元,同比+222.95%~260.60%;对应2023Q2归母净利润3.18~3.58亿元,取中值3.38亿元,环比+445.16%,Q2业绩表现超我们预期。 国内宏观经济向好,商用车市场回暖,公司强优补短,着力各细分市场均衡发展,中重卡、轻卡呈增长态势,海外出口再创同期历史新高。2023H1重卡行业累计实现批发销量约47.6万辆(6月重卡销量预估为7.4万辆),同环比分别+25%/+62%,同环比大幅增长主要系去年同期国内疫情封控导致基数较低。一汽解放角度,第一商用车网预估解放2023H1整体批发销量约9.11万辆,同环比+20%/+83%,环比领先行业整体,主要系公司持续推进国内重卡销量增长,确保中重卡行业终端双第一的战略目标,其中,重卡连续三个月同比大涨,3/4/5月增幅分别为93.69%/311.27%/139.69%;同时公司着力重卡出口渠道建设,全球化战略布局更加清晰。后市场业务成为重卡企业新蓝海,一汽解放顺应发展态势,旗下赋界科技举办战略大会,预计到2025年成为商用车后市场领军企业。 重卡主业修复向上,转型优化提速发展,公司保持高速向好趋势。国内市场解放巩固提升自身重卡市占率,海外加速出口布局,有望保持持续高增长。2023年全年来看,我们预计重卡行业批发销量达88万辆,其中出口(中汽协口径)/国内分别为27/61万辆,同比分别+55%/+29%;一汽解放国内市占率稳固,全球化战略布局不断加速,带动整体销量和盈利双增长。此外,公司持续加码电动智能化转型,围绕纯电/换电、混合动力、燃料电池等技术路线展开外部合作推广新能源产品,打造覆盖专用车、自卸车、载货车等的差异化产品组合;开展智慧物流业务,创新运营盈利模式;成立苏州挚途、赋界科技等子公司,加速数字化后市场以及人工智能等方向的布局突破。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2023~2025年营业总收入为517.77/755.77/946.89亿元,归属母公司净利润为16.54/35.37/46.67亿元,分别同比+350%/+114%/+32%,对应EPS为0.36/0.76/1.01元,对应PE为24/11/9倍。鉴于公司商用车全产业链覆盖,新能源持续发力,业绩有望高增,我们认为公司应该享受更高估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示:重卡行业复苏不及预期;海外出口波动超预期;原材料价格大幅波动。 | ||||||
2023-07-05 | 东吴证券 | 黄细里,杨惠冰 | 买入 | 首次 | 国内复苏/出口加速/电动加码,看好龙头向上 | 查看详情 |
一汽解放(000800) 商用车全产业链覆盖,核心聚焦重卡发力,智造体系完备。公司为一汽集团旗下商用车业务主体,2020年通过资产置换在深交所上市后,一汽集团持有公司83%的股份;2021年初公司发行股权激励计划,以市场份额、利润增速等为核心考核指标,管理层利益一致化,驱动公司向好发展。1)业务维度:公司拥有从毛坯原材料到核心零部件、从关键大总成到整车的完整制造体系。2)财务维度:2020年以来疫情叠加重卡板块周期下行等因素,公司营收持续下滑,业绩承压;2020年以来公司商用车主营业务毛利率稳定保持10%左右,并持续推进费用管控,降本增效,未来随行业回暖复苏,业绩有望高增速提升。 产品/技术/供应链/渠道布局完善,强底蕴铸就稳固龙头地位。1)产品端:解放具备牵引、载货、自卸、专用、新能源、轻卡、客车七大产品系列,2020年以来公司在国内中重卡行业市占率稳居20%以上的第一梯队水平。2)技术端:当前解放拥有长春、青岛、无锡以及奥地利四大研发中心,具备从前瞻技术、发动机、变速器、车桥到整车的完整自主研发体系;3)供应链端:解放拥有五大整车基地、三大总成基地,无锡/大连总成基地主要聚焦柴油机,2022年产能分别24.4/16.9万台;长春基地布局车桥以及变速器,2022年产能分别73/33万台;长春、青岛、柳州、成都和佛山等5大整车生产基地覆盖全商用车领域,2022年合计整车产能接近39.3万辆。4)渠道端:国内营销体系覆盖全面,容量1000辆以上地市覆盖率99%;积极拓宽海外市场,布局80余国家&300家分销商,助力卡车产品持续向外开拓。 顺应产业趋势,积极转型智能电动。公司持续加码电动智能化转型,围绕纯电/换电、混合动力、燃料电池等技术路线展开外部合作推广新能源产品,打造覆盖专用车、自卸车、载货车等的差异化产品组合;开展智慧物流业务,创新运营盈利模式;成立苏州挚途、赋界科技等子公司,加速数字化后市场以及人工智能等方向的布局突破。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023~2025年营业总收入为517.77/755.77/946.89亿元,归属母公司净利润为16.54/35.37/46.67亿元,分别同比+350%/+114%/+32%,对应EPS为0.36/0.76/1.01元,对应PE为24/11/9倍。考虑公司主营产品为重卡,因此选取A/H股三家重卡头部公司作为可比公司,2023~2025年平均估值分别为18/12/9倍。鉴于公司商用车全产业链覆盖,新能源持续发力,业绩有望高增,我们认为公司应该享受更高估值溢价,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:重卡行业复苏不及预期;海外出口波动超预期;原材料价格大幅波动。 |