京山轻机(000821) 事件：2024年4月24日，京山轻机发布2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入72.14亿，yoy+48.20%；实现归母净利润3.37亿，yoy+11.45%；2024年一季度，营业收入20.32亿，yoy+53.12%；归母净利润1.30亿，yoy+143.82%。2024年一季度归母净利润同比增速远高于营收增速，我们认为主要系管理费用、销售费用和财务费用的下降导致，2024年Q1该部分占收入比重为6.52%，同比下降3.11pct，同时2024年Q1研发费用占比为5.18%，同比提升0.1pct，表明公司精细化治理取得成效，同时加大研发投入。分产品来看，2023年营业收入主要是光伏自动化生产线和纸板包装机械，分别占比76.26%和11.32%。截至2023年底，公司光伏板块在手订单为97.79亿元（含税）。 以光伏组件业务为基础，积极拓展电池片设备。晟成光伏是公司光伏业务主体。组件环节为客户提供“交钥匙”整体解决方案，具体包括：1）组件智能装备：组件流水线、层压机、激光划片机、玻璃上料机、包装线等。同时可以根据客户需求兼容常规、双玻、半片、MBB、叠瓦等不同组件产品；2）软件系统：设备管理系统、生产管理系统（MES）；3）智能物流、智能仓储整体解决方案。电池片业务包含钙钛矿、HJT、TOPCon等多种技术路线，其中1）钙钛矿：提供MW级钙钛矿及整体解决方案，并提供GW级钙钛矿量产装备输出与技术支持。同时，公司拥有丰富的技术储备，覆盖PVD、ALD、蒸镀等多种技术路线；2）HJT和TOPcon：公司可提供HJT制绒清洗机、HJT硅片吸杂前清洗设备、HJT电池电镀金属化设备、TOPcon清洗制绒设备。截至2023年底，公司累计交付超10GW清洗制绒设备。 打造钙钛矿单节及叠层设备整体方案供应商，有望成为钙钛矿电池领域核心参与者。公司建有高效能钙钛矿电池实验中心，拥有完整MW级钙钛矿整线展示线、晶硅钙钛矿叠层电池实验线。公司成功研发钙钛矿电池专用的玻璃清洗设备、空穴层及电极层溅射设备、电子传输层蒸镀及全干法钙钛矿共蒸设备、原子层沉积等设备技术。2023年公司利用自研设备成功制备出500*500mm2尺寸钙钛矿组件，并建立户外电站开展电池稳定性测试。2023年公司钙钛矿电池设备整线解决方案项目订单量显著增长，具备成熟的钙钛矿中试线整线供应能力并成功获得多个钙钛矿实验线和MW级产能钙钛矿整线订单，配合多家客户进行工艺验证及产线搭建。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营收87.18/105.91/122.52亿元，归母净利5.18/6.88/11.95亿元，同比增53.9%/32.8%/73.7%，当前股价对应PE分别为16/12/7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：光伏新增装机不及预期、钙钛矿产业化不及预期。

京山轻机(000821) 事件概况 京山轻机于2023年8月27日发布2023年度半报告：2023年半年度实现营业收入34.07亿元，同比增长48.70%；归母净利润2.44亿元，同比增长65.16%；毛利率20.94%，同比增长1pct；净利率8.27%，同比增长1.46pct。公司业绩预告2023年上半年预计实现归母净利润2.25~2.65亿元，业绩位于预告中位。 2023年二季度实现营业收入20.80亿元，同比增长65.79%，环比增长56.76%；归母净利润1.91亿元，同比增长66.21%，环比增长257.71%；毛利率20.94%，同比下降0.6pct；净利率4.76%，同比增长0.97pct。 光伏在手订单充沛，从组件迈向电池片设备平台化供应商 2023年上半年，光伏智能装备业务实现营业收入26.86亿元，同比增长75.51%。截至2023年6月30日，公司光伏板块在手订单92.02亿元（含税），同比增长121.41%。截止2022年12月31日，公司光伏板块在手订单54.44亿元（含税），同比增长45.56%。我们计算公司2023年上半年光伏板块新增订单64.44亿元，订单高增长，对公司后续业绩提供良好保障。 组件业务大客户及海外拓展顺利。2023年上半年，晟成光伏为晶科、天合、晶澳、环晟等知名客户在国内和国外多个基地打造业内标杆项目案例，单个项目体量均达5GW。公司还不断提升海外市场产品的安装和售后服务质量,目前，公司产品已远销三十多个国家和地区，已在越南、泰国、土耳其、印度、新加坡等地设立了子公司或技术服务中心，以进一步拓展国际市场份额。2023年上半年公司整体海外收入8.58亿元，占比25.18%，较去年同期的15.85%提升明显；汇兑收益7,470.93万元，同比增长89.80%。 多种技术路线均有产品布局。公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业，目前公司提供MW级钙钛矿及整体解决方案，并提供GW级钙钛矿量产装备输出与技术支持，公司具备钙钛矿/叠层电池实验线和组件自动封装线的技术。在HJT技术路线，公司可提供HJT制绒清洗机、HJT硅片吸杂前清洗设备、HJT电池电镀金属化设备等工艺设备；在TOPCon技术路线，公司可提供制绒和清洗设备等。 包装装备业务稳定发展，提供整体解决方案 2023年上半年公司包装业务收入3.85亿元，同比下降2.2%，占比11.30%，毛利率23.69%，同比增加3.45pct。京山轻机是国内最早从事瓦楞纸包装装备研发、设计和生产的公司之一。京山轻机已成为行业内公认的国内一线品牌、全球知名品牌。目前公司已成为全球行业内产品线最齐全的公司之一，提供瓦楞纸包装行业智能工厂整体解决方案。 投资建议 我们预测公司2023-2025年营业收入分别为65.00/77.92/86.20亿元，归母净利润分别为4.95/6.30/8.08亿元，以当前总股本6.23亿股计算的摊薄EPS为0.80/1.01/1.30元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为20/16/12倍，考虑到公司作为光伏组件设备领军者，且公司钙钛矿等业务新产品渗透率有望不断提升，维持“买入”评级。 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险； 3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

京山轻机(000821) 2023年中报：业绩增长65%；订单高增，期待光伏组件+钙钛矿等电池业务加速 1）业绩超预期：2023上半年营收34亿元，同比增长49%；归母净利润2.4亿元，同比增长65%。单Q2季度营收21亿元，同比提升66%；归母净利润1.9亿元，同比增长66%。分业务结构：光伏自动化产线营收27亿元，同比增长76%；包装机械业务营收3.9亿元，同比降低2.2%。核心受益于公司光伏组件设备业务放量。 2）盈利能力稳健：上半年毛利率20.9%、同比+1pct；净利率8.3%，同比+1.5pct。分业务结构：光伏自动化产线业务毛利率21.5%，同比+0.4pct；包装机械毛利率23.7%，同比+3.5pct。 3）订单超预期：二季度末公司合同负债达24.5亿元，同比增长80%。存货达54亿元，同比增长100%。截至2023年6月30日，公司光伏板块在手订单92.02亿元（含税），同比增长121.4%。受益于光伏需求提升+一体化趋势+N型电池组件需求，2023年组件扩产景气度高、公司将充分受益。同时公司电池设备新业务将进入多点开花阶段，钙钛矿设备成长空间大。 4）研发费用：上半年达1.6亿元、同比增长54%、占营收比4.7%，公司在钙钛矿设备领域持续加码研发。可提供MW级钙钛矿及整体解决方案，并可提供GW级钙钛矿量产装备支持。 京山轻机：钙钛矿设备市场空间大；组件设备、HJT+TOPCon设备多点开花 1）钙钛矿设备：预计2030年钙钛矿设备市场空间836亿元，2022-2030年CAGR=80%。公司布局PVD、ALD、团簇型多腔室蒸镀设备、组件封装设备等，已实现量产并成功应用于多个客户端，将具备钙钛矿电池整线设备交付能力，如保持先发优势、将充分受益钙钛矿产业化浪潮。 2）组件设备：预计2025年组件设备（流水线+层压机）市场规模达100亿元，2022-2025年CAGR=16%。公司为组件自动化产线设备龙头，服务海内外头部客户，受益组件扩产景气度。 3）TOPCon设备：公司核心布局TOPCon二合一镀膜设备（PECVD+PVD）、期待突破。 4）HJT设备：公司与金石能源合作清洗制绒设备，已获4GW量产订单、受益行业景气度提升。 投资建议：钙钛矿设备领军者；光伏组件、TOPCon、HJT电池设备多点开花预计公司2023-2025年归母净利润至4.9/6.5/8.3亿元，同比增长62%/33%/27%，对应PE为20/15/12倍。维持“买入”评级。 风险提示：新产品市场推广不及预期风险；行业景气下行风险；市场竞争风险。

京山轻机(000821) 【 投资要点 】 京山轻机：组件自动化+瓦楞包装设备龙头，纵向拓展电池设备布局。公司起家于包装机械设备， 2017 年通过并购苏州晟成切入光伏自动化设备领域。 2021 年以来，公司从组件自动化设备向 TOPCon、 HJT 电池设备延伸，并前瞻布局钙钛矿等前沿光伏技术设备。受益于光伏行业扩产， 2019-2022 年公司营业收入复合增速达 29.07%， 2020 年归母净利润扭亏为盈， 2020-2022 年净利润复合增速达 136.49%。 2023Q1 公司营业收入达到 13.27 亿元，同比增长 28.01%，归母净利润达 0.53亿元，同比增长 61.49%。 钙钛矿设备：前瞻布局新一代光伏技术，卡位千亿蓝海市场。 钙钛矿具备高转换效率极限、低材料成本和短工艺流程等优势，产业化进展迅速，钙钛矿设备市场空间广阔。我们预计到 2030 年全球钙钛矿设备市场规模将达到 985.18 亿元， 2022-2030 年复合增速达 90.11%。我们认为，钙钛矿产业目前类似于 2019 年的 TOPCon/HJT，正处在产业化前夕，先发设备企业有望享受技术迭代红利，同时钙钛矿与晶硅N 型迭代存在明显差异，为新进入者提供弯道超车机会。 公司钙钛矿产品包括 PVD 镀膜设备、 团簇型多腔式蒸镀设备和空间式 ALD 设备，覆盖钙钛矿核心工艺环节，同时公司持续加大钙钛矿领域布局投入，保障公司在钙钛矿设备领域的持续领先。 晶硅设备： 组件自动化设备市占率领先，纵向拓展 N 型电池设备。 1）组件自动化设备： 光伏行业高景气叠加大尺寸、薄片化趋势加速组件设备迭代，我们预计 2023-2025 年光伏自动化产线+层压机市场规模为 102.1/89.5/91.8 亿元。公司组件自动化设备市占率行业领先，客户覆盖国内外高端组件厂，业务有望稳步增长； 2）电池设备： 我们预计 2023-2025 年 TOPCon 电池设备市场规模分别为 713/296/98 亿元，HJT 电池市场规模分别为 34/30/27 亿元。 TOPCon 方面，公司推出PVD&PECVD 二合一镀膜设备，有效缓解绕镀和爆膜问题，产品已交付客户端验证； HJT 方面，公司牵手金石能源，布局 HJT 清洗制绒设备，目前已取得 4GW 订单。 瓦楞包装设备：环保政策+物流发展推动需求向好，公司先发优势明显。 瓦楞纸箱具有轻量化、可回收和易降解等特点，逐渐成为运输包装领域的主要选择，同时各国今年不断推出规范政策，推动快递包装“绿色革命”，瓦楞纸箱需求有望持续攀升。公司深耕瓦楞包装设备多年，在市占率、客户积累和技术上均具有显著先发优势 【投资建议】 我们预计，公司 2023-2025 年营业收入分别为 65.88/78.98/85.60 亿元，归母净利润分别为 4.63/6.26/7.67 亿元， EPS 分别为 0.74/1.01/1.23 亿元，对应 PE 分别为 25.47/18.81/15.37 倍。参考同行估值，同时考虑到公司在钙钛矿设备领域布局领先，未来有望充分受益于钙钛矿放量， 给予公司 2024 年 25 倍 PE，对应 12 个月目标价 25.25 元， 给予公司“买入”评级。 【 风险提示】 光伏行业产能扩张不及预期； 钙钛矿产业化进展不及预期； 技术迭代导致公司产品竞争力下降等

京山轻机(000821) 主要观点： 中报业绩预告超预期， 光伏业务增长强劲 2023 年 7 月 15 日，公司发布 2023 年半年度业绩预告： 2023 年上半年预计实现归母净利润 2.25~2.65 亿元，同比增长 52.12%~79.17%，扣非归母净利润 2.25~2.65 亿元，同比增长 55.47%~83.10%，业绩增长超出预期。 公司光伏业务强劲增长。子公司晟成光伏一方面受益于光伏行业的高景气度，下游客户市场需求较大，一方面依靠自身产品和服务过硬的品质、质量，赢得客户的信任和认可，订单和产品销量同比大幅增长，发展态势良好。 光伏在手订单充沛， 钙钛矿将充分受益产业化进程 公司 7 月 12 日在互动平台表示光伏业务目前订单饱满。 上半年以来， 公司公告大客户订单已达 23.43 亿元，其中，印度信达 2.82 亿元，通威 13.08 亿元，晶澳科技 3.09 亿元， 晶科能源 4.44 亿元。 截至 2022 年12 月 31 日，公司光伏板块在手订单 54.44 亿元（含税），同比增长 45.56%。 1） 组件环节， 晟成光伏能够为客户提供组件环节“交钥匙”整体解决方案，包括组件流水线、层压机等，占组件自动化生产线细分领域领先地位。 2） 在 HJT 路线中， 公司提供制绒、清洗、电镀金属化设备及相关自动化设备，在 2022 年末取得附件金石 4GW 清洗制绒、前清洗、蚀刻清洗设备订单； 3） 钙钛矿方向， 公司能够提供 MW 级钙钛矿整体解决方案并提供GW 级量产设备与技术支持，可以提供空穴层及透明导电层 PVD 设备、涂布干燥结晶一体机、团簇多功能蒸镀机等，干湿法制程设备均有覆盖，将充分受益 GW 级产线发展。 包装业务引领智能化，其他业务发展稳定 2023 年以来，终端消费市场逐渐复苏， 带动瓦楞包装设备需求的向上游传递， 公司成熟的智能化操作体系引领智能工厂需求。 今年上半年，公司智能整厂项目签订多单，落户安徽、呼和浩特、浙江，还拓展了海外客户，给越南 AN THINH 工厂交付智能整厂项目。 公司与济宁大唐、湘谐纸品、 鑫荣包装等公司签订智能工厂项目合作协议， 涉及 2.8 米瓦楞纸板生产线及整厂智能物流系统。 公司的锂电池设备以及汽车零部件铸造等其他业务稳步发展。 投资建议 我们预测公司 2023-2025 年营业收入分别为 65.00/77.92/86.20 亿元，归母净利润分别为 4.95/6.30/8.08 亿元，以当前总股本 6.23 亿股计算的摊薄 EPS 为 0.80/1.01/1.30 元。公司当前股价对 2023-2025 年预测 EPS 的PE 倍数分别为 25/20/15 倍， 考虑到公司作为光伏组件设备领军者，且公司钙钛矿等业务新产品渗透率有望不断提升， 维持“买入”评级。 风险提示 1） 光伏行业后续扩产不及预期的风险； 2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险； 4）测算市场空间的误差风险； 5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

京山轻机(000821) 事件描述 公司发布2022年年报，全年实现营收48.68亿元，同增19.14%；实现归母净利润3.02亿元，同增107.04%；实现扣非归母净利润2.83亿元，同增112.01%。公司发布2023年一季报，Q1实现营收13.27亿元，同增28.01%；实现归母净利润0.53亿元，同增61.49%；实现扣非归母净利润0.48亿元，同增67.86%。 事件点评 光伏/电池自动化生产线是营收增速主要来源，光伏板块在手订单充裕。分产品看，2022年光伏/包装/电池自动化生产线分别实现营收32.60/6.82/3.50亿元，同比增速分别为46.44%/-27.41%/102.48%。同时，截止2022年底，公司光伏板块在手订单54.44亿元，同比高增45.56%。 毛利率同比有所增加，费用管控得当。2022全年毛利率同增1.84pct至21.47%，期间费用率同减1.49pct至13.08%，其中销售费用率同减0.18pct至3.31%；管理费用率同减0.25pct至4.91%；研发费用率同增0.71pct至5.46%；财务费用率同减1.77pct至-0.61%。 经营性现金流有所减少。全年公司经营性现金净流入2.5亿元，同比减3.92亿元，主要原因是本年公司销售订单增加，购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。收、付现比分别同增8.61pct、25.13pct至88.83%、87.69%。 钙钛矿布局超前，已有实际产品销售。公司投资近1亿元建设高效钙钛矿太阳能电池实验中心，进行大面积玻璃基底反式结构钙钛矿电池以及硅基钙钛矿叠层电池的工艺研究，已完成搭建完整大面积单结钙钛矿电池中试线、晶硅钙钛矿叠层电池实验线，并配备齐全、高性能的精密测试仪器。目前公司提供MW级钙钛矿及整体解决方案，并提供GW级钙钛矿量产装备输出与技术支持。 光伏设备产品矩阵持续突破，有望迎来放量。HJT方面，公司可提供制绒、清洗、电镀金属化设备等工艺设备及相关自动化设备；公司首台HJT异质结清洗制绒设备已成功交付并通过客户验证，并在2022年年末取得4GW清洗制绒设备、前清洗设备、蚀刻清洗设备订单。TOPCon方面，公司可提供TOPCON电池PECVD&PVD镀膜设备、制绒和清洗等工艺设备及相关自动化设备，首台TOPCon技术二合一镀膜设备已成功交付。 盈利预测与估值 预计公司2023-2025年，营业收入分别为61.38/74.19/86.30亿，同比增速分别为26.10%/20.87%/16.32%；归母净利润分别为4.38/5.65/6.94亿元，同比增速分别为45.04%/28.98%/22.86%。京山轻机对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司2023-2024年业绩对应PE分别为27.71/21.48倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 钙钛矿项目进展不及预期；光伏设备销售不及预期；盈利预测与估值不及预期

京山轻机(000821) 主要观点： 事件概况 京山轻机于2023年4月21日发布2022年度报告及2023年一季度报告：2022年年度实现营业收入48.68亿元，同比增长19.14%；归母净利润3.02亿元，同比增长107.04%；净利率6.74%，同比增长3.83pct。2023年一季度实现营业收入13.27亿元，同比增长28.01%；归母净利润0.53亿元，同比增长61.49%；净利率4.76%，同比增长1.26pct。 钙钛矿设备布局广泛，将充分受益产业发展 公司钙钛矿方向设备布局广泛，能够提供MW级钙钛矿及整体解决方案并提供GW级量产设备输出与技术支持，可以提供空穴层及透明导电层PVD设备、涂布干燥结晶一体机、团簇多功能蒸镀机等，干湿法制程设备均有覆盖，将充分受益GW级产线的筹划；且公司投资近1亿元建设钙钛矿实验中心，已经搭建完成大面积中试线及晶硅钙钛矿叠层电池实验线，提升公司的研发能力，匹配钙钛矿行业的快速发展趋势。 光伏在手订单充沛，从组件迈向电池片设备平台化供应商 截至2022年12月31日，公司光伏板块在手订单54.44亿元（含税），同比增长45.56%。组件环节，晟成光伏能够为客户提供组件环节“交钥匙”整体解决方案，包括组件流水线、层压机等，占组件自动化生产线细分领域领先地位。电池片环节，在HJT路线中公司提供制绒、清洗、电镀金属化设备及相关自动化设备，在2022年末取得4GW清洗制绒、前清洗、蚀刻清洗设备订单；在TOPCon路线中，公司首台PECVD&PVD二合一镀膜设备已经成功交付。 包装装备业务有望修复，其他业务发展稳定 2022年公司包装业务受宏观环境影响同比下降，瓦楞包装行业下游行业广阔而分散，2023年以来，终端消费市场呈现复苏态势，也将带动瓦楞包装设备需求的回暖。公司的锂电池设备以及汽车零部件铸造等其他业务稳步发展。 投资建议 我们预测公司2023-2025年营业收入分别为64.42/77.01/87.20亿元，归母净利润分别为4.62/6.36/8.23亿元，以当前总股本6.23亿股计算的摊薄EPS为0.74/1.02/1.32元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为28/20/16倍，考虑到公司作为光伏组件设备领军者，且公司钙钛矿等业务新产品渗透率有望不断提升，维持“买入”评级。 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

京山轻机(000821) 2023年Q1业绩：同比增长61%；组件扩产景气高，期待电池设备多点开花 1）业绩符合预期：营收13.3亿元，同比增长28%；归母净利润0.53亿元，同比增长61%。 2）盈利能力：毛利率19.6%、同比提升2.6pct；净利率4.8%，同比提升1.3pct。 3）订单加速：一季度末合同负债25亿元、同比增长88%；受益于光伏需求提升+一体化趋势+N型电池组件需求，我们预计2023年组件扩产景气度高、公司将充分受益。同时公司电池设备新业务将进入多点开花阶段，钙钛矿设备成长空间大。 2022年业绩：同比增长107%；组件设备龙头、向电池设备加码发力 1）业绩高增：营收48.7亿元，同比增长19%；归母净利润3亿元，同比增长107%。核心受益于公司组件设备业务的增长、及期间费用率的下降。 2）盈利能力：净利率超预期。2022年公司毛利率21.5%、同比提升1.9pct；净利率6.7%，同比提升3.8pct，期待公司未来向电池设备延伸、带来盈利能力趋势向上。 3）订单：截至2022年底，公司光伏板块在手订单54.4亿元（含税），同比增长45.6%。分业务结构：（1）组件设备：公司在自动化生产线领域占据领先地位，海内外市场持续发力。（2）钙钛矿设备：投资近1亿元建钙钛矿电池实验中心,完成搭建完整大面积单结钙钛矿电池中试线、晶硅钙钛矿叠层电池实验线,可提供GW级钙钛矿量产装备输出与技术支持。（3）HJT设备：首台HJT清洗制绒设备已成功交付并通过验证，已取得4GW清洗制绒设备、前清洗设备、蚀刻清洗设备订单。（4）TOPCon设备：首台TOPCon技术二合一镀膜设备已成功交付。 京山轻机：钙钛矿设备市场空间大；组件设备、HJT+TOPCon设备多点开花 1）钙钛矿设备：预计2030年钙钛矿设备市场空间836亿元，2022-2030年CAGR=80%。公司布局PVD、ALD、团簇型多腔室蒸镀设备、组件封装设备等，已实现量产并成功应用于多个客户端，将具备钙钛矿电池整线设备交付能力，如保持先发优势、将充分受益钙钛矿产业化浪潮。 2）组件设备：预计2025年组件设备（流水线+层压机）市场规模达100亿元，2022-2025年CAGR=16%。公司为组件自动化产线设备龙头，服务海内外头部客户，受益组件扩产景气度。 3）TOPCon设备：公司核心布局TOPCon二合一镀膜设备（PECVD+PVD）、期待突破。 4）HJT设备：公司与金石能源合作清洗制绒设备，已获4GW量产订单、受益行业景气度提升。 投资建议：钙钛矿设备领军者；光伏组件、TOPCon、HJT电池设备多点开花预计公司2023-2025年归母净利润至4.4/5.9/7.5亿元，同比增长47%/33%/27%，对应PE为29/22/17倍。维持“买入”评级。 风险提示：新产品市场推广不及预期风险；行业景气下行风险；市场竞争风险。

京山轻机(000821) 整体业绩符合预期，盈利持续高增长。公司2022年实现营收48.68亿元，同比增长19.14%，归母净利润3.02亿元，同比增长107.04%，毛利率21.47%，较2021年保持略有增长，业绩整体符合预期。其中，22Q4实现营收17.60亿元，同比增长28.75%，归母净利润1.01亿元，同比增长6838.69%，毛利率21.96%。同时，公司发布2023年一季度报告，23Q1实现营收13.27亿元，同比增长28.01%，归母净利润0.53亿元，同比增长61.49%。 子公司晟成光伏为全球知名的光伏智能装备供应商。公司2022年全新升级的ALU-HJP全自动超高速叠焊机受到客户的一致好评。晟成光伏是北美最大的光伏设备供应商之一，22年为Helinene提供了500MW的组件新生产线，在此之前已成功为晶科、LG、Sunpower、Mission等客户提供高效光伏组件生产线；在土耳其市场，已累计为土耳其Kalyon、Kivanc、Elin、Daxler、Smart等近20家客户提供年10GW光伏组件生产线。 钙钛矿整体解决方案完善。公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业。目前公司提供MW级钙钛矿及整体解决方案，并提供GW级钙钛矿量产装备输出与技术支持。同时，公司不断突破钙钛矿技术壁垒，投资近1亿元建设高效钙钛矿太阳能电池实验中心，进行大面积玻璃基底反式结构钙钛矿电池以及硅基钙钛矿叠层电池的工艺研究，目前已完成搭建完整大面积单结钙钛矿电池中试线、晶硅钙钛矿叠层电池实验线，并配备齐全、高性能的精密测试仪器。此外，公司还与华中科技大学、南开大学等高校合作促进高端设备及空间式ALD等工艺的研发。 HJT设备多点开花，积极布局HJT电镀铜设备：公司首台HJT异质结清洗制绒设备已成功交付并通过客户验证，并在2022年年末取得4GW清洗制绒设备（含配套自动化）、前清洗设备（含配套自动化）、蚀刻清洗设备订单，标志着公司在HJT电池片市场中新产品的落地。此外，公司新研制电镀金属化设备，可用于异质结电池铜栅制程，目前已处于实验室样机阶段。 首台TOPCon技术二合一镀膜设备成功交付：公司可提供TOPCON电池PECVD&PVD镀膜设备、制绒和清洗等工艺设备及相关自动化设备。2022年，公司首台TOPCon技术二合一镀膜设备（PECVD+PVD）已成功交付，后续有望持续放量。 投资建议：预计公司2023-2025年实现营收62.93/76.17/92.66亿元，归母净利4.23/5.88/7.40亿元，同比增40.0%/39.1%/25.9%，当前股价对应PE分别为28/20/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新技术新产品的研发风险，行业政策变化及行业周期性波动的风险，应收账款发生坏账准备的风险。

京山轻机(000821) 事件：公司发布2022年报及2023年一季报。2022年公司实现营收48.68亿元，同比增长19.14%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长107.04%；ROE（加权）为9.59%，同比增长4.02pct。2023Q1公司实现营业收入13.27亿元，同比增长28.01%；实现归母净利润5,337万元，同比增长61.49%。 事件点评： 组件扩产大年，看好公司2023业绩增长。硅料价格目前已经低于20万元/吨，下游盈利改善推动组件扩产，2022年下半年至今，通威累计宣布扩产50GW组件产能，上机数控宣布扩产16GW组件产能，晶澳科技2023年计划扩产30GW+组件产能，晶科宣布扩产24GW组件产能，我们判断2023年行业扩产将保持较高增速。截止2023年3月31日，公司合同负债为25.14亿元，环比增长52.94%。截止2022年12月31日，公司光伏板块在手订单54.44亿元，同比增长45.56%。根据公司2022年董事会工作报告，2023年公司销售收入目标为58-65亿元。公司组件流水线业务市占率超过50%，我们认为组件扩产将有力推动公司业绩增长。 毛利率提升费用率下降，盈利能力改善明显。2022年公司销售净利率为6.74%，同比提升3.83pct，其中毛利率提升贡献1.84pct，费用率降低贡献1.49pct。2022年公司毛利率为21.47%，分产品类型来看，光伏自动化产线/包装自动化产线毛利率分别为23.72%/22.88%，同比分别提升1.16pct/3.03pct。2022年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.31%/4.91%/5.46/-0.61，分别变动-0.18pct/-0.25pct/0.71pct/-1.77pct。 钙钛矿设备由单机台拓展为提供整线解决方案。2022中报显示公司钙钛矿设备业务提供PVD设备与蒸镀设备。2022年报显示公司提供钙钛矿及叠层电池组件整体解决方案，包括GW级钙钛矿量产装备、MW级钙钛矿高效电池制造整体解决方案、钙钛矿/叠层电池实验线及钙钛矿组件自动封装线，其中GW级钙钛矿量产装备可满足长（2000-2300mm）×宽（1000-1200mm）的大尺寸钙钛矿电池生产需求。公司已完成搭建完整大面积单结钙钛矿电池中试线、晶硅钙钛矿叠层电池实验线。目前极电光能已经启动GW级钙钛矿产线建设，我们认为钙钛矿产业化进程加速有望帮助公司开启第二成长曲线。 光伏电池设备业务有望迎来放量，HJT电池新增铜电镀设备。根据我们统计，目前行业TOPCon产能规划超450GW，HJT电池产能规划超230GW。在TOPCon路线上，公司可提供PECVD&PVD镀膜设备、制绒和清洗等工艺设备及相关自动化设备，首台二合一镀膜设备已成功交付。在HJT路线上，公司提供制绒、清洗、电镀金属化设备等工艺设备及相关自动化设备，其中电镀金属化设备为水平光诱导电镀，可用于HJT铜栅制程。2022年末取得4GWHJT清洗制绒设备（含配套自动化）、前清洗设备（含配套自动化）、蚀刻清洗设备订单。我们认为公司电池片设备有望在2023年实现较快增长。 动力电池自动化产线实现突破。2022年公司电池自动化生产线实现3.50亿元收入，同比增长102.48%，主要系公司2022年转型做动力电池设备。从研发投入上，公司布局了46系列大圆柱动力电池组装线、方形铝壳电池组装线、激光切叠压一体机、后焊双电芯自动线等，其中46系列大圆柱动力电池组装线已交付客户现场试产中。 投资建议： 我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为4.70/5.49/6.53亿元，EPS分别为0.75/0.88/1.05元，当前股价对应P/E分别为25/21/18倍。我们认为公司估值仍有一定上升空间，维持其“买入”评级。 风险提示： 钙钛矿市场化进程不及预期；光伏电池设备营收增长不及预期；光伏组件扩产不及预期。