京山轻机(000821)公司资料

京山轻机(000821) 事件概况 京山轻机于2023年8月27日发布2023年度半报告：2023年半年度实现营业收入34.07亿元，同比增长48.70%；归母净利润2.44亿元，同比增长65.16%；毛利率20.94%，同比增长1pct；净利率8.27%，同比增长1.46pct。公司业绩预告2023年上半年预计实现归母净利润2.25~2.65亿元，业绩位于预告中位。 2023年二季度实现营业收入20.80亿元，同比增长65.79%，环比增长56.76%；归母净利润1.91亿元，同比增长66.21%，环比增长257.71%；毛利率20.94%，同比下降0.6pct；净利率4.76%，同比增长0.97pct。 光伏在手订单充沛，从组件迈向电池片设备平台化供应商 2023年上半年，光伏智能装备业务实现营业收入26.86亿元，同比增长75.51%。截至2023年6月30日，公司光伏板块在手订单92.02亿元（含税），同比增长121.41%。截止2022年12月31日，公司光伏板块在手订单54.44亿元（含税），同比增长45.56%。我们计算公司2023年上半年光伏板块新增订单64.44亿元，订单高增长，对公司后续业绩提供良好保障。 组件业务大客户及海外拓展顺利。2023年上半年，晟成光伏为晶科、天合、晶澳、环晟等知名客户在国内和国外多个基地打造业内标杆项目案例，单个项目体量均达5GW。公司还不断提升海外市场产品的安装和售后服务质量,目前，公司产品已远销三十多个国家和地区，已在越南、泰国、土耳其、印度、新加坡等地设立了子公司或技术服务中心，以进一步拓展国际市场份额。2023年上半年公司整体海外收入8.58亿元，占比25.18%，较去年同期的15.85%提升明显；汇兑收益7,470.93万元，同比增长89.80%。 多种技术路线均有产品布局。公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业，目前公司提供MW级钙钛矿及整体解决方案，并提供GW级钙钛矿量产装备输出与技术支持，公司具备钙钛矿/叠层电池实验线和组件自动封装线的技术。在HJT技术路线，公司可提供HJT制绒清洗机、HJT硅片吸杂前清洗设备、HJT电池电镀金属化设备等工艺设备；在TOPCon技术路线，公司可提供制绒和清洗设备等。 包装装备业务稳定发展，提供整体解决方案 2023年上半年公司包装业务收入3.85亿元，同比下降2.2%，占比11.30%，毛利率23.69%，同比增加3.45pct。京山轻机是国内最早从事瓦楞纸包装装备研发、设计和生产的公司之一。京山轻机已成为行业内公认的国内一线品牌、全球知名品牌。目前公司已成为全球行业内产品线最齐全的公司之一，提供瓦楞纸包装行业智能工厂整体解决方案。 投资建议 我们预测公司2023-2025年营业收入分别为65.00/77.92/86.20亿元，归母净利润分别为4.95/6.30/8.08亿元，以当前总股本6.23亿股计算的摊薄EPS为0.80/1.01/1.30元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为20/16/12倍，考虑到公司作为光伏组件设备领军者，且公司钙钛矿等业务新产品渗透率有望不断提升，维持“买入”评级。 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险； 3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

京山轻机(000821) 2023年中报：业绩增长65%；订单高增，期待光伏组件+钙钛矿等电池业务加速 1）业绩超预期：2023上半年营收34亿元，同比增长49%；归母净利润2.4亿元，同比增长65%。单Q2季度营收21亿元，同比提升66%；归母净利润1.9亿元，同比增长66%。分业务结构：光伏自动化产线营收27亿元，同比增长76%；包装机械业务营收3.9亿元，同比降低2.2%。核心受益于公司光伏组件设备业务放量。 2）盈利能力稳健：上半年毛利率20.9%、同比+1pct；净利率8.3%，同比+1.5pct。分业务结构：光伏自动化产线业务毛利率21.5%，同比+0.4pct；包装机械毛利率23.7%，同比+3.5pct。 3）订单超预期：二季度末公司合同负债达24.5亿元，同比增长80%。存货达54亿元，同比增长100%。截至2023年6月30日，公司光伏板块在手订单92.02亿元（含税），同比增长121.4%。受益于光伏需求提升+一体化趋势+N型电池组件需求，2023年组件扩产景气度高、公司将充分受益。同时公司电池设备新业务将进入多点开花阶段，钙钛矿设备成长空间大。 4）研发费用：上半年达1.6亿元、同比增长54%、占营收比4.7%，公司在钙钛矿设备领域持续加码研发。可提供MW级钙钛矿及整体解决方案，并可提供GW级钙钛矿量产装备支持。 京山轻机：钙钛矿设备市场空间大；组件设备、HJT+TOPCon设备多点开花 1）钙钛矿设备：预计2030年钙钛矿设备市场空间836亿元，2022-2030年CAGR=80%。公司布局PVD、ALD、团簇型多腔室蒸镀设备、组件封装设备等，已实现量产并成功应用于多个客户端，将具备钙钛矿电池整线设备交付能力，如保持先发优势、将充分受益钙钛矿产业化浪潮。 2）组件设备：预计2025年组件设备（流水线+层压机）市场规模达100亿元，2022-2025年CAGR=16%。公司为组件自动化产线设备龙头，服务海内外头部客户，受益组件扩产景气度。 3）TOPCon设备：公司核心布局TOPCon二合一镀膜设备（PECVD+PVD）、期待突破。 4）HJT设备：公司与金石能源合作清洗制绒设备，已获4GW量产订单、受益行业景气度提升。 投资建议：钙钛矿设备领军者；光伏组件、TOPCon、HJT电池设备多点开花预计公司2023-2025年归母净利润至4.9/6.5/8.3亿元，同比增长62%/33%/27%，对应PE为20/15/12倍。维持“买入”评级。 风险提示：新产品市场推广不及预期风险；行业景气下行风险；市场竞争风险。

京山轻机(000821) 【 投资要点 】 京山轻机：组件自动化+瓦楞包装设备龙头，纵向拓展电池设备布局。公司起家于包装机械设备， 2017 年通过并购苏州晟成切入光伏自动化设备领域。 2021 年以来，公司从组件自动化设备向 TOPCon、 HJT 电池设备延伸，并前瞻布局钙钛矿等前沿光伏技术设备。受益于光伏行业扩产， 2019-2022 年公司营业收入复合增速达 29.07%， 2020 年归母净利润扭亏为盈， 2020-2022 年净利润复合增速达 136.49%。 2023Q1 公司营业收入达到 13.27 亿元，同比增长 28.01%，归母净利润达 0.53亿元，同比增长 61.49%。 钙钛矿设备：前瞻布局新一代光伏技术，卡位千亿蓝海市场。 钙钛矿具备高转换效率极限、低材料成本和短工艺流程等优势，产业化进展迅速，钙钛矿设备市场空间广阔。我们预计到 2030 年全球钙钛矿设备市场规模将达到 985.18 亿元， 2022-2030 年复合增速达 90.11%。我们认为，钙钛矿产业目前类似于 2019 年的 TOPCon/HJT，正处在产业化前夕，先发设备企业有望享受技术迭代红利，同时钙钛矿与晶硅N 型迭代存在明显差异，为新进入者提供弯道超车机会。 公司钙钛矿产品包括 PVD 镀膜设备、 团簇型多腔式蒸镀设备和空间式 ALD 设备，覆盖钙钛矿核心工艺环节，同时公司持续加大钙钛矿领域布局投入，保障公司在钙钛矿设备领域的持续领先。 晶硅设备： 组件自动化设备市占率领先，纵向拓展 N 型电池设备。 1）组件自动化设备： 光伏行业高景气叠加大尺寸、薄片化趋势加速组件设备迭代，我们预计 2023-2025 年光伏自动化产线+层压机市场规模为 102.1/89.5/91.8 亿元。公司组件自动化设备市占率行业领先，客户覆盖国内外高端组件厂，业务有望稳步增长； 2）电池设备： 我们预计 2023-2025 年 TOPCon 电池设备市场规模分别为 713/296/98 亿元，HJT 电池市场规模分别为 34/30/27 亿元。 TOPCon 方面，公司推出PVD&PECVD 二合一镀膜设备，有效缓解绕镀和爆膜问题，产品已交付客户端验证； HJT 方面，公司牵手金石能源，布局 HJT 清洗制绒设备，目前已取得 4GW 订单。 瓦楞包装设备：环保政策+物流发展推动需求向好，公司先发优势明显。 瓦楞纸箱具有轻量化、可回收和易降解等特点，逐渐成为运输包装领域的主要选择，同时各国今年不断推出规范政策，推动快递包装“绿色革命”，瓦楞纸箱需求有望持续攀升。公司深耕瓦楞包装设备多年，在市占率、客户积累和技术上均具有显著先发优势 【投资建议】 我们预计，公司 2023-2025 年营业收入分别为 65.88/78.98/85.60 亿元，归母净利润分别为 4.63/6.26/7.67 亿元， EPS 分别为 0.74/1.01/1.23 亿元，对应 PE 分别为 25.47/18.81/15.37 倍。参考同行估值，同时考虑到公司在钙钛矿设备领域布局领先，未来有望充分受益于钙钛矿放量， 给予公司 2024 年 25 倍 PE，对应 12 个月目标价 25.25 元， 给予公司“买入”评级。 【 风险提示】 光伏行业产能扩张不及预期； 钙钛矿产业化进展不及预期； 技术迭代导致公司产品竞争力下降等

京山轻机(000821) 主要观点： 中报业绩预告超预期， 光伏业务增长强劲 2023 年 7 月 15 日，公司发布 2023 年半年度业绩预告： 2023 年上半年预计实现归母净利润 2.25~2.65 亿元，同比增长 52.12%~79.17%，扣非归母净利润 2.25~2.65 亿元，同比增长 55.47%~83.10%，业绩增长超出预期。 公司光伏业务强劲增长。子公司晟成光伏一方面受益于光伏行业的高景气度，下游客户市场需求较大，一方面依靠自身产品和服务过硬的品质、质量，赢得客户的信任和认可，订单和产品销量同比大幅增长，发展态势良好。 光伏在手订单充沛， 钙钛矿将充分受益产业化进程 公司 7 月 12 日在互动平台表示光伏业务目前订单饱满。 上半年以来， 公司公告大客户订单已达 23.43 亿元，其中，印度信达 2.82 亿元，通威 13.08 亿元，晶澳科技 3.09 亿元， 晶科能源 4.44 亿元。 截至 2022 年12 月 31 日，公司光伏板块在手订单 54.44 亿元（含税），同比增长 45.56%。 1） 组件环节， 晟成光伏能够为客户提供组件环节“交钥匙”整体解决方案，包括组件流水线、层压机等，占组件自动化生产线细分领域领先地位。 2） 在 HJT 路线中， 公司提供制绒、清洗、电镀金属化设备及相关自动化设备，在 2022 年末取得附件金石 4GW 清洗制绒、前清洗、蚀刻清洗设备订单； 3） 钙钛矿方向， 公司能够提供 MW 级钙钛矿整体解决方案并提供GW 级量产设备与技术支持，可以提供空穴层及透明导电层 PVD 设备、涂布干燥结晶一体机、团簇多功能蒸镀机等，干湿法制程设备均有覆盖，将充分受益 GW 级产线发展。 包装业务引领智能化，其他业务发展稳定 2023 年以来，终端消费市场逐渐复苏， 带动瓦楞包装设备需求的向上游传递， 公司成熟的智能化操作体系引领智能工厂需求。 今年上半年，公司智能整厂项目签订多单，落户安徽、呼和浩特、浙江，还拓展了海外客户，给越南 AN THINH 工厂交付智能整厂项目。 公司与济宁大唐、湘谐纸品、 鑫荣包装等公司签订智能工厂项目合作协议， 涉及 2.8 米瓦楞纸板生产线及整厂智能物流系统。 公司的锂电池设备以及汽车零部件铸造等其他业务稳步发展。 投资建议 我们预测公司 2023-2025 年营业收入分别为 65.00/77.92/86.20 亿元，归母净利润分别为 4.95/6.30/8.08 亿元，以当前总股本 6.23 亿股计算的摊薄 EPS 为 0.80/1.01/1.30 元。公司当前股价对 2023-2025 年预测 EPS 的PE 倍数分别为 25/20/15 倍， 考虑到公司作为光伏组件设备领军者，且公司钙钛矿等业务新产品渗透率有望不断提升， 维持“买入”评级。 风险提示 1） 光伏行业后续扩产不及预期的风险； 2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险； 4）测算市场空间的误差风险； 5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。