双汇发展(000895) 2024Q3业绩明显改善，维持“增持”评级 2024Q1-Q3公司实现收入440.0亿元，同比-4.7%；归母净利润38.04亿元，同比-12.1%。2024Q3单季收入164.1亿元，同比+4.1%；归母净利润15.08亿元，同比+1.2%，三季度业绩明显改善。我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利分别为48.9、52.4、55.1亿元，EPS分别为1.41、1.51、1.59元，当前股价对应PE分别为17.6、16.4、15.7倍。公司产业链布局完善、龙头地位稳固，分红意愿强，是稳健价值投资标的，维持“增持”评级。 肉制品业务环比改善，吨利有望维持高位 2024Q3肉制品实现营收68.3亿元，同比降4.0%，环比Q2降幅收窄，主因公司在市场和渠道上采取积极措施成效显现。营业利润18.9亿元，同比增7.9%，主要得益于成本的有效控制和产品结构的调整，总盈利和吨利均创历史最佳水平，Q4成本下降有望继续推动吨利维持高位。展望未来，（1）公司将继续推进网点倍增计划，加快新渠道开发并积极参与市场竞争；（2）坚持两调一控，加强市场专业化、立体化运作，稳高温、上低温、做大速冻产品，实现量利双增；（3）加快数字化转型升级和科技赋能。预计Q4肉制品产销量和盈利同比均有望明显提升，全年规模和利润有望基本稳定。 猪价运行错位导致屠宰利润承压，养殖业务盈利改善 2024Q3屠宰业务实现营收85.0亿元，同比增5.0%，营业利润8760万元，同比下滑53.6%。利润承压主因2024年猪价上涨走势与2023年形成错位，2024年5月份猪价开始上涨，低成本冻品带来的利润提升更多体现在Q2；另一方面，Q3猪价处于较高水平，不易于鲜品销售及盈利，进一步侵蚀生鲜品利润。Q4进入肉类消费旺季，预计生鲜品产销量将会明显提高，盈利基本保持稳定。养殖业方面，Q3收入同增10.8%，主要得益于禽产业规模持续提升；经营利润得益于养殖生产指标提升和养殖成本下降，环比大幅减亏。 风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。

双汇发展(000895) 事件 公司公告2024年三季报。2024年前三季度，公司实现总营收441.12亿元（-4.82%），归母净利38.04亿元（-12.08%），扣非归母净利36.76亿元（-10.66%）。24Q3单季，公司实现总营收164.40亿元（+3.90%），归母净利15.08亿元（+1.18%），扣非归母净利14.45亿元（-0.22%）。 Q3肉类总销量恢复正增长，肉制品业务单位盈利创新高 1）Q3肉类总销量恢复正增长，同增0.57%。2024年前三季度，公司肉类产品总外销量234.88万吨，同比下降4.93%，24Q3公司肉类产品总外销量83.94万吨，同比增长0.57%。 2）猪价滞涨、冻品行情低迷，影响Q3生鲜品利润。24Q3，公司生鲜品业务实现收入85.01亿元，同比由上半年下降16.14%转为增长5.04%；实现经营利润0.88亿元，同比-53.58%，主要是部分副产品及分割类冻品行情低迷，其中单季度看，鲜品盈利占比80%左右，冻品盈利占比20%左右。3）肉制品业务单位盈利创新高。24Q3，公司肉制品业务实现收入68.28亿元，同比降幅收窄至4.01%；实现经营利润18.89亿元，同比增长7.89%，得益于成本控制和产品结构的调整，盈利总额及单位盈利均创历史最佳水平。 4）养殖成本下降，其他业务分部环比实现大幅减亏。24Q3，公司其他业务分部实现收入28亿元，同比增长10.8%，主要得益于禽产业规模的持续提升；其他分部的经营利润得益于养殖生产指标的提升和养殖成本的下降，环比大幅减亏，同比有所增亏主要受今年以来毛鸡价格低迷影响。 5）从利润率看：2024年前三季度，公司毛利率为18.23%，同比+0.55pct，归母净利率8.62%，同比-0.71pct；24Q3公司毛利率18.12%，同比-0.29pct，归母净利率9.17%，同比-0.25pct，主要受生鲜品及其他分部利润同比下降影响。 投资建议 我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为48.02、50.44、52.41亿元，同比增长-4.97%、5.05%、3.91%，对应10月29日PE分别为18、17、16倍（市值842亿元），维持“增持”评级。 风险提示 食品安全风险、猪肉价格大幅波动风险、政策调整风险。

双汇发展(000895) 投资要点： 公司业绩符合预期，Q3净利同环比双增。根据公司公告，2024年前三季度，公司实现营收439.99亿元，同比下降4.75%；归母净利润38.04亿元，同比下降12.08%；扣非后归母净利润36.76亿元，同比下降10.66%；经营性现金流量净额为69.13亿元，同比增长182.03%。其中，2024Q3营收为164.06亿元，同比增长4.06%；归母净利润15.08亿元，同比增长1.18%，环比增长47.18%；扣非后归母净利润14.45亿元，同比下降0.22%，环比增长46.55%。2024年前三季度，受到肉制品和生鲜猪产品销量下降、生鲜品行情低迷、以及禽产品价格低位运行等因素影响，导致公司业绩短期承压。 包装肉制品：Q3利润同环比双增，吨利创历史新高。2024年前三季度，包装肉制品业务销售收入为192.01亿元，同比-7.71%；实现营业利润52.13亿元，同比+6.65%，经营利润率为27.15%，同比+3.65pcts；前三季度吨利约4900元/吨，同比+13%，处于历史高位。其中，2024Q3包装肉制品板块收入68.28亿元，同比-4.01%，环比+22%；营业利润18.90亿元，同比+7.92%，环比+31.5%；经营利润率27.68%，同比+3.06pcts。2024Q3肉制品板块营收同比降幅明显缩窄，得益于成本控制和产品结构的调整，板块盈利总额及单位盈利均创历史最佳水平。 生鲜产品：Q3营收环比改善，经营利润短期承压。2024年前三季度，生鲜品实现营收218.26亿元，同比-8.99%；实现营业利润3.4亿元，同比-46.73%，经营利润率为1.56%，同比-1.10pcts。其中，2024Q3生鲜板块收入85亿元，同比+5.03%，环比+26%；营业利润约0.9亿元，同环比均下降；经营利润率1.04%，同比-1.29pcts。受到2023年同期冻品储备产销基数较高，叠加一季度冻品价格低迷，导致公司生鲜品板块营收、利润下降明显。未来，公司将持续推进生鲜品板块降本增效，动态调整产品结构，扩大产销规模。 维持公司“增持”投资评级。公司是国内肉类加工行业龙头，产品线齐全，产品品类丰富。考虑到公司肉制品业务的增长空间和养殖板块盈利水平的改善，预计2024/2025/2026年可实现归母净利润分别为54.41/60.45/59.26亿元，EPS分别为1.57/1.74/1.71元，当前股价对应PE分别为15.47/13.93/14.21倍。根据可比上市公司市盈率情况，未来公司估值仍有扩张空间，考虑到公司龙头优势显著，且分红率较高，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：市场拓展不及预期、原料价格波动、猪价波动、行业竞争

双汇发展(000895) 投资要点 事件：公司发布2024年中报： 24H1：公司实现营收276.72亿元，同比-9.34%；归母净利润22.96元，同比-19.05%；扣非净利润22.31亿元，同比-16.32%。 24Q2：公司实现营收133.64亿元，同比-9.78%；归母净利润10.25亿元，同比-24.02%；扣非净利润9.86亿元，同比-22.09%。 外部环境疲软叠肉制品销量下滑，上半年吨利达4700元。肉制品2024Q2实现营收55.8亿元，同比-15%；经营利润14.4亿元，同比-5%。2024H1肉制品实现销量70.44万吨，同比-9.5%；肉制品吨利4719元，其中2024Q1吨利超5000元，Q2略有下降，约4300+元，仍处于较高水平。肉制品销量持续下滑，考虑主因：1）终端需求疲软；2）渠道信心不足，压低当期的库存，企业出货节奏偏慢。下半年进入春节备货旺季，预期肉制品销量将转增，吨利预期能维持在4000-4500元水平。 生鲜业务销量下降，经营利润环比改善。屠宰业务2024Q2实现营收67.3亿元，同比-15.8%，其中对外交易收入58.4亿元，同比-12.4%。2024Q2经营利润1.56亿元，同比+8%，经营利润环比改善，由负转正。从量上看，2024Q1屠宰约230+万头，同比下滑；头均利润66元，环比持续改善。收入、屠宰量大幅下降主因去年Q2猪价较低，储备低价冻肉基数较高；同时Q2猪价提升，终端需求疲软影响。经营利润环比改善，预期下半年随着猪价提升，低价冻肉释放利润。 政府补助减少+养殖亏损拖累利润表现。2024Q2公司其他业务分部经营利润亏损1.69亿元，主因禽类养殖业务利润受毛鸡价格下降拖累。2024Q2毛鸡价格下降20%+，同时政府补助大幅下降，影响其他分部利润约2.5亿元。养猪业务公司加大整顿力度，出栏规模下降，养殖指标持续改善，同比大幅度减亏 盈利预测与投资评级：公司肉制品推进结构升级，屠宰龙头地位稳固，分红意愿强、股息率高。考虑到终端动销疲软，我们略下调盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别575、608、632亿元（前值为647、688、723亿元），同比-4.4%/+5.8%/+3.9%；归母净利润分别为47.8、50.0、52.6亿元（前值为54.9/57.7/61.1亿元），同比-5.4%/+4.6%/+5.2%；EPS分别为1.38、1.44、1.52元，对应PE为17x、16x、15x，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险、猪价大幅波动风险、冻肉库存减值风险。

双汇发展(000895) 事件 公司公告2024年中报。2024H1，公司实现总营收276.72亿元（-9.34%），归母净利22.96亿元（-19.05%），扣非归母净利22.31亿元（-16.32%）。24Q2单季，公司实现总营收133.64亿元（-9.78%），归母净利10.25亿元（-24.02%），扣非归母净利9.86亿元（-22.09%）。公司每股拟派发现金红利0.66元，分红率为99.58%。 H1总外销量同比-7.74%，包装肉制品吨利4719元 1）H1总外销量同比-7.74%。2024H1，公司肉类总外销量为151万吨，同比-7.74%；公司平均单价同比-1.73%至1.83万元/吨。24Q2公司肉类总外销量同比-11.41%，推算平均单价同比+1.84%至1.83万元/吨。 2）分产品看：2024H1，公司包装肉制品/生鲜产品/其他收入分别为123.73/133.25/44.11亿元，同比-9.64%/-16.14%/+5.66%，24Q2收入分别同比-15.20%/-15.76%/+13.85%。 3）产品持续升级，包装肉制品吨利提升。2024H1，公司包装肉制品量/价分别同比-9.51%/-0.15%，吨利（营业利润，下同）为4719元，同比+17.09%；生鲜产品量/价分别同比-14.23%/+0.49%，吨利为407元，同比-34.53%，生鲜产品受猪价低位影响，吨利有所下滑，而5月下旬以来猪价回升，Q2吨利环比Q1已现改善；禽类产品销量同比+34.65%。 4）H1经销商有所优化。2024H1，公司直销/经销收入分别为62.23/213.70亿元，同比-11.77%/-8.57%。24H1末，公司共有经销商17305家，较年初-2.56%。 包装肉制品结构升级带动H1毛利率提升 1）包装肉制品结构升级带动H1毛利率提升，净利率受销售、管理、财务费用率增加以及政府补助减少影响。2024H1，公司毛利率为18.29%，同比+1.00pct，主要来自包装肉制品毛利率提升；净利率为8.45%，同比-0.99pct，主要受三费率同比增加及政府补助减少影响。24Q2，公司毛利率为17.13%，同比-0.21pct，净利率为7.84%，同比-1.42pct。 2）费用率有所增加。2024H1，公司销售、管理、财务费用率分别为3.35%、2.29%、0.30%，同比+0.23、+0.40、+0.60pct，财务费用率增加主要由于贷款规模上升以及去年同期利息收入基数较高（去年同期大额存单到期一次性确认利息）。 加速升级肉制品，持续推动网点扩增 1）肉制品结构升级加速。公司持续推出新品，大力培育轻享鸡肉肠、轻咔能量香肠等高毛利新品，推动利润基石产品——包装肉制品吨利提升。 2）加快开发新渠道，持续推动网点扩增。目前公司在国内拥有100+万个销售网点，在绝大部分省份基本可以实现朝发夕至；同时，公司持续推进网点扩增，加快新渠道开发，有望推动肉制品销量稳健增长。 3）猪肉价上涨，冻品有望释放利润。2024年5月下旬以来，猪肉价持续回升，根据农业农村部数据，截至2024年8月13日，猪肉平均批发价为27.09元/公斤，5月以来上涨幅度超33%，公司有望通过冻品增厚利润。 投资建议 我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为48.02、50.44、52.41亿元，同比增长-4.97%、5.05%、3.91%，对应8月14日PE分别为16、15、15倍（市值776亿元），维持“增持”评级。 风险提示 食品安全风险、猪肉价格大幅波动风险、政策调整风险。

双汇发展(000895) 投资要点： 公司业绩低于预期，中期延续高分红政策。根据公司公告，2024年上半年，公司实现营收 275.93 亿元，同比下降 9.31%；归母净利润 22.96 亿元，同比下降 19.05%；扣非后归母净利润 22.31 亿元，同比下降 16.32%；经营性现金流量净额为 35.78 亿元，同比增长 916.92%。其中，2024Q2 营收为 133.64 亿元，同比下降9.78%；归母净利润 10.25 亿元，同比下降 24.02%。2024 年上半年，公司营收减少主要受包装肉制品、生鲜猪产品销量下降，以及禽产品价格低位运行等因素影响。另外，公司延续传统高分红政策，2024 年中期公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 6.6 元（含税）的比例实施利润分配，分红率为 99.58%。 包装肉制品：Q2 市场需求承压，吨利创历史新高。根据公司公告，2024 年上半年，包装肉制品业务销售收入为 123.73 亿元，同比-9.64%，占总营收比例 44.71%；实现营业利润 33.24 亿元，同比+5.95%，经营利润率为 26.86%，同比+3.95pcts；上半年销售量为70.44 万吨，同比-9.51%，吨利约 4719 元/吨，同比+17%。其中，2024Q2 包装肉制品板块收入 55.8 亿元，同比-15.19%；营业利润14.37 亿元，同比-4.57%；经营利润率 25.75%，同比+2.86pcts。2024Q2 肉制品板块营收降幅环比扩大，主要是由于市场需求不振，线下传统渠道销量下滑明显所导致。盈利方面，得益于成本控制和产品结构的调整，上半年肉制品吨均盈利和总体盈利创历史新高。 生鲜产品：上半年利润明显下滑，Q2 业绩环比改善。2024 年上半年，生鲜品业务实现营收 133.25 亿元，同比-16.14%，占比 48.15%；实现营业利润 2.52 亿元，同比-43.88%，经营利润率为 1.89%，同比-0.94pcts；上半年销售量为 61.94 万吨，同比-14.23%，吨利约407 元/吨，同比-34.5%。其中，2024Q2 生鲜板块收入 74.26 亿元，同比-7.01%；营业利润 1.56 亿元，同比+7.77%；经营利润率 2.11%，同比+0.29pcts。受到 2023 年同期冻品储备产销基数较高，叠加一季度冻品价格低迷，导致公司生鲜品板块营收、利润下降明显。2024年二季度，随着猪价的加速上行，公司生鲜品业务盈利得到明显改善，Q2 营业利润环比由降转增。 维持公司“增持”投资评级。公司是国内肉类加工行业龙头，产品线齐全，产品品类丰富。考虑到公司肉制品销量短期承压，下调公司盈利预测 ，预计 2024-2026 年可实现归母净利润分别为54.41/60.45/59.26 亿元（前值为 61.00/66.23/66.37 亿元），EPS分别为 1.57/1.74/1.71 元，当前股价对应 PE 分别为14.68/13.22/13.48 倍。根据可比上市公司市盈率情况，未来公司估值仍有扩张空间，考虑到公司龙头优势显著，且分红率较高，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：市场拓展不及预期、原料价格波动、猪价波动、行业竞争加剧、食品安全事件等。

双汇发展(000895) 2024Q2业绩承压，高分红延续，维持“增持”评级 公司2024H1实现营收275.9亿元，同比降9.3%；归母净利润22.96亿元，同比降19.0%。Q2单季实现营收133.2亿元，同比降9.7%；归母净利润10.25亿元，同比降24.0%。同时，公司拟进行中期分红每10股6.6元（含税），分红率达99.6%。考虑到肉制品终端需求承压，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利分别为48.9、52.4、55.1亿元（前值54.4、58.0、61.7亿元），EPS分别为1.41、1.51、1.59元（前值1.57、1.67、1.78元），当前股价对应PE分别为16.2、15.1、14.3倍。公司是稳健价值投资标的，分红率高，维持“增持”评级。 肉制品终端需求承压，盈利能力较好 2024Q2实现营收55.8亿元，同比降15.2%，营业利润14.4亿元，同比降4.6%，销量和利润都有所下降，主因市场需求不振、终端压缩库存。而得益于成本控制和产品结构调整，肉制品盈利能力较好，上半年吨利为4719元（+17%），创历史新高。展望未来：（1）公司将继续推进网点倍增计划，并加大对会员超市、休闲零食、便利店等新兴渠道的开发，并加强渠道专业化运作；（2）聚焦主导新品，加强培育推广，持续推进结构调整；（3）加大市场费用并精准参与市场竞争。全年来看肉制品有望保持销量稳定、利润增长。 随着猪价上涨屠宰业务盈利明显改善，养殖业务拖累利润表现 2024Q2屠宰业务实现营收67.3亿元，同比降15.8%，一是因为行业竞争激烈，公司主动放弃部分低毛利渠道，从而影响了量；二是因为2023Q2低猪价背景下冻品储备扩大、屠宰基数较高，而2024Q2在猪价上行背景下，屠宰量明显下降。Q2屠宰业营业利润1.6亿元，同比增7.9%，随着猪价上涨盈利能力明显改善。随着下半年消费旺季到来，低成本冻品出库，屠宰量和利润均有望增长。Q2以养殖为主的其他业务亏损1.7亿元，拖累整体利润表现，主因毛鸡价格降幅较大、影响了养鸡业利润，同时政府补贴有较大幅度下降。 风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。

双汇发展(000895) 事件：公司发布2024年中报，24H1实现营业收入276.72亿元，同比-9.34%；归母净利润22.96亿元，同比-19.05%；扣非净利润22.31亿元，同比-16.32%。单季度看，24Q2实现营业收入133.64亿元，同比-9.78%；归母净利润10.25亿元，同比-24.02%；扣非净利润9.86亿元，同比-22.09%。公司发布24年半年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利6.60元（含税），共计派发现金红利22.87亿元，股利支付率99.58%。 肉制品需求承压，成本下行吨利提升。24H1肉制品业务实现收入123.7亿元，同比-9.6%。分拆量价，1）量：24H1包装肉制品销量70.4万吨，同比-9.5%，预计主要系市场需求不振，线下传统渠道销量下滑明显，新渠道和线上渠道增速较快但体量较小；2）价：24H1吨价同比-0.15%，同比略有下降预计系产品结构变动影响。24H1吨利约为4700元，同比明显提升，主要得益于原辅包成本下降。 冻品出库下屠宰业务盈利改善，养殖业务承压。24H1屠宰业务实现收入133.3亿元，同比-16.14%。分拆量价，1）量：24H屠宰业务销量61.9万吨，同比-14.2%，屠宰量同比有所下滑，主要系去年同期公司抓住生猪低价期进行冻品储备，今年二季度进行冻品出库，同时公司控制了在部分低价竞争渠道的销售；2）价：24H1吨价同比-2.2%。24H1经营利润同比-43.8%，主要系一季度冻品价格低迷、利润下降明显，二季度伴随随着猪价上涨，生鲜品业务盈利明显改善，由降转增。24H1其他业务营盈利表现较差、同比下降较多，主要系禽产业规模持续提升，养殖成绩稳步改善，养殖成本明显下降，但因毛鸡价格降幅较大，经营同比增亏。 投资建议：展望24H2，公司将深入落实“以消费者为中心”的理念，顺应消费形势和竞争形势变化，大力推进网点开拓，加快构建专业化、立体化的客户体系，开发新渠道、培育新的大单品，完善产能布局和产业链条，提升数字化应用、加强产业协同、提高运营效率、提升企业竞争力。通过各项措施落实，努力实现全年稳步发展。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为574.4/610.5/645.4亿元，同比-4.4/+6.3/+5.7%；归母净利润分别为48.2/51.3/54.3亿元，同比-4.7%/+6.5%/+5.8%，当前股价对应P/E分别为16/15/14X，维持“推荐”评级。 风险提示：猪价大幅波动，需求恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。

双汇发展(000895) 核心观点 2024Q1营收与净利同比承压，受行情低迷、销量高基数影响，整体销售规模下滑。公司2024Q1实现营业总收入143.1亿元，同比-8.9%，归母净利12.7亿元，同比-14.5%，环比+4.0%。分业务看，屠宰业务方面，鲜品盈利相对稳定，但冻品因2024Q1行情同比反差较大、盈利下降，目前公司冻品库存较高，整体成本相对低，未来将结合行情加强冻品运作，预计有望受益于下半年猪价景气回升；肉制品业务方面，得益于有效成本控制、产品结构优化，2024Q1吨均盈利同比+21%至5000元，但因上年同期销量基数较大、当期消费较低迷，导致肉制品销量与收入同比下滑。从盈利水平看，公司2024Q1销售毛利率达19.38%，较2023全年增加2.33pcts，销售净利率达9.02%，较2023全年增加0.50pcts。此外，公司现金分红稳定，2023全年合计现金分红50.2亿元，分红率达99.4%。 肉类外销总量环比提升、同比承压，养殖成绩稳步改善。2024Q1公司肉类外销量78万吨，环比增长2.9%，同比下降4.4%。屠宰业方面，公司计划2024年围绕“降本、稳利、扩量”开展经营工作，充分发挥企业优势，积极参与市场竞争，推动规模提升。肉制品业务方面，公司预计2024年肉制品整体成本同比将有所下降，肉制品整体吨利将保持稳中有增。其他业务方面，公司禽产业规模同比持续提升，养殖成本同比、环比均下降，盈利水平环比改善，同比因毛鸡价下降较多，禽业养殖及屠宰同比增亏；此外，因生猪行情较为低迷，公司适当放缓养猪业发展步伐，集中精力提升养猪业生产管理，一季度养殖成绩环比改善。 预制菜等新业务表现亮眼，有望贡献业绩增量。公司近年加快预制菜板块布局，2021年成立餐饮事业部，目前已组建专业的研发团队和专业的厨师团队，专职负责预制菜产品研发，已相继推出大排片、猪蹄块等生鲜调理产品，酱爆大肠段、筷食代椒香小酥肉等预制半成品菜，红烧肉、梅菜扣肉等预制成品菜，啵啵袋、拌面等方便速食产品，烧鸡等酱卤熟食产品，相关产品市场反应良好。公司在预制菜新业务领域具备原料优势、加工优势、渠道优势，有望进一步增厚公司盈利能力。 风险提示：生猪价格波动的风险，食品安全风险。 投资建议：公司是现金高分红的屠宰行业龙头，下半年猪价景气回升有望带动冻品盈利回暖。维持盈利预测，预计公司24-26年归母净利为60.02/63.12及66.02亿元，对应当前股价PE为15.9/15.1/14.4X，维持“买入”评级。

双汇发展(000895) 肉制品吨利仍处高位，维持“增持”评级 双汇发展2024Q1实现营收143.1亿元，同比降8.9%；归母净利12.7亿元，同比降14.5%。我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利分别为54.4、58.0、61.7亿元，分别增7.7%、6.6%、6.4%，EPS分别为1.57、1.67、1.78元，当前股价对应PE分别为16.5、15.5、14.5倍。公司是稳健价值投资标的，维持“增持”评级。 猪价下行，冻品盈利下降，屠宰业务承压 2024Q1由于市场竞争激烈、消费不及预期、猪价同比下降，生鲜品业务销售规模环比、同比下降。其中鲜品盈利较为稳定，冻品盈利较2024Q1下滑，使得生鲜品分部盈利下降。2024Q1屠宰部门实现营收66亿元，同比降16.5%；实现营业利润9567万元，同比下降68.5%。预计2024年屠宰量和销量会增长，但是养殖企业进入屠宰业低价竞争下，预计屠宰业务短期承压。 肉制品盈利较好，长期吨利仍可提升 2024Q1销售收入同比下滑4.5%至67.9亿元，主因去年同期疫情管控放开后基数较高；营业利润同比增15.7%至18.9亿元，成本控制、产品结构提升、部分产品价格提升下2024Q1吨利环比、同比均有提升。展望2024年：（1）推进网点倍增计划，提升网点的数量和质量，支持市场上规模；（2）加大产品结构调整，增强新品开发力度，推动主导产品增长；（3）专业化开发新赛道，对接零食系统大力休闲食品、推速冻、新型休闲食品、中华菜肴；（4）加快两站两区、餐饮等封闭渠道开发；（5）精准加大市场投入，积极参与市场竞争，推动规模提升。预计2024年多措施实施下肉制品销量可实现增长，吨利维持高位，可实现肉制品业务量利齐升。 风险提示：宏观经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价格波动风险等。