新大陆(000997) 事件：国家金融监督管理总局近日下发《关于发展消费金融助力提振消费的通知》，包括增加消费金融供给、优化消费金融管理、开展个人消费贷款纾困、加强消费金融风险管理、优化消费金融环境、形成政策合力、强化组织实施等七个方面、20条内容。 新大陆深耕金融科技多年，服务海量消费场景。公司金融科技业务专注为小微企业主、连锁商业经营商户及个人消费者提供全面的金融解决方案，其中优连贷产品，重点针对小微企业，聚集餐饮、零售、娱乐、潮玩、宠物等行业丰富产品矩阵与风控体系。目前该业务已经实现在8个城市试点推广，贷款规模呈稳步增长态势。截止2024年6月末，公司金融资产管理余额为26.31亿元，上半年实现营业收入2.57亿元。 服务庞大的消费场景商户，提供Saas服务提升黏性。作为支付行业的龙头公司，新大陆除基本的收单服务外，还通过提供Saas产品，服务体系内小微商户。截至2024H1，公司为超过320万活跃商户提供各类经营服务与金融科技服务，半年度单商户ARUP值达到167元。依托“星驿付”与“慧徕店”的双品牌战略，公司持续打造数字支付、数字营销、数字场景SAAS、增值服务四位一体的数字商业产品线，持续提升高质量商户黏性。24H1实现经营类服务收入2.76亿元，同比增长55%。目前慧徕店开放平台已入驻SaaS软件商48家，覆盖12大行业46个细分场景，完成了超100家各地银行的合作政策接入。 全面拥抱AI，赋能生态潜力广阔。根据2月11日新大陆官方公众号消息，公司在2024年通过API的方式接入DeepSeek等国内顶级大模型，基于300万活跃商户的场景需求，将AI技术应用在商户运营、数据分析和风控管理等方面，提高风险合规治理以及商户的产品体验。作为头部支付公司，新大陆生态内蕴含海量优质商户，根据公司2024中报数据，新大陆拥有超过320万活跃商户，按照垂直行业划分52%属于零售类、19%属于餐娱类、11%属于居民与商务服务，公司已经通过Saas服务的方式触及商户，为AI赋能提供了优质的场景。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为11.15、13.15、15.50亿元，当前市值对应24/25/26年的PE估值分别为25/21/18倍，考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益。另外，公司全面拥抱AI，有望打造新增长曲线。维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧；监管风险；无法持续享受税收优惠；技术风险

新大陆(000997) 主要观点： 事件概况 公司发布2024年三季报，公司前三季度实现营业总收入55.7亿元，同比下降5.3%；实现归母净利润8.2亿元，较去年总体持平；实现扣非归母净利润8.2亿元，同比下降7.8%。 单Q3实现营业收入19.4亿元，同比下降5.3%；实现归母净利润2.9亿元，同比增长13.9%；实现扣非归母净利润2.6亿元，同比下降11.6%。 收单行业受政策影响，交易流水规模有所下降，9月以来趋势向好1）收入下降主要系受259号文监管改造政策影响，加速第三方支付行业出清，行业交易流水规模普遍有所下降导致。前三季度公司交易总规模约1.55万亿。伴随居民消费热情的提升，9月份开始消费市场呈现企稳向好趋势。 2）截止三季度末，公司扫码金额占比较去年同期提升6个百分点，扫码笔数占比较去年同期提升3个百分点。前三季度毛利率42.2%，较上年同期提升1.5个百分点，或与扫码业务占比提升有关。 3）前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.0%、8.4%、14.5%，合计较上年同期提升3.4个百分点。 4）少数股东损益较上年同期增加1.0亿元，增幅5031.6%，主要系本报告期确认国通星驿公司、杉昊智能公司少数股东损益所致。 5）经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少15.2亿元，减幅85.5%，主要系报告期末应收账款增加，对应的销售商品、提供劳务收到的现金减少，以及报告期末为法定假日，控股子公司国通星驿公司支付应付清分款项所致。 投资建议 公司公告以集中竞价交易方式回购公司股份方案，回购资金总额不低于人民币3.5亿元（含），不超过人民币7.0亿元（含），彰显公司对未来发展信心。我们认为，9月份开始消费市场呈现企稳向好趋势，公司支付收单业务受益于消费市场回暖，四季度业绩可期。我们预计公司2024-2026年分别实现收入84.2/99.8/115.6（前值2024-2026年分别为 91.2/104.1/121.1）亿元，同比增长2%/19%/16%（前值2024-2026年分别为11%/14%/16%）；实现归母净利润11.0/14.2/17.6（前值2024-2026年分别为12.4/15.0/18.5）亿元，同比增长10%/29%/24%（前值2024-2026年分别为24.0%/20.7%/23.1%），维持“买入”评级。 风险提示 线下消费复苏不及预期；人民银行等监管机构的监管政策趋严；第三方支付牌照放开等因素带来的行业竞争加剧。

新大陆(000997) 事件：新大陆于10月25日晚发布三季报，公司2024年前三季度实现归母净利润8.19亿元，同比增长0.07%；前三季度扣非净利润8.22亿元，同比下降7.75%。 Q3利润端保持增长，支付业务量企稳向好。根据公司的业绩公告情况，具体到2024Q3，公司单季度实现归母净利润2.89亿元，同比增长13.91%；单季度实现扣非净利润2.6亿元，同比下降11.56%。收入端来看，第三季度实现营收19.37亿元，同比下降5.29%。公司前三季度营业收入有所下降，主要是受259号文监管改造政策影响，加速第三方支付行业出清，行业交易流水规模普遍有所下降导致。前三季度公司交易总规模约1.55万亿。 出海业务稳步发展。在智能终端的海外业务方面，公司持续加快在欧洲、北美等国家和地区的本地化部署，为明年业务发展打下较好的基础。同时，公司海外智能POS出货量持续提升，海外智能POS出货量占海外出货量比超39%，为后续更好地服务客户，融入支付产品生态圈创造了有利条件。 同步发布大额回购计划与分红方案，彰显管理层信心。新大陆同步发布了回购计划，以不超过24元/股的价格，拟使用3.5-7.0亿元资金，进行回购；另一方面，公司发布2024年中期分红的方案为：拟决定以享有利润分配权的股份总额10.13亿股为基数，2024年前三季度按每10股派发现金股利3.30元（含税），共计派发现金红利3.34亿元。本次同步发布两份大手笔的回购/分红方案，彰显公司管理层对未来发展的信心，以及对于股东回报的重视。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为11.15、13.15、14.60亿元，当前市值对应24/25/26年的估值分别为16/13/12倍，考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧；监管风险；无法持续享受税收优惠；技术风险。

新大陆(000997) 主要观点： 公司是国内领先的POS机厂商与支付收单机构。 公司主营业务分为智能终端集群和行业数字化集群两个板块。 智能终端集群包括POS机生产销售业务。2023年，根据尼尔森报告，新大陆支付全球出货量排名全球第一。 行业数字化集群，包括商户运营及增值服务业务。公司2023年支付服务业务交易总量超2.5万亿元，行业领先。 支付业务盈利能力改善，消费刺激政策或带来积极影响。 2023年，受益消费复苏，支付流水层面同比增长8%，商户运营及增值服务收入增长33.6%，净费率（计算国通星驿子公司净利润/支付流水）增至万2.4。意味着流水、费率、盈利能力等全面提升。 2024H1，支付流水虽有下降，但随着各项促进消费政策出台，或对线下消费产生积极促进作用，推动公司商户运营及增值服务业务回升。 海外战略持续推进，拉动整体毛利率 公司海外业务收入占比持续提升，2024H1，海外业务收入已达32%，并且毛利率达到44.7%，显著高于国内业务。未来，公司持续推进海外战略，进一步深耕优势地区拉美，在巴西保持良好成长性之外，持续开拓墨西哥、阿根廷等地区。 投资建议 预计公司2024年-2026年实现归母净利润12.4亿元、15.0亿元、18.5亿元，同比增长24.0%、20.7%及23.1%。对应当前市值的PE分别为12倍、10倍及8倍。我们认为，当前各项促进经济、支持消费政策出台，有望带动公司支付业务成长；同时公司当前估值处于低位，具有向上修复空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 线下消费复苏不及预期；人民银行等监管机构的监管政策趋严；第三方支付牌照放开等因素带来的行业竞争加剧。

新大陆(000997) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报。24H1实现营收36.4亿元，同比下滑5.3%；实现归母净利润5.3亿元，同比下滑6.2%，若剔除持有的民德电子股价波动以及引入杉昊智能少数股权因素影响，公司实现归母净利润6.5亿元，同比+21.4%；实现扣非归母净利润5.6亿元，同比下滑5.9%。单Q2来看，实现营收19.0亿元，同比下滑2.2%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长6.0%；实现扣非归母净利润2.8亿元，同比下滑19.1%。 商户增值毛利率提升明显，三方支付行业持续出清。24H1商户增值和运营业务收入同比-7.3%至16.7亿元，毛利率同比+4.17pp至45.3%。1）收单：在行业合规治理强化背景下，24H1公司整体支付服务交易规模为1.1亿元，同比-17.7%，其中扫码交易保持稳健增长，扫码笔数与金额占总流水笔数和金额比例分别同比+2.6pp/4.6pp。2）商户SaaS：上半年，公司持续完善商户产品生态体系，为超320万家活跃商户提供经营和金融科技服务，半年度单用户ARPU值达167元。 海外硬件稳健扩张，强化本地化部署。2024H1支付产品及信息识读产品实现营收15.2亿元，同比-0.8%。分地区来看POS业务，1）海外：分区域来看，拉美地区依旧占主导地位，收入同比+18%至6亿；亚太和欧美地区收入同比-20%，公司正积极推动亚太和欧美等地区本地化，实现由代理向本地化直营模式转变；中东非地区实现头部客户的持续批量供货，24H1实现收入1.6亿元，整体保持稳定。2）国内：强化银行客户合作，上半年公司成功入围头部六大银行，银行客户收入同比增长超37%。 成本端改善明显，逆势加码投入。1）成本端来看，24H1公司整体毛利率为43.4%，同比+1.62pp，具体来看，商户运营及增值服务/电子支付产品及信息识读产品/行业应用与软件开发及服务毛利率分别为45.3%/40.9%/41.4%，分别同比+4.17pp/+2.59pp/-5.77pp。2）费用端来看，24H1销售/管理/研发费用率分别同比+0.37pp/+0.68pp/+1.32pp至4.8%/6.6%/8.6%。 盈利预测与投资建议。公司收单业务短期持续受益于行业提费趋势；中长期公司一方面通过收购杉昊智能提升商户SaaS服务能力；另一方面海外持续加大本地化部署，增长曲线陡峭，利润端释放值得期待。预计24-26年EPS为1.13/1.33/1.53元，当前股价对应的PE为11/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费复苏不及预期、海外拓展不及预期、行业竞争加剧、参股子公司公允价值波动、数字人民币推广不及预期等风险。

新大陆(000997) 事件：新大陆于8月23日晚发布2024年中报，2024H1实现总营收36.36亿元，同比下滑5.85%；实现归母净利润5.30亿元，同比下滑6.15%；实现扣非净利润5.61亿元，同比下滑5.88%。 24Q2下滑趋势收窄，实际经营利润增长超20%。具体看2024年二季度，公司24Q2单季度实现营收18.95亿元，同比下滑2.24%；实现归母净利润2.81亿元，同比增长6%。公司二季度收入端有所改善，下滑幅度相较于一季度有所收窄，利润端实现6%的逆势增长。公司业绩波动主要系公司持有的民德电子股价波动以及引入杉昊智能管理团队的少数股权因素影响，剔除上述影响因素，公司2024年上半年实现归母净利润6.48亿元，较去年同期增长21.36%，经营业绩保持良好的增长态势。 整体毛利率进一步提升，海外业务保持增长。2024上半年，1）商户运营业务收入16.73亿元，同比下滑7.3%，商户服务业务毛利率达到45.25%，同比增长4.17pct，今年上半年公司实现支付服务交易规模约1.07万亿。其中，扫码交易笔数与金额占总流水笔数与金额比较去年分别同期提升2.6和4.6个百分点。 2）电子支付产品业务收入15.20亿元，同比下滑0.8%，毛利率达到40.90%，同比提升2.59pct，报告期内公司实现智能POS、智能收银机、标准POS、新型扫码POS、泛智能终端等产品销量合计超过280万台，其中智能POS出货量突破60万台，海外业务收入占比超85%。得益于两大核心业务毛利率的增长，公司24H1整体毛利率水平达到43.4%，同比提升1.62pct。 加大全球化推广，推进鸿蒙、电子身份证产业发展。国际化方面：随着鼓励跨境支付政策和相关指引的出台，公司已与VISA和MasterCard两大国际卡组织建立了深度合作关系，未来将与平安银行携手，与VISA、MasterCard、JCB、Discover、Diners等外卡机构达成战略合作。鸿蒙产业化方面：公司作为开源鸿蒙项目群A类候选人及华为鸿蒙生态使能合作伙伴，将持续与生态伙伴共同打造安全、稳定、可靠的国产系统与产品，共同探索更多应用。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别11.15、13.17、14.63亿元，同比增速分别为11%、18%、11%，当前市值对应24/25/26年PE为12/10/9考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧；监管风险；无法持续享受税收优惠；技术风险。

新大陆(000997) 投资要点 事件：公司发布2023年年度业绩报告。23年实现营收82.5亿元，同比增长11.9%；实现归母净利润10.0亿元，同比扭亏+13.9亿元；实现扣非归母净利润10.8亿元，同比增长136.8%。单Q4来看，实现营收23.7亿元，同比增长28.4%；实现归母净利润1.9亿元，同比扭亏+9.4亿元；实现扣非归母净利润1.9亿元，同比扭亏+2.1亿元。 23年收单表现优异，整合杉昊智能加深商户SaaS布局。23年商户增值和运营业务实现营收和利润高增，同比+33.6%至38.8亿元，毛利率同比+13.99pp至41.2%。1）收单：2023年国内社会消费品零售总额同比增长7.2%，三方支付行业伴随国内消费重启增长；但下半年行业内各公司严格执行259号文关于所有终端设备符合“一机一户一码”的要求，整体来看行业内部分公司受风控合规强化影响流水承压；但新大陆在严监管的环境下持续把握市场机遇，23年整体支付服务交易规模同比约+8%至2.5万亿，叠加行业竞争缓和下费率稳步提升，盈利能力持续提升。2）商户SaaS：23年商户SaaS实现收入10.95亿元，占商户增值业务比为28%，公司为370万活跃商户提供经营和金融科技服务，单用户ARPU值达295元/年、23Q3公司通过少数股权置换的方式引入深耕商户运营领域杉昊智能团队，提升面向中小微商户数字化转型的服务能力，推动商户运营及增值服务业务稳健发展。 海外硬件持续深化本地化部署，23年实现稳健增长。2023年支付产品及信息识读产品实现营收32.0亿元，同比-4.1%。分地区来看，1）海外业务多市场多模式拓展，23年实现收入22.5亿元，同比增长8.7%。市场拓展方面，23年公司在全球范围内新增设立5家子公司，先后在新加坡、日本、欧洲、北美等国家和地区开展实体运作；拉美地区除巴西外，公司还在阿根廷、墨西哥和委内瑞拉加大投入力度，为后续持续增长打下基础。服务模式方面，23年公司在欧洲地区结合TOMS商业数字化服务平台重点推进从硬件到增值服务的业务方向扩展。2）23年国内硬件升级换代需求短期收缩，实现营收9.5亿元，同比下滑25.0%。 成本端改善明显，盈利能力大幅提升。1）成本端来看，23年公司整体毛利率为40.3%，同比提升7.43pp，具体来看，商户运营及增值服务/电子支付产品及信息识读产品毛利率分别为41.2%/37.7%，分别同比+13.99pp/+4.41pp。2）费用端来看，23年销售/管理/研发费用率分别同比下滑0.17pp/0.47pp/1.25pp至4.7%/6.7%/7.7%；扣非归母净利润率为13.1%，同比+6.93pp，整体盈利能力大幅提升。 盈利预测与投资建议。公司收单业务持续受益于流水复苏和行业提费，短期利润弹性较大；中长期公司一方面通过收购杉昊智能提升商户SaaS服务能力；另一方面海外持续加大本地化部署，增长曲线陡峭，利润端释放值得期待。预计24-26年EPS为1.21/1.46/1.71元，当前股价对应的PE为14/12/10倍，给予公司2024年18倍PE，对应目标价21.78元，维持“买入”评级。 风险提示：消费复苏不及预期；海外拓展不及预期；行业竞争加剧；参股子公司公允价值波动；数字人民币推广不及预期等风险。

新大陆(000997) 事件：新大陆发布2023年度报告，2023年，公司实现营收82.50亿元，同比增长11.94%；实现归母净利润10.04亿元，同比增长362.91%；实现扣非净利润10.84亿元，同比增长136.82%；实现经营性现金流净额22.27亿元，同比增长113.16%，经营性现金流净额超过归母净利润两倍。此外，公司持续提高投资者回报水平，2023年全年现金分红合计达每10股5.00元（含税）。单2023Q4来看，公司实现营收23.66亿元，同比增长28.44%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长124.59%；实现扣非净利润1.94亿元，同比转亏为盈。 POS销售业务短期承压，支付业务实现“量价齐升”。2023年，分产品看，（1）智能终端集群业务：公司智能终端集群业务实现收入31.99亿元，同比下降4.07%，主要因国内市场受短期因素影响收缩所致。智能终端集群业务毛利率达37.68%，同比增长4.41个百分点。在硬件POS出货量方面，根据尼尔森2023年数据，公司2022年度POS出货量全球第一，2023年度POS出货量700万台，其中海外出货350万台。在国内整体需求下滑的情况下，公司持续提高智能化POS机普及率，2023年智能POS全球出货量同比增长超90%，且公司智能POS全线入围国有五大行。（2）行业数字化集群业务：公司行业数字化集群业务实现收入50.37亿元，同比增长25.35%，主要因第三方支付进入行业拐点，供给侧出清所致。其中商户运营及增值业务实现收入38.83亿元，同比增长33.57%。商户运营及增值业务毛利率达41.19%，同比提升13.99个百分点。此外，截至2023年底，公司服务商户超370万户，单商户ARPU值达295元/年，银行合作流水超6800亿元，商户补贴超7亿元。在流水规模方面，2023全年支付服务业务交易总量超2.5万亿元，同比增长8%。我们认为，在硬件POS销售方面，尽管需求侧短期受影响，但公司发力智能POS业务，提升整体业务毛利率，若未来国内POS需求回暖，公司POS销售业务有望重回快速增长轨道。在支付业务方面，我们认为支付业务毛利率的提升是因费率提升所致，未来“费率提升+流水规模提升”的增长逻辑有望继续得到体现。 迈入国际化2.0阶段，未来关注海外支付增值业务拓展。2023年，公司正式步入技术、服务、组织等全要素本地化的国际化2.0阶段，2023年公司在全球范围内新增设立5家子公司，业务版图扩大至100多个国家和地区。2023年，公司海外销售收入达22.53亿元，同比增长8.69%，且境外业务收入占集群收入比例超70%。分地区看，公司在亚太区域（除中国大陆外）实现收入近2亿元，同比增长179%；拉美市场保持稳定增长，且公司已服务巴西核心五大银行，在巴西市场中占据主导地位；中东非地区销售收入突破4亿元；欧洲地区销售收入增速达28%。我们认为，公司以往在海外地区收入来源是以POS硬件销售为主，未来随着公司国际化战略的推进以及支付数字业务的渗透，公司海外业务有望成为公司未来增长的重要增量。 费用增速合理，人效指标创新高。2023年，在费用方面，公司销售费用/管理费用/研发费用分别为3.91/5.41/6.32亿元，同比变化分别为+7.94%/+4.44%/-3.76%。在人员人效方面，公司人均创收达125.74万元，人均创利达15.30万元，这两项人效指标均创造公司上市以来的最高值。截至2023年底，公司总人数6561人，较2022年底下降59人。 盈利预测：我们预计2024-2026年EPS分别为1.25/1.55/1.84元，对应PE为14.11/11.38/9.59倍。 风险提示：市场竞争加剧、海外市场拓展不及预期、技术发展不及预期。

新大陆(000997) 事件：新大陆于4月22日晚发布2023年年报，公司2023年全年实现营收82.50亿元，同比增长12%；实现归母净利润10.04亿元，去年同期为-3.82亿元；实现扣非净利润10.84亿元，同比增长137%。 23Q4收入增速亮眼。从2023年Q4看，公司单季度实现营收23.66亿元，同比增长28%；实现归母净利润1.85亿元，去年同期为-7.54亿元；实现扣非净利润1.94亿元，去年同期为-0.16亿元。公司摆脱了2022年支付行业的整体政策性影响，实现了收入、利润端的强势反弹。 支付业务迎来“流水+费率”提升的双击。新大陆2023年商户运营与增值业务实现收入38.82亿元，同比增长33.57%，同时商户业务毛利率达到41.19%，同比增长13.99pct。对于支付业务，可以从流水+费率两个角度看，流水方面2023年全年，新大陆支付服务业务交易总量超2.5万亿，较上年同期增长约8%，而毛利率同比大幅增长，印证了支付行业费率提升的趋势。 加大力度布局海外业务，寻找新增量。新大陆在智能终端制造领域具备显著规模优势，最新全球尼尔森报告中，新大陆支付全球出货量排名全球第一。2023年公司电子支付产品实现营收31.99亿元，同比下滑4.07%，毛利率达到37.68%，相较于2022年提升4.41pct。2023年公司实现智能和泛智能POS、智能收银机、标准POS、扫码POS、泛智能终端等产品销量合计超700万台，其中海外销量超350万台，23年公司境外地区收入22.53亿元，同比增长8.69%，公司全方位布局海外业务，在亚太、拉美、中东、欧洲等地区均加速拓展当地市场。 现金流创历史新高，发布强有力分红计划。2023年公司销售收现达到80.20亿元，同比增长10%，经营性净现金流达到22.27亿元，同比增长113%，公司整体现金流表现亮眼。同时，公司公布了2023年分红计划，拟每10股派息5元（含税），整体现金分红金额达到5.07亿元。亮眼的现金流表现以及有利的分红计划，彰显了公司高质量经营的同时重视股东回报。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别12.4、15.0、16.6亿元，同比增速分别为24%、21%、11%，当前市值对应24/25/26年PE为14/12/11倍。考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧；监管风险；无法持续享受税收优惠；技术风险。

新大陆(000997) 投资要点： 深化全球化布局，智能终端及收单行业领军者。公司是集智能终端、大数据处理能力、数据场景运营能力为一体的数字化服务商，聚焦政府、行业、企业及社会的治理痛点，提供从硬件、软件、业务运营到数据运营的全场景数字化解决方案。业务范围覆盖全球100多个国家和地区，并为“一带一路”沿线国家持续输出数字化转型的中国方案。 收单费率上涨或成趋势。根据行业一般情况，收单费率呈现国外高于国内的态势。从2022年下半年开始，支付行业内有部分公司费率提升。我们认为，未来随着国内支付生态持续合规化发展，将展现更为市场化之趋。支付牌照收紧及259号文件出台致使监管趋严形势下收单机构需要付出更多的合规成本，此外收单机构还需要根据央行要求，对不符合规定的银行卡受理终端限期内进行改造或更换，机具成本大幅增加，涨费率成了许多收单机构稳营收的选择。同时，收单机构需寻求新增长点，帮助商户全面提升数字化能力，整合产业资源，通过生态建设来获得综合收益。 海外本地化部署加速，支付设备出货量跻身全球第一。据中国网援引尼尔森2022年全球收单及POS机具市场情况报告，公司2022年支付设备出货量已跻身全球第一，公司继续把握海外移动支付快速发展机会，积极布局东南亚、中东非、欧美市场，进一步加强海外业务本地化部署，业务规模保持持续增长，2023Q1-3，海外业务收入占集群收入比例达74%。公司先后在中国香港、巴西、新加坡等地设立分公司，并在全球范围内建立了若干个业务发展服务中心，不断提升本地化的服务能力。拥有国内外4家工业4.0智能化生产基地，凭借高研发投入，强供应链交付，全场景建设的核心竞争力，已为全球客户提供立体化全过程服务，将支付网络延伸至世界各地。 全产业链布局数字人民币，积极拥抱开源鸿蒙。（1）新大陆在硬件、软件、场景运营服务等产业都具备了一定的市场地位和规模，通过数字人民币的推广和商业模式创新将有效将相关产业实现串联，带来新的产业空间。（2）2021年12月，公司加入由开放原子开源基金会孵化及运营的OpenHarmony项目群，并成为A类候选捐赠人。同时公司持续保持在行业内的市场前瞻与技术创新优势，积极推进支付终端自主可控转化进程，产品硬件已实现100%国产化替代，并完成了包括OpenHarmony在内的多款开源OS在终端产品上兼容性测试，N910Pro智能POS首批次通过了中国银联金融数字化服务终端操作系统专项测试。 盈利预测与投资建议。我们认为，考虑到线下消费持续复苏带动支付流水增长、硬件设备出海发展迅速，我们预计公司2023/2024/2025归母净利润分别为10.06/12.55/15.07亿元，同比分别增长363.45%/24.75%/20.14%，EPS分别为0.97/1.22/1.46元，给予2024年PE25倍，6个月目标价30.50元，维持“优于大市”评级。 风险提示。行业监管政策变化，海外机具出货及境内收单恢复低于预期。