公司发布年报及一季报,2019年净利润增速同比下滑22%,2020Q1净利润同比下滑91%,基本符合我们的预期,公司预计2020年上半年业绩区间【-100%至-70%】。2019年公司实现营业收入106.6亿元,同比下滑21.1%,实现净利润10.54亿元,同比下滑22.0%,国际经济形势复杂,全球经济动能放缓,公司部分项目生效滞后导致公司业绩下降。分业务来看,工程承包和成套设备实现收78.8亿元,同比下滑26.7%;咨询设计17.9亿,同比增长29.7%,国内外贸易贡献收入5.92亿元,同比下滑41.4%;装备制造2.67亿,同比持平。2020Q1国际工程公司受停工影响较大,业务人员及中方分包商人员劳务外派受限,设备供应和运输迟缓,出现工程进度滞后的情况,对公司2020年第一季度经营业绩产生较大影响。 2019年公司重组中国中元实施完成,国内、国际两个市场呈现更加均衡发展的格局,进一步提升了公司的可持续经营和盈利能力,全年中元实现营收42.6亿,同比增长26%,净利润1.69亿元,同比增长9.7%;除此之外,加拿大普康不断提升治理能力、运营管理能力和业务开发能力,19年实现净利润386万元(去年同期亏损4709万元),中工沃特尔在江苏省常州市组建了正渗透膜生产检测中试基地,实现了正渗透膜后处理生产和检测的落地运用及自主化运营,19年全年实现利润335万元(去年同期亏损1176万元)。 2019年公司综合毛利率22.2%,较去年同比增加3个百分点,其中工程承包和成套设备毛利率21.5%,同比增长2.93个百分点,咨询设计业务毛利率28.1%,同比下降4.14个百分点。公司收入规模下降期间费用率提升,其中销售费用率/管理费用率分别提升0.12/1.14个百分点至3.48%/5.18%,公司财务费用-2.24亿,去年同期-1.56亿元(其中19年汇兑收益1.68亿元,去年同期2.28亿元),19年净利率同比下降0.11个百分点至9.88%。 多项目进入执行阶段,经营性现金流同比多流出35.4亿元。2019年公司经营性现金净额-3.16亿元,较去年同期多流出35.4亿元,主要系多个项目进入执行阶段,支付工程款较多,与结算回款存在错峰。收现比105%,较去年同比降低5.2个百分点,应收票据及应收账款较18年末增加0.54亿元,存货增加2.65亿元,预收款增加2.46亿元;付现比116.6%,较去年提升21个百分点,应付票据及应付账款较18年末减少11.07亿元,预付款增加1.56亿元。 海外生效订单好转,中元带动下国内成为新的业务增量。19年公司把握“一带一路”高峰论坛、首届中非经贸博览会等外交机遇,海外新签合同额18.99亿美元,与18年同期相比小幅下滑8%,生效合同金额9.91美元,同比增长7%,生效订单有所好转。中元资产注入后为国内业务开展注入活力,19年公司咨询设计与国内工程业务新签合同额61.13亿元,其中咨询设计业务新签合同额为21.23亿元,国内工程承包业务新签合同额为39.89亿元。 推进国企改革“双百行动”,探讨中长期激励机制激发活力。国务院国企改革领导小组通过“双百企业”遴选力求打造一批治理结构完善、经营机制高效、创新能力和市场竞争力突出的国企改革尖兵,公司作为入选企业已经制定了综合改革实施方案并完成上报。2020年将是公司推进“双百行动”改革的关键之年,将积极整合外部资源,完成引进战略投资者等工作;同时,在公司及子公司层面探讨中长期激励机制,进一步释放企业内部活力。 下调2020-2021年盈利预测,新增2022年盈利预测,维持“增持”评级:境外全面复工尚未确定,预计将对项目的开发和执行工作造成较大负面影响,下调20-21年盈利预测,新增22年盈利预测,预计公司20-22年净利润分别为4.73亿/6.62亿/8.26亿(20-21年原值11.12亿/12.0亿),增速分别为-55%/40%/25%,对应PE分别为21X/15X/12X,考虑到20年主要为外部因素冲击大幅下调盈利预测,21年恢复常规经营后,业绩可实现大幅回升,仍维持“增持”评级。 风险提示:海外生效订单和项目执行低于预期。

业绩迎来拐点,订单大幅反弹 2019年Q1公司实现营业收入22.59亿,同比增长9.36%;实现归母净利润2.24亿,同比增长2.47%,随着国际经贸形势缓和、海外工程项目进度加速,公司业绩止跌反弹。一季度公司海外新签订单2.72亿美元,同比增长104.51%;国内新签订单15.39亿元,同比增长438.11%,订单大幅反弹一方面是由于国际经贸局势缓和,另一方面是去年合并的中国中元经营情况纳入了统计范围。 期间费用率大幅下降,营运能力有所改善 公司2019年Q1的毛利率为20.68%,同比下降6.69pct;净利率为9.66%,同比下降0.51pct。净利率下降幅度远小于毛利率,主要是由于报告期内利息费用同比减少期间费用率有显著改善,同比下降9.18pct至10.55%;其中管理费用率下降0.28pct至3.37%,财务费用率下降8.69pct至4.24%,销售费用率下降0.21pct至2.94%。总资产周转率为0.12次,同比提升9.09%,应收账款周转率为0.51次,同比提升41.67%,营运能力有所改善。资产负债率为49.48%,比2018年底提升0.97pct,偿债能力保持平稳。实现经营性净现金流-5.54亿,经营性净现金流/营业收入为-23.92%,同比下降12.04pct。 Q1业绩增长大幅提速 公司2018Q2、Q3、Q4和2019Q1分别完成营收24.19亿、33.99亿、22.66亿、22.59亿,同比增长21.57%、23.80%、-51.53%、9.36%;实现净利润3.68亿、3.53亿、2.61亿、2.24亿,同比增长24.16%、-1.61%、-58.60%、2.47%。一季度公司的业绩大幅提速,回暖趋势明显。 “一带一路”政策催化,业绩有望持续回暖 据人民日报报道,第二届“一带一路”国际合作高峰论坛将于4月25日至27日在北京举行,届时将有37个国家元首或政府首脑出席论坛活动,在本届论坛上更多支持“一带一路”的政策有望被提出,公司作为国际工程龙头受益政策推动,海外业务有望逐步回暖,全年业绩将迎来拐点。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为1.22/1.47/1.76元,PE分别为12.0/9.9/8.3倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,汇率大幅波动,政策力度不及预期等。

维持增持。Q1营收23亿(+9%)净利2.2亿(+2%)符合预期,订单增速回正,受益一带一路,维持2019/20/21年EPS1.13/1.28/1.44元(17%/13%/12%),估值下移,给予2019年16.9倍PE,下调目标价19.1元(原20.9元),增持。 汇兑损失减少助业绩回暖,经营现金流承压。1)2019Q1营收增长9%,在2018Q1高基数(增速+38%)背景下增速仍较2018Q4(-54%)大幅攀升;净利增速(2%)重新回正(2018Q3/Q4增速-2%/-59%),主要系营收增长、汇兑损失减少致财务费用减少1.7亿所致。2)毛利率/净利率20.7%/9.7%,较2018全年变化+1.4/-2.0pct。3)经营现金流-5亿(-120%),系2018Q1收回之前年度工程款较多。4)财务费用1.0亿(-64%)系汇兑损失减少。 Q1订单增速回正,受益一带一路。1)2018/2019Q1新签合同约149亿(-10%)/34亿(+185%),单季订单增速自2018Q2起首次为正(2018Q2-Q4增速-61%/-85%/-10%),2019Q1末在手海外合同589亿,为2018年营收5.8倍。2)2018年新签海外合同占93%,阿塞拜疆钢铁综合体建设项目(11.7亿美元)是公司在一带一路沿线国家的最大项目,一带一路相关度高。 收购控股股东优质设计资产,估值/仓位仍低。1)收购控股股东优质工程设计资产(中国中元,交易对价12.7亿),在医疗建筑/机场物流/载人索道领域具独特优势,公司与中国中元共同入选双百企业,望受益国改。2)预测2019年净利增速17%,对应PE仅13倍,在基本面向好的背景下滞涨。3)Q1末基金持仓1.4%,较2016年以来高点(11.4%)空间较大。 风险提示:一带一路成果不及预期、订单生效大幅放缓等

公司2019年一季度净利润增速2.5%,符合我们的预期(0%)。2019Q1公司实现营业收入22.6亿元,同比增长9.4%;实现净利润2.24亿元,同比增长2.47%,主要是受去年同期项目结算产生结算收益推高毛利率基数影响,当前回归常态使得公司利润增速低于收入增速。 工程毛利率回归常态导致公司综合毛利率下降6.69个百分点,汇兑损失较上年降低,但去年同期有较多减值冲回,综合影响下净利率下降0.51个百分点。2019Q1公司综合毛利率20.68%,较去年同比减少6.69个百分点,主要是受去年同期项目结算产生结算收益推高毛利率基数影响,当前虽回归常规但仍为行业最优水平。加回研发支出,公司期间费用率由于财务费用大幅减少较18Q1降低9.19个百分点至10.6%,一季度人民币升值1297个bp,去年同期为升值5911个bp,故汇兑损失大幅减少使得财务费用较去年同期减少1.72亿为9,569万元,财务费用率同比降低8.7个百分点至4.24%;销售费用率小幅降低0.21个百分点至2.94%,管理费用率同比降低0.66个百分点至2.95%,研发支出占比提升0.38个百分点至0.43%。由于18Q1资产减值损失冲回减值8,600万元,19Q1减值损失为0,综合影响下公司净利率下降0.51个百分点至9.66%。 去年同期收回工程款较多高基数效应使得19Q1经营性现金流同比多流出2.95亿元。2019Q1公司经营性现金净额-5.4亿元,较去年同期多流出2.95亿元,收现比57.8%,同比大幅降低44.6个百分点,应收票据及应收账款较18年末增加6.3亿元,存货增加0.25亿元,预收款较18年末减少3.88亿元;付现比86.0%,较去年同期下降57.8%,应付票据及账款较18年末增加3.69亿元,预付款增加1.77亿元,主要系项目执行预付的施工款增加所致。 一季度新签订单快速增长,合同生效稳步推进。19年“一带一路”倡议有望迎来政策区域的持续优化,中工作为行业龙头有望充分受益环境改善,加快开发新项目、推进存量项目生效,一季度海外业务新签合同额2.72亿美元,同比增长105%,同时喀麦隆隆潘卡尔水电站配套项目生效,合同额约为5,515万美元,截至19年3月末,海外业务在手合同余额87.7亿美元,订单收入比6倍;国内业务并购中元国际后加快成长,新签合同额15.39亿元,同比增长438%,其中设计业务新签7.76亿元。 积极推进国企改革,激发经营活动。公司作为入选国企改革“双百行动”的企业已经制定了综合改革实施方案并完成上报,19年将是推进“双百行动”改革的关键之年,公司正在积极引入能与公司形成较好业务协同的战略投资者,优势互补。同时,在公司及子公司层面探讨中长期激励机制,进一步释放企业内部活力。 维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司19-21年净利润分别为10.59亿/11.12亿/12.00亿,增速分别为-12%/5%/8%,对应PE分别为19X/18X/16X,维持“增持”评级。

项目生效滞后致业绩下滑,毛利率下滑 公司披露2018年报,公司18年实现营业收入101.5亿元,同比下降6.95%,实现归母净利润12.0亿元,同比下降19.12%。分季度看,公司Q1-Q4分别实现营收20.7/24.2/34.0/22.7亿元,同比分别变动38%/22%/24%/-52%;Q1-Q4分别实现归母净利润2.2/3.7/3.5/2.6亿元,同比分别变动10%/24%/-2%/-59%。Q4收入及业绩增速明显下滑,主要原因为部分项目生效滞后。公司18年毛利率/净利率分别为19.3%/11.6%,较17年下降6.9/0.9pct。其中工程主业毛利率20.8%,同比下滑8.0pct,主要是受17年项目结算产生结算收益推高毛利率影响,公司目前毛利率水平在国际工程行业仍处于前列。 经营性现金流大幅回正,负债率逐年下降 公司18年经营性现金流净额为28.3亿元,较17年增加53.2亿元,经营性现金流回正,主要系公司收汇情况较好,18年应收票据/应收账款同比减少18.4亿元,收现比大幅提升。截止18年底,公司资产负债率为48.51%,较17年下降4.82pct,负债率已连续7年下降。公司18年财务费用为-1.5亿元,同比减少6亿元,主要为人民币贬值带来的汇兑收益增加(18年汇兑收益为2.3亿元,同比增加6.1亿元)。 新签订单Q4增速大幅提升,一带一路峰会有望推进订单落实 根据公司经营数据公告,公司18年新签订单149亿,Q1-Q4新签合同金额同比增速为-39%/-61%/-85%/231%,Q1-Q4海外新签合同金额同比增速为-50%/-62%/-89%/351%,Q4收入业绩虽然有所下滑,但是新签订单增速已经明显提升。2018年度,公司新签合同额全国排名第22名,完成营业额排名第21名。公司目前在手海外合同余额为89.73亿美元,同比增长5.38%,为当期营业收入的6.1倍,充足在手订单支撑未来业绩增长。公司签署的阿塞拜疆钢铁综合体建设项目合同金额11.7亿美元,是公司在“一带一路”沿线国家成功开发的最大项目。第二届一带一路峰会召开在即,有望推进国际工程订单落实,公司作为国际工程板块龙头有望受益。 盈利预测与投资评级 公司是国内领先的国际工程承包商,市场化程度高,执行能力及风控能力突出。公司核心竞争力在于广泛的海外市场覆盖,以及对国际工程项目的分包管理、融资与风控能力。预计公司19-21年分别实现归母净利润14.3/16.0/17.9亿元。公司目前PE(TTM)15.5倍,而A股其他国际工程企业平均PE(TTM)约16.4倍,公司估值偏低。我们预测公司19年EPS为1.29元/股,给予公司19年15倍PE估值,则对应合理价值约19.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示:人民币升值致国际工程公司产生汇兑损失;一带一路沿线国家经济下滑致海外项目减少;项目所在国存政治风险。

业绩不及预期,海外订单受市场整体拖累 2018年公司实现营收101.50亿,同比减少6.95%;实现归母净利润12.00亿,同比减少19.12%,业绩下滑的主要原因为2018年国际经贸形势复杂、经济动能放缓,使得部分海外工程项目生效滞后。受到海外市场不景气的拖累,全年海外新签订单20.7亿美元,同比减少8.20%。 受益汇兑收益增加期间费用率大幅下降,现金流显著改善 公司2018 年ROE为13.85%,同比下降5.39pct。毛利率为19.28%,同比下降6.87pct,毛利率下降主要是由于2017年同期结算项目较多;净利率为11.61%,同比下降0.87pct。由于报告期内因汇率变动产生了较多的汇兑收益冲减财务费用,期间费用率大幅下降4.94pct 至5.55%;其中管理费用率提升0.43pct至3.81%,财务费用率下降5.55pct至1.46%,销售费用率提升0.18pct至3.20%。总资产周转率为0.55次,同比下降5.17%,应收账款周转率为2.01次,同比下降6.94%。资产负债率为48.51%,同比下降4.82pct,自2013年至今连续5年实现下降,偿债能力显著改善。全年实现经营性净现金流28.34亿,经营性净现金流/营业收入为27.92%,同比提升50.74pct。 Q4业绩增长放缓 公司2018Q1、Q2、Q3和Q4分别完成营收20.66亿、24.19亿、33.99亿、22.66亿,同比增长37.96%、21.57%、23.80%、-51.53%;实现净利润2.18亿、3.68亿、3.53亿、2.61亿,同比增长10.16%、24.16%、-1.61%、-58.60%。四季度公司的业绩有所下滑。 受益央企整合,“一带一路”政策催化有望迎来业绩拐点 报告期内,公司向控股股东国机集团收购了在医疗建筑设计等领域具有专业优势的中国中元,进一步拓展新业务。第二届“一带一路”峰会将于4月举行,近期各级部门和地方政府密集出台支持“一带一路”的政策,公司作为“一带一路”龙头受益政策推动,海外市场有望逐步回暖,今年业绩有望迎来拐点。 盈利预测与投资建议:预计公司19-21年EPS为1.35/1.63/1.96元,PE分别为11.9/9.9/8.2倍。维持“买入”评级。 风险提示:应收账款坏账,汇率大幅波动,政策力度不及预期等。

公司2018年净利润增速-19%,符合预期。2018公司实现营业总收入101.5亿,同比下滑6.95%,实现归母净利润12亿元,同比下滑19.1%。其中Q1/Q2/Q3/Q4单季分别实现营收20.7亿/24.2亿/34.0亿/22.7亿,同比分别增长-55.8%/17.1%/40.5%/-33.3%,分别实现净利润2.18亿/3.68亿/3.53亿/2.61亿,同比分别实现增长-65.4%/68.4%/-4.07%/-26.0%,我们认为主要是公司四季度开始受到此前合同生效放缓的影响,收入规模有所下降。分业务来看,工程承包和成套设备实现收90.8亿元,同比下滑5.56%,国内外贸易贡献收入10.1亿元,同比下降18.6%。 公司国内外并购项目整合效果显著,海外重点投资项目稳步推进。中工武大发挥既有特色业务的比较优势,开拓大项目和特色总承包,成绩显著18年实现营收4.6亿元,同比增长25.7%,实现净利2,361万元,同比增长17.2%; 加拿大普康实现营收8.16亿元,同比增长88.9%,净利润为亏损4,710万元,同比减亏199万元,同时普康通过收购加拿大Promec 公司70%股权,顺利进入加拿大东部矿业市场,除矿业项目外,还密切跟踪了基础设施及工业、能源领域的项目,新签合同额超过2亿加元;北京沃特尔配合中工国际完成了美国OASYS 公司正渗透技术专利和实验装置的收购,未来将逐渐消化吸收技术实现落地项目大力转化,实现收入1.42亿元,同比增长20.1%,净利润为亏损1,176万元,同比减亏1.57亿元。中白工业园区新增入园企业18个,截至18年末已入园企业达到41家,协议投资总额近11亿美元,园区影响力不断提升。 工程毛利率回归常态导致公司综合毛利率下降6.87个百分点,人民币贬值使得汇兑收益大幅增加,应收账款减少带动资产减值损失冲回,综合影响下净利率下降0.87个百分点。2018年公司综合毛利率19.3%,较去年同比减少6.89个百分点,其中工程主业毛利率20.8%,同比下滑8.0个百分点,主要是受去年同期项目结算产生结算收益推高毛利率基数影响,当前虽回归常规但仍为行业最优水平,国内外贸易毛利率1.14%,同比下滑1.73个百分点。公司期间费用率由于财务费用大幅减少较17年降低4.95个百分点至5.55%,18年全年财务费用-1.49亿元,其中汇兑收益2.25亿元(约对应7.75亿美元资产),17年为汇兑损失3.87亿元,财务费用率同比降低5.55个百分点至-1.46%; 收入规模下滑使得销售费用率小幅提升0.18个百分点至3.2%,管理费用率(含研发支出)同比提升0.43个百分点至3.81%。公司资产减值损失全年冲回减值1,981万元,较去年同期减少5,796万元,综合影响下公司净利率下降0.87个百分点至11.6%。 公司加大收款力度,收现比大幅提升41.9个百分点,经营性现金流同比多流入53.2亿元。2018年公司经营性现金净额28.3亿元,较去年同期多流入53.2亿元,主要系公司收汇情况较好。全年收现比110%,较去年同比提升41.9个百分点,应收票据及应收账款同比减少18.4亿元,存货同比减少0.88亿元,其中工程施工增加2.94亿元,预收款同比减少8.38亿元;付现比95.7%,较去年大幅降低18.8个百分点,预付款同比减少6.5亿元。 “一带一路”建设将继续走深走实,公司有望充分受益,在手订单充裕顺利转化可保障未来业绩增长。中工18年实现阿塞拜疆、毛里塔尼亚等新市场突破,全年海外新签合同额共计20.7亿美元,生效合同额9.28美元。截至18年底海外业务在手合同余额89.73亿美元,订单收入比6.1倍。19年“一带一路”倡议有望迎来政策区域的持续优化,中工作为行业龙头有望充分受益环境改善,加快开发新项目、推进存量项目生效。 购买集团内优秀设计院资产,完善业务布局,加快重组整合实现跨越发展。公司向控股股东国机集团发行1.23亿股公司股份购买中元国际工程100%股权,本次发行股份购买资产交易对价约12.71亿元,发行价10.31元/股。中元国际工程是集团内优质的设计资产,拥有30多个专业类别的工程技术人员2400多人,具有甲级工程设计综合资质,可以承接全行业各等级的工程设计业务。标的公司在医药、建筑、机械、化工、能源等行业内拥有丰富的工程业绩,收购完成后将极大的丰富中工的业务结构和领域,随着两者重组整合的有序推进,中工在国内的项目开展也将大踏步前进。 入选国企改革“双百企业”名单彰显公司央企骨干和行业龙头地位,将积极整合外部资源、创新人才激励机制。国务院国企改革领导小组通过“双百企业”遴选力求打造一批治理结构完善、经营机制高效、创新能力和市场竞争力突出的国企改革尖兵,公司作为入选企业已经制定了综合改革实施方案并完成上报。2019年将是公司推进“双百行动”改革的关键之年,将积极整合外部资源,完成引进战略投资者等工作;要按市场化原则创新人才激励机制,加大对关键骨干人才的激励力度。 维持盈利预测,新增2021年盈利预测,维持“增持”评级:预计公司19-21年净利润分别为10.59亿/11.12亿/12.0亿,增速分别为-12%/5%/8%,对应PE 分别为17X/16X/15X,维持“增持”评级。

事件:公司发布业绩快报,预计2018年实现营业总收入约101亿,同比下滑7.3%,归属于上市公司股东的净利润为12亿元,同比下滑18.9%。 四季度业绩同比下滑58%使得全年增长由正转负。根据公告的全年业绩,18Q4单季预计实现收入22.3亿,同比下滑52%,归母净利润2.64亿,同比下滑58%,较18Q1/Q2/Q3单季净利润增速10.2%/24.2%/-1.6%出现较大幅度下降,致使全年业绩负增长低于我们业绩前瞻预期(0%)。 谨慎经营下合同生效放缓叠加毛利率回归常态致使全年业绩下滑。一方面,自16年以来公司合同生效放缓,低于年收入体量,无法支撑持续增长。2016-2017年生效额为9.5/10.0亿美元,对应收入折合美元约10.8/15.3亿美元;同时反应未来项目执行的预收款自15年以来持续减少,18年9月末降低至8年以来最低水平约为20亿(15年末约52亿元),同比17年9月末继续减少10.1亿元,显示了公司近年在面临复杂的国际经济形势下,维持谨慎经营使得部分项目生效滞后,导致收入减少。另一方面,18年前三季度公司毛利率同比下降10.5个百分点,主要是由于16-17年大量项目竣工进入结算高峰期产生利润较多,将毛利率推升至较高水平,随着18年以来结算项目量减少,工程毛利率逐渐回归常规水平,全年受此影响净利润降幅大于营业收入。 拟发行股份购买集团内优秀设计院资产,完善业务布局。公司拟向控股股东国机集团发行股份购买中元国际工程100%股权并募集配套资金不超过2000万元,本次发行股份购买资产交易对价约12.71亿元,发行价10.31元/股。中元国际工程是集团内优质的设计资产,拥有30多个专业类别的工程技术人员2400多人,具有甲级工程设计综合资质,可以承接全行业各等级的工程设计业务。公司在医药、建筑、机械、化工、能源等行业内拥有丰富的工程业绩,收购完成后将极大的丰富中工的业务结构和领域,公司在国内的项目开展也将大踏步前进。 入选国企改革“双百企业”名单彰显公司央企骨干和行业龙头地位,控股股东成为国有资本投资公司试点企业。国务院国企改革领导小组通过“双百企业”遴选力求打造一批治理结构完善、经营机制高效、创新能力和市场竞争力突出的国企改革尖兵,将在2018-2020年期间实施国企改革“双百行动”,公司作为入选企业已经制定了综合改革实施方案并完成上报,未来有望进一步提升综合实力和业务竞争力。18年12月29日,公司控股股东国机集团成为国有资本投资公司试点企业之一,中工作为重要上市平台有望受益。 下调盈利预测,下调投资评级至“增持”:国际形势复杂,公司部分项目生效滞后,下调盈利预测,预计公司18-20年净利润分别为12.03亿/10.59亿/11.12亿(原值为17.21亿/19.97亿/22.97亿),对应增速为-19%/-12%/5%,PE为11X/13X/12X,下调投资评级至“增持”。

稳增长是今年经济工作的主题。 今年我国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力， 中央多次会议强调经济稳增长的重要性，各部门和地方政府陆续出台相关政策和措施推动经济稳增长。 财政货币政策“以我为主”。 1-5月，我国社会融资规模增量为 15.79万亿元，同比多增 1.75万亿。 5月 M2同比增长 11.1%，处于近三年较高水平。 当前流动性保持合理充裕水平。 基建是稳增长抓手， 从适度超前基建过渡到全面加强基建。 3月5日，国务院总理在政府工作报告中提出要适度超前开展基建。 中央财经委员会第十一次会议强调， 全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系。 2022年 1-5月份，广义基建投资增速为 8.16%， 水利工程和电力热力燃气等投资增长较快。 专项债发行提速， 基建投资资金来源有保障。 预计 2022年我国广义基建投资增速为 7.82%。 房地产新开工降幅有望收窄，房建景气度边际改善。 在“房住不炒”的定位以及三道红线的政策要求下， 今年房地产开发投资增速持续走低，前 5个月增速为-4.0%。 在经济承压背景下，部分地区房地产行业监管政策放松， 房地产新开工增速降幅有望收窄。 保障房建设获得政策支持， 有助于稳增长和促进房地产行业健康发展。 工建多点开花， 关注化建工程、国际工程和钢结构等。 2022年“三桶油”的资本开支同比增长 4.6%， 年初至今原油价格持续上涨，“三桶油”盈利向好， 化建工程景气度有望提升。钢结构获政策加持，当前渗透率较低，未来发展空间较大。 美元兑人民币从年初的 6.37提高至 6月 19日 6.7， 人民币贬值会增加汇兑收益，国际工程受益。 行业集中度持续提升，推荐基建、工建等。 建筑行业集中度持续提升， 八大建筑央企新签订单市占率从 2013年的 24.38%提升至2021年的 37.88%。 建筑行业估值水平较低， 建筑行业动态 PE 位于过去 5年 36.86%的历史分位点。 推荐基建、 工建、景气度改善的房建等领域投资机会。 推荐中国电建(601669.SH)、 中国中铁(601390.SH)、 中国铁建（601186.SH）、中国交建(601800.SH)、 中国 能 建 (601868.SH) 、 中 国 中 冶 (601618.SH) 、 中 国 化 学（601117.SH）、 中国建筑(601668.SH)、华设集团（603018.SH）、设计总院（603357.SH）等。建议关注山东路桥（000498.SZ）、四川路桥(600039.SH)等。 风险提示： 新冠疫情影响生产经营的风险； 固定资产投资下滑的风险；应收账款回收不及预期的风险。

川财周观点在美联储加息 75个基点的情况下， A 股本周依然延续上涨， 我们认为主要原因是目前我国经济正处于温和通胀和经济复苏阶段， 全球视野下中国资产更具备吸引力。 国内疫情控制稳中向好、 复工复产有序推进、 投资者风险偏好有所回暖等因素让市场主线投资逻辑逐步由追求业绩的高确定性切换到业绩的高增长性， 因此在这波上涨行情中， 以新能源为代表的新基建如光伏、 风电、 特高压等板块涨幅较大。 关于后市， 我们认为基础设施建设将继续助力稳增长， 可关注以下几个方向投资机会： 1、 继续关注受政策支持且成长性较好的新能源板块： 光伏、 风电、 储能、 特高压。 2、 数字基建领域， 5G、 人工智能、 大数据与实体经济深度融合有望带动融合基础设施和算力基础设施下半年大规模落地建设， 可关注相关受益板块： 数据中心、 光通信、 数据安全、 温控设备等。 3、 传统基建领域： 入汛以来全国汛情形势总体偏重， 防汛抗洪需求和要求进一步提升，水利建设板块受到一定的利好支撑； 上半年由于疫情原因， 长三角地区的重大基建项目开工和推进受到一定的影响， 复工复产后这些项目的集中落地和交通物流的恢复有望带动建筑材料企业的基本面改善， 建议关注水泥、 钢铁等建筑材料板块。 市场一周表现2022年 6月 17日周五， 截止收盘， 本周上证指数上涨 0.97%， 收 3316.79点， 深证成指上涨 2.46%， 创业板指上涨 3.94%。 板块方面， 上涨前三为美容护理、 农林牧渔、 家用电器， 分别上涨 4.89%、 4.57%、 4.43%； 下跌前三为煤炭、 钢铁、 石油石化， 分别下跌 5.80%、 3.06%、 2.36%。 基建相关板块中风电设备、通信设备、电网设备涨幅靠前，分别上涨 7.44%、3.42%、2.88%，跌幅榜前三为工程咨询服务、 普钢、 交通运输， 分别下跌 2.41%、 2.32%、 1.70%。 行业动态6月 17日下午， 水利部召开推进“两手发力”助力水利高质量发展有关情况新闻发布会。 水利部副部长魏山忠在发布会表示， 今年全国水利建设投资完成要超过 8000亿元、 争取达到 1万亿元， 迫切需要落实“两手发力” 要求， 充分发挥市场机制作用， 更多利用金融信贷资金和吸引社会资本参与水利建设， 多渠道筹集建设资金， 满足大规模水利建设的资金需求。白鹤滩～江苏±800千伏特高压直流输电工程第一阶段带电调试工作近日顺利完成。 白鹤滩～江苏±800千伏特高压直流输电工程是我国实施“西电东送” 的重点工程， 也是落实“碳达峰、 碳中和” 行动的重大清洁能源项目， 投运后每年可输送电力超过 300亿千瓦时。 工程线路全长超 2000公里， 途经四川、 重庆、 湖北、 安徽、 江苏 5地。 (iFinD)《武汉市基础设施建设和社会民生三年行动方案》 重点项目推介及政银企业对接会 6月17日在武汉举行。 这是近 5年来， 武汉市首次以政银企对接方式， 向社会资本集中打包推介基础设施建设项目。 首批推介的 22个项目总投资 1676亿元， 其中包括二七路至铁机路过长江通道、 江汉九桥等 15个城乡建设项目； 武汉都市区环线高速公路汉南长江大桥及接线工程等 2个综合交通项目； 汤逊湖流域治理二期工程等 2个“四水共治” 项目等。 （新华网）中国国家发改委新闻发言人孟玮 16日谈及新型基础设施建设时透露， 从目前掌握的储备项目情况看， 下半年各地方和骨干企业将加大投资力度， 一批重大项目将开工建设，特别是社会资本投资潜力较大。 国家发改委将会同有关部门持续推动重点项目建设。 一方面， 加快推进中西部地区中小城市基础网络完善工程， 选择一批产业特色突出、 发展基础较好的中西部中小城市集中予以支持。 另一方面， 加快推进 5G、 人工智能、 大数据与实体经济深度融合， 建设一批重要的融合基础设施和算力基础设施， 积极探索新技术、新产业、 新业态、 新模式。 同时， 强化全国一体化大数据中心布局， 围绕规划、 网络、用能等方面加大支持力度， 支撑“东数西算” 工程建设， 推动各枢纽节点建设尽快落地生效。 （中华新闻网）公司动态隧道股份（600820） ： 上海隧道工程股份有限公司对外投资公告。 投资标的名称及金额： 鄄辉高速、 郑新高速、 长修高速东延项目合计匡算总投资约为人民币 186.6亿元， 其中建筑安装工程费约为 130亿元， 项目资本金预计为 37.3亿元。 采用 BOT 特许经营模式。 （iFinD）浦东建设（600820） ： 公司子公司上海市浦东新区建设（集团） 有限公司、 上海浦东路桥（集团） 有限公司中标多项重大工程项目， 中标金额总计为人民币 82,780.3273万元。 （iFinD）中国建筑（600820） ： 2022年 1-5月新签合同总额 10473亿元， 同比增长 9.1%。（iFinD）风险提示： 项目落地不及预期； 原材料价格上涨超预期； 疫情大范围反复等。

55月基建投资有所提速。1—5月份，基础设施投资同比增长6.7%，增速比1—4月份加快0.2个百分点，比全部投资增速高0.5个百分点。 从结构上来看，信息传输业投资增长10.6%，增速比1—4月份加快7.5个百分点；公共设施管理业投资增长7.9%，增速加快0.8个百分点；铁路运输业投资下降3.0%，降幅收窄4.0个百分点；水利管理业投资增长11.8%，增速回落0.2个百分点。 民生补短板投资增速较快。1-5月，卫生和社会工作投资增长28.1%，增速连续两个月加快；教育投资增长9.0%，实现较快增长。当前我国正处于高质量发展阶段，而我国民生基础设施仍然处于短板领域，在全国投资增速仅6.2%的情况下，民生类投资仍然保持高速增长，符合我国“十四五”民生补短板的大方向。 地产投资继续下滑，开竣工仍弱，单月销售改善。1—5月份，全国房地产开发投资52134亿元，同比下降4.0%，较1-4月增速-2.7%有进一步下滑。房屋新开工面积51628万平方米，下降30.6%；房屋竣工面积23362万平方米，下降15.3%。1—5月份，商品房销售面积50738万平方米，同比下降23.6%，但5月单月销售面积同比下滑趋势明显收窄。 在基建复苏确定性程度较高的基础之上，建议关注产业链相关投资机会，如率先受益投资进度的基建工程板块。同时，地产单月销售边际改善，再加上今年以来全国多地区发布地产放松政策，随着后续资金链缓解，疫情及雨季复工之后，预计赶工节奏加快，房建产业链基本面也将迎来改善。 高质量发展下的减隔震投资机会：防灾减灾长期发力，相关标的如减隔震龙头震安科技、天铁股份；“交通强国”下轨交板块长期受益：轨道上的“城市群”建设需求广阔，相关标的如天铁股份、中国中铁、中国铁建；我国下半年基建投资边际改善的预期下，建议关注产业链相关机会：关注低估值标的中国建筑、中国铁建、中国中铁。

事件： 2022年 6月 15日，国家统计局公布 22年 1-5月固定资产投资数据。2022年1-5月，固定资产投资累计增速 6.2%，环比-0.6pcts；其中，房地产开发投资累计增速-4.0%，环比-1.3pcts；广义基建投资增速 8.2%，环比-0.1pcts。 点评： 基建：细分行业单月增速环比普遍改善，推荐建筑央企。22年 5月广义/狭义基建单月同比增速环比均出现回暖，或由于 5月各地疫情逐渐得到有效控制，项目施工逐步恢复，叠加“稳增长”政策发力、政府债券融资加速等因素共同助力。 资金面，22年 5月政府债券单月增速环比回升 53pcts，较上月明显提速。细分行业层面，基建投资三大分项、固定资产投资中教育及卫生领域单月增速环比普遍改善。综合来看，5月疫情对基建投资扰动已逐步消退，政策面、资金面持续发力的情况下，基建链条各细分行业数据普遍呈现景气度回升态势。本轮“稳增长”建筑央企或最受益，推荐中国建筑、中国交建、中国电建、中国化学。 销售：年内首次出现单月增速拐点，或受益于疫情影响弱化及政策逐步落地。22年 5月，房地产销售面积单月同比-31.8%，环比+7.2pcts，为年内首次回暖，或受益于 5月疫情逐渐得到控制，以及行业宽松政策逐步落地。后续随着更多宽松政策释放及落地，销售数据或迎来持续回暖，进而带动新开工及竣工端的改善。 新开工：单月增速小幅回升，土地成交依旧低迷。22年 5月，房地产新开工面积同比-41.8%，环比+2.3pcts，年内首次出现改善。拿地端依旧低迷，5月 100大中城市住宅类土地成交建面单月同比增速为-72%，环比-19.4pcts。判断房企资金状况未出现明显改善的情况下，土拍市场整体成交增速或难有明显恢复，房企推盘或以消化现有土储资源为主。在此背景下，财务状况健康、杠杆率偏低、具有较强融资能力及较低融资成本的头部优质房企或最受益，或将在行业下行周期实现逆势扩张，推荐中国建筑。 竣工：单月增速回落，或受制于房企资金偏紧。22年 5月，房地产竣工面积同比-31.3%，环比-17.1pcts，或由于房企资金偏紧所致；销售回暖后，房企资金紧张状况或将逐步缓解。考虑到本轮周期竣工面积与新开工面积剪刀差持续扩大，叠加国家“保交房”政策约束，判断 22H2竣工端或将持续修复。房地产开发资金来源层面，定金及预收款、个人按揭贷款均出现回暖，或与销售成交改善有关。 投资建议：22年 5月基建投资及房地产销售、新开工数据均出现回暖，或受益于疫情扰动逐步弱化，以及国家“稳增长”政策逐步传导至实物工作量层面。我们看好 22H2基建行业景气度上行，建筑央企或最受益，推荐中国建筑、中国交建、中国电建、中国化学。房地产销售改善后，消费建材龙头或将迎来估值修复，推荐东方雨虹、北新建材等，建议关注坚朗五金。房企资金逐步改善后，在“保交房”政策约束下，竣工高峰或将逐步到来，我们看好浮法玻璃领域的投资机会，推荐旗滨集团、南玻 A。 风险提示：政府债券融资增速低于预期导致基建增速低于预期，地产商资金链紧张，竣工回升不及预期，集中供地影响房企资金安排导致新开工增速低于预期，地产投资增速不及预期，疫情扰动影响下游需求。

基建投资景气度上行，房地产行业政策底已现基建投资领域，22年4月基建投资各细分行业投资增速及建筑央企订单数据均呈现出升温态势，随着中央“稳增长”政策逐步落地，以及配套资金逐步到位，基建行业景气度上升成为大概率事件。 房地产行业，投资增速仍处于下行周期，房企信用危机仍未解除，但行业政策底已现，中央及地方持续出台稳定行业、防范风险的相关政策，后续需求端销售回暖或成为政策发力关键。另外，考虑到本轮周期竣工面积与新开工面积剪刀差持续扩大，叠加国家“保交房”政策约束，判断22H2或迎来竣工端高峰。 22H1，公募REITs政策力度进一步加大，超我们此前预期，判断后续公募REITs扩募规则、新领域试点等配套支持政策将陆续落地。从发行节奏来看，由于前期项目类型差异较大，单一类型项目申报及审批尚未达到标准化，需要比较多的时间，因此22H1整体发行规模有限。随着后续申报及审批流程趋于成熟，公募REITs发行节奏或将明显加快。 建筑央企集中度提升趋势不可逆转，保障性租赁住房及绿色建筑迎来快速发展期2019年以来，建筑央企新签订单及收入集中度持续提升，主要由于建筑合规化、项目大型化以及央企融资成本低等因素的共同推动，判断未来这一趋势将进一步强化。“十四五”期间，保障性租赁住房及绿色建筑领域或迎来加速发展期：根据我们测算，政府主导的保障性租赁住房发展预计在“十四五”期间将为装配式装修行业带来超190%的增量空间；对于绿色建筑而言，成本是大范围推广的制约因素，然而当前处于政府主导阶段，经济性并非优先考虑事项。 风险提示：基建投资增速不及预期，“稳增长”政策发力不及预期，专项债发行不及预期，房地产销售回暖不及预期，竣工回暖不及预期，原材料价格上涨风险，疫情反复风险。

川财周观点国内疫情稳中向好，稳增长政策逐步显效，我国经济企稳复苏。5月金融数据出炉，5月新增社会融资规模2.79万亿元，同比增长10.5%，较上月回升0.3个百分点，新增社融重回上升通道；5月新增企业贷款15300亿元，同比多增7243亿元，企业复工复产有序推进。CPI 上涨2.1%，涨幅与上月相同，PPI 上涨6.4%，涨幅比上月回落1.6个百分点;从环比看，CPI 由上月上涨0.4%转为下降0.2%，PPI 上涨0.1%，涨幅比上月回落0.5个百分点。金融数据表明经济大盘整体向好，经济底已过，三季度有望加速复苏。 国务院要求6月底专项债全部发行完毕，截至6月7日，年内已累计发行新增专项债20435亿元，意味着6月底之前还有14065亿元专项债待发行，我们认为数字基建和新能源基建有望成为剩余专项债发行使用的重点方向。数字基建领域，东数西算工程未来对其将产生积极的带动作用，预计“十四五”期间，大数据中心投资将以每年超过20%的速度增长，总投资将超过3万亿元，可带动数据中心、光通信、数据安全等板块高速发展。新能源基建领域近期密集出台了《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》、《“十四五”可再生能源发展规划》等顶层设计文件，同时财政部印发《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》表示，将可再生能源作为财政支持的重点方向和领域并给出具体支持举措，在多方合力作用下，新能源发展有望再上新台阶，风电、光伏、智能电网、储能等板块都将受益。 市场一周表现2022年6月10日周五，截止收盘，本周上证指数上涨2.80%，收3284.83点，深证成指上涨3.50%，创业板指上涨4.00%。板块方面，上涨前三为煤炭、有色金属、石油石化，分别上涨10.35%、7.92%、1.87%；下跌前三为轻工制造、电子、家用电器，分别下跌1.00%、0.74%、0.67%。 基建相关板块中光伏设备、计算机设备、软件开发涨幅靠前，分别上涨7.40%、2.95%、2.57%，跌幅榜前三为风电设备、轨交设备、工程咨询服务，分别下跌1.49%、1.28%、1.24%。 行业动态黔南、黔东南水泥协会分会日前发布《关于延长6月份行业错峰生产时间的通知》显示，近期受连续降雨影响，整体市场需求不足，各厂家出货量不到正常情况下的30%，库位均保持在80%以上，产销极不平衡。为合理缩短水泥熟料设备运转时间，有效压减过剩熟料产能，《通知》要求，4-5月份未完成二季度错峰45天的生产线，需在6月份完成错峰停窑时间20+天；4-5月份已停满45天的生产线，需在6月份完成错峰停窑15+天。 (iFinD)全国建筑钢材社会库存本周由降转升，周末达到1431万吨，比去年同期高176万吨，为历史同期最高水平。(iFinD)工信部将加快基础设施建设，今年计划新增5G 基站60万个，还将实施5G 行业应用“十百千”工程，选择10个垂直行业，每个行业形成100个标杆示范，新建1000个5G 行业虚拟专网，打造“5G+工业互联网”升级版。（人民日报）国家能源局日前召开的推进抽水蓄能项目开发建设视频会议提到，在大力发展大型抽水蓄能项目的同时，因地制宜积极推进发展中小型抽水蓄能，抓紧启动示范应用。做好新项目纳入抽水蓄能中长期规划重点实施项目和规划修订调整工作。（中国证券网）近日出台的《水利部关于推进水利基础设施政府和社会资本合作（PPP）模式发展的指导意见》明确提出，各级水行政主管部门要积极商发展改革、财政部门，充分发挥政府投资的引导和带动作用，采取直接投资、投资补助、资本金注入、财政贴息、以奖代补、先建后补等多种方式，支持社会资本参与水利基础设施建设运营。（水利部网站）近日，广西壮族自治区重大电源项目送出工程、南方电网重点工程500千伏神华国华广投北海电厂送出工程正在有序开展验收工作。该工程由南方电网广西电网建设分公司承建，是广西首个跨海电网建设工程。（北极星电力网）公司动态北新路桥（002307）：新疆北新路桥集团股份有限公司近日收到沈丘国有投资集团有限公司发来的《中标通知书》。根据《中标通知书》，公司与下属子公司重庆北新融建建设工程有限公司被确定为沈丘县医药杜仲产业园厂区道路及基础设备建设施工项目中标人。中标金额为拾亿零肆仟柒佰玖拾万元整（￥10,47,900,000.00）（iFinD）中国铁建（601186）:关于基础设施公募REITs 申报及审批进展的公告。2022年6月6日，基础设施公募REITs 的基金管理人国金基金管理有限公司收到上交所出具的《关于对国金铁建重庆渝遂高速公路封闭式基础设施证券投资基金上市及国金证券-渝遂高速资产支持专项计划资产支持证券挂牌转让无异议的函》（上证REITs（审）〔2022〕2号），上交所对国金铁建重庆渝遂高速公路封闭式基础设施证券投资基金上市及国金证券-渝遂高速资产支持专项计划资产支持证券挂牌转让无异议。（iFinD）明阳智能（300274）:2022年6月6日，明阳智慧能源集团股份公司股东减持股份结果公告。减持计划的实施结果情况：截至本公告披露日，靖安洪大通过集中竞价及大宗交易方式减持股份99,313,230股，占公司当前总股本（即2,103,783,206股）的4.72%。 靖安洪大减持计划已实施完毕。（iFinD）风险提示：项目落地不及预期；原材料价格上涨超预期；疫情大范围反复等。

川财周观点北京疫情防控稳中向好，上海解封企业复工复产，国内疫情对经济影响逐步减弱，叠加近期出台的经济刺激政策陆续显效，下半年经济复苏有望走上快车道。本周大盘继续向上反弹，受益于市场风险偏好回暖和利好政策驱动，电力设备、汽车、电子等成长板块表现较好，而房地产、传统基建等前期防御板块走弱。 继《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》出台后，国家发改委、国家能源局等九部门联合印发《“十四五”可再生能源发展规划》，两个重磅文件为新能源的未来发展做出了顶层设计，同时财政部印发《财政支持做好碳达峰碳中和工作的意见》，将可再生能源作为财政支持的重点方向和领域并提出具体支持举措。顶层设计和支持举措共同发力下，新能源有望再上发展新阶段，风电设备、光伏设备、电网设备将是最直接受益板块。 从基本面看，在一、二季度经济环境较差背景下，新能源板块一些公司仍能保持较强劲的增长；从估值角度看，风电设备、电网设备、光伏设备的市盈率分别为23倍、34倍、50倍，已调整到相对合理水平，叠加板块自身的高成长性，具备较高的安全边际；从未来市场空间看，2025年可再生能源年发电量达到3.3万亿千瓦时左右，“十四五”期间，可再生能源发电量增量在全社会用电量增量中的占比超过50%，风电和太阳能发电量实现翻倍，行业未来确定性较高。当前A股市场正处于底部反弹区域，投资者风险偏好回暖，新能源板块景气度回升，建议积极配置。

建筑、建材板块本周跑输大盘。本周建材指数、建筑指数涨幅分别为2.0%/-1.3%，跑输沪深300指数0.2/3.5个百分点。 我们判断建材板块跑输大盘的主要原因是地产基本面仍然处于惯性下滑阶段，且部分建材原材料成本处于高位；建筑板块跑输大盘的主要原因是随着部分重点城市疫情管控放松，市场对其他板块风险偏好有所上升，资金轮动明显。 疫情管控下55月地产惯性疲软，但环比企稳回升。克而瑞公布5月百强地产经营数据。5月，地产延续惯性下行，叠加部分城市疫情反复，整体行情相对低迷，5月百强房企单月操盘销售金额4546.7亿元，同比降低59.4%，1-5月累计操盘业绩规模同比下降52.3%，降幅较上月进一步扩大，但环比增长5.6%，体现楼市纾困背景下市场有企稳迹象。 分地区而言，长三角和京津冀地区受疫情管控影响，整体成交受到较大影响，去化压力有所增大，但长三角地区中，苏州、合肥、徐州等城市在政策放松刺激下有所复苏，以徐州为例，新盘平均去化率环比提升19个百分点。大湾区市场呈现缓慢复苏状态，广州、佛山、东莞等城市成交低位回升，但市场内部仍有一定分化，中高端市场需求韧性相对较足，而刚需市场需求仍然较为疲软。 绿色建材下乡或逐渐启动。5月31日，工信部在答记者问时，表示“将正式开展新一轮新能源汽车下乡活动，后续还将组织家电、绿色建材下乡等活动，进一步促进大宗商品消费”。就品种而言，1）生产基于废料的石膏板、人造板以及2）用于节能环保的保温类产品等有望受益。根据农村统计年鉴及Wind数据，目前我国农村地区住宅年竣工面积5-7亿平米左右，基本与城镇住宅竣工处于同一量级，由于乡村地区建设项目单体规模通常较小，且消费者对价格较为敏感，因此目前多数消费建材企业在农村的渠道布局仍然较弱，未来如果相关企业在农村渠道下沉逐渐完善，预计能够对收入端起到较大支撑作用。 继续重点33条主线：消费建材、建筑++、稳增长。 1）消费建材。我们认为消费建材板块进入配置区域，各细分领域领先企业估值已经充分调整，C端和小B端接力大B端发力，接下来催化剂是需求启动和上游价格拐头，重点推荐三棵树、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、志特新材等，消费建材若启动后新增关注竣工端玻璃板块；2)“建筑++”板块：a东方铁塔是我们“建筑+”链条首选，钾肥判断由于全球供应链进一步割裂和通胀环境下需求爆发，景气度持续向上，公司2022-25年将会步入量价双升的上行通道；b推荐金诚信，矿服主业海外扩张加速，自有矿山逐渐投产，2023-2024年铜矿和磷矿产量将迅速提升，目前市值下具备高估值性价比的资源期权。c具备延伸进入BIPV业务的钢结构公司产业受益；33）稳增长。首推苏博特，建筑业施工需求恢复后公司出货水平预计迅速恢复，同时叠加华南基地投产，公司成本及运输费用有望进一步下降。此外公司新材料业务占比逐年提升，进一步打开长期成长空间和估值空间。其次推荐山东路桥，全国多地疫情反复，经济压力加大，再次凸显稳增长将会是全年主线之一，公司在手订单充裕，山东省对十四五公路铁路等基建规划的强度位居全国前列。此外，中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建等稳增长产业受益。 风险提示需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。

1、基建投资需求提升，继续发力低位布局 稳增长发力投资、基建优先：稳增长基建投资确定性强，有需求有资金有项目，看好全年发力！ 基建投资需求提升，政策再度加码。 5月25日，国务院印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》：强调要以多种方式盘活存量资产，合理扩大有效投资。同日召开的全国稳住经济大盘电视电话会议强调把稳增长放在更突出位置，保持经济运行在合理区间，此前国常会公布稳经济一揽子政策措施5月底前要应出尽出，我们判断后续基建固投增速有望超市场预期。 基建资金充裕：5月专项债发行提速，预计6月有望迎来年内发行高峰。根据wind披露数据，5月新发行专项债有望超6300亿元，年内累计发行超2万亿。22年1-5月（截至27日）发行专项债累计61.7%投向基建，高于21年53%基建投向占比。 在手新签双推进：22Q1，8大建筑央企22Q1新签合计3.3万亿元，同比高增18%。2022年1-4月，中国建筑/中国化学/中国中冶/中国电建新签yoy+17%/77%/12%/23%。2021全年8大建筑央企新签订单合计23.5万亿元，累计同比+18%，订单保障充足。 推荐最低估值基建央企中国铁建，优选新能源基建中国电建、中国能建。中国铁建22Q1新签/在手订单同比分别+2%/14%，估值处于历史7%低分位；2022年我国重点加强水利投资建设及新能源基建落地，中国能建、中国电建作为全球能源能力、水利水电建设主力军，有望深度受益；关注进军水利水电市场的中国中铁，5月13日，公司公告拟以110亿元收购滇中引水公司34%股权，有望带动公司水利水电全产业链发展。 2、短期疫情不改装配式建筑大趋势，短期超跌打开布局窗口 短期驱动：上海复工复产有序推进，供应链逐步修复，钢结构需求或迎高增；“双碳”目标指引下，装配式行业政策持续加码。 长期驱动：老龄化带动用工成本提升，建筑工业化势在必行；发展装配式建筑已成为建筑行业实现“双碳”有效手段，其中钢结构建筑全寿命周期具备更低碳排放强度。我们预计 “十四五”钢结构年产量中枢约1.42亿吨， 赛道“坡长雪厚”。 优选钢结构龙头企业。建议重点关注疫后复工、赶工节奏，布局钢结构制造龙头鸿路钢构、钢结构工程龙头精工钢构。

川财周观点消费、 出口和投资是拉动经济增长的三驾马车， 新一轮疫情以及国际形势超预期对我国外贸出口造成较大影响， 促进内循环是接下来经济工作的重点。 近期高层会议召开的频率和出台政策可见政府对实现稳增长的决心和对经济的呵护。 从消费角度而言， 房贷利率下调、 放宽汽车限购、 阶段性减征部分乘用车购置税、 保障货运通畅、 取消来自疫情低风险地区通行限制等政策对消费复苏将逐步产生积极作用； 从投资的角度而言， 加快地方政府专用债券发行使用并扩大支持范围、 优化审批和新开工一批水利特别是大型引水灌溉、 交通、 老旧小区改造、 地下综合管廊等项目、 引导银行提供规模性长期贷款、支持发行 3000亿元铁路建设债券等举措有助于扎实推动投资项目进一步落地形成实物工作量， 从而提振经济和带动就业。 我们认为当前经济下行已经触底， 国内疫情在精准防控下， 对经济生产活动影响逐步降低， 稳经济大盘的各项举措也将扎实落地见效， 国内经济有望在下半年迎来复苏， 基础设施建设投资在此过程中作用凸显， 我们继续看好基建板块的投资机会。 风电设备、 电网设备、 光伏设备属于泛新能源基建， 主要是受政策驱动， 受宏观经济下行影响相对较小， 且受益于专项债适用范围扩大的利好， 新能源基建整体的景气度有望恢复。 从估值角度看， 风电设备、 电网设备、 光伏设备的市盈率分别为 21倍、 31倍、48倍， 已调整到相对合理水平， 叠加板块自身的高成长性， 具备较高的安全边际。 数字基建也是我们认为未来确定性较高的方向之一， 十四五期间数字经济迎来发展新阶段， 数字政府建设、 东数西算工程启动、 企业业务和数据上云等都将催使数字基建快速发展， 数据中心、 光通信、 数据安全等板块有望受益。 传统基建方面， 稳增长政策不断发力下， 交通、 能源、 水利等网络型基础设施是建设的重点。2022年水利建设投资预计超 8000亿元， 至 4月底， 各地已完成水利建设投资 1958亿元， 同比增长 45.5%。 我们认为未来水利领域投资重点有两个， 一是重大水网建设工程， 继续发挥稳增长稳就业的牵头作用， 二是县城、 农村水利设施工程建设和现代化改造。 在地方政府投资和金融信贷支持下， 以及水利基础设施投 REITs 试点工作的推进，我们认为水利板块存在较好的增量空间， 水利建设施工、 工程咨询服务以及相关建筑材料、 输水管道等将有望受益。