中工国际(002051)公司资料

中工国际(002051) 事件：公司发布2023年年报。 扣非净利高增长，国际工程新签合同额增速较快。公司2023年实现营业收入123.65亿元，同比增长27.25%；实现利润总额5.31亿元，同比增长13.23%；实现归母净利润3.61亿元，同比增长7.77%；实现扣非后归母净利润4.41亿元，同比增长48.72%。其中，公司国际工程承包业务实现营业收入63.32亿元，占营业收入的51.21%，同比增长67.93%；关键核心装备研发与制造业务实现营业收入15.39亿元，占营业收入的12.45%，同比增长21.11%。2023年，公司累计新签合同额31.55亿美元，同比增长6.16%。分行业看，公司国际工程承包业务新签合同额23.09亿美元，同比增长27.99%；国内工程承包业务新签合同13.27亿元，同比减少47.55%；国内设计咨询业务新签合同21.88亿元，同比减少5.40%；关键核心装备研发与制造业务新签合同额18.15亿元，同比增长0.83%，行业影响力不断提升；工程投资与运营板块新签合同额2.75亿元，同比减少49.63%。截至2023年末，公司国际工程承包业务在手合同余额90.72亿美元。 毛利率有所提升。2023年公司毛利率为15.90%，同比提升2.01pct。其中，国际工程承包、国内工程总承包、咨询设计、关键核心装备研发与制造业务毛利率分别为13.97%、4.44%、38.18%、22.90%，同比分别提升4.62pct、-2.21pct、4.58pct、0.77pct，公司国际工程承包业务毛利率同比增长，主要系公司强化科技引领，不断优化市场布局和业务模式，做好项目精细化管理，强化成本管控，不断提升项目盈利能力。2023年公司净利率为2.78%，同比下降0.51pct。2023年公司经营现金流量净额为2.33亿元，同比减少7.50%，主要系报告期内重大项目处于执行高峰，现金流入、流出均同比增长，支付的工程款项较多。投资活动产生的现金流量净额为723.69万元，较上年同期增加104.63%，主要系上期对外投资金额较大。 积极把握“一带一路”机遇，海外业务取得丰硕成果。公司作为我国“走出去”的先行者和“一带一路”倡议的积极践行者，在国际工程领域耕耘多年，积累了丰富的客户和渠道资源，具备较强的市场开发专业能力和竞争优势，2023年，公司国际工程承包收入同比增长67.93%，境外收入同比增长46.45%。公司把握重大外交活动及市场机遇，积极参加第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，推动多个海外大项目签约生效。聚焦“一带一路”重点国别市场和油气、新能源、医疗等重点领域，顺利开展国际工程承包重点执行项目，稳步推进伊拉克九区原油和天然气中央处理设施、乌兹别克斯坦亚青会体育场馆等重点项目。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为137.24亿元、154.75亿元、177.19亿元，同比分别增长10.99%、12.76%、14.51%，归母净利润分别为3.97亿元、4.38亿元、4.88亿元，同比分别增长10.17%、10.29%、11.40%，EPS分别为0.32元/股、0.35元/股、0.39元/股，对应当前股价的PE分别为23.37倍、21.19倍、19.02倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

中工国际(002051) 核心观点： 事件：2024年1月9日，公司发布2023年度业绩预告及2023年第四季度经营情况简报。 扣非净利高增长，国际工程新签订单增速较快。公司2023年全年预计实现营业收入116.61-126.32亿元，同比增长20%-30%；预计实现归母净利润3.40-3.60亿元，同比增长1.79%–7.78%；预计2023年全年实现扣非净利润4.00-4.80亿元，同比增长35.17%-62.20%；预计实现利润总额5.20-5.40亿元，同比增长10.96%-15.22%。本次预计业绩未经审计。2023年，公司新签合同额累计为219.85亿元，同比增长13.09%。其中，国际工程业务新签合同额累计为163.80亿元，同比增长27.99%，国内工程承包业务新签合同额累计为13.27亿元，同比减少47.55%，咨询设计业务新签合同额累计为21.88亿元，同比减少5.40%，装备制造业务新签合同额累计为18.15亿元，同比增加0.83%，工程投资与运营业务新签合同额累计为2.75亿元。 “一带一路”成果丰硕，海外项目顺利推进。公司在国际工程领域耕耘多年，积累了丰富的海外工程项目的执行和管理经验。公司坚持高质量共建“一带一路”，积极参加第三届“一带一路”国际合作高峰论坛等重要会议，推动多个海外市场签约生效。2023年，公司国际工程业务新签合同额累计为163.80亿元，同比增长27.99%，第四季度新签合同额为8.8亿美元，同比增长204.50%，包括尼加拉瓜蓬塔韦特国际机场改扩建项目、莫桑比克马普托悬挂式轨道交通项目等，伊拉克九区原油和天然气中央处理设施、乌兹别克斯坦亚青会体育场馆等重点项目稳步推进。1月2日，公司于2021年签订的哈萨克斯坦江布尔州年产50万吨纯碱厂项目收到预付款正式开工，EPC合同金额为336,580,609美元，工程范围包括纯碱工艺生产区、盐卤采卤区、石灰石采矿区和生活住宅区等配套设施。 设计咨询赋能工程承包，装备制造成长空间广阔。重组中国中元和北起院后，公司逐步构建以一流的设计咨询为牵引，以先进工程技术为支撑，以工程总承包为载体的全价值链运作模式，依托设计技术优势，在医疗建筑、能源、物流、生态环境、民用建筑、工业工程等领域为业主提供全面、系统的工程建设服务。2023Q4，公司咨询设计业务新签合同额为7.19亿元，同比增长42.66%，重点项目包括与与深圳市光明科学城发展建设有限公司签署的材料基因组和特殊环境材料园区项目全过程设计及咨询合同、北京大学人民医院雄安院区建设工程等。在装备制造业务方面，公司所属北起院具有客运索道、智能仓储、起重机械、散料运输四大工程业务板块，是我国起重运输机械行业综合技术实力最强的企业之一，北起院重点项目包括张家口崇礼雪如意滑雪场脱挂索道、浙江龙之梦刘春湖2号、7号脱挂索道项目等。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为119.82/141.65/164.62亿元，分别同比增长23.30/18.22/16.22%，归母净利润分别为3.55/4.11/4.61亿元，分别同比增长6.43/15.56/12.12%，EPS分别为0.29/0.33/0.37元/股，对应当前股价的PE分别为26.91/23.28/20.77倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

中工国际(002051) 投资要点 事件：公司发布 2023 三季度报告。23Q1-3，公司实现营收 85.79 亿元，yoy+16.8%，实现归母净利/扣非归母净利 3.49/4.62 亿元，yoy+5.9%/6.4%。23Q3 单季度实现营收 34.11 亿元， yoy+47.9%，实现归母净利/扣非归母净利 0.77/1.15 亿元，yoy-4.11%/-37.55%，业绩符合预期。 2023 年前三季度营收高增，业绩稳增 23Q1-3，公司实现营收 85.79亿元，yoy+16.8%，实现归母净利润 3.49亿元，yoy+5.9%，扣 非 归 母 净 利 润 4.62 亿 元 ， yoy+6.4% 。 分 季 度 看 ， 23Q1/Q2/Q3 营 收 分 别27.89/23.79/34.11 亿元，yoy+9.1%/-4.1%/47.9%。23Q1/Q2/Q3 归母净利润分别1.16/1.55/0.77 亿元， yoy+56.3%/-10.9%/-4.1%。 23Q1/Q2/Q3 扣非净利润分别1.05/2.42/1.15 亿元，yoy+59.9%/31.5%/-37.5%，23Q3 扣非净利下滑主要系 22Q3美元汇率大幅升值对业绩产生的正向收益导致基数较高。 23Q3 毛利率保持稳定，现金流向好 毛利方面：23Q1-3，公司综合毛利率 17.0%，yoy+1.8pct；分季度看，23Q1/Q2/Q3毛利率分别 15.5%/19.6%/16.5%。 费用方面：23Q1-3，公司期间费用率（不含研发费用）4.2%，yoy+2.3pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.1%/4.1%/-2.0%/4.8%，销售/管理/财务/研发费用率 yoy-0.32/-0.57/+3.21/+1.27pct。 现金流方面：23Q1-3，公司经营性现金流净流出 7.51 亿元，同比多流出 8.17 亿元，主要系重大项目本期处于执行高峰期，支付的工程款项较多；23Q3，经营性现金流净流入 2.02 亿元，同比多流入 0.65 亿元。 国际工程业务涵盖油气、能源、民生多领域，有望受益“一带一路”国际合作23Q1-3，公司国际工程业务累计新签 14.29 亿美元，其中 23Q3 新签 3.77 亿美元，包括毛里求斯路易港移民广场城市客运枢纽综合体项目、埃塞俄比亚天然气液化装置EPC 项目等。 海外经营网点布局广，深耕“一带一路”沿线市场。截至 23H1，公司境外设立分支机构 70 余家，业务遍及全球 100 多个国家和地区。截至 2022 年末，西亚地区、亚太地区在执行项目额合计 19.68 亿美元，占比 52%。 油气、能源、民生工程业务竞争优势突出：23Q1-3，新签哈萨克斯坦天然气综合开发项目、尼加拉瓜蓬塔韦特国际机场（合同额 35.93 亿元），承接伊拉克九区原油中央处理设施项目（5.94 亿美元）、伊拉克九区天然气中央处理设施项目（4.12亿美元）、乌兹别克斯坦亚青会体育馆（合同额 20.84 亿元）、印尼杰那拉塔大坝（合同额 18.86 亿元）、尼泊尔博克拉国际机场（合同额 2.44 亿美元）等高质量油气、能源、民生工程项目。 投建营一体化服务能力突出，环保、能源、索道领域投资持续推进 投建营一体化服务能力突出，环保、能源、索道领域项目持续开展：国内看，公司投建营业务主要涉及污水处理、餐厨垃圾处理领域；截至 2022 年末，中工环境科技运营资产包括 4 家污水处理厂和 1 家固废处理厂，日处理污水 9.6 万吨、餐厨垃圾 110 吨；23H1，中工环境科技开展邳州市城北污水处理三期扩建项目、成都市大邑县安仁污水处理厂项目、大连市城市中心区餐厨垃圾处理厂项目；海外看，参与中白工业园、老挝万象滨河项目等综合开发类项目。 母公司积极推进国企改革，专业化整合有望持续 6 月 14 日，国务院国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，会议指出：央企要以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能，锁定提高上市公司质量重点任务。根据国机集团“十四五”规划，设计咨询与工程承包为集团八大业务板块之一，有望成为重要整合方向。 母公司积极推进国企改革，专业化整合有望持续：近年来，国机集团持续推进专业化整合，管理层级由 7 级压缩为 4 级，直管二级企业由 41 家调整到 28 家，获评 2022 年度中央企业改革三年行动重点任务考核 A 级、中央企业负责人经营业绩考核 A 级。国机集团旗下中国机械设备工程股份有限公司（简称“CMEC”，2020年实现营收 191.67 亿元，净利润 11.87 亿元）已于 2021 年从港股退市，中国机械工业工程集团有限公司（简称“国机工程集团”）于 2021 年末挂牌成立。 盈利预测与投资建议： 我们认为：短期看，公司深耕“一带一路”市场，“一带一路”地区油气、能源业务竞争优势突出，有望受益“一带一路”合作深化，中长期看：公司有望受益环境工程、清洁能源、索道工程三大领域的工程投资与运营业务持续发力。 预计公司 2023-2025 年实现营业收入 116.85、138.40、164.50 亿元，同比增长 20.3%、18.4%、18.9%，实现归母净利 4.39、5.71、7.15 亿元，yoy+31.5%、30.0%、25.1%，对应 EPS 为 0.35、0.46、0.58 元。现价对应 PE 为 25.0、19.2、15.4 倍。维持“增持”评级。 风险提示事件：汇率大幅变动风险，海外业务开展不及预期

中工国际(002051) 核心观点： 事件：8月24日，公司发布2023年半年度报告。 扣非净利润高增长，装备制造收入占比提升。公司2023H1实现营业收入51.68亿元，同比增长2.60%，实现归母净利润2.71亿元，同比增长9.14%，实现扣非净利润3.47亿元，同比增长38.98%。分行业看，工程承包与成套设备实现收入35.55亿元，同比增长15.23%；咨询设计业务实现收入6.51亿元，同比下降8.31%；装备制造业务实现收入6.36亿元，同比增长15.87%，占比较去年同期的10.90%上升1.41pct至12.31%。 费用管控效果显著，盈利能力有所提升。2023H1公司毛利率为17.36%，同比提升1.71pct，净利率为5.18%，同比提升0.38pct。其中工程承包业务毛利率14.33%，同比提升1.04pct，咨询设计业务毛利率为37.31%，同比提升6.92pct，装备制造业务毛利率为20.56%，同比下降2.29pct。分地区看，海外业务毛利率为13.82%，同比提升5.44pct。2023H1公司销售费用同比减少5.36%，财务费用同比减少14.50%，管理费用同比减少2.35%，公司加强精细化管理，费用管控效果显著。2023H1公司经营现金流量净额为-9.53亿元，同比多流出8.82亿元，因本期重大项目处于执行高峰，支付工程款项较多导致现金流承压。 “一带一路”取得新成效，设计咨询和装备制造注入新动能。 据商务部统计，2023年1-6月，我国对外承包工程完成营业额4,901亿元，同比增长7%。我国企业在“一带一路”沿线国家承包工程完成营业额2,777.2亿元，占总额的56.7%。2023H1公司境外收入同比增长19.24%，占比较去年同期的51.92%上升8.42pct至60.34%。公司聚焦“一带一路”重点国别市场和油气、新能源、医疗等重点领域，2023H1公司承建的尼泊尔博克拉国际机场项目正式投运，伊拉克九区油田和天然气中央处理设施项目、圭亚那地区医院项目等进展顺利。公司在大股东国机集团的支持下注入中国中元和北起院，在设计咨询和装备制造领域加强优势。2023H1，公司装备制造业务新签合同额为9.15亿元，同比增长13.24%，涉及客运索道、自动化物流仓储、起重运输机械、环保装备等多个板块;咨询设计业务新签合同额12.1亿元，覆盖医疗健康、民用建筑、现代物流、能源环保、新兴工业等多个领域。设计咨询和装备制造业务为公司发展注入新动能，公司逐步构建以一流的设计咨询为牵引，以先进工程技术为支撑，以工程总承包为载体的全价值链运作模式。 投资建议：预计公司2023-2024年营收分别为115.50亿元、135.55亿元，分别同增18.86%、17.36%，归母净利润分别为4.30亿元、5.40亿元，分别同增28.76%、25.54%，EPS分别为0.35元/股、0.44元/股，对应当前股价的PE分别为29.15倍、25.28倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；汇率变化的风险。