横店东磁(002056) 投资要点 事件：公司25年营收225.9亿元，同比21.7%，归母净利润18.5亿元，同1.3%，扣非净利润17.6亿元，同比5.3%，毛利率17.8%，同比-2pct，归母净利率8.2%，同比-1.6pct；其中25年Q4营收50.2亿元，同环比1％/-10.7％，归母净利润4亿元，同环比-55.7%/-7.8％，扣非净利润3亿元，同环比-62.5%/-25.3％，毛利率17.5%，同环比-13.6/0pct，归母净利率7.9%，同环比-10.2/0.2pct。 光伏深化差异化战略、逆周期展现经营韧性：公司25年光伏板块收入143亿，光伏产品出货24.9GW，同增45%；毛利率15.25%，同降3.49pct，经营韧性强；我们测算Q4光伏产品出货约5GW，环降约2GW；主要系公司25Q3已完成出货年20GW目标，Q4利润为主出货有所收缩。25年7月美国提交光伏针对印尼、印度、老挝新一轮双反调查申请，受此影响公司25H2印尼光伏电池出货量利有所影响。26年2月美国公布反补贴税（CVD）初裁税率，印尼一般企业为104.38%；反倾销初裁税率预计将于26年4月下旬公布。海外电池产能仍相对紧缺、美国组件价格上涨，有望部分传导。 磁材器件稳中有进、锂电蓄势再突破：公司25年磁材器件营收约50亿元，同增9.2%，磁材出货21.8万吨，毛利率28.14%、同增0.82pct；结构优化带动单吨均价和毛利双提升，铜片电感等器件出货量倍增。公司已为国内外新能源汽车头部主机厂、AIDC电源头部及家电头部企业规模化推出多款元器件，进一步夯实领先优势。锂电25年收入27.2亿，出货6.22亿支，同比增长17.1%；毛利率15.38%，同比增长2.72pct；锂电拓展电动工具领域、市场份额持续提升，出货量及销售收入创新高。生产端公司严控制造成本，推动毛利率稳步回升。同时公司产品矩阵持续丰富，多款高容量E型和P型新产品成功推出，全极耳产品亦完成技术储备及中试线落地。 费用率保持稳定、经营现金保持正流入：公司25年期间费用11.5亿元，同比-17.5%，费用率5.1%，同比-2.4pct，其中Q4期间费用3.7亿元，同环比24.7%/-14.2%，费用率7.3%，同环比1.4/-0.3pct；25年经营性净现金流32.6亿元，同比-7.5%，其中Q4经营性现金流2.7亿元，同环比-88.4%/-81.4%；25年资本开支13.9亿元，同比24.7%，其中Q4资本开支2.4亿元，同环比11.4%/-50.2%；25年末存货58.7亿元，较年初56.7%。 盈利预测及投资评级：考虑美国对印尼光伏双反调查及出口退税取消，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为19.3/22.1亿元（前值22.1/25.0亿元），考虑公司业务稳中向好，新增2028年归母净利润预计25.9亿元，同比+4%/+15%/+17%，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧等

横店东磁(002056) 事件：公司近日发布2025年年报，2025年公司实现营业收入225.86亿元，同比+21.70%，归母净利润18.51亿元，同比+1.34%，实现扣非归母净利润17.61亿元，同比+5.34%；2025年第四季度，实现营业收入50.25亿元，同比+0.96%，环比-10.69%，实现归母净利润3.99亿元，同比-55.72%，环比-7.80%；实现扣非归母净利润2.95亿元，同比-62.48%，环比-25.31%。 光伏业务盈利韧性凸显，锂电与磁材器件营收与出货保持增长。公司2025年，光伏业务收入约143.1亿元，出货量约24.9GW，出货同比增长超45%；公司强化差异化战略，超高功率、轻质组件等系列新品实现规模化出货，行业承压情况下公司盈利韧性凸显。磁材器件业务收入约50亿元，磁材出货超21.8万吨，单吨均价与毛利实现双提升，公司新能源汽车、AI服务器等领域器件产品出货高速增长。锂电业务收入27.22亿元，出货量6.2亿支，出货同比增长约17%，全极耳中试落地，锂电业务新引擎蓄势待发。 光伏业务深化差异化战略，积极应对海外市场政策、需求变化。应对差异化需求，公司持续强化差异化竞争战略，借助全黑、温室系统、低碳、防眩光、轻质组件、易安装组件等差异化产品，向多应用场景提供系统解决方案，带动海内外优质市场的出货量持续提升。应对海外政策变化，公司前瞻性因地制宜布局的海内外N型产能，海外N型产能保持满产满销。公司持续深化差异化战略，出货规模保持行业前列，根据InfoLinkConsulting排名，公司位居2025年全球排名前十。 磁材器件新品出货规模提升较快，公司积极推进全球布局。公司在新能源汽车、AI服务器等市场积极推出元器件新品，出货规模快速提升，进一步夯实公司磁材器件业务领先优势。在提升国内优质产能布局的同时，公司加大海外磁材、器件基地布局，实现产能的全球化配置，积极推动磁材业务全球化布局。 聚焦小动力，新技术、新产品打造新引擎。公司锂电产业在深耕电动二轮车与智能家居市场的基础上，进一步拓展电动工具领域，市场份额持续提升。在生产端，公司通过提升生产效率与严控制造成本，推动毛利率稳步回升；在产品端，公司产品矩阵持续丰富，多款高容量E型和P型新产品成功推出；在新技术上，全极耳产品亦完成技术储备及中试线落地。公司新技术、新产品积累颇丰，有望成为锂电业务增长新引擎。 积极向算电协调扩展，旗下“横店东磁股权投资基金”参与BCI的A轮股权融资。根据公司2026年1月公告《关于产业基金投资项目进展公告》，公司参与BCI的A轮股权融资，BCI是新一代算力基础设施的垂直一体化综合运营商，公司通过股权投资方式积极向算电协同领域扩展。 投资建议：公司光伏业务盈利韧性较强，随着行业竞争格局持续优化，盈利能力有望触底回升，随着新品持续推出、新技术加速落地，公司磁材器件、锂电业务保持增长，同时公司积极向算电协同扩展，中长期成长无忧。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为269.67亿元、294.19亿元、338.96亿元；归母净利润分别为22.09亿元、24.53亿元、27.72亿元，对应EPS分别1.36元、1.51元、1.70元，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

横店东磁(002056) 3月27日公司披露2025年年报，2025年实现营收225.86亿元，同增21.7%；实现归母净利润18.51亿元，同增1.3%。其中Q4实现营收50.25亿元，同增1.0%、环降10.7%，实现归母净利润3.99亿元，同降55.7%、环降7.8%，主要因海外贸易政策变化影响光伏业务。 经营分析 磁材龙头地位稳固，出货结构优化带动价利增长。2025年公司磁性材料及器件实现收入约50亿元、同增9.2%，磁材出货21.8万吨，铜片电感等器件出货量倍增。公司在AI服务器、新能源汽车等高景气领域实现了较高速的出货增长，通过结构优化带动单吨均价及毛利提升，2025年磁性材料毛利率28.14%，同增0.82PCT。此外，公司加大海外磁材、器件基地布局，实现产能全球化配置，提升海外客户服务能力，持续增强竞争力。 光伏深化差异化战略，逆境保持盈利彰显经营韧性。2025年公司光伏组件出货24.9GW、同增45%，通过差异化产品、海内外优质产能布局提升竞争力，优质市场出货量提升，在行业经营承压背景下持续保持盈利，全年实现收入143亿元、毛利率15.25%，彰显强大的经营韧性。 锂电份额持续提升，持续丰富产品类别。2025年公司锂电产品实现收入27.2亿元、同增12.7%，出货6.22亿支、同增17.1%，公司在深耕电动二轮车与智能家居市场的基础上，进一步拓展电动工具领域，市场份额持续提升。公司通过提高生产效率、严控制造成本推动盈利改善，锂电产品实现毛利率15.4%、同增2.7PCT。此外，公司持续丰富产品矩阵，全极耳产品完成技术储备及中试线落地，为后续产能扩张与市场拓展奠定基础。 计提减值影响业绩表现。2025年公司基于谨慎性原则对资产报废处置、计提的资产减值准备合计2.99亿元，其中存货跌价损失0.90亿元、固定资产减值损失1.69亿元，信用减值损失0.39亿元，对业绩有一定影响。 盈利预测、估值与评级 调整公司2026-2027年盈利预测至19、24亿元，新增2028年利润预测30亿元，当前股价对应PE分别为18、14、12倍。公司三大业务稳健向好，磁材出货结构优化带动盈利改善，光伏差异化战略逆势维持盈利，锂电小动力积极拓展市场，有望支撑业绩持续增长，维持“买入”评级。 风险提示 光伏行业内卷加剧、锂电市场竞争激烈、需求不及预期。

横店东磁(002056) 投资要点 事件：公司25年Q1-Q3营收175.6亿元，同比+29.3%，归母净利润14.5亿元，同比+56.8%，扣非净利润14.7亿元，同比+65.6%，毛利率17.9%，同比+2.3pct，归母净利率8.3%，同比+1.5pct；其中25年Q3营收56.3亿元，同环比+40.1％/-16.2％，归母净利润4.3亿元，同环比+51.98%/-23.1％，扣非净利润4亿元，同环比+38.3%/-35.6％，毛利率17.5%，同环比+0.7pct/-1.8pct，归母净利率7.7%，同环比+0.5pct/-0.7pct。 锂电磁材稳健发展、印尼双反影响短期出货：（一）磁材锂电：25Q1-Q3公司磁材产业龙头地位稳固，在家电和汽车领域市占率持续提升。同时拓展多个磁材新品，在车载充电机OBC、AI服务器用PSU电源等领域出货高速增长。锂电聚焦小动力多领域应用市场，在高稼动率下，保持了较好的市场拓展。（二）光伏：25年7月美国提交针对印尼、印度、老挝新一轮双反调查申请，受此影响公司Q3光伏出货环比下降，印尼电池出货量略有所影响。当前双反仍处调查阶段，预计将于25Q4至26Q1发布初裁决定，海外电池产能仍相对紧缺、美国组件涨价，公司或有望获较低税率。 费用环比提升、经营现金保持正流入：公司25年Q1-Q3期间费用7.8亿，同比-28.7%，费用率4.5%，同比-3.6pct，其中Q3费用4.3亿，同环比+32.1%/+175.3%，费用率7.6%，同环比-0.5pct/+5.3pct；25Q1-Q3经营现金29.9亿，同比+147.3%，其中Q3经营性现金流12.9亿，同环比+1034.1%/+10.2%；25年Q1-Q3资本开支11.4亿元，同比+27.9%，其中Q3资本开支3.3亿元，同环比+35.1%/-33.4%；25年Q3末存货49.7亿元，较年初增加32.5%。 盈利预测与投资评级：考虑到公司业务稳中向好，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测19.1/22.1/25.0亿元，同比+5%/+16%/+13%，对应PE19/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及预期，竞争加剧等

横店东磁(002056) 事件：公司近日发布2025年三季度报告，2025年前三季度，实现营业收入175.6亿元，同比+29.3%，实现归母净利润14.5亿元，同比+56.8%；2025年第三季度，实现营业收入56.3亿元，同比+40.2%，环比-16.2%；实现归母净利润4.32亿元，同比+50.4%，环比-23.1%。 三大板块持续向好，2025年前三季度公司业绩增速亮眼。公司2025年前三季度，光伏业务收入约114.7亿元，出货量约19.5GW，出货同比增长超70%；公司产能、品牌渠道保持行业领先，出货同比高增。磁材业务收入约37亿元，出货超16万吨，公司扩张产品布局，面向新能源汽车、AI服务器等领域推出多款新品。锂电业务收入19.9亿元，出货量4.6亿支，出货同比增长约12.3%。 反内卷持续推进，行业需求波动放大，公司差异化竞争策略效果明显。光伏行业反内卷持续推进，中上游报价与盈利抬升明显，组件报价与盈利抬升是关键。国内市场，136号文出台后，各省细则陆续推出，新的机制电价水平下，需求或遭一定程度抑制，对短期需求形成一定压制。公司采用差异化竞争策略，在全球多个市场布局，通过领先的公司品牌和渠道，公司出货增速与盈利水平领先于行业。 磁材业务出货结构持续优化，横纵布局积极开拓新品。受益于较为全面的产品布局，公司积极完善横向、纵向布局，在新能源汽车、AI服务器等市场拓展效果明显，其中在新能源汽车的车载充电机OBC、充电桩充电模块、热管理系统，AI服务器用PSU电源、二次模块电源等领域出货高速增长，器件板块芯片电感和纳米晶电感等出货也实现了高速增长。 聚焦小动力，保持高稼动率情况下，持续丰富产品矩阵与新技术储备。公司通过产品迭代、品质管控，制造成本优化明显，保持开工率情况下，产品矩阵和新技术储备持续丰富。18650到21700转型的趋势明显，公司产品矩阵有望持续优化，积极推出多款新产品。公司完成了全极耳产品的技术储备，新技术应用导入中。 投资建议：公司三大板块持续增长，业绩抗波动能力较强，光伏业务方面，受益于领先的经营质量与产能布局，公司营收与盈利增速显著优于行业，同时随着公司对磁材、锂电业务的投入加大，磁材与锂电业务迎来更多积极变化。公司2025年三季度业绩好于预期，我们上调公司2025年盈利预测，考虑到2026-2027年光伏行业需求增速的波动，我们调整了2026-2027年盈利预测，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为229.96亿元、237.32亿元、247.36亿元（前值为210.96亿元、242.17亿元、299.25亿元）；归母净利润分别为19.63亿元、22.32亿元、25.35亿元（前值为19.42亿元、22.81亿元、28.81亿元），对应EPS分别为1.21元、1.37元、1.56元（前值为1.19元、1.40元、1.77元），维持“买入”评级。 风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

横店东磁(002056) 事件描述 事件：10月27日，公司披露2025年三季报，前三季度公司实现营业收入175.6亿元，同比增长29.3%，实现归母净利润14.5亿元，同比增长56.8%。Q3单季度实现营收56.3亿元，同比+40.2%，环比-16.2%；实现归母净利润4.3亿元，同比+52.0%，环比-23.1%。 事件点评 光伏板块收入持续增长，海内外优质市场出货量同比提升。2025年前三季度，公司光伏产业实现收入约114.7亿元，同比增长43.6%；光伏产品实现出货19.5GW，同比增长超70%。受对等关税等因素影响，公司印尼基地 Q3出货环比下滑，预计Q4环比有所修复。展望26、27年，美国本土电池产能仍存在供应缺口；此外，基于欧洲市场的深耕经验，公司会持续提升欧洲市占率。组件效率来看，公司目前640W产品已批量接单，预计25Q1公司650W左右组件能实现量产。 磁材器件出货结构优化，锂电板块稳中向好。2025年前三季度，公司磁材器件实现收入约37亿，同比实现两位数增长，出货超16万吨。磁材出货结构持续优化，新能源汽车的车载充电机OBC、充电桩充电模块、热管理系统，AI服务器用PSU电源、二次模块电源等领域出货高速增长。随着英伟达800V架构的推广，软磁材料的替代需求将显著增加，公司高端软磁材料已向部分国内外头部的SST客户进行配套。2025年前三季度，公司锂电产业实现收入19.9亿元，同比增长5.6%；出货超4.6亿支，同比增长12.3%。 投资建议 共司坚持围绕“磁材+新能源”双轮驱动战略，持续聚集差异化和国际化布局。我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.22/1.35/1.55元，对应公司10月31日收盘价，2025-2027年PE分别为17.3/15.6/13.6倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 海外产能政策风险；产品价格大幅下跌；原材料价格大幅上涨等。

横店东磁(002056) 10月26日公司披露2025年三季报，前三季度实现收入176亿元，同增29%；实现归母净利润14.5亿元，同增57%。其中Q3实现收入56亿元，同增40%、环降16%；实现归母净利润4.32亿元，同增50%、环降23%，业绩位于预告中值附近，符合预期。 经营分析 光伏差异化战略助力穿越周期。报告期内公司光伏业务强化差异化战略，通过持续的研发投入、技改投资和工艺优化，适时推出超高功率产品，进一步提升了产品力；因地制宜布局产能和营销网络，使得海内外优质市场的出货量同比有较好提升；同时，通过前瞻性的供应链布局，有效管理了成本的波动。公司海外产能凭借差异化布局，叠加自身产品的技术和品质优势，在产业链价格持续低位的背景下实现较好盈利；Q3印尼关税开始执行，叠加双反调查启动后客户有一定观望情绪，预计Q3公司印尼产能出货及盈利能力受到一定影响，但预计仍具有显著溢价。6月底以来光伏行业反内卷推进，预计后续随着下游价格传导，产业链景气度有望持续修复，带动公司光伏电池组件盈利修复。 磁材龙头地位稳固，横纵向拓展新品。公司磁材业务龙头地位稳固，凭借自身技术、规模、客户等综合优势在家电和汽车领域市占率持续提升，同时横向拓展和纵向延伸布局多个磁材新品，在新能源汽车的车载充电机OBC、充电桩充电模块、热管理系统，AI服务器用PSU电源、二次模块电源、芯片电感等领域出货高速增长。此外，公司借助材料优势为下游客户提供从材料到器件的一站式解决方案，振动器件和合金顶锤规模行业领先，铜片电感已放量供应服务器、通讯电源、GPU等领域客户；EMC滤波器件、一体式贴片电感产品已切入新能源汽车、储能、AI等领域。 锂电差异化聚焦小动力，渗透率及盈利能力齐升。公司锂电业务聚焦小动力多领域应用市场，在高稼动率下保持了较好的市场拓展。公司持续丰富产品类别，推出多款高容量的E型和P型新产品，完成了全极耳产品的技术储备，有望持续提升竞争力。 盈利预测、估值与评级 微调公司2025-2027年盈利预测至19、22、25亿元，当前股价对应PE分别为19、16、14倍。公司三大业务稳健向好，磁材龙头地位稳固、积极布局新品，光伏凭借差异化战略维持盈利，锂电小动力业务积极拓展市场，有望支撑业绩持续增长，维持“买入”评级。 风险提示 国际贸易环境恶化、光伏行业竞争加剧、需求不及预期。

横店东磁(002056) 事件：公司25H1实现营业收入119.36亿元，同比增长24.75%；实现归母净利润10.20亿元，同比增长58.94%。25Q2单季度实现营业收入67.13亿元，同比增长25.87%；实现归母净利润5.62亿元，同比增长94.80%。 光伏：深化差异化战略，出货量大幅增长。25H1公司光伏业务实现营业收入80.54亿元，同比增长36.58%。光伏产品出货13.4GW，同比增长超65%。光伏业务毛利率16.70%，同比提升5.29pct。光伏产业稳步推进深度国际化，海外产能凭借差异化布局，叠加自身产品的技术和品质优势实现了满产释放；持续强化差异化竞争策略，海内外优质市场的出货量持续提升，并积极参与提供下游应用的解决方案；各生产基地通过严控制造成本、突破产量极限、提升电池量产转换效率和组件平均功率等措施，进一步提升了产品的竞争力。 磁材器件：收入稳步增长，出货结构优化。2025H1磁材器件业务实现营业收入23.71亿元，同比增长8.06%。磁材出货10.73万吨，出货结构更优化，25H1销售均价1.81万元/吨，同比提升13.67%。磁材器件业务毛利率25.84%，同比小幅提升0.33pct。磁材器件方面，公司稳居全球铁氧体磁材龙头地位，并拥有业内最全的材料体系。公司借助材料优势为下游客户提供从材料到器件的一站式解决方案，振动器件和合金顶锤规模行业领先，铜片电感已放量供应服务器、通讯电源、GPU等领域客户；EMC滤波器件、一体式贴片电感产品已切入新能源汽车、储能、AI等领域。 锂电：聚焦小动力，稼动率维持行业领先。2025H1锂电业务实现营业收入12.86亿元，同比略有增长，出货超3亿支，同比增长12.25%。毛利率12.90%，同比提升2.06pct。公司锂电产业稼动率持续维持业内领先，产量和收入均创新高；通过产品迭代、品质管控，制造成本优化明显，使得毛利率进一步回升；丰富产品类别，推出多款高容量的E型和P型新产品，并完成了全极耳产品的技术储备。 投资建议：公司围绕“做强磁性、发展新能源”的战略。磁材业务稳健增长，铜片电感等新产品将打造新增长点。光伏凭借海外产能差异化布局，在光伏各环节依然存在产能过剩背景下，出货量保持高速增长，盈利能力持续提升。考虑到美国对公司印尼产能关税影响，小幅下调公司25、26年盈利预测，我们预计公司2025~2027年归母净利润分别为20.0、22.9、25.5亿元（前值25、26年分别21.4、24.8亿元），对应PE分别为16.9、14.8、13.2X，维持“买入”评级。 风险提示：光伏、锂电需求不及预期，海外市场竞争加剧，海外关税政策变动，原材料价格波动等。

横店东磁(002056) 事件： 公司发布2025年半年度报告，报告期内实现营业收入119.36亿元，同比增长24.75%；实现归属于上市公司股东的净利润10.20亿元，同比增长58.94%；实现扣除非经常性损益的净利润10.71亿元，同比增长77.83%；经营活动产生的现金流量净额17.01亿元，同比增加26.46%。基本每股收益0.64元。向全体股东每10股派发现金红利3.80元（含税）。 点评： 上半年公司业绩恢复增长，盈利能力明显提升。公司主要从事磁材+器件、光伏+锂电等相关产品的研发、生产、销售。2025年上半年，公司光伏、磁材、锂电均保持良好发展趋势，其中，光伏组件出货13.4GW，同比增长65.43%，光伏板块实现营业收入80.54亿元，同比增长36.58%，毛利率16.70%，同比提升5.29个百分点；磁材器件出货量10.73万吨，同比下滑8.05%，产品结构持续优化，实现实现收入19.39亿元，同比增长4.51%，毛利率27.71%，同比提升1.22个百分点；锂电池出货超3亿支，实现营业收入12.86亿元，同比增长4.04%；毛利率12.90%，同比提升2.06个百分点。公司营业收入增长主要得益于公司加大产品在海外市场的开拓以及新产品、新应用场景的开发力度。公司净利润增速远超营收增速，主要得益于各业务板块毛利率的提升和良好的费用控制。上半年，公司财务费用-3.14亿元，其中，汇兑损益-2.48亿元。公司货币资金充裕，经营活动现金流与净利润高度匹配，盈利质量较高。 公司光伏业务差异化+国际化穿越周期，反内卷背景下有望继续向好。公司的产品技术路线为TOPCon电池技术，公司开发出标准化电池、组件以及针对特定应用场景的差异化组件产品。截止目前，公司具备23GW电池和21GW组件的供应能力。2025年上半年，光伏行业经营环境较为恶劣，产能严重过剩、竞争激烈，产品价格低迷。公司深化差异化战略和深度国际化布局，实现出货量（13.4GW，同比增长65.43%）、营业收入（80.54亿元，同比增长36.58%）和毛利率（16.70%，同比提升5.29个百分点）的显著增加。公司海外产能差异化布局应对海外市场需求，研发超高功率产品取得阶段成果。2025年下半年，中央政治局会议提出“依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为”。光伏行业产能过剩治理问题有望从前期行业自律进入政策强度更高，实际举措落实阶段。光伏行业落后产能将退出，行业竞争格局和产业链生态将趋于改善，领先企业有望凭借技术优势、渠道优势和管理优势实现长期稳健经营。 磁材业务龙头地位巩固，关注新品拓展进展。磁性材料主要用于电能和动能的转换和传递、信号处理、电源配置、数据存储等方面，应用领域既涵盖汽车、家电、医疗卫生等传统领域，也涉及智能装备、机器人、AI服务器、航空航天、卫星遥感、无人机等新兴市场领域。磁材的整体市场呈现传统应用市场需求稳定，新兴市场需求快速增长的特点。2025年上半年，公司磁材业务出货量10.73万吨，同比下滑8.05%，对应营业收入19.39亿元，同比增长4.51%，毛利率27.71%，同比提升1.22个百分点。公司磁材业务量减价增，盈利能力提升，预计与公司调整产品结构，提高价值量更高品类有关。公司磁材供应能力29万吨/年，是国内体系最全、生产规模最大的企业。目前新能源汽车市场渗透率持续提升，AI产业链处于景气上行周期，公司铜片电感、EMC滤波器件等新品已切入新能源汽车、储能、AI等领域。公司持续开发新品，有望保持龙头领先地位。 锂电业务聚焦小动力，有望持续受益于行业景气复苏。公司锂电业务立足“聚焦小动力，延伸发展储能”定位，产品主要为18650和21700三元圆柱电芯。产品主要用于电动两轮车、智能家电、电动工具、便携式储能等领域。公司锂电具有年产8GWh生产能力，出货量位居国内圆柱小动力电池行业前三。2025年上半年，公司锂电池出货量超过3亿只，同比增长12.25%，对应营业收入12.86亿元，同比增长4.04%；毛利率12.90%，同比提升2.06个百分点。公司锂电业务量利齐升，一方面，受益于电动工具产业复苏和电动二轮车、智能家居等行业渗透率的持续提升，另一方面，公司通过产品迭代、品质管控和制造成本优化，毛利率进一步回升。 投资建议：预计公司2025、2026、2027年归属于上市公司股东的净利润分别为19.86亿元、22.90亿元和25.31亿元，对应的全面摊薄EPS分别为1.22元、1.41元和1.56元。按照8月25日18.67元/股收盘价计算，对应PE分别为15.29、13.26和12.00倍。公司估值水平较低。公司作为磁材领域的头部企业，磁材新品向新兴市场领域拓展，光伏业务将受益于行业反内卷，锂电业务聚焦小动力。公司成长预期良好，首次覆盖，给与公司“增持”投资评级。 风险提示：全球新增光伏装机需求不及预期风险；原材料价格波动风险；国际贸易政策变化风险；光伏行业产能过剩，产能出清进度不及预期风险。

横店东磁(002056) 事件：公司近日发布2025年半年度报告，2025年上半年，实现营业收入119.36亿元，同比+24.76%，实现归母净利润10.20亿元，同比+59.67%；2025年二季度，实现营业收入67.13亿元，同比+25.87%，环比+28.55%；实现归母净利润5.62亿元，同比+96.78%，环比+22.69%。 受益于三大板块持续向好，2025年上半年公司业绩增速亮眼。公司2025年一季度，光伏业务收入约80.5亿元，出货量约13.4GW，出货同比增长约64%；公司先进产能保持行业领先，海外扩展效果明显。磁材业务收入约23.7亿元，出货约11万吨，面向新能源汽车、AI服务器等领域推出多款新品。锂电业务收入12.9亿元，出货量3.01亿支，出货同比增长约12.3%。 公司经营提质增效明显，年中分红积极回报股东。在经营提质增效的同时，也积极响应国家政策指引，增加分红频次，加大分红力度，中期拟现金分红6.1亿元，占上半年公司实现归母净利润的近60%。 差异化竞争策略效果明显，光伏产品竞争力与盈利能力保持行业领先。公司有效突破海外产能瓶颈，海内外优质市场的出货量持续提升，积极参与提供下游应用的解决方案；同时各生产基地通过严控制造成本、突破产量极限、提升电池量产转换效率和组件平均功率等措施，进一步提升了产品的竞争力。 持续聚焦小动力，产品矩阵与新技术储备丰富。公司通过产品迭代、品质管控，制造成本优化明显，毛利率得到进一步回升；同时公司积极丰富产品类别，储备新技术，推出多款新产品，完成了全极耳产品的技术储备。 以旧换新政策边际影响减弱，公司凭借领先的技术、规模、客户结构等，磁材市场占有率进一步提升。受益于较为全面的产品布局，公司在以旧换新政策边际影响减弱情况下，积极完善横向、纵向布局，在新能源汽车、AI服务器等市场拓展效果明显，持续优化出货结构，保持业务增长。 投资建议：公司三大板块持续增长，光伏业务方面，受益于领先的经营质量与产能布局，公司有望充分受益行业回暖，磁材与锂电业务有望保持持续增长。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为210.96亿元、242.17亿元、299.25亿元；归母净利润分别为19.42亿元、22.81亿元、28.81亿元，对应EPS分别为1.19元、1.40元、1.77元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。