横店东磁(002056) 磁材+新能源光伏、锂电双轮驱动发展 公司主要从事磁材+器件、光伏及锂电等相关产品的研发、生产、销售以及提供一站式技术解决方案的服务。1980年横店集团创始人创办东阳县横店磁性器材厂，2006年横店东磁成功上市，2009年进军光伏产业，2016年进军锂电池产业。20年光伏营收占比达43%，超过磁材业务逐步成为驱动公司业绩增长的主力引擎。 光伏业务：持续深耕欧洲市场实现盈利高增 公司在全球光伏市场供大于求的情况下选择差异化的市场战略，持续深耕欧洲等优质市场，同时加大日韩、国内以及澳洲、拉美等区域的开发。海外占比持续提升的情况下，对比同行组件企业毛利率从20年的落后到22年实现超越，连续多年入选Tier1光伏组件制造商证明其高融资能力及高可靠性。公司23年出货10GW，我们预计24年有望达到15GW，同比增速达50%，显著高于我们预计的光伏行业增速（29%）。 锂电业务：聚焦小动力，稼动率行业领先，市占率逆市提升 公司锂电业务聚焦小动力，根据GII预计24年小动力用锂电池市场将实现15%以上的增长。在市场竞争加剧的情况下，公司以扩大市场份额、加大新产品和市场的开拓为主要目标。产品端在原有18650系列产品的基础上，公司新增了21700系列，可满足不同应用市场和不同客户的需求。市场端二轮车市场领域公司在东南亚市场的占有率进一步提升，储能、AGV小车、智能家居等打开增长新空间。公司预计24年出货5亿支+（同比增长接近50%），同时毛利率在高稼动率下有望改善。 磁材业务纵向延伸及自动化降本，经营持续保持韧性 磁性材料产业处于稳定发展期，虽然传统应用领域需求有所萎缩，但新能源汽车、光伏等应用领域增长快速，预计未来几年整体行业会保持稳定增长态势。公司纵向延伸至器件业务，提供一站式解决方案以提升市占率，同时通过自动化智能化降低人工成本（磁材是劳动密集型产业，23年人工成本占比26%）。 盈利预测 我们预计公司24-26年营业收入分别为245、296、354亿元，同比增长24%、21%、20%；归母净利润分别为19、21、25亿元，同比增速2%、15%、16%。由于公司涉及业务较多，故可比公司参考磁材业务的中科三环、金力永磁；光伏组件业务的阿特斯、晶科能源；锂电业务的蔚蓝锂芯、亿纬锂能。考虑到公司光伏业务深耕欧洲等高盈利市场，同时根据GII预计，锂电业务聚焦小动力市场增速更快，给予24年PE20-25X，合计公司目标市值372-465亿元，对应目标价22.88-28.60元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：光伏组件出口不及预期；海外业务汇率风险；光伏技术迭代风险；测算具有主观性，仅供参考。

横店东磁(002056) 事件：公司近日发布2023年年报，实现营业收入197.21亿元，同+1.39%，实现归母净利润18.16亿元，同+8.80%，实现扣非归母20.25亿元，同+26.58%；2023年第四季度，实现营业收入39.64亿元，同-25.58%，环-28.09%，实现归母净利润1.66亿元，同-63.97%，环-62.04%，实现扣非归母3.91亿元，同-27.20%，环+1.31%。 精耕欧洲光伏市场迎量利高增，锂电磁材业务茁壮成长。公司2023年光伏业务收入约127.77亿元，出货量约10GW，出货同比增长约25%；公司精耕欧洲光伏市场，产品报价下行情况下，公司库存管理、品牌管理、销售渠道管理能力凸显，毛利率提升至21.21%，提高6.35个pcts。磁材业务收入约45亿元，出货19.85万吨，出货同比增长约7.88%，公司毛利率提升至26.49%，提高2.79个pcts。锂电业务收入20.5亿元，出货量3.4e支，出货同比增长约75.26%，公司通过扩建产能与推出新产品不断提升市占率，但受到原材料报价波段影响以及竞争加剧影响，毛利率降低至13.44个pcts至6.93%。 新增产能+加速拓展国内外市场，2024年光伏出货增速有望达50%。公司积极布局TOPCon产能，在6GWTOPCon以及5GW组件新增产能基础上，公司积极推进东南亚2GWTOPCon电池片、四川二期6GWTOPCon电池片、连云港二期5GW组件等产能项目。新增产能开工率饱满，良率效率水平领先，成本保持在行业第一梯队。同时公司协调客户开拓海外多市场，2024年随着东南亚产能建设完成，美国市场出货有望实现突破。 聚焦小动力开拓新市场，争取市占率，2024锂电业务力争出货同比增长50%。2023年公司新增6GWh锂电项目建成投产，产能爬坡进度良好。保持锂电战略耐心，聚焦小动力，争取电动二轮车市场市占率，同时积极布局电动工具、智能家居等方向。 磁材聚焦新能源领域，积极推动深度国际化。公司积极推进越南和泰国磁性材料项目的落地，积极推动深度国际化，同时聚焦新能源汽车、光伏等领域开拓新产品、新市场。 投资建议：公司多元业务发展，磁材器件业务稳步提升，光伏锂电业务高速增长，其中光伏业务方面，公司欧洲市场品牌渠道较强，新技术产能加速投放，海外多市场有望迎来放量，充分受益行业高速增长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为246.70亿元、288.31亿元、334.85亿元；归母净利润分别为19.28亿元、22.29亿元、27.66亿元，对应EPS分别为1.19元、1.37元、1.70元，首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

横店东磁(002056) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，报告期内公司实现营业收入197.21亿元，同比增长1.39%，归属于上市公司股东的净利润为18.16亿元同比增长8.80%，扣除非常性损益的净利润达到20.25亿元，同比增长26.58%。其中Q4公司实现营收39.64亿元，同/环比下滑25.57%/28.08%，实现归母净利润1.66亿元，同/环比下滑63.99%/62.10%，主要由于公司对以PERC电池产线为主的部分设备计提存货跌价准备2.61亿元，对逾期无法赎回的理财产品确认2.86亿元公允价值变动损失。 坚持差异化战略，光伏业务高增。2023年公司光伏业务实现收入127.77亿元，盈利同比接近翻番，实现总出货约10GW，同比增长24.27%，毛利率为21.21%，较2023H1毛利率下滑3.11pct，较2022年提升6.35pct，即使在光伏行业竞争较为激烈，欧洲市场库存高企的背景下，公司仍能维持较高盈利水平。此外公司深化差异化战略，在低碳、黑组件、温室大棚等差异化应用领域的品牌知名度和市占率进一步提升，在日韩市场实现了快速扩张；澳州、印度、拉美等地区市场拓展初显成效，国内加大了与央国企业的合作，组件出货实现超高速增长。产能方面，公司积极推进四川东磁二期6GW TOPCon高效电池、连云港东磁二期5GW TOPCon高效组件落地，推动东南亚2GWTOPCon高效电池项目建设，截止2023年底，TOPCon电池转换效率突破26.0%，成本也做到了行业第一梯队的水平。 6GWh高性能锂电池项目投产，市占率进一步提升。2023年公司锂电业务实现收入20.51亿元，同比增长31.38%，出货3.4亿支，同比增长75.36%，主要由于公司年产6GWh高性能锂电池项目建成投产二轮车市场领域，公司在东南亚市场的占有率进一步提升、欧美市场亦与多家知名品牌客户建立了良好的关系；储能领域，在1500wh以下的产品中，公司产品是头部客户的优选；工具和清洁类客户储备了多个项目，电动工具、智能家居等领域预计后续会给公司带来新的增量市场。 磁材业务经营稳定，市占率逆势提升。2023年公司磁材业务实现收入44.83亿元，磁材出货19.85万吨，同比增长7.87%，毛利率为26.49%，同比提升2.79pct。公司永磁产品在终端需求萎缩的情况下凭借着技术、质量、服务和可持续性等综合优势，保持了市占率逆市提升，实现了喇叭磁、磁瓦、干压产品等出货量同比增长；软磁业务积极开发新能源汽车、光伏领域应用的系列新产品，先后取得了30多个汽车部件客户的定点开发或生产，并与国内外逆变器龙头企业建立了良好的合作关系；塑磁技术领先优势明显，在新能源汽车等领域继续拓展了多个新项目。此外公司振动器件在非手机领域成功开发了多家智能穿戴、车载及电子烟客户；硬质合金开发了刀片、石油片、地质片等复合片新产品；电感、EMC器件已直接或间接进入多家新能源汽车或其Tier1供应商。 三费占比平稳，加强研发投入。费用率方面，公司销售费用/管理费用/财务费用/研发费用分别为1.23%/2.55%/-0.77%/4.83%，较去年同期-0.02/-0.35/+0.51/+0.38pct，其中公司2023年研发投入8.77亿元，先后有18项产品通过浙江省科技厅、经信厅的省级新产品认证，其中新能源汽车11KW以下充电设备用铁氧体产品、2.9Ah高容量18650锂离子电池开发等7项达国际先进水平；N型PERT/TOPCon组件技术开发、8V28AN两轮车锂电池组开发、磁导率200纳米晶磁芯材料、一体电感用高频低损耗材料开发等11项达到国内领先水平。 2024年光伏、锂电力争增长50%。根据公司规划，2024年公司光伏产品出货力争同比增长50%、锂电出货力争同比增长50%，磁材产业在稳健发展的基础上积极推进深度国际化；市场方面，磁性材料将聚焦新能源汽车、光伏等领域的拓展，稳中求进；光伏产业要加速全球化布局，以欧洲、中国、日韩市场为依托，进军北美、亚太、南美市场；锂电产业，力争满产满销。 盈利预测： 公司光伏产品在欧洲、日韩等市场快速扩张，锂电产品稼动率稳步提升，磁材产品结构不断优化，预计公司2024/2025/2026年实现营业收入219.80/260.91/289.80亿元，分别同比变化11.46%/18.70%/11.07%；归母净利润分别为18.50/20.81/22.28亿元同比增长1.88%/12.45%/7.06%，对应EPS分别为1.14/1.28/1.37元。 以2024年3月18日收盘价为基准，对应2024-2026年PE分别为13.25/11.78/11.00倍。维持公司“买入”评级。 风险提示： 技术迭代风险、原材料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险，政策风险等。

横店东磁(002056) 事件：2024年3月8日，公司发布2023年年报。2023年，公司实现营收197.21亿元，同比增长1.4%；归母净利润18.16亿元，同比增长8.8%；扣非归母净利20.25亿元，同比增长26.6%。2023Q4，公司实现营收39.64亿元，同比减少25.6%、环比减少28.1%；归母净利润1.66亿元，同比减少64%、环比减少62%；扣非归母净利3.91亿元，同比减少27.2%、环比增长1.3%。业绩符合业绩预告。 2023年公司实现扣非归母净利润同比增长26.6%。主要得益于毛利同比增长6.88亿元。分板块来看，2023年光伏/磁性材料/锂电池/器件板块毛利占比分别为66.3%、24.2%、3.5%、4.1%。光伏产品毛利同比增长8.4亿元，为主要增利板块，锂电池板块同比减少1.8亿元，为主要减利板块。 ①光伏板块：量价齐升。2023年底公司已经具备14GW光伏电池，12GW光伏组件的产能。得益于电池片和组件量价齐升，光伏板块产品盈利同比大幅增长。从销量看，光伏产品销量同比增加24%至10GW。由于硅料价格下跌，虽然板块营收仅同比增长1.5%，但是毛利率却大幅提升到了21.2%。 ②锂电池板块：增收不增利。2023年底，随着公司新增6GWh项目建成投产，锂电板块已具备7GWh锂电池产能。从销量看，2023年锂电池销量同比增长75%，但是由于碳酸锂价格暴跌、叠加爬坡过程中稼动率不足，尽管锂电板块营收同比增长31%，但毛利率同比下降13pct至7%，毛利出现较大负贡献。 ③磁性材料+器件板块：整体稳健增长。从销量看，2023年磁性材料/器件板块销量分别同比增长7.9%/20.5%至20.1万吨/4.8万只，虽然产品销售价格有所降低，但毛利率分别同比提升2.8/2.3pct，磁材+器件板块整体毛利略有增长。 单季度看，2023Q4归母净利润环比减少62%，但是扣非归母净利3.91亿元，环比增长1.3%。非经常性损益的影响主要反映了四季度公司对以PERC电池产线为主的部分设备和存在减值情形的存货计提了资产减值，合计金额2.6亿元；对逾期无法赎回的理财产品2.86亿元全额确认公允价值变动损失。 2024年生产经营目标：公司力争实现营业收入和盈利双增长。光伏产品出货力争同比增长50%、锂电出货力争同比增长50%。 投资建议：磁材+器件板块稳步发展，光伏+锂电新增项目持续放量。随着光伏板块产能持续投产和锂电板块稼动率持续提升，公司销量有望进一步提升。我们预计公司2024-2026年将实现归母净利20.88亿元、24.29亿元和27.87亿元，EPS分别为1.28元、1.49元和1.71元，对应3月8日收盘价的PE分别为12、10和9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：技术升级迭代，产能投产进度低于预期，原材料价格波动等。

横店东磁(002056) 事件：2023年10月20日，公司发布2023年三季报。2023年Q1-3公司实现营收158亿元，同比增长11.6%，归母净利润16.5亿元，同比增长36.6%，经营性现金流净额29.6亿元，同比增长95.7%。单季度看，公司实现营收55亿元，同比增长16%，归母净利润4.4亿元，同比增长6.6%，环比减少30.4%。业绩略低于我们预期。 Q3归母净利润环比下滑的主要原因或为光伏板块毛利环比走弱以及财务费用环比上涨。分板块来看，前三季度公司光伏板块营收占比达到63%，磁材+其他板块营收占比达到27%，锂电板块营收占比达到10%。光伏、磁材、锂电板块毛利率分别同比提升8.34/3.27/4.43pct至22.25%/26.9%/15.68%。①光伏板块：2023Q1-3组件和电池出货量合计达到6.87GW，组件出货同比增长50%，电池外销1.8GW。随着9月初连云港5GW组件投产，10月中旬宜宾一期6GW电池投，预计Q4产销或环比持续增长。单季度来看，2023Q3电池外销约0.6GW，组件出货量约1.77GW，环比略有增长，由于硅料价格下滑传导到下游，组件及电池片售价和单位毛利或环比下滑，因此Q3光伏板块毛利仅5.59亿元，以上半年光伏板块16.5亿的毛利的一半为季度基准，环比下跌32.3%。②磁材板块：在行业需求较弱的情况下，磁性材料出货量逆势增长，2023前三季度同比增长0.39万吨至14.26万吨。③锂电板块：2023前三季度锂电出货量同比增长73.2%至2.42亿支，主要得益于锂电三期产能爬坡顺利。④费用端：单季度看，Q3公司三费合计为2.46亿元，环比增长1.72亿元，其中财务费用为3124万元，环比增加1.8亿元，主要是由于汇兑收益较上半年减少。 推进第三期员工持股，提升公司员工工作积极性。本次员工持股计划首次授予的员工总人数不超过58人，股票来源为公司此前回购股票，预计受让公司回购的股票规模1431万股，约占公司股本总额的0.88%。 核心看点：随着磁材+器件以及光伏+锂电两大产业中公司布局的各项目逐渐投产爬坡，公司逐步打开成长空间。公司在手增量项目较多，包括①年产6GWh锂电池项目已于今年6月建成投产，目前在产能爬坡阶段；②四川东磁分两期投资年产12GWTOPCon高效电池项目一期已投产并逐步爬坡；③连云港东磁投资年产5GW新型高效组件项目已投产并逐步爬坡。随着新产能逐步释放，我们预计公司年底达到14GW电池产能，12GW组件产能。 投资建议：考虑光伏板块增长放缓，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年公司将实现归母净利20.48亿元、24.77亿元和27.13亿元，EPS分别为1.26元、1.52元和1.67元，对应10月20日收盘价的PE分别为12、10和9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能释放不及预期，下游需求不及预期等。

横店东磁(002056) 2023年8月15日，公司发布2023年半年报。2023H1，公司实现营收102.46亿元，同比增长9.4%；归母净利润12.12亿元，同比增长52%；扣非归母净利12.49亿元，同比增长88.4%。2023Q2，公司实现营收56.14亿元，同比增长12.9%、环比增长21.2%；归母净利润6.29亿元，同比增长45.8%、环比增长7.9%；扣非归母净利6.87亿元，同比增长83.1%、环比增长22%。业绩符合业绩预告。 光伏领跑，业绩同比大增。2023H1归母净利润同比增长52%至12.12亿元，主要得益于毛利同比增加7.9亿元至23.5亿元，其中光伏、磁性材料、锂电产品的毛利分别为16.5/4.8/1.1亿元，光伏和磁材毛利分别同比变化+8.77/-0.17亿元。光伏板块毛利增长占公司毛利增量的111%。光伏板块：毛利增长主要是由于上半年光伏景气，公司产品量价齐升。①量：公司2023H1实现电池外销约1.2GW、组件出货超3.3GW，组件出货同比增长50%。主要得益于欧洲市场上半年表现良好，此外日本和国内的出货同比均实现翻番以上增长。②成本：公司通过生产线技改提升不断优化产品结构，并持续推进降本增效。硅料价格2023H1均价为172元/千克，同比下跌32%，2023Q2均价为132元/千克，同比/环比分别下跌49%/37%。③毛利率：由于光伏业务占比提升，同时光伏业务毛利率同比提升11.09pct至24.32%，因此公司综合毛利率同比上涨6.32pct至22.98%。 磁材营收略有下滑，锂电维持增长态势。磁材产业：2023H1，公司实现收入18.2亿元，同比减少15%，出货9.2万吨，出货量与上年同期基本持平，毛利率同比增长3.22pct至26.61%。锂电板块：2023H1，公司实现收入9.4亿元，同比增长15.45%，实现锂电池出货1.4亿支，同比增长36%，后续随着6GWh高性能锂电池项目的产能释放，锂电产品产量后续或将有进一步增长。 核心看点：随着磁材+器件以及光伏+锂电两大产业中公司布局的各项目逐渐投产，公司逐步打开成长空间。公司在手增量项目较多，包括①年产6GWh锂电池项目已于今年6月建成投产，目前在产能爬坡阶段；②2023H1，公司又做出关于子公司四川东磁分两期投资年产12GWTOPCon高效电池项目的投资决策；③子公司连云港东磁投资年产5GW新型高效组件项目。随着新产能逐步投放，预计公司年底达到14GW电池产能，12GW组件产能。 投资建议：随着磁材+器件以及光伏+锂电两大产业中公司布局的各项目逐渐投产，公司逐步打开成长空间。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利23.43亿元、27.40亿元和31.89亿元，EPS分别为1.44元、1.68元和1.96元，对应8月18日收盘价的PE分别为11、10和8倍，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能释放不及预期，下游需求不及预期等。

横店东磁(002056) 磁材+新能源双轮驱动战略领跑市场，全球化市场布局迸发活力。公司围绕“做强磁性、发展新能源”的发展战略，持续深耕磁性材料+器件、光伏+锂电产业两大产业板块。公司产品已销往全球70多个国家和地区，境外收入占比超50%。2022年，公司实现营业收入194.51亿元，同比增长54.28%。归母净利16.69亿元，同比增长48.98%。 磁材业务稳健提质，稳居龙头，下游需求稳中有升。公司深耕磁性材料行业四十多年，以横店东磁为龙头的磁性产业集群被誉为“中国磁都”。截至2022年12月31日，公司磁性材料业务具有年产22万吨铁氧体预烧料、16.2万吨永磁铁氧体、5万吨软磁、2.5万吨塑磁的产能，是全球规模最大的铁氧体磁性材料生产企业。 光伏业务换档提速，加速布局，行业供需矛盾缓解，技术突破。2022年公司在中西部低成本区域开辟新的生产基地，并持续推动一期6GWTOPCon电池工厂建设。截至2022年12月31日，光伏产业具有年产8GW电池、7GW组件。2022年公司光伏产品产量约为8.3GW，产量同比增加70.35%。 锂电业务聚焦小动力，出货量提升，下游前景广阔。2022年，公司投入研发了48V28AH两轮车锂电池组开发、INR18650-25P电动工具锂离子电池产品，为后续大项目产能释放奠定了良好的基础。截至2022年12月31日，公司具有2.5GWh锂电池的内部产能。2022年公司锂电池产量约为2.08亿支，产量同比增加46.13%。 盈利预测与评级。由于光伏产能大幅度增加，我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.36元、1.64元、1.98元（原预计2023年EPS为1.26元/股）。基于横店东磁2023年EPS，给予2023年20倍PE估值，给予目标价27.2元（原目标价16.60元，2021年20倍PE，+64%）。 风险提示。全球形势不确定性，国家政策影响。

横店东磁(002056) “磁材”+“新能源”产业群助力公司迈入发展快车道。公司成立于1980年，2006年在深交所上市，目前主要围绕磁性材料+器件、光伏+锂电两大产业群开展业务，2020年光伏业务取代磁材业务成为公司业绩增长的主要推动力，2021/2022年营收整体增速为55.53%/54.28%，公司迈入发展快车道。 光伏市场蓬勃发展，公司深耕市场迎红利期。全球光伏市场持续景气，未来3年欧洲光伏市场的年化平均增速或将达到34.58%，超过全球平均增速。公司自2011开发欧洲市场，目前公司组件产品约有80%出口到欧洲，凭借其长期深耕欧洲市场的美誉度、完善的本地化销售网络和特色黑组件产品，公司充分受益欧洲光伏市场的发展。根据公司产能规划，新投资年产12GW新型高效电池项目投产后，2025年公司光伏产品出货量或将达到16.2GW，一期项目为TopCon路线，目前效率在24.8%左右，未来仍有提升空间，PERC效率最高可达24%以上，处于行业内领先水平。 磁材业务全方位发展，向下游延伸+开发新型磁材。公司磁材业务全方位发展，横向上，积极开发金属软磁粉芯、纳米晶等增长潜力较大的品种。纵向上，公司通过外延并购诚基电子和前期布局向下游振动器件、电感、射频器件等产业延伸。其中永磁铁氧体市占率稳步提升，金属软磁粉芯受益于光伏和新能源市场，有望成为支撑公司磁材业务发展的新动能；器件业务在新建高效一体电感项目投产后，将新增51.2亿只一体电感的产能。 小动力锂电池前景广阔，电动工具是公司下阶段主要发力点。公司锂电产品主要用于电动二轮车、便携式储能、电动工具等小动力细分市场。电动二轮车在上游碳酸锂价格下降后有望恢复增长态势，电动工具市场受益于国外头部企业产能转向车用动力电池和下游企业供应链迁入国内等因素发展较快，2026年出货规模增至60GWh，相比2021年仍有1.7倍的增长空间。 盈利预测： 预计2023/2024/2025年公司归母净利润为20.25/26.91/34.82亿元，对应EPS为1.24/1.65/2.14元，对应PE为16.07/12.09/9.34倍，首次覆盖，给予“买入”评级。通过分部估值法，我们认为公司2023年合理估值为23倍PE，目标价为28.52元。 风险提示： 市场风险，技术迭代风险、原材料价格大幅波动风险、经营管理风险等。

横店东磁(002056) 事件 横店东磁发布2022年年报：全年实现营营业收入194.51亿元，同比增长54.28%。归属于上市公司股东净利润16.69亿元，同比增长48.98%。扣除非经常性损益后的净利润为16.00亿元，同比增长77.07%。 投资要点 业绩大幅增长，主因光伏产销大增 光伏产品业务为第一大业务。公司2022年光伏产品业务营收125.93亿元，占总营收的64.74%，光伏营收同比增长93.75%。光伏业务贡献的毛利为18.71亿元，占总毛利的55.05%。毛利率来看，2022年光伏业务毛利率为14.86%，较上一年提升2.02个百分点。 光伏产品产销大幅增长。光伏产品主要是光伏电池和光伏组件，2022年产量达到8.3GW，同比增长70.35%；销量达到8.01GW,同比增长65.76%。光伏产销大幅增长，主因新建产能落地。 锂电池同样受益于新产能投放，产销大幅增长。2022年公司锂电池产量2.08亿支，同比增长46.13%；销量1.94亿支，同比增长42.32%。锂电池营收达到15.61亿元，同比大幅增长79.00%。 2023年，公司仍主要聚焦光伏和锂电业务的发展 根据公司指引，预计2023年将总共建成14GW光伏电池和12GW光伏组件产能，相比2022年年底，光伏电池将新增6GW产能，光伏组件将新增5GW产能。锂电池方面，将总共建成7GW三元圆柱锂电池产能，相比2022年年底，锂电池产能将新增4.5GW新产能。 光伏方面，公司积极推进新技术N型TOPCon电池和与高效组件新工厂建设。初步预计一期6GW的TOPCon项目于今年5-6月设备进场，争取Q3末产出，二期随着一期调试开始进入建设，并计划2024年Q2量产。 锂电方面，2022年公司的出货结构中，电动二轮车占比约60%，便携式储能占比约20%，其余为电动工具和智能家居。公司计划在2023年加大电动工具和智能家居类市场的拓展。 盈利预测 预测公司2023-2025年归母净利润分别为20.43、26.40、34.01亿元，EPS分别为1.26、1.62、2.09元，当前股价对应PE分别为15.9、12.3、9.6倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）光伏出口盈利受运费影响；2）锂电业务需求不及预期；3）光伏及锂电池产能投放不及预期；4）磁材业务需求不及预期；5）公司业绩不及预期等。

横店东磁(002056) 投资要点： 签订 20GW 新型高效光伏电池产能 11 月 30 日， 横店东磁公告宣布与与宜宾市叙州区人民政府、宜宾高新技术产业园区管理委员会签订投资协议书。 拟在四川省宜宾市叙州区设立子公司并分步投资年产 20GW新型高效 电池项目，项目总投资约 100 亿元。 项目分三期实施，其中第一期投资建设年产 6GW 新型高效 TOPCon 电池，第二期投资建设年产 6GW 新型高效 TOPCon 电池，第三期投资建设年产 8GW 下一代高效电池。 TOPcon 技术产业爆发阶段，公司有望充分受益。 根据 SMM， 相比 HJT 电池想要实现量产还需时间，短期内 TOPcon 电池是更具增长潜力的技术路线。 2022—2024 年将为 TOPCon 扩产高峰期，三年内市场空间将超 140 亿。 2022年为 TOPCon 电池扩产元年，招标规模有望达 100GW 以上。 公司从事光伏行业多年，公司除了做好原有的 PERC 产品以外， 也在不断的加大投入研发，积极介入 TOPCon、IBC、 HJT 等新技术、新产品的研发。公司团队核心成员在18 年左右就开始关注 TOPCon 研发， 20 年开始公司正式加大 TOPCon 的研发投入，今年上半年又搭建了 TOPCon 中试线，做进一步技术的认证，为下一步规模化导入量产奠定基础。 在光伏新技术爆发阶段，公司做好充足准备，有望持续受益。 预计明年光伏组件出货高速增长，仍以欧洲为主要目的地。 公司计划明年组件出货能维持高速增长，今年组件出货约 4.5GW 左右，明年争取实现 9GW 的出货目标左其中，出货到欧洲的绝对值会上升，但占比预计会从 80%+下降到70%+，以日韩为代表的东南亚市场以及国内市场的占比会有所提升。电池方面，后续外销的量会逐步减少，以内供为主，明年外销的量预计在 2GW 左右。 盈利预测 预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为 16.61、20.68、 25.50 亿元， EPS 分别为 1.02、 1.27、 1.57 元，当前股价对应 PE 分别为 18.5、 14.9、 12.1 倍，维持“买入” 投资评级。 风险提示 1）光伏出口盈利受运费影响； 2）锂电业务需求不及预期； 3）光伏及锂电池产能投放不及预期； 4）磁材业务需求不及 预期。