广东鸿图(002101) 事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入66.7亿元，同比+11%，归母净利润4.65亿元，同比+55%，扣非归母净利润3.60亿元，同比+29%；2023年Q1实现营业收入16.1亿元，同比+4%，归母净利润0.77亿元，同比+5%,扣非归母净利润0.68亿元，同比+15%。 点评： 克服疫情、限电、能源价格上涨等不利因素影响，经营业绩稳步提升。2022年公司克服了新冠疫情、局部限电、能源价格上涨等不利因素的影响，加强新能源业务布局，落实降本增效措施，经营业绩实现稳步提升。公司全年实现营业收入66.7亿元（同比+11%），归母净利润4.65亿元（同比+55%），毛利率19.6%（同比-0.4pct），净利率7.2%（同比+1.4pct）;23年Q1实现营业收入16.1亿元（同比+4%），归母净利润0.77亿元（同比+5%），毛利率18.5%（同比+0.5pct），净利率4.7%（同比-0.2pct）。 产品结构持续优化，新能源转型卓有成效。2022年公司新能源压铸业务收入8.75亿元（同比+126%），占总收入比重为13.1%（同比+6.7pct）；新能源内外饰业务收入1.67亿元（同比+94%），占总收入比重为2.5%（同比+1.1pct）。全年压铸业务板块共获得大型一体化结构件、新能源三电系统等新能源汽车产品项目订单46.4亿元（按生命周期），占压铸板块全年新开拓订单总金额的70%；智能内外饰等新能源汽车产品项目订单7.6亿元（按年均销量），占全年新开拓订单总金额的52.4%。 发布股权激励计划，彰显公司信心。4月公司发布2022年股权激励计划，拟向264名激励对象授予不超过528万股限制性股票。本次股权激励的考核目标为2023/2024/2025年收入不低于76/84/92亿元，净资产收益率不低于7.3%/7.5%/7.7%，且收入增速和净资产收益率不低于同行业平均水平或对标企业75分位。我们认为本次股权激励计划将深度绑定核心员工、管理层和股东的利益，也彰显了管理层对公司业绩增长的信心。 盈利预测：公司是汽车铝合金精密铸件龙头，前瞻布局一体化压铸领域，有望持续受益于电动化与轻量化进程下汽车铝材需求的增长。暂不考虑定增影响，我们预计公司2023-2025年归母净利润为5.94、6.75、8.33亿元，对应PE分别为15、14、11倍。 风险因素：原材料价格波动、汇率波动、客户开拓不及预期、配套车型销量不及预期。

广东鸿图(002101) 事件：公司发布2022年度业绩报告，预计全年实现归母净利润4.51-4.81亿元，同比增长50-60%，扣非归母净利润3.43-3.77亿元，同比增长23-35%。 点评： 克服疫情、限电等不利因素影响，全年业绩实现高增。公司预计全年归母净利润4.51-4.81亿元，以中枢4.66亿元计，同比+55%；Q4归母净利润0.93-1.23亿元，以中枢1.08亿元计，同比持平，环比-21%。业绩大幅增长主要系：1）宝龙汽车股权转让及收购四维尔丸井其他股东股权对业绩产生正向影响；2）公司在新能源汽车业务领域上做好前沿产品研发和技术储备，着力提升技术工艺水平，加快产品的转型升级和结构优化；3）狠抓提质降本增效措施的落实，克服了新冠疫情、局部限电、能源价格上涨等不利因素的影响。 出资0.86亿元成立合资公司，加码压铸、机加工业务。8月董事会审议通过《关于与奥兴投资成立合资公司的议案》，公司出资8600万持有合资公司奥兴科技66%股权，并通过合资公司持有柳州奥兴（主营压铸业务）51%股权、德润汇创（主营机加工业务）85%股权，其中柳州奥兴2021年度营业收入7亿元，净利润875万元。本次交易将获得目标公司成都和柳州的产能基地及所拥有的熔炼、能耗指标，快速实现公司在西南区域产能布局，进一步提升市场占有率和盈利能力。 定增募资22亿元，助力公司长期发展。11月公司发布公告拟定增募集22亿元，用于大型一体化轻量化汽车零部件智能制造项目、科技园二期（汽车轻量化零部件智能制造）项目、汽车轻量化智能制造华北基地一期项目、企业技术中心升级建设以及补充流动资金。我们认为定增完成后公司铸件制造业务的规模和产能将进一步扩大，产品供应能力进一步提升，有助于公司快速响应下游客户需求，巩固领先地位，增强盈利能力，突破高端轻量化零部件关键技术，提升核心竞争力，助力公司成为“汽车轻量化与智能化科技引领者”。 出资1.26亿元参股凯天电子，增强双方协作。12月公司发布公告拟投资1.26亿元持有凯天电子5.92%的股权，本次投资后，公司将作为凯天电子的产业投资者，双方结合新能源汽车产业智能感知控制、大型一体化压铸成形技术发展趋势，共同在涵盖传感器采集、读取、系统控制，装备、成型技术等新能源乘用车智能、安全、高效应用的产品技术开发、系统解决方案及全产业链服务开展合作。 盈利预测：公司是汽车铝合金精密铸件龙头，前瞻布局一体化压铸领域，有望持续受益于汽车电动化与轻量化进程下汽车铝材需求的增长。暂不考虑定增影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润为4.63、5.41、6.71亿元，对应PE分别为25、21、17倍。 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、

广东鸿图(002101) 事件：公司发布前三季度业绩报告，Q1-Q3实现营业收入48.08亿元，同比+10.50%，归母净利润3.58亿元，同比+86.10%，扣非归母净利润2.55亿元，同比+44.68%。 点评： 新能源业务持续向好，Q3业绩实现高增。公司Q3实现营业收入19.10亿元，同比+38.30%，环比+40.86%；归母净利润1.36亿元，同比+125.25%，环比-8.11%；扣非归母净利润1.31亿元，同比+151.42%，环比+101.54%。Q3归母净利润环比下降主要系Q2完成对宝龙汽车的股权出售，确认了股权转让收益；同比高增主要系新能源业务持续开拓，收入同比大幅增长，截止至上半年压铸、内外饰板块的新能源收入分别达到3.67、1.55亿元，同比增长125%、460%。 费用率大幅降低，盈利能力明显改善。公司Q3销售毛利率18.67%，同比-4.84pct，环比-0.50pct，销售净利率7.16%，同比+2.22pct，环比-4.15pct，三费合计5.94%，同比-5.13pct，环比-0.89pct。盈利能力改善主要系：（1）本期将运输费用由销售费用调整至营业成本，相应毛利率下降，管理费用率降低；（2）受人民币贬值影响，汇兑收益降低了财务成本；（3）公司稳步推进各项工作，落实提质降本增效措施，管理费用显著下降。 出资0.86亿元成立合资公司，加码压铸、机加工业务。8月董事会审议通过《关于与奥兴投资成立合资公司的议案》，公司出资8600万持有合资公司奥兴科技66股份，并通过合资公司持有柳州奥兴（主营压铸业务）51%股权、德润汇创（主营机加工业务）85%股权，其中柳州奥兴2021年度营业收入7亿元，净利润875万元。本次交易将获得目标公司成都和柳州的产能基地及所拥有的熔炼、能耗指标，快速实现公司在西南区域产能布局，进一步提升市场占有率和盈利能力。 盈利预测与投资评级：公司是汽车铝合金精密铸件龙头，受益于汽车电动化与轻量化进程下汽车铝材需求的增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润为4.81、5.41、6.71亿元，对应PE分别为25、22、18倍。 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。

广东鸿图(002101) 事件：公司发布2022年三季报：实现营业收入48.08亿元，同比+10.56%，实现归母净利约3.58亿元，同比增长约+86.10%。 点评： Q3业绩超预期，营收、利润同比高增长。公司前三季度实现营业收入48.08亿元，同比+10.56%；实现归母净利约3.58亿元，同比增长约+86.10%；实现扣非净利润2.55亿元，同比+44.68%。22Q3实现营业收入19.10亿元，同比+38.30%，环比+40.92%；实现归母净利约1.36亿元，同比+125.25%，环比-8.18%；实现扣非净利润1.31亿元，同比+151.42%，环比+100.95%。我们认为公司22Q3营收高增长主要系因疫情恢复和购置税减半政策刺激下乘用车行业增长，以及公司持续加大新能源汽车业务的开拓力度；利润高增长主要系因营业收入同比高速增长、原材料价格有所下降以及公司持续推进提质降本增效措施。 经营管理持续改善，降本增效收效显著。公司22Q3销售费用率为2.98%，同比-3.32pct，环比-0.92pct；管理费用率3.46%，同比-1.03pct，环比-0.60pct；研发费用率4.19%，同比-1.68pct，环比-0.68pct；财务费用率-0.52%，同比-0.81pct，环比+0.58pct。公司经营管理持续改善，落实提质降本增效措施，助力业绩稳步提升。 业务板块优化，压铸+内外饰业务板块齐头并进。（1）宝龙汽车：公司持续推进业务聚焦与资产优化，已完成了宝龙汽车股权等竞争优势不明显或协同效应较弱的业务和资产的剥离。（2）内外饰：公司完成收购内外饰板块四维尔丸井其他股东50%股权，成功开拓了小鹏、零跑、光束、哪吒等新客户。（3）压铸：公司实现6800T大型一体化压铸单元落地应用及产品试制，并联合设备、模具及材料等供应商合作伙伴共同就12000T超级智能压铸单元开发项目开展合作；于今年6月成功取得小鹏汽车某车型底盘一体化结构件产品的量产订单；上半年承接包括电池壳体、电机壳体、前舱体、后地板等新能源汽车类新产品24款新产品。（4）此外，公司还加快工艺多元化布局，推进低压/差压工艺的导入及工装设备采购，按计划实施卡斯马、吉利、比亚迪、广汽等客户的副车架研发，并完成转向节产品试制。 投资建议：公司为汽车铝合金压铸行业龙头，短期看公司的各业务板块均有望迎来边际改善，带动公司业绩的提升；长期看公司在一体化压铸领域布局较早，进展较快，随着公司相关产品的量产，公司营收规模和业绩有望迎来快速提升。考虑原材料价格有所回落，叠加公司一体化压铸获得定点，有望在23年开始逐步贡献业绩，我们将公司22-24年的归母净利润从4.4、4.9、5.9亿元上调到4.7亿元、5.9、7.4亿元，对应PE分别为26.1x、21.1、16.7x，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业景气度下行风险、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期

广东鸿图(002101) 2022年上半年实现2.21亿元归母净利润，同比增长67%。公司上半年实现营业收入28.98亿元，同比减少3%；实现归母净利润2.21亿元（业绩预告为2.2~2.3亿元），同比增长67%。Q2实现营业收入13.56亿元，同比下降3%，环比下降12%；实现归母净利润1.48亿元，同比增长121%，环比增长102%。公司营收受上半年行业表现影响有所下降，宝龙汽车股权转让收益对业绩产生正向影响。 新能源汽车类业务开拓成绩喜人。2022年6月成功取得小鹏汽车某车型底盘一体化结构件产品的量产订单；压铸业务上半年实现新能源汽车类产品销售收入36,658万元，同比增长125%，板块业务销售占比提高至17.55%。内外饰业务实现新能源汽车类产品销售收入15,521万元，同比增长460%，板块业务销售占比提高至8.7%，并成功开拓小鹏汽车、零跑汽车、光束汽车、哪吒汽车等新客户。新产品承接方面，压铸业务上半年共承接新产品49款，其中包括电池壳体、电机壳体、前舱体、后地板等新能源汽车类新产品24款，按产品订单规模占全部新产品生命周期销售额比重达67%；内外饰件业务新承接的新能源汽车类产品按年均销售额占比达42%。 前瞻布局一体化压铸赛道，客户定点顺利。传统铝压铸件价值量低，小件价值量基本为百元以下，一体化压铸产品价格我们预计为1500-2000元，全球一体压铸市场规模约为5100-6800亿元，行业扩容显著。公司多重并举，从设备、材料、模具等多维度布局一体化压铸业务，设备方面，布置武汉、广州、肇庆三大工厂，向力劲集团采购包括2套12000T压铸单元在内的8套大型及超大型压铸单元（规划设备新增产值较现有翻倍）。材料方面，自研免热材料，具备多种配方专利。模具方面，公司于2019年成立了模具公司，小件模具自制，有望逐步掌握核心生产工艺。2022年1月正式下线国内首个6800T大型压铸单元生产的新能源汽车底盘一体化结构件，2022年6月10日收到小鹏汽车定点，为小鹏某车型提供底盘一体化结构件产品。 风险提示：毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司一体化压铸储备领先，业务扩展顺利，我们维持盈利预测，预计2022-2024年归属母公司净利润4.77/5.51/6.77亿元，每股收益分别为0.90/1.04/1.28元。公司产品竞争力强、新业务技术壁垒高、客户拓展顺利，维持一年期（2023年）目标估值区间为33-37元，维持“买入”评级。

广东鸿图(002101) 事件：公司近日发布2022年中报，1H22公司营收/归母净利/扣非归母净利29.0亿/2.2亿/1.2亿，同比分别-2.3%/+67.4%/-0.03%，非经常损益（0.97亿）同比+1165.9%。2Q22公司营收13.6亿，同/环比分别-3.4%/-12.1%；归母净利1.5亿，同/环比分别+120.9%/+102.7%。 1、新能源业务表现亮眼。1H22公司营收29.0亿，同比-2.3%。1）压铸业务：1H22营收20.9亿，同比+10.6%；其中，新能源业务营收3.7亿，同比+125%。1H22营收7.9亿，同比-23.3%；其中，新能源业务营收1.6亿，同比+460%，并成功切入小鹏、零跑、哪吒等客户供应链。 2、盈利能力阶段性承压。 1）毛利率：1H22毛利率18.6%，同比-3.3pct。原因系：①运输费调整至营业成本；②原材料价格处于高位。 2）费用率：1H22公司三费费用率7.4%，同比-2.9pct（销售/管理/财务费用率同比-1.9pct/持平/-1.0pct），主要系运输费用科目调整以及汇兑收益增加所致。此外，公司以持续的研发投入提升产品价值力、竞争力，1H22研发费用同比+11.6%。 3）净利率：1H22扣非净利率4.3%，同比+0.1pct，毛利率/费用率/投资收益对扣非净利率影响分别为-3.3pct/+2.9pct/+2.2pct。 3、客户群结构优良，压铸业务蓄势待发。1）研发创新方面，压铸板块成功下线国产最大尺寸6800T超大型一体化铝合金压铸结构件，并率先布局全球首台最大吨位12000T压铸装备。2）新产品承接方面，1H22压铸业务承接新能源汽车类产品24款（电池壳体、电机壳体、前舱体、后地板等），订单规模与新产品生命周期销售额占比67%。3）客户拓展方面，公司积极开拓新能源汽车市场，成功开发广汽埃安、小鹏、蔚来、宁德时代等多家新客户结构件及底盘安全件，客户群结构优良，支撑业务量稳定持续增长。 投资策略：我们预计公司2022年营收69亿，净利润4.4亿，目前估值36倍，客户结构优化支撑压铸业务持续增长，未来高速成长依然值得期待，给予“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期，原材料价格波动。

广东鸿图(002101) 事件：8月22日公司披露2022年半年度业绩报告，2022年H1实现营业收入28.98亿元，同比-2.35%；归母净利润2.21亿元，同比+68.15%；扣非归母净利润1.24亿元，同比-0.03%；销售毛利率18.55%，同比-1.52pct。其中Q2实现营业收入13.56亿元，同比-3.46%；归母净利润1.48亿元，同比+121.26%；扣非归母净利润0.65亿元，同比-2.39%。 点评： 压铸业务表现尚可，内外饰业务短期承压。2022年H1公司压铸业务实现营业收入20.89亿元，同比+10.26%，归母净利润1.23亿元，同比+26.85%，毛利率18.13%，同比-2.43pct；内外饰业务实现营业收入7.93亿元，同比-22.84%，归母净利润0.39亿元，同比-32.33%，毛利率18.98%，同比-5.01pct；分地区来看，内销收入22.74亿元，同比-5.65%，出口收入6.23亿元，同比+11.89%。收入同比下滑主要系2021年5月长春四维尔出表所致，若剔除出表影响则收入同比+6.12%，此外上半年疫情也对公司业绩有一定冲击。 压铸：新能源产品收入同比+125%，成功取得小鹏汽车底盘一体化结构件量产订单。新能源收入层面，压铸业务上半年实现新能源汽车类产品销售收入3.67亿元，同比+125%，板块业务销售占比提高至17.55%，同比+9.05pct；订单层面，6月成功取得小鹏汽车某车型底盘一体化结构件产品的量产订单；产品层面，压铸业务上半年共承接新产品49款，其中包括电池壳体、电机壳体、前舱体、后地板等新能源汽车类新产品24款，按产品订单规模占全部新产品生命周期销售额比重达67%；技术层面，实现了6800T大型一体化压铸单元落地应用及产品试制，并联合设备、模具及材料等供应商合作伙伴共同就12000T超级智能压铸单元开发项目开展合作。 内外饰：开拓小鹏、零跑、哪吒等新客户，新能源业务收入增长超四倍。新能源收入层面，内外饰业务实现新能源汽车类产品销售收入1.55亿元，同比增长460%，板块业务销售占比提高至19.55%，同比+7.55pct；客户方面，成功开拓了小鹏汽车、零跑汽车、光束汽车、哪吒汽车等新客户；产品层面，内外饰件业务新承接的新能源汽车类产品按年均销售额占比达42%；技术层面，内外饰板块加快推进饰件免底涂PVD技术、激光切割技术及无铬粗化技术研究应用，完成喷涂技术方案和设备组装调试、激光切割技术方案和设备采购、无铬粗化技术工艺验证等工作。 盈利预测与投资评级：公司是汽车铝合金精密铸件龙头，受益于汽车电动化与轻量化进程下汽车铝材需求的增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.19亿元、5.33亿元和6.40亿元，对应EPS分别为0.79、1.01、1.21元，对应PE分别为38倍、30倍和25倍。 风险因素：原材料价格波动、一体化压铸投产进度不及预期、疫情缓解不及预期。

广东鸿图(002101) 1.1发展历程 公司为国内铝合金压铸行业的龙头企业，目前以压铸和内外饰为主营业务。广东鸿图科技股份有限公司成立于2000年，于2006年在深交所主板上市。公司是国内压铸行业的龙头企业，华南地区规模最大的精密铝合金压铸件专业生产企业。经过多年的发展，公司从单一的汽车零部件业务发展成四大板块业务——压铸板块、内外饰板块、专用车板块和投资板块。2022年，公司公告挂牌转让专用车板块广东宝龙汽车的股权，公司目前以压铸和内外饰为主营业务。 公司在铝合金压铸领域深耕二十年，处于行业领先地位；2017年，公司通过收购子公司开拓了汽车饰件新业务目前，公司已具备国家汽车零部件出口基地企业资格，并已通过ISO14001、ISO9000、ISO/TS16949等国际质量体系认证，公司产品以过硬的供货质量和服务效率得到了客户的高度认可和赞誉，连续多年获得美国通用汽车年度“全球优秀供应商”奖，同时也获得了日产、康明斯、东风本田等客户的多项嘉奖。 1.2股权结构 地方国有企业，股权结构清晰。公司为高要鸿图工业有限公司、广东省科技创业投资公司、广东省科技风险投资有限公司、高要市国有资产经营有限公司、广东省机械研究所等股东共同发起设立的一家国有控股企业。截至2022年4月6日，公司实控人为广东省粤科金融集团有限公司；公司第一大股东为广东省科技创业投资有限公司持股18.11%。 1.3主营业务及产品 铸件制造和注塑制造是公司两大主营业务类型，分别对应公司的铝合金零部件业务和内外饰业务。 据公司2021年年报，公司铸件制造业务营收占比64.9%，注塑制造业务营收占比32.2%，合计占公司收入比重达97.1%。铸件制造和注塑制造分别对应公司的铝合金零部件业务和内外饰业务。2018-2021年铸件制造和注塑制造的营收表现整体较为稳定，铸件制造营收规模在35-39亿元，注塑制造的营收规模在19-20亿元。 公司的铝合金零部件业务主要负责开发、设计、制造、销售各类精密铝合金零部件及相关配件，广泛应用于汽车类、通讯类和机电类产品。主要产品包括发动机缸体、支架、油底壳、变速器壳体、新能源汽车三电系统壳体、转向器壳体、减震塔、车身结构件等。 在传统燃油领域，公司主要客户为日产、本田、通用、丰田等，前五大客户营收占比约50%；在新能源领域，公司主要客户为广汽埃安/日电产、比亚迪、蔚来、特斯拉等。 公司的内外饰业务主要负责汽车标牌、散热器格栅以及空调出风口等内外饰件的生产和销售。 公司不断优化产品结构和市场结构，目前汽车标牌和散热器格栅在国内乘用车市场处于行业领先地位，是通用、福特、菲亚特-克莱斯勒、大众、奔驰、本田、现代起亚、丰田、日产、吉利、长城、奇瑞等国内外知名汽车厂商的一级配套供应商。 1.4主要客户及订单 公司的客户主要为车企。在传统车行业，包括通用、菲亚特-克莱斯勒、沃尔沃、日产、本田、丰田、吉利、厂汽等，在新能源车行业，包括比亚迪、广汽埃安、蔚来、小鹏、理想、特斯拉等。此外，还包括华为等大型通信设备厂商。公司客户对其上游零部件供应商有着严格的资格认证，其更换上游零部件供应商的转换成本高且周期长，因此双方形成了双向依赖的战略合作伙伴关系，这将进一步巩固和加强公司在同行业中的领先优势。 新能源汽车类项目推动公司订单结构持续改善：根据公司2020年报，2020年公司新开拓的新能源产品项目按生命周期销售占比达43%；而根据公司2021年中报，21年上半年新开发包括电机壳体、电池壳体、车身支架等新能源汽车类产品21款，产品订单规模占全部新产品生命周期销售额的74%，相比较2020年提升31pct。 2.1短期：各业务板块边际改善，带动公司业绩的提升 短期来看，我们认为公司在压铸业务、内外饰业务以及专用车业务上均有望迎来边际改善，带动公司业绩的提升 （1）压铸业务：新能源相关业务的占比持续提升。 从产品结构上看：根据公司2020年报，2020年公司压铸板块的新能源和高精尖类业务逐步增长，销售占比达21.78%；而根据公司2021年中报，压铸板块在高精尖类和新能源汽车类产品的销售占比进一步提升，分别为22.25%和8.50%，合计达到30.75%，相比较2020年提升8.97pct。 从订单占比上看：根据公司2020年报，2020年公司新开拓的新能源产品项目按生命周期销售占比达43%；而根据公司2021年中报，21年上半年新开发包括电机壳体、电池壳体、车身支架等新能源汽车类产品21款，产品订单规模占全部新产品生命周期销售额的74%，相比较2020年提升31pct。 从客户结构上看：公司现有的传统汽车客户比较优质，如北美通用、上汽通用、东风日产、广汽、广汽本田、汽丰田等，未来希望在传统汽车业务能保持住市场份额；公司的新能源汽车客户同样质地良好，包括比亚迪、日电产、宁德时代、小鹏汽车、广汽埃安、蔚来汽车，零跑汽车等，随着相关的订单量产，公司预计明后年新能源汽车类产品的销售收入会进一步提升。 随着新能源汽车发展，车身轻量化将是未来发展的主要路径，预期未来新能源汽车在压铸铝合金零部件领域市场空间非常大。近年来公司与客户之间已有较多的技术储备，已成功开发出如减震塔、前后纵梁、电池壳体等新能源汽车产品，未来将结合客户的发展方向在一体化前舱总成、一体化后地板总成和一体化电池托盘等关键核心轻量化部件方面布局和发力。我们认为在新能源汽车业务上，公司有望逐步从之前的跟随者转变为引领者。 短期来看，我们认为公司在压铸业务、内外饰业务以及专用车业务上均有望迎来边际改善，带动公司业绩的提升。 （2）内外饰业务：收购四维尔丸井50%股权。 公司于2017年4月实施收购宁波四维尔100%股权，进军内外饰业务领域；四维尔丸井为宁波四维尔的控股子公司此前由宁波四维尔和日本丸井各执50%股权。2022年3月1日公司公告股权收购事项已完成交割，四维尔丸井成为公司的二级全资子公司 从公司公告的主要财务数据看，四维尔丸井业绩较为稳定。2020年实现营收5.75亿元，2021年实现营收6.42亿元；2020年实现归母净利润7735万元，2021年实现归母净利润7541万元。据此预计收购的四维尔丸井50%的股权对应每年约3亿元的营收和约3800万元的净利润 短期来看，我们认为公司在压铸业务、内外饰业务以及专用车业务上均有望迎来边际改善，带动公司业绩的提升。 （3）专用车业务：挂牌转让宝龙汽车股权。 公司的专用车业务营收规模和占比均不高，且近三年该业务的毛利率相对较低，毛利率低于公司约22%的平均毛利率水平。从营收情况看，2018-2021年公司专用车业务收入从3.1亿下降到1.10亿，营收占比从5.1%下降到1.8%下滑较为明显；从盈利情况看，2019-2021年公司专用车业务毛利率为18.7%/13.9%/17.3%，明显低于2017-2018年的21.6%/23.0%。 2022年4月，公司公告已完成控股子公司宝龙汽车76%股权的挂牌转让。根据公司此前在2022年3月的公开挂牌转让子公司股权的进展公告，股权转让后公司将不再持有宝龙汽车的股权，本次股权转让预计可实现公司合并口径日母净利润增加约7.000万元（未考虑所得税的影响）。我们认为转让宝龙汽车股权有助于优化公司资产和资源配置，符合公司战略规划及实际经营需要，有助于公司集中资源推进压铸板块的业务转型升级，提升核心竞争力2.2长期：一体化压铸领域进展较快，有望迎来全新成长期 公司在一体化压铸领域布局较早，已有6800T底盘一体化结构件产品下线。2021年上半年公司已开展“结构件体化成型”项目的大型压铸岛整体规划。2022年1月，公司的国产6800T超大型智能汽车铝合金零部件单元生产的新能源汽车底盘一体化结构件正式下线，同时公司还将向力劲科技集团采购包括2套12000T汽车铝合金零部件单元在内的8套大型及超大型智能汽车铝合金零部件单元。公司未来将结合客户的发展方向在一体化前舱总成、一体化后地板总成和一体化电池托盘等关键核心轻量化部件方面布局和发力。目前正积极跟相关客户在一体化压涛产品同步开发方面进行接治。 2022年6月14日，公司公告获得小鹏汽车某车型底盘体化结构件产品定点；6月25日，公司公告设立广州鸿图结合公司在新能源汽车一体化结构件领域的业务开拓需求，为客户进行就近配套供货。 一体化结构件的生产制造具有较高的技术壁垒，公司已有相关的技术储备。 铝合金材料：目前已研发三种具有自主知识产权的高强度高韧性压铸铝合金材料，可不进行热处理即可达到结构件的力学性能要求。 连接技术：由于免热处理材料对后续的加工工艺有很大的影响，公司为生产出来的铸件配套了相应的连接技术，公司拥有自主研发的钟接、摩接和铰接等技术，相关技术处于国内领先、国际先进水平。 压铸工艺：随着多年的技术积累和沉淀，公司拥有独立的经验数据库，如高真空压铸、模温控制等核心技术，取得了目前国内最多的自主专利 压铸设备：前端设计阶段融入了公司多年的经验，，包括根据产品特点在材料开发、模具设计制造、工艺开发以及装备控制要点等方面融入到生产设备的前端设计中。公司与力劲科技的合作，将自身积累的工艺技术经验输出设备设计的改进要求，设备性能可以在原有基础上进一步提高。 我们认为一体化压铸是未来的发展超势，预计2023年开始国内的市场空间将快速提升，到2025年预计将达300亿规模。公司在一体化压铸领域布局较早，已经在铝合金材料、连接技术、压铸工艺等方面有丰富的技术储备，且有6800T底盘一体化结构件产品下线。未来随着公司在一体化后地板总成、一体化电池托盘、一体化前舱总成等部件方面陆续有产品量产，公司营收规模和业绩有望迎来快速提升。

广东鸿图(002101) 降本增效叠加宝龙汽车转让，上半年业绩大幅增长。今年上半年，公司实现归母净利润2.2~2.3亿元，同比提升65%~75%，Q2归母净利润为1.5-1.6亿元（同比+124%~+139%）。主要受益于公推进降本增效措施，同时宝龙汽车股权转让收益对业绩产生正向影响。扣除Q2宝龙股权转让影响，我们预计Q2实现归母净利润0.74-0.87亿元，同比增长10%-30%，环比增长1%-19%。此外，公司主要原材料铝锭六月底价格回落至1.94万元/吨，较三月下降15%，较去年六月底1.87万元/吨上升4%。 宝龙汽车股权转让预计Q2带来约7000万一次性收益。宝龙汽车为公司持股76%的子公司，因原有运钞车业务市场日渐萎缩，2021年亏损1485.8万元。2022年4月19日公司完成76%股权转让过户，成交价格1.8亿元，预计Q2确认约7000万一次性收益。 铝压铸龙头，全产业链布局、聚焦主业、加速转型。公司是国内铝压铸龙头，公司工艺、材料、模具全产业链布局。2020年起先后转让处置竞争优势不明显或协同效应较弱的业务与资产，目前形成了铝压铸和汽车内外饰两大主要业务板块。公司加速转型，持续拓展新客户，2021年压铸板块新增蔚来汽车、宁德时代、小鹏汽车、广东和胜四家客户，实现新能源汽车总成件销售收入3.9亿元，占压铸板块产品营收比例9.9%。 前瞻布局、龙头卡位，一体化压铸从0-1突破。公司多重并举，从设备、材料、模具等多维度布局。设备方面，布置武汉、广州、肇庆三大工厂，向力劲集团采购包括2套12000T压铸单元在内的8套大型及超大型压铸单元（规划设备新增产值较现有翻倍）。材料方面，自研免热材料，具备多种配方专利。模具方面，公司于2019年成立了模具公司，有望逐步掌握核心生产工艺。公司于2022年1月正式下线国内首个6800T大型压铸单元生产的新能源汽车底盘一体化结构件，2022年6月10日收到小鹏汽车定点，为小鹏某车型提供底盘一体化结构件产品。 风险提示：毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。 上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司一体化压铸储备领先，公司业务扩展顺利，原材料压力缓解，我们上调盈利预测，预计2022-2024年归属母公司净利润4.77/5.51/6.7（7前次盈利预测为4.50/5.19/6.38亿元）。公司产品竞争力强、新业务技术壁垒高、客户拓展顺利，更新一年期（2023年）目标估值区间为33-37元，维持“买入”评级。

广东鸿图(002101) 核心观点 铝压铸龙头，全产业链布局、聚焦主业、加速转型。公司深耕压铸件行业20余年，是国内铝压铸龙头（传统高压压铸行业格局分散，鸿图国内市占率约4%）。公司工艺、材料、模具全产业链布局，提供汽车轻量化整体解决方案。2020年起先后转让处置竞争优势不明显或协同效应较弱的业务与资产，目前形成了精密轻合金零部件成型制造和汽车内外饰产品制造两大主要业务板块。铝压铸行业大型化、一体化趋势下，公司加速转型，持续拓展新客户，2021年压铸板块新增蔚来汽车、宁德时代、小鹏汽车、广东和胜四家客户，实现新能源汽车总成件销售收入3.9亿元，占压铸板块产品营收比例9.9%。 铝压铸行业：应用范围扩大、产品形态变化，工艺壁垒加大、竞争格局改善、价值量提升。在铝压铸件大型薄壁化、高精度高性能的背景下，对产业链公司材料、设备、结构设计、验证能力、功能测试能力、自身工艺的原理性和材料性能理论认识提出较高要求，技术及资金壁垒将大幅提升，格局有望显著改善（国内传统高压压铸小件企业超1000家，当前国内具备一体化压铸能力的企业不到10家）。传统铝压铸件价值量低，小件价值量基本为百元以下，一体化压铸产品价格我们预计为1500-2000元，全球一体压铸市场规模约为5100-6800亿元，行业扩容显著。 前瞻布局、龙头卡位，一体化压铸从0-1突破。公司多重并举，从设备、材料、模具等多维度布局。设备方面，布置武汉、广州、肇庆三大工厂，向力劲集团采购包括2套12000T压铸单元在内的8套大型及超大型压铸单元（规划设备新增产值较现有翻倍）。材料方面，自研免热材料，具备多种配方专利。模具方面，公司于2019年成立了模具公司，小件模具自制，有望逐步掌握核心生产工艺。公司于2022年1月正式下线国内首个6800T大型压铸单元生产的新能源汽车底盘一体化结构件，2022年6月10日收到小鹏汽车定点，为小鹏某车型提供底盘一体化结构件产品。 首次覆盖，给予“买入”评级。预计2022-2024年归属母公司净利润4.50/5.19/6.38亿元，利润年增速为50%/15%/23%。首次覆盖，我们给予一年期（2023年）目标估值26-29元，当前股价距目标估值有16%-29%的提升空间，考虑到公司大型一体化业务前瞻布局，给予“买入”评级。 风险提示：毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。