流通市值:137.45亿 | 总市值:146.37亿 | ||
流通股本:7.55亿 | 总股本:8.04亿 |
银轮股份最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-04 | 中泰证券 | 何俊艺,刘欣畅,毛玄 | 买入 | 首次 | 银轮股份:深耕热管理,基于平台能力持续打开成长曲线 | 查看详情 |
银轮股份(002126) 报告摘要 公司概况:深耕四十余年,热交换器领域冠军企业:1)业务结构:主要包括热管理及后处理业务,涉及商用车、乘用车、工业用/民用等多个行业,其中热交换器贡献主要收入,乘用车营收占比提升明显;2)股权结构:相对分散,实控人持股7.13%;3)发展历程:深耕热管理超40年,积极开展全球化布局;4)财务状况:营业收入稳定增长,盈利拐点已现。 整体认知:战略布局前瞻(持续拓赛道、全球化布局),盈利拐点已现:1)战略布局前瞻:平台型发展、持续拓赛道(新能源热管理+工业用/民用业务),提前布局国际化战略、全球化布局效果渐显;2)盈利拐点已现:费用率持续下降,商用车随行业复苏、乘用车随订单放量,股权激励目标确定;3)持续重视研发投入:研发投入快速增长,占营业收入比率持续提升。 行业分析:新能源车热管理精细化、复杂化助力价值量提升,国产替代潜力巨大:1)空间:新能源车复杂化、精细化的趋势将大幅提升热管理系统单车价值量;2025年国内新能源车热管理系统市场规模约769.97亿元,全球有望达到1684.35亿元;2)格局:热管理行业龙头持续保持,国产替代潜力巨大;3)趋势:热泵空调替代PTC趋势明显;集成化热管理系统成为整车未来趋势。 推荐逻辑:客户及行业拓展叠加产能扩张(量),国六B与热管理系统升级共促价值提升(价): 1)收入端-量维度:行业方面横向与纵向拓展并进、客户优质结构多元、全球化布局叠加产能扩张推动量的提升;2)收入端-价维度:热管理系统升级与国六B法规出台(后处理技术要求复杂度提升)提高单车价值量。3)成本端:原材料成本占比高(80%),其价格下降推动利润提升。 投资评级:我们预计23-25年公司营收分别为110.39/131.39/165.39亿元,同比增速分别+30.19%/+19.02%/+25.88%;实现归母净利润6.14/8.45/11.64亿元,同比增速分别+60.31%/+37.62%/+37.75%,包括拓普集团和三花智控,2023-2025年平均PE分别为24.83/19.00/14.87x,公司对应PE分别为19.30/14.02/10.18x,相对低估。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险;项目进度不及预期;行业规模测算偏差风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险。 | ||||||
2023-12-22 | 财信证券 | 杨甫,翁伟文 | 买入 | 维持 | 全年业绩高速增长,墨西哥工厂四季度实现盈亏平衡 | 查看详情 |
银轮股份(002126) 公司全年业绩高速增长,盈利能力持续提升:2023年12月18日,公司发布2023年度业绩预告,23年预计实现营业收入108.0-110.0亿元,同比增长27.4%-29.7%;归母净利润5.9-6.4亿元,同比增长53.9%-67.0%;扣非归母净利润5.6-5.8亿元,同比增长83.5%-90.1%;基本每股收益0.73-0.80元/股,同比增加52.1%-66.7%。测算公司Q4营业收入为28.1-30.1亿元,同比增长13.3%-21.3%,环比增长2.8%-10.2%;预计归母净利润1.46-1.96亿元,同比增长-3.5%-29.4%,环比增长-7.4%-24.2%;预计扣非归母净利润1.46-1.66亿元,同比增长21.2%-37.8%,环比增长-5.6%-7.3%,公司业绩实现持续高速增长。根据公司公告,公司新能源热管理1+4+N产品持续放量,市场份额持续提高;公司数字与能源热管理业务快速放量,重要订单持续落地;叠加公司降本增效行动展现的卓越成果,期间费用率逐年降低,共同推动公司的业绩及盈利实现持续增长。 新能源汽车业务高速增长,天然气重卡销量爆发有望给公司提供额外增量:上半年公司新能源汽车业务营收为12.76亿元(同比+66.66%),占总营收比重为24.24%,相比2022年全年提升了3.92pct,贡献了公司业绩的主要增长点。随着公司新能源项目逐步导入,公司新能源业务营收增长空间大。商用车业务方面,公司有望在重卡市场结构性变化中获得业绩增量。由于年初以来低气价的原因,天然气重卡相对柴油重卡经济性优势显著。据第一商用车网数据,今年1-11月天然气重卡累计销售14.58万辆(同比+332%),其中11月份销量为1.52万辆(同比+650%,环比-35%),连续8个月销量破万。在天然气重卡领域,公司与头部天然气发动机厂商潍柴、东风、一汽解放、福田康明斯等企业展开深度合作,相关企业在天然气发动机领域市占率约为89%。基于在天然气发动机领域的高市占率,短期内公司有望随天然气重卡销量爆发获得额外业绩增量。 墨西哥工厂四季度实现盈亏平衡,海外业务未来有望贡献公司业绩增长新动力:公司海外业务推进顺利。根据公司公告,墨西哥工厂及波兰工厂均已顺利投产;墨西哥工厂为北美大客户配套的多个项目陆续进入量产,并且四季度已实现盈亏平衡;后续墨西哥工厂还将导入北美其他电动车企的新项目以及北美通用、福特、克莱斯勒的新能源项目及部分传统项目。波兰工厂配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型,后期已规划热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能。随着海外产能布局的逐步推进,新项目陆续进入量产,海外业务有望在未来为公司业绩增长提供新动力。 投资建议:我们预计2023-2025年公司营收为109.03亿元、128.93亿元、151.27亿元,实现归母净利润5.92亿元、7.49亿元、9.65亿元,对应同比增速为54.53%、26.45%、28.90%,当前股价对应2023年PE为24.46倍。考虑公司热管理传统业务的稳定性,新能源业务的高速发展,供应链出海带来的成长性以及民用/工业领域业务的拓展性,我们看好公司的中长期发展,参照同行业公司给与2024年市盈率区间20-25倍,合理区间为18.6-23.3元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,原材料价格波动风险,市场竞争风险,汇率波动风险,新能源汽车销量不及预期。 | ||||||
2023-10-31 | 财信证券 | 杨甫,翁伟文 | 买入 | 维持 | Q3业绩高速增长,公司效益稳定提升 | 查看详情 |
银轮股份(002126) 投资要点: 公司业绩高速增长,盈利能力持续改善:10月25日公司发布三季报,23年前三季度公司实现营业收入79.92亿元(同比+33.19%),归母净利润4.44亿元(同比+91.61%),扣非净利润4.14亿元(同比+124.31%),基本每股收益0.56元/股(同比+93.10%);其中23Q3公司实现营业收入27.30亿元(同比+27.94%),归母净利润1.58亿元(同比+58.10%),扣非净利润1.55亿元(同比+69.70%),基本每股收益0.2元/股(同比+66.67%),公司业绩实现持续高速增长。根据公司公告,业绩变动主要来源于乘用车板块新项目、新客户订单增加。盈利能力方面,2022年公司展开“降本增效”行动以来,公司效益逐步提升。23Q3公司实现毛利率21.99%(同比+1.01pct,环比+1.08pct),实现归母净利率5.79%(同比+1.10pct,环比-0.09pct),盈利能力稳定提升;其中归母净利率环比下降主要受汇率波动导致的汇兑损失影响,23Q3公司财务费用为0.8%,环比增加0.59pct。 新能源汽车业务高速增长,天然气重卡销量爆发有望给公司提供额外增量:上半年公司新能源汽车业务营收为12.76亿元(同比+66.66%),占总营收比重为24.24%,相比2022年全年提升了3.92pct,贡献了公司业绩的主要增长点。随着公司新能源项目逐步导入,公司新能源业务营收增长空间大。商用车业务方面,公司有望在重卡市场结构性变化中获得业绩增量。据第一商用车网数据,今年1-9月,天然气重卡累计销售10.74万辆(同比+255%),其中9月份销量为2.46万辆(同比+743%,环比+30%),连续5个月销量破万。重卡市场结构性变化主要受油气价差影响,年初以来,天然气价格下降约40%,天然气重卡相对柴油车经济性优势显著。在天然气重卡领域,公司与头部天然气发动机厂商潍柴、东风、一汽解放、福田康明斯等企业展开深度合作,相关企业在天然气发动机领域市占率可达约89%。基于在天然气发动机领域的高市占率,短期内公司有望随天然气重卡销量爆发获得额外业绩增量。 海外业务及第三曲线工业/民用业务推进顺利,未来有望贡献公司业绩增长新动力:公司海外业务推进顺利。墨西哥工厂二季度已投产,为北美客户配套的多个项目将陆续进入量产。波兰工厂正在进行设备的安装及调试,预计今年年底可以投产,配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型,后期已规划热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能。今年10月,公司披露已获得汉格斯特油冷器项目定点通知书,该产品最终供应奔驰德国工厂,预计2024年7月开始供货,生命周期内预计销售额约7085万人民币,该项目的获取对公司进一步拓展国际市场,实现中长期战略目标意义重大。随着海外产能布局的逐步推进,海外业务的增长有望在未来为公司业绩增长提供新动力。第三发展曲线工业/民用业务方面,上半年公司获得了奥克斯、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单、阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组、三变和江变等客户铝片式变压器换热器、日立能源等风电变压器换热器。全部达产后将为公司新增年销售收入约5亿元。随着项目逐步落地,预计公司工业及民用业务在未来几年将保持高速增长。 投资建议:我们预计2023-2025年公司营收为109.70亿元、129.68亿元、152.02亿元,实现归母净利润5.86亿元、7.39亿元、9.50亿元,对应同比增速为52.78%、26.20%、28.61%,当前股价对应2023年PE为24.72倍。考虑公司热管理传统业务的稳定性,新能源业务的高速发展,供应链出海带来的成长性以及民用/工业领域业务的拓展性,我们看好公司的中长期发展,参照同行业公司给与2024年市盈率区间20-25倍,合理区间为18.4-23.0元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,原材料价格波动风险,市场竞争风险,汇率波动风险,新能源汽车销量不及预期。 | ||||||
2023-10-30 | 信达证券 | 陆嘉敏,王欢 | 买入 | 维持 | 银轮股份:乘用车业务驱动,23Q3利润同比高增 | 查看详情 |
银轮股份(002126) 事件: 公司发布 2023 年三季报,公司 2023Q1-Q3 实现营收 79.9 亿元,同比+33.2%,实现归母净利润 4.44 亿元,同比+91.6%;其中 23Q3 公司实现营收 27.3 亿元,同比+27.9%,环比+0.9%;归母净利润 1.58 亿元,同比+58.1%,环比-0.6%。 点评: 在手订单充沛, 23Q3 营收同比增长。 23Q3 公司实现营收 27.3 亿元,同比+27.9%,环比+0.9%;归母净利润 1.58 亿元,同比+58.1%,环比-0.6%。 公司在手订单充足, 23H1 新增订单有: 1)新能源汽车热管理领域: 获得北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、沃尔沃前端模块、国内造车新势力前端模块及集成模块、理想汽车空调管路总成和无刷风扇等订单; 2)商用车与非道路热管理领域: 获得卡特彼勒冷却模块、康明斯水空中冷器、中国重汽冷却模块等订单; 3)数字与能源热管理领域: 获得奥克斯、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单、阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组、三变和江变等客户铝片式变压器换热器、日立能源等风电变压器换热器。 据公司数据,预计累计订单新增年收入超 36 亿元,其中:新能源业务约 28.1 亿元,占比约 78%,数字与能源热管理业务约 5 亿元,占比约 14%。 降本增效成效已现,公司盈利能力继续提升。 公司各经营体围绕“变革创新、降本增效、开源创收、数据讲话”全面深化变革,深入推进“承包经营,利润提成”管理考核机制,降本增效成效显著。 公司 23Q3 销售毛利率为 21.99%,同比+1.01pct,环比+1.08pct;销售净利率为 6.81%,同比+1.53pct,环比+0.03pct。 费用情况来看, 23Q3 公司期间费用率为 13.67%,同比-0.40pct,环比+1.34pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.41%、 5.54%、 4.92%、 0.80%,同比分别-0.82pct、-0.23pct、 -0.13pct、 +0.78pct,环比分别+0.42pct、 -0.01pct、 +0.34pct、+0.59pct。 23Q3 财务费用率同环比提升的原因主要系银行贷款利息支出以及汇兑收益减少所致。 海外工厂陆续投产,提升属地制造能力。 公司墨西哥工厂已完成团队建设和产线建设,已于二季度投产,为北美客户配套的多个项目将陆续进入量产,目前处于进入产能爬坡阶段; 欧洲波兰工厂正在加快产线建设,配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型,后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能,配套更多欧洲本地客户。 盈利预测与投资评级: 我们预测公司 2023-2025 年归母净利润为 6.0亿元、 8.2 亿元、 11.2 亿元,对应 EPS 分别为 0.75、 1.02、 1.39 元,对应 PE 分别为 25 倍、 18 倍和 13 倍。 维持“买入”评级。 风险因素: 原材料价格波动风险;汇率波动风险; 海外工厂进展不及预期。 | ||||||
2023-10-30 | 西南证券 | 郑连声 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:季度营收创新高,扣非净利率持续回升 | 查看详情 |
银轮股份(002126) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,23Q1-3实现营收79.92亿元,同比+33.2%;归母净利润4.44亿元,同比+91.6%,毛利率21%,同比+1pp,净利率6.4%,同比+1.8pp。其中23Q3实现营收27.3亿元,同比+27.9%,环比+0.85%;归母净利润1.58亿元,同比+58.1%,环比持平;毛利率22%,同比+1pp,环比+1pp;净利率6.8%,同比+1.5pp,环比持平。 行业持续回暖,扣非利润创新高。随着新车型陆续上市及价格优惠政策频出,23Q3国内乘用车行业持续回暖,共实现批发销量686万辆,同比+3.5%,环比+11.9%(中汽协)。季度营收创新高,不考虑汇兑损益影响,Q3扣非净利润环比增长22%,扣非净利率5.68%,连续7个季度回升,经营质量持续提升。随着行业企稳,新项目不断放量,预计Q4将保持较好表现。公司进一步推进客户承包制、产品线责任制建设、卓越运营体系2.0建设等,全面深化变革,降本增效显著。 热管理单车价值量大幅增长,乘用车及新能源占比持续提升:(1)23H1公司乘用车业务营收23.3亿元,同比+44.2%,占比42.3%,同比+7.2pp,增长迅速,客户涵盖国内外主流厂商。(2)新能源汽车热管理单车价值量较传统燃油车提升2-3倍,23H1公司新能源营收12.8亿元,同比+66.7%,占比24.3%,较22全年+4pp,已超越传统乘用车贡献。随着新能源客户持续开拓,公司新能源营收增长空间大。(3)商用车23年以来商用车行业销量触底回升,23Q1-3销售293.9万辆,同比+18.3%,公司商用车业务实现恢复性增长。 发展第三曲线业务,产能及国际化竞争力提升:(1)公司数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统等第三曲线业务已获得相关订单,23H1工业及民用板块实现营收3.09亿元,同比+41%。(2)国际化发展加速,墨西哥工厂23Q2已投产,为北美客户配套的多个项目将陆续进入量产;波兰工厂23Q3已投产,配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型,后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能,。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.77/1.01/1.40元,对应PE为25/19/14倍,未来三年归母净利润年CAGR为43.2%,维持“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;市场竞争加剧风险;技术研发不及预期的风险。 | ||||||
2023-10-29 | 国信证券 | 唐旭霞 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:盈利能力持续改善,热管理产品多点开拓 | 查看详情 |
银轮股份(002126) 核心观点 乘用车板块新项目、新客户放量,降本增效成效显著。公司2023年三季度实现营业收入27.30亿元,同比增长27.9%,环比增长0.9%,实现归母净利润1.58亿元,同比增长58.1%,环比-0.3%。公司新能源汽车订单持续释放,工业及民用业务拓展顺利,营收同比实现高增长。公司的盈利能力持续改善,2023Q3实现销售毛利率21.99%,同比+1.01pct,环比+1.08pct;归母净利率5.79%,同比+1.10pct,环比-0.06pct,主要得益于销售提升带来的规模效应,以及公司深入推进“承包经营,利润提成”管理考核机制,推动卓越运营体系2.0建设等举措。 新能源汽车业务保持高增长,国内外新生产基地陆续投产,提升属地化制造能力和综合竞争力。公司新能源业务中前端模块、空调箱等模块化产品持续放量,向系统集成供应商升级,提升配套价值量与综合竞争力。产能方面,公司国内四川宜宾工厂已投产,筹建陕西西安工厂,生产新能源汽车空调箱和冷却模块产品,拟建设安徽工厂,生产前端模块、电池冷却器等产品。海外墨西哥工厂已经完成团队组建和产线建设,已于2023年二季度投产,主要配套北美客户。波兰工厂10月首批HVAC产品开始生产发运交付,配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎等客户,后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能,配套更多欧洲本地客户。2023年上半年公司持续获得新项目,公司预计新项目达产后新增年销售收入超36亿元,其中新能源业务约28亿元,数字与能源热管理业务约5亿元。 发展工业及民用业务,开拓新的成长点。工业及民用上半年实现营收3.09亿元,同比增长41%。公司成立“数字与能源热管理事业部”,获得了奥克斯、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单、阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组、三变和江变等客户铝片式变压器换热器、日立能源等风电变压器换热器。公司集装箱式数据中心温控系统已与下游客户签订合作协议。预计工业及民用业务随着客户的逐步导入保持高增。 盈利预测与估值:上调盈利预测,维持“买入”评级。预测公司2023-2025年归属母公司净利润6.02/8.13/10.70亿元(原为6.02/7.96/10.20亿元),同比增长57.0%/35.1%/31.5%,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,行业竞争加剧的风险,原材料上涨的风险,估值的风险,财务风险,政策风险等。 | ||||||
2023-10-27 | 国元证券 | 杨为敩 | 买入 | 维持 | 公司点评报告:经营指标连续改善,下游定点等待放量 | 查看详情 |
银轮股份(002126) 事件: 10月25日,公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度实现营业收入79.92亿元,同比+33.19%;前三季度实现归属于上市公司股东净利润4.44亿元,同比+91.61%;扣除非经常性损益后净利润4.14亿元,同比+124.31%。2023年第三季度实现营业收入27.30亿元,同比+27.94%,环比+0.85%;第三季度实现归属于上市公司股东净利润1.58亿元,同比+58.10%,环比-0.25%;扣除非经常性损益后净利润1.55亿元,同比+69.70%,环比+4.56%。 经营指标连续改善,下游客户定点等待放量 营收端:公司营业收入已实现五季度连续增长,考虑到四季度为行业传统旺季,同时考虑到问界M7(配套电池液冷板,增程发动机油冷器产品)、小鹏G9(配套冷媒和冷却液集成换热模块,电池液冷板,管路总成等产品)等车型将在四季度为公司提供边际增量,我们认为公司有望继续实现营收边际增长;盈利端:受新能源业务盈利能力提升带动,公司毛利率实现三季度连续增长,规模效应释放明显。 第三增长曲线多维度发力,工业与民用换热业务即将迎来收获期 1)民用热泵板换业务:公司前下游几大头部客户将于2023年三、四季度进一步提升产量,同时伴随四季度北欧传统采暖季的到来,业务有望实现环比持续提升;2)储能空调业务:预计部分项目将于四季度进入量产阶段,并于2024年实现逐际提升;3)数据中心液冷业务:目前公司已经与下游客户进入测试验证阶段。并已在能耗、结构紧凑性等指标上实现突破。 投资建议与盈利预测 公司新能源热管理业务在手订单充足,同时公司将继续加深与龙头客户合作,行业龙头地位持续强化。叠加公司商用车业务的持续复苏以及工业民用换热业务的快速放量,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为109.09\134.08\162.26亿元,归母净利润分别为6.10\8.17\10.56亿元,按照当前最新股本测算,对应基本每股收益分别为0.77\1.03\1.33元,按照最新股价测算,对应PE23.41\17.48\13.52倍。维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。 | ||||||
2023-10-27 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:单季度业绩再创新高,国际化战略逐步展开 | 查看详情 |
银轮股份(002126) 【投资要点】 单季度业绩再创新高,三大业务线共同助力公司持续增长。2023前三季度公司实现营收79.92亿元,同比+33.19%%;归母净利润4.44亿元,同比+91.61%;扣非净利润4.14亿元,同比+124.31%。其中,Q3公司实现营收27.30亿元,同比/环比+27.94%/+0.85%;实现归母净利润1.58亿元,同比+58.10%;扣非净利润1.55亿元,同比/环比+69.70%/+4.56%,营收与扣非净利润双双再创单季度历史新高。未来,随着公司在商用车非道路、第二曲线新能源汽车、第三曲线数字与能源热管理领域新客户不断拓展及订单持续落地放量,公司业绩有望持续增长。 持续推进提质增效措施,盈利能力不断提升。Q3毛利率21.99%,同比/环比+1.01/+1.08pct;净利率6.81%,同比/环比+1.53/+0.03pct。盈利能力持续提升,一方面是由于公司提升产品质量,减少了内外部损失;另一方面是公司各经营体深入推进“承包经营,利润提成”管理考核机制。未来,相关影响因素将继续向好,有望带动公司盈利能力持续改善。 属地化制造能力获认可,国际化战略逐步展开。2023年8月,公司波兰新工厂首套HVAC产品顺利交付,标志着欧洲波兰新工厂顺利投产。2023年10月,公司获得汉格斯特客户乘用车铝油冷器项目的授权,该产品最终供给奔驰,预计将于2024年7月开始批量供货。根据客户预测,生命周期内预计销售额约7085万元人民币。海外属地化工厂的顺利投产和国际客户的定点,是公司国际化战略的重要里程碑,有望进一步巩固和提高的综合实力,助力公司拓展国际市场,实现中长期战略目标。 【投资建议】 短期,国内商用车销量逐步触底回升,新能源汽车渗透率逐渐提升,公司盈利情况有望改善。中长期,公司已经形成了较为完善的新能源汽车热管理产品布局,未来有望成为全球新能源热管理行业Tier1,同时看好公司在数字与能源热管理领域打造第三增长曲线。我们维持预计公司2023-2025年营收分别为102.14、122.34、146.56亿元,归母净利润分别为6.07、8.15、10.83亿元,对应EPS为0.76、1.01、1.35,PE为25、19、14倍,维持“买入”评级。 【风险提示】 新能源业务拓展不及预期 商用车市场复苏不及预期 第三曲线开拓不及预期 费用管控不及预期 | ||||||
2023-10-27 | 浙商证券 | 邱世梁,张盈 | 买入 | 维持 | 银轮股份点评报告:2023Q3盈利能力持续提升 | 查看详情 |
银轮股份(002126) 投资要点 银轮股份披露三季报,2023Q1-Q3营业总收入为79.92亿元,同比增长33.19%;归母净利为4.44亿元,同比增长91.61%;销售毛利率持续提升至21.04%,同比提升1个百分点,销售净利率持续提升至6.38%,同比提升1.77个百分点,净利率提升超预期。 新能源汽车赛道持续发力 公司近期获得国际客户乘用车油冷器项目定点,该项目进一步巩固提升了市场竞争力,助推进一步拓展国际市场。另外,公司还计划在安徽合肥设立全资子公司,首期投资1.3亿元,主要生产前端模块、电池冷却器等产品,在新能源汽车赛道持续发力。 “承包经营+利润提成”管理考核机制深推广,提升经营效率 通过管理创新与规模化效应,推行“承包经营+利润提成”,公司盈利能力显著提升。2023Q3单季度销售毛利率环比持续提升,公司盈利能力改善明显。 工业/民用业务多赛道齐发,同步开展国际化战略 工业/民用业务围绕热泵、高压输变电、储能与PCS液冷、数据中心、风电、超级快充等领域提前布局,开拓公司发展第三曲线。海外新生产基地陆续投产,墨西哥工厂已完成团队组建和产线建设,Q2已投产;为北美客户配套的多个项目陆续进入量产,目前处于产能爬坡阶段;波兰工厂已正式投产,配套北美客户德国工厂,后续将陆续建成热泵板换、储能液冷、电池液冷板等产能,支持第三发展曲线。 盈利预测与估值 预计公司2023-2025年营业总收入分别为109.37/132.84/159.67亿元,YOY为29.0%/21.5%/20.2%;预计2023-2025年归母净利分别为6.54/8.93/11.53亿元,YOY为70.7%/36.5%/29.2%,EPS为0.81/1.11/1.44元/股,对应PE为 23.5/17.2/13.3倍。 风险提示 项目进度不及预期;新能源汽车渗透率不及预期;商用车销量不及预期;原材料价格上涨;海外市场拓展不及预期等。 | ||||||
2023-10-26 | 东吴证券 | 黄细里,刘力宇 | 买入 | 维持 | 2023年三季度报告点评:2023Q3业绩符合预期,毛利率持续改善 | 查看详情 |
银轮股份(002126) 投资要点 事件:公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营业收入79.92亿元,同比增长33.19%;实现归母净利润4.44亿元,同比增长91.61%。其中,2023Q3单季度公司实现营业收入27.30亿元,同比增长27.94%,环比增长0.85%;实现归母净利润1.58亿元,同比增长58.10%,环比微降0.25%。公司2023Q3业绩整体符合我们的预期。 2023Q3营收环比保持稳定,毛利率环比改善明显。营收端,公司2023Q3实现收入27.30亿元,环比保持稳定,特别是在Q3商用车行业下滑的情况下公司收入端仍表现出较强韧性。从主要下游来看,国内重卡行业2023Q3批发销量21.82万辆,环比下降11.66%;国内狭义新能源乘用车2023Q3批发销量236.54万辆,环比增长15.83%。毛利率方面,公司2023Q3毛利率为21.99%,环比提升1.08个百分点,预计主要系公司新能源业务及工业民用业务持续放量带来的规模效益叠加公司持续推进降本增效工作。期间费用率方面,公司2023Q3期间费用率为13.67%,环比提升1.33个百分点,其中,销售/管理/研发/财务费用率环比分别+0.42/-0.01/+0.34/+0.59个百分点(其中财务费用率环比提升主要系二季度有汇兑收益)。净利端,公司2023Q3归母净利润为1.58亿元,环比微降0.25%,对应归母净利率5.79%,环比下降0.06个百分点。 “技术+产品+布局+客户”四大核心优势,助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上,公司不断加大力度,集中优势资源打造全球化的研发体系,聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上,公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局,且持续发力工业及民用市场,实现第三曲线的提前布局。布局上,公司秉承着国际化的发展战略,在海外各市场持续推动生产及技术服务平台,更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上,公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户,充分享受客户发展红利。 盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为6.03亿、8.33亿、10.35亿的预测,对应的EPS分别为0.75元、1.04元、1.29元,2023-2025年市盈率分别为25.48倍、18.45倍、14.84倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源乘用车销量不及预期;原材料价格波动影响盈利。 |