银轮股份(002126) 事件： 银轮股份发布2026年半年报：2026年上半年公司实现营收90.26亿元，同比+25.93%，实现归母净利润4.52亿元，同比+2.50%；2026Q2实现营收47.81亿元，同比+27.45%，实现归母净利润2.38亿元，同比+4.09%。 观点： 商用车及数字能源业务增速领先，新项目年化收入近50亿元。分业务来看，2026年上半年公司乘用车/商用车及非道路/数字与能源业务分别实现营收44.86/33.24/9.78亿元，同比+17.03%/+37.03%/+41.30%。乘用车业务在国内竞争加剧背景下仍实现较快增长，主要系全球化客户布局对冲国内销量压力，并在日系高端客户取得新产品定点突破；商用车及非道路业务受益于马来西亚工厂属地化产能释放及新能源项目放量；数字与能源业务在数据中心液冷和电力能源需求拉动下延续高增长。分地区看，北美/欧洲分别实现营收13.13/7.01亿元，同比+18.52%/+33.34%，海外经营体量持续扩大。订单端，上半年公司累计获取161个新项目，达产后预计贡献年销售收入约49.9亿元，在手订单有望支撑后续收入持续增长。 汇兑损失压制表观利润增速，费用率延续下行趋势。公司2026H1归母净利率同比-1.25pct至5.72%，毛利率同比-1.11pct至18.14%，其中乘用车业务毛利率同比-1.10pct至12.66%，主要系客户年降及原材料价格上涨。费用端表现较好，上半年销售/管理/研发费用率分别同比-0.23/-0.10/-0.69pct；财务费用由上年同期307.43万元增至9135.87万元，主要系人民币汇率波动带来汇兑损失约0.56亿元，其中Q2单季汇兑损失约0.23亿元。若将Q2汇兑损失加回，Q2归母净利润约2.61亿元，对应同比约+14.2%，主业盈利增速明显好于表观水平。 液冷客户拓展至系统级验证，燃机与具身智能打开远期空间。数据中心液冷方面，公司产品涵盖一次侧冷却塔/干冷器、二次侧CDU板换及芯片冷板，功率段覆盖50-1500kW，上半年承接北美5家客户共5个项目、台系4家客户共7个项目，与全球头部云厂商的合作已推进至CDU系统匹配性验证阶段，国内个别客户通过供应链体系审核并获得小批量订单，并首次进入磁悬浮压缩机一次侧核心换热环节；产能端，暖通板换年产能已超50万台，首条年产1.5万台数据中心大型板换产线预计2026Q4建成投运。电力能源方面，公司获得全球发电机头部客户燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计年底量产后形成年化约1.3亿美元收入。具身智能方面，公司关节电机、关节模组、大小脑热管理产品及精密加工铸件已实现小批量生产，相关产线已建成并具备量产能力。 盈利预测及投资评级：公司数字与能源业务增长迅速，新增订单维持高位，前瞻布局的液冷和人形机器人业务逐步进入合作落地和订单获取阶段，打开未来成长空间，考虑到公司主业受到乘用车行业竞争激烈影响，我们下调公司2026-2028年归母净利润预测至12.08/15.05/20.77亿元（原2026/2027年预测值为13.52/16.18亿元），当前股价对应PE为27.2/21.9/15.8倍，我们看好公司液冷及人形机器人等新业务在下游强需求拉动下的成长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；定点项目需求不及预期；关税变动风险；上游原材料涨价；人形机器人量产落地不及预期；数据中心算力需求不及预期；测算存在误差，以实际为准。

银轮股份(002126) 核心观点 商用车表现强势、数字能源业务增长较快，2026Q2收入同比增长27%。2026Q2公司实现营收47.8亿元，同比增长27.4%，环比增长12.6%，归母净利润2.4亿元，同比增长4.1%，环比增长11.3%，扣非后净利润2.4亿元，同比增长12.0%，环比增长18.4%。2026Q2公司营业收入保持较快增长，主要受益于商用车及数字能源等业务收入较快提升，净利润同比增速慢于收入，主要受原材料涨价、汇兑等拖累。 2026Q2利润率同比下降受年降、原材料涨价、汇率波动等综合影响。2026Q2毛利率17.7%，同比下降1.0pct，环比下降0.9pct，净利率5.8%，同比下降1.2pct，环比提升0.1pct，利润率同比下降，主要受年降、原材料成本提升、汇率波动等影响。2026Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/5.0%/2.8%/0.8%，同比分别为-0.5/+0.1/-0.9/+0.8pct，环比分别为-0.1/0.0/-0.8/-0.4pct，2026Q2综合费用率为9.9%，同比-0.5pct，环比-1.3pct，二季度综合费用率同环比下降，销售、研发费用率同比下降，降本增效措施成果显现，财务费用率同比提升，主要受汇兑波动影响。 北美及欧洲盈利持续提升，海外拓展加速。公司墨西哥工厂于2023年二季度投产，并已于2023年第四季度实现盈亏平衡，主要生产供北美客户的新能源汽车空调箱、冷却模块、液冷板等热管理产品。波兰工厂于2023年10月份首批HVAC产品开始生产发运交付，开始投产，配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎批量车型，后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能，配套更多欧洲本地客户。2025年北美板块盈利能力持续提升，实现营业收入21441.97万美元，净利润951.84万美元；欧洲板块实现营业收入37062.31万元人民币，大幅减亏。 发展数字与能源业务，数据中心液冷、电力能源等新领域有望成为重要的盈利增长点。依托车规级热管理技术，公司成功拓展至数据中心、电力能源等新领域，实现客户及订单的持续突破。不锈钢板式换热器领域，公司深度绑定北美及台系优质客户资源，已经完成部分产品的单体送样及验证，目前进入CDU系统匹配性验证阶段；首条年产1.5万台数据中心大型板换产线预计于2026年第4季度建成运行。电力能源板块，公司获得全球发电机头部大客户的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，依托服务全球发电机头部大客户的标杆效应，正与多家全球发电机组厂商对接。此外公司针对光模块及固态硬盘液冷等新领域也积极布局，数字能源新业务将逐步成为重要的盈利增量来源。 盈利预测与估值：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到汇兑及原材料涨价等外部不利因素，略下调盈利预测，预期26/27/28年归母净利润为11.28/16.33/19.54亿元（原12.60/16.36/19.58亿元），每股收益分别为1.33/1.93/2.31元（原1.49/1.93/2.31元），对应PE分别为31/21/18倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧的风险，原材料上涨的风险，财务风险，政策风险等。

银轮股份(002126) 事件 近日，银轮股份发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入90.26亿元，同比+25.93%；归母净利润4.52亿元，同比+2.50%；扣非归母净利润4.47亿元，同比+5.33%。其中Q2单季实现营业收入47.81亿元，同比+27.45%，环比+12.62%；归母净利润2.38亿元，同比+4.09%，环比+11.32%，扣非归母净利润2.42亿元，同比+12.05%，环比+18.42%。 事件点评 三大业务全面增长，数字能源与商用车增速领先。乘用车业务收入44.86亿元，同比+17.03%，在行业竞争白热化下仍保持较快增长。商用车与非道路业务收入33.24亿元，同比+37.03%，受益于商用车市场回暖、全球化产能释放及新能源项目突破。数字与能源热管理业务收入9.78亿元，同比+41.30%，覆盖数据中心液冷、储能、电力能源等领域，同步推进项目超70个。分地区看，北美、欧洲分别实现营收13.13、7.01亿元，同比+18.52%、+33.34%，全球化运营成效持续显现。 汇兑扰动短期利润，实际经营质量持续向好。2026H1综合毛利率18.14%，同比-1.11%，其中Q2单季17.74%，同比-1.01%、环比-0.85%，行业价格战在二季度进一步加剧。H1财务费用同比+2871.73%至0.91亿元，Q2财务费用0.39亿元、费用率0.82%，而去年同期为汇兑收益，同比由盈转亏，汇率波动造成短期利润承压。盈利端，H1净利率5.72%，同比-1.25%；Q2净利率5.76%，同比-1.22%，环比+0.09%，剔除汇兑扰动后核心业务盈利质量持续改善。 数字能源步入收获期，液冷与发电双轮驱动。数据中心液冷方面，产品覆盖一次侧冷却塔、二次侧CDU板换、芯片冷板等，功率覆盖50-1500kW全段。上半年海外承接北美5家、台系4家共12个项目，与全球头部云厂商合作进入CDU匹配验证阶段；部分客户已经通过供应链体系审核并获得小批量订单，并首次切入磁悬浮压缩机一次侧核心换热环节。电力能源方面，获全球发电机头部客户尾气处理系统定点，冷却模块、水空中冷器获多个定点。首条年产1.5万台大型板换产线预计2026Q4建成。 具身智能前瞻卡位，多品类小批量量产落地。公司将具身智能与人形机器人核心零部件作为新兴战略方向重点布局。上半年关节电机、关节模组、大小脑热管理产品及精密加工铸件已实现小批量生产，与国内外客户协同研发持续推进。公司已建立电机、关节模组、热管理、精密加工铸件、表面处理等完整产线，具备量产能力。同时，上半年累计获得161个新项目，达产后预计新增年销售收入约49.9亿元，订单储备充沛。 投资建议 短期，三大业务板块在手订单充足，业绩增长确定性较强；中长期看，公司依托"车规级换热技术"向多领域延伸，数据中心液冷需求爆发叠加发电业务放量，数字能源第二曲线加速成长，具身智能领域前瞻布局打开更广阔成长空间。 我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收188.74/226.88/270.51亿元；实现归母净利润11.12/14.33/17.99亿元，对应EPS分别为1.31/1.69/2.12元，对应26年9月3日PE为34/26/21倍，维持“增持-A”的投资评级。 风险提示 宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险；汇率波动风险；关税风险

银轮股份(002126) 事件：银轮股份发布2026年中报，公司实现营收90亿元，同比+26%；归母净利润4.5亿元，同比+3%。 北美AI算力基建浪潮驱动电力能源业务高增。公司Q2单季度实现营收48亿元，同比+27%，环比+13%；归母净利润2.4亿元，同比+4%，环比+11%。Q2毛利率17.7%，同比-1pct，环比-0.9pct。主要受人民币汇率升值及原材料价格上涨影响。去年同期汇兑收益约3,850万元，今年损失5,618万元，若剔除汇兑影响后净利润同比增长约26%。报告期内，累计获得161个项目，根据客户需求与预测，生命周期内新获项目达产后将为公司新增年销售收入约49.9亿元。 AI电力绑定卡特彼勒。银轮的电力能源板块是公司业务结构中弹性最大的板块之一，重点布局柴油与燃气发电机组业务，包括大马力发电机冷却模块、燃气发电机尾气排放处理、各种换热器等核心品类。 受益于北美发电机组客户订单的快速增长，公司发电机冷却模环比继续保持增长，明年冷却模块总出货量有望创新高。当前供应的冷却模块仅包含水箱模组，不含风扇、电机、变频器、控制器等部件。若客户采购策略调整，供应集成度更高的大总成，价值量可大幅提升。燃气发电机尾气排放处理项目量产节点维持四季度不变。 大客户卡特彼勒在2026年Q1，将2030年总产能规划从50GW上调至65GW，受AI数据中心发电设备需求强劲拉动，将大型发电机目标产能基于2024年水平提升至近3倍，燃气发电机的扩产超预期。早前，公司获得某国际著名机械设备公司的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点。项目预计将于2026年四季度开始供货。根据客户需求预测，预计年销售额约13,100万美元。本次定点是客户对公司全球化交付能力、研发能力、制造水平、质量管理、成本控制等综合实力的高度认可。 液冷卡位摩丁，第三增长曲线高增。公司的数据中心液冷是公司中长期战略级布局赛道，公司以液冷CDU不锈钢板式换热器为核心切入点，海外市场公司已与多家大型CSP云厂商及服务器厂商建立合作关系。银轮可比公司摩丁制造，早前与某家战略数据中心客户签署了一项长期产能协议，将为其提供先进数据中心冷却解决方案，供应总价值超过40亿美元。公司在数据中心领域的产品定位是成为液冷模组核心零部件供应商，为模组总成客户提供二次侧CDU板式换热器、芯片冷板、一次侧冷水机组板式换热器、冷却塔、干冷器等零部件。第一条年产1.5万台大型板换产线预计今年10月份完成投产，同时策划2027年华南及海外两条产线建设，计划明年年底建成3条大型板换产线，短期形成总产能约4.5万台/年。中期角度，为满足国内外客户需求，会进一步扩产，形成6-7万台产能。 上半年，公司数据中心冷板业务已与台系客户展开密切合作，累计对接近10个项目，涵盖AI冷板、电源冷板、光模块冷板等品类。当前公司正积极开展进一步的能力建设与资质筹备，目标参与国内头部通信客户资源池扩容。售价方面，公司冷板单价处于行业合理区间，单片对应单颗芯片需求。 人形机器人业务引领第四增长曲线突破。公司与伟创电气、科达利、开普勒等共同出资设立苏州依智灵巧驱动科技，公司是基于具身智能机器人在未来领域的发展前景，各方预期具身智能机器人核心零部件灵巧手将具有广阔的市场前景。目前是其产业及产品发展的关键时期，各方以合资方式成立新公司进行深度的合作，充分发挥各方在具身智能机器人领域的优势，通过各方的资源投入提升技术研发和制造能力，进一步提升合资公司的综合效益，推动具身智能机器人产业的快速发展。另外，公司在具身智能领域已获得10项机器人领域专利授权，在关键零部件开发与市场拓展方面均取得重要进展，为打开新的成长空间奠定基础。公司人形机器人业务制定“1+4+N”发展战略，聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等相关核心零部件。 全球布局，属地生产。公司在美国，墨西哥，波兰，马来西亚，印度，瑞典均能生产基地布局。公司进一步完善全球属地制造布局，北美以休斯顿总部为核心，提升美国本土研发、销售、生产制造能力，完成墨西哥第三工厂建设并投产；在东南亚，马来西亚乘用车工厂建成投产，马来西亚商用车工厂完成建设规划；在欧洲，波兰新工厂（TMT）完成现有项目产能扩产。公司发电业务需求主要集中在北美地区，核心产能布局于墨西哥，欧洲区域亦在规划产能布局，以支持当地客户需求。 投资建议：AI电力绑定卡特彼勒。液冷卡位摩丁，第三增长曲线高增。银轮将核心技术从车规级钎焊换热迁移到数据中心液冷，打造不锈钢钎焊板式换热器（CDU核心部件）为主，覆盖50kW-1500kW全功率段CDU。人形机器人业务制定“1+4+N”发展战略，聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等相关核心零部件。预计2026-2028年收入分别为187.8/214.5/257.4亿元，归母净利润分别为11.1/15.7/19.1亿元，对应PE分别为32/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期；新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。

徐小敏:男,1958年出生,大专学历,经济师,中国国籍,无境外永久居留权。1975年12月进入天台机械厂工作,历任冷却器车间主任、生产科科长、厂长、厂长兼党委副书记等职,1999年3月至今任公司董事长,兼任天台银轮工贸发展有限公司董事、上海银畅国际贸易有限公司董事、南昌银轮热交换系统有限公司董事长、宁波正晟企业管理合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人、上海银轮投资有限公司执行董事、上海银轮热系统科技有限公司执行董事、天台天和联建设投资有限公司董事长、美国银轮TDI公司董事长、天台银康生物医药有限公司执行董事、浙江天台农村商业银行股份有限公司董事。

徐铮铮先生:1989年11月出生,中国国籍,拥有美国永久居留权,本科学历。2012年7月进入本公司工作,历任公司质保部质量经理、轿车铝油冷器事业部总经理助理、常务副总经理、总经理、公司总经理助理等职,2017年9月任公司副总经理,兼任上海银轮热交换系统有限公司执行董事、浙江银轮新能源热管理系统有限公司执行董事、上海银畅国际贸易有限公司董事长、广州银轮热交换系统有限公司董事。曾任浙江银轮机械股份有限公司副总经理。

夏军:男,1963年出生,工商管理硕士/生理学博士,中国国籍,拥有美国永久居留权。1993年-1996年,美国费吉尼亚大学任分子生物医学博士后研究员;1997年-1998年,在雷鸟工商学院(Thunderbird School of Management)学习,并取得工商管理硕士学位。1998年-2002年7月,在雷诺士国际公司(LENNOX International)先后任项目经理、雷诺士亚太公司区域经理;2002年8月-2006年8月,在奥托昆普西克(Outokump Heatcraft)热交换器有限公司任副总裁、亚洲区及中国区总经理;2006年8月-2016年6月,在美国热动力公司(TDI)任副总裁。2016年7月进入本公司工作,先后任销售总监、常务副总经理,2020年至今任公司总经理,兼任广州银轮热交换系统有限公司董事长、佛吉亚银轮(潍坊)排气控制技术有限公司董事长、美国银轮TDI公司董事。

陈不非:男,1960年出生,本科学历,中国国籍。1978年至1984年在天台造纸厂工作,任设备管理员、生产调度员;1984年至1986年在浙江工业大学学习;1986年至1993年在天台县工业局工作,任工业局企管股科员、副股长、股长、工业局副局长;1993年至1996年在天台县政府办公室工作,任副主任、党组副书记;1996年至2000年在台州市国土资源局工作,任办公室副主任、地政监察处处长、办公室主任;2000年在浙江银轮机械股份有限公司工作,任副总经理、总经理。2011年7月至今任公司副董事长,兼任湖北宇声环保科技有限公司董事、上海银轮投资有限公司总经理、浙江圣达生物药业股份有限公司董事、浙江天台祥和实业股份有限公司董事、浙江明丰实业股份有限公司董事。

徐小敏先生:1958年2月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大专学历,经济师。1975年12月进入天台机械厂工作,历任冷却器车间主任、生产科科长、厂长、厂长兼党委副书记等职,1999年3月至今任公司董事长,兼任天台银轮工贸发展有限公司董事、上海银畅国际贸易有限公司董事、南昌银轮热交换系统有限公司董事长、宁波正晟企业管理合伙企业(有限合伙)执行事务合伙人、上海银轮投资有限公司执行董事、上海银轮热系统科技有限公司执行董事、天台天和联建设投资有限公司董事长、美国银轮TDI公司董事长、天台银康生物医药有限公司执行董事、浙江天台农村商业银行股份有限公司董事。

徐铮铮:男,1989年出生,本科学历。中国国籍,拥有美国永久居留权。2012年7月进入本公司工作,历任公司质保部质量经理、轿车铝油冷器事业部总经理助理、常务副总经理、总经理、公司总经理助理等职,2017年9月任公司副总经理,2020年8月至今任公司副董事长兼副总经理,兼任上海银轮热交换系统有限公司执行董事、浙江银轮新能源热管理系统有限公司执行董事、上海银畅国际贸易有限公司董事长、广州银轮热交换系统有限公司董事。

陈敏先生:1974年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,高级会计师。1993年至1998年就职于天台县造纸厂、天台县宏泰照明有限公司,曾担任出纳、会计等职务;1999年进入本公司工作,历任财务中心财务主管、财务部部长助理、财务部副部长、财务部部长。2016年10月至今担任公司董事会秘书,现同时兼任浙江开山银轮换热器有限公司董事、南昌银轮热交换系统有限公司监事、湖北美标汽车制冷系统有限公司监事、广州银轮热交换系统有限公司监事、天台天和联建设投资有限公司总经理。曾任浙江银轮机械股份有限公司副总经理。

柴中华:男,1967年出生,中国国籍,本科学历,工程师。1988年8月至1999年2月在天台机械厂工作,历任技术员、主管、质量部质检科科长;1999年3月至今在本公司(由原天台机械厂改制而成)工作,历任冷却器分厂副厂长、质量部部长、技术中心主任、企管信息部部长、总经理助理等职,2011年11月任公司副总经理,2015年9月任公司党委书记,2020年8月至今任公司董事、副总经理、党委书记,兼任山东银轮热交换系统有限公司董事长、杭州银轮科技有限公司执行董事、天台县大车配科技创新服务有限公司执行董事、天台银之园餐饮有限公司执行董事。

陈子强,男,1971年6月生,大专学历,中国国籍。1991年8月至1999年2月,担任浙江省天台县机械厂工程师;1999年3月至2004年9月,担任浙江银轮机械股份有限公司技术中心技术科副科长、科长;2004年10月至2005年1月,担任浙江银轮机械股份有限公司采购部采购科科长;2005年12月至2008年12月,任浙江银轮机械股份有限公司技术中心主任助理、副主任;2009年1月至2011年5月,任浙江银轮机械股份有限公司销售公司副总经理;2011年6月至2012年6月,任浙江银轮机械股份有限公司第四事业部副总经理、第三事业部副总经理;2012年7月至2016年8月,担任浙江银轮机械股份有限公司湖北银轮总经理;2016年9月至2017年8月,担任浙江银轮机械股份有限公司研究院副院长;2017年9月至2020年6月,担任浙江银轮机械股份有限公司总经理助理;2020年7月至2026年2月,担任浙江银轮机械股份有限公司董事长助理,2024年1月至今历任江苏朗信电气股份有限公司董事、董事长。

吴勇玮:男,1981年出生,中国国籍,本科学历。2003年6月上海交通大学机电一体化专业本科毕业;2003年7月至2024年1月,在上汽通用汽车有限公司工作,其中2003年7月-2014年6月,在上汽通用上海金桥整车北厂工作,曾任总装工艺工程师、总装工程经理、总装生产经理、总装高级经理、车身高级经理等职;2014年7月-2019年8月,在上汽通用武汉分公司任整车南厂总装高级经理、整车南厂总监、整车北厂总监等职;2019年9月-2020年8月任上汽通用上海金桥北厂总监;2020年8月至2024年2月任上汽通用沈阳北盛汽车总经理。现任公司副总经理。