银轮股份(002126)公司资料

银轮股份(002126) 事件：银轮股份发布2025年半年报，报告期内公司营收71.7亿元，同比增长16.5%；归母净利润4.4亿元，同比增长9.5%。 拓宽热管理业务边界，数字能源具身智能核心驱动。今年二季度公司营收37.5亿元，同比增长17.9%；归母净利2.3亿元，同比增长8.3%。Q2公司毛利率为18.8%，同/环比下滑2.1/1pct。在关税政策冲击及行业竞争加剧的严峻外部环境下，公司加强降本控费，提升海外经营的效率和质量。我们在今年4、5月连发2篇报告，强call银轮股份的“人形机器人时刻”；并在去年8月发布报告，强call银轮“热管理龙头的AI时刻”。公司今年6月发布公告共同出资设立苏州依智灵巧，切入人形机器人灵巧手；另外，全球科技巨头引领算力数据中心资本开支持续上调，公司数据中心液冷业务高速增长；人形机器人+液冷，驱动公司股价历史新高。 数据中心液冷+储能超充液冷打造第三增长曲线高增。公司依托车规级热管理技术，在数字能源领域实现多维度突破，于储能系统、超充设备及数据中心液冷解决方案等方向全面发力，其中集装箱式数据中心冷却系统采用“液冷+风冷”双模散热，单机散热功率达600-2200KW，以模块化部署优势提升数据中心建设效率。24年数字能源业务收入10.27亿元，同比+47.44%，占总营收8.08%，核心产品覆盖储能液冷空调、液冷板模块及数据中心散热系统。数字与能源板块新项目定点增速较高，根据客户需求预测，量产后为公司新增年销售收入6.37亿元。液冷技术规模化应用推动第三曲线业务进入高速成长期。 人形机器人业务引领第四增长曲线突破。公司与伟创电气、科达利、开普勒等共同出资设立苏州依智灵巧驱动科技，公司是基于具身智能机器人在未来领域的发展前景，各方预期具身智能机器人核心零部件灵巧手将具有广阔的市场前景。目前是其产业及产品发展的关键时期，各方以合资方式成立新公司进行深度的合作，充分发挥各方在具身智能机器人领域的优势，通过各方的资源投入提升技术研发和制造能力，进一步提升合资公司的综合效益，推动具身智能机器人产业的快速发展。另外，公司在具身智能领域已获得10项机器人领域专利授权，在关键零部件开发与市场拓展方面均取得重要进展，为打开新的成长空间奠定基础。公司人形机器人业务制定“1+4+N”发展战略，力求在关键客户合作上实现更大突破，同时借助自身平台优势积极开展对外合作。公司前瞻布局，设立AI数智产品部，专注核心技术攻关与底层技术储备。 全球布局，属地生产。今年上半年，北美银轮实现营业收入78,829.49万元人民币，净利润3,443.28万元人民币。欧洲板块波兰新工厂实现扭亏为盈，整体略亏，预计全年实现扭亏。公司在美国，墨西哥，波兰，马来西亚，印度，瑞典均能生产基地布局。2025年，公司进一步完善全球属地制造布局，北美以休斯顿总部为核心，提升美国本土研发、销售、生产制造能力，完成墨西哥第三工厂建设并投产；在东南亚，马来西亚乘用车工厂建成投产，马来西亚商用车工厂完成建设规划；在欧洲，波兰新工厂（TMT）完成现有项目产能扩产。 投资建议：我们在今年4、5月连发2篇报告，强call银轮股份的“人形机器人时刻”；并在去年8月发布报告，强call银轮“热管理龙头的AI时刻”。公司数据中心液冷+储能超充液冷成功打造第三增长曲线高增。公司构建"1+4+N"人形机器人战略，切入具身智能赛道，参与合资公司布局灵巧手引领第四增长曲线突破。预计2025-2027年收入分别为158/187/215亿元，归母净利润分别为10.7/13.3/16.5亿元，对应PE分别为31/25/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；新业务拓展不及预期；原材料价格波动影响盈利。

银轮股份(002126) 事件概述 公司发布2025年中报：上半年公司实现营业收入71.68亿元，同比+16.52%，实现归母净利润4.41亿元，同比+9.53%；其中25Q2单季营业收入37.51亿元，同比+17.89%，归母净利润2.29亿元，同比+8.30%。 投资摘要 2025年上半年公司实现营业收入71.68亿元，同比+16.52%，实现归母净利润4.41亿元，同比+9.53%。25H1公司整体毛利率19.25%，同比下滑1.98个百分点。其中25Q1、25Q2单季毛利率分别为19.79%、18.75%。（申万汽车零部件板块2025Q1季度毛利率为18.23%）。25H1销售、管理、研发费用率分别为1.62%、5.05%、3.86%，同比分别-1.00、-0.22、-0.74个百分点。 上半年分营收板块看，乘用车板块营收38.34亿元，同比+20.49%，同期，乘用车销量增速为12.95%。商用车、非道路板块营收24.26亿元，同比+3.90%，同期国内商用车销量增速为2.56%。 数字与能源热管理板块，上半年贡献营收6.92亿元，同比+59.08%，占比公司营收9.65%，同比提升2.58个百分点。上半年，数字与能源板块新项目定点增速较高，公司预测，量产后为公司新增年销售收入6.37亿元。在数据中心领域，形成了覆盖服务器机柜内外部的液冷产品布局，部分品类已进入逐步放量阶段，部分品类处在验证阶段。在数据中心客户拓展方面，初步形成3+3+N的客户布局，与相关客户的项目合作取得积极进展；在低空飞行器领域，无人机超充与客户开发进展顺利。储能热管理快速放量，新能源重卡兆瓦级超充产能逐步提升。 第四曲线加快发展，形成了1+4+N的产品体系（即1大系统、4大模组、围绕4大模组的关键零部件）。上半年，公司在市场拓展方面，围绕头部客户的需求在产品开发上取得重要进展，丰富了合作品类；在研究开发方面，顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发；在对外合作方面，与合作伙伴合资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，专注拓展灵巧手。与数家高校开展战略合作，通过多维度合作形成丰富的具身智能生态链，提升综合竞争力。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.54、13.33、16.59亿元，同比分别34.54%、26.50%、24.39%。2025年8月27日收盘价对应PE分别为29.59x、23.39x、18.81x。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、汇率波动风险、项目进度不及预期的风险。

银轮股份(002126) 投资要点 事件：公司发布2025年半年度报告。2025年上半年公司实现营业收入71.68亿元，同比增长16.52%；实现归母净利润4.41亿元，同比增长9.53%。其中，2025Q2单季度公司实现营业收入37.51亿元，同比增长17.89%，环比增长9.81%；实现归母净利润2.29亿元，同比增长8.30%，环比增长7.79%。公司2025Q2业绩基本符合我们的预期。 2025Q2业绩符合预期，毛利率环比稍有下滑。营收端，公司2025Q2单季度实现营业收入37.51亿元，环比增长9.81%。从主要下游2025Q2表现来看：国内重卡销量26.84万辆，环比微增1.28%；狭义新能源乘用车批发359.89万辆，环比增长25.01%；乘用车行业批发700.18万辆，环比增长10.99%。毛利率方面，公司2025Q2单季度毛利率18.75%，环比下降1.03个百分点，稍有承压。期间费用方面，公司2025Q2期间费用率为10.42%，环比下降0.33个百分点；其中，主要系管理费用率和研发费用率环比下降0.36和0.27个百分点。归母净利润方面，公司2025Q2单季度实现归母净利润2.29亿元，环比增长7.79%；对应归母净利率6.10%，环比微降0.11个百分点。 新能源汽车热管理持续成长，数字能源与具身智能协同发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了北美知名电动车企业、CATL、吉利、蔚来、小鹏等优质客户，充分享受客户发展红利。此外，公司还持续布局数字能源和具身智能领域，有望打造公司的第三及第四成长曲线。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目放量节奏及关税的暂时影响，我们将公司2025-2027年归母净利润的预测调整为10.02亿元、12.47亿元、15.31亿元（前值为10.70亿元、13.09亿元、15.67亿元），对应2025-2027年EPS分别为1.20元、1.49元、1.83元，市盈率分别为31.13倍、25.01倍、20.38倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源乘用车销量不及预期；新产品拓展不及预期；原材料价格波动影响盈利。

银轮股份(002126) 事件概述。公司披露2025年半年度报告，公司2025H1营收71.7亿元，同比+16.5%；归母净利4.4亿元，同比+9.5%；公司2025Q2营收37.5亿元，同比+17.9%，环比+9.8%；归母净利2.3亿元，同比+8.3%，环比+7.8%。 2025H1业绩符合预期盈利能力保持稳健。1）营收端：公司2025Q2实现营业收入37.5亿元，同环比稳健向上，我们认为主要同比增量来自新能源汽车热管理业务及数字能源业务订单陆续释放。2）利润端：公司2025Q2毛利率为18.8%，同比-2.1pcts，环比-1.0pcts，预计主要受产品年降及关税影响，归母净利润为2.3亿元，同环比均增长9.5%，主要原因为：新能源汽车热管理与数字能源业务订单陆续释放，营收同比实现稳健增长，同时规模效应进一步强化。 3）费用端：公司2025Q2销售/管理/研发/财务费用率为 0.4/-0.4/-0.3/-0.1pcts，规模效应及降本增效推动下，费用结构持续优化。根据《2022年股票期权激励计划》，公司2025年营收/归母净利润目标不低于150/10.5亿元，2025H1完成率为47.8%/41.9%。 海外战略升级显成效全球经营质量新突破。2024年公司推行事业部全球业务模式，强化技术创新与资源整合，在北美、欧洲、东南亚等区域的属地供应链建设，增强应对不确定风险的能力。2024年北美经营体业务收入同比+50.5%，并实现扭亏为盈，实现了里程碑式跨越。2025H1北美银轮实现营业收入7.9亿元，净利润0.3亿元，净利率为4.4%，欧洲板块波兰新工厂实现扭亏为盈。 第三曲线数字能源业务放量在即在手订单持续突破。2021年公司成立数字与能源热管理事业部，围绕数据中心、储能、充换电、低空飞行器四大领域的N个系统和模块。2024年公司数字能源业务新增年化订单9.5亿元，2025H1新增年化订单6.4亿元，部分品类已进入逐步放量阶段，在手订单持续突破。 第四曲线具身智能业务加速突破产品系列持续丰富。具身智能业务作为第四增长曲线，公司形成了1+4+N的产品体系，主要产品包括了热管理模组、旋转关节模组、执行器模组、灵巧手模组等，顺利完成第一代旋转关节模组、执行器模组的开发，围绕头部客户的需求在产品开发上取得重要进展，与数家高校开展战略合作，形成丰富的具身智能生态链，提升综合竞争力。 投资建议：我们看好公司在新能源汽车热管理领域产品&项目&客户三重维度的扩展，以及全球化布局、第三/第四曲线为公司中长期发展提供强劲发展引擎，我们预计公司2025-2027年营收分别为156.1/184.7/217.6亿元，归母净利分别为10.4/13.2/16.3亿元，EPS分别为1.25/1.58/1.95元。对应2025年8月27日37.37元/股收盘价，PE分别为30/24/19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：公司全球化布局进度不及预期、全球贸易政策变动、汇率波动等。