潮宏基(002345) 投资要点： 事件：公司发布2023年业绩预告，23年预计实现归母净利润3.20-4.00亿元（中枢3.6亿元，下同），同增60.70%-100.88%，扣非净利润2.90-3.70亿元（3.3亿元），同增63.17%-108.19%。单季度来看，23Q4实现归母净利润0.07-0.87亿元（0.47亿元），扭亏为盈，实现扣非净利润-0.18-0.62亿元（0.22亿元）。公司在23年实现高速成长。 门店拓展超预期，门店运营质量提效，单店提质增效。23年公司加强加盟业务拓展，截止年末潮宏基珠宝净开店246家，总门店达到1404家，实现超预期开店增长，门店的顺利拓展进一步加强公司品牌影响力，也表明加盟商对公司品牌形象的认可。同时从单店来看，精细化管理和数字化赋能，门店运营提质增效明显，单店营收增长良好。 用户体量大且年轻化，顺应国潮趋势打造差异化。公司目前超1800万用户体量，品牌主力军为80后、90后、00后人群占比为85%，年轻化趋势明显。公司顺应国潮机遇，年内推出的“花丝风雨桥”“花丝云起”“花丝圆满”“花丝浪潮”等非遗花丝系列珠宝广受好评，逐渐成为潮宏基的旗帜性产品，同时公司培育钻品牌启动进一步完善品牌布局，公司的产品竞争力不断提升。 董事长增持彰显长期发展信心。公司公告称，自23年11月1日起3个月内，公司董事长、总经理廖创宾(此前持股5.29%)拟增持潮宏基股份不低于500万元（含），充分彰显公司长期增长信心。截止当前，廖创宾先生已累计增持公司股份4.50万股（299.41万元），占公司总股本0.051%（当前持股5.34%）。 盈利预测与投资建议：考虑到公司开店超预期，同时差异化的黄金产品表现出色，黄金品类占比提升及加盟门店扩展，或致毛利率承压，我们调整盈利预测，我们预计2023-2025年公司营收为57.91/69.88/81.86亿元（前值为57.77/69.10/80.43亿元），归母净利润为3.82/4.71/5.68亿元（前值为4.07/4.88/5.86亿元）。给予公司2024年17倍PE，对应目标价9.01元/股（前值为9.16元/股），维持“买入”评级。 风险提示：经济恢复不及预期，新产品出现的风险，产品质量问题，省代模式表现不及预期的风险，门店拓展不及预期。

潮宏基(002345) 事项： 公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润3.2-4亿元，同比增长60.7%-100.88%，扣非净利润2.9-3.7亿元，同比增长63.17%-108.19%。 国信零售观点：单四季度看，公司预计实现归母净利润为0.07至0.87亿元，较去年亏损0.36亿元实现 扭亏为盈；预计实现扣非净利润为-0.18至0.62亿元，去年同期亏损0.51亿元。整体上，公司把握消费 复苏机遇，在黄金产品上积极提升竞争力，且凭借年轻时尚且具差异化的产品矩阵取得优异增长。同时公司加盟业务拓展顺利，2023年净增潮宏基珠宝门店246家，期末门店总数达到1404家。 未来公司的黄金珠宝业务将进一步丰富黄金产品的产品矩阵，并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高门店运营质量；渠道端继续借助加盟力量抢占全国市场份额。同时女包业务积极进行渠道变革和产品创新以实现增长。出于对黄金珠宝终端消费的谨慎考量以及行业价格竞争较为激烈，我们略下调公司2023-2025年归母净利润预测至3.83/4.69/5.61亿元（前值分别为4.05/4.96/6.04亿元），对应PE分别为15.8/12.9/10.8倍，维持“增持”评级。 评论： 2023年业绩增长优异，加盟拓展顺利 公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润3.2-4亿元，同比增长60.7%-100.88%，扣非净利润2.9-3.7亿元，同比增长63.17%-108.19%。单四季度看，公司预计实现归母净利润为0.07至0.87亿元，较去年亏损0.36亿元实现扭亏为盈；预计实现扣非净利润为-0.18至0.62亿元，去年同期亏损0.51亿元。整体上，公司把握消费复苏机遇，在黄金产品上积极提升竞争力，且凭借年轻时尚且具差异化的产品矩阵取得优异增长。同时公司加盟业务拓展顺利，2023年净增潮宏基珠宝门店246家，期末门店总数达到1404家。 投资建议 未来公司的黄金珠宝业务将进一步丰富黄金产品的产品矩阵，并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高门店运营质量；渠道端继续借助加盟力量抢占全国市场份额。同时女包业务积极进行渠道变革和产品创新以实现增长。出于对黄金珠宝终端消费的谨慎考量以及行业价格竞争较为激烈，我们略下调公司2023-2025年归母净利润预测至3.83/4.69/5.61亿元（前值分别为4.05/4.96/6.04亿元），对应PE分别为15.8/12.9/10.8倍，维持“增持”评级。 风险提示 终端黄金珠宝消费不及预期；开店不及预期；市场竞争环境恶化

潮宏基(002345) 事件：2023年归母净利润预计同比增长60.7%-100.9% 公司发布业绩预告：2023年预计实现归母净利润3.20-4.00亿元（同比增长60.7%-100.9%），扣非归母净利润2.90-3.70亿元（同比增长63.2%-108.2%）。参考业绩预告，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.76（-0.24）/4.53（-0.55）/5.42（-0.81）亿元，对应EPS为0.42（-0.03）/0.51（-0.06）/0.61（-0.09）元，当前股价对应PE为16.1/13.4/11.2倍，我们认为，公司时尚珠宝具备差异化特色，品牌力提升叠加渠道扩张驱动持续成长，估值合理，维持“买入”评级。 把握黄金珠宝消费趋势，产品、渠道、信息化等能力带动销售增长 2023年我国黄金珠宝消费市场增长良好，一方面受益国风潮流和工艺革新拉动，另一方面则是黄金品类的保值增值属性持续凸显。公司在2023年抓住市场机遇，产品端打造年轻时尚且具差异化的产品矩阵，提升产品竞争力，并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高终端门店运营质量，帮助珠宝单店销售实现较好提升，同时品牌影响力增强也吸引到更多加盟商合作。 发力加盟进入渠道扩张快车道，产品力持续兑现爆款频出 （1）渠道扩张：公司持续发力加盟扩张开拓市场，2023年潮宏基珠宝净增门店246家，2023Q4净增91家，期末总门店数达到1404家，开店高弹性得到验证，且2024-2025年有望保持较高加盟开店速度和业绩弹性；此外，公司2023年11月在无锡开出非遗至臻旗舰店，门店设计以花丝元素为灵感来源，彰显品牌势能。（2）产品迭代：公司迭代品牌印记型产品，“花丝风雨桥”、“花丝云起”、“花丝圆满”等非遗花丝系列广受好评；临近龙年春节，设计推出“百灵龙”系列，承中华生肖“龙”文化祥瑞寓意，搭配硬金工艺，可开合、旋转，成为年前爆款。 风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。

潮宏基(002345) 投资要点 公司2023年归母净利润3.2-4亿元：公司披露2023年业绩预告，2023年公司预计归母净利润3.2-4亿元，同比增速60.70%–100.88%，预计实现扣非归母净利润2.9-3.7亿元，同比增速63.17%–108.19%。单拆2023年Q4，公司预计归母净利润0.07至0.87亿元，2022年Q4为亏损0.36亿元，预计扣非归母净利润为-0.18亿元至0.62亿元，2022年Q4为亏损0.51亿元。公司珠宝业务实现较好的销售，非珠宝业务的恢复情况或有一定的波动。 黄金珠宝业务整体经营表现较好，产品竞争力较强，渠道门店拓展弹性较高：2023年是疫后恢复第一年，潮宏基作为黄金珠宝行业里面更偏年轻时尚的品牌，整体产品矩阵在不断完善，产品竞争力在不断提升，并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高门店运营质量，珠宝单店销售有较好的提升，渠道方面，2023年潮宏基珠宝门店净增246家。 盈利预测与投资评级：潮宏基是我国年轻的黄金珠宝品牌，开店弹性大，产品设计年轻时尚，考虑到2023年业绩有受到非珠宝业务的经营影响，根据2023年业绩预告，我们下调公司2023-2025年归母净利润从4亿元/5亿元/5.9亿元至3.6亿元/4.7亿元/5.5亿元，对应2023-2025年PE分别为17/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费恢复不及预期等

潮宏基(002345) 公司发布公告，2023年12月13日至14日，公司董事长、总经理廖创宾先生以集中竞价交易方式累计增持公司股份45万股，占公司总股本0.051%，增持金额合计人民币299.41万元。 2023年10月27日公告廖创宾先生计划自23年11月1日起未来三个月内通过二级市场增持公司股份，增持金额不低于人民币500万元（含）。截至2023年12月15日，本次增持计划实施期限已过半，廖创宾先生后续将继续按照相关增持计划增持公司股份。 本次增持计划前，廖创宾先生直接持有公司股份2622万股，通过汕头市潮鸿基投资有限公司间接持有约2081万股，其直接、间接持有公司股份合计约4703万股，占公司总股本5.29%。 聚焦一口价及品牌印记产品，提升黄金品类毛利贡献 新品迭代方面，公司每月均有新品推出，每年3月联系各界时尚意见领袖推出彩金潮流新品。此外在重要节日，如情人节、母亲节、七夕、圣诞等推出应节系列产品。产品推广规划方面，公司将持续推出更多具有品牌印记的新品，并且针对年轻客群偏好加强IP类新品的开发。在一口价黄金产品方面，公司也会适当加大产品线研发，通过新工艺金款式及品牌印记系列打造，在实现引流的同时提升黄金品类毛利贡献做大业绩。 拓店目标明确，加速加盟扩张 公司2023年全年净开店目标维持在200-250家不变，并力争达成在2025年总门店2000家规模的目标。公司主要通过加快加盟拓展策略来扩展渠道，出于对区域管理及长期业务发展更有利的考虑，有部分自营门店转至加盟商经营，因此近年公司陆续有部分自营店转加盟，未来公司新开店更多以加盟店为主。 维持盈利预测，维持“买入”评级 2023年以来黄金珠宝行业终端销售景气度较高，公司发展沿用双轮驱动策略，一手扩规模，加快市场开拓及渠道下沉，携手加盟商合作共赢，力争完成全年拓展目标；一手提质量，紧抓年轻时尚客群，积极利用研发资源和供应链优势，精耕品牌印记系列，以黄金为抓手迎合市场热点，进一步提升产品力。我们预计公司23-25年公司归母净利润4.0/4.9/5.8亿元，对应15/12/10xPE，维持“买入”评级。 风险提示：拓店不及预期风险、黄金价格波动风险、培育钻石价格波动风险等。

潮宏基(002345) 公司2023年前三季度营收同比+33.1%，归母净利润同比+33.3% 公司发布三季报：2023Q1-Q3实现营收44.99亿元（+33.1%）、归母净利润3.13亿元（+33.3%）；2023Q3实现营收14.93亿元（+23.7%）、归母净利润1.04亿元（+23.4%），增速略超预期。我们认为，公司以时尚珠宝打造年轻差异化特色，综合品牌力提升叠加渠道提速扩张，驱动持续成长。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为4.00/5.08/6.23亿元，对应EPS为0.45/0.57/0.70元，当前股价对应PE为13.8/10.8/8.8倍，维持“买入”评级。 高基数下取得良好增长，费用率稳中有降、净利率止跌企稳 2023Q3公司经营业绩在较高基数下仍取得良好增长，主要得益于时尚黄金品类的突出贡献。盈利能力方面，2023Q1-Q3/2023Q3毛利率分别为26.7%/26.5%，分别同比-4.0pct/-2.2pct，下降主要系加盟渠道和低毛利黄金品类占比提升影响；净利率分别为7.0%/7.0%，同比保持稳定、环比则止跌企稳。期间费用方面，2023Q3公司销售/管理/财务费用率分别为12.5%/2.4%/0.6%，同比分别-3.1pct/+0.5pct/+0.1pct，销售费用率下降明显。 发力加盟渠道加速市场开拓，巩固产品核心竞争力强化品牌势能 （1）渠道扩张：公司持续发力加盟扩张开拓市场，2023Q1-Q3潮宏基珠宝净增加盟店203家，2023Q3总珠宝门店净增95家，期末总门店数达到1313家，开店高弹性得到验证，且2024-2025年有望继续保持较高加盟开店速度和业绩弹性。 （2）运营提质：公司通过数字化建设、举行会员线下沙龙等方式提升整体运营质量，实现私域流量稳步增长，已累计超过1800万用户体量；同时品牌主力军80后、90后、00后人群占比合计达到85%，进一步凸显潮宏基年轻化形象优势。 （3）产品迭代：公司持续迭代品牌印记型产品，年内推出的“花丝风雨桥”、“花丝云起”、“花丝圆满”等非遗花丝系列产品广受好评，巩固产品核心竞争力。长期看，公司成功打造东方时尚珠宝的差异化品牌形象，有望持续成长。 风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。

潮宏基(002345) 投资要点 业绩摘要：公司发布2023年三季报。2023前三季度公司实现营收45亿元，同比+33.1%；实现归母净利润3.1亿元，同比+33.3%；实现扣非净利润3.1亿元，同比+34.6%。单季度来看，2023Q3公司实现营收14.9亿元，同比+23.7％；实现归母净利润1亿元，同比+23.4%；实现扣非后归母净利润1亿元，同比+24.5%。三季度收入利润均保持较快增长。 毛利率受收入结构影响有所下滑，费效比显著优化。报告期内，公司整体毛利率为26.7%，同比-4pp，单Q3毛利率为26.5%，同比-2.2pp，毛利率下降主要系低毛利率的黄金产品销售增长较快占比提升，以及加盟渠道占比上升所致。费用率方面，公司总费用率为17%，同比-3.9pp，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为13.6%/1.9%/0.6%/1%，同比-3.4pp/-0.1pp/-0.1pp/-0.3pp，销售费用率回落，营销推广投放效率明显提升。综合来看，公司净利率为7%，同比持平，单Q3净利率为7%，同比持平，盈利能力总体稳定。 门店持续扩张，产品系列丰富。截至Q3潮宏基总门店数达到1631家，其中直营396家，加盟1235家，前三季度加盟店净增203家。电商渠道在高基数下也保持较好增长，23H1线上业务营收增长20%，公司重点推动的线上线下一体化业务成效显现。产品方面，23年推出花丝系列珠宝，成为品牌具有代表性的产品；同时Cevol品牌的线下体验店在9月于上海开业，产品创新卓有成效。近期公司公告董事长廖创宾先生拟增持公司股份，金额不低于人民币500万元，展现公司管理层对公司发展前景的坚定信心。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.46元、0.55元、0.65元，对应动态PE分别为14倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。 风险提示：渠道扩张不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；消费需求不及预期的风险。

潮宏基(002345) 投资要点 业绩速览：营收利润高增持续，时尚黄金品类贡献突出 23Q1-Q3：营收44.99亿元，同比+33%；归母净利润3.13亿元，同比+33%；扣非归母净利润3.08亿元，同比+35%。 23Q3：营收14.93亿元，同比+24%；归母净利润1.04亿元，同比+23%；扣非归母净利润1.03亿元，同比24%。 盈利能力：控费能力加强，毛利率略有下滑，净利率基本稳定 23Q1-Q3：毛利率26.75%（同比-4.02pp）；净利率7.02%（同比-0.1pp）；销售费用率13.58%（同比-3.41pp）。 23Q3：毛利率26.45%（同比-2.17pp）；净利率6.99%（同比-0.16pp）；销售费用率12.55%（同比-3.08pp）。 加快市场渠道开拓，推动渠道下沉 截至23Q3潮宏基总店数达1631家，分行业看，皮具318家，珠宝1313家；分模式看，代理1235家，直营396家。23Q1-Q3“CHJ潮宏基”珠宝加盟店净增203家。23年7月于华北地区新增1家直营门店，9月于华南地区新增1家直营门店。 把握国潮机遇+打造培育钻品牌，产品端发力助力品牌年轻化 23年推出“花丝风雨桥”“花丝云起”“花丝圆满”“花丝浪潮”等非遗花丝系列珠宝，逐渐成为潮宏基旗帜性产品。公司与力量钻石合资公司“生而闪曜”旗下品牌Cevol线下体验店，已于9月20日在上海BFC外滩金融中心开业。不断创新进取，助力品牌年轻化，当前潮宏基用户体量已超1800万，品牌主力军80后、90后、00后人群占比85%。 董事长欲增持公司股份，彰显业绩信心 公司23年10月26日公告称董事长、总经理廖创宾（当前持股5.29%）拟增持潮宏基股份，自23年11月1日起未来3个月内，合计计划增持金额不低于人民币500万元（含）。充分显现公司业绩信心，切实保障投资者权益。 盈利预测及估值 公司年轻化定位，工艺底蕴深，设计能力强，渠道端加速扩张，产品端持续打造优质产品矩阵，品牌影响力逐渐显现。珠宝复苏强劲，公司有望步入发展快车道，预计23/24/25年总营收实现59/72/85亿元，yoy+33%/22%/18%；归母净利润实现4.00/4.97/5.94亿，yoy+101%/24%/20%，对应PE为14.12/11.35/9.50X，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧、门店拓展不及预期、金价波动、消费疲软。

潮宏基(002345) 事件： 公司发布2023年三季度报告。 点评： 产品结构导致毛利率降低，Q3收入保持较好增长 2023Q1-3公司实现营业收入44.99亿元，同比增长33.07%，实现归属于上市公司股东的净利润3.13亿元，同比增长33.28%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.08亿元，同比增长34.62%。费用端，2023Q1-3公司销售/管理/研发费用率分别为13.58%/1.87%/1.04%，同比分别降低3.41/降低0.14/降低0.27个百分点。盈利能力方面，2023Q1-3公司毛利率为26.75%，同比降低4.02个百分点，净利率为7.02%，同比降低0.1个百分点。单Q3公司实现营业收入14.93亿元，同比增长23.72%，实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增长23.40%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.03亿元，同比增长24.48%。23Q3公司毛利率为26.45%，同比降低2.17个百分点，净利率为6.99%，同比降低0.16个百分点。 产品力持续提升，三季度开店加速 2023年潮宏基珠宝围绕“时尚东方，精致百搭”打造国潮专区系列，持续强化对时尚品类产品的运营。Q3上新哆啦A梦、侏罗纪世界等IP联名系列。渠道方面，公司于7月与9月分别于呼和浩特和汕头新增一家直营门店，在华东优势地区外加强华南与华北区域布局。 投资建议与盈利预测 公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，拥有“CHJ潮宏基”，“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品时尚化。我们预计2023-2025年EPS分别为0.45/0.55/0.66元，对应PE为14/12/10x，维持“买入”评级。 风险提示 拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

潮宏基(002345) 事件：公司近日发布2023年三季报，实现营收14.93亿元，同增23.72%，归母净利润1.04亿元，同增23.4%，扣非归母净利润1.03亿元，同增24.48%。23Q1-3公司实现营收44.99亿元，同增33.07%，归母净利润3.13亿元，同增33.28%，扣非归母净利润3.08亿元，同34.62%。黄金品类延续高景气，渠道拓展顺利，业绩表现略超预期。 加盟占比提升毛利率略有承压，费用端管控良好。2023Q3，公司毛利率26.45%，同比-2.17pct，净利率6.99%，同比-0.16pct；期间费用率16.57%，同比-2.55pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.55%/2.40%/1.06%/0.56%，同比分别-3.08/+0.50/-0.05/+0.08pct。我们认为毛利率下降主要系渠道&产品结构调整，加盟代理渠道拓展速度加快，毛利率相对较低的传统黄金饰品的收入占比提升。毛利率环比优化主要来自产品结构的优化，我们认为主要系毛利率相对较高的计件类和时尚珠宝品类的占比提升。 23Q3珠宝加盟拓店环比提速。23Q1-3潮宏基珠宝加盟店净增203家，其中上半年净增90家，23Q3净增113家，展店环比提速。截至2023年9月30日，公司共拥有门店数1631家，①分业务来看，皮具家，珠宝1313家；②分经营模式来看，加盟代理1235家，自营家。Q3加盟展店环比提速，我们预计全年门店净增200-250家。 高管增持彰显信心。公司2023年10月26日发布的公告，董事长、总经理廖创宾先生计划自2023年11月1日起未来三个月内，通过深交所交易系统以集中竞价、大宗交易方式或法律法规允许的其他交易方式增持公司股份，合计计划增持金额不低于500万元（含）。截至10月26日，廖创宾先生直接、间接持有公司股份合计47,031,326股，占公司总股本的5.29%。本次增持计划彰显了董事长对公司未来发展前景的坚定信心以及对公司长期投资价值的认可。 盈利预测与投资建议：公司作为国内时尚珠宝龙头，通过多年深耕自营、产品研发积累和数字化管理，打造出差异化、稀缺性的品牌形象和定位。短期来看，公司加大布局黄金类产品，顺应行业趋势获得较快增长，加盟渠道持续发力，Q4在低基叠加岁末年初旺季，金价回调企稳后销量有望释放，看好公司全年业绩兑现。中长期来看，随着渠道理顺，公司加盟拓店空间值得期待；把握国潮趋势提升产品时尚竞争力带动品牌势能向上，驱动长期成长。我们维持此前盈利预测，预计2023-25年净利润分别为4.13/5.06/6.17亿元，对应2023-25年PE分别为14/11/9X，给予“买入”评级。 守正出奇宁静致远 报告标题2 P 风险提示：金价波动，加盟渠道拓展不及预期，女包业务调整不及预期等风险