潮宏基(002345)公司资料

潮宏基(002345) 报告关键要素: 2025年上半年，公司实现营收41.02亿元（同比+19.54%），归母净利润3.31亿元（同比+44.34%）。拟向全体股东每10股派发股息1.00元（含税）。 投资要点: 上半年利润增长超预期。2025H1，公司实现营收41.02亿元（同比+19.54%），归母净利润3.31亿元（同比+44.34%），扣非归母净利润3.30亿元（同比+46.14%），业绩快速增长推测主因：1）产品矩阵进一步丰富，聚力“花丝”推出多个系列作品，并围绕“年轻化IP心智”战略，25H1新推出四个IP联名产品；2）持续深化渠道布局，加盟业务收入快速增长；3）数字化管理赋能高效运营，费用率管控良好。分季度看，Q1/Q2营收分别同比+25.36%/+13.13%，归母净利润分别同比+44.38%/+44.29%。 产品矩阵不断丰富，新增多个IP联名系列。公司近年来不断拓展产品品类，推出黄金联名IP首饰、创意黄金串珠等产品。同时，将传统文化、非遗工艺与现代时尚融合，推出“花丝风雨桥”“花丝云起”“花丝如意”“臻金臻钻”“故宫文化”等系列产品。2025H1，时尚珠宝/传统黄金产品收入分别为19.90/18.31亿元，同比分别+20.33%/+23.95%。 持续深耕渠道，加盟业务收入快速增长。公司加盟业务持续发力，2025H1加盟业务收入22.44亿元，同比+36.24%。截止2025年6月底，潮宏基珠宝总店数为1540家，其中加盟店1340家，较年初净增加72家。线上方面，网络渠道收入同比小幅下滑5.8%，负责线上销售的子公司净利润同比+70.64%。海外业务方面，公司持续深化东南亚市场战略布局，2025H1成功进驻柬埔寨核心商圈，在金边永旺商场及西港Umall商场开设了2家门店。 25H1净利率同比上升，期间费用管控良好。2025H1，公司毛利率同比-0.34pcts至23.81%，净利率同比+1.38pcts至8.11%；费用率方面，销售费用率同比-2.09pcts至9.27%，管理/研发/财务费用率分别为1.56%/1.08%/0.41%，同比分别-0.36/+0.24/-0.11pcts。 盈利预测与投资建议：公司旗下珠宝品牌“潮宏基”引领国内珠宝设计潮流，近年来推出多款差异化产品系列。2024年在需求偏弱的大背景下，公司门店逆势扩张，传统黄金产品收入实现了快速增长。根据最新经营数据，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为4.74/5.75/6.94亿元（调整前分别为4.28/4.93/5.81亿元），对应2025年8月29日股价的PE分别为28/23/19倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。

潮宏基(002345) 事件：公司发布25H1业绩，25H1实现收入41.02亿元/yoy+19.54%，归母净利润3.31亿元/yoy+44.34%，扣非归母净利润3.30亿元/yoy+46.14%，其中25Q2实现收入18.5亿元/yoy+13.13%，归母净利润1.42亿元/yoy+44.29%，扣非归母净利润1.42亿元/yoy+46.1%。25H1公司拟现金分红总额0.89亿元，每股分红0.1元（含税），持平于24H1。 点评： 25Q2毛、净利率提升。25Q2毛利率24.88%，同比提升1.58pct，环比提升1.94pct，我们预计主要来自直营渠道金价获益及产品结构优化。销售/管理/研发/财务费用率分别为9.88%/1.88%/1.15%/0.42%，同比-1.45/-0.17/+0.34/-0.09pct，我们预计主要得益于加盟占比提升、经营杠杆释放，除研发费用同比有所增长外，其余费用项同比总体持平。25Q2归母净利率7.7%，同比提升1.66pct，主要来自毛利率的提升。 加盟拓店顺利，25H1超额完成公司原定开店目标。分渠道，25H1自营/线上/加盟/批发收入分别为11.7/5.7/22.4/1.0亿元，同比+5%/-6%/+36%/+97%，毛利率分别为37.79%/24.38%/16.81%/9.23%，同比+2.4/+1.7/-0.4/-0.2pct。截至2025.6.30，自营门店202家，净关店37家，加盟门店1340家，净开店68家；分品牌，潮宏基珠宝门店数1504家，加盟1340家，净开72家，超额完成开店目标，子品牌Souffle门店数25H1期末为60家。 进驻东南亚市场，品牌出海如期推进。25H1潮宏基进驻柬埔寨核心商圈，在金边永旺商场及西港Umall商场开设了2家门店，2024年亦先后在马来西亚、泰国、柬埔寨开设门店。2025.6.30境外自营门店1家，加盟门店3家，加盟净开2家。25H1境外收入1280万元，同增164%。 黄金珠宝贡献主要增长，皮具仍在调整阶段。25H1时尚珠宝/传统黄金/皮具/代理品牌授权及加盟服务收入分别为19.9/18.3/1.2/1.2亿元，同比+20%/+24%/-17%/-0.45%，其中时尚珠宝/传统黄金毛利率分别为27.43%/12.78%，同比-1.09/+3.01pct，我们预计主要系时尚珠宝中一口价黄金占比提升、金价上涨推动克重黄金毛利优化。 盈利预测：我们预计公司25/26/27年营收分别为80/96/113亿元，同比+22%/+20%/+19%，归母净利润分别为5.23/6.49/7.68亿元，同比+170%/+24%/+18%，对应2025年8月27日收盘价PE分别为24/20/17X。 风险因素：女包业务经营不及预期带来商誉减值风险，金价剧烈波动，同店表现、渠道拓展、加盟商拿货不及预期，行业竞争加剧。

潮宏基(002345) 事件： 公司发布2025年半年度报告。 点评： 营收稳健增长，利润增长亮眼 2025H1公司实现营业收入41.02亿元，同比增长19.54%；归母净利润3.31亿元，同比增长44.34%；扣非净利润3.30亿元，同比增长46.14%；毛利率23.81%，同比微降0.34pct。净利率达到8.11%，同比提升1.38pct。费用率方面，25H1公司销售费用率9.27%，同比-2.09pct；管理费用率1.56%，同比-0.36pct，研发费用率1.08%，同比+0.24pct。 传统黄金产品毛利率明显优化，上新多授权IP系列触达年轻消费群体分业务来看，25H1时尚珠宝业务实现收入19.9亿元，同比增长20.33%，毛利率27.43%，同比-1.09pct。传统黄金产品实现收入18.3亿元，同比增长23.95%，毛利率提升3.01%至12.78%。代理品牌授权及加盟服务实现收入1.23亿元，同比微降0.45%。皮具业务实现收入1.23亿元，同比下降17.43%。主品牌潮宏基25H1增加“东方美学”特色黄金产品线，巩固“串珠编绳”特色专柜优势，战略推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊四个IP授权系列，深度触达年轻消费群体。 加盟代理超额完成拓店目标，东南亚布局持续深化 分渠道来看，25H1加盟代理渠道实现收入22.44亿元，同比增长36.24%，毛利率16.81%，同比-0.38pct；自营渠道实现收入11.72亿元，同比增长4.75%，毛利率为37.79%，同比+2.4pct；线上渠道实现收入5.65亿元，同比下滑5.8%。截至25H1公司加盟门店数量1340家，较2024年末净增68家；自营门店为202家，较2024年末净减少37家。25H1公司超额完成拓展目标，成功进驻SKP、恒隆、太古里等国内顶级商业体，同时持续深化东南亚市场战略布局，2025年上半年在柬埔寨核心商圈金边永旺商场及西港Umall商场开设了2家门店，海外市场影响力有望持续提升。 投资建议与盈利预测 公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品时尚化，传统黄金产品收入快速增长。我们预计2025-2027年EPS分别为0.59/0.71/0.83元/股，对应PE为26/22/18x，维持“买入”评级。 风险提示 拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

潮宏基(002345) 事件：潮宏基发布2025年半年报。25H1，实现收入41.02亿元，同比+19.54%，归母净利润为3.31亿元，同比+44.34%，扣非归母净利润为3.30亿元，同比+46.14%；25Q2，收入18.50亿元，同比+13.13%，归母净利润为1.42亿元，同比+44.29%，扣非归母净利润为1.42亿元，同比+46.10%。25年半年度利润分配方案为：以总股本8.89亿股为基数，每10股派发现金1元（含税），共计派发现金股利8885.13万元（含税）。 珠宝和黄金产品增速亮眼，加盟高增。1）分产品看：25H1，时尚珠宝产品、传统黄金产品、皮具、品牌授权及加盟服务分别收入为19.90/18.31/1.23/1.23亿元，同比+20.33%/+23.95%/-17.43%/-0.45%。2）分渠道看：25H1公司直营净关店37家，加盟净开店68家，自营、加盟代理、批发收入分别为11.72/22.44/1.01亿元，同比+4.75%/+36.24%/97.10%。25H1第三方平台收入6.15亿元，占总收入的12.48%，其中，天猫平台收入2.40亿元，占总收入5.85%；京东平台收入1.61亿元，占总收入3.93%。 25H1毛利率为23.81%，归母净利率同比+1.39pct。1）毛利率方面： 25H1，毛利率为23.81%，同比-0.34pct。其中，时尚珠宝产品和传统黄金产品毛利率分别为27.43%/12.78%，同比-0.19pct/+3.01pct，网络销售毛利率为24.38%，同比+1.68pct。25Q2，毛利率为24.88%，同比+1.57pct。2）费用率方面：25H1，销售费用率、管理费用率、研发费用率为9.27%/1.56%/1.08%分别同比-2.09pct/-0.36pct/+0.24pct。25Q2，销售费用率、管理费用率、研发费用率为9.88%/1.88%/1.15%，分别同比-2.19pct/+0.09pct/-0.27pct。3）净利率方面：25H1，归母净利率为8.08%，同比+1.39pct，扣非归母净利率8.03%，同比+1.46pct；25Q2，归母净利率为7.70%，同比+1.66pct，扣非归母净利率7.65%，同比+1.73pct。 产品创新彰显活力，渠道拓展及出海稳步推进。25H1公司增加“东方美学”特色黄金产品线，依托“臻金·梵华”“黄财神”等产品打造热门款，并且成功推出布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗和黄油小熊IP授权系列，持续深化“年轻化IP心智战略”。渠道方面，25年上半年公司新增72家门店，超额完成拓店目标，在柬埔寨金边永旺商场及西港Umall商场开设2家门店。同时，第三方线上平台门店调整效果斐然，负责线上销售的子公司25H1净利润同比增长70.64%。 投资建议：公司定位东方时尚，产品差异化优势显著同时积极推进渠道开拓，我们预计25-27年公司归母净利润分别为5.0/6.0/7.0亿元，同比增速分别为+155.0%/20.6%/17.0%，对应PE分别为27X/23X/19X，维持“推荐”评级。 风险提示：新品销售不及预期，渠道拓展不及预期。