千方科技(002373) 数据要素和大模型驱动成长，维持“买入”评级 2023年公司收入稳健增长，扣非利润高增长。考虑到行业波动下游客户支出收缩的影响，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.04、7.33、8.84亿元（原为8.54、10.69亿元），EPS为0.38、0.46、0.56元（原为0.54、0.68元），当前股价对应PE为25.9、21.3、17.7倍，公司有望受益于设备更新政策，维持“买入”评级。 智慧交通收入快速增长，毛利率提升、费用利率优化推动扣非利润高增长公司发布2023年报，2023年实现收入77.94亿元，同比增长11.28%，归母净利润5.42亿元，同比增长212.39%，扣非归母净利润2.77亿元，同比增长200.41%。（1）智慧交通大单持续落地，收入高增长。智慧交通实现收入25.8亿元（剔除子公司视频产品贡献），同比增长37.6%，其中城际交通收入16.2亿元，同比增长88.4%，城市交通9.0亿元，同比下滑4.3%。公司持续拓展客户资源，高速公路、城市交管等业务领域大单持续落地，包括1.6亿元拉萨智慧交通建设工程施工项目、近4000万元海南环岛旅游公路的智能网联项目，智慧交通业务实现高增长。（2）智能物联国内业务承压，海外保持较快增长。智能物联实现收入52.1亿元，同比增长1.7%。国内业务承压但整体实现增长，区县市场的覆盖率进一步提升；海外业务增速继续保持较快增长，海外重点区域市场下沉提速。（3）毛利率提升、费用利率优化推动扣非利润高增长。2023年公司综合毛利率为34.47%，同比提升5.02个百分点，智慧交通、智能物联毛利率分别提升7.85、4.70个百分点。销售、管理、研发费用率分别为14.69%、4.42%、13.16%，同比分别-1.53、-0.46、-0.64个百分点，经营效率进一步提升。毛利率提升、费用利率优化共同推动公司扣非利润高增长。 国务院印发万亿设备更新和消费品以旧换新行动方案，公司有望持续受益2024年3月，国务院印发万亿设备更新和消费品以旧换新行动方案，明确2027年交通领域设备投资规模较2023年增长25%以上。政策推动下，交通信息化有望加速发展，交通数据要素价值也有望进一步激活，公司有望持续受益。 风险提示：智慧交通订单增长不及预期；物联网产品出货量不及预期。

千方科技(002373) 业务拓展顺利，业绩加速恢复 公司发布2023年第三季度报告。根据三季报，公司前三季度实现营业总收入52.52亿元，同比增长8.41%；实现归母净利润3.24亿元，同比增长273.16%，实现扣非归母净利润1.54亿元，同比增长155.96%。其中，Q3单季度实现营收18.94亿元，同比增长9.62%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长140.80%，实现扣非归母净利润0.42亿元，同比增长52.41%。经济复苏叠加公司加快业务拓展，产品和解决方案交付进度加快，业绩加速恢复。前三季度公司整体毛利率为33.03%，保持较高水平，相比去年32.59%提升0.44个百分点。公司提高库存管理效率、人工成本，费用支出减少，现金流显著改善，Q3单季度经营活动现金流净额为3.55亿元，同比增长62.84%,环比增长491.67%。 政府招标回暖，新项目陆续中标 目前，公司的高速公路和城市交通订单在手数量逐步增多，环比改善，特别是较大规模项目增多，例如公司7月份中标拉萨市雪亮工程——智慧交通建设工程施工项目，金额1.6亿元；10月份中标海南环岛旅游公路工程云控中心软件系统开发及集成项目，金额接近4000万。公司积极推进与地方政府合资合作的落地，布局更多大项目。 交通数据要素逐步落地，潜力巨大 公司与交通部有长期合作基础，在全国车辆位置信息感知领域拥有核心卡位优势。公司通过行业合作与市场拓展，已建立起汇集海量数据的“千方云”交通大数据平台，日均采集各类车辆轨迹已覆盖全国主要城市及公路网，形成全国路网运行状态的精准感知能力，于2020年为交通运输部-路网监测与应急处置中心建设完成全国公路网运行监测管理与服务平台，首次形成了全国一张路网。公司采用SaaS化商业模式，在地方交通管理部门实现了对重型货运车辆的精准化、安全监督和管理，目前已经在北京、湖北、河北、浙江、江西等多个地方落地，今年订单有望达到上千万，明年有望达到几千万。 华为V2X合作伙伴 2015年公司曾与华为签署战略合作协议，在公路、水路、民航等信息化以及城市交通信息化等领域开展战略合作。2017年，在5GAA上海会议期间，5GAA董事会成员华为公布了LTE-V2X的测试结果，同期5GAA成员千方科技、大唐电信集团展示了相关的路边单元解决方案，为支持LTE-V2X道路设施智能化部署和车辆网联落地打下坚实基础。在2021年，公司与华为均参与了一号高速的V2X测试项目。同时，公司与华为在某些产品上有合作，例如全息路口相关产品等。 投资建议 预计公司2023-2025年的EPS分别为0.40、0.53、0.61元，当前股价对应的PE分别为28.46、21.69、18.89倍。智慧交通订单需求回暖，公司陆续中标大单，宇视科技下沉市场及海外市场增长空间大，交通数据要素价值有望释放，维持“买入”评级。 风险提示： 产品研发进度不及预期；下游市场不确定性较高；行业竞争加剧等。

千方科技(002373) 数据要素和大模型驱动成长，维持“买入”评级 交通行业逐渐复苏，公司业务加速拓展，经营指标持续向好。公司在交通数据卡位优势显著，政策红利密集释放，交通数据要素价值有望加速释放。我们维持盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润为6.82、8.54、10.69亿元，EPS为0.43、0.54、0.68元，当前股价对应PE为26.0、20.7、16.6倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年三季报，利润实现高增长 2023年前三季度，公司实现收入52.52亿元，同比增长8.41%，实现归母净利润3.24亿元，同比增长273.16%，实现扣非归母净利润1.54亿元，同比增长155.96%。单三季度，实现收入18.94亿元，同比增长9.62%，实现归母净利润0.38亿元，同比增长140.80%，实现扣非归母净利润0.42亿元，同比增长52.41%。 公司业务加速拓展，经营指标持续向好 公司收入稳健增长，主要系经济复苏情况下公司加快业务拓展，以及产品和解决方案交付进度加快所致。从行业情况看，高速公路通车里程在增多，带动相关业务招标释放；城市专项债资金项目落地加快，公司订单也在落地过程当中，整体情况向好。三季度公司毛利率为33.74%，同比提升2.48个百分点，毛利率持续修复；销售、管理、财务费用率分别为14.28%、4.84%、14.02%，同比分别-1.20、+0.11、+0.34个百分点，费用率管控良好。三季度公司经营活动现金流净额为3.55亿元，同比增长62.8%，现金流显著向好，主要系公司提高库存管理效率、人工成本及费用支出减少所致。 交通数据卡位优势显著，交通数字服务未来可期 公司手握交通大数据，建立了“千方云”交通大数据平台，拥有全国路网运行状态的海量数据，市场份额领先。公司交通数字服务产品已在地方交通管理部门、省级高速公路公司等领域推动落地，其中面向地方交通管理部门的产品采用SaaS模式，已在北京、河北、陕西等地推广应用，订单达千万级，其他产品也在开发和落地中。随着政策红利密集释放，交通数据要素价值有望加速释放。 风险提示：智慧交通订单增长不及预期；物联网产品出货量不及预期。

千方科技(002373) 事件概述：2023年10月25日公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入52.52亿元，同比增长8.41%；归母净利润3.24亿元，同比增长273.16%；扣非归母净利润1.54亿元，同比增长155.96%。 经济复苏大背景下业绩恢复明显，行业龙头加快业务拓展。2023年前三季度营业收入同比增长8.41%，扣非归母净利润同比增长155.96%；2023年Q3单季度，营业收入同比增长9.62%，扣非归母净利润同比增长52.41%。智慧交通侧，公司从生态合作的角度持续地打磨与地方政府、央国企和运营商的合作；智能物联侧，上半年推出了行业大模型并启动了行业大模型的种子合作伙伴计划，从业务生态上明确了以渠道为第一平面的战略方向。 交通、安防双轮驱动布局数字经济产业的发展。1）智慧交通：公司于2020年为交通运输部-路网监测与应急处置中心建设完成全国公路网运行监测管理与服务平台，首次形成了全国一张路网，并基于此提供更加完善的、面向多个领域的交通数字服务产品。针对地方交通管理部门，公司助力其实现对重型货运车辆的精准化安全监督和管理、有效降低事故率，采用SaaS化商业模式，在北京、河北等多地交通管理部门推广应用，部分区域已落地，相关订单今年可达到千万量级，明年数千万量级，使用效果良好；针对高速公路公司，公司助力其提质增效和引流增收开发相应数字服务产品，目前试点效果良好。2）智能物联：公司在上半年发布了CV行业模型，部分用户在推动落地，行业的长尾需求因为技术的变革会逐步增加，同时模型服务这样新的商业模式随着行业模型的成熟也将有机会逐步落地，带动产业更广阔的市场空间。公司在积极开拓与运营商的合作，也入围了采购名录，排名靠前，并形成更多的业务增量点。 归母净利润大幅增加，鸿泉物联在行业内具有领先地位。公司2023年前三季度归母净利润同比增长273.16%，主要由于经济复苏情况下公司业务规模扩大及持有鸿泉物联股票价格变动所致。鸿泉物联是一家利用大数据、人工智能及5G等前沿技术，研发、生产和销售汽车智能网联设备及大数据云平台等产品的高新技术企业，在智慧交通领域具有领先地位。 投资建议：公司是智慧物联、智慧交通领域的龙头，智慧物联领域在全球具有领先地位，智慧交通领域多点发力未来具有重要成长潜力，未来在AI大时代下公司与自身业务与智能化充分结合打开长期成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润为7.84/9.82/11.82亿元，对应PE分别为23X、18X、15X，维持“推荐”评级。 风险提示：智慧物联业务落地不及预期；公司产品研发和拓展不及预期；产品价格存在波动的可能。

千方科技(002373) 23年中报业绩亮眼，利润端大幅改善 2023年上半年，公司实现营业总收入33.58亿元，同比上涨7.74%；实现归母净利润2.85亿元，同比上涨407.84%，扣非归母净利润1.12亿元，同比上涨244.79%，经营性现金流-2.11亿元，同比明显改善。 智慧交通与智能物联协同发展 （1）智慧交通业务（剔除子公司视频产品贡献）实现营业总收入10.71亿元，同比上涨24.95%。其中城际、城市交通业务收入分别为5.92、4.71亿元。上半年公司拓展了多类型客户资源，打磨了与地方政府、央企、国企及运营商等类型客户的新合作模式并取得了显著进展；携手阿里云，共创交通大模型；中标1.6亿元拉萨智慧交通建设工程施工项目，并积极响应国家专项债支持的重大项目的招标。 （2）智能物联业务（包括部分物联产品在智慧交通领域的销售）实现收入22.86亿元，同比上涨1.21%。宇视科技是国内仅次于海康/大华的第三大视频监控企业，公司落实地市下沉策略，目前已部署城市代表近300人，通过亲民品牌“阿宇”在全国330余个地市和区县开辟了新赛道。与此同时，境外业务同比上涨11.06%，未来伴随“一带一路”的推进，有望持续增长。 （3）公司与德国大陆集团共同成立合资公司联路智能，专注于车路协同中的车端业务，目前已经取得了很多知名主机厂订单，主要涉及的产品有5G-OBU、UWB+蓝牙、ETC、V2X、车灯控制器、车身控制器等。其中，灯光控制器产品已于2023年一季度量产交付。同时，千方联陆将持续投入域控制器产品的开发和生产。 AI+大模型助推产品智能化升级 （1）AI算法端：公司于2020年初成立博观智能，以AI算法助推产品智能化升级。博观智能自研开创了业内领先的全能力集开放平台BrePaaS、一站式产品化引擎BreSuite、服务引擎BreService“1+2”全景AI落地战略，提供人像识别、车辆识别、车路协同、跨镜追踪、行为分析、客流分析6大类核心算法。截至2022年，博观智能已经部署全国超过260条高速、数十个机场、100个城市公共安全以及数十个厂区生产环境，累计行业交付达1700个AI项目。公司人工智能平台具备成熟的AIGC技术，并且已经将技术与场景落地实现完美结合，在景区VLOG业务中实现了商业模式的落地。 （2）AI模型端：公司以通用大模型+行业场景+训练调优为架构，推出了行业大模型“梧桐”，并全面启动行业大模型种子合作伙伴计划。“梧桐”大模型集CV行业、NLP行业及MM多模态行业于一身，能够充分满足多样化的任务和场景需求。 （3）AI硬件端：2016年，宇视科技与英伟达（NVIDIA）联合推出新一代大容量分布式的云结构化智能分析服务器(代号“昆仑”)，一台昆仑可并发处理640张/秒的人脸识别、160路的人员计数、80路人车物的结构化分析，相当于当时业界常用普通服务器的40倍性能。发展至今，宇视科技已基于AI技术推出了“九山四关三湖”的全套AI产品，涉及前端智能摄像机、人脸识别速通门、后端数据中心一体机等产品。 交通数据要素价值有望释放 公司持续挖掘交通大数据与各行业数据融合应用，通过行业合作与市场拓展，已建立起汇集海量数据的“千方云”交通大数据平台，形成了全国路网运行状态的精准感知能力，为交通运输部-路网监测与应急处置中心建立全国公路网运行监测管理与服务平台,在多个城市成功实施TOCC项目,占据领先市场份额。公司也在商业场景落地业务中做了很多探索,不仅提供日常的路网监测运营服务、ETC收费数据应用、为车厂提供路况数据等,有一定收入落地,还在进行高速公路收费稽核提质增效等新场景、新业务工作。 投资建议 预计公司2023-2025年的EPS分别为0.40、0.53、0.61元，当前股价对应的PE分别为30.94、23.57、20.54倍。2023年智慧交通订单需求回暖，宇视科技下沉市场及海外市场增长空间大，博观智能AI算法助推产品智能化升级，交通数据要素价值有望释放。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 经济复苏不及预期；政策出台不及预期；智慧交通订单增长不及预期；物联网产品出货量不及预期等。

千方科技(002373) 事件概述：2023年8月22日公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入33.58亿元，同比增长7.74%；归母净利润2.85亿元，同比增长407.84%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长244.79%。 智慧交通领域领军企业，交通大数据价值挖掘持续升级。报告期内来自智慧交通收入12.29亿元，较去年同期增长23.64%。2023年上半年公司打磨了与地方政府、央企、国企及运营商等类型客户的新合作模式并取得了显著进展。提升地方交管部门数字化能力的交通数据产品已经落地。强化交通运输领域核心系统TOCC，继续发挥业务优势；智慧交通中标1.6亿元拉萨智慧交通建设工程施工项目，跟踪高速公路、城市交管等业务领域大单，并积极响应国家专项债支持的重大项目的招标；公司持续挖掘交通大数据与各行业数据融合应用，依托全国路网运行状态的精准感知能力，服务公众出行，落地交通数字服务产品，服务于地方政府部门、省级交投集团提质增效、增收引流等工作。持续挖掘交通大数据与各行业数字融合应用的场景和价值。智慧高速行业业务场景覆盖路网运行监测、指挥调度、应急处置、收费稽核等，面向TOCC、智慧交管、智慧停车、智慧机场等细分行业提供数据分析挖掘等服务。公司打造重型货运车辆安全监管平台数字服务产品，通过物联网、大数据、云计算和人工智能等技术应用，实现对重型货运车辆的精准化安全监督和管理，为道路交通安全管理、事故预防与降低交通事故数量、控制特大交通事故发生工作提供有力保障，正积极在北京、河北、陕西、江苏、浙江、湖北、江西等多地交通管理部门推广应用，部分区域已落地。公司为高速公路公司开发相应数字服务产品试点效果良好。 大模型等多点发力业务持续向好，多模态数据变现打开C端市场。报告期内来自智能物联收入21.22亿元，较去年同期增长0.18%。公司以通用大模型+行业场景+训练调优为架构，推出了行业大模型“梧桐”。公司全面启动行业大模型种子合作伙伴计划；以渠道为第一平面，通过渠道发展，实现商业共同发展；发布新产品，入围中国电信集中采购名录，打开运营商合作新局面；国内业务逐步恢复，二季度边际向好，海外业务持续增长。 投资建议：公司是智慧物联、智慧交通领域的龙头，智慧物联领域在全球具有领先地位，智慧交通领域多点发力，未来具有重要成长潜力，未来在AI大时代下公司与自身业务与智能化充分结合打开长期成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润为7.84/9.81/11.82亿元，对应PE分别为25X、20X、16X，维持“推荐”评级。 风险提示：智慧物联业务落地不及预期；公司产品研发和拓展不及预期。

千方科技(002373) 数据要素和大模型驱动成长，维持“买入”评级 公司深耕交通行业20余年，手握交通大数据，数据产品已在地方交通管理部门落地，政策红利下价值有望加速释放。同时，公司大模型布局也取得积极进展，商业应用有望加速落地。我们维持盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润为6.82、8.54、10.69亿元，EPS为0.43、0.54、0.68元，当前股价对应PE为29.2、23.3、18.6倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023半年报 2023上半年，公司实现收入33.58亿元，同比增长7.7%，实现归母净利润2.85亿元，同比增长407.8%，实现扣非归母净利润1.12亿元，同比增长224.8%。单二季度，公司实现收入17.89亿元，同比下滑0.8%，实现归母净利润1.28亿元，同比下滑21.9%，实现扣非归母净利润0.99亿元，同比增长1.6%。分行业来看，交通业务上半年实现收入10.71亿元，同比增长25.0%，公司持续拓展客户资源，新合作模式并取得了显著进展，表现亮眼；物联业务上半年实现收入22.86亿元，同比增长1.2%，国内业务逐步恢复，二季度边际向好，海外业务持续增长。 交通数据要素大有可为，大模型应用落地加速 （1）公司手握交通大数据，政策红利下价值有望加速释放。公司建立了“千方云”交通大数据平台，拥有全国路网运行状态的海量数据，相关产品和服务已在交通运输部、近20个省级项目、50余个城市项目落地，市场份额领先。目前公司交通数据产品已在地方交通管理部门落地，并积极探索路网监测运营服务、ETC收费数据等应用。随着国家政策密集出台，数据要素价值有望加速释放。 （2）手握“梧桐”、携手“阿里云”，大模型落地加速。交通侧，公司是“千问伙伴计划”首批唯一交通领域合作伙伴，携手阿里云共同打造交通大模型。物联侧，公司旗下宇视科技推出行业大模型“梧桐”，以通用大模型+行业场景+训练调优为架构赋能百业。6月“梧桐”实现阶段性成果落地并签约种子合作伙伴，7月推出Vlog解决方案，开拓2C市场和运营分成新业态。公司AI子公司博观智能在视觉领域积累深厚，场景+算法协同发展，大模型商业应用有望加速落地。 风险提示：智慧交通订单增长不及预期；物联网产品出货量不及预期。

千方科技(002373) 智慧交通和智慧物联双轮驱动，龙头深耕产业持续成长。千方科技是国内智慧交通、智慧物联领域龙头，以助力交通、物联行业数字化、智能化转型为使命，依托自身在相关业务领域覆盖、云边端全栈式技术、全要素数据及全生命周期服务等方面的核心优势，提供全域交通数字化解决方案。 立足中国，面向全球，智能物联行业领导者优势地位凸显。全资子公司宇视科技在全球市场居于领先地位，曾在ReID的三榜、KITTI和ICDAR等榜单均获得过全球冠军，获得视频分析方法及装置方面的浙江省省优秀专利奖。 AI大时代的“弄潮儿”，智能深度赋能产业打开长期发展空间。1）阿里“千问伙伴计划”首批唯一交通领域合作伙伴，大模型领域潜力可期：阿里巴巴“通义千问”着眼于更多细分领域的行业、垂类大模型，公司成为“千问伙伴计划”首批唯一交通领域合作伙伴，与大模型共同发力探索智慧交通更优解。2）全栈式AI能力，边缘计算等能力深度赋能产业：全资子公司宇视科技具备全栈式AIo T企业的能力，公司以通用大模型+行业场景+训练调优为架构，推出AIoT CV行业大模型，细分行业算法和业务软件的成本更低、迭代更快，更好为生态合作伙伴赋能，驱动CV行业二次变革。 培养数据要素新的增长点，有望引领行业发展。公司作为智慧交通龙头，在交通领域具有深厚的数据积累。公司立足于海量交通数据积累，在高速公路收费稽核等方面联合路网中心等合作伙伴持续布局，智慧运营潜力可期。 V2X赋能车路协同激发百亿市场，行业龙头深度参与自动驾驶等示范区建设。1）布局全域交通数据要素：公司交通业务涵盖智慧运输、智慧交管、智慧停车、智慧路网等核心领域，涵盖数据融合、调度指挥等诸多路网全生命周期管理的领域。2）V2X路侧百亿市场：在保守/中性/乐观条件下,高速公路和城市路口路侧V2X市场空间分别为248.58/414.30/580.02亿元。3）在自动驾驶示范区/测试场、城市智慧交通建设等方面深度布局：公司是北京市高级别自动驾驶示范区的重点建设单位，多次完成自动驾驶高级别测试，并在北京CBD智能路口项目等典型项目中树立标杆效应。 投资建议：公司是智慧物联、智慧交通领域的龙头，智慧物联领域在全球具有领先地位，智慧交通领域多点发力未来具有重要成长潜力，未来在AI大时代下公司与自身业务与智能化充分结合打开长期成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润为7.80/9.73/11.68亿元，对应PE分别为27X、22X、18X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：智慧物联业务落地不及预期；公司产品研发和拓展不及预期；产品价格存在波动的可能

千方科技(002373) 一季度业绩触底回升，维持“买入”评级 公司发布2022年报和2023年一季报，随着疫情消退，公司一季度业绩触底回升。考虑到疫情影响，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年的归母净利润为6.82、8.54、10.69（原为10.73、13.21）亿元，EPS为0.43、0.54、0.68（原为0.68、0.84）元，当前股价对应PE为34.8、27.8、22.2倍，公司算法积累深厚，应用场景广阔，AI应用未来可期，维持“买入”评级。 事件：公司发布2022年报和2023年一季报 （1）2022年，公司实现收入70.03亿元，同比下滑31.88%，收入下滑主要系疫情影响，公司销售下降以及项目交付延长所致；归母净利润-4.83亿元，同比下滑166.65%，主要系公司持有的鸿泉物联公允价值下降3.46亿元，以及公司对存货、商誉计提资产减值损失1.11亿元所致；经营活动现金流净额5.00亿元，同比增长107.02%，主要系2021年公司加大备货，2022年公司加强项目管理和款项回收，现金流同比向好。（2）分业务来看，智慧交通收入18.75亿元，同比下降55.67%，其中城际、城市收入分别为8.60、9.37亿元，同比分别下降65%、35%；智能物联收入51.28亿元，同比下降15.24%，产品收入占比提升10个百分点至75.7%。（3）2023Q1，公司实现收入15.68亿元，同比增长19.50%，随着疫情消退，公司各项业务加速拓展，项目交付加快，一季度业绩触底回升；归母净利润1.58亿元，同比增长161.58%，主要系公司业务加速拓展及鸿泉物联股票价格变动所致；扣非归母净利润0.12亿元，同比增长119.01%；经营活动现金流净额同比增长36.57%，公司加强项目管理和款项回收，现金流持续向好。 公司算法积累深厚，应用场景广阔，AI应用未来可期 公司AI子公司博观智能在视觉领域积累深厚，交通、物联两大业务板块为算法训练提供广阔场景，场景+算法持续协同发展，并提炼能力持续向其他行业拓展，截至2022年底，公司已推出200余个预训练模型，应用于交通、车站、园区、矿山等多个场景，未来将积极探索AIGC在交通和物联领域应用，未来可期。 风险提示：智慧交通订单增长不及预期；物联网产品出货量不及预期。

千方科技(002373) 业绩有望逐渐释放，维持“买入”评级 受疫情扰动，公司业绩短期承压，二季度盈利边际向好，随着疫情缓解，业绩有望持续释放。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润为8.76、10.73、13.21亿元，EPS为0.55、0.68、0.84元，当前股价对应PE为18.9、15.5、12.6倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2022年半年报 2022上半年，公司实现收入31.16亿元，同比下降24.44%，主要系疫情影响施工、验收所致；实现归母净利润-0.93亿元，同比下降118.28%，主要系市场波动导致公司持有的鸿泉物联公允价值下降所致；毛利率为33.33%，同比提升2.90个百分点，主要系公司产品化程度提升带动利润率增长。单二季度收入为18.04亿元，归母净利润为1.63亿元，二季度盈利边际改善。 智慧交通与智能物联双轮驱动，静待业绩释放 （1）智慧交通：上半年实现收入8.57亿元（剔除子公司贡献），同比下降45.13%，其中城际交通、城市交通收入分别为5.58、2.90亿元，收入下滑主要系疫情影响项目施工、验收所致。新基建、交通强国等政策持续推动交通数字化转型，公司行业标杆案例持续落地，随着疫情缓解，业绩有望逐渐释放。 （2）智能物联：实现收入21.18亿元，同比下降10.72%。公司地市下沉战略持续推进，目前已在全国设立80余个二级办事处，覆盖全国330余个地市和区县，并于3月发布子品牌“阿宇”，主打性价比产品赋能百业，未来有望贡献增量。 （3）联陆智能：公司与大陆集团强强联合，与路端业务协同形成完整闭环，目前首个针对国内头部整车厂的ETCOBU前装项目准备开始批量供货，5GT-Box、车身控制器及车灯控制器项目也将陆续量产交付。 （4）博观智能：上半年人工智能实现收入0.41亿元，同比增长22.5%。公司AI子公司博观智能聚焦边缘计算和利旧市场，在赋能公司交通和物联业务的同时，外部应用场景持续拓宽，已应用于加油站、安全生产等场景，未来可期。 风险提示：智慧交通订单增长不及预期；物联网产品出货量不及预期。