星网锐捷(002396) 事件：3月28日公司发布23年年报，23全年实现营业收入159.08亿元，同比增长1.06%；实现归母净利润4.25亿元，同比下降26.36%；实现扣非净利润3.18亿元，同比下降38.22%。单Q4营收48.55亿，同比下降1.34%，环比增长18.92%；归母净利润1.22亿，同比增长376.16%，环比增长16.76%；扣非净利润0.81亿，同比增长535.24%，环比下降19.58%。公告23年度权益分派方案，向全体股东每10股派发现金股利2.5元，现金分红占净利润44.12%。 23年利润承压，静待下游需求恢复。 23年宏观经济复苏低于预期，市场需求疲弱，客户采购资金紧张。公司营收利润承压，我们认为主要由于下游互联网、政企客户需求疲软，毛利率小幅下滑且费用加大投入。公司毛利率36.26%，同比下降0.32pct。其中网络终端/企业级网络设备/通讯产品/其他产品分别实现营收为9.67亿元/105.41亿元/20.20亿元/23.80亿元，同比增长5.36%/增长0.94%/下降7.44%/增长8.27%。产品毛利率分别为21.07%/42.63%/19.19%/28.68%，同比减少4.25pct/减少0.39pct/减少1.56pct/增加2.22pct。公司管理和研发投入进一步加大，销售/管理/研发/财务费用率分别为13.91%/4.88%/16.74%/0.00%，同比增加0.07pct/0.67pct/1.01pct/0.24pct。23年研发人员占比50.92%，同比增加1.72pct。 公司持续保持交换机领先地位，推动全光网建设。 在智慧网络领域，据IDC，23年公司在中国交换机市场、数据中心交换机市场、园区交换机市场，占有率均排名第三；Wi-Fi6产品品类出货量及WLAN产品整体出货量排名第一；在中国本地计算云终端市场份额排名第一；在IDV云桌面市场份额连续3年(2021-2023）排名第一。在智慧云领域，据IDC，23年升腾资讯在全球瘦客户机市场、亚太及中国瘦客户机市场出货量均位列全球第一。升腾资讯瘦客户机出货量首次位列全球第一，连续十二年蝉联亚太瘦客户机市场份额第一，二十二年中国市场占据大份额。云终端（VDI）出货量排名中国第一，已连续6年位列第一。 公司面向下一代AI云服务的智算中心网络建设，发布了AI-FlexiForce智算中心网络解决方案，具备全场景适用、负载均衡、微秒级硬件自愈等多种独特优势。24年公司计划将全光通讯战略落到市场实处，聚焦全光通讯底座与音视频基础业务，扩大以全光通讯为底座，以语音、视频两个基础业务为能力，叠加AI、边缘算力等应用产品；加大行业市场拓展力度，将全光通讯战略落到市场实处。 投资建议：考虑公司作为国内ICT龙头，下游市场恢复有望迎来业绩回暖，将受益于未来国产算力网络底座加强建设，预计公司24-26年归母净利润分别为6.46/9.86/11.86亿元，对应PE倍数为15/10/8x。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧。

星网锐捷(002396) 事件概述：1）根据2023年3月31日发布的年报，2022年实现营业收入157.41亿元，同比增长16.18%；实现归母净利润5.76亿元，同比增长6.37%；实现扣非归母净利润5.15亿元，同比增长5.80%。2）根据2023年4月25日发布的一季报，23Q1实现营业收入33.53亿元，同比增加13.63%，环比减少31.88%；实现归母净利润0.81亿元，同比减少31.35%，环比增长217.39%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比减少25.65%，环比增长469.76%。 22年业绩稳增，子公司上市拉动成长。22年公司网络终端、企业级网络设备、通讯产品及其它分别实现收入9.18亿元、104.43亿元、21.82亿元和21.99亿元，同比分别下降20.44%、增长19.82%、增长25.09%、增长13.58%，占比达5.83%、66.34%、13.86%、13.97%。22年公司综合毛利率为36.58%，同比上升2.47pct；销售、管理、研发费用率分别为13.84%、4.21%和15.73%，分别保持不变、同比上升0.67pct和2.78pct，费用较为平稳。子公司锐捷网络22年Wi-Fi6产品出货量、中国本地计算IDV云桌面市场占有率均排名第一，进一步扩大了公司业务规模，增强了竞争优势；目前已经在土耳其、马来西亚、日本、美国等地成立境外子公司，有利于更好开拓海外市场。 23Q1盈利能力略有提升，加码研发推出创新产品方案。23Q1公司毛利率同比小幅上升0.40pct至34.60%，环比下降6.49pct。23Q1公司销售、管理、研发费用率分别为12.55%、4.69%和16.07%，同比下降0.69pct、同比提升0.84pct、同比提升1.40pct，公司持续加码研发投入。4月7日，公司焕新发布了包括“三网一中心、一云一教室”在内的一系列创新产品方案，用锐捷Wi-Fi7、WIS网络数字孪生、星空无线3.0开启效率革命，实现创新领跑，展现其强劲的创新发展能力。 加速出海步伐，市场份额有望进一步开拓。公司海外市场拓展迅速，有望进一步抢占市场份额。22年公司海外市场收入23.01亿元，同比增长25.87%，增速快于国内市场（14.67%）。22年子公司德明通讯4GFWT和5GMBB系列产品通过了北美领先电信运营商的认证，与多个政企客户达成硬件产品和云平台业务的战略合作关系，开启了面向美国一线运营商的系统服务业务；子公司升腾资讯持续布局全球市场，深入拓展智能金融应用场景，产品及方案在巴基斯坦、印度尼西亚、泰国、斯里兰卡、俄罗斯等多个国家大面积推广。 投资建议：考虑公司作为国内ICT龙头，SMB等市场回暖，及金融云桌面需求复苏后有望迎来业绩回暖，预计公司23-25年归母净利润分别为7.71亿元/9.35亿元/10.79亿元，对应PE倍数为16/13/11x。维持“推荐”评级。 风险提示：数通需求不及预期；运营商不及预期；市场竞争加剧；芯片等原材料供应不足。

星网锐捷(002396) 事件概述：2022年12月2日，公司发布2022年限制性股票激励计划（草案），拟授予的限制性股票数量为1,166.56万股，约占该激励计划草案公告时公司股本总额的2.00%，其中首次授予972.39万股，预留194.17万股；该计划拟首次授予的激励对象人数为597人，首次授予价格为10.48元/股。 公司层面业绩考核要求兼顾盈利与研发投入创新。 公司选取扣非净利润增长率、每股收益、研发投入金额增长率作为公司层面业绩考核指标，具体如下：1）以21年扣非净利润为基数，23年扣非净利润增速不低于25.45%、23-24年扣非净利润均值增速不低于33.00%、23-25年扣非净利润均值增速不低于41.10%；2）23-25年每股收益不低于1.05元、1.17元、1.31元，且扣非净利润增速及每股收益均不低于目标企业（中兴紫光等22家可比公司）75分位值或同行业平均水平；3）以21年研发投入金额为基数，23年研发投入增速不低于32.25%、23-24年研发投入均值增速不低于42.15%、23-25年研发投入均值增速不低于53.10%。 激励对象覆盖范围全面，有利于形成经营合力。 本计划拟首次授予的激励对象人数为597人，包括公司董事&高级管理人员（4人，合计授予30.1万股），中层管理人员、技术及业务骨干人员（593人，合计授予942.29万股），预留194.17万股，激励对象自本计划经股东大会审议通过后12个月内确定。 锐捷分拆后首推激励，有望再造一个锐捷。 我们认为，锐捷网络分拆上市解决了其自身的激励问题，但其上市后市值超200亿，作为锐捷网络持股44.88%的控股股东，星网锐捷市值仅约120亿，反映市场对公司除锐捷网络外的升腾资讯、星网智慧、星网视讯等其他优质资产打包给予约30亿估值（120-90=30亿），核心原因在于市场认为锐捷网络作为公司的核心业务之一，剥离后星网锐捷成长动能不足；此次母公司层面的激励一定程度体现了公司对后续业务发展的信心，未来公司将集中资源发展升腾资讯等其他子公司，有望再造一个锐捷。 投资建议：此次激励是公司上市以来的首次激励，且覆盖范围全面，有利于充分释放成长动能。预计公司22-24年归母净利润分别为7.37亿元/9.85亿元/12.39亿元，对应PE倍数为17/12/10x，公司近5年估值中枢为26倍。维持“推荐”评级。 风险提示：数通领域互联网厂商需求不及预期；市场竞争加剧。

星网锐捷(002396) 事件： 公司发布 2022 年三季度报告， 2022 年前三季度收入 108.2 亿元，同比增长 17.71%， 实现归母净利润 5.5 亿元，同比增长 15.70%， 实现扣非归母净利润 5.03 亿元，同比增长 18.72%。 我们的点评如下： 1、收入有望持续快速增长，预收货款增加反映良好增长预期 公司前三季度收入快速增长 17.7%，预计主要源于子公司锐捷网络拉动，其他业务条线稳定增长。 公司销售需求增长， 同时网络设备产品和通讯产品的出口业务有所增长， 未来有望保持持续快速增长趋势。其中合同负债余额 15.8 亿元，同比增长 192%，主要预收货款增加，反映未来良好增长预期。 2、 原材料影响逐步减弱，盈利能力未来有望持续提升 公司前三季度归母净利润 5.51 亿元，同比增长 15.7%， 整体增速维持稳定增长。盈利能力改善，其中毛利率 34.54%，同比提升 1.38 个百分点， 我们预计主要由于上游原材料价格有所缓解；净利率 7.69%，同比提升 0.27 个百分点。费用端看，研发费用率 13.72%，同比提升 2.34 个百分点；管理费用率 3.79%，同比提升 0.59 个百分点；销售费用率 11.77%，同比下降 0.33个百分点。 3、 信创+教育 IT 的持续受益者 1）公司旗下升腾资讯推出多款信创整机与方案（基于龙芯、兆芯、飞腾、海光等 CPU 开发，匹配麒麟、 UOS 等操作系统），打造端到云整体信创办公方案， 已在银行、保险、证券、党政、运营商、企业等行业拥有百万级的交付案例。 其中 2022 年上半年， 升腾瘦客户机和桌面云终端在国内以38.31%和 17.65%的市占率双双蝉联第一。作为领域龙头厂商， 预计将持续受益于信创发展+桌面云渗透率提升； 2）教育市场一直是星网锐捷的优势应用领域，其中锐捷网络交换机在 2022H1 普教行业市占率第一 52.2%，持续推动中小学全光组网应用；在 2021 年的中国高职教研讨型智慧教室市场中，锐捷以 20.5%的市场份额排名第一； 2022H1 锐捷无线在普教行业增速第一（ +46%），我们认为星网锐捷受益政策红利，教育市场产品线有望迎来持续快速增长。 盈利预测与投资建议： 考虑到公司交换机市场持续拓展同时受益于信创与教育 IT，调整公司 22-24年归母净利润为 7.5 亿、 9.0 亿、 10.4 亿元（前值为 7.0/8.5/10.0 亿元），对应 22-24 年 pe 分别为 16x/13x/12x，重申“增持”评级。 风险提示： 云桌面渗透进度不及预期、网络流量增长不及预期、行业竞争激烈影响盈利能力等

星网锐捷(002396) 事件：星网锐捷发布22年三季报，22年前三季度公司收入108.19亿元，同比+17.71%；归母净利润5.51亿元，同比+15.70%；扣非归母净利润5.03亿元，同比+18.72%。22Q3公司收入41.24亿元，同比+5.61%，环比+10.11%；归母净利润2.39亿元，同比+5.07%，环比+23.32%；扣非归母净利润2.16亿元，同比-1.37%，环比+14.46%。 盈利能力小幅抬升，持续加码研发。22Q3公司毛利率35.64%，同比+2.27pcts，环比+2.06pcts；净利率8.92%，同比+0.45pcts，环比+1.37pcts。22年前三季度公司毛利率34.54%，同比+1.38pcts；净利率7.69%，同比+0.27pcts；销售费用12.73亿元，同比+14.50%；管理费用4.10亿元，同比+39.23%；研发费用14.85亿元，同比+41.90%；财务费用-0.65亿元，同比-0.85亿元（主要系汇兑收益所致）。 存货为业务扩张打下坚实基础。22Q3末公司存货55.02亿元，同比+39.17%，主要系受原材料市场供应影响，公司增加战略原材料的备货，同时因销售需求增长，公司相应增加产品备货；合同负债15.80亿元，同比+110.01%，系预收货款增加所致。 国内ICT行业龙头，信创+教育IT发力。公司为企业级客户提供信息化解决方案，主要产品包括智慧网络、智慧云、智慧通讯、智慧金融、智慧娱乐、智慧社区等领域。经过长期的发展，公司产品及解决方案在多个细分产品领域及细分市场领域取得一定的市场地位。根据锐捷网络微信公众号援引IDC数据，22H1锐捷网络交换机产品在普教行业市场占有率第一，市场份额为52.2%。根据福建升腾资讯有限公司微信公众号援引IDC数据，22H1升腾资讯瘦客户机、桌面云终端产品国内市场占有率第一，分别为38.31%、17.65%；根据福建升腾资讯有限公司微信公众号，在近期的中标公告中，升腾资讯独家中标2022年联通云桌面集采项目，项目规模10000点。 盈利预测。我们预计公司2022～2024年收入分别为164.18亿元（-13.10%）、211.99亿元（-15.71%）、273.62亿元（-13.74%）；归母净利润分别为6.53亿元（-19.08%）、8.52亿元（-28.34%）、10.90亿元（-31.49%），对应EPS分别为1.12元（-18.84%）、1.46元（-28.43%）、1.87元（-31.50%）。参考可比公司，给予2023年PE20倍（原为2022年25x），对应目标价格为29.20元（-15.36%），维持“优于大市”评级。 风险提示。技术风险；市场需求不及预期；产品竞争加剧风险。

星网锐捷(002396) 事件概述： 2022 年 10 月 27 日，公司发布 2022 年三季报， Q1-Q3 实现营收 108.19 亿元，同比增长 17.71%，实现归母净利润 5.51 亿元， 同比增长15.7%，实现扣非归母净利润 5.03 亿元， 同比增长 18.72%。 Q3 单季度实现营收 41.24 亿元， 同比增长 5.61%，实现归母净利润 2.39 亿元， 同比增长5.07%， 实现扣非归母净利润 2.16 亿元， 同比下降 1.37%。 盈利能力环比改善，受益毛利提升和人民币贬值。 22Q3 公司毛利率为 35.64%，同比提升 2.27pct，环比提升 2.06pct， Q3 公司三费率为 28.67%，同比提升 5.46pct，环比提升 0.66pct，但受益于人民币贬值， 22Q3 财务费用为-3,315 万元（主要为汇兑收益， 21Q3 为 500 万元），公司 22Q3 净利率为 5.80%，与同期基本持平（21Q3 为 5.83%）。 锐捷网络分拆获批， 盈利能力有望提升。 2022 年 9 月 15 日， 锐捷网络分拆上市获证监会批复， 2022 年 10 月 30 日，锐捷网络发布首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书，预计将于 2022年 11 月 10 日发行。通过本次分拆，星网锐捷和锐捷网络的主业结构将更加清晰，锐捷网络将依托深交所创业板平台独立融资，促进自身业务的发展，进一步提升盈利能力和竞争力，同时增厚星网锐捷业绩（上市后持股 44.88%）。 加大备货力度， 合同负债高增验证经营趋势向好。 22Q3 期末公司存货金额为 15.80 亿元，同比增长 39.17%， 较期初净增 7.52亿元，主因增加战略原材料备货（供应紧张）及产品备货（销售旺盛） 力度。22Q3 期末公司合同负债为 15.80 亿元，同比增长 110.01%， 较期初净增9,331 万元， 主因预收款增加，反映公司在手订单充足， 长期经营趋势向好。 研发加码布局前沿技术， 产品竞争力持续提升。 公司加大研发力度，持续布局前沿技术， Q1-Q3 研发费用率为 13.72%，同比提升 2.34pct。在美国 2022 OCP 峰会上，锐捷网络发布并展出了业界领先的25.6T 硅光 CPO 交换机,51.2T/25.6T 硅光 NPO 交换机。 根据公司公众号， 星网锐捷旗下升腾资讯独家中标 2022 年中国联通云桌面集中采购项目，项目规模 10,000 点；升腾资讯的核心产品“电子签名外清 A10”通过了开放原子开源基金会的 OpenHarmony 兼容性测评， 成为国内收款搭载开源鸿蒙系统的电子签名柜外清， 并获颁《OpenHarmony 生态产品兼容性证书》。 投资建议： 锐捷网络分拆上市有望激发内生成长动能，同时期待升腾资讯等子公司业务放量。考虑到 ICT 行业前三季度受疫情影响较大，调整盈利预测， 预计公司 22-24 年归母净利润分别为 7.37 亿元/9.85 亿元/12.39 亿元，对应 PE 倍数为 17/12/10x，公司近 5 年估值中枢为 26 倍。维持“推荐”评级。 风险提示： 数通需求不及预期；运营商不及预期；市场竞争加剧；芯片等原材料供应不足

星网锐捷(002396) 事件概述：2022年4月28日，公司发布2022年一季报，实现营业收入29.50亿元，同比增长53.72%，实现归母净利润1.20亿元，同比增长202.88%，实现扣非归母净利润9,947万元，同比增长462.21%，位于此前业绩预告区间。 营收增速领先行业，竞争格局持续优化 Q1为传统淡季，公司逆势实现营收29.50亿元，同比增长53.72%，参考21年整体及各主要子公司营收和增速趋势（整体营收135.49亿元，同比+31.49%；锐捷网络91.89亿元，同比+37.19%；升腾资讯14.69亿元，同比+17.35%；星网智慧9.77亿元，同比+4.49%），我们判断Q1主要由以锐捷网络的良好增长带动，其增速应超过公司整体增速，同时亦远超企业网市场主流厂商（新华三Q1营收同比增长27.78%，华为Q1整体营收同比下降13.9%），侧面反映公司份额的持续提升。 公司近期在运营商市场取得积极进展，2021年，锐捷网络在中国移动2021年至2022年高端路由器和高端交换机集采中，标包7和标包8分别中标30%份额；2022年，在中国移动2022年至2023年数据中心交换机集采（新建部分）中，标包1、2、3分别中标23%、23%、30%。展望未来，我们认为竞争格局将持续优化，公司有望抢占更多份额。 合同负债高增长，长期经营趋势向好 此前年报点评我们曾提到，21年底公司合同负债为5.41亿元，同比增长131.97%，侧面反映公司在手订单充足，22Q1期末公司合同负债为6.21亿，较期初净增7,962万，同比增长71.19%，进一步验证长期经营趋势向好。此外，公司持续加大了战略备货力度，21年底存货金额为40.39亿元，同比增长73.81%，22Q1期末存货金额净增5.94亿至46.33亿元，我们认为21年困扰公司的供应不齐套问题亦有望边际改善。 毛利率同比改善，费用管控成效显著。 公司22Q1毛利率为34.20%，同比提升0.99pct，主因：1）高毛利网络产品占比提升；2）21年两轮产品提价的效果逐渐体现。费用端，公司22Q1销售/管理/研发费用率分别为13.14%/3.84%/14.63%，同比-3.61pct/-0.72pct/-1.22pct，规模效应凸显。 投资建议：看好数字经济对公司营收拉动，运营商业务亦将贡献增量，同时期待规模效应进一步提升盈利能力，不考虑锐捷网络分拆上市影响，预计公司22-24年归母净利润分别为8.64亿/12.55亿/17.73亿，对应PE为15倍/10倍/7倍，公司近5年估值中枢为27倍。维持“推荐”评级。 风险提示：数通需求不及预期，运营商及海外市场拓展不及预期，市场竞争加剧。

星网锐捷(002396) 事件：公司披露2022年第一季度报告，公司实现营收29.50亿元，同比+53.72%，实现归母净利润1.20亿元，同比+202.88%，实现归母扣非净利润0.99亿元，同比+462.21%。 盈利能力稳步提升，费用维持稳定。2022年第一季度，公司毛利率34.20%（同比+0.99PCT，环比-1.90PCT），净利率6.30%（同比+4.33%，环比+3.86%）。存货46.30亿元（同比+63.24%），合同负债6.21亿元（同比+71.19%）。费用方面，公司销售费用3.88亿元（同比+20.60%），管理费用1.13亿元（同比+29.37%），研发费用4.32亿元（同比+41.85%），财务费用0.08亿元。我们认为星网锐捷固定费用较高，造成21年Q1净利承压；伴随收入规模效应，利润释放潜力大，Q1末高速增长的存货和合同负债彰显公司发展潜力。 具备核心竞争力，市场份额领先。公司秉承“融合创新科技，构建智慧未来”的经营理念，已成为国内领先的ICT应用方案提供商，具有“软件、硬件和服务三位一体”的核心竞争力。经过多年的努力和发展，公司在一些细分市场和细分产品领域具有一定的领先地位。据公司21年年报援引IDC数据，在智慧网络领域，锐捷网络2021年在中国以太网交换机市场占有率排名第三；在中国企业级WLAN市场占有率排名第三，其中Wi-Fi6产品出货量排名第一。在智慧云领域，2021年升腾资讯的桌面云终端VDI市占率中国第一，瘦客户机市占率亚太第一、中国第一。 盈利预测。我们预计，公司2022～2024年收入分别为188.92亿元、251.50亿元、317.20亿元（未调整）；归母净利润分别为8.04亿元、11.84亿元、15.85亿元（未调整）。EPS分别为1.38元、2.03元、2.72元（未调整）。参考可比公司，给予2022年PE25倍（未调整），对应目标价格为34.50元（未调整），维持“优于大市”评级。 风险提示。技术风险；产品竞争加剧的风险。

星网锐捷(002396) 事件： 公司发布 2022 一季报， 实现营业收入 29.50 亿元，同比增长 53.72%；归母净利润 1.20 亿元，同比增长 202.88%；扣非净利润 9946.58 万元，同比增长 462.21% 我们的点评如下： 1、营收利润创历史一季度新高，网络产品份额提升持续驱动增长 营收利润维持高增长。公司收入与利润呈现明显季节性波动，一季度为全年业绩淡季， 22Q1 公司实现收入 29.50 亿元，归母净利润 1.20 亿元，均创历史一季度新高，主要原因为公司持续维持稳健经营， 销售订单、发货较上年同期增长较多，我们预计子公司锐捷网络数据中心交换机份额维持增长趋势，物联网及运营商行业客户持续突破推动公司数据中心交换机收入高速增长， 其他业务线条预计均稳定增长。 我们认为，未来随着云计算客户需求持续释放，以及公司在运营商市场份额提升，网络产品未来有望保持快速增长趋势。 2、费用管控显成效，盈利能力有望持续提升 成本端看， 22Q1 公司实现毛利率 34.20%，同比 21Q1（ 33.21%）提升 0.99pp，对比 21 年全年提升 0.1pp。 费用端看， 22Q1 实现净利率 6.30%，对比去年同期（ 1.97%）显著提升 4.33pp，主要为公司规模效应显现，销售费用率由 16.75%下降至 13.14%，管理费用率由 4.56%下降至 3.84%。 我们认为，公司费用管控具备成效，规模效应下盈利能力有望持续提升。 3、 未来成长动力强劲，持续关注云计算/ICT 主力产品 展望未来： 1）国内数据流量增长、云计算发展需求拉动公司数据中心交换机业务持续快速增长；根据 IDC 预测，到 2025 年全球数据量将增长至 175ZB，同时我们认为国内数字经济、东数西算政策也有望刺激带动网络设备需求； 2）信创国产化趋势带动公司网络设备、云桌面等产品采购需求；根据前瞻产业研究院数据， 2020 年信创国产化率较 2019 年提升，国产替代趋势持续。 我们认为信创国产化发展有望带动公司相关产品采购需求。 3）国内云桌面有望加速渗透， IDC 预测 2021-2025 年中国瘦客机与桌面云终端 VDI 市场规模复合增长率分别为 7.2%和 8.2%。公司桌面云终端 VDI市占率中国第一（份额 20.3%），瘦客户机市占率亚太第一（份额 34.8%）并实现十连冠。作为领域龙头厂商， 我们认为公司或将深度受益于桌面云渗透率提升。 盈利预测与投资建议： 整体看，公司属于云管端 ICT 竞争力强劲的云计算+信创标的，长期将受益于流量增长、白盒化趋势以及信创国产化发展。 预计公司 22-24 年净利润为 7 亿、 8.5 亿、 10 亿元，对应 22 年 pe 分别为 18x，重申“增持”评级。 风险提示： 云桌面渗透进度不及预期、网络流量增长不及预期、行业竞争激烈影响盈利能力等

星网锐捷(002396) 2021年度业绩边际向好，2022Q1业绩有望超预期。2022Q1，公司预计实现归母净利润1.19亿元-1.47亿元，同比增长200%-270%；扣除非经常性损益后的净利润业绩为9553.68万元-14153.6万元，同比增长440%-700%，经营业绩同比大幅增长。2021全年，公司营收达135.49亿元，同比增长31.49%；实现归母净利润5.50亿元，同比增长27.59%，经营业绩保持快速增长。公司不断加大研发投入，未来将提供有独特竞争力的行业解决方案，业绩有望继续保持良好发展态势。 扎根行业场景做创新，把握产业升级机遇助力企业数字化转型。公司抓住数字经济大力发展、运营商资本开支企稳向IT侧重、国产化浪潮和产业技术升级市场机遇，持续打造智慧科技产业群，为客户提供深入应用需求，提供有独特竞争力的解决方案。公司重视人才培养，在研发方面的大力投入推动产品性能不断升级、服务能力质量持续提高，助力各行业的转型与升级。云业务与中国电信、中国移动签署战略合作，云桌面荣获国家优秀方案；扩大智能家居市场领先地位；车联网与通讯模组业务加大产品创新力度。未来公司依托已树立的良好品牌形象，在供应链体系继续深化智能制造的产业升级，提升产品质量，继续扩大国内市场占有率，同时积极拓展海外市场。 经营业绩持续向好助力估值修复，给予“推荐”评级。公司坚持创新驱动发展战略，实现主营业务可持续发展。公司财务状况良好，盈利能力不断改善，未来业绩与估值有望双升。结合公司2021年度业绩报告，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值8.24亿元、10.55亿元、12.50亿元，对应EPS为1.41元、1.81元、2.14元，对应PE为14.47倍、11.30倍、9.54倍，给予“推荐”评级。 风险提示全球疫情影响及国内外政策、宏观经济不确定性；部分业务存在客户集中度较高、季节性较强的现象；核心部件供应链风险；市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期。