流通市值:3034.93亿 | 总市值:3108.96亿 | ||
流通股本:91.08亿 | 总股本:93.31亿 |
海康威视最近3个月共有研究报告4篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-12 | 海通国际 | Lin Yang | 增持 | 维持 | 公司深度报告:智能物联龙头,拥抱AI赋能千行百业 | 查看详情 |
海康威视(002415) 智能物联龙头企业,AIoT持续开拓者。海康威视是一家以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商,自成立以来,始终致力于安防视频监控领域专业化的发展,在技术领域保持了行业的领先地位。2021年,公司将业务领域定位为“智能物联AIoT”,专注于物联感知、人工智能和大数据领域的技术创新,提供软硬融合、云边融合、物信融合、数智融合的智能物联系列化软硬件产品。2022年,公司已经全面践行智能物联战略,伴随着物联感知、人工智能、大数据技术的持续发展,智能物联时代也有望加速到来,作为智能物联的龙头,公司有望在过程中持续受益。 EBG空间明确,SMBG+PBG持续回暖。“十四五”时期,我国数字政府建设进入快车道,提高数智治理能力成为数字政府建设的重要组成部分。伴随政府端项目投资回暖以及智慧城市规模的不断扩大,智能交通、基层治理蓬勃建设,PBG业务业绩有望持续改善。企业的数字化转型和创新发展已经成为企业发展中的必经之路,伴随人工智能技术的持续发展,AI在企业端应用空间不断打开,公司积极以智能物联技术为基础,深化行业洞察,积极探索数字化应用场景,未来EBG市场空间广阔,有望维持较稳定的成长速度。SMBG业务主要针对于小商户、小工厂、小企业、小单位,数字化转型是大势所趋,随着经济复苏,中小企业景气水平迎来回升,其在安防、数字化和智能化等方面的投入将逐步提升,SMBG业务前景可期。 坚定拥抱AI,观澜大模型赋能千行百业。海康威视经过近三年的努力,已经构建了一套完整的观澜大模型技术体系,同时在多维感知、模型精简、大规模平台软件等领域也积累了充分的技术能力。当前,观澜大模型的能力已深入融合到海康威视的产品创新和实际应用当中,拓展模型能力边界,提升智能产品性能,加快AI落地部署应用。观澜大模型目前优质的技术实力和独特的领先优势已经在公司自己的产品功能的拓展和生产效率的提升中得到了充分的印证,未来伴随观澜大模型的持续推广,公司有望将大模型落地在更多的领域,以自身的技术实力、产品方案、行业实践经验、工程化能力等全方位的积累,助力千行百业加速智能化落地,共创更美好的智能世界。 盈利预测与投资建议。作为一家目标“助力千行百业加速智能化落地,共创更美好的智能世界”的公司,我们认为,海康威视的未来发展值得期待。我们预测,公司2023-2025年营业收入分别为893.55/983.29/1119.91亿元,归母净利润分别为141.17/168.36/194.60亿元,对应EPS分别为1.51/1.80/2.09元(原为1.50/1.83/2.21元)。参考可比公司,给予2024年动态PE28倍,6个月目标价50.52元(原目标价47.50元,2024年26倍PE,+6%),维持“优于大市”评级。 风险提示。AI发展不及预期,行业需求不及预期,市场竞争加剧的风险。 | ||||||
2024-02-04 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,叶子,周靖翔 | 买入 | 维持 | 4Q23归母净利润环比增长50%,公司经营显韧性 | 查看详情 |
海康威视(002415) 核心观点 公司发布业绩预告,4Q23归母净利润141.2亿元(YoY+9.96%)。23年公司实现营收893.5亿元(YoY+7.44%),营业利润160.5亿元(YoY+8,61%),归母净利润141.2亿元(YoY+9.96%)。其中,随经济企稳与海外修复,公司降本增效逐步体现,4Q23单季度营收实现280.8亿元(YoY+19.8%,QoQ+18.4%),归母净利润52.7亿元(YoY+31.8%,QoQ+50.1%),同环比快速增长。 23年营收增速逐季提升(YoY-1.9%/+3.1%/+5.5%/+19.8%),各业务顺利推进。企事业事业群EBG已成为国内主业重要增长点,此前1-3Q23EBG收入已占国内主业收入近45%,工商企业保持良好增长势头;随经济逐步企稳,中小企业事业群SMBG营收同比增速由23年上半年负增长(-8.5%)到3Q23已实现单季度转正;海外业务前三季度大部分国家呈增长态势,业务结构渐优化。 23年利润端逐季加速改善(YoY-20.7%/+1.5%/+14.0%/+31.8%),降本增效渐 体现。公司保持人员规模相对稳定,3Q22后公司产线工人以外的员工数量控制在41000人左右,23年人员费用压力逐步减小;随着项目数量修复增加,前期布局员工由部分成熟产品线上分流至新产品线上,针对软件端、硬件端的不同产品线,进行人员内部流动调配,实现人效持续提升。 “观澜”大模型作为底层支撑,助力内部研发加速。公司“观澜”大模型分为三层,底层为基础类大模型,包括语言、视觉、X光、雷视、音频和光纤等基于不同感知技术的大模型,中间为行业大模型,顶层为场景模型。通过在硬件产品端训练后,进行新场景开发时仅需通过快速微调和场景适配,产品可以快速匹配到应用中,实现内部的研发加速。 控股股东增持,对公司长期发展信心十足。公司控股股东中电海康1月9日完成了公司股份增持,对应金额2亿元;一致行动人电科投资1月16日增持4036万元并计划未来6个月内继续增持公司股票,金额不低于3亿元不高于6亿元;彰显股东对公司持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可。投资建议:我们看好公司中短期PBG业务修复与大模型支撑下智能物联带来的长期增长动能,根据公司业绩预告,上修23年业绩预测,预计23-25年归母净利润141.2/168.7/194.5亿元(前值:136.2/168.5/193.7亿元),当前股价对应PE21.3/17.8/15.5x,维持“买入”评级。 风险提示:国内需求不及预期,创新业务拓展不及预期。 | ||||||
2024-01-31 | 德邦证券 | 陈海进,徐巡,谢文嘉 | 买入 | 维持 | 终端复苏业绩超预期,AI赋能迎业绩估值双击 | 查看详情 |
海康威视(002415) 投资要点 事件:2023年度,公司实现营业总收入894亿元,比上年同期增长7.44%;实现营业利润161亿元,比上年同期增长8.61%;实现利润总额161亿元,比上年同期增长8.48%;实现归属于上市公司股东的净利润141亿元,比上年同期增长9.96%。 全年净利润超指引上沿,公司经营行稳致远。公司23年实现营收894亿,同比+7.4%;实现营业利润161亿,同比+8.6%;归母净利润141亿,同比+10.0%。公司此前预计23年归母净利润区间为135-140亿,实际超指引上沿。23年海外市场逐步复苏,公司经营行稳致远,逐季向上。 23Q4营收增长强劲,复苏拐点确立。公司23Q4营收281亿元,同比+20%,环比+18%;归母净利润52.7亿元,同比+32%,环比+50%。公司SMBG业务早在23Q3转正;EBG业务23Q3占比超45%,未来有望替代PBG成主要营收贡献。我们认为,23Q4公司PBG业务或企稳,EBG与SMBG业务或贡献强劲增长动能。同时,公司持续降本增效,利润端增速显著优于营收端。 AI赋能安防行业,大模型助力大龙头。公司18年起便建立AI开放平台,“观澜”大模型立足电力、能源、工业等场景,实现危险场景预警、零售入账管理、工业制造检测等广泛应用。大模型以“实用主义”持续赋能公司业务,有望在24年为公司带来估值与业绩戴维斯双击。 投资建议:我们预计公司24/25年实现收入998/1129亿元,归母净利润172/202亿元,对应当前PE估值为17/15倍。考虑公司作为安防龙头,当前估值处于历史低位,持续推荐。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求不及预期风险;库存水位较高风险 | ||||||
2024-01-30 | 群益证券 | 王睿哲 | 持有 | 维持 | 2023年净利同比增长10%,好于预期 | 查看详情 |
海康威视(002415) 结论及建议: 公司业绩: 公司发布业绩快报, 2023 年实现营收 893.6 亿元, YOY+7.4%,录得归母净利润 141.2 亿元, YOY+10.0%,扣非后归母净利润 136.4 亿元,YOY+10.7%, 公司业绩略高于业绩指引上限(公司三季度业绩说明会预计 2023 年净利 135-140 亿元) , 也好于我们的预期。 营收及净利端均逐季回升, Q4 大幅恢复: 分季度来看, 公司 2023 年 Q1、Q2、 Q3、 Q4 分别实现营收 162.0 亿元、 213.7 亿元、 237.0 亿元、 280.8 亿元,分别 YOY-1.9%、 +3.1%、 +5.5%、 +19.8%,分别录得净利润 18.1 亿元、35.3 亿元、 35.1 亿元、 52.7 亿元,分别 YOY-20.7%、 +1.5%、 +14.0%、 +31.7%。营收端及净利端增速均在逐季回升, 23Q4 恢复显着。 营收端看, Q4 280亿的营收规模已超过 21Q4,并且环比来看增长 20%, 恢复力度较大。 我们估计国内业务恢复较好, EBG 保持较好增长, SMBG 延续恢复势头,PBG 整体预计企稳。 净利端,从绝对额来看, 23Q4 净利规模 52.7 亿元也仅次于 21Q4 的 58.3 亿元。 从获利质量来看, 23Q4 营业利润率为 20%,环比提升 2 个百分点,我们估计毛利率及费用控制均有提升。 期待 2024 年继续恢复: 公司在 Q3 业绩说明会表示部分大的政府项目预计会转到 2024 年落地,叠加近期密集发售国债及专项债更多投向交通运输、社会事业、市政基建、新型基础设施等方向,预计后续将会带动公司 PEG 业务需求, EBG 及 SMBG 随着企业的数字化升级需求逐步释放,预计将继续得到恢复, 海外业务估计也会延续目前的恢复趋势,期待 2024年业绩的继续恢复。 盈利预期: 根据业绩快报,我们相应调整盈利预测。 我们预计公司2023/2024/2025 年分别实现净利润 141.2/158.8/179.7 亿元, YOY 分别+10.0%/+12.5%/+13.2%, EPS 分别为 1.51/1.70/1.93 元,当前股价对应动态PE 分别为 21X/19X/16X,估值合理, 但后续恢复延续性仍需观察,我们暂维持“区间操作”的投资建议。 风险提示: 政府项目落地进度扰动、海外需求降低、贸易摩擦、原材料供货风险 | ||||||
2023-11-06 | 华西证券 | 胡杨,傅欣璐 | 增持 | 首次 | Q3业绩持续改善,大模型赋能数字化进程 | 查看详情 |
海康威视(002415) 事件概述 10月21日,公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入612.75亿元,同比增长2.6%;归母净利润88.51亿元,同比增长0.12%;扣非后归母净利润84.62亿元,同比减少0.75%。前三季度毛利率和净利率分别为44.85%和15.5%。 分析判断: Q3业绩持续改善,费用率逐季下降 Q3单季度实现营收237.04亿元(同比+5.52%,环比+10.93%),归母净利润35.13亿元(同比+14%,环比-0.38%),扣非归母净利润34.26亿元(同比+18.97%,环比-1.61%)。公司单季度毛利率44.32%,净利率15.79%,与此前基本持平。今年以来,公司Q1-Q3收入同比增速分别为-1.94%/3.06%/5.52%,归母净利润同比增速分比为-29.68%/1.35%/18.97%,业绩持续实现季度性改善。根据公开投资者关系纪要,增长主要得益于1)国内业务方面,虽然PBG Q3仍为负增长,但内部业务结构已较为均衡,部分行业如交通、自然保护等实现增长;EBG、SMBG业务均在Q3实现增长,数字化需求渐次落地;2)海外业务与创新业务整体呈现良好增长态势;3)费用持续管控,费用率呈现逐季下降趋势,提升全年利润率。展望Q4,政府业务存在复苏迹象,预计PBG业务、SMBG业务有望企稳改善,EBG则将持续受益企业转型带来的增长空间,海外业务与创新业务趋势增长较为乐观。 行业转型需求犹存,观澜大模型赋能政企数字化 数字化转型是当前企业在提质增效、改善运营、工艺提升等诉求下,仍不断创造的新市场机会。公司面向企业端的数字化业务EBG,Q3在国内主业中的收入占比接近45%,已经成为智能物联落地的重要部分。AI是物联的灵魂,海康已在基础算力和大模型建设上进行大量的投入和积累。海康的“观澜”大模型,现已进入多模态阶段,支持视觉、语音、文本等的融合训练处理。“观澜”大模型具备三层架构,自下到上的最底层/中间层/最顶层分别对应基础类大模型(通用大模型)/行业大模型(面向金融、交通、能源、工业等)/场景模型(用户模型)。为了支持大模型研发,公司自建部署业内一流的数据中心,构建千卡并行训练能力,面对安防场景训练百亿级参数。截至23年上半年,公司AI开放平台服务中小微企业超2万家,生成模型超8万个,落地项目超1.4万个。除了模型平台以外,海康在感知层面,构建了全面感知体系,覆盖全波段电磁波与物理传感等;在行业用户中,面向千行百业合作,具备深厚数据基础;在模型部署方面,更为强调云边融合,具备边缘侧、远端解决方案经验;叠加海康丰富的软件、硬件产品,公司将进一步赋能政企数字化,有机会在新一轮AI浪潮中把握住智能发展机遇。 海外与创新业务呈快速增长态势, 海外业务在Q3呈现回暖态势,23年上半年,公司境外主业实现营业收入99.09亿元,同比增长2.3%。公司通过加快在发展中国家的业务布局,实施“一国一策”策略,海外调整为四大区,完善全球营销网络,提供具备竞争力的产品,在拉美、亚洲、南欧、非洲等区域发展态势良好。创新业务Q3较上半年进一步上升,整体增长良好,23年上半年,实现营业收入81.88亿元,同比增长16.85%。八大创新业务公司百花齐放:已上市的萤石网络前三季度实现收入35.08亿元(同比+11.83%),归母净利润4.01亿元(同比+83.27%),B端云业务与C端智能家居业务布局发展顺畅,双轮并行驱动发展;待上市的海康机器人上半年实现营业收入22.78亿元(同比+29%),今年机器视觉产品线不断开拓,基于VM算法平台实现AI赋能;热成像、汽车电子、存储等创新业务亦在上半年实现高速增长,在细分业务领域持续进步。我们认为,伴随海康AI能力进一步提升,主业与创新业务间,创新业务互相之间的软硬协同效应将有所增强。 投资建议 公司作为头部智能物联网公司,坚持多技术路线发展+多产品解决方案开发+多行业场景深度拓宽,在二十余年积累的丰富感知数据+人工智能技术+大数据技术+云计算技术基础上,长期布局数字化转型领域。公司在多维感知领域的技术、产品储备,在人工智能领域的经验与探索,将有助于公司行稳致远。我们预计2023-2025年公司营收为876.3/988.79/1125.43亿元,归母净利润为139.88/166.74/196.2亿元,EPS为1.5/1.79/2.1元,2023年11月3日收盘价35.81元,对应PE为24/20/17倍。公司主业产品涵盖软硬件产品,交付方式以解决方案为主,兼具安防、人工智能、物联网、智能制造等属性,因而我们选取从事安防业务的大华股份、专注语音类人工智能的科大讯飞、从事智能制造业务的三一重工和汇川技术进行对比,2023年可比公司PE均值为44倍,公司仍具备广阔的成长空间,因此首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示 全球形势变化带来的不确定性,人工智能发展不及预期,数字化需求不及预期。 | ||||||
2023-10-27 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,叶子,周靖翔 | 买入 | 维持 | 3Q23单季度归母净利润同比增加14%,“观澜”大模型提供长期发展动能 | 查看详情 |
海康威视(002415) 核心观点 3Q23单季度归母净利润同比增加14%。1-3Q23公司实现营收612.75亿元(YoY+2.6%),归母净利润88.51亿元(YoY+0.12%),毛利率44.9%(YoY+2.50pct)。3Q23单季度国内经济整体逐步企稳,公司实现营收237亿元(YoY+5.52%,QoQ+10.93%),归母净利润35.13亿元(YoY+14%,QoQ-0.38%);毛利率44.32%(YoY+3.28pct,QoQ-0.88pct),由于各领域复苏节奏不同,利润端仍处于修复阶段。 前三季度EBG保持良好增长,海外与创新业务稳定发展。在数字化转型驱动下EBG继续保持增长(占国内主业收入近45%),其中工商企业增速较为领先;SMBG实现单季度转正。海外业务前三季度增速逐步提升,除如韩国、以巴等个别国家和地区表现欠佳,大部分国家呈增长态势。创新业务三季度同比增速较上半年进一步上升。受政府财政紧张影响,PBG业务负增长,除交通行业、森林防火及自然保护区等细分业务保持增长,整体项目落地缓慢。 政府财政压力逐步缓解,PBG业务有望持续改善。中央财政将在四季度增发2023年国债1万亿元,今年拟安排使用5000亿元,结转明年使用5000亿元;资金将重点用于灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程等8个领域以支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。随着政府财政开支压力逐步缓解,此前公司PBG延期的相关项目有望逐步落地,预计公司PBG业务在政府采购招投标项目数量和金额企稳基础上将步入上行通道。 “观澜”大模型作为底层支撑,AI开放平台企业用户数量已超两万家。公司“观澜”大模型分为三层,底层为基础类大模型,包括语言、视觉、X光、雷视、音频和光纤等基于不同感知技术的大模型,中间为针对行业的大模型,顶层为场景模型,通过行业用户对不同场景需求进行针对性训练。公司17年提出AI Cloud边缘节点、边缘域、云中心三级架构,18-19年AI开放平台上线多项功能并对不同行业进行开发培训;在此基础上,20-22年AI开放平台快速发展,服务中小微企业从2000家、8000家增至15000余家,截至1H23中小微企业用户数量超2万家。 投资建议:我们看好公司中短期PBG业务修复与大模型支撑下智能物联带来的长期增长动能,预计23-25年归母净利润136.2/168.5/193.7亿元,当前股价对应PE23.5/19.0/16.5x,维持“买入”评级。 风险提示:国内需求不及预期,创新业务拓展不及预期。 | ||||||
2023-10-25 | 东方财富证券 | 方科 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3业绩稳健增长,大模型赋能发展 | 查看详情 |
海康威视(002415) 【投资要点】 公司发布 2023 年三季报,业绩稳健复苏。 2023 年前三季度,公司实现营业收入 612.75 亿元,同比增长 2.60%;实现归母净利润 88.51 亿元,同比增长 0.12%。单季度看,公司 2023Q3 实现营业收入 237.04亿元,同比增长 5.52%;实现归母净利润 35.13 亿元,同比增长 14.03%。 EBG 保持增势, SMBG 单季度转正,创新业务发展良好。 分业务看, 国内三大主业中, PBG 业务三季度负增长主要受政府财政紧张影响,项目落地进展较为缓慢,但内部几个行业收入规模差距缩小,结构更为均衡。其中交通行业、以及得到中央资金补贴的部分细分领域如森林防火、自然保护区等业务保持增长, 公安、交警等传统 PBG 大行业业务占比持续下降。 EBG 业务三季度继续保持增长势头,其中工商企业增速领先,各行业头部企业数字化转型需求迫切,其中智慧建筑、能源冶金、教育教学等行业均有增长。 SMBG 业务则实现了单季度转正。创新业务方面,三季度同比增速较上半年进一步上升,整体增长良好。海外业务前三季度增速也在逐步提升,大部分国家都呈现增长态势,整体表现趋势回暖。 大模型赋能公司业务,垂直行业优势明显。 公司的“观澜”三层模型架构包括最顶层的任务模型,主要针对用户不同的场景需求训练得到;中间层的行业大模型,包括用于金融、交通、城市治理、电力、能源、工业、零售场景等的行业大模型; 以及基础类的通用大模型,涵盖语言、视觉和多模态大模型。 由于公司业务面向千行百业,在各垂直行业数据积累丰富,因此在打造行业大模型上优势明显,目前已经落地的解决方案案例包括防溺水、零售店现金管理、工厂螺丝安装完整性检测等。同时,公司在边缘端进行模型小型化部署方面也积累了大量经验,支持云端部署和产品端的小模型化部署,可为客户提供多种选择,竞争优势显著 【投资建议】 公司是全球安防龙头企业,有望受益于下游需求复苏态势。 考虑下游需求复 苏 缓 慢 , 我 们 调 整 公 司 2023/2024/2025 年 营 业 收 入 分 别 为880.02/992.99/1132.78 亿元,归母净利润分别为 139.78/168.73/188.72亿元, EPS 分别为 1.50/1.81/2.02 元,对应 PE 分别为 22.6/18.7/16.7 倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 地缘政治环境风险; 全球经济下行风险; 供应链风险; 汇率波动风险。 | ||||||
2023-10-24 | 中泰证券 | 王芳,杨旭,李雪峰 | 买入 | 维持 | EBG保持增长、海外业务回暖,关注“观澜”大模型进展 | 查看详情 |
海康威视(002415) 报告摘要 事件:公司发布2023年三季报。前三季度公司实现营收612.75亿元,yoy+2.60%,实现归母净利润88.51亿元,yoy+0.12%,毛利率为44.85%,yoy+2.5pct,净利率为15.5%,yoy-0.2pct;单三季度实现营收237.04亿元,yoy+5.52%,qoq+10.92%,实现归母净利润35.13亿元,yoy+14%,qoq-0.4%,实现扣非归母净利润34.26亿元,yoy+19%,qoq-1.61%。毛利率44.32%环比-0.88pct,净利率15.79%,环比-2.03pct。前三季度产生的汇兑收益约为1.05亿元;三季度汇兑损失约1.8亿。 政府招投标数量、金额开始转正,EBG保持增长,海外业务整体表现回暖。1)PBG三季度继续负增长,受政府财政较为紧张的影响,项目落地进展仍然缓慢,但目前政府采购招投标项目的数量和金额已止住了之前下滑的趋势,并开始转正。2)EBG三季度继续保持增长势头,但三季度在国内主业收入占比接近45%,其中工商企业增速较为领先,除金融板块表现较弱以外,EBG其他行业如智慧建筑、能源冶金、教育教学均有增长。3)SMBG实现单季度转正。未来公司的增长将更多的基于数字化转型带来的动力。4)创新业务三季度同比增速较上半年进一步上升,整体增长良好。5)海外业务前三季度增速逐步提升,个别国家和地区如韩国、以巴等表现欠佳外,大部分国家都呈现增长态势,整体表现趋势回暖。 “观澜”大模型具备全面的感知体系、垂类行业深厚积累、小型化部署优势。公司“观澜”大模型分为三层架构,底层到顶层分别为:通用大模型(语言大模型、视觉大模型、X光大模型等)、行业大模型(金融、交通、城市治理等)、任务模型(针对用户不同场景需求训练得出)。具备以下优势:1)感知层面有优势,公司构建了全面的感知体系,包括红外、雷达、X光等全波段的电磁波,声波、超声波等机械波,以及包括流量、压力等大量物理传感技术。2)公司的业务面向千行百业,与大量的行业用户有深入合作的基础。3)关于模型的小型化部署。相较于很多厂商主要以云端业务为主,我们的业务架构则更强调云边融合,公司在边缘端进行模型小型化部署方面,积累了大量经验。 投资建议:公司作为智慧视觉龙头,在垂类领域积累深厚,长期有望受益于多模态大模型推动B端智慧化应用提升。预计23-25年净利润140.7亿、163.0、196.6亿,对应PE估值22.4、19.3、16.0倍,我们认为底部复苏叠加AI多模态长期受益逻辑,成长空间广阔,维持“买入”评级 风险提示:行业景气度不及预期;智能安防渗透率不及预期;新产品迭代不及预期;研报使用信息更新不及时风险。 | ||||||
2023-10-23 | 中原证券 | 邹臣 | 买入 | 维持 | 季报点评:业绩稳健复苏,大模型赋能千行百业 | 查看详情 |
海康威视(002415) 事件:近日公司发布2023年第三季度报告,2023年公司前三季度实现营收612.75亿元,同比+2.60%;归母净利润88.51亿元,同比+0.12%;扣非归母净利润84.62亿元,同比-0.75%;23Q3单季度公司实现营收237.04亿元,同比+5.52%,环比+10.93%;归母净利润35.13亿元,同比+14.00%,环比-0.38%;扣非归母净利润34.26亿元,同比增长+18.93%,环比-1.61%。 投资要点: 23Q3业绩稳健复苏,毛利率明显回升。2023年三季度,国内经济企稳,需求逐步复苏,公司23Q3实现营收同比和环比增长;公司继续优化和改善内部管理,提升运营效率,公司2023年前三季度毛利率为44.85%,同比提升2.50%,23Q3毛利率为44.32%,同比提升3.28%;23Q3净利率为15.79%,同比提升1.39%;在费用支出方面,从22Q3末以来公司人员总数基本不变,短期内将继续维持当前人员规模,费用率呈现逐季下降趋势;公司继续保持较高的库存水位,以应对经营环境的不确定性,为业务平稳推进提供保障。 EBG业务继续保持增长趋势,PBG业务有望逐步企稳,SMBG业务已恢复正增长。在国内三大主业方面,EBG业务23Q3在国内主业的收入占比接近45%,由于数字化转型目前仍然是各个行业头部企业的迫切需求,EBG业务23Q3继续保持增长趋势,其中工商企业增速较为领先,智慧建筑、能源冶金、教育教学均有增长,金融板块表现较弱。由于受政府财政较为紧张的影响,项目落地进展仍然较为缓慢,PBG业务23Q3继续负增长,其中交通行业、以及得到中央资金补贴的部分细分领域如森林防火、自然保护区等业务保持增长;目前政府采购招投标项目的数量和金额已经止住之前下滑的趋势,政府业务有复苏迹象,23Q4至明年PBG业务有望逐步企稳。SMBG主要面向中小企业,与宏观经济的关系较为紧密,SMBG业务23Q3营收同比已经恢复正增长,整体有企稳的态势。 海外业务呈现回暖态势,创新业务有望继续保持高增长。公司在全球市场拥有广阔的营销网络,持续提供有竞争力的产品,海外业务23Q3除了韩国、以巴等个别国家和地区外,绝大部分国家和地区都实现增长,海外业务呈现回暖态势;海外市场仍存在较多安防的需求,叠加数字化转型需求,海外业务未来长期发展空间广阔。创新业务方面,在机器人和汽车电子快速增长、以及萤石与海康存储复苏的带动下,23H1创新业务实现营收同比增长16.85%,营收占比为21.79%,23Q3创新业务同比增速较23H1进一步上升,整体业务发展良好,23Q4有望继续保持高增长。 公司AI大模型赋能千行百业,已具备一定的规模价值。公司AI大模型为三层架构,中间层是行业大模型,目前有用于金融、交通、城市治理、电力、能源、工业、零售等领域的行业大模型;顶层是场景模型,主要针对用户不同的场景需求;底层是基础类大模型,支持视觉、语音、文本等多模态信号的融合训练及处理。由于公司构建了全面感知的技术基础、业务面向千行百业、业务架构更强调云边融合,公司大模型的竞争优势主要体现在感知体系更全面、行业用户及数据的积累更丰富、在边缘端进行模型小型化部署方面积累了大量经验。截至2023年6月30日,公司的AI开放平台服务的中小微企业已经超过2万家,生成模型超过8万个,落地的项目超过1.4万个,企业成交用户数超过了1万家,海康大模型已经具备了一定的用户基础和规模价值。 盈利预测与投资建议。考虑下游需求复苏缓慢,我们下调公司盈利预测,我们预计公司23-25年归母净利润为138.13/168.95/196.57(原值为168.18/201.07/236.94)亿元,对应的EPS为1.48/1.81/2.11元,对应PE为22.08/18.05/15.52倍。考虑公司在智能物联行业的领先地位,AI大模型具有较强的竞争优势,已具备一定的规模价值,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求不及预期风险,项目推进进度不及预期风险;地缘政治冲突加剧风险;技术研发进展不及预期风险。 | ||||||
2023-10-23 | 平安证券 | 徐勇,付强,徐碧云 | 增持 | 维持 | 业绩稳健,AI引领行业变革 | 查看详情 |
海康威视(002415) 事项: 公司公布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收612.75亿元(2.6%YoY),归属上市公司股东净利润88.51亿元(0.12%YoY)。 平安观点: 业绩稳健,产品及渠道布局完善:2023年前三季度公司实现营收612.75亿元(2.6%YoY),归属上市公司股东净利润88.51亿元(0.12%YoY)。2023年前三季度整体毛利率和净利率分别是44.85%(2.50pctYoY)和15.50%(-0.2pctYoY)。费用端:2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为12.6%(0.7pctYoY)、3.3%(0.1pctYoY)、-0.7%(0.9pctYoY)和13.3%(1.0pctYoY),费用率稳定。技术及产品布局上:公司着重推进感知技术、图像技术、光学技术等的发展,形成覆盖众多领域、具有一定先进性的技术集,其中,在感知技术方面,初步打造了从可见光到远红外、X光、毫米波等波段的全谱系感知技术平台。通过多年产品工程化的打磨,目前公司在售产品型号已超过3万个,形成公司在满足用户碎片化需求方面的较大优势。营销服务体系上:海康威视在国内构建32家省级营销中心,下设超过300家城市分公司和办事处,在海外设立72个分子公司和办事处,向全球150多个国家和地区供应产品和服务,为公司长久发展打下基础。全面感知、智能物联是数字化转型的基础技术,AI在各行业的应用场景落地有望带动公司业绩逐季改善。 强化技术创新,开放生态赋能体系全面形成:技术创新是公司生存和发展的最主要经营手段。为了应对各种挑战,也为了迎接新的机遇,2018-2022年公司研发费用率分别是8.99%、9.51%、10.04%、10.13%和11.80%,研发费用率稳步提升。2023年上半年,公司研发投入52.85亿元,同比增长13.06%。公司将继续保持技术研发投入,延续在技术产品化、产品商业化上的能力优势,持续构建和提升差异化优势。公司可提供包括设备、平台、数据和应用的全面开放能力,为行业应用开发者提供全方位的支持。公司的一体化运维服务平台,提供设备探针,支持第三方感知设备的接入;另外,物信融合数据资源平台,在已提供主流数据接入方式的同时,支持对第三方数据存储管理系统或数据格式的接入;提供的物联数据治理工具支持对多厂商、多类型物联设备的要素治理和点位布建评价;数据服务接为业务应用的开发提供支撑。 AI引领安防智能化变革,公司继续推进创新业务发展:智能物联是一种基础能力,为人与物、物与物提供相连接、相交互的可能性。在安防智能化升级趋势下,产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力,拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步,行业门槛提高使得产业集中度有望进一步提升,行业格局持续优化。同时,随着人工智能技术的发展,计算机对视频图像的处理技术,将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率,摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此,“人工智能+安防”在帮助客户提升业务效率的同时,也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下,公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外,海康威视在基础算力和大模型建设上进行了大量的投入和积累,相关能力不仅在硬件产品、软件产品中得到应用,也落地到包括海康威视AI开放平台等面向用户的算法训练中。 投资建议:考虑到下游需求恢复的节奏,我们下调公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为138.36/166.18/198.45亿元(原值为152.68/182.82/209.65亿元),对应PE为22/18/15倍,公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖;同时,公司海外市场拓展稳步前行,创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)技术更替风险:随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进,行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化,公司未来发展的不确定性将会加大;2)汇率波动风险:公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营,汇率风险主要来自以非人民币(美元为主)结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动,可能会影响公司的盈利水平。3)全球市场开拓风险:公司业务覆盖全球150多个国家和地区,如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况,可能对公司的业务发展产生不利影响。 |