流通市值:134.63亿 | 总市值:136.16亿 | ||
流通股本:6.31亿 | 总股本:6.38亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-12-20 | 国元证券 | 龚斯闻 | 增持 | 维持 | 动态点评:德国订单扩容,出海业务持续突破 | 查看详情 |
大金重工(002487) 事件: 近日公司发布《关于签署德国北海海上风电群项目单桩基础供货合同的公告》。该项目位于德国北海地区,包含A阶段和B阶段,计划合计装机容量1.6GW,是目前德国已规划建设的最大规模的海上风电场。根据合同约定,蓬莱大金作为独家供应商,将为A、B阶段供应合计105根单桩及附属结构,合同总金额约6.26亿欧元。 报告要点: 海外订单金额上调,彰显公司海工领域的优质产品力 2023年5月,公司已获得该项目约5.47亿欧元的合同订单,此次合同金额扩容至约6.26亿欧元,增量金额0.79亿欧元。蓬莱大金将于2024年开始陆续建造和交付上述单桩产品。本项目是公司已签署供货合同中总金额最大的海外海工订单,公司在海工领域的产品力逐步获得欧洲主流海上风电业主的认可。 持续承接海外订单,海外海工战略稳步推进 海外海上风电市场高景气,叠加供应紧张,国产厂商出海前景广阔。公司是国内首家实现风电海工产品大批量出口欧洲的企业,也是欧洲本土之外唯一一家能够满足欧洲标准的超大型单桩供应商。2023年以来,公司在欧洲海工市场单桩产品累计新签订单全球领先;11月,公司供应英国860MWMorayWest海上风电场的48根超大型单桩项目已交付完毕。同时,公司正在参与的欧洲、日本、美国多个海工项目的总需求量近300万吨,涉及管桩、导管架、浮式基础等海工产品,预计在2024-2027年度陆续拿到开标结果,全球海工战略稳步推进。 投资建议与盈利预测 大金重工持续聚焦海外海上风电市场,有望受益于海外市场的高景气,业绩具备较强增长性。同时,出口优质海工产品也将为公司带来更高的盈利能力。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.4/9.6/12.8亿元,同比分别增长41.9%/50.9%/33.2%;当前股价对应PE分别为20.5/13.6/10.2倍,维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动风险,市场竞争加剧风险,项目合同延期风险,公司海外业务推进不及预期风险,国际贸易政策风险。 | ||||||
2023-12-19 | 开源证券 | 殷晟路,陈诺 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:德国订单上调金额,海外海工强者恒强 | 查看详情 |
大金重工(002487) 德国项目上调合同金额 0.79 亿欧元, 逐步验证欧洲订单持续性 2023 年 5 月, 公司签署德国北海地区海风项目《海上风电单桩基础优选供应商协议》, 合同金额约 5.47 亿欧元, 交付产品为 104 套海上风电塔筒。 2023 年 12月 17 日,公司公告合同总金额上调至 6.26 亿欧元, 按欧元兑人民币 7.75 汇率计算,上调后的合同总金额折合人民币约 48.48 亿元,新增金额为 0.79 亿欧元,约6.12 亿元人民币, 蓬莱大金作为独家供应商,将为项目 A 阶段、 B 阶段供应合计 105 根单桩及附属结构, 于 2024 年开始陆续建造和交付上述单桩产品。 该项目是公司已签署供货合同中总金额最大的海外海工订单,表明公司在制造并交付符合欧洲海工规范和相应标准的风电海工产品能力得到了进一步验证。我们维持原有盈利预测, 预计公司 2023-2025 年实现归母净利润为 6.48/9.47/13.62 亿元,EPS 为 1.02/1.48/2.14 元,对应当前股价 PE 为 23.0/15.7/10.9 倍,公司欧洲布局先发优势明显,维持“买入”评级。 已完成首个欧洲项目交付,海外海工先发优势稳固 2023 年 11 月,公司如期交付 2022 年 5 月签订的英国 Moray West 项目,六期共48 根超大型单桩全部交付完成, 本项目是目前全球已交付的最大规格单桩产品,单根最大直径 10 米、最大重量近 2000 吨、板厚 115 毫米,全部由大金重工蓬莱基地生产。本次交付为后续持续大批量交付其他欧洲海工产品和开拓其他海外市场带来积极的示范效应。当前公司在手海外订单包括英国 Dogger Bank B 项目、法国 NOY 项目、美国 Boskalis 项目等, 同时,公司正在参与投标的项目体量约300 万吨,涉及欧洲、日本、美国的管桩、导管架、浮式基础等海工产品, 稳步推进全球海工战略。 风险提示: 海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司海外中标情况不及预期、公司产能释放不及预期。 | ||||||
2023-11-20 | 开源证券 | 殷晟路,陈诺 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:英国上调海风竞拍价格上限,欧洲出口企业有望率先受益 | 查看详情 |
大金重工(002487) 公司正在交付Moray West项目,供货业绩壁垒持续加速后续订单推进 公司于2022年中标英国Moray West项目的48套单桩、30套过渡段、12套海上风电塔筒,2023Q3共完成五船发运出港,最后一船单桩将按交付计划在年内发运完毕,该项目是公司在海外交付的首个单桩产品,2024年公司将拥有第一个项目交付业绩,有力支撑公司中标后续海外海工订单。公司当前是亚太区唯一实现海工产品出口欧洲市场的供应商,凭借先发优势将充分受益于欧洲海风复苏。考虑到海外海风项目的不确定性与订单交付周期,我们下调公司2023-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年实现归母净利润为6.48/9.47/13.62亿元,(原值10.22/17.95/21.74亿元),EPS为1.02/1.48/2.14元,对应当前股价PE为25.8/17.7/12.3倍,公司欧洲布局先发优势明显,维持“买入”评级。 英国政府提高海风竞拍价格上限,AR6海风竞配量复苏在即 11月16日,英国政府宣布提高海风项目的竞拍价格上限,固定式海风项目从44英镑/MWh提升至73英镑/MWh,增长了66%,漂浮式海风项目从116英镑/MWh提升至176英镑/MWh,增长了52%。此外,在新一轮CfD分配(AR6)中海风项目也将拥有独立资金池以确保良性竞争。由于通货膨胀和供应链成本等原因,9月公布的AR5分配中未有海上风电场参与竞标。英国政府目标2030年海上风电装机规模达到50GW,其中漂浮式海风项目达到5GW。2022年英国海风新增装机量为1.18GW,累计装机量为13.92GW,海风市场发展潜力较大。此次调整海风竞拍价格上限将极大鼓励海风业主开发动力,2024年英国海风项目竞配量复苏在即。 风险提示:海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司海外中标情况不及预期、公司产能释放不及预期。 | ||||||
2023-11-03 | 平安证券 | 皮秀 | 增持 | 维持 | 加速结构调整,经营质量提升 | 查看详情 |
大金重工(002487) 事项: 公司发布2023年三季报,前三季度实现营收33.33亿元,同比减少10.09%;归母净利润4.08亿元,同比增长24.20%;扣非后归母净利润3.77亿元,同比增长24.07%。三季度,公司实现营收12.72亿元,同比减少10.90%;归母净利润1.35亿元,同比减少11.34%。 平安观点: 毛利率维持高位,经营现金流改善。三季度,公司收入规模环比小幅增长,毛利率24.58%,维持相对高位,净利润受减值、管理费用增加等因素影响环比有所下降。公司前三季度综合毛利率24.20%,同比增加7.51个百分点,主要由于产品结构优化带动销售价格和盈利能力提升。三季度,在保证盈利水平的同时,公司加大回款力度,单季度经营性现金流净额增加3.93亿元,前三季度经营活动现金流同比明显改善。 出口业务呈现爆发式增长,持续加大海外市场拓展力度。前三季度,公司海外业务收入同比增长71.50%,其中,出口海工收入呈现爆发式增长,同比增幅达5578.23%。截至三季报披露日,公司供应英国Moray West海上风电场单桩项目共完成五船发运出港,最后一船单桩将按交付计划在年内发运完毕,预计该项目48根单桩有望在年内全部确认收入。公司正在参与的欧洲、日本、美国多个海工项目的招标,总需求量近300万吨,涉及管桩、导管架、浮式基础等海工产品,预计在2024-2027年陆续拿到开标结果。 加速结构调整,从“要数量”转向“要质量”。公司正在通过调结构推进高质量发展,包括调市场结构、调产品结构、调产能结构、调组织结构等。公司未来市场拓展的重心从海外和海上转为侧重海外的海上风电市场,重点为高技术标准、高质量要求、高附加值的全球发达国家海上风电市场提供优质海工产品,包括海工管桩、新一代导管架、浮式基础等。国内业务方面,公司以防风险为主,确保订单质量和结算风险可控。 投资建议。考虑海外订单的交付周期以及海外项目推进节奏受通胀等因素影响的不确定性,调整公司盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为5.84、7.59、11.41亿元(原预测值9.31、13.54、18.54亿元),动态PE30.5、23.4、15.6倍。短期来看,受产品交付节奏以及海外市场拓展带来的前期费用投放等因素影响,公司出口管桩产品的量、利低于预期;中长期看,海外海上风电市场成长空间较大,公司近年加大海外市场布局,目前已经成为欧美海上风电市场主流的管桩供应商,相对国内主要竞争对手具有明显先发优势,未来出口管桩产品的量、利具有提升空间;我们看好公司未来成长潜力,维持”推荐“评级。 风险提示。1)海上风电装机规模不及预期;2)原材料价格大幅波动、汇率波动等可能对公司盈利水平造成影响;3)行业竞争加剧以及盈利水平不及预期。 | ||||||
2023-09-13 | 东吴证券 | 曾朵红,陈瑶,郭亚男 | 买入 | 维持 | 动态点评:出口兑现盈利能力提升明显,海外订单持续放量 | 查看详情 |
大金重工(002487) 投资要点 公司营收保持稳定,盈利高速增长:2023H1实现营业收入20.6亿元,同比-9.6%;其中2023Q2营业收入12.1亿元,同比/环比-10.4%/+41.1%。2023H1归母净利润2.7亿元,同比+55.1%;扣非归母净利润2.5亿元,同比+48.9%;其中2023Q2归母净利润2.0亿元,同比/环比+74.3%/+164.8%。2023Q2销售毛/净利率27.5%/16.4%,环比+8.5pct/+7.7pct。公司2023H1利润增速快于收入,Q2盈利能力环比再度提升,主要系:1)2023H1出口占比同增14pct+,海外单桩产品成功交付,产品结构转型升级;2)自营风电场本期实现并网发电。 海外海风装备成果转化、欧洲订单持续放量。2023H1风电装备营收19.9亿元,同比-10.65%,毛利率21.7%,同比+10.55pct。公司秉持“海外+海上”两海战略,2023H1成功交付英国MorayWest项目,实现了海外单桩0-1的突破(2023年8月31日公告已交付24根),助力出口业务营业收入9.1亿元,同比+33%,业务占比44%,同比+14pct;出口毛利率27.1%,高于国内的21.4%,公司出口业务占比增长持续优化盈利。此外,公司不断获得海外客户认可,2023年5月相继公布5.47亿欧元的欧洲海风单桩订单,签署约1.96亿欧元海风单桩合同,业务结构成功转型。 250MW彰武风场全容量并网发电、有望贡献稳定现金流。2023H1彰武西六家子250MW项目实现并网发电,贡献发电业务营业收入0.45亿元。后续公司规划三年内建成并网2GW新能源项目,储备新能源开发资源5GW,有望增厚营业收入、为公司创造稳定的经济效益。 出口增多费用率增加明显、现金流压力减轻。2023Q2期间费用率为11.6%,环比+4.2pct,主要系汇兑损失及出口类研发投入增加。Q2经营活动现金流净流入6.2亿元,同比/环比+308.5%/+171.5%,主要系支付的保证金较上期减少。2023H1信用减值冲回0.18亿元,主要系会计估计变更冲回部分坏账准备。 盈利预测与投资评级:基于风电装机不及预期,我们下调盈利预测,我们预计2023-2025年归母净利润6.9/11.9/17.0亿元(2023-2024年前值为12.7/18.3亿元),同增54%/71%/44%,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧、政策不及预期、国际贸易环境变化等。 | ||||||
2023-08-30 | 开源证券 | 殷晟路 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:多年海外布局开始兑现,Q2毛利率创三年新高 | 查看详情 |
大金重工(002487) 两海战略带动业绩跨越式增长,2023Q2毛利率创三年新高 大金重工发布2023年半年报,公司2023H1实现营业收入20.61亿元,yoy-9.6%。实现归母净利润2.73亿元,yoy+55.1%。其中2023Q2实现营业收入12.1亿元,QOQ+41.1%,实现归母净利润1.98亿元,QOQ+164.8%。2023H1毛利率/净利率为24.0%/13.2%,2023Q2毛利率/净利率为27.5%/16.4%,分别环比+8.5pct/7.7pct。公司在行业内率先提出“两海战略”,2023H1实现海外单桩产品交付0-1的突破,多年海外布局开始兑现,高毛利海外海工业务将持续提升公司整体盈利能力。我们维持公司2023-2025年盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为10.2、18.0、21.7亿元,EPS为1.6、2.8、3.4元/股,对应当前股价PE为15.5、8.9、7.3倍,维持“买入”评级。 战略先发优势明显,亚太唯一出口欧洲海工 2023H1塔筒出口业务收入实现9.1亿元,yoy+32.57%,业务收入占比为44.2%,毛利率为27.1%。塔筒整体业务毛利率为22.3%,高毛利海外海工产品持续提升公司整体盈利能力。公司2019年率先成功开拓欧洲海风市场,2022年开始斩获海外订单,2023年至今签署欧洲海风订单7.43亿欧元,目前是亚太区唯一实现海工产品出口欧洲市场的供应商,基础硬件及软实力的先发优势明显。 搭建全球物流体系、研发下一代浮式基础产品,布局新增长曲线 公司目前与全球头部的浮式基础方案设计公司合作研发新一代浮式基础产品,同时,公司正在受邀参与和推进多项欧洲浮式基础项目的投标。此外,公司将依托于盘锦新基地,建设自有的船舶制造基地,打造自有专业运输船队,搭建全球物流体系,形成制造成本+运输成本+交期可控的独特竞争优势,积极寻求公司业务的新增长曲线。 风险提示:海外贸易政策变化超预期;公司产能释放不及预期;行业竞争加剧超预期; | ||||||
2023-08-29 | 中银证券 | 陶波,曹鸿生 | 增持 | 维持 | 海外市场不断突破助盈利能力改善,塔筒龙头向全球进发 | 查看详情 |
大金重工(002487) 公司公布 2023 年半年报, 2023 年上半年公司实现营业收入 20.61 亿元,同比减少9.58%,实现归母净利润 2.73 亿元,同比增长 55.06%;单二季度实现营业收入 12.06亿元,同比减少 10.37%,实现归母净利润 1.98 亿元,同比增长 74.31%。 公司作为全球塔筒龙头厂商之一,将充分受益于未来海内外风电的需求释放,继续维持增持评级。 支撑评级的要点 海外收入占比提升,助力公司业绩亮眼表现。 公司始终坚持“两海战略”和全球化战略,深化海上、海外风电布局,产品结构不断优化, 尽管 2023 年上半年公司实现营收 20.61 亿元,同比略微下滑 9.58%,但是从产品结构来看,上半年出口业务实现营收 9.11 亿元, 同比增长 32.57%, 占公司总营收的 44.18%,助力公司归母净利润实现同比 55.06%的快速增长。 出货结构优化, 盈利能力持续改善。 随着高毛利的海外海工产品在公司总营收中占比的逐步提升, 2023 年上半年公司整体毛利率为 23.96%, 同比提高 11.32pct。费 用 率 方 面 ,2023 年 上 半 年 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.69%/3.22%/3.95%/0.94%,同比+1.08pct/+0.89pct/+3.54pct/+1.42pct,销售、研发、财务费用同比增长较多的原因均与公司拓展海外业务有关。 最终公司的净利率为13.23%,同比提高 5.51pct,盈利能力提升明显,业绩表现亮眼。 海外订单不断突破, “双海战略”稳步推进。 公司 2022 年以来陆续中标多个海外客户的海工项目,涉及海塔、单桩、过渡段等多种产品, 并且在 2023 年上半年成功交付英国 Moray West 项目超大型单桩产品,实现了海外单桩产品交付 0-1 的突破,高端产品批量交付能力和满足国际化标准能力得到进一步验证。随着公司海外市场份额不断扩大、海外订单陆续执行,高毛利的海外海工产品在公司总营收中占比将逐步提升,进一步推动公司产品结构转型升级。 积极扩充产能扩大优势,加强产业链纵深布局发电业务寻找新增长极。 产能布局方面, 公司部署国内蓬莱、盘锦、唐山主要出口基地的同时,积极布局欧洲、北美、东南亚等海外基地,规划设计全球产能 300 万吨以上。 此外, 彰武西六家子250MW 项目已经实现并网发电,运营情况良好, 未来公司还规划三年内建成并网 200 万千瓦新能源项目,储备新能源开发资源 500 万千瓦, 加深产业链布局,提升公司持续盈利能力,巩固行业领先地位。 估值 根据公司塔筒出货情况及盈利情况,我们调整盈利预测,预计 2023-2025 年营业收入为 55.65/90.79/118.79 亿元, 归母净利润 6.56/11.52/14.73 亿元,对应 PE 为23.2/13.2/10.3 倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 风电装机不及预期;原材料价格波动的风险;产能扩张不及预期 | ||||||
2023-08-29 | 平安证券 | 皮秀 | 增持 | 维持 | 海外业务量利齐升,持续夯实海外拓展竞争力 | 查看详情 |
大金重工(002487) 事项: 公司发布2023年半年报,上半年实现营业收入20.61亿元,同比减少9.58%;归母净利润2.73亿元,同比增长55.06%;扣非后归母净利润2.49亿元,同比增长48.90%。二季度,公司实现营收12.06亿元,同比减少10.37%;归母净利润1.98亿元,同比增长74.31%。 平安观点: 高附加值海工产品批量交付推动业绩高增。上半年度公司实现净利润2.73亿元,同比增长55.06%,业绩的较快增长主要得益于盈利水平的明显提升;上半年公司出口业务实现营收9.11亿元,同比增长32.57%,营收占比达到44%,出口业务毛利率27.14%,同比提升20.61个百分点。出口业务盈利水平的大幅提升主要由于产品销售结构的改善,过去公司出口的产品以塔筒为主,今年上半年,公司开始规模化销售附加值明显更高的海工产品,二季度成功交付了英国MorayWest海上风电项目超大型单桩,实现了海外单桩产品交付0-1的突破。另外,今年上半年公司自营风电场开始贡献收入,贡献一定增量业绩。 获得大额欧洲海风订单,夯实公司欧洲主流海风管桩供应商地位。继2022年获得批量欧美海风管桩订单之后,今年上半年公司继续高歌猛进,上半年与某欧洲能源开发企业签署《海上风电单桩基础优选供应商协议》,为某海上风电集群项目提供单桩,合同金额约5.47亿欧元,继而与某欧洲能源开发企业签署了某海风项目单桩供货合同,合同金额约1.96亿欧元;上述两项合同合计7.43亿欧元,为后续公司业绩增长提供重要支撑。 扩大产能并打造物流能力,提升海外业务竞争力。目前公司主要出口基地是蓬莱基地,产能规模70万吨,后续公司将打造盘锦、唐山出口基地,同时积极布局欧洲、北美、东南亚等海外基地,规划设计全球产能300万吨以上。公司通过自建造船基地和专业化运输团队、自造风电海工装备、自有码头装运、自建特种运力运输,形成制造成本+运输成本+交期可控的独特竞争优势,有利于优先获得海外客户订单,保证交付安全及交货期限,降低运输成本,从而实现市场份额的逐步扩大。公司首创“立式发运”物流方案并拥有相关专利,为行业解决全球海工物流问题、提升运输效率贡献了实质力量。 风电场业务开始贡献业绩,未来成长潜力突出。公司自2021年开始启动风电场投资建设,2022年9月张家口50MW风电场项目全容量并网,今年上半年彰武西六家子250MW项目实现并网发电,公司已投运的自营风电场规模达到300MW,上半年实现发电收入0.45亿元。根据公司规划,未来三年要建成并网200万千瓦新能源项目,并储备新能源开发资源500万千瓦。 投资建议。维持公司盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为9.31、13.54、18.54亿元,动态PE16.4、11.2、8.2倍。海上风电景气向上,公司有望成为全球海上风电管桩龙头,维持公司“推荐”评级。 风险提示。1)海上风电装机规模不及预期;2)原材料价格大幅波动、汇率波动等可能对公司盈利水平造成影响;3)行业竞争加剧以及盈利水平不及预期。 | ||||||
2023-07-05 | 财信证券 | 袁玮志 | 买入 | 维持 | 国内静待交付旺季,海外市场不断突破 | 查看详情 |
大金重工(002487) 投资要点: 公司公布 2023 年半年报业绩预告。 2023 年 7 月 2 日,公司发布业绩预告,预计 2023H1 公司归母净利润 2.55 亿元至 2.81 亿元,同比增长 45%-60%;扣非归母净利润 2.43-2.68 亿元,同比增长 45-60%。公司业绩增长主要原因包括: 1、公司本期销售产品的结构与上年同期对比有所变化,出口海工产品在本期实现批量交付; 2、公司自营风电场在本期实现并网发电。 Q2 单季度同比和环比均大增。 2023 年 Q1,公司实现营收 8.55 亿元,归母净利润 0.75 亿元,扣非归母净利润 0.72 亿元。取业绩预告中间值,预计公司Q2 单季度归母净利润 1.93 亿元,同比增长 70%、环比增长 158%; 扣非归母净利润 1.84 亿元,同比增长 73%、环比增长 155%。 国内海风静待行业交付旺季,出海业务行业领先。 国内海风方面, 公司海塔产能布局完善,预计 23 年底拥有海塔 100 万吨(蓬莱 80 万吨、阳江 20 万吨)和陆塔 50 万吨(阜新 20 万吨、兴安盟 10 万吨、张家口尚义 20 万吨), 另有辽宁盘锦、河北唐山和广东汕头等地产能也在进行布局。国内海风受限于军事、航道和单 30 政策等因素,导致今年装机和招标进展偏缓, 但上述限制因素均已在解决过程中, 沿海省份用电偏紧、 海风的需求只会延缓不会消失,公司五大海工基地产能布局已经完成,静待下游需求释放。 出海方面,公司是亚太地区唯一一家能够提供超大型单桩的供应商,在欧洲的反倾销税率是行业最低;2023 年 5 月,公司连续公布 5.47 和 1.96 亿欧元的海外大订单, 彰显出海实力; 同时公司计划用数年的时间,打造专注全球风电海工装备,自有年产能超300 万吨、自有运输船超 10 条的行业龙头。随着公司两海战略的持续推进,公司产品结构持续调整,未来出口和海工等高毛利业务占比持续提升,整体业绩有望持续向好。 盈利预测与估值。 预计公司 2023-2025 年实现营收 90/130/169 亿元,归母净利润 9.48/14.11/18.96 亿元, eps 为 1.49/2.21/2.97 元,对应 PE 为20.74/13.94/10.37 倍。公司蓬莱和阳江海塔产能释放值得关注,电站和叶片业务可以有效烫平单一塔筒业务的经营风险,看好公司在行业回暖后的“双海”战略表现, 维持给予公司“买入”评级。 风险提示: 装机不及预期,原材料价格波动,产能建设和投放不及预期。 | ||||||
2023-07-04 | 开源证券 | 殷晟路 | 买入 | 首次 | 公司首次覆盖报告:两海战略先发制人,欧洲海风先人一步 | 查看详情 |
大金重工(002487) “海外+海上”战略先行者,蓬莱港口资源如虎添翼 公司在业内率先提出“两海战略”,当前是国内首家实现风电海工产品出口欧洲的企业,于 2022 年斩获 6 个海外塔筒订单, 2023 年签署欧洲海风订单 7.43 亿欧元,公司在欧洲客户的认可度正在逐步得到印证。此外,公司蓬莱生产基地是全球单体产能最大的风电海工基地兼风电母港,当前设计产能 70 万吨/年,公司有望凭借资源禀赋优势节约运输成本并提高效率。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 83.4、 111.0、 126.7 亿元,归母净利润为 10.2、 18.0、 21.7 亿元。对应当前股价 PE 为 19.2、 11.0、 9.0 倍,对应当前股价的 2024 年 PEG 为 0.14。公司 2024 年 PE 与 PEG 均低于同类公司估值平均,首次覆盖,给予“买入”评级。 风电塔筒:产能规模优势叠加最低反倾销税率,铸就欧洲海风市场壁垒 公司当前是欧洲本土外唯一一家能够提供超大型单桩的供应商,在欧洲具有较高的市占率。截至 2022 年底,公司共有蓬莱、阳江两个建设完成的海工生产基地,合计建设产能为 90 万吨/年,海风塔筒产能布局领先行业。同时,公司享有 2021年欧洲塔筒最低反倾销税率,产能布局带来的规模优势叠加国内出口欧洲最低税率,有望拉大与竞争对手的成本差距,稳固公司在欧洲塔筒市场的竞争优势。 风电场及风电母港产业园:积极延伸产业链上下游,深化风电全产业链理解 公司 2020 年起逐步纵向延伸产业链,上游端投资叶片生产基地,下游端开发运营风电场,当前已实现 2021 年启动的风电场项目全部并网发电,规划三年内建成并网 200 万千瓦新能源项目,储备新能源开发资源 500 万千瓦。纵向扩展业务环节不仅能增加公司的营收规模与盈利能力,也有助于深化公司对风电业务的全产业理解,巩固产业链优势。 风险提示: 风电降本不达预期;海外贸易政策变化超预期;公司产能释放不及预期;原材料价格上涨超预期;行业竞争加剧超预期;相关测算具有一定的主观性 |