大金重工(002487)公司资料

大金重工(002487) 事项： 公司公告：公司全资子公司蓬莱大金与海外某海上风电开发商签署海风基础结构产品长期锁产协议下首个海上风电基础供应合同，蓬莱大金将为某海外海上风电项目提供超大型海上风电单桩、过渡段及附属结构，合同总金额折合人民币约12.5亿元，占公司2024年度经审计营业收入的比例约33%，预计将对公司2026年经营业绩产生积极影响。 国信电新观点：欧洲海上风电拍卖和招标进入高景气周期，公司出口海工订单持续落地。2025年以来，公司累计新签海外订单金额近30亿元，海外海风订单快速增长；截至第二季度末，公司在手海外海工订单累计总金额超100亿元，主要集中在未来两年交付，项目覆盖欧洲北海、波罗的海多个海上风电项目群，涉及多种高标准建造工艺要求和特种重大件运输服务。随着出口海工订单业绩逐步兑现，公司盈利弹性及盈利能力有望进一步提升。 投资建议：维持公司2025-2027年盈利预测10.0/14.1/18.4亿元，同比+112%/+40%/+31%。当前股价对应动态PE为25.8/18.4/14.1倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：欧洲海风需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。

大金重工(002487) 双海战略布局迎来收获期，业绩实现高速增长 大金重工发布2025年半年报，公司2025年上半年实现营业收入28.41亿元，yoy+109.5%，实现归母净利润5.47亿元，yoy+214.3%。其中2025Q2实现收入17.00亿元，yoy+90.4%，QOQ+49.1%，实现归母净利润3.16亿元，yoy+161.0%，QOQ+36.6%。公司前瞻性布局并聚焦海外海上战略，已形成执行欧洲海工项目的批量化交付体系，考虑到公司在手海外海工订单累计金额超100亿元，主要集中在未来两年交付，我们上调公司2025-2027年的盈利预测，预计2025-2027年的归母净利润为10.93/13.57/18.76亿元（原值为8.81/11.95/15.35亿元），EPS为1.71/2.13/2.94元，对应当前股价PE为16.1、13.0、9.4倍，我们持续看好公司作为全球风电海工龙头的发展潜力，维持“买入”评级。 欧洲海上风电进入高景气周期，出口海工订单规模增速明显 2025H1公司实现海外收入22.43亿元，yoy+195.8%，毛利率同比提升3.1pct，公司海外海工发货量同比增长超一倍，实现量利齐升。根据GWEC统计，2024年全球海风拍卖总量达到56.3GW，创历史新高，其中欧洲23.2GW，欧洲海风项目有望全面加速，2025年至今公司累计签单金额近30亿元，海外海风订单快速增长，凭借丰富的项目交付经验，有望全面受益欧洲海风建设的高景气周期。 签署首个海外船舶建造合同，扩展能力边界 公司自研并负责建造的首条海工特种重型运输船已完成船台建造阶段，将在2026年上半年启动首航，为公司海外客户承运公司建造的海上风电基础产品。此外，公司与韩国某航运公司签署了《重型货物船舶建造合同》，盘锦大金将为其设计、建造、交付一艘23000DWT的重型风电甲板运输船，合同金额约3亿元，该船舶将于2027年完成交付。在全力保障自有超大型风电甲板运输船建造任务的同时，公司获得首个市场化订单，成功扩展船舶设计与建造的新增长曲线。 风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司产能释放不及预期。

大金重工(002487) 事件：8月26日，公司发布公告，2025H1营收28.41亿元，同比+109.48%，归母净利润5.47亿元，同比+214.32%，扣非净利润5.63亿元，同比+250.48%，净利率19.24%，同比+6.42pcts。25Q2单季营收17.00亿元，同比+90.36%，环比+49.07%，归母净利润3.16亿元，同比+161.04%，环比+36.63%，扣非净利润3.17亿元，同比+173.93%，环比+29.19%，符合预期。 海外海工量利齐升，在手订单超百亿。2025H1海外营业收入22.43亿元，同比+195.78%，占比78.95%，同比提升23.04pcts，毛利率30.69%，同比+3.10pcts。出口海工产品发运量同比翻倍，实现量利双升，离港发运项目包括丹麦Thor、波罗的海某项目、德国Nordseecluster-A段多个欧洲海上风电场项目，自主发运-DAP模式（目的地交货）成为出口海工主导交付方式。此外，2025年累计签署海外海工订单金额近30亿元，在手海外海工订单累计总金额超100亿元，长期锁产协议已规划至2030年，包含40万吨锁产计划。未来随着公司目前在手订单陆续发货，海外出口有望保持高增。 欧洲海风爆发，公司份额领跑。GWEC预计未来两年内全球新增100GW拍卖容量，同时预计25-34年欧洲海风新增装机达到126GW，对应年均新增海风装机量12.6GW，是20-24年均装机的4倍以上，英国AR7、荷兰以及德国风电全面提速。漂浮式项目预计2030年实现全面商业化，欧洲将贡献57%。欧洲海风基础结构的90%以上为单桩产品，公司产能优势和综合解决方案能力显著领先同业，依托新增订单与交付兑现继续拾升市场份额。此外公司于2024年设立全球浮式业务中心，并与Blue Float签署战略合作协议，提前布局浮式风电全球供应链建设。我们认为伴随欧洲海风进入“密集建设期”，公司已全面进入欧洲头部业主供应体系，将有望充分受益欧洲海风爆发。 三大海工基地持续推进，首个市场化船舶订单落地。公司完成蓬莱、唐山、盘锦三大海工基地布局，具备超大型单桩、导管架、浮式基础产品建造与出口能力，两基地海工产品总产能将达到80万吨。公司持续打造“建造+运输+交付”一体化能力，盘锦基地预计2026年启用自有船只执行海外航线，25H1签署首个海外重型甲板运输船建造合同，设计、建造、交付一艘23000DWT（载重吨）的重型风电甲板运输船，将于2027年完成交付。公司交付模式“由离岸延伸至到岸”，加大产品供应商向系统服务商转型，有望提升单个项目的价值量及业主粘性。 投资建议：公司是塔桩出海欧洲龙头，“双海战略”稳步推进，是欧洲本土之外唯一一家能够满足欧洲标准的超大型单桩供应商。我们预计公司2025/2026年营收60.57亿元/80.02亿元，归母净利润10.10亿元/14.57亿元，EPS为1.58元/2.28元，对应当前股价PE为21.92倍/15.19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海风政策变化带来的风险；产能投产不及预期的风险；塔筒市场竞争格局恶化导致产品利润率大幅下滑的风险；海外进展不及预期的风险。

大金重工(002487) 核心观点 上半年利润大增214%，盈利能力大幅提升。2025年上半年公司实现营收28.41亿元，同比+109.48%；归母净利润5.47亿元，同比+214.32%。上半年公司毛利率28.17%，同比-0.40pct.；净利率19.24%，同比+6.42pct.。上半年公司财务费用为-1.54亿元，同比减少1.74亿元，其中汇兑收益贡献利润1.3亿元。 二季度收入利润大增，海工出口提振业绩。二季度公司实现营收17.00亿元，同比+90.36%，环比+49.07%；归母净利润3.16亿元，同比+161.04%，环比+36.63%。二季度公司毛利率26.30%，同比-0.70pct.，环比-4.65pct.；净利率18.56%，同比+5.02pct.，环比-1.69pct.。 海外收入占比高达79%，海工出口发运量同比翻倍。分业务看，上半年公司 风电装备产品实现营收26.86亿元，同比+119.52%，毛利率25.53%，同比 2.88pct.。公司海外实现营收22.43亿元，同比+195.78%，收入占比79%，毛利率30.69%，同比+3.10pct.，公司出口海工产品发运量同比翻倍。 海工出口订单饱和，行业地位进一步提升。2025年公司累计签署海外海工订单金额近30亿元，在手海外海工订单累计总金额超100亿元（主要集中在未来两年交付），长期锁产协议已规划至2030年，包含40万吨锁产计划。 推动制造-物流-港口一体化布局，打造全新增长曲线。公司自研特种重型运输船预计2026年上半年首航；签署首个海外重型甲板运输船建造合同，总金额约3亿元，预计2027年交付。公司海外业务范围由单纯海工制造向特种运输、船舶设计建造、境外风电母港运营等多个全新领域拓展。 24-25年欧洲海风拍卖规模空前，公司有望进入订单丰收期。2024年欧洲海风拍卖容量高达23.2GW，2025年有望达48.2GW。2024-2025年拍卖的项目将在2026-2027年陆续确定塔筒和管桩供应商，公司布局欧洲海风市场多年，已在西班牙成立全球浮式风电中心，有望在本轮招标窗口期充分受益。 风险提示：欧洲海风需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。