大金重工(002487)公司资料

大金重工(002487) 事件： 近日公司发布《关于签署德国北海海上风电群项目单桩基础供货合同的公告》。该项目位于德国北海地区，包含A阶段和B阶段，计划合计装机容量1.6GW，是目前德国已规划建设的最大规模的海上风电场。根据合同约定，蓬莱大金作为独家供应商，将为A、B阶段供应合计105根单桩及附属结构，合同总金额约6.26亿欧元。 报告要点： 海外订单金额上调，彰显公司海工领域的优质产品力 2023年5月，公司已获得该项目约5.47亿欧元的合同订单，此次合同金额扩容至约6.26亿欧元，增量金额0.79亿欧元。蓬莱大金将于2024年开始陆续建造和交付上述单桩产品。本项目是公司已签署供货合同中总金额最大的海外海工订单，公司在海工领域的产品力逐步获得欧洲主流海上风电业主的认可。 持续承接海外订单，海外海工战略稳步推进 海外海上风电市场高景气，叠加供应紧张，国产厂商出海前景广阔。公司是国内首家实现风电海工产品大批量出口欧洲的企业，也是欧洲本土之外唯一一家能够满足欧洲标准的超大型单桩供应商。2023年以来，公司在欧洲海工市场单桩产品累计新签订单全球领先；11月，公司供应英国860MWMorayWest海上风电场的48根超大型单桩项目已交付完毕。同时，公司正在参与的欧洲、日本、美国多个海工项目的总需求量近300万吨，涉及管桩、导管架、浮式基础等海工产品，预计在2024-2027年度陆续拿到开标结果，全球海工战略稳步推进。 投资建议与盈利预测 大金重工持续聚焦海外海上风电市场，有望受益于海外市场的高景气，业绩具备较强增长性。同时，出口优质海工产品也将为公司带来更高的盈利能力。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.4/9.6/12.8亿元，同比分别增长41.9%/50.9%/33.2%；当前股价对应PE分别为20.5/13.6/10.2倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动风险，市场竞争加剧风险，项目合同延期风险，公司海外业务推进不及预期风险，国际贸易政策风险。

大金重工(002487) 德国项目上调合同金额 0.79 亿欧元， 逐步验证欧洲订单持续性 2023 年 5 月， 公司签署德国北海地区海风项目《海上风电单桩基础优选供应商协议》， 合同金额约 5.47 亿欧元， 交付产品为 104 套海上风电塔筒。 2023 年 12月 17 日，公司公告合同总金额上调至 6.26 亿欧元， 按欧元兑人民币 7.75 汇率计算，上调后的合同总金额折合人民币约 48.48 亿元，新增金额为 0.79 亿欧元，约6.12 亿元人民币， 蓬莱大金作为独家供应商，将为项目 A 阶段、 B 阶段供应合计 105 根单桩及附属结构， 于 2024 年开始陆续建造和交付上述单桩产品。 该项目是公司已签署供货合同中总金额最大的海外海工订单，表明公司在制造并交付符合欧洲海工规范和相应标准的风电海工产品能力得到了进一步验证。我们维持原有盈利预测， 预计公司 2023-2025 年实现归母净利润为 6.48/9.47/13.62 亿元，EPS 为 1.02/1.48/2.14 元，对应当前股价 PE 为 23.0/15.7/10.9 倍，公司欧洲布局先发优势明显，维持“买入”评级。 已完成首个欧洲项目交付，海外海工先发优势稳固 2023 年 11 月，公司如期交付 2022 年 5 月签订的英国 Moray West 项目，六期共48 根超大型单桩全部交付完成， 本项目是目前全球已交付的最大规格单桩产品，单根最大直径 10 米、最大重量近 2000 吨、板厚 115 毫米，全部由大金重工蓬莱基地生产。本次交付为后续持续大批量交付其他欧洲海工产品和开拓其他海外市场带来积极的示范效应。当前公司在手海外订单包括英国 Dogger Bank B 项目、法国 NOY 项目、美国 Boskalis 项目等， 同时，公司正在参与投标的项目体量约300 万吨，涉及欧洲、日本、美国的管桩、导管架、浮式基础等海工产品， 稳步推进全球海工战略。 风险提示： 海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司海外中标情况不及预期、公司产能释放不及预期。

大金重工(002487) 公司正在交付Moray West项目，供货业绩壁垒持续加速后续订单推进 公司于2022年中标英国Moray West项目的48套单桩、30套过渡段、12套海上风电塔筒，2023Q3共完成五船发运出港，最后一船单桩将按交付计划在年内发运完毕，该项目是公司在海外交付的首个单桩产品，2024年公司将拥有第一个项目交付业绩，有力支撑公司中标后续海外海工订单。公司当前是亚太区唯一实现海工产品出口欧洲市场的供应商，凭借先发优势将充分受益于欧洲海风复苏。考虑到海外海风项目的不确定性与订单交付周期，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润为6.48/9.47/13.62亿元，（原值10.22/17.95/21.74亿元），EPS为1.02/1.48/2.14元，对应当前股价PE为25.8/17.7/12.3倍，公司欧洲布局先发优势明显，维持“买入”评级。 英国政府提高海风竞拍价格上限，AR6海风竞配量复苏在即 11月16日，英国政府宣布提高海风项目的竞拍价格上限，固定式海风项目从44英镑/MWh提升至73英镑/MWh，增长了66%，漂浮式海风项目从116英镑/MWh提升至176英镑/MWh，增长了52%。此外，在新一轮CfD分配（AR6）中海风项目也将拥有独立资金池以确保良性竞争。由于通货膨胀和供应链成本等原因，9月公布的AR5分配中未有海上风电场参与竞标。英国政府目标2030年海上风电装机规模达到50GW，其中漂浮式海风项目达到5GW。2022年英国海风新增装机量为1.18GW，累计装机量为13.92GW，海风市场发展潜力较大。此次调整海风竞拍价格上限将极大鼓励海风业主开发动力，2024年英国海风项目竞配量复苏在即。 风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司海外中标情况不及预期、公司产能释放不及预期。

大金重工(002487) 事项： 公司发布2023年三季报，前三季度实现营收33.33亿元，同比减少10.09%；归母净利润4.08亿元，同比增长24.20%；扣非后归母净利润3.77亿元，同比增长24.07%。三季度，公司实现营收12.72亿元，同比减少10.90%；归母净利润1.35亿元，同比减少11.34%。 平安观点： 毛利率维持高位，经营现金流改善。三季度，公司收入规模环比小幅增长，毛利率24.58%，维持相对高位，净利润受减值、管理费用增加等因素影响环比有所下降。公司前三季度综合毛利率24.20%，同比增加7.51个百分点，主要由于产品结构优化带动销售价格和盈利能力提升。三季度，在保证盈利水平的同时，公司加大回款力度，单季度经营性现金流净额增加3.93亿元，前三季度经营活动现金流同比明显改善。 出口业务呈现爆发式增长，持续加大海外市场拓展力度。前三季度，公司海外业务收入同比增长71.50%，其中，出口海工收入呈现爆发式增长，同比增幅达5578.23%。截至三季报披露日，公司供应英国Moray West海上风电场单桩项目共完成五船发运出港，最后一船单桩将按交付计划在年内发运完毕，预计该项目48根单桩有望在年内全部确认收入。公司正在参与的欧洲、日本、美国多个海工项目的招标，总需求量近300万吨，涉及管桩、导管架、浮式基础等海工产品，预计在2024-2027年陆续拿到开标结果。 加速结构调整，从“要数量”转向“要质量”。公司正在通过调结构推进高质量发展，包括调市场结构、调产品结构、调产能结构、调组织结构等。公司未来市场拓展的重心从海外和海上转为侧重海外的海上风电市场，重点为高技术标准、高质量要求、高附加值的全球发达国家海上风电市场提供优质海工产品，包括海工管桩、新一代导管架、浮式基础等。国内业务方面，公司以防风险为主，确保订单质量和结算风险可控。 投资建议。考虑海外订单的交付周期以及海外项目推进节奏受通胀等因素影响的不确定性，调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5.84、7.59、11.41亿元（原预测值9.31、13.54、18.54亿元），动态PE30.5、23.4、15.6倍。短期来看，受产品交付节奏以及海外市场拓展带来的前期费用投放等因素影响，公司出口管桩产品的量、利低于预期；中长期看，海外海上风电市场成长空间较大，公司近年加大海外市场布局，目前已经成为欧美海上风电市场主流的管桩供应商，相对国内主要竞争对手具有明显先发优势，未来出口管桩产品的量、利具有提升空间；我们看好公司未来成长潜力，维持”推荐“评级。 风险提示。1）海上风电装机规模不及预期；2）原材料价格大幅波动、汇率波动等可能对公司盈利水平造成影响；3）行业竞争加剧以及盈利水平不及预期。