流通市值:64.76亿 | 总市值:75.74亿 | ||
流通股本:6.27亿 | 总股本:7.34亿 |
金杯电工最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-22 | 国信证券 | 王蔚祺,王晓声 | 买入 | 首次 | 变压器扁电磁线龙头,拥抱全球电网需求景气共振 | 查看详情 |
金杯电工(002533) 事项: 近日,公司发布《关于回购公司股份的进展公告》。截至2024年1月31日,公司以集中竞价方式累计回购公司股份2,620,400股,占公司总股本的0.3570%,成交金额20,781,041.05元(不含交易费用)。此前公司于2023年11月8日召开第六届董事会第二十六次会议,审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》,回购资金总额0.4-0.8亿元(含),回购价格不超过11.3元/股(含)。 国信电新观点: 1)公司始建于1952年,是国内扁电磁线头部企业,成立以来聚焦主业持续推动收并购,已成为中西南部头部线缆企业。公司经营风格稳健,重视股东回报,2018年以来分红率保持60%以上。 2)公司拥有湘潭、无锡两大电磁线生产基地,总产能约9.5万吨,在110kV及以上变压器领域市场份额领先,产品应用于特高压、新能源发电、新能源汽车、特种电机、超导等领域。公司产品远销欧洲、南美、东南亚、日本等地,海外客户包括ABB、西门子能源、GE和东芝等,公司正在积极论证海外布局的可行性。 3)电磁线是变压器的核心零部件,“十四五”期间我国电网投资有望快速增长,其中特高压与主网建设是重中之重。在全球新能源快速发展、老旧电网升级改造、基建投资提速多重因素带动下,未来十年全球电网投资有望景气共振。公司作为国内外主要变压器企业的供应商有望受益。 4)扁线槽满率远高于圆线,在新能源汽车领域应用具有功率密度高、转换效率高、散热性好、静谧性好的优势,但生产工艺难度较高、前期设备投入较大,目前仍处于发展初期,未来渗透率提升空间较大。公司是较早进入新能源汽车电机扁电磁线的企业,已有专用产能2万吨,三期扩产项目预计2025年投产。 5)我们预计公司2023-2025年实现营业收入145.1/176.7/197.7亿元,同比增长9.9%/21.8%/11.9%;实现归母净利润4.61/5.82/7.27亿元(对应2023-2025年PE分别为13/11/9x),同比增长24.4%/26.2%/24.9%。结合绝对和相对估值,我们认为公司合理估值在9.48-10.16元之间(对应24年PE为12-13倍),相对于公司目前股价有13%-21%溢价空间。首次覆盖,给予“买入”评级。 | ||||||
2024-01-24 | 华鑫证券 | 张涵,臧天律 | 买入 | 首次 | 公司动态研究报告:扁电磁线全球龙头,下游需求旺盛 | 查看详情 |
金杯电工(002533) 投资要点 深耕电线线缆,扁电磁线全球龙头 公司是电线电缆专业生产企业,深耕线缆行业70余年,目前公司旗下拥有湘潭、无锡两个扁电磁线生产基地,长沙、衡阳、武汉、成都、南昌五个电线电缆生产基地。 公司主营产品主要包括电线电缆与扁电磁线,其中扁电磁线产品同时覆盖变压器与电机两大应用领域、“漆包、漆包+膜包、漆包+peek”三种绝缘方式,目前年产量约7万吨;线缆方面,公司是中西南部地区电线电缆龙头企业,旗下“金杯”、“飞鹤”、“塔牌”、“赣昌”电线电缆品牌均为所在省份第一品牌,目前布电线年销量约为270万公里。 特高压项目建设提速,变压器用扁电磁线需求旺盛 公司扁电磁线产品主要应用在变压器以及电机领域,变压器用扁电磁线主要集中在高压与特高压市场,公司在特高压变压器用扁电磁线的市场占有率较高。“十四五”期间,国网规划了“24交14直”线路,2023年开始建设进度明显加快。从2022年第四季度起,公司变压器用扁电磁线订单就开始显著增长,并持续维持高景气,目前订单充裕。 产能持续扩张,出海打开增长空间 目前公司扁电磁线理论产能为9.5万吨,其中新能源汽车电机专用扁电磁线现有理论产能为2万吨。新能源汽车电机专用扁电磁线第三期3万吨扩能项目现已开始土建施工,计划2025年投产;变压器用电磁线产能也将通过技改、新建扩产和并购等多种方式提高产能。 公司2023年扁电磁线出口发货规模为6000吨左右,产品远销欧洲、南美、东南亚、日本等十多个国家,主要海外客户包括ABB(日立能源)、西门子能源、GE和东芝等国际知名企业。海外电网改造催生旺盛的变压器出海需求,有望打开公司增长空间。 盈利预测 我们看好公司变压器扁电磁线业务持续高速增长,预测公司2023-2025年收入分别为152、174、200亿元,EPS分别为0.63、0.74、0.86元,当前股价对应PE分别为13.7、11.7、10.0倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示 特高压及高压建设进度不及预期,国际市场拓展不及预期,公司产能投放不及预期等。 | ||||||
2023-11-08 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:盈利增长符合预期,电磁线下游需求高景气 | 查看详情 |
金杯电工(002533) 【投资要点】 公司盈利符合预期。2023年前三季度公司实现营收109.84亿元,同比+14.40%;归母净利润3.59亿元,同比+35.83%;扣非归母净利润3.39亿元,同比+37.99%。Q3公司实现营收41.79亿元,同/环比+22.85%/+8.65%;归母净利润1.22亿元,同/环比+35.33%/+0.51%;扣非归母净利润1.09亿元,同/环比+31.97%/-12.56%。 盈利能力有所提升,费用管控成效显著。2023年前三季度公司毛利率11.33%,同比+0.08pct,净利率3.73%,同比+0.66pct。2023年前三季度,公司销售/管理/财务费用率分别为1.9%/1.29%/0.21%/,同比下降0.2/0.06/0.18pct,费用管控成效显著。 电磁线下游高景气度,订单饱满。前三季度电磁线保持高景气状态,细分领域来看,公司直供海外变压器厂商,输变电变压器用电磁线订单饱和,出货量超4万吨,占整个电磁线出货量的78%;上半年新能源驱动电机领域新增量产项目8个、定点项目14个,二期项目一半产能顺利投产,三期扩能项目7月14已开工。同时,前三季度海外出口4400吨,受益于海外电网高投资额以及变压器的大量替换需求,出口领域有望打开新的成长空间。 不断拓展客户和市场,电线电缆产品规模稳步提升。得益于品牌区域优势及大客户的开发,前三季度公司电线电缆出货量205万公里,同比+12.63%。公司打通重庆、新疆、云南市场并建立销售网络;新开辟了大湾区市场;加强大客户开发,先后中标国家电网、南方电网、中铁四局等重大项目,与中铁四局、中交二航局等企业签订年度供应商框架协议,成功入围中国能建、华能、华电、三峡能源等企业风光储项目,增强与华为、比亚迪及五大电力集团的战略合作。 超导产品市场渗透率稳步提升,液冷超冲电缆正在试制阶段。公司在超导线缆绝缘研发制造方面处于国内领先水平,拥有多项自主知识产权。产品广泛应用于医疗诊断与治疗装备、大科学工程装备、单晶硅拉晶超导感应炉、超导磁悬浮车、磁控核聚变装置等领域。现已具备NbTi超导漆包线4000万米/年、各种低温超导缆30万米/年、铝稳定体低温超导缆50万米/年的生产能力。同时,公司拥有液冷超级充电电缆专利,并拥有相关生产设备及生产能力,正在为客户进行产品试制。 【投资建议】 公司战略清晰,致力于巩固和提升扁电磁线全球龙头地位,并积极布局超导等前瞻业务。受益于下游需求旺盛和公司产能扩建,我们认为公司电磁线业务有望快速增长;受益于市场和客户开拓,我们认为公司电线电缆业务有望保持增长。我们维持之前的预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.00/6.04/7.21亿元,同比增长35.00%/20.77%/19.29%,对应PE分别为11/10/8倍,对应EPS分别为0.68/0.82/0.98元/股,维持“增持”评级。 【风险提示】 产能拓展不及预期; 竞争加剧,产品毛利率下降; 原材料价格波动风险; 下游需求不及预期。 | ||||||
2023-11-05 | 西南证券 | 韩晨 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:业绩符合预期,电网业务需求高景气 | 查看详情 |
金杯电工(002533) 投资要点 业绩总结:2023年前三季度,公司实现营业收入109.8亿元,同比增长14.4%;实现归母净利润3.6亿元,同比增长35.8%;扣非归母净利润3.4亿元,同比增长38%。其中三季度公司实现营收41.8亿元,同比增长22.9%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长35.3%;扣非归母净利润1.1亿元,同比增长32%。 盈利能力有所提升,费用率管控良好。2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为11.3%/3.7%,同比增长0.1pp/0.7pp;2023Q3毛利率/净利率分别为11%/3.4%,同比增长0.5pp/0.6pp,主要系扁电磁线业务销售规模快速增长带来规模效应所致。费用方面,2023前三季度销售/管理/财务费用率分别为1.9%/4.6%/0.2%,同比下降0.2pp/0.3pp/0.2pp,公司费用率端管控良好。 电磁线业务高增势延续,电网需求高景气打开成长空间。根据湖南电线电缆协会数据,2023年前三季度,公司电磁线业务实现营收同比增长24%,净利润同比增长33%,扁电磁线出货5.2万吨,同比增长25%,主要系电力能源结构调整及电力投资加大,输变电变压器用电磁线需求增大所致。国内:截止2023年三季度末,公司已参与扎鲁特-青州、渝鄂、闽粤、荆门-长沙-武汉、川渝、张北、陇东、宁夏等多条特高压线路,未来有望随电磁线业务放量提高盈利能力。 海外:公司除向“一带一路”项目提供线缆和扁电磁线产品之外,亦与欧美变压器头部厂商展开合作,有望持续受益海外变压器需求提升,海外业务的开拓有望打开公司新增长曲线。 产能释放夯实龙头地位,电车业务有望起量。截止2023三季度末,公司新能源汽车电机专用电磁线一期项目已实现年产7000吨产能目标;二期项目2023Q2已部分投产,一、二期产能合计达2万吨/年;三期项目计划新增104条成品专业生产线和多工序配套单元,将于2024年和2025年分批建成投产,全面达产后,合计产能达5万吨/年。公司为全球扁电磁线龙头,伴随产能释放,电车业 务有望斩获更多订单。此外,514972023年前三季度,公司电缆业务营收同比增长13%,净利润同比增长45%。电缆业务下游应用广泛,涵盖智能电网、工业装备配套、轨道交通(高铁、地铁、磁悬浮)、新能源汽车(车内高压线缆、充电桩)等,公司业务规模有望持续扩大。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为151.6亿元、180亿元、205.2亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为37%/30.6%/22.2%。公司下游新能源占比逐步提升,受益需求高景气公司电磁线业务有望迎高增。考虑到公司电车扁线龙头地位,以及新基地产能释放,维持“持有”评级。 风险提示:电力电缆行业竞争加剧,带来线缆产品价格下滑的风险;原材料价格上涨的风险;新能源车用扁线电机需求不及预期的风险;在建产能建成及达产进度或不及预期的风险。 | ||||||
2023-08-11 | 东方财富证券 | 刘斌 | 增持 | 维持 | 2023年中报点评:盈利增长超预期,前瞻布局与管理提升驱动长期增长 | 查看详情 |
金杯电工(002533) 【投资要点】 受益经济复苏和“双碳”政策推动,盈利增长超预期。受益于国内经济复苏、“双碳”政策下构建新型电力系统的战略,2023年H1公司实现营收68.05亿元,同比+9.76%;归母净利润2.37亿元,同比+36.09%;扣非归母净利润2.3亿元,同比+41.05%。Q2公司实现营收38.46亿元,同/环比+10.79%/+29.97%,归母净利润1.22亿元,同/环比+22.53%/+5.93%,扣非归母净利润1.25亿元,同/环比+30.60%/+19.91%。 毛利率短期承压,费用管控提升净利率,协同华为降本增效。2023年H1公司毛利率11.52%,同比-0.15pct,主要系产品结构调整影响;净利率3.94%,同比+0.75pct。2023年H1公司销售/管理/研发费用率1.87%/1.29%/3.27%/,同比-0.17/-0.03/-0.24pct,费用管控成效显著。2023年3月公司与华为签订框架合作协议,启动数据使能咨询项目,全面提高公司运营、管理效率,优化营运成本。 电磁线营收快速增长,订单饱满,积极扩充产能。2023年H1公司电磁线产品发货量近3.3万吨,同比+25%,营收达22.18亿元,同比+21.41%。具体来看,特高压变压器用扁电磁线订单饱和,出货量同比增长近70%;新能源驱动电机领域新增量产项目8个、定点项目14个,二期项目一半产能顺利投产,三期扩能项目7月14已开工;上半年扁电磁线出口量超2800吨,销售额同比增长超10%。 不断拓展客户和市场,电线电缆产品规模稳步提升。2023年H1公司电线电缆产品累计出货量130余万公里,同比+14%,营收达45.06亿元,同比+6.25%。公司打通重庆、新疆、云南市场并建立销售网络;新开辟了大湾区市场;加强大客户开发,先后中标国家电网、南方电网、中铁四局等重大项目,与中铁四局、中交二航局等企业签订年度供应商框架协议,成功入围中国能建、华能、华电、三峡能源等企业风光储项目,增强与华为、比亚迪及五大电力集团的战略合作。 超导产品市场渗透率稳步提升,已为多家企业批量供货。公司在超导线缆绝缘研发制造方面处于国内领先水平,拥有多项自主知识产权。产品广泛应用于医疗诊断与治疗装备、大科学工程装备、单晶硅拉晶超导感应炉、超导磁悬浮车、磁控核聚变装置等领域。现已具备NbTi超导漆包线4000万米/年、各种低温超导缆30万米/年、铝稳定体低温超导缆50万米/年的生产能力。截至2023年上半年,各类超导产品累计销售超1000万米超导。 【投资建议】 公司战略清晰,致力于巩固和提升扁电磁线全球龙头地位,并积极布局超导等前瞻业务。受益于下游需求旺盛和公司产能扩建,我们认为公司电磁线业务有望快速增长;受益于市场和客户开拓,我们认为公司电线电缆业务有望保持增长。我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为146.21/161.91/178.33亿元,同比增长10.75%/10.74%/10.14%,归母净利润分别为5.00/6.04/7.21亿元,同比增长35.00%/20.77%/19.29%,对应PE分别为12/10/8倍,对应EPS分别为0.68/0.82/0.98元/股,维持“增持”评级。 【风险提示】 产能拓展不及预期; 竞争加剧,产品毛利率下降; 原材料价格波动风险; 下游需求不及预期。 | ||||||
2023-08-02 | 财信证券 | 杨甫 | 买入 | 维持 | 两大业务板块平稳增长,净利率水平提升 | 查看详情 |
金杯电工(002533) 投资要点: 半年报营收增长12.1%、业绩增长36.09%。2023年上半年,公司实现营收68.05亿元(同比+9.76%)、实现归属净利润2.37亿(同比+36.09%)、实现经营现金流-5.84亿(上年同期为-0.14亿)。测算2023Q2公司实现营收38.46亿(同比+10.79%、环比+29.97%)、实现归属净利润1.22亿(同比+22.51%、环比+5.93%)。 电磁线板块平稳增长,电缆板块业绩高增。公司主营电线电缆及电磁线两大类产品。上半年,公司电磁线业务营收22.18亿,同比增长21.41%,发货量约3.3万吨,同比增长25%,子公司金杯电工电磁线净利润0.98亿元,同比增长19.82%。公司电磁线业务下游面向新能源汽车、输变电工程、工业电机及军工核能四大领域,上半年特高压变压器扁电磁线、超导电磁线受益于特高压、医疗设备、光伏拉晶超导感应炉等需求驱动,出货量有较大幅度增长。新能源汽车驱动电机电磁线出货量受汽车行业波动影响,但仍保持同比增长。电线电缆业务收入45.06亿,同比增长6.25%,发货量约130万公里,同比增长14%,子公司金杯电缆、武汉二线及金杯塔牌利润合计1.67亿元,同比增长约40%。公司电线电缆业务深耕两湖及赣川市场的同时,积极开拓粤港澳大湾区等周边市场,并中标两网、中铁等客户的重大项目。 毛利率略降,降费提效增厚净利率表现。上半年公司毛利率11.52%(同比-0.1pcts)、净利率3.94%(同比+0.8pcts)。毛利率变化与产品结构和经营策略有关:电磁线产品毛利率较低但营收增幅大,同时公司采取“让利不让市场”的策略,综合毛利率略降。利润率提升受益于降费提效和规模效应。公司今年3月与华为签署合作协议,启动数据使能咨询项目提升管理效率,同时今年融资成本下降拉低财务费用,上半年期间费用率降幅达到0.7pcts。上半年公司经营净现金流净额为-5.84亿元,主要原因是票据敞口兑付增加、票据支付减少、税费返还减少以及存货增加。 存货及合同负债增长,特高压变压器扁电磁线订单饱满。上半年公司期末存货达到16.21亿元,较期初增幅70%,主要项目为库存商品12.6亿(增量5.8亿)。上半年公司期末合同负债4.65亿,较期初增幅7%。受特高压核准建设节奏提速,公司特高压变压器用扁电磁线订单饱和。今年1-7月份已有陇东—山东、金上—湖北宁夏—湖南、哈密—重庆等四条直流特高压核准,投资总额约900亿元。目前陇东—山东已开标,金上-湖北、宁夏-湖南正在招标,预计特高压建设的景气度维持全年。 在建工程高位运行,电磁线项目保持投入。截止上半年期末,公司在建工程1.89亿元,较期初增幅23.5%,是近5年的最高值。主要项目为金杯电磁线设备改造项目,期末余额约1.33亿,上半年新增金额0.46亿。公司驱动电机扁电磁线第一、二期产能项目已建成,设计产能达到2万吨/年,第三期产能项目已于7月14日开工,设计产能3万吨/年。预计到2025年,三期产能全部投产后,设计产能总共约5万吨。 盈利预测。考虑公司产能扩张进度、新能源汽车扁电磁线竞争情况以及产品毛利率变化趋势,预计2023-2026年公司营收148.9亿、167.4亿、192.4亿,归属净利润4.50亿、5.58亿、6.97亿,同比增速21.5%、24.0%、24.8%,EPS分别为0.61元、0.76元、0.95元,给与2023年市盈率16-20倍,合理区间9.76元-12.2元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料成本大幅波动,新能源汽车驱动电机扁电磁线价格竞争加剧,新建产能进度不及预期,产品单吨毛利金额持续下降。 | ||||||
2023-07-31 | 西南证券 | 韩晨 | 增持 | 维持 | 23H1盈利超预期,多领域齐头并进 | 查看详情 |
金杯电工(002533) 投资要点 事件:公司 2023年上半年实现营收 68.1亿元,同比增长 9.8%;实现归母净利润 2.4 亿元,同比增长 36.1%;扣非归母净利润 2.3 亿元,同比增长 41.1%,EPS 为 0.3 元。2023 年第二季度实现营收 38.5 亿元,同比增长 10.8%;实现归母净利润 1.2 亿元,同比增长 22.5%;扣非归母净利润 1.3 亿元,同比增长30.6%。 费用管控优秀,净利率向上修复。2023年上半年,公司销售毛利率为 11.5%,同比下降 0.2pp,主要系公司短期积极抢占市场份额策略等因素影响;销售净利率为 3.9%,同比上升 0.8pp,得益于费用率较好的管控。公司销售/管理/财务费用率分别为 1.9%/4.6%/0.2%,同比分别下降 0.2pp/0.3pp/0.3pp。 线缆应用领域广泛,公司在多行业实现快速增长。2023年上半年,公司清洁能源应用(风光储车氢)收入同比增长 14%,毛利率受行业竞争激烈影响同比下降 1pp;智能装备应用(轨交、工业、军工)收入同比增长 25.3%,毛利率同比增长 0.2pp;重大工程应用(基建等)收入同比增长 5.5%,毛利率受行业盈利承压同比下降 2.5pp;绿色建筑应用(建筑装饰、安防)收入同比增长 6.8%,毛利率同比增长 0.2%。公司在各下游领域实现规模端快速增长,有望受益经济形势逐步恢复及自身规模效应,驱动盈利提升。 订单饱满,产能充裕,开拓新市场打开增长空间。公司依托品牌效应与地区优势,2023H1实现扁电磁线发货量近 3.3万吨,同比增长约 25%。其中,特高压变压器用扁电磁线订单趋于饱和,公司为多条特高压交流及直流线路提供产品,出货量同比增长约 70%。新能源车专用扁电磁线二期已释放半数产能,上半年新增量产项目 8个、定点项目 14个,提供业绩增长保障。公司亦加强海外布局,上半年扁电磁线出口量超过 2800吨,增长超 10%。此外,行业竞争较为激烈,公司加速特殊线缆产品研发,目前已为多家企业批量供应超导产品,上半年授权专利 20项。受益线缆在新兴领域的产品技术要求提高,公司在超导业务上具有较高的利润率,有望伴随产品放量实现盈利水平提升。 盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年营收分别为 151.6 亿元、180 亿元、205.2 亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为 37%/30.6%/22.2%。公司下游新能源占比逐步提升,受益需求高景气公司电磁线业务有望迎高增。考虑到公司电车扁线龙头地位,以及新基地产能释放,维持“持有”评级。 风险提示:电力电缆行业竞争加剧,带来线缆产品价格下滑的风险;原材料价格上涨的风险,新能源车用扁线电机需求不及预期的风险 | ||||||
2023-04-27 | 财信证券 | 杨甫 | 买入 | 维持 | 新能源业务稳健增长,产能建设持续扩张 | 查看详情 |
金杯电工(002533) 年报业绩增长12.1%,一季度业绩续增54.2%。2022年公司实现营收132.03亿元,同比提升2.9%,实现归属净利润3.71亿元,同比提升12.1%,报告期内经营活动现金净流量6.91亿元,同比提升43.4%。测算2022Q4公司营收36.01亿元(yoy+2.4%、qoq+5.8%)、Q4归属净利润1.06亿元(yoy+51.4%、qoq+17.8%%)。公司分配预案为,向全体股东每10股派发现金股利3.50元(含税)。公司发布一季报,2023Q1实现营收29.6亿(yoy+8.4%、qoq-17.8%),2023Q1归属净利润1.15亿(yoy+54.2%、qoq+8.5%)。 扁电磁线把握新能源业务机遇,电线电缆业绩承压。公司主要产品为电线电缆及电磁线,其中:电磁线业务收入38.71亿元,同比增长19.1%,电磁线销售量5.72万吨,同比增长17.3%;电线电缆业务收入88.4亿元,同比增长0.1%,电线电缆销售量247.7万公里,同比增长2.6%。2022年公司电磁线业务续深耕新能源汽车、输变电工程、工业电机、军工核能四大应用领域,其中新能源汽车驱动电机等下游应用顺利开拓,电磁线业务中新能源行业营收突破7亿元。电磁线板块整体利润1.75亿元,增长14.3%。2022年公司电线电缆业务在宏观经济增速放缓和地产需求调整的情况下,依旧保持了销售量和收入小幅增长,业务板块利润2.45亿元,同比下降23.59%,主要为成都和武汉的子公司业务利润承压。2022年公司冷链物流业务板块进行业务调整,实现扭亏为盈,利润596万(上年同期亏损0.9亿)。 资本开支高增长,产能扩张添动力。2022年资本开支达到2.28亿元,同比增幅78%,新增在建工程投资金额2.0亿元,2022年末在建工程达到1.52亿元,同比增长61%。公司新增投资金额主要用于金杯电磁线设备改造、武汉二线设备改造、金杯电缆设备改造。2022年公司投资新能源汽车驱动电机专用扁电磁线二期产能建设和三期产能用地,预计二期产能于2023年二季度全部投产,届时一期、二期产能合计达到2万吨。2022年公司对同属电磁线业务板块的无锡统力进行扩产投资,新建线圈车间,产能新增5000吨。2022年公司在电线电缆业务板块持续外延扩张,与江西南缆集团合资成立金杯赣昌并由公司控股,与现有产能协同形成长沙、衡阳、武汉、成都、南昌五大生产基地。 经营现金流充裕,优化回款及结算方式。2022年公司经营现金流达到6.91亿元,增幅43.3%。销售收到现金/销售收入之比达到1.04,基本持平上年,经营现金流/净利润之比达到1.65,大幅提升。现金流好转一方面是2022年公司加强现金流管控,加大应收账款催收力度,并优化结算方式,票据贴现及以票据支付的款项增加,另有收到税收返还1.63亿元。 2023Q1业绩续增,净利润大幅提升。2023年公司迎来开门红,一季度业绩续增54.2%。一季度公司营收端增长平稳,利润率改善对业绩影响较大。其中,毛利率同比提升0.2pcts至11.61%,净利率同比提升1.2pcts至4.39%。财务费用及资产减值损失的下降,对净利率的提升贡献约1pcts。 盈利预测。根据公司电磁线产能扩张幅度及往年年报披露扩产规模,估算2023-2026年公司营收152.6亿、176.7亿、205.0亿,归属净利润4.75亿、6.05亿、7.63亿,同比增速28.3%、27.3%、26.1%,EPS分别为0.65元、0.83元、1.04元,给与2023年市盈率16-20倍,合理区间10.4元-13.0元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料成本大幅波动,新能源汽车驱动电机扁电磁线价格竞争加剧,新建产能进度不及预期,产品单吨毛利金额持续下降。 | ||||||
2023-04-03 | 西南证券 | 韩晨 | 增持 | 维持 | 业绩符合预期,电车扁线龙头扬帆起航 | 查看详情 |
金杯电工(002533) 投资要点 事件: 2022年,公司实现营收132亿元,同比增长 2.9%;实现归母净利润 3.7亿元,同比增长 11.9%;扣非归母净利润 3.3 亿元,同比增长 12.2%。其中四季度公司实现营收 36 亿元,同比增长 2.4%;实现归母净利润 1.1 亿元,同比增长 52.4%;扣非归母净利润 0.9亿元,同比增长 41.5%。 下游行业维持高景气,驱动电磁线迎放量。 电车: 扁电磁线广泛应用于特高压输变电、电车、风光、高端医疗装备等领域。 2022年我国新能源车产销迈入 700万量规模,同比增长均超 90%, 23年销量有望达 900万辆, 带动扁线电机渗透率快速提升。 公司 2022 年电磁线库存量同比增长 100.3%,系应对业务需求放量产品备库所致。 输变电: 2022 年我国特高压工程累计输送电量为 2.4亿千瓦时,同比增长 17.6%, 23年有望迎特高压核准开工高峰。 下游高景气提振电磁线需求,公司作为扁线头部企业积累各行业优质客户资源, 有望充分受益。 扁电磁线实现量价齐升, 新产能释放保障业绩持续高增。 2022年公司电磁线板块营收 38.7亿,同比增长 19.1%, 净利润 1.7亿元,同比增长 14.3%。 电磁线销量 57228 吨,同比增长 17.3%,平均单价约为 67648 元,同比增长 1.6%,产品实现量价齐升。 公司电磁线拥有湘潭、无锡基地,电车扁线二期预计于2023Q2 投产,合计产能达 2 万吨,同时三期规划在途;无锡统力完成厂房新扩和线圈车间建设,新增产能 5000 吨,为业绩可持续增长提供坚实保障。 线缆行业集中度有望提升,头部企业马太效应凸显。 由于技术门槛低,下游客户分散, 我国电线电缆行业长尾效应显著,行业 CR5 约为 9%。 我们认为, 随着线缆在新兴领域的占比提升,行业对产品技术要求也随之提高,头部企业凭借客户、品牌、研发优势有望加速行业尾部出清,提高行业集中度。 公司 2022年牵手江西南缆集团合资成立金杯赣昌,实现五大生产基地并向周边辐射的布局。 电缆中压扩产二期技改顺利投产, 并同步推进“5G+智慧工程”建设,积极探索尝试“数字工厂” 、 “智慧车间” ,有望扩充新增长点。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025 年营收分别为 164.4 亿元、 202.2亿元、 242.2亿元,未来三年归母净利润同比增速分别为 28.9%/43.7%/27.3%。公司下游新能源占比逐步提升,受益需求高景气公司电磁线业务有望迎高增。考虑到公司电车扁线龙头地位,以及新基地产能释放, 维持“持有”评级。 风险提示: 电力电缆行业竞争加剧,带来线缆产品价格下滑的风险; 原材料价格上涨的风险,新能源车用扁线电机需求不及预期的风险。 | ||||||
2022-11-03 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 增持 | 首次 | 2022年三季报点评:Q3业绩略有下滑,扁电磁线业务发展迅猛 | 查看详情 |
金杯电工(002533) 【投资要点】 公司发布2022年第三季度报告:2022年前三季度实现营业收入96.02亿元,同比增长3.07%;实现归母净利润2.64亿元,同比增长1.02%;实现扣非归母净利润2.46亿元,同比增长4.41%。其中2022年Q3实现营业收入34.02亿元,同环比分别减少7.38%和2.02%;实现归母净利润0.90亿元,同环比分别减少6.33%和9.02%;实现扣非归母净利润0.83亿元,同环比分别减少5.74%和13.46%。 受宏观环境扰动,业绩略有下滑。公司2022年Q3季度营收和利润同环比均有所下滑,我们推测主要是由于外部宏观环境略有疲软,公司主营线缆业务竞争加剧导致。公司2022年Q3毛利率为10.50%,同比减少1.39pct,环比减少3.14pct;净利率为2.66%,同比减少0.20pct,环比减少1.55pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为2.23%、1.39%、3.61%、0.19%,同比分别变化+0.20%、+0.20%、-0.26%、-0.36%,环比分别变化-1.83%、-0.40%、+0.30%、-0.04%。 新能源车驱动电机扁电磁线产能快速扩张,800V项目蓄势待发。公司于2021开始对新能源汽车电机专用电磁线进行产能扩建,一期产能7000吨/年已经顺利达成;二期主体厂房已经竣工,配套的高速挤压机、进口精轧设备已投入使用,1.2万吨上引铜杆设备已完成安装。目前,公司正在进行各种辅助设备设施的紧张施工,二期预计将在年底投产,届时一二期产能合计将达到2-2.5万吨/年。同时,公司目前正在加紧800V高压平台用电磁线产品打样,在手项目超过20个。随着公司产能扩张、扁线电机渗透率提高和800V平台落地,公司新能源汽车电机专用电磁线业务将有望快速增长,我们看好公司Q4和明年的业绩表现。 【投资建议】 公司是国内电磁线龙头企业,下游旺盛需求带动下将拉动公司扁电磁线业务快速增长。我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为138.43/154.60/184.48亿元,归母净利润分别为3.74/4.61/5.72亿元,对应PE分别为12.49/10.13/8.16倍,对应EPS分别为0.51/0.63/0.78元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 扁线电机渗透率不及预期; 产能扩建不及预期; 原材料价格波动风险。 |