鸿路钢构(002541) 核心观点 收入逆势小幅增长，扣非业绩稳健。2025年上半年公司实现营业收入105.5亿元，同比+2.2%，实现归母净利润2.88亿元，同比-32.7%。上半年，非经常性政府补助收入0.67亿元，同比减少71%，导致归母净利润下滑较多。若不考虑补助影响，公司上半年经营稳健，在行业景气承压的背景下，实现扣非归母净利润2.38亿元，同比+0.9%。 产量双位数增长，受钢价影响单吨盈利承压。2025年上半年公司新签合同143.8亿元，同比+0.2%，实现钢结构产量236.3万吨，同比+12.2%，产出方面仍能实现稳健增长。上半年毛利率为10.0%，较上年同期下滑0.7个百分点，受钢价持续下行影响，单吨盈利承压，2025年上半年公司钢结构单吨产量收入为4466元，同比-8.9%，单吨产量毛利465元，同比-15.0%。 期间费用率小幅下降，管理效率持续提升。2025年上半年公司期间费用率为6.61%，较上年同期小幅下降0.06个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.60%/1.43%/2.95%/1.64%，同比+0.05%/+0.00%/-0.26%/+0.16%。公司逐步迈过研发投入高峰期，单吨销售、管理费用持续压降，经营效率持续提升。 智能焊接机器人加速投入应用，先发优势与规模优势有望逐步显现。公司十大生产基地已规模化投入使用近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。公司持续发力智能焊接技术工艺研发，长期看有望降低生产成本，重塑竞争优势。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。受钢价下行影响，公司上半年盈利能力承压，但新签订单与产量仍然保持稳健。随着“反内卷”相关政策落地，钢铁价格有望迎来筑底回升，公司钢结构产品盈利能力有望修复。公司钢结构龙头优势稳固，规模优势明显，持续加大智能化投入，通过智能焊接成功实现降本，市场份额的提升空间仍然广阔。由于上半年钢价下行幅度超出预期，政府补助收入低于预期，下调盈利预测。预测2025-2027年归母净利润6.7/7.2/8.2亿元（前值9.3/10.2/11.4亿元），对应PE为17.7X/16.4X/14.6X。 风险提示：原材料钢材价格波动风险、用工风险、技术开发不及预期风险、融资成本上行风险等。

鸿路钢构(002541) 事件 公司发布25年中报，上半年实现营收105.5亿元，同比增长2.17%；归母净利润2.88亿元，同比下滑32.69%；扣非归母净利润2.38亿元，同比增长0.88%。其中，单Q2营收57.35亿元，同比下滑2.78%；归母净利润1.51亿元，同比下滑32.61%；扣非归母净利润1.23亿元，同比下滑17.02%。 点评 新签订单保持平稳，政府补助减少导致净利率下滑：Q2季度收入略有下滑，我们认为主要是钢价下跌导致加工费下降所致，此外，上半年净利润下滑幅度大于扣非净利润，主要由于公司计入当期损益的政府补助0.99亿，同比减少1.44亿元所致。从新签订单来看，整体保持平稳，上半年公司新签订单143.8亿元，同比增长0.2%，其中25Q2新签订单73.3亿元，同比下滑0.8%；上半年公司钢结构产品产量约236万吨，同比增长12.19%。 净利率有所下滑，钢价致毛利率下降：上半年公司整体毛利率10.0%，同比下降0.67pct，Q2单季度毛利率为10.2%，同比下滑0.58pct。我们判断毛利率下滑主要由于原材料钢价下跌较多所致。费用率方面，上半年公司期间费用率6.61%，同比下降0.05pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.60%/1.43%/2.95%/1.64%，同比+0.05/持平/-0.26/+0.15pct。综合影响下，公司上半年净利率为2.72%，同比下滑1.42pct。 机器人进展顺利，已开始对外销售：自2023年以来，公司自主研发了“弧焊机器人控制系统”，并已应用于公司集成的轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，现公司十大生产基地已规模化投入使用近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，公司已成立销售团队，目前也有少许对外销售。 盈利预测：我们预计公司25-26年收入分别为222亿、230亿元同比+3.4%、+3.5%，预计25-26年归母净利润分别为6.8亿、11.0亿，同比-12.1%、+62.0%，对应25-26年PE分别为18.8X、11.6X。 风险提示： 房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。

鸿路钢构(002541) 收入小幅增长，看好钢铁反内卷对企业盈利的边际修复 鸿路钢构25H1实现收入105.5亿，同比+2.17%，实现归母净利润为2.88亿，同比-32.7%，扣非净利润为2.38亿，同比+0.88%，非经常性损益为0.5亿，同比减少1.42亿；Q2单季来看，公司实现收入57.35亿，同比-2.78%，归母、扣非净利润分别为1.51、1.23亿，同比-32.61%、-17%。我们仍看好钢铁反内卷有望带动钢价上行，或对企业的加工费及吨净利带来边际修复。考虑到上半年压力较大，我们下调公司盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为8.1、9.4、10.9亿（前值为8.7、10.2、12.2亿），对应PE为15、13、11倍，维持“买入”评级。 钢结构制造转型钢结构智造，布局多项专业化产线 分产品看，25H1公司H型钢、箱型十字型柱、管类、桁架、次构件、其他分别实现收入58、20、6.6、4.1、13.6、3.3亿，同比+1.5%、-3.8%、+1.4%、+5.7%、+17.1%、-3.6%，毛利率为8.2%、8.6%、8.2%、8.3%、7.1%、70.6%，同比变动-0.6、-0.54、-1、-0.88、-0.83、+3.7pct。近年来公司研发或引进多项钢结构智能制造技术，包括智能箱型生产线、智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人、铆师傅检测机器人及自动喷涂流水线等先进设备。 毛利率下滑拖累吨净利，重视钢铁供给侧改革带来的业绩弹性 2025年1-6月份钢结构产量为236.25万吨，同比增长12.19%，Q2单季度产量为131.34万吨，同比增长10.56%。按照95%产销率测算，Q2销量125万吨，同比+8.58%，单季扣非吨净利为98.8元，同比下滑30.5元，环比下滑16.1元。Q2单季单吨研发费用为149元，同比小幅摊薄，环比增加24.1元。25H1公司毛利率为10%，同比-0.67pct，Q2毛利率为10.22%，同比-0.58pct，吨毛利为470元，同比下滑85元。25Q2钢材均价为3233元/吨，同比下滑15.2%，我们判断钢价下滑或压制了企业的吨净利及加工费。随着钢铁行业部署“反内卷”供给侧改革举措，我们认为若后续钢铁供需格局改善带动钢价上行，有望对鸿路钢构产生积极影响。 期间费用率小幅下滑，CFO净流出系存货增加所致 25H1公司期间费用率为6.61%，同比-0.05pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.6%、1.43%、2.95%、1.64%，同比+0.05、0、-0.26、+0.15pct，资产及信用减值损失同比减少0.15亿，所得税同比减少0.35亿，综合影响下净利率2.72%，同比-1.42pct，Q2净利率同比下滑1.17pct至2.63%。上半年公司CFO净额为-1.98亿，同比多流出1.53亿，收付现比分别为99.33%、94.1%，同比+0.2pct、-1.4pct，存货较年初增加10.32亿，主要系原材料增加。 风险提示：钢价持续上行对利润影响超预期；公司产能利用率提升速度不及预期；行业新增供给量超预期。

鸿路钢构(002541) Q2订单量、加工量双增，重视钢结构龙头在相对底部的投资机遇2025H1公司累计新签订单143.8亿，同比增长0.17%，25Q2单季新签订单73.28亿，同比-0.85%。2025年1-6月份钢结构产量为236.25万吨，同比增长12.19%，Q2单季度产量为131.34万吨，同比增长10.56%，按照1200元/吨加工费测算，25Q2新签订单所对应的加工量为165.3万吨，同比增长12.1%。 预计订单对应实际加工量保持双位数增长 21Q2/22Q2/23Q2/24Q2/25Q2单季度公司承接的超1万吨的制造合同为6/13/14/16/18个，大订单个数同比仍在提升，从项目类型来看主要以新能源、芯片、数据中心等工商业厂房为主。25Q2为包工包料订单，单吨售价为4535-8494元/吨，对比24Q2公司材料订单的单吨售价在4900-6200元/吨，订单中枢价格已出现拐点，去掉极值影响后我们判断中枢价格同比提升5.11%。25Q2钢材在3160-3370元/吨区间盘整，均价为3233元/吨，同比下滑15.2%。若以24Q2和25Q2的钢价为基准，加1200/1000元/吨加工费作为计算标准，则对应25Q2新签订单所对应的加工量为165.3、173.1万吨，同比增长12.1%、12.7%，加工量增长或反映出公司销售政策变革持续推进。 重视钢铁供给侧改革带来的业绩弹性 近期钢铁行业部署“反内卷”供给侧改革举措，我们认为若后续钢铁供需格局改善带动钢价上行，有望对鸿路钢构产生积极影响：1）钢价上行预期有望带动订单在短期加速释放。2）公司钢材成本端采用移动平均法，钢价上行有望带动会计吨净利持续改善。3）钢价上涨也利好废钢销售带来的利润。据我们测算公司去年扣非吨净利为111元/吨，同比下滑94.25元，我们认为钢价下行对吨净利带来较大压制，若钢价走强有望为公司吨净利带来可观弹性。 看好智能化转型，维持“买入”评级 公司重视智能化改造技术，专门成立了智能制造研发团队，今年公司继续加大了对研发的投入，先后研发或引进了包括全自动钢板剪切配送生产线、智能高功率平面激光切割设备、智能四卡盘激光切管机、智能三维五轴激光切割机、智能型钢二次加工线、BOX生产线、楼梯和预埋件智能焊接生产线、智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人及自动喷涂流水线等先进设备，加快了对钢结构生产工序的智能化改造，现公司十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。我们预计公司25-27年实现归母净利润为8.7、10.2、12.2亿，对应PE为14.1、12.1、10.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：钢价持续上行对利润影响超预期；公司产能利用率提升速度不及预期；行业新增供给量超预期。

鸿路钢构(002541) 核心观点 25Q1量增价减，扣非利润大幅增长。公司一季度实现营业收入48.2亿元，同比+8.8%，实现归母净利润1.37亿元，同比-32.8%。公司一季度新签订单70.5亿元，同比+1.3%，钢结构产量104.9万吨，同比+14.3%，展现良好的复苏态势；受钢价持续下探影响，公司一季度毛利率10.0%，较上年同期下降0.6pct，毛利润较上年同期增长1.0%。一季度业绩下滑主要受政府补助确认同比减少影响，包含政府补助的“其他收入”确认0.6亿元，较上年同期减少0.9亿元，公司一季度扣非归母净利润1.15亿元，同比+31.3%。 2024年全年业绩承压。2024年全年公司实现营业收入215.1亿元，同比-8.6%，实现归母净利润7.72亿元，同比-34.5%。收入利润下降的主要原因有三：1）下游需求疲软，钢结构产品价格持续下行；2）产量增速放缓，员工规模增长导致人效下降；3）应收账款规模增加导致减值增加。 2024年产销增速放缓，钢价持续下行挤压利润。2024年公司新签订单283亿元，同比-4.8%，钢结构产品产量451.1万吨，同比+0.5%，销量433.4万吨，同比+1.8%，公司产能已提升至520万吨，但由于下游需求不足，产销量增速明显放缓。从单吨指标看，2024年型钢均价3814元/吨，较上年下降298元/吨，公司钢结构单吨成本4277元/吨，较上年下降384元/吨，公司钢结构单吨收入4964元/吨，较上年下降566元/吨，单吨毛利下降103元/吨。由于年内钢价持续下行，公司在手存货平均价格持续高于市场价，导致盈利能力下降，2024年毛利率10.33%，较上年下降0.8pct。 经营性现金流减少，资本开支下降。2024年公司经营活动产生的现金流净额为5.7亿元，同比-47.8%，收现比/付现比分别为97.1%/88.9%，同比-2.8%/+1.0%，受公司下游客户财务压力增大影响，公司回款速度有所放缓，经营性现金净流入减少。2024年公司资本开支13.3亿元，同比-20.8%，连续两年下降，预计未来新增产能投资将持续减少。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司收入和利润受于下游制造业建设需求和钢价影响较大，尽管短期来看这两大因素仍面临较大的压力，但公司钢结构龙头优势稳固，规模优势明显，持续加大智能化投入，通过智能焊接成功实现降本，市场份额的提升空间仍然广阔。2025年第一季度，公司生产经营显现回暖迹象，预期公司业绩将实现筑底回升，预测2025-2027年归母净利润9.3/10.2/11.4亿元，对应PE为14.1/12.9/11.5X。 风险提示：原材料钢材价格波动风险、用工风险、技术开发不及预期风险、融资成本上行风险等。

鸿路钢构(002541) 收入实现稳步增长，扣非业绩触底回升 鸿路钢构2025Q1实现收入48.15亿，同比+8.78%，归母净利润1.37亿，同比-32.78%，扣非净利润为1.15亿，同比+31.27%，非经常性损益为0.22亿，其中政府补助2801万。公司扣非业绩实现较大幅度正增长，我们坚定看好钢结构龙头发展韧性。 研发费用下滑回补吨净利，仍看好公司降本增效前景 25Q1钢结构产品产量约104.91万吨，较2024年同期增长14.29%，按照95%产销率，25Q1扣非吨净利为115元，同比改善12元，环比改善11元。25Q1单季研发费用下滑至1.25亿，同比下滑20.1%，单吨研发费用为125元，同、环比分别下滑59.7、68.8元，我们判断主要系研发费用下滑带动吨净利提升。25Q1公司综合毛利率9.83%，同比-0.76pct，吨毛利473元，同、环比下滑78、33元，吨毛利或受钢价下滑拖累，25Q1钢价同比下滑13.8%，进入25年4月份以来，钢价仍低位盘整，同比下滑14.5%。但随着焊接机器人大规模应用，提质增效或将逐步显现。 期间费用管控整体较好，应收规模持续压降 25Q1公司期间费用率为6.21%，同比-0.97pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.09、+0.08、-0.94、-0.03pct，研发费用明显下滑，综合下来公司净利率为2.83%，同比-1.76pct。25Q1公司经营性现金净流出为1.95亿，同比多流出2.8亿，收付现比分别为104.55%、105.72%，同比-2.2、+9.5pct，经营性现金净流出增加，存货、预付款科目较24年底增加5.3、0.82亿，应收科目较24年底减少5.2亿，应收规模持续压降，看好公司现金流好转。 智能化投入稳步推进，维持“买入”评级 自2023年以来，公司自主研发了“弧焊机器人控制系统”，并已应用于公司集成的轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，现公司十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，主要以自用为主，少许对外销售，我们持续看好公司在智能化领域的投入，预计公司25-27年归母净利润为8.69、10.16、12.2亿，对应PE为14.9、12.7、10.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：钢价持续上行对利润影响超预期；公司产能利用率提升速度不及预期；行业新增供给量超预期；智能化带来的降本增效不及预期。

鸿路钢构(002541) 事件 公司发布24年年报，全年实现营收215.14亿元，同比下降8.60%归母净利润7.72亿元，同比下降34.51%；扣非归母净利4.81亿元，同比下降44.91%。其中Q4实现营收56.27亿元，同比下降14.36%；归母净利润1.17亿元，同比下降59.74%；扣非归母净利1.25亿元，同比下降28.66%。 点评 多因素致24年盈利承压：24年全年产量451万吨，同比+0.51%销量433万吨，同比+1.82%，我们测算全年扣非吨净利111元/吨，同比下滑94.3元/吨，24年吨盈利下滑受多方面因素影响，一方面钢价下跌致使盈利受到拖累，另一方面下游客户资金紧张，行业竞争加剧，同时公司加大智能化改造建设，多因素共同导致盈利承压。 费用率有所提升，现金流净流入下降：24全年归母净利率/扣非净利率为3.59%/2.24%，同比-1.4/-1.5pct。24年期间费用率7.18%同比+1.03pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/1.57%/3.44%/1.51%，同比+0.03/+0.2/+0.5/+0.3pct，智能化改造持续推进，研发费用与公司加大对焊接机器人、激光智能切割、自动化喷涂等方面投入相关。24年计入当期损益的政府补助3.66亿24年计提减值损失0.6亿，23年为冲回0.6亿。此外，24年公司经营性现金流净流入5.7亿元，较上年收窄5.2亿元，我们判断主要与下游客户资金紧张相关。 一季度订单/产量改善，长期降本空间打开：公司25Q1钢结构产量为104.91万吨，同比+14.29%，新签合同约70.52亿元，同比+1.25%考虑到今年专项债发行有望加快落实，以及公司销售策略的变化，我们判断25年公司新签订单及产量将显著好于24年；长期来看，公司持续加大研发投入，夯实成本优势，通过机器人替代进一步打开降本空间。 盈利预测：我们预计公司25-26年收入分别为239亿、272亿，同比+11.3%、+13.4%，预计25-26年归母净利润分别为10.6亿、14.4亿，同比+37.4%、+35.7%，对应25-26年PE分别为12.9X、9.5X。 风险提示： 行业竞争加剧风险，机器人投入效果不及预期。

鸿路钢构(002541) 事件：公司发布2024年年报和2025年一季度经营情况简报。 次构件收入较为稳健，经营现金流流入同比减少。2024年，公司实现营收215.14亿元，同降8.6%。其中，H型钢营收122.29亿元，同降10.4%；箱型十字形柱营收43.23亿元，同降6.16%。管类营收12亿元，同降6.81%；次构件营收24.37亿元，同增0.88%；桁架营收6.29亿元，同降26.07%；其他业务营收6.96亿元，同降4.56%。公司实现归母净利润7.72亿元，同降34.51%；实现扣非净利润4.81亿元，同降44.91%。经营活动现金净流量为5.73亿元，同降47.77%，主要系本期营业收入下降影响所致。 资产减值损失有所增加。2024年，公司毛利率为10.33%，同比下降0.8pct；净利率为3.59%，同比下降1.42pct。期间费用率为7.18%，同比提高1.03pct。其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.66%/1.57%/1.51%/3.44%，同比+0.03pct/+0.21pct/+0.33pct/+0.47pct。应收账款为34.92亿元，同比增长28.5%。资产负债率为61.91%，同比提高0.4pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计0.61亿元，同比增加1.21亿元，主要系应收账款和其他减值损失增加所致。 钢结构产品产量稳中有升，智能化改造提速。2024年，公司累计新签销售合同额约282.98亿元，同比下降4.76%。2024年公司钢结构产品产量约451.07万吨，同比增长0.51%。2025年第一季度公司累计新签销售合同额约70.52亿元，同比增长1.25%，全部为材料订单。2025年第一季度公司钢结构产品产量约104.91万吨，同比增长14.29%。截至2024年末，公司钢结构年产能已达到520万吨。报告期内公司研发或引进了包括全自动钢板剪切配送生产线、智能高功率平面激光切割设备、智能工业焊接机器人等，加快了对钢结构生产工序的智能化改造。 投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.87、10.25、11.35亿元，分别同比+14.81%/+15.59%/+10.74%，对应P/E分别为15.46/13.37/12.07x，维持“推荐”评级。 风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险

鸿路钢构(002541) 业绩短暂承压，财政刺激有望带动行业需求复苏 公司2024年实现收入215亿，同比-8.6%，归母、扣非净利润为7.72、4.81亿，同比-34.51%、-44.9%，非经常性损益为2.91亿，同比减少0.14亿；Q4单季度实现营收56.27亿，同比-14.36%，归母、扣非净利润为1.17、1.25亿，同比-59.74%、-28.66%。24年公司拟派发现金分红2.47亿，现金分红比例32%，对应股息率为1.81%。2025Q1单季新签订单70.52亿，同比增长1.25%。2025年一季度钢结构产量为104.91万吨，同比增长14.3%。考虑到公司政府补助的不确定性，我们略下调公司预期，预计25-27年归母净利润为9.02、10.63、12.65亿（前值9.5、11、12.8亿），对应PE为15.19、12.89、10.83倍，维持“买入”评级。 吨毛利环比回升，提质增效或逐渐显现 24年全年产量451万吨，同比+0.51%，销量433万吨，同比+1.82%。我们测算全年扣非吨净利111元/吨，同比下滑94.25元。按照95%的产销率算，Q4单季扣非吨净利为104元/吨，同比下滑41.5元，环比基本持平。24Q4研发费用2.32亿，单吨研发费用193.82元，同比减少33.6元，24年全年毛利率为10.33%，同比-0.80pct，Q4单季毛利率为10.76%，同比-0.12pct，Q4吨毛利506元，同、环比分别-89.2、+55.6元，吨毛利已触及相对底部，24Q4单季度钢材价格同比下滑10.85%，我们判断钢价低位盘整或对吨盈利有所压制。我们判断外需不确定性提升，内需刺激预期较强，看好钢结构量价修复，随着焊接机器人大规模应用，提质增效或将逐步显现。 各品类毛利率均有下滑，智能化投入有望改善毛利率水平 分业务来看，H型钢、箱型十字型柱、管类、桁架、次构件分别实现收入122.3、43.2、12、6.3、24.4亿元，同比-10.4%、-6.16%、-6.81%、-26.1%、+0.88%，毛利率分别为8.18%、8,23%、8.25%、8.42%、8.23%，毛利率同比-0.73、-0.92、-0.96、-0.94、-0.76pct，产品毛利率均有下滑，从长期看，公司通过智能化改造会提升产能利用率，降低成本，从而改善毛利率。 研发费用侵蚀利润，公司现金流仍保持优异 24年全年公司期间费用率为7.18%，同比+1.03pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为+0.03、+0.21、+0.46、+0.33pct，资产及信用减值损失为0.62亿，同比增加1.21亿，主要系应收账款坏账损失0.57亿，侵蚀净利润，综合影响下公司净利率为3.59%，同比-1.42pct。2024年公司经营活动现金流净额为5.73亿，同比减少5.24亿，收付现比97.14%、88.95%，同比变动-2.76pct、+0.98pct。 风险提示：钢价持续上行对利润影响超预期；公司产能利用率提升速度不及预期；行业新增供给量超预期。

鸿路钢构(002541) 2025年4月17日晚，公司披露2024年报，全年实现营收215.14亿元，同比下降8.60%；归母净利润7.72亿元，同比下降34.51%；扣非归母净利4.81亿，同比下降44.91%。其中，Q4实现营收56.27亿元，同比下降14.36%；归母净利润1.17亿元，同比下降59.74%；扣非归母净利1.25亿，同比下降28.66%。 经营分析 （1）Q4研发投入和减值影响利润。Q4研发费用处于高位，达2.32亿元，同比-15.02%（23Q4高基数），环比+31.82%。按照产量口径，Q4吨研发投入184.32元，Q1-3分别为170.76、146.71、154.00元。Q4资产+信用减值损失0.44亿元，去年同期-0.62亿元，影响利润1亿元。毛利率、净利率为10.76%、2.08%，同比-0.11、-2.33pct。（2）产销量维持增长，扣非吨净利下降。量价方面，2024年钢结构产量451.07万吨，同比+0.51%；销量433.40万吨，同比+1.82%，截至2024年底，钢结构产能达520万吨。吨收入为4803.41元，同比-10.36%；全口径吨扣非净利为110.98元，同比-45.95%。全年毛利率、净利率分别为10.33%、3.59%，同比-0.80、-1.42pct。现金分红金额2.47亿元，占归母净利比例为32.04%。 （3）25Q1产量增速较好，中小订单占比提升。25Q1钢结构产量为104.91万吨，同比+14.29%。新签合同约70.52亿元，同比+1.25%，合同金额增速较慢，我们判断主因钢价相对低位，根据ifind数据，Q1钢材综合价格指数同比-14%。Q1新签大订单（金额１亿以上或钢结构加工量1万吨以上）占比16.82%，同比下降12.87pct，判断主因中小订单盈利更优，公司转变接单策略。 （4）加速布局焊接机器人。2024年，公司多次发布招标公告，加速布局焊接机器人，现公司十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。除自用外，公司还成立了销售团队，少量对外销售。 盈利预测、估值与评级 我们预计2025-27年公司归母净利润分别为10.62、12.41和14.54亿元，同比增速分别为38%、17%、17%，对应PE分别为13、11、9倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、行业需求不及预期、智能化进程不及预期等。