好想你(002582) 投资要点： 公司发布2025年中期报告：2025年上半年，公司实现营收6.89亿元，同比增长-15.64%；实现归母扣非净利润0.17亿元，同比增长147.02%。 主营收入减少。2025年上半年，公司录得主营收入6.40亿元，同比增-15.87%。其中，红枣制品、健康锁鲜和其它食品的营收分别为5亿元、0.26亿元、1.14亿元，同比增-16.38%、-26.13%、-10.7%。本期，红枣在收入中的占比为72.66%，健康锁鲜和其它类总计占比27.34%。主营收入减少的原因包括社会消费疲弱，销售费用削减以及经销商和终端门店数量减少。本期，公司的销售费用同比减少20.95%，其中业务推广及促销费用减少32.57%，在销售费用中的占比31.07%。截至中期，经销商数量较年初减少205家，终端门店数量减少18家。 主营毛利率升高，主要来自成本的下降。2025年上半年，公司的主营业务录得毛利率30.06%，同比升高5.81个百分点。其中，红枣制品录得毛利率34.6%，同比升高7.9个百分点。此外，电商、省内和省外的毛利率全线提升。本期，休闲食品的销量同比增长0.53%，高出收入16.4个百分点，故我们判断主营毛利率升高并非来自结构提升。本期，主营业务成本同比减少22.33%，降幅较主营收入走阔6.46个百分点，在收入下降的同时成本下降更多，是本期主营毛利率升高的主要原因。 费用率下降，加强内控初显成效。2025年上半年，公司的销售和管理费用率分别同比下降1.43和0.96个百分点。但由于银行利息收入减少，本期财务费用率升高1.04个百分点。本期，整体的期间费用率同比下降0.9个百分点。公司上半年加强内部流程控制，旨在优化管理环节，降低总体成本以及增强运营效率，目前从财务指标上看成效卓然显著。 投资评级：我们预测公司2025、2026、2027年的每股收益分别为0.02、0.13、0.25元，参照9月4日收盘价，对应的市盈率分别为492.79、78.56、42.19倍，上调公司评级为“增持”评级。 风险提示：主业进一步下滑；成本上升。

好想你(002582) 事件 2025年8月15日，好想你发布2025年半年度业绩公告。2025H1总营收6.89亿元（同减16%），归母净亏损0.20亿元（2024H1为-0.36亿元），扣非净利润0.17亿元（2024H1为-0.36亿元）。其中2025Q2总营收2.76亿元（同减14%），归母净亏损0.60亿元（2024Q2为-0.49亿元），扣非净亏损0.12亿元（2024Q2为-0.51亿元）。 投资要点 严格费控提升效率，盈利能力逐步改善 2025Q2公司毛利率同增5pct至22.81%，主要系公司通过原料定向采购、集中招投标及生产精细化管理等措施实现降本增效；销售费用率同减2pct至21.62%，管理费用率同减2pct至7.55%，主要系公司参考行业情况进一步强化费控，减少费投；净利率同减6pct至-21.56%，单二季度净利下滑主要系受参股公司鸣鸣很忙投资收益核算方法变更影响，公司投资收益减少至-0.49亿元所致。整体来看，公司上半年盈利能力已有所改善，随着降本增效持续释放，叠加鸣鸣很忙业务迅速发展和上市进程推进，未来有望进一步增厚公司利润。 健康休食拓展第二曲线，全渠道渗透持续优化 分产品看，2025H1公司红枣制品/健康锁鲜类产品收入分别同减16%/26%至5.00/0.26亿元，其中红枣制品毛利率同增8pct至34.60%，降本增效成果显著。公司坚持围绕“红枣专家好想你”核心定位构建多元化药食同源产品矩阵，核心单品红小派持续放量，黑金枣已成为山姆养生滋补品类热门产品。分渠道看，公司持续推动全渠道渗透，线下与山姆、永辉、胖东来、天虹商场等高势能商超建立合作，同时进驻鸣鸣很忙、好想来等零食量贩渠道；线上业务覆盖核心电商平台，并布局跨境电商，通过全域流量运营强化市场渗透，协同发力优化渠道效率与产品触达能力。 盈利预测 公司持续推进降本增效，上半年扣非净利润已实现扭亏为盈，第二曲线休闲健康食品创新市场认可度提升，叠加参股公司鸣鸣很忙业务发展及上市推进，公司业绩有望进一步增厚。根据2025年半年报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.02/0.17/0.27元，当前股价对应PE分别为445/62/39倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、食品安全风险、新品推广不及预期。

好想你(002582) 事件 2025年4月23日，好想你发布2024年年报与2025年一季报，2024年总营收16.70亿元（同减3%），归母净利润亏损0.72亿元（2023年亏损0.52亿元），扣非净利润亏损0.81亿元（2023年亏损0.59亿元）。其中2024Q4总营收4.92亿元（同减23%），归母净利润亏损0.11亿元（2023Q4亏损0.11亿元），扣非净利润亏损0.17亿元（2023Q4亏损0.04亿元）。2025Q1总营收4.13亿元（同减16%），归母净利润0.40亿元（同增216%），扣非净利润0.29亿元（同增101%）。截至2024年12月31日，公司现金红利派发总额6.11亿元，分红额度创历史新高。 投资要点 高价原料消耗完毕，盈利能力持续修复 2024年/2025Q1毛利率分别同比-3pct/+5pct至22.62%/33.97%，目前高价原料基本消耗完毕，新一季采购成本处于历史低位，持续利好毛利修复。2024年/2025Q1销售费用率分别同减0.1pct/1pct至20.93%/21.10%，管理费用率分别同减1pct/0.1pct至6.74%/6.42%，费用管控效果明显。2024年/2025Q1净利率分别同比-1pct/+7pct至-4.53%/9.62%，2025年利润大幅改善主要系公司基数较小叠加高投资收益所致，后续随着折旧规模缩减，规模效应释放，盈利能力有望持续修复。 产品结构优化，电商渠道费用管控加强 产品方面，2024年红枣制品/健康锁鲜类/其他类产品营收分别为12.22/0.69/3.20亿元，分别同比-7%/-20%/+16%，锁鲜类产品下降幅度较大主要系旧品维护力度下降，后续公司重视冻干锁鲜产品，进一步推进产能释放；其他类产品大幅增长，主要系滋补类产品如红枣山药、红枣八宝茶等新品开发所致。公司持续优化产品结构，重点发展有差异化、科技含量的红枣产品。渠道方面，2024年线下渠道营收11.36亿元（同增3%），主要系山姆、零食量贩等新零售渠道放量带动，公司持续开发适销对路产品，灵活调整产线适应渠道需求。2024年电商渠道营收4.75亿元（同减16%），主要受电商渠道搬迁影响，目前磨合过程基本完成，计划减少电商低效费用投入，利润有望改善。 盈利预测 我们看好公司产品和渠道双轮驱动，低价原材料投入使用，预计成本同比大幅优化，同时部分折旧摊销到期，预计盈利能力持续改善。根据2024年报和2025年一季报，预计2025-2027年EPS分别为0.02/0.17/0.27元，当前股价对应PE分别为502/70/44倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。

好想你(002582) 投资要点： 公司发布2024年中报：20241H，公司实现收入8.16亿元，同比增16.44%；实现扣非归母净利润-0.36亿元，同比增29.59%。2024Q2，公司实现收入3.23亿元，同比增12.66%；实现扣非归母净利润-0.51亿元，同比降19.83%。 收入实现高增长，其中量增幅度更大。20241H，食品主业销量18790.80吨，同比增长55.69%，量的维度实现了高增长。同期，食品主业收入7.61亿元，同比增长17.89%，收入端的增长也较好。分品类看，红枣制品实现收入5.98亿元，同比增长21.4%；其它类别共计实现收入1.28亿元，同比增长19.5%。包括红枣和健康锁鲜在内的各个品类本期都实现了较高的销售增长。本期，红枣制品的销售占比达到73.3%，同比提升3个百分点，仍是公司的核心品类；锁鲜类占比4.28%，同比下降2.25个百分点。但是，公司二季度销售商品现金流同比下降13.03%，归母扣非净利润由增转降，指标出现反转迹象。二季度是传统的消费淡季，销售是否走弱仍需要观察三、四季度的情况。 省外市场增长较好，省内、省外及电商三大市场的销售占比均衡。20241H，省外、省内、电商三大市场分别实现收入2.92、2.28和2.58亿元，同比分别增长68.29%、-0.48%和-2.37%，在销售结构中的占比为35.81%、27.88%和31.58%。省外线下市场较高、较快地增长，这是公司主动开拓线下的成果。截至中期，公司产品覆盖终端网点超过3万家，覆盖零食专卖门店超过2万家。其中，专卖门店的销售占比达到26.29%，占比接近电商。此外，省内、省外和电商三大市场的销售贡献基本相当，公司当前的收入结构较为均衡。 毛利率提升；销售费率高企，导致净亏损。20241H，公司的综合毛利率提升0.85个百分点至24.74%。本期，公司的期间费用率达30.44%，其中销售费用率达22.74%，高企的费用率是导致公司净亏损的主要原因。伴随省外线下市场的高增长，预计销售费用会持续高企，但是未来销售费率会随规模扩大而下行。 投资评级：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为0.03、0.11和0.21元，参考9月24日收盘价，对应的市盈率分别为174.23、40.96和22.21倍，给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示：社会消费疲弱，冲击各个消费市场，销售的不确定性较大。线下零售市场仍在探索新模式和新出路，公司产品很大程度上依托于线下零售，销售波动较大。

好想你(002582) 事件 2024年8月9日，好想你发布2024年半年度报告。 投资要点 营收持续增长，直播推广费用拉低盈利 2024H1总营收8.16亿元（同增16%），主要系大单品业务持续高增所致，归母净利润亏损0.36亿元，2023年同期亏损0.18亿元，主要系宏观环境等因素影响，公司理财收益同比减少所致，扣非归母净利润亏损0.36亿元，2023年同期亏损0.52亿元，同比减亏，主要系公司主营业务持续改善。其中2024Q2总营收3.23亿元（同增13%），归母净利润亏损0.49亿元，2023年同期亏损0.31亿元，扣非归母净利润亏损0.51亿元，2023年同期亏损0.42亿元。2024Q2毛利率同减2pct至17.62%，预计主要系产品结构变化所致，销售/管理费用率分别同减1pct/0.3pct至24.10%/9.91%，净利率为-15.27%。 红小派增长势能强，渠道结构优化 产品上，2024H1红枣制品/其他制品营收分别为5.98/1.28亿元，同增21%/20%，毛利率分别为26.70%/16.25%，同增0.3pct/3pct。红枣类产品基础盘持续巩固，公司围绕红枣+健康锁鲜的产品矩阵布局，第二曲线红小派业务上半年实现销售1亿元，后续公司计划以红枣核桃派和红枣黑芝麻丸为核心单品，拉升品牌势能。渠道上，2024H1公司电商渠道营收为2.58亿元（同减2%），公司线上通过兴趣电商渠道打造爆品做先锋，为公司快速筛选高能爆品，借助货架电商的搜索引流持续提升线上销售规模。线下渠道以专卖门店为基础，塑造品牌形象，并计划重点发力商超和零食渠道，在零食渠道试点非枣类产品打造多品类模式，商超渠道做网点建设，规模起量后拉升盈利能力。 盈利预测 我们看好公司产品和渠道双轮驱动，采取“线上引领，直播开路；线下扎根，门店展销；渠道创新，协同发展”的渠道策略和大单品战略持续引领增长。预计2024-2026年EPS分别为0.08/0.12/0.18元，当前股价对应PE分别为69/43/29倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期等。

好想你(002582) 事件 2024年7月9日，好想你发布2024年半年度业绩预告。 投资要点 营收稳健增长，前置费投拉低盈利 2024H1公司营收同增13%，大单品红枣派放量，产品结构逐渐优化，但抖音/零食专营渠道前置费用投放较大，叠加组织架构处于调整阶段，盈利端整体仍承压，受理财投资规模减少影响，2024H1公司理财和基金投资产生的收益同比减少0.25亿元，归母净利润预计亏损0.30-0.40亿元，2023年同期为亏损0.18亿元；扣非归母净利润预计亏损0.30-0.40亿元，2023年同期为亏损0.52亿元，同比减亏。其中2024Q2公司营收同增4%，归母净利润预计亏损0.43-0.53亿元，2023年同期为亏损0.31亿元，扣非归母净利润预计亏损0.45-0.55亿元，2023年同期为亏损0.42亿元。 红小派势能延续，渠道打造思路清晰 分产品看，公司重点打造大单品业务，其中2024H1红小派业务累计销售额超1亿元，同时开发红枣+芝麻系列产品，做差异化市场营销，通过品类创新开拓第二盈利曲线，2024年以来红枣期货价格高位回落，成本端压力减小，盈利能力有望进一步优化。分销售模式看，公司坚持线上渠道引领，通过抖音/快手兴趣电商打爆品，针对抖音等线上渠道强化品牌推广动作，并不断优化费用投放转化效率，利用渠道溢出效应带动线下渠道销售。公司针对线下渠道推进网点建设，加深与零食很忙合作，做深枣类产品，打造多产品模式。公司2024年以来针对产品打法、渠道策略、人员架构进行多方位调整，现阶段以推进收入体量增长为首要目标，打造爆品、培育品牌，随着规模效应释放，盈利能力将稳步提升。 盈利预测 我们看好公司产品和渠道双轮驱动，采取“线上引领，直播开路；线下扎根，门店展销；渠道创新，协同发展”的渠道策略和大单品战略持续引领增长。预计2024-2026年EPS分别为0.08/0.12/0.18元，当前股价对应PE分别为70/43/29倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期等。

好想你(002582) 事件 2024年4月25日，好想你发布2023年年报和2024年一季度业绩报告。 投资要点 营收稳健增长，利润端改善可期 6.37/4.94亿元，分别同增23%/50%/19%。扣除与主营业务无关的营收后，2023年实现营收16.70亿元（同增35%）。公司2023年/2023Q4/2024Q1归母净利润分别为-0.52/-0.11/0.13亿元，2022年/2022Q4/2023Q1同期分别为-1.89/-1.36/0.12亿元，2023年利润端承压主要系抖音等平台营销费用投放增加及零食渠道中间费用投放所致，2024Q1利润端实现边际改善，费用投放效果有望逐渐显现。2023年/2024Q1公司毛利率分别为25.74%/29.39%，分别同增3pcts/3pcts，预计系品类创新提高产品附加值/渠道变革所致。当前原材料红枣的期货价格回归常态，预计成本的稳定化趋势利好毛利端。2023年/2024Q1销售费率为21.07%/21.85%，分别同比-1pct/+2pcts。2023年/2024Q1管理费率为7.60%/6.48%，分别同减1pct/0.2pct，综合导致公司2023年/2024Q1的净利率分别为-3.27%/2.45%，分别同比+11pcts/-0.3pct。由于公司目前重视线上/零食/商超渠道发力，预计公司后续销售费用投放有所增长，同时公司提出通过“三保一降一创新”来优化供应链效率，进行管理精细化和费用优化调整，伴随规模效应的释放，利润端有望改善。 红小派增长势能强，零食+商超渠道可期 分产品看，2023年红枣制品/健康锁鲜类/其他类/其他业务收入的营收分别为13.11/0.86/2.76/0.55亿元，分别同比+49%/-9%/-24%/-9%。2023年公司开启双曲线发展策略，以礼品业务为第一曲线实现稳健增长，重点打造红小派产品为第二曲线业务增长的主要推力，2023年红小派系列产品的营收超2亿元。分销售模式看，线上/线下的营收分别为5.68/11.06亿元，分别同增8%/35%。公司采取“线上引领，线下扎根”的渠道策略，通过兴趣电商打造爆款、传统货架电商延伸向上份额、专卖门店塑造品牌形象、商超渠道增加产品曝光度，实现多渠道覆盖和线上线下融合，2023年兴趣电商/货架电商/商超渠道/零食渠道的营收分别为2.48/3.19/0.45/0.55亿元，其中抖音和零食很忙渠道发展态势较好，是增量渠道的引领。2024年公司计划重点发力处于爬坡阶段的商超和零食渠道，有望催生新的增长潜力。线下分地区看，河南省内/河南省外/境外的营收分别为4.84/6.13/0.08亿元，分别同比+19%/+53%/+10%，省外市场拓展情况较好。 盈利预测 我们看好公司产品和渠道双轮驱动，采取“线上引领，直播开路；线下扎根，门店展销；渠道创新，协同发展”的渠道策略和大单品战略持续引领增长。根据年报和一季度报，预计2024-2026年EPS分别为0.08/0.12/0.18元，当前股价对应PE分别为82/50/35倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期等。

好想你(002582) 事件 2024年1日30日，好想你发布2023年业绩预告。 投资要点 营收增长亮眼，净利润大幅减亏 根据公告，预计公司2023年营收17.77亿元，同增27%，主要系公司从战略升级/大单品打造/渠道拓展等方面开启业务突破，各渠道取得稳定增长。归母净利润亏损0.50-0.30亿元，同比减亏；扣非归母净利润亏损0.60-0.40亿元，同比减亏，由于营收快速增长，摊平固定资产折旧摊销费用，叠加公司费用率下降，因此净利润实现大幅减亏，但公司毛利不足以覆盖期间费用，导致公司2023年继续亏损。其中2023Q4公司预计营收6.86亿元，同增61%；归母净利润亏损0.09-盈利0.11亿元，同比减亏；扣非归母净利润亏损0.05-盈利0.15亿元，同比减亏。 双曲线战略收效良好，多渠道布局稳步推进 公司双曲线战略取得良好成效，第一曲线以礼品业务为主，升级皇帝御枣、开发贡枣等高品质产品，通过专卖/电商等优势渠道实现业绩稳健增长；第二曲线以大单品业务为主，重点打造大单品红小派，通过兴趣电商/线下商超/便利店/零食/流通等渠道实现业绩快速增长，2023年大单品红小派系列产品营收突破2亿元。公司通过双曲线协同发展，丰富产品品类的同时，聚焦核心大单品，加速渠道布局，实现线上引领、直播开路、线下扎根，各渠道均取得不错的增长。 盈利预测 我们看好公司产品和渠道双轮驱动，大单品持续引领增长。根据业绩预告及股本变化，我们调整2023-2025年EPS为-0.10/0.07/0.14元（前值分别为0.01/0.08/0.13元），当前股价对应PE分别为-70/97/46倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期等。

好想你(002582) 事件 2023年10月27日，好想你发布2023年半年度报告。 投资要点 业绩符合预期，第三季度利润亏损环比收窄 2023Q1-Q3总营收10.91亿元（同增12%），归母净利润-0.41亿元（同比减亏0.13亿元），其中2023Q3总营业收入3.9亿元（同增9%），归母净利润-0.23亿元（同比减亏0.33亿元），业绩符合预期，利润短期承压。盈利端，2023Q1-Q3毛利率25.87%（+1pct），净利率-4%（+2pct）；2023Q3毛利率29.42%（+5pct），净利率-6.01% （+10pct）。费用端，2023Q3销售费用率为25.45%（+1pct），管理费用率为7.58%（-0.5pct），营业税金及附加占比为1.19%（+0.1pct）。现金流端，2023Q1-Q3经营活动现金流净额为2.79亿元（2022Q1-Q3为-1.83亿元），系本期购买商品支付的采购款较低，2023Q3经营活动现金流净额为0.99亿元（2022Q3为-2.13亿元）。截至2023Q3末，合同负债0.51亿元（环比+1%）。 聚焦红枣+健康锁鲜食品，全渠道优化升级 公司重点打造战略大单品“红小派”——更适合中国人的健康休闲代餐零食、中国人自己的能量棒，开拓公司第二增长曲线。2023年5月开始，战略大单品销售已连续多月突破1000万，红小派系列产品上市1周年累计电商销售额突破1亿元。公司重点开拓商超（天虹、永旺、丹尼斯）、便利店（全家、7-11、罗森）、零食（零食很忙、零食有鸣、戴永红）等优质渠道。公司聚焦红枣+健康锁鲜食品，坚持“1+N”品牌策略，通过线下优质渠道以及线上新媒体平台开展营销活动，加大曝光大单品红小派，上半年“好想你枣”线上话题累计曝光超3400万。 盈利预测 我们看好公司产品和渠道双轮驱动，发力新零售和零食专营渠道。预计2023-2025年EPS为0.01/0.08/0.13元，当前股价对应PE分别为649/96/59倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期等。

好想你(002582) 事件 2023 年 8 月 30 日， 好想你发布 2023 年半年度报告。 投资要点 业绩符合预期， 利润短期承压 2023H1 营收 7.01 亿元（同增 14%），归母净利润-0.18 亿元（ 2022H1 为 0.02 亿元）。上半年毛利率 23.89%（同减1pct）；净利率-2.89%（同减 3pct）；销售费用率 22.08%（同增 1pct）；管理费用率 8.1%（同减 1pct）；营业税金及附加占比 1.16%（同减 0.1pct）；经营活动现金流净额1.81 亿元（同增 501%）。其中 2023Q2 营收 2.86 亿元（同增17%），归母净利润-0.31 亿元（2022Q2 为-0.06 亿元）。毛利率 19.8%（同增 2pct），净利率-11.03%（同减 8pct），销售费用率 25.42%（同增 4pct），管理费用率 10.16%（同减 2pct），营业税金及附加占比 1.3%（同减 0.05pct） 。 聚焦红枣+健康锁鲜食品，全渠道优化升级 分产品看， 2023H1 红枣类/坚果类/其他类/其他业务收入营收 5.32/0.34/1.06/0.29 亿元，同比+39%/+52%/-45%/+60%。分渠道看， 2023H1 直销/经销模式营收为 3.71/3.01 亿元，同增 14%/11%，公司重点开拓商超（天虹、永旺、丹尼斯）、便利店（全家、 7-11、罗森）、零食（零食很忙、零食有鸣、戴永红）等优质渠道。分区域看， B2C/入仓/华中/其他区域 2023H1 营收为 2.05/0.61/2.56/1.79 亿元，同比+40%/+13%/+31%/-19%。截至 2023H1 末，公司门店共计 428家；经销商共计 716 家，净减少 118 家，系公司优化经销商管理以降本增效，淘汰不符合要求的经销商。公司聚焦红枣+健康锁鲜食品，坚持“1+N”品牌策略，通过线下优质渠道以及线上新媒体平台开展营销活动，加大曝光大单品红小派，上半年“好想你枣”线上话题累计曝光超 3400 万。 盈利预测 我们看好公司产品和渠道双轮驱动，发力新零售和零食专营渠 道 。 根 据 中 报 ， 我 们 略 调 整 2023-2025 年 EPS 为0.01/0.08/0.13 元（前值分别为 0.01/0.07/0.11 元） ，当前股价对应 PE 分别为 679/100/61 倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、 原材料上涨风险、 新品增长不及预期