好想你(002582) 投资要点： 公司发布2024年中报：20241H，公司实现收入8.16亿元，同比增16.44%；实现扣非归母净利润-0.36亿元，同比增29.59%。2024Q2，公司实现收入3.23亿元，同比增12.66%；实现扣非归母净利润-0.51亿元，同比降19.83%。 收入实现高增长，其中量增幅度更大。20241H，食品主业销量18790.80吨，同比增长55.69%，量的维度实现了高增长。同期，食品主业收入7.61亿元，同比增长17.89%，收入端的增长也较好。分品类看，红枣制品实现收入5.98亿元，同比增长21.4%；其它类别共计实现收入1.28亿元，同比增长19.5%。包括红枣和健康锁鲜在内的各个品类本期都实现了较高的销售增长。本期，红枣制品的销售占比达到73.3%，同比提升3个百分点，仍是公司的核心品类；锁鲜类占比4.28%，同比下降2.25个百分点。但是，公司二季度销售商品现金流同比下降13.03%，归母扣非净利润由增转降，指标出现反转迹象。二季度是传统的消费淡季，销售是否走弱仍需要观察三、四季度的情况。 省外市场增长较好，省内、省外及电商三大市场的销售占比均衡。20241H，省外、省内、电商三大市场分别实现收入2.92、2.28和2.58亿元，同比分别增长68.29%、-0.48%和-2.37%，在销售结构中的占比为35.81%、27.88%和31.58%。省外线下市场较高、较快地增长，这是公司主动开拓线下的成果。截至中期，公司产品覆盖终端网点超过3万家，覆盖零食专卖门店超过2万家。其中，专卖门店的销售占比达到26.29%，占比接近电商。此外，省内、省外和电商三大市场的销售贡献基本相当，公司当前的收入结构较为均衡。 毛利率提升；销售费率高企，导致净亏损。20241H，公司的综合毛利率提升0.85个百分点至24.74%。本期，公司的期间费用率达30.44%，其中销售费用率达22.74%，高企的费用率是导致公司净亏损的主要原因。伴随省外线下市场的高增长，预计销售费用会持续高企，但是未来销售费率会随规模扩大而下行。 投资评级：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为0.03、0.11和0.21元，参考9月24日收盘价，对应的市盈率分别为174.23、40.96和22.21倍，给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示：社会消费疲弱，冲击各个消费市场，销售的不确定性较大。线下零售市场仍在探索新模式和新出路，公司产品很大程度上依托于线下零售，销售波动较大。

好想你(002582) 事件 2024年8月9日，好想你发布2024年半年度报告。 投资要点 营收持续增长，直播推广费用拉低盈利 2024H1总营收8.16亿元（同增16%），主要系大单品业务持续高增所致，归母净利润亏损0.36亿元，2023年同期亏损0.18亿元，主要系宏观环境等因素影响，公司理财收益同比减少所致，扣非归母净利润亏损0.36亿元，2023年同期亏损0.52亿元，同比减亏，主要系公司主营业务持续改善。其中2024Q2总营收3.23亿元（同增13%），归母净利润亏损0.49亿元，2023年同期亏损0.31亿元，扣非归母净利润亏损0.51亿元，2023年同期亏损0.42亿元。2024Q2毛利率同减2pct至17.62%，预计主要系产品结构变化所致，销售/管理费用率分别同减1pct/0.3pct至24.10%/9.91%，净利率为-15.27%。 红小派增长势能强，渠道结构优化 产品上，2024H1红枣制品/其他制品营收分别为5.98/1.28亿元，同增21%/20%，毛利率分别为26.70%/16.25%，同增0.3pct/3pct。红枣类产品基础盘持续巩固，公司围绕红枣+健康锁鲜的产品矩阵布局，第二曲线红小派业务上半年实现销售1亿元，后续公司计划以红枣核桃派和红枣黑芝麻丸为核心单品，拉升品牌势能。渠道上，2024H1公司电商渠道营收为2.58亿元（同减2%），公司线上通过兴趣电商渠道打造爆品做先锋，为公司快速筛选高能爆品，借助货架电商的搜索引流持续提升线上销售规模。线下渠道以专卖门店为基础，塑造品牌形象，并计划重点发力商超和零食渠道，在零食渠道试点非枣类产品打造多品类模式，商超渠道做网点建设，规模起量后拉升盈利能力。 盈利预测 我们看好公司产品和渠道双轮驱动，采取“线上引领，直播开路；线下扎根，门店展销；渠道创新，协同发展”的渠道策略和大单品战略持续引领增长。预计2024-2026年EPS分别为0.08/0.12/0.18元，当前股价对应PE分别为69/43/29倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期等。

好想你(002582) 事件 2024年7月9日，好想你发布2024年半年度业绩预告。 投资要点 营收稳健增长，前置费投拉低盈利 2024H1公司营收同增13%，大单品红枣派放量，产品结构逐渐优化，但抖音/零食专营渠道前置费用投放较大，叠加组织架构处于调整阶段，盈利端整体仍承压，受理财投资规模减少影响，2024H1公司理财和基金投资产生的收益同比减少0.25亿元，归母净利润预计亏损0.30-0.40亿元，2023年同期为亏损0.18亿元；扣非归母净利润预计亏损0.30-0.40亿元，2023年同期为亏损0.52亿元，同比减亏。其中2024Q2公司营收同增4%，归母净利润预计亏损0.43-0.53亿元，2023年同期为亏损0.31亿元，扣非归母净利润预计亏损0.45-0.55亿元，2023年同期为亏损0.42亿元。 红小派势能延续，渠道打造思路清晰 分产品看，公司重点打造大单品业务，其中2024H1红小派业务累计销售额超1亿元，同时开发红枣+芝麻系列产品，做差异化市场营销，通过品类创新开拓第二盈利曲线，2024年以来红枣期货价格高位回落，成本端压力减小，盈利能力有望进一步优化。分销售模式看，公司坚持线上渠道引领，通过抖音/快手兴趣电商打爆品，针对抖音等线上渠道强化品牌推广动作，并不断优化费用投放转化效率，利用渠道溢出效应带动线下渠道销售。公司针对线下渠道推进网点建设，加深与零食很忙合作，做深枣类产品，打造多产品模式。公司2024年以来针对产品打法、渠道策略、人员架构进行多方位调整，现阶段以推进收入体量增长为首要目标，打造爆品、培育品牌，随着规模效应释放，盈利能力将稳步提升。 盈利预测 我们看好公司产品和渠道双轮驱动，采取“线上引领，直播开路；线下扎根，门店展销；渠道创新，协同发展”的渠道策略和大单品战略持续引领增长。预计2024-2026年EPS分别为0.08/0.12/0.18元，当前股价对应PE分别为70/43/29倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期等。

好想你(002582) 事件 2024年4月25日，好想你发布2023年年报和2024年一季度业绩报告。 投资要点 营收稳健增长，利润端改善可期 6.37/4.94亿元，分别同增23%/50%/19%。扣除与主营业务无关的营收后，2023年实现营收16.70亿元（同增35%）。公司2023年/2023Q4/2024Q1归母净利润分别为-0.52/-0.11/0.13亿元，2022年/2022Q4/2023Q1同期分别为-1.89/-1.36/0.12亿元，2023年利润端承压主要系抖音等平台营销费用投放增加及零食渠道中间费用投放所致，2024Q1利润端实现边际改善，费用投放效果有望逐渐显现。2023年/2024Q1公司毛利率分别为25.74%/29.39%，分别同增3pcts/3pcts，预计系品类创新提高产品附加值/渠道变革所致。当前原材料红枣的期货价格回归常态，预计成本的稳定化趋势利好毛利端。2023年/2024Q1销售费率为21.07%/21.85%，分别同比-1pct/+2pcts。2023年/2024Q1管理费率为7.60%/6.48%，分别同减1pct/0.2pct，综合导致公司2023年/2024Q1的净利率分别为-3.27%/2.45%，分别同比+11pcts/-0.3pct。由于公司目前重视线上/零食/商超渠道发力，预计公司后续销售费用投放有所增长，同时公司提出通过“三保一降一创新”来优化供应链效率，进行管理精细化和费用优化调整，伴随规模效应的释放，利润端有望改善。 红小派增长势能强，零食+商超渠道可期 分产品看，2023年红枣制品/健康锁鲜类/其他类/其他业务收入的营收分别为13.11/0.86/2.76/0.55亿元，分别同比+49%/-9%/-24%/-9%。2023年公司开启双曲线发展策略，以礼品业务为第一曲线实现稳健增长，重点打造红小派产品为第二曲线业务增长的主要推力，2023年红小派系列产品的营收超2亿元。分销售模式看，线上/线下的营收分别为5.68/11.06亿元，分别同增8%/35%。公司采取“线上引领，线下扎根”的渠道策略，通过兴趣电商打造爆款、传统货架电商延伸向上份额、专卖门店塑造品牌形象、商超渠道增加产品曝光度，实现多渠道覆盖和线上线下融合，2023年兴趣电商/货架电商/商超渠道/零食渠道的营收分别为2.48/3.19/0.45/0.55亿元，其中抖音和零食很忙渠道发展态势较好，是增量渠道的引领。2024年公司计划重点发力处于爬坡阶段的商超和零食渠道，有望催生新的增长潜力。线下分地区看，河南省内/河南省外/境外的营收分别为4.84/6.13/0.08亿元，分别同比+19%/+53%/+10%，省外市场拓展情况较好。 盈利预测 我们看好公司产品和渠道双轮驱动，采取“线上引领，直播开路；线下扎根，门店展销；渠道创新，协同发展”的渠道策略和大单品战略持续引领增长。根据年报和一季度报，预计2024-2026年EPS分别为0.08/0.12/0.18元，当前股价对应PE分别为82/50/35倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期等。

好想你(002582) 事件 2024年1日30日，好想你发布2023年业绩预告。 投资要点 营收增长亮眼，净利润大幅减亏 根据公告，预计公司2023年营收17.77亿元，同增27%，主要系公司从战略升级/大单品打造/渠道拓展等方面开启业务突破，各渠道取得稳定增长。归母净利润亏损0.50-0.30亿元，同比减亏；扣非归母净利润亏损0.60-0.40亿元，同比减亏，由于营收快速增长，摊平固定资产折旧摊销费用，叠加公司费用率下降，因此净利润实现大幅减亏，但公司毛利不足以覆盖期间费用，导致公司2023年继续亏损。其中2023Q4公司预计营收6.86亿元，同增61%；归母净利润亏损0.09-盈利0.11亿元，同比减亏；扣非归母净利润亏损0.05-盈利0.15亿元，同比减亏。 双曲线战略收效良好，多渠道布局稳步推进 公司双曲线战略取得良好成效，第一曲线以礼品业务为主，升级皇帝御枣、开发贡枣等高品质产品，通过专卖/电商等优势渠道实现业绩稳健增长；第二曲线以大单品业务为主，重点打造大单品红小派，通过兴趣电商/线下商超/便利店/零食/流通等渠道实现业绩快速增长，2023年大单品红小派系列产品营收突破2亿元。公司通过双曲线协同发展，丰富产品品类的同时，聚焦核心大单品，加速渠道布局，实现线上引领、直播开路、线下扎根，各渠道均取得不错的增长。 盈利预测 我们看好公司产品和渠道双轮驱动，大单品持续引领增长。根据业绩预告及股本变化，我们调整2023-2025年EPS为-0.10/0.07/0.14元（前值分别为0.01/0.08/0.13元），当前股价对应PE分别为-70/97/46倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期等。

好想你(002582) 事件 2023年10月27日，好想你发布2023年半年度报告。 投资要点 业绩符合预期，第三季度利润亏损环比收窄 2023Q1-Q3总营收10.91亿元（同增12%），归母净利润-0.41亿元（同比减亏0.13亿元），其中2023Q3总营业收入3.9亿元（同增9%），归母净利润-0.23亿元（同比减亏0.33亿元），业绩符合预期，利润短期承压。盈利端，2023Q1-Q3毛利率25.87%（+1pct），净利率-4%（+2pct）；2023Q3毛利率29.42%（+5pct），净利率-6.01% （+10pct）。费用端，2023Q3销售费用率为25.45%（+1pct），管理费用率为7.58%（-0.5pct），营业税金及附加占比为1.19%（+0.1pct）。现金流端，2023Q1-Q3经营活动现金流净额为2.79亿元（2022Q1-Q3为-1.83亿元），系本期购买商品支付的采购款较低，2023Q3经营活动现金流净额为0.99亿元（2022Q3为-2.13亿元）。截至2023Q3末，合同负债0.51亿元（环比+1%）。 聚焦红枣+健康锁鲜食品，全渠道优化升级 公司重点打造战略大单品“红小派”——更适合中国人的健康休闲代餐零食、中国人自己的能量棒，开拓公司第二增长曲线。2023年5月开始，战略大单品销售已连续多月突破1000万，红小派系列产品上市1周年累计电商销售额突破1亿元。公司重点开拓商超（天虹、永旺、丹尼斯）、便利店（全家、7-11、罗森）、零食（零食很忙、零食有鸣、戴永红）等优质渠道。公司聚焦红枣+健康锁鲜食品，坚持“1+N”品牌策略，通过线下优质渠道以及线上新媒体平台开展营销活动，加大曝光大单品红小派，上半年“好想你枣”线上话题累计曝光超3400万。 盈利预测 我们看好公司产品和渠道双轮驱动，发力新零售和零食专营渠道。预计2023-2025年EPS为0.01/0.08/0.13元，当前股价对应PE分别为649/96/59倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期等。

好想你(002582) 事件 2023 年 8 月 30 日， 好想你发布 2023 年半年度报告。 投资要点 业绩符合预期， 利润短期承压 2023H1 营收 7.01 亿元（同增 14%），归母净利润-0.18 亿元（ 2022H1 为 0.02 亿元）。上半年毛利率 23.89%（同减1pct）；净利率-2.89%（同减 3pct）；销售费用率 22.08%（同增 1pct）；管理费用率 8.1%（同减 1pct）；营业税金及附加占比 1.16%（同减 0.1pct）；经营活动现金流净额1.81 亿元（同增 501%）。其中 2023Q2 营收 2.86 亿元（同增17%），归母净利润-0.31 亿元（2022Q2 为-0.06 亿元）。毛利率 19.8%（同增 2pct），净利率-11.03%（同减 8pct），销售费用率 25.42%（同增 4pct），管理费用率 10.16%（同减 2pct），营业税金及附加占比 1.3%（同减 0.05pct） 。 聚焦红枣+健康锁鲜食品，全渠道优化升级 分产品看， 2023H1 红枣类/坚果类/其他类/其他业务收入营收 5.32/0.34/1.06/0.29 亿元，同比+39%/+52%/-45%/+60%。分渠道看， 2023H1 直销/经销模式营收为 3.71/3.01 亿元，同增 14%/11%，公司重点开拓商超（天虹、永旺、丹尼斯）、便利店（全家、 7-11、罗森）、零食（零食很忙、零食有鸣、戴永红）等优质渠道。分区域看， B2C/入仓/华中/其他区域 2023H1 营收为 2.05/0.61/2.56/1.79 亿元，同比+40%/+13%/+31%/-19%。截至 2023H1 末，公司门店共计 428家；经销商共计 716 家，净减少 118 家，系公司优化经销商管理以降本增效，淘汰不符合要求的经销商。公司聚焦红枣+健康锁鲜食品，坚持“1+N”品牌策略，通过线下优质渠道以及线上新媒体平台开展营销活动，加大曝光大单品红小派，上半年“好想你枣”线上话题累计曝光超 3400 万。 盈利预测 我们看好公司产品和渠道双轮驱动，发力新零售和零食专营渠 道 。 根 据 中 报 ， 我 们 略 调 整 2023-2025 年 EPS 为0.01/0.08/0.13 元（前值分别为 0.01/0.07/0.11 元） ，当前股价对应 PE 分别为 679/100/61 倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、 原材料上涨风险、 新品增长不及预期

好想你(002582) 事件 2023年7月14日，好想你发布2023年半年度业绩预告。 投资要点 业绩符合预期，费用增加致利润承压 根据业绩预告，2023H1归母净利润亏损0.1-0.2亿元，扣非净利润亏损0.41-0.54亿元。其中2023Q2归母净利润亏损0.22-0.32亿元，扣非净利润亏损0.32-0.45亿元。业绩符合预期，主要系：1）营收稳健增长，成立增长委员会发展增量业务；2）重点打造以红小派为主战略大单品，打造公司第二增长曲线；3）推进全渠道建设，发展抖快等新电商保持线上红枣类目销量第一，线下新增便利店、零食量贩等渠道；4）线上新媒体宣传力度加大；5）银行存款利率下降，利息收入减少致财务费用增加；6）计提资产减值损失金额同增。 组织架构优化升级，产品+渠道望加速放量 组织架构：成立增长委员会开拓第二增长曲线红小派。产品端：在高端礼品基础上增加休闲健康食品，红小派做出工艺改变、包装升级，进行全渠道放量；开发维C枣、豆花豆菲菲产品，布局零食量贩等新渠道。品牌端：坚持“高端红枣好想你”的品牌定位，好想你主品牌聚焦高端红枣，多品牌布局“红枣+健康锁鲜食品”产品矩阵。产能端：目前拥有强大供应链资源，预计通过全渠道放量实现成本费用摊薄。 盈利预测 预计2023-2025年EPS为0.01/0.07/0.11元，当前股价对应PE分别为954/114/74倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期等。

好想你(002582) 投资要点 股权激励终落地，彰显长期发展信心 本次激励计划拟授予限制性股票1003万股，激励对象包括张敬伟总、王帅总、豆妍妍总等合计177人，授予价4.03元/股。考核要求：以2022年为基准，营收端扣除后金额2023/2024年相比于2022年增长15%/30%；净利润端（归属于上市公司股东并剔除本激励计划考核期内因公司实施股权激励计划等激励事项产生的激励成本的影响之后的数值），2023/2024年为正数/不低于0.3亿元。本次股权激励总费用3791.51万元，2023-2025年摊销费用分别为1421.82/1895.76/473.94万元。股权激励终落地，深度绑定核心员工利益，进一步激发经营活力。 红枣基本盘稳定，产品+渠道持续完善 公司今年已对产品结构优化调整，精简SKU，重点推广战略单品红小派和豆菲菲的增量业务，红小派为新一代健康零食，豆菲菲为豆花品类的创新突破，开拓公司第二增长曲线，带动业绩实现稳健增长。未来公司将继续围绕“十三大创新”，坚持“高端红枣好想你”的品牌定位，好想你主品牌聚焦高端红枣，以MISSYOU为代表的子品牌，精准定位健康滋补，多品牌布局“红枣+健康锁鲜食品”产品矩阵，通过“一减二增三升”的行动路径实现存量产品稳定发展；增量产品方面开发全渠道产品，打造亿级大单品；新品储备方面开发红枣制品、冻干锁鲜、健康滋补系列产品。坚持全方位优化渠道体系，加速在新零售渠道赋能的布局，线上加强全渠道直播投入，线下渠道借助商超、便利店、零食专营店等渠道，省外在北京、上海、杭州等重点城市开设直营专卖店，打造标杆旗舰店。 盈利预测 根据股权激励要求，我们上调2023-2025年EPS为0.01/0.07/0.11元（前值分别为-0.1/0.02/0.07元），当前股价对应PE分别为964/115/74倍，维持“买入”投资评级。

好想你(002582) 事件 2023年04月27日，好想你发布2022年年报和2023年一季报。 投资要点 2022年顺利收官，一季度收入亮眼 2022年营收14亿元（同增9.32%），归母净利润-1.9亿元（同减407.82%）。2022Q4营收4.25亿元（同减18.13%），归母净利润-1.36亿元（同减-415.33%）。2023Q1营收4.15亿元（同增11.38%），归母净利润0.12亿元（同增43.22%），业绩符合预期。2022年毛利率22.79%（同减3pct），2023Q1为26.71%（同减2pct）；2022年净利率-14.51%（同减19pct），2023Q1为2.74%（同减0.6pct）。2022年销售费用率为22.53%（同增4pct），2023Q1为19.77%（同减1pct），系公司加大线上推广及门店投入增加所致；管理费用率为8.39%（同减2pct），2023Q1为6.67%（同减1pct）。2022年经营活动现金流净额为-1.49亿元（同减313%），2023Q1为1.17亿元（同增680%），系存货采购款增加所致。2023Q1末合同负债0.53亿元，环减0.1亿元。 红枣基本盘稳定，渠道体系持续完善 分产品看，2022年红枣及相关类/坚果类/休其他类产品营收为9.55/0.82/3.03亿元，同比-2.98%/142.5%/40.14%，坚果类增速亮眼。分渠道看，2022年直销/经销营收为8.4/5亿元，同比31.93%/-16.37%。分区域看，2022年B2C/入仓/华中/其他区域营收分别为4.1/1.15/4.4/4.37亿元，同比34.17%/1.11%/-0.54%/3.85%。截至2022年底，经销商总计834家，净增加131家。未来公司将继续坚持“高端红枣好想你”的品牌定位，布局完善“红枣+健康锁鲜食品”产品矩阵，通过“一减二增三升”的行动路径实现存量产品稳定发展；增量产品方面开发全渠道产品，打造亿级大单品，开拓第二增长曲线；新品储备方面开发红枣制品、冻干锁鲜、健康滋补系列产品。坚持全方位优化渠道体系，加速在新零售渠道赋能的布局，线上加强全渠道直播投入。 盈利预测 预计2023-2025年EPS为-0.1/0.02/0.07元，当前股价对应PE分别为-80/336/112倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、原材料上涨风险、新品增长不及预期等。