美亚光电(002690) l事件描述 公司发布2025年中报，2025H1实现营收10.23亿元，同增9.92%；实现归母净利润3.03亿元，同增11.34%；实现扣非归母净利润2.95亿元，同增11.62%。 l事件点评 色选机是主要收入增长来源。分产品来看，色选机、医疗设备、X射线工业检测机、配件及其他分别实现收入7.42、2.04、0.54、0.22亿元，同比增速分别为15.17%、-0.52%、-15.63%、32.87%。 毛利率、费用率均有所上升。盈利能力方面，2025H1公司毛利率同增1.26pct至52.14%。费用率方面，2025H1公司期间费用率同增1.23pct至20.9%，其中销售费用率同增0.01pct至12.09%；管理费用率同减0.72pct至4.3%；财务费用率同增1.4pct至-2.33%；研发费用率同增0.54pct至6.85%。 强化技术投入，AI赋能产品创新。公司正在不断地运用智能AI、大数据、云计算等技术，有效地融入到产品和行业解决方案创新中去，由单一装备制造商向系统化解决方案供应商进行转变。2025H1，公司发布了行业首个口腔影像智能体“美亚影擎”，它突破了传统口腔CBCT的工具属性，构建的“硬件+软件+生态”三位一体的智能诊疗系统；公司还发布了“全栈式大米数智化加工解决方案”，实现了从原粮入仓到碾米、色选、包装的全流程数字化与智能化管理。 现金流表现亮眼，静待CBCT出海+新品放量。2025H1，公司经营活动产生的现金流量净额3.93亿元，同比增长125%，主因公司加强销售回款。CBCT出海方面，公司目前已取得50多个国家和地区的产品注册和准入，2025H1医疗产品出口情况良好。新品方面，公司移动式头部CT、骨科手术导航设备等产品目前仍在积极市场推广中，未来将会逐步落地并为公司提供一定的收入支撑。 l盈利预测与估值 预计公司2025-2027年营收分别为26.26、29.48、32.69亿元，同比增速分别为13.66%、12.25%、10.88%；归母净利润分别为7.22、8.13、9.09亿元，同比增速分别为11.18%、12.61%、11.80%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为24.23、21.51、19.24，维持“增持”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；新品开发不及预期风险。

美亚光电(002690) 事件： 公司发布半年报：2025年半年度公司营收10.23亿元，同比上升9.92%；分别实现归母/扣非归母净利润3.03/2.95亿元，同比分别上升11.34%/11.62%。其中，Q2单季度公司实现营收6.30亿元，同比增长5.24%；归母/扣非归母净利润分别为1.94/1.91亿元，同比分别上升13.62%/13.52%。 营收保持稳健，色选机业务呈增长态势 2025Q1/Q2公司分别实现营收3.92/6.30亿元，同比分别增加18.39%/5.24%。分业务看，公司色选机业务发展良好，25H1实现营收7.42亿元，同比增加15.17%；医疗设备/X射线工业检测机/配件分别实现营收2.04/0.54/0.22亿元，同比分别增减-0.52%/-15.63%/32.87%。25H1公司合同负债较期初增长116.73%，主要系公司预收货款增长所致。 盈利能力有所上升，费用率整体保持稳定 盈利能力方面，2025H1公司毛利率/归母净利率分别为52.14%/29.61%，同比分别上升1.26/0.38pct。期间费用方面，2025H1公司销售/管理/财务费率分别为12.09%/4.30%/-2.33%，同比分别增减+0.01/-0.72/+1.40pct，同期公司研发费率为6.85%，同比增加0.55pct。 创新成果不断涌现，巩固市场领先地位 公司于2025H1在色选机及高端医疗影像设备领域推出了多项新产品新技术。在报告期内，公司依托自主研发的AI分选大模型，推出新一代AI+数智化色选机美亚大师4.0，同时发布“全栈式大米数智化加工解决方案”；在口腔诊疗领域，发布了行业首个口腔影像智能体美亚影擎，公司自主研发的内窥镜摄像光源一体机也在4月份取得了医疗器械注册证。 投资建议与盈利预测 公司在色选机及高端医疗影像设备处于领先地位，我们看好公司中长期发展。预计公司2025-2027年分别实现营收25.96/28.99/32.19亿元，归母净利润为7.19/8.16/9.25亿元，EPS为0.81/0.93/1.05元/股，对应PE为24.54/21.62/19.08倍，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动风险，宏观经济环境和政策变化风险、市场竞争风险。

美亚光电(002690) 事件：公司发布2025年半年报：2025年上半年公司实现营收10.23亿元，同比增长9.92%；归母净利润3.03亿元，同比增长11.34%；扣非归母净利润2.95亿元，同比增长11.62%；实现经营活动产生的现金流量净额3.93亿元，同比增长125.28%。 事件点评： 色选机营收占超七成，整体毛利率企稳回升。2025年上半年公司实现营收10.23亿元，同比增长9.92%。分季度看Q1和Q2营收分别为3.92/6.30亿元，同比增速分别为18.39%/5.24%。分板块看，色选机、医疗设备、X射线工业检测机的营收分别为7.42/2.04/0.54亿元，占营收比重分别为72.61%/19.97%/5.25%，同比增速分别为15.17%/-0.52%/-15.63%。今年上半年公司整体毛利率为52.14%，同比增加1.26Pct，较2024年提升1.71Pct 色选机板块两位数增长，毛利率显著提升。2025年上半年公司色选机业务实现收入7.42亿元，同比增长15.17%；毛利率为51.87%，同比提升2.84Pct、回到2019年水平。公司积极贴近市场需求，推动技术和产品迭代，推出了新一代AI+数智化色选机“美亚大师4.0”，该产品依托自主研发的AI分选大模型，融合多模态通用人工智能引擎与群体智能协作网络，提升了产品的智能化水平和市场竞争力。此外，公司还发布了“全栈式大米数智化加工解决方案”，实现了从原粮入仓到碾米、色选、包装的全流程数字化与智能化管理，进一步巩固了色选机业务的领先地位。 医疗设备板块收入止跌企稳。上半年公司医疗设备板块实现营收2.04亿元，与去年同期基本持平，毛利率为48.45%，同比下滑2.59Pct、和去年底相比保持稳定。公司紧抓口腔医疗数智化发展的机遇，推出了行业首个口腔影像智能体“美亚影擎”，该系统不仅突破了传统口腔CBCT的工具属性，还构建了“硬件+软件+生态”三位一体的智能诊疗系统，实现了口腔诊疗全流程的数据互通与智能协同。截至2025年6月末，“美亚美牙”口腔健康数字化云平台的终端用户已突破万家，为未来医疗业务的持续稳定发展奠定了坚实基础。此外，公司自主研发的内窥镜摄像光源一体机于4月份获得医疗器械注册证，进一步丰富了医疗产品线，增强了在骨科、普外科、泌尿外科等领域的竞争力。 投资建议： 我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为7.30/8.05/8.67亿元，EPS分别为0.83/0.91/0.98元/股，当前股价对应PE为24/22/20倍。考虑公司色选机业务保持两位数增长、毛利率提升显著，医疗设备板块止跌企稳、未来成长性可期，我们维持其“增持”投资评级。 风险提示： 色选机景气度下行，国内CBCT行业竞争持续加剧，新品推广不及预期，毛利率下滑

美亚光电(002690) l事件描述 公司发布2024年年度报告，2024年实现营收23.11亿元，同减4.73%；实现归母净利润6.49亿元，同减12.84%；实现扣非归母净利润6.28亿元，同减9.57%。 l事件点评 色选机稳健增长，医疗业务短期承压。分产品来看，色选机、医疗设备、X射线工业检测机分别实现收入16.22、5.03、1.49亿元，同比增速分别为9.87%、-33.43%、-4.89%。其中色选机出口业务虽然在第三季度经历了一定的波动，但在第四季度快速恢复正常；医疗业务受到国内消费复苏迟缓、行业竞争加剧等因素的影响，全年降幅较大，但公司坚定看好行业发展，持续逆势投入。 毛利率同比降低，费用率有所提升。2024年公司实现毛利率50.43%，同比降低1.06pct，拆分来看，色选机毛利率同增1.1pct至49.64%，医疗设备毛利率同减4.37pct至48.44%。2024年公司期间费用率同增1.74pct至21.73%，其中销售费用率同增1.04pct至12.70%；管理费用率同增0.50pct至4.78%；财务费用率同减0.58pct至-2.65%；研发费用率同增0.77pct至6.90%。 持续推进数字化转型，助力行业和企业高质量发展。在产品和业务方面，公司在2024年9月创新发布了“美亚大师”4.0，建成了全球首条全栈式大米数智化生产线，实现了大米产线运行自动调整、状态实时反馈、异常智能报警、远程调试运维等一系列功能；而不断优化的“美亚美牙”口腔健康数字化云平台，给客户带来了云端去伪影、云计算全景增强、数字化病症诊断等新功能。截至目前，“美亚美牙”口腔健康数字化云平台的用户已超过一万家。在内部管理方面，公司正在不断地优化内部架构，通过数字化、智能化手段的上线使用，提升经营管理效率，为企业健康发展提供支撑。 医疗业务中长期有空间，有望于2025年企稳向上。根据我们此前《口腔设备专题：CBCT市场空间测算》报告的测算，中长期看，我们认为我国CBCT的保有量从当前的6-7万台逐步增长至15-20万台的确定性强，每年更新市场均值有望达到30-40亿元。同时，2025年起，口腔CBCT更新有望逐步向上，可托底行业需求。此外，新取得医疗器械注册证的移动式头部CT更是进一步丰富了公司的医疗产品线，增强了公司的可持续发展能力。 l盈利预测与估值 我们预计公司2025-2027年营收分别为26.67、30.29、33.82亿元，同比增速分别为15.40%、13.58%、11.66%；归母净利润分别为7.32、8.33、9.38亿元，同比增速分别为12.72%、13.84%、12.62%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为21.35、18.76、16.66，维持“增持”评级。 l风险提示： 行业景气度不及预期；海外拓展不及预期；新产品拓展不及预期。

美亚光电(002690) 事件: 2025年3月，在2025华南口腔展上，美亚光电发布一台全新的云领者口腔CBCT，创新实现了云端智能诊断。该产品深度融合AI、大数据、云计算等数字技术，能够将每一颗牙齿的微观结构转化为可精准测量、深度解析的数字化图谱，如同为医生装上一双“透视眼”，提供更全面的诊断参考，助力提升诊疗效率与准确性，优化就医体验。 点评: 国内CBCT领域的领军企业，发展AI技术解决行业难题 CBCT广泛应用于口腔颌面部及耳鼻部X射线影像检查，一次拍摄可生成全景、CT、头颅正侧位等高清影像，并提供3D智能诊断、智能正畸分析等软件，帮助医生实现精准化诊疗。公司是国内CBCT领域的领军企业，坚持技术创新，不断优化现有产品。公司发布了全新的“智领者”口腔CBCT，该产品将AI技术与影像技术进行了成熟化融合应用，在影像质量、使用便捷性、数据融合方面均有大幅提升；在北京口腔展期间，公司还重磅发布了PD-MAR“去伪存真”影像技术，基于庞大的影像数据库和先进的口腔影像数据处理技术，成功解决了行业长期以来的伪影处理难题；同时，“美亚美牙”口腔健康数字化云平台也发布了新一代产品，带来了云端去伪影、云计算全景增强、数字化病症诊断等新功能。 全新CBCT产品再升级，多系统联合助力口腔诊疗 本次发布的新产品美亚云领者口腔CBCT搭载全新的“髓易诊”功能模块，可以帮助医生迅速找到问题根源，解决传统二维影像在复杂病例中存在一定局限性，可能导致诊断不够精准的问题；产品搭载的“去伪存真”技术2.0，通过算法技术的持续优化，能够有效减少植体与牙槽骨结合处伪影、根充伪影及牙釉质伪影等多种伪影干扰，同时尽可能保留组织细节，为临床诊断提供更清晰的影像支持；通过CBCT、口扫等多源数据的云端融合，实现智能诊断报告在云端的自动化生成，助力提升诊疗效率。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为23.89/26.65/29.59亿元（2024/2025年前值分别为30.19/36.10亿元），归母净利润分别为6.38/7.04/7.73亿元（2024/2025年前值分别为9.79/11.74亿元），下调原因主要系口腔CBCT采购需求有短期波动，我们认为，公司在口腔医疗设备领域仍具备较强的竞争力，维持“买入”评级。 风险提示：竞争格局恶化风险，国内经济环境影响风险，毛利率下滑风险

美亚光电(002690) 事件描述 公司发布2024年三季度业绩报告，2024Q1-3实现营收15.78亿元，同减4.78%；实现归母净利润4.5亿元，同减20.09%；实现扣非归母净利润4.4亿元，同减20.14%。 事件点评 单Q3营收、业绩均承压。分季度来看，公司2024Q1-3分别实现营收3.31、5.99、6.48亿元，同比增速分别为-18.57%、6.87%、-6.11%实现归母净利润1.01、1.71、1.78亿元，同比增速分别为-19.30%、-22.71%、-17.88%。公司单三季度仍承压，与口腔医疗行业受宏观经济景气度资本开支下降有关。 毛利率承压，费用率有所上行。2024Q1-3，公司毛利率同减1.80pct至50.45%，其中单三季度毛利率同减2.06pct至49.82%。费用率方面，公司Q1-3期间费用率同增4.46pct至20.39%，其中销售费用率同增2.19pct至11.83%；管理费用率同增0.31pct至4.55%；财务费用率同增1.13pct至-1.99%；研发费用率同增0.82pct至6%。 CBCT销量突破20000台，行业有望筑底向上。10月24日，上海口腔展DenTechChina2024启幕，在展期间，美亚口腔CBCT也迎来了销量突破20000台的重要时刻。展望未来，需求端，我们认为随着人口老龄化，行业设备保有量持续向上的趋势不会改变，但是宏观经济承压可能会导致设备保有量增速放缓，这也是近几年行业需求下降的重要原因；同时，行业设备保有量的持续增加也有望带动更新需求，CBCT出海放量也有望带来新市场，行业销量有望企稳回升。价格端，随着二三线小品牌的逐步出清，整体价格体系有望维持趋于稳定。 医疗设备新品有望打造新增长点。医疗设备新品方面，脊柱外科手术导航设备已在多家医院进行示范性推广并成功辅助200多例手术实施；移动式头部CT已在多家医院进行了临床应用，并取得了良好的临床效果。公司正持续加大新产品的市场推广力度，有望打造新增长点。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为22.83、25.29、27.80亿元，同比增速为-5.87%、10.79%、9.90%；归母净利润为6.37、7.08、7.88亿元，同比增速为-14.52%、11.14%、11.32%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为22.31、20.07、18.03倍，维持“增持”评级。 风险提示： 新品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

美亚光电(002690) 事件： 公司发布半年报：2024年半年度公司营收9.30亿元，同比下降3.83%；分别实现归母/扣非归母净利润2.72/2.65亿元，同比分别下降21.48%/22.25%。其中，Q2单季度公司实现营收5.99亿元，同比增长6.87%；归母/扣非归母净利润分别为1.71/1.68亿元，同比分别下降22.71%/22.42%。 Q2总体营收边际好转，色选机业务景气度较高 2024Q1/Q2公司分别实现营收3.31/5.99亿元，同比分别增减-18.57%/+6.87%。分业务看，公司色选机业务发展良好，24H1实现营收6.45亿元，同比增加14.40%；医疗设备/X射线工业检测机/配件分别实现营收2.05/0.64/0.17亿元，同比分别下降32.27%/21.77%/13.92%。24H1公司合同负债较上年度末增长93.87%，主要系公司预收货款增长所致。 盈利能力有所承压，费用率整体保持稳定 盈利能力方面，2024H1公司毛利率/归母净利率分别为50.88%/29.23%，同比分别下降1.62/6.57pct。期间费用方面，2024H1公司销售/管理/财务费率分别为12.08%/5.02%/-3.73%，同比分别增加3.03/0.52/1.19pct，同期公司研发费率为6.31%，同比增加1.28pct。 新产品新技术持续迭代，打开成长天花板 公司于2024H1在色选机及高端医疗影像设备领域发布了多项新产品新技术。在4月份中国坚果展上，公司发布了UHD2.0高清高算力深度学习系统、工程二号新平台、坚果数字化加工系统解决方案等三大创新成果；在北京口腔展期间，公司发布了PD-MAR“去伪存真”影像技术，基于庞大的影像数据库和先进的口腔影像数据处理技术，成功解决了行业长期以来的伪影处理难题。 投资建议与盈利预测 公司是国内领先的光电识别产品服务提供商，各产品研发推广已取得阶段性成果，商业化放量可期。预计公司2024-2026年分别实现营收25.11/28.34/31.81亿元，归母净利润为6.82/7.66/8.64亿元，EPS为0.77/0.87/0.98元，对应PE为16.41/14.60/12.96倍，维持“增持”评级。 风险提示 产品销售不及预期风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险

美亚光电(002690) 事件描述 公司发布2024年半年度业绩报告，2024H1实现营收9.3亿元，同减3.83%；实现归母净利润2.72亿元，同减21.48%；实现扣非归母净利润2.65亿元，同减22.25%。 事件点评 公司业绩有所下滑，主因医疗板块承压。分产品来看，2024H1公司色选机实现营收6.45亿元，同增14.4%；医疗设备实现营收2.05亿元，同减32.27%；X射线工业检测机实现营收0.64亿元，同减21.77%。其中医疗设备受到客观环境和行业竞争加剧等不利因素影响，阶段性承压，但处于逐步恢复中。 毛利率有所下降，费用率有所上升。2024H1公司实现毛利率50.88%，同减1.62pct，其中色选机毛利率同减1.41pct至49.03%，医疗设备毛利率同减4.23pct至51.04%。费用率方面，2024H1，公司期间费用率同增6.01pct至19.68%，其中销售费用率同增3.02pct至12.08%；管理费用率同增0.52pct至5.02%；财务费用率同增1.19pct至-3.73%；研发费用率同增1.28pct至6.31%。 坚持技术创新，持续优化现有产品。色选机方面，公司发布了多款引领行业发展的色选机新品，并通过工程化设计和两座智能工厂的智能化生产，不断提升产品的品质。口腔诊疗领域，公司发布了全新的“智领者”口腔CBCT，将AI技术与影像技术进行了成熟化融合应用，在影像质量、使用便捷性、数据融合方面均有大幅提升；在北京口腔展期间，公司还重磅发布了PD-MAR“去伪存真”影像技术，成功解决了行业长期以来的伪影处理难题；同时，“美亚美牙”口腔健康数字化云平台也发布了新一代产品，带来了云端去伪影、云计算全景增强数字化病症诊断等新功能。 医疗设备新品、口腔CT出海有望打造新增长点。医疗设备新品方面，脊柱外科手术导航设备已在多家医院进行示范性推广并成功辅助200多例手术实施；移动式头部CT已在多家医院进行了临床应用并取得了良好的临床效果。口腔CT出海方面，公司已取得约50个国家和地区的产品注册和准入，于2023年实现小批量出口，2024H1亦保持良好发展，未来会持续增加投入。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为24.41、27.49、30.59亿元，同比增速为0.63%、12.63%、11.27%；归母净利润为6.81、7.69、8.48亿元，同比增速为-8.58%、12.88%、10.33%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为18.33、16.24、14.72倍，维持“增持”评级。 风险提示： 新品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

美亚光电(002690) 事件：公司发布2024年半年报：2024年上半年公司实现营收9.30亿元，同比下滑3.83%；归母净利润2.72亿元，同比下降21.48%；扣非归母净利润2.65亿元，同比下降22.25%。 事件点评： 二季度营收实现正增长，色选机营收占比接近七成。2024年上半年公司实现营收9.30亿元，同比下滑3.83%。分季度看Q1和Q2营收分别为3.31/5.99亿元，同比增速分别为-18.57%/6.87%。分板块看，色选机、医疗设备、X射线工业检测机的营收分别为6.45/2.05/0.64亿元，占营收比重分别为69.30%/22.06%/6.84%，同比增速分别为14.40%/-32.27%/-21.77%。 色选机板块保持稳定增长。2024年上半年公司色选机业务实现收入6.45亿元，同比增长14.40%；毛利率为49.03%，同比下降1.41个百分点，较2023年微降0.26个百分点。公司上半年重磅发布了UHD2.0高清高算力深度学习系统、工程二号新平台、坚果数字化加工系统解决方案等三大创新成果，引领坚果行业进入了精细化分选新时代；而搭载全新智能全景拍照技术的新一代KR色选机，不仅大幅度扩大识别范围，有效解决了大颗粒物料的色选问题，而且还能有效剔除轻飘性恶性杂质（如发丝、羽毛、线绳等），为客户产品品质提升进一步提供了保障。 医疗设备板块阶段性承压。2024年上半年公司医疗设备板块实现营收2.05亿元，同比下滑32.27%，毛利率为51.04%，同比下滑4.23个百分点，较2023年下滑2.61个百分点；主要受到客观环境和行业竞争加剧等不利因素影响。公司高端医疗影像设备目前主要包括口腔X射线CT诊断机（口腔CBCT）、口腔数字印模仪（口内扫描仪）、耳鼻部CT、移动式头部CT、脊柱外科手术导航设备等，此外，公司的介入式血管手术机器人等多项预研项目也在积极推进中。公司目前正以口腔医疗影像领域为突破口，积极向其他专科领域延伸，脊柱外科手术导航设备及移动式头部CT市场推广相关工作积极展开，有望早日实现批量销量。今年上半年公司还发布了全新的“智领者”口腔CBCT，该产品将AI技术与影像技术进行了成熟化融合应用，在影像质量、使用便捷性、数据融合方面均有大幅提升；在北京口腔展期间，公司还重磅发布了PD-MAR“去伪存真”影像技术，基于庞大的影像数据库和先进的口腔影像数据处理技术，成功解决了行业长期以来的伪影处理难题；同时，“美亚美牙”口腔健康数字化云平台也发布了新一代产品，带来了云端去伪影、云计算全景增强、数字化病症诊断等新功能。 工业检测业务。2024年上半年公司工业检测业务实现营收6365.86万元，同比下滑21.77%。目前公司工业检测设备已有多个系列化产品，包括X射线包装食品异物检测机、X射线工业品检测设备等，在保障工业品安全方面发挥着重要作用。报告期内，公司持续优化现有产品，通过工程化设计、智能化生产不断提升产品技术水平和稳定可靠性。 投资建议： 考虑国内口腔行业竞争加剧叠加宏观市场因素，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为7.44/8.49/9.37（原为：8.59/9.78/10.78亿元），EPS分别为0.84/0.96/1.06（原为：0.97/1.11/1.22元），当前股价对应PE为16/14/13倍。考虑公司色选机业务保持稳定增长，非口腔高端医疗影像领域连续突破，推广较为顺利，我们维持其“增持”投资评级。 风险提示： 色选机景气度下行，国内CBCT行业竞争持续加剧，新品推广不及预期，毛利率持续下滑

美亚光电(002690) 报告要点： 美亚光电：深耕光电检测设备行业，是国内领先的光电识别产品与服务提供商 美亚光电成立于2000年3月，是国内光电识别领域的领军企业，产品已覆盖包括农产品检测、高端医疗影像、工业检测等多个行业。主要产品有色选机、X光异物检测机、口腔CBCT、脊柱外科手术机器人、移动式头部CT等，产品销售覆盖全国并出口至全球100多个国家和地区。 色选机行业保持稳健，CBCT行业未来可期。 受益于食品安全政策加码、消费升级以及进口替代趋势，我国色选机行业市场规模不断上涨。根据华经产业研究院数据，2021年中国色选机市场规模达58.26亿元。此外公司大力发展的CBCT行业亦未来可期。根据Business Research Insights数据，2021年全球牙科CBCT市场规模为10.34亿美元，预计到2031年将达到23.75亿美元，复合增速达8.6%。 公司发展稳健，持续加大创新研发投入 公司近年来发展稳健，2023年公司实现营业收入24.25亿元，同比增长14.55%；实现归母净利润7.45亿元，同比增长2.02%。从业务结构上看，色选机业务在营收中比重达到61%，包括口腔CBCT在内的医疗设备业务在营收中比重为31%。从盈利能力和费用率角度看，公司毛利率、净利率及费用率水平整体保持稳定。近年来公司持续加大创新研发投入，至2023年公司研发投入达1.49亿元，同比增长21.31%。 24年以来新产品新技术持续迭代，打开成长天花板 24年2月，公司自主研发的移动式头部CT，取得国家药监局医疗器械第三类医疗器械注册证，正式获准进入市场。24年6月9-12日，在2024北京国际口腔展上，公司正式发布了PD-MAR“去伪存真”影像技术，不止能精准去伪影，更能真实还原组织细节，标志着口腔影像技术的新里程碑。 投资建议与盈利预测 美亚光电深耕光电检测设备行业，伴随公司未来加大品牌建设，产能边际扩张，叠加产品力和渠道端的不断提升，行业地位进一步稳固，未来销售业绩有望边际改善。预计美亚光电2024-2026年营收分别为27.83亿元/31.86亿元/36.19亿元，同比增长14.75%/14.47%/13.58%，归母净利润分别为8.22/9.42/10.85亿元，同比增长10.37%/14.59%/15.20%，最新总股本及收盘市值对应EPS分别为0.93/1.07/1.23元，对应PE17/15/13x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险、渠道偏好改变的风险、海外业务发展不及预期风险、市场需求不及预期风险、汇率波动的风险。