2024-04-08 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,林文隆 | 买入 | 维持 | 公司深度报告:推新节奏加快或带动内销改善,外销短期仍有支撑 | 查看详情 |
新宝股份(002705)
推新节奏加快或带动内销改善,外销短期仍有支撑,维持“买入”评级
AWE 展摩飞释放推新信号,内销品牌上新节奏或加快,看好 2024H2 高盈利品牌业务改善拉动公司整体盈利和估值提升。外销方面,出口/零售/上市公司财报等多维度数据佐证欧美小家电需求未明显走弱,叠加 2024H1 同期仍低基数,预计短期代工业务仍将保持增长。 我们上调 2023-2025 年盈利预测,预计 2023-2025年净利润为 9.77/11.97/13.64 亿元(原值为 9.77/11.05/12.57 亿元),对应 EPS 为1.18/1.45/1.65 元,当前股价对应 PE 分别为 15.4/12.6/11.0 倍,维持“买入”评级。
内销品牌推新节奏或加快,有望带动 2024H2 内销增速改善及盈利提升
2022 年以来内销摩飞品牌增速放缓一方面系行业需求回落,另一方面或系公司推新节奏放缓使得新品贡献减少(因此单靠老品销售较难支撑较高增长)。 久谦数据显示 2021~2023 年新品销售占比分别为 40%/29%/19%,新品营收同比分别+5%/-23%/-46%, 新品贡献度降低或为公司内销增速较此前放缓的主要原因。 近期 AWE 展摩飞品牌释放推新信号,全年内销品牌上新节奏有望加快。 AWE 展摩飞展出全自动咖啡机、两款净饮机(制热+净水+制氢+反渗透)、洗地机(多合一)、制冰机、辅食机、内衣裤洗衣机等,多款新品预计 2024H1 推出,叠加2024Q1 以及 2023Q4 期末推出的多款新品,上新节奏加快有望带动内销品牌增速提升。 内销品牌作为高盈利业务,增速改善有望拉动公司整体盈利和估值提升。
欧美小家电需求未明显走弱, 叠加 2024H1 同期低基数, 短期外销仍有支撑
多维度佐证欧美小家电需求并未明显走弱: (1) 2024M1-M2 出口欧美小家电维持高增长, 部分品类增速环比 2023Q4 提升。细分市场上看美国和欧洲仍是小家电出口增长主要拉动市场。(2)德龙、 SEB、 SharkNinja 为代表的小家电企业西欧营收持续恢复,东北欧等其他地区实现高增长,北美市场延续正增长态势,整体反馈 2023 年欧美小家电需求并不弱, 2024 年预期仍能实现增长。(3)零售数据进一步验证欧洲小家电需求不弱, 卖家精灵数据显示 2024M1-M2 英国/德国/法国三大市场亚马逊渠道维持双位数增长趋势。 展望后续, 较强的就业市场及工资增速预计对美国短期需求仍有支撑。 SharkNinja/VESYNC/SEB Group 等小家电龙头企业持续深耕欧洲市场。 因此从宏观环境上看预计短期欧美小家电需求仍有支撑,叠加 2024H1 同期低基数,我们预计代工业务短期仍将保持增长趋势。
风险提示: 海外需求快速回落;行业竞争加剧; 新品拓展不及预期等。 |
2024-03-04 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,林文隆 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2023Q4外销持续高增,内销增速企稳 | 查看详情 |
新宝股份(002705)
2023Q4外销持续修复,规模效应带动利润增长,维持“买入”评级
2023年公司实现营收146.47亿元(同比+6.94%),归母净利润9.77亿元(+1.62%),扣非归母净利润9.96亿元(+0.53%)。单季度来看2023Q4实现营收38.9亿元(+30.68%),归母净利润2.41亿元(+105%),扣非归母净利润1.94亿元(+181%)。根据业绩快报,我们调整2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年净利润为9.77/11.05/12.57亿元(2023-2025年原值为9.53/11.55/13.14亿元),对应EPS为1.18/1.34/1.52元,当前股价对应PE分别为12.2/10.8/9.5倍,考虑到外销有望延续改善趋势,以及内销自主品牌具备发展潜力,维持“买入”评级。
2023Q4外销持续恢复,内销基数效应减弱增速转正
国外市场,2023年实现营收108.12亿元(+11.08%),2023Q4实现营收26.65亿元(+51.6%),外销低基数下持续恢复。海关总署显示2023Q4食品研磨机/水果蔬菜榨汁机/未列名电热/咖啡机和电茶壶/多士炉出口数量同比分别+39.1%/+35.8%/+20.9%/+20.7%/+21.3%,公司核心品类行业出口延续改善趋势。国内市场,2023年实现营收38.36亿元(-3.22%),2023Q4营收12.28亿元(+0.6%),内销平稳增长,增速环比2023Q3改善明显。展望2024年,美国工资韧性短期或仍支撑小家电整体需求,叠加基数效应,2024H1外销或仍保持较好增长。
2023Q4外销高增带来规模效应,关注2024年内销改善提升盈利
2023Q4收入改善摊薄费用带动利润同比高增,剔除汇率影响后预计净利润仍保持高双位数增长。2023年汇兑收益较2022年同期减少约1.54亿元,同时远期外汇合约/期权合约投资损失及公允价值变动损失合计较2022年同期增加约0.05亿元。单季度上看2023Q4汇兑收益较2022Q4增加0.39亿元,衍生品投资损失及公允价值变动损失较同期减少0.04亿元,综合来看汇率变动对2023Q4报表产生0.43亿元正向贡献。展望2024年,短期外销有望支撑公司整体营收增长,同时摊薄费用支撑利润表现。长期关注国内政策催化以及渠道优化带来内销改善。
风险提示:人民币汇率大幅波动;海外需求持续疲软;新品类开拓不及预期等。 |
2024-02-29 | 天风证券 | 孙谦 | 买入 | 维持 | 外销带动收入增长,利润水平有所修复 | 查看详情 |
新宝股份(002705)
事件:公司发布23年业绩快报,23年实现营收146.47亿元,同比+6.94%;实现归母净利润9.77亿元,同比+1.62%。其中23Q4实现营收38.9亿元,同比+30.7%;实现归母净利润2.4亿元,同比+104.9%。
收入端,公司积极开拓市场,总体收入实现了稳定的增长,其中海外小家电总体需求逐步修复,外销订单增加带动收入增长。分内外销看,23年公司外销收入108.1亿元,同比+11.08%;内销收入38.4亿元,同比-3.22%。其中Q4外销收入26.6亿元,同比+53%;内销收入12.3亿元,同比+0.3%。
利润端,公司相继通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施,产品盈利能力逐步得以修复,公司综合竞争能力不断提升。受人民币兑美元汇率波动影响,2023年财务费用中的汇兑收益比上年同期减少约15,400万元,同时远期外汇合约/期权合约投资损失及公允价值变动损失合计比上年同期增加约500万元。
投资建议:外销订单上升带动公司总收入增长,内销虽表现疲软但在低基数下有望逐步修复,根据公司的业绩快报,我们适当上调了外销收入增速,预计公司23-25年归母净利润分别为9.8/11.3/12.4亿元(前值9.8/11.17/12.22亿元),对应PE分别为11.4x/9.9x/9.0x,维持“买入”评级。
风险提示:内销新品销售不及预期,外销订单增长不及预期,市场竞争风险,原材料成本上行风险,汇率波动风险。快报数据仅为初步核算数据,具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2023年年报为准。 |
2024-02-01 | 华安证券 | 陈姝 | 买入 | 首次 | 外销显著回暖,期待内销修复 | 查看详情 |
新宝股份(002705)
主要观点:
全链条小家电领军企业,营收增长环比改善
公司已从过去外销主导的小家电代工龙头走向内外销并举、代工+自有品牌双轮驱动增长的全链条小家电领军企业。公司23Q1-3实现收入107.55亿元,同比+0.35%,归母净利润7.36亿元,同比-12.78%。其中23Q3单季收入44.00亿元,同比22.52%,实现归母净利润3.41亿元,同比-4.57%,季度营收增长环比改善,业绩降幅明显收窄。
外销持续回暖,期待内销景气复苏
外销有望持续回暖。受益于低基数、海外经销商补库,23Q1-3公司外销收入同比+2.15%,其中23Q3单季外销收入同比+37.9%,环比修复趋势明朗。根据海关总署,23Q4电饭锅、多士炉、咖啡机、食品研磨机等公司主力品类出口延续Q3修复趋势,预计外销仍有望持续好转。长期来看,公司由厨房小电逐步扩品类至家居生活电器,支撑外销增长中枢。
内销静待景气度复苏。根据奥维云网数据,23Q1-3月厨房小家电零售额388.6亿元,同比-9.6%,零售量1.89亿台,同比-0.5%,线上销额同比-9.9%,线下销额同比-8.9%。23Q1-3公司内销同比-4.9%,主要系行业需求波动及去年高基数影响。我们认为,公司持续重视新兴渠道布局,后续景气修复与渠道优化共振带来的业绩弹性值得重视。
投资建议
预计23-25年收入分别为145.88、160.98、174.67亿元,对应增速分别为6.5%、10.3%、8.5%;归母净利润分别为10.63、12.25、13.67亿元,对应增速分别为10.5%、15.3%、11.6%;对应PE分别为9.44、8.19、7.34x。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
小家电增长不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动,汇率风险。 |
2023-11-08 | 浙商证券 | 闵繁皓,文煊 | 买入 | 维持 | 收入超预期,业绩受汇兑影响承压 | 查看详情 |
新宝股份(002705)
新宝股份2023年三季报点评
投资事件
新宝股份发布2023年三季报。2023Q1-Q3公司实现收入107.5亿元(同比+0.3%);归母净利润7.4亿元(同比-12.8%);扣非后归母净利润8.0亿元(同比-14.0%)。单Q3公司实现收入44.0亿元(同比+22.5%);归母净利润3.4亿元(同比-4.6%);扣非后归母净利润3.5亿元(同比-19.4%)。
投资要点
收入超预期,外销超21年同期水平
单Q3新宝收入同比+22.5%,其中外销34.8亿元,同比+37.9%,我们预计主要受益去年低基数(去年同期-25%)及海外客户为四季度大促备货拉动。内销单Q39.1亿元,同比-13.9%,主要由于去年三季度内销基数较高。
业绩受汇兑影响承压
公司23Q3毛利率同比-0.65pct至23.10%,预计主要由于内销毛利率下滑影响,外销毛利率受益美元汇率提升仍有增长。公司费用率维稳,销售/管理/研发费用率分别同比-0.09pct/-0.32pct/+0.25pct。23Q3汇兑收益减少1.5亿元,套保相关的投资损失及公允价值变动损失减少5314万元。综合影响下,公司单Q3归母净利率同比-2.2pct至7.8%,归母净利润同比-4.6%至3.4亿元。
盈利预测与估值
公司海外业务持续修复,国内自主品牌有望放量,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.68亿元/10.67亿元/11.96亿元,分别同比+0.73%、+10.13%、+12.10%,对应当前股价PE分别为14X/13X/12X,维持“买入”评级。
风险提示:海外经济衰退;人民币汇率大幅提升等。 |
2023-11-05 | 开源证券 | 吕明,周嘉乐,林文隆 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2023Q3外销显著修复,汇率波动影响利润 | 查看详情 |
新宝股份(002705)
2023Q3外销显著修复,看好外销低基数下持续复苏,维持“买入”评级
2023Q1~Q3营收107.55亿元(+0.3%),归母净利润7.36亿元(-12.8%),扣非归母净利润8.02亿元(-13.99%)。单季度来看2023Q3营收44亿元(+22.52%),归母净利润3.41亿元(-4.57%),扣非归母净利润3.54亿元(-19.35%),非经常性损益差异主要来自于衍生品损失差异,同期扣非净利润相对较高。考虑到短期汇率扰动,我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年净利润为9.53/11.55/13.14亿元(2023-2025年原值为9.92/11.48/13.07亿元),对应EPS为1.15/1.40/1.59元,当前股价对应PE分别为14.6/12.1/10.6倍,考虑到外销有望延续改善趋势,以及内销自主品牌具备发展潜力,维持“买入”评级。
2023Q3外销超预期恢复,内销在同期高基数下有所下滑
收入拆分:2023Q1-Q3外销营收81.47亿元(+2.15%),其中2023Q3外销营收34.85亿元(+37.9%),外销低基数下超预期恢复,海关总署显示2023Q3食品研磨机/水果蔬菜榨汁机/未列名电热/滴液式咖啡机/多士炉出口金额同比分别+8.17%/+10.14%/-6.27%/-2.03%/+12.34%,公司核心品类行业出口数据呈边际改善趋势。2023Q1-Q3内销营收26.08亿元(-4.9%),其中2023Q3内销营收9.15亿元(-13.9%),内销有所下滑主要系同期汽车塑料和自主品牌营收基数较高。
结构变动致单季度毛利率下滑,汇率波动影响利润率表现
2023Q1-Q3公司毛利率22.5%(+2.14pct),单季度来看2023Q3毛利率23.1%(-0.6pct),毛利率同比有所下滑主要系低毛利外销占比提升所致。费用端,2023Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/5.4%/3.8%/-1%,同比分别+0.65/+0.2/+0.66/+1.72pct。单季度来看2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.09/-0.32/+0.25/+4.5pct。综合影响下2023Q3公司归母净利率7.75%(-2.2pct),扣非净利率8.06%(-4.18pct),汇率波动带来利润率波动,2023Q3汇率变动对报表产生负向影响,剔除汇率影响预计净利率同比提升。
风险提示:人民币汇率大幅波动;海外需求持续疲软;新品类开拓不及预期等。 |
2023-10-31 | 西南证券 | 龚梦泓,夏勤 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3外销显著恢复,短期业绩承压 | 查看详情 |
新宝股份(002705)
投资要点
事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收107.5亿元,同比增长0.3%;归母净利润7.4亿元,同比减少12.8%。单季度来看,Q3公司实现营收44亿元,同比增长22.5%;归母净利润3.4亿元,同比减少4.6%。
Q3外销显著恢复,内销短期承压。分地区来看,2023年前三季度公司国外收入为81.5亿元,同比增长2.2%。据此我们测算出,公司Q3单季度外销收入同比增长超37%。海外小家电需求逐步修复,叠加品牌商为即将来临的大促备货,公司外销代工收入显著恢复。内销方面,2023年前三季度公司国内收入为26.1亿元,同比减少4.9%。据此我们测算出公司Q3单季度内销同比下滑13.9%。国内小家电行业需求较弱,整体销售表现平淡。公司主品牌摩飞定位中高端,短期销售有所承压。Q3公司旗下自主品牌摩飞、东菱等都有新品推出,期待在即将来临的大促下,新品销量有所释放。
汇率扰动短期业绩表现。公司Q3单季度毛利率为23.1%,同比减少0.6PP。我们认为公司Q3毛利率下滑主要是毛利率表现稍低的外销业务占比提升所致。费用端来看,公司销售费用率为3.2%,同比减少0.1pp;管理费用率为5%,同比减少0.3pp;研发费用率为3.6%,同比提升0.2pp;财务费用率为0%,同比提升4.5pp,受到汇率波动影响,公司Q3汇兑收益低于去年同期水平,财务费用率有所提升;净利率为8.1%,同比减少2.4pp。
品牌矩阵成型,产品持续丰富。公司目前运营有东菱、摩飞、鸣盏、百胜图、歌岚等品牌,品牌矩阵逐步成型。2022年公司以1.98亿美元收购摩飞国内外商标和专利,在国内将有效打通品牌业务全链条运作。此外,公司阶段性推出新品,通过挖掘需求痛点,实现优势产品的更新换代。2023年摩飞品牌推出柔声破壁机、便携式烧水壶、果蔬烘干机等等;东菱品牌也推出了升级版的布艺清洁机、衣物烘干机等等。未来随着公司产品矩阵的进一步丰富,预期公司自主品牌有望实现稳健发展。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为1.21/1.33/1.50元,对应动态PE分别为14/12/11倍。公司作为西式小家电代工龙头,外销代工业务边际修复,国内自主品牌业务稳步发展,未来经营有望持续向好,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险。 |
2023-10-30 | 华西证券 | 陈玉卢,李琳 | 增持 | 维持 | 外销恢复高增长 | 查看详情 |
新宝股份(002705)
事件概述138356
公司发布23年三季报:
23Q1-Q3:营业总收入107.55亿元(YOY+0.35%),归母净利润7.36亿元(YOY-12.78%),扣非后归母净利润8.02亿元(YOY-13.99%)。
23Q3:营业总收入44.00亿元(YOY+22.52%),归母净利润3.41亿元(YOY-4.57%),扣非后归母净利润3.54亿元(YOY-19.35%)。
分析判断
收入端:根据公告测算,Q3内销/外销增速分别为-14%/+38%,海外小家电总体需求逐步修复。
利润端:23Q1-Q3公司实现销售毛利率22.50%(YOY+2.14pct),归母净利率6.84%(YOY-1.03pct);对应Q3销售毛利率23.10%(YOY-0.65pct),归母净利率7.75%(YOY-2.20pct)。
归母净利率Q3下滑主因去年同期有较多汇兑收益,根据公告披露,Q3财务费用中的汇兑收益比上年同期减少1.50亿元,远期外汇合约、期权合约投资损失及公允价值变动损失比去年同期减少0.53亿元。其他费用率则较为稳定。23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为3.63%/5.43%/3.84%,同比分别+0.65pct/+0.20pct/+0.66pct;对应Q3分别为3.19%/5.02%/3.60%,同比分别-0.09pct/-0.32pct/+0.25pct。
投资建议
结合三季报,我们调整23-25年公司收入预测为
143.78/157.11/173.87亿元(前值为140.89/154.98/172.77亿元),同比分别+4.97%/+9.28%/+10.66%。毛利率方面,预计23-25年分别为22.00%/22.40%/22.80%。对应23-25年归母净利润分别为10.33/11.90/13.28亿元(前值为
9.88/11.25/12.68亿元),同比分别
7.44%/+15.23%/+11.60%,相应EPS分别为1.25/1.44/1.61元(前值为1.19/1.36/1.53元),以23年10月27日收盘价16.46元计算,对应PE分别为13.17/11.43/10.25倍,维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济波动风险;原材料涨价风险;竞争加剧风险。 |
2023-10-30 | 天风证券 | 孙谦 | 买入 | 维持 | 外销改善,汇兑收益减少影响盈利能力 | 查看详情 |
新宝股份(002705)
事件:公司2023年前三季度实现营业收入107.55亿元,同比+0.35%,归母净利润7.36亿元,同比-12.78%,扣非归母净利润8.02亿元,同比-13.99%;其中2023Q3实现营业收入44亿元,同比+22.52%,归母净利润3.41亿元,同比-4.57%,扣非归母净利润3.54亿元,同比-19.35%。
收入端:公司外销23Q1-Q3实现收入81.47亿元,yoy+2.15%,内销23Q1-Q3实现收入26.08亿元,yoy-4.9%。根据我们的拆分预计Q3外销增速较好,内销承压。
利润端:2023年前三季度公司毛利率为22.5%,同比+2.14pct,净利率为7.2%,同比-1.04pct;其中2023Q3毛利率为23.1%,同比-0.65pct,净利率为8.05%,同比-2.36pct。
费用端:公司2023年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.63%、5.43%、3.84%、-1.01%,同比+0.65、+0.2、+0.66、+1.72pct;其中23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为3.19%、5.02%、3.6%、-0.04%,同比-0.09、-0.32、+0.25、+4.49pct。公司Q3财务费用率提升较为明显,主要系汇兑收益减少所致。
关于汇兑:
23Q1-Q3财务费用中的汇兑收益同比减少1.93亿元,同时远期外汇合约/期权合约投资损失及公允价值变动损失合计同比增加0.09亿元(汇兑合计负向影响约2亿元);
23Q3汇兑收益同比减少1.5亿元,远期外汇合约/期权合约投资损失及公允价值变动收益合计同比增加0.53亿元(汇兑合计负面影响约1亿元)
投资建议:随着外销改善,公司收入迎来拐点,Q3盈利能力受汇率波动影响有所降低,但后续有望企稳,根据Q3情况我们适当下调全年盈利能力水平,预计公司23-25年归母净利润分别为9.8/11.17/12.22亿元(23-25年前值分别为10.1/11.3/12.3),对应PE分别为13.9x/12.2x/11.1x,维持“买入”评级。
风险提示:内销新品销售不及预期,外需恢复不及预期,市场竞争风险,原材料成本上行风险,汇率波动风险 |
2023-10-29 | 信达证券 | 罗岸阳 | | | Q3收入增长亮眼,外销景气度显著提升 | 查看详情 |
新宝股份(002705)
事件:公司发布2023年半年报,Q3公司实现营业收入44.00亿元,同比+22.52%;实现归母净利润3.41亿元,同比-4.57%;实现扣非后归母净利润3.54亿元,同比-19.35%。Q1-3公司实现营业收入107.55亿元,同比+0.35%;实现归母净利润7.36亿元,同比-12.78%。
Q3外销显著修复。Q3公司收入增长较快,我们认为主要得益于外销出口显著修复。2023年前三季度,公司国外营业收入约81.5亿元,同比+2.15%;内销方面,前三季度,公司国内营业收入约为26.1亿元,同比-4.90%。折算至Q3单季度,外销收入约为34.9亿元,同比+38%,海外需求显著回暖;内销收入约9.1亿元,同比-14%,内销需求仍然较为低迷。在海外低库存低基数、人民币汇率较高、海运费同比大幅降低的背景下,我们认为公司后续外销出口有望持续向好。
前三季度毛利率维持增长,汇兑收益同比大幅减少。2023Q1-3公司毛利率为22.50%,同比+2.14pct,净利率为7.20%,同比-1.04pct。Q3单季度公司毛利率为23.10%,同比-0.65pct,净利率为8.05%,同比-2.36pct,我们认为毛利率有所下滑主要因为内外销结构变化。受人民币兑美元汇率波动影响,公司前三季度财务费用中的汇兑收益比上年同期减少1.93亿元,主要差异集中在Q3单季度。同时,前三季度远期外汇合约/期权合约投资损失及公允价值变动损失合计比上年同期增加856万元。还原后以上项目合计对公司前三季度净利润产生影响约为同比减少1.6亿元,对净利率拖累影响约为同比减少3.6pct。
费用率方面,单Q3销售、管理、研发费用率分别为3.19%、5.02%、3.60%,分别同比-0.09、-0.33、+0.25pct;23年Q1-3公司销售、管理、研发费用率分别为3.63%、5.43%、3.84%,分别同比+0.65、+0.20、+0.67pct。
经营性现金流显著改善。1)截至23年Q3公司现金+其他流动资产合计36.38亿元,同比-14.16%;应收票据和应收账款合计21.79亿元,同比+32.30%;公司存货为15.38亿元,同比+7.93%;应付票据和账款合计41.05亿元,同比+30.90%。2)23年Q1-3公司经营性现金流净额为10.03亿元,同比+42.47%,23年Q3经营性现金流净额为6.09亿元,同比+50.00%。
盈利预测:我们预计公司23-25年营业收入分别为145.90/156.41/165.39亿元,分别同比+6.5%/+7.2%/+5.7%;归母净利润10.17/11.22/12.37亿元,分别同比+5.8%/+10.2%/+10.3%,对应PE为13.38/12.13/11.00倍。
风险因素:汇率波动、原材料价格波动、产品推广不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧等。 |