流通市值:69.69亿 | 总市值:85.92亿 | ||
流通股本:9.11亿 | 总股本:11.23亿 |
良信股份最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为0篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-11 | 国信证券 | 王蔚祺,李恒源,王晓声 | 增持 | 首次 | 国内低压电器领先企业,积极拥抱高端市场国产化趋势 | 查看详情 |
良信股份(002706) 核心观点 公司是国内低压电器头部企业,营业收入稳步增长,盈利稳中有升。公司主营业务为低压电器,2022年实现营业收入41.6亿元,归母净利润4.2亿元。2019-2022年营收复合增速为26.8%,归母净利润复合增速为15.6%。2023年前三季度公司实现营收34.55亿元,同比+16.6%;实现归母净利4.14亿元,同比+18.8%。公司传统市场来自房地产、新能源等行业,未来继续夯实新能源、泛地产板块的优势,提升在信息通讯、工控、电网等领域的市占率和盈利能力。 低压电器下游涵盖多个经济支柱产业,2025年国内市场空间可达910亿,行业增速稳定。工业、农业、交通、国防和一般的居民用电领域大多采取低压供电。其中,低压电器以“三断一接”产品为主,市场规模金额占整体低压电器产品的86%左右。随着新能源行业中光伏、风电、储能 装机量快速提升,低压电器在风光储、新能源车行业的需求将迎来高速 增长,在传统房地产、工建、公商建领域市场需求稳定增长。根据格物致胜预测,预计国内低压电器2023-2025年市场空间分别为829.9/871.4/910.6亿元,同比增速分别为-3.0%/+5.0%/+4.5%。 国产加速替代,市场集中度逐步提升。2022年施耐德、德力西、ABB等头部外资份额合计为33.7%,相较2021年提升了1.0pct。以正泰、良信等为代表的国产品牌持续发力,20亿以上级别的国产品牌市场份额由2011年的19.6%提升至2022年的23.7%,累计提高4.1pct,其中良信从2011年的2.6%提升至2022年的3.7%,提升了1.1pct。 公司主要客户为各行业头部企业,巩固新能源行业领先优势。2022年良信在新能源领域的销售额占公司总销售比例为14.1%,该比例在低压电器行业前五名中排名第二。展望2024年和2025年,国内光伏新增装机有望实现3.7%和8.9%的增长,达到225GW和245GW,风电新增装机实现12.3%和14.7%的增长,达到75GW和86GW。同时公司储能、充电桩、新能源车等新兴领域继续发力。 投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营业收入45.00/53.19/62.48亿元,同比增长8.2%/18.2%/17.5%;实现归母净利润5.22/6.40/8.38亿元,同比增长23.8%/22.5%/31.0%。综合考虑FCFE估值和相对估值,我们认为公司股价的合理估值区间为8.71-9.15元较公司当前股价有15%-21%的溢价空间。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新能源等下游市场需求增速不及预期的风险;产能投产不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司降本不及预期的风险。 | ||||||
2023-11-29 | 华福证券 | 邓伟 | 买入 | 首次 | 新能源创造核心增量空间,多角度研判良信发展质量 | 查看详情 |
良信股份(002706) 投资要点: 板块复盘:行业驱动力更迭,国产替代正当时。低压电器产品结构为“三断一接”,市场空间受地产建筑、工业项目、电力电网、基础设施等多板块需求叠加支撑,五年复合增速5.7%,行业弱周期性明显。外资品牌具备先发优势和电气化、数字化技术创新优势,但近年来外资份额和市场集中度同步下降,国产龙头加速替代,新能源领域需求也随之爆发。 个股复盘:定位智能化高端,产品覆盖多板块。良信股份具有行业内领先的超额α,近十年营收复合增速21.4%,毛利率行业领先,研发费用率多年保持在8%以上,且产品性价比优势显著。我们特别强调公司自2009年起在新能源板块长期积累的技术和大客户优势,已成为新能源行业的头部低压电器供应商,市占率靠前,海盐新基地助力公司降本增效。 研判行业成长空间。新能源行业高景气持续,风光储装机量高增为低压电器行业提供核心增量支撑,预计2023-2025年新能源板块需求空间为43/54/69亿元,增速为56%/25%/27%。电网投资平稳,工建、公商建市场成熟,智能化配电系统将成新增长点,叠加地产企稳修复,预计2023-2025年国内低压电器市场空间为870/918/975亿元,增速为2%/5%/6%。 再谈良信发展质量。①战略力:20余年聚焦中高端低压电器市场,极具战略定力,且保持组织灵活变革,坚持IPD2.0研发体系。②品牌力:发布“两智一新”战略,全面提升品牌力,已经投产一期的海盐基地将成为全新数字化未来工厂。③执行力:重视渠道直销,搭建了“区域销售+KA销售+行业销售”直销体系,绑定行业龙头,打造了多项行业标杆项目。 盈利预测:我们预计良信股份2023-2025年归母净利润为5.1/6.8/9.0亿元,同比增长20%/34%/32%,对应当前股价的PE估值为21/16/12倍,给予公司2023年30倍PE估值,对应目标价13.57元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游行业需求不及预期的风险;原材料价格波动的风险;行业竞争加剧的风险;海盐基地投产不及预期的风险。 | ||||||
2023-10-28 | 信达证券 | 武浩,孙然 | 买入 | 维持 | 盈利能力保持稳健,新增长动能充足 | 查看详情 |
良信股份(002706) 公司发布2023年三季报:2023Q1-Q3实现收入34.55亿元,同比增长16.58%,实现归母净利润4.14亿元,同比增长18.76%,实现扣非后归母净利润3.57亿元,同比增长11.15%;2023Q3实现收入11.87亿元,同比增长9.67%,实现归母净利润1.39亿元,同比增长3.42%,实现扣非后归母净利润1.36亿元,同比增长6.37%。 公司盈利能力稳健,费用率控制良好。2023Q3公司毛利率为34.02%,整体较为稳健;费用率方面,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.85%/5.03%/5.99%,整体费用率控制良好,相比2023Q2有所降低。我们认为,随着公司规模效应持续提升,公司整体盈利能力有望维持稳健。 “两智一新”市场转型持续,期待海盐工厂落地后降本增效。1)公司积极转型“两智一新”,光伏、储能、风电、充换电等下游市场稳步增长有望带动公司相关领域低压电器产品增长,同时高端低压电器平台的国产替代进程有望带动公司高端低压电器解决方案相关收入体量的增长;2)2023年9月,公司使用募集资金15,000.00万元向全资子公司良信电器(海盐)有限公司进行增资,以实施“智能型低压电器研发及制造基地项目”,我们认为随着海盐工厂的建设落地,未来公司依然有较高的降本增效空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025归母净利润分别是5.58、7.06、8.79亿元,同比增长32%、27%、25%,截至2023年10月27日市值对应23-24年PE为20/16倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。 | ||||||
2023-10-28 | 民生证券 | 邓永康,李佳,许浚哲 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3业绩符合预期,信息化建设成效显著 | 查看详情 |
良信股份(002706) 事件:10月27日,公司发布2023年三季度报告。23年前三季度,公司实现营收34.55亿元,同比增长16.58%;归母净利润4.14亿元,同比增长18.76%;扣非归母净利润3.57亿元,同比增长11.15%。经营活动现金流净额为3.08亿元,同比增加146.06%;基本每股收益0.38元,同比增加11.76%。 单三季度,公司实现营收11.87亿元,同比增长9.67%;归母净利润1.39亿元,同比增长3.42%;扣非归母净利润1.36亿元,同比增长6.37%。 毛利率向上修复,持续加大研发投入。盈利能力方面,23Q1-Q3毛利率为33.57%,同比增加2.25pcts,净利率为12.00%,同比增加0.22pct,盈利能力整体稳定,毛利率向上修复;费用率方面,23Q1-Q3期间费用率为20.40%,同比增加2.22pcts;其中,财务、管理、销售费用分别为-0.18%/5.03%/9.48%,同比减少0.13pcts/增加0.80pcts/增加1.29pcts。公司持续加大研发投入,23Q1-Q3研发费用2.10亿元,同比增长22.07%;截至23年三季度末,公司申请专利2549项,累计获得授权1753项,底蕴深厚。 低压电器领军企业,持续推动数字化业务发展。公司是国内低压电器行业高端市场的领先企业之一,坚持智慧电气解决方案专家行业定位。公司生产的低压电器产品作为用电负载的前端设备,广泛应用于信息通信、智能楼宇、新能源、电力、数据中心、石化、冶金、铁路、轨交、汽车等国民经济的各个领域。数字化业务,公司持续推进数字战略规划,实现需求到产品的闭环管理。公司布局的智慧人居业务正在逐步进入智能家居领域且不断扩大市场份额。公司还持续进行海盐数字化工厂的自动化、智能化生产和物流系统建设和两地三中心的安全灾备系统建设。随着公司海盐基地的建设投产,智能化工厂运营和供应链能力将不断提升,公司的运营模式将不断得到优化和升级。 研发能力强劲,实现产品工艺突破。研发方面,公司坚持IPD2.0变革,设立端到端流程型组织的产品线模式及技术系统、信息化系统运作模式,全面提升产品综合竞争力和客户快速响应能力。产品工艺,公司持续深化三个平台技术能力,聚焦三个关键技术点突破。通过技术创新、过程优化和库资源的搭建整合,实现焊接综合降本和规范化设计;应用IT化手段构建材料优选库,降低运营成本。在产品制造过程中,公司独立完成关键部件和关键工艺设计。 投资建议:公司为低压电器行业领军企业,市场定位清晰,拥有较强的持续研发响应市场的能力,同时智能制造能力不断增强。我们预计公司2023-2025年营收分别为50.67、61.78、74.85亿元,对应增速分别为21.9%、21.9%、21.1%;归母净利润分别为5.50、6.84、8.63亿元,对应增速分别为30.4%、24.4%、26.2%,以10月27日收盘价为基准,对应2023-2025年PE为20X、16X、13X。维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;回款不及预期风险。 | ||||||
2023-08-15 | 财信证券 | 杨甫 | 买入 | 维持 | 盈利能力持续提升,新能源业务增幅亮眼 | 查看详情 |
良信股份(002706) 投资要点: 半年报收入增幅20.6%、业绩增幅28.4%。公司公布半年报,上半年营收收入22.69亿元,同比+20.6%,归母净利润2.76亿元,同比+28.4%,扣非净利润2.21亿元,同比+14.3%,经营性活动现金净流量1.48亿元,同比+16.5%。测算2023Q2公司实现营收13.37亿元,同比+23.7%/环比+43.4%,2023Q2实现归属净利润1.90亿元,同比+33.7%/环比+123.9%,2023Q2扣非归属净利润1.46亿元,同比+20.5%/环比94.7% 新能源业务收入高增长,下游需求高景气。公司生产低压电器作为用电负载的前端设备,产品品类包括终端电器、配电电器、控制电器及智能家居电器等。上半年终端电器营收5.9亿元(+1.0%)、配电电器营收13.7亿元(+26.8%)、控制电器2.1亿元(+38.4%)、智能电工1.0亿元(+45.0%)。下游领域收入增幅较大的为新能源行业(风光储)、工业建筑、工商建和工控。其中新能源行业收入增幅达到50%,已成为占比最大的下游应用领域。去年良信光伏低压开关销售额居行业首位,国内市占率过半。今年上半年国内光伏新增并网量达到78.4GW(+154%)、风电新增并网量22.9GW(+77%)、新型储能新增投运规模超过17.7GWH(超去年全年),风光储领域呈现高景气需求。下游领域收入承压的行业为通讯和地产(剔除智能电工),业务收入受客户结构和基站建设等影响有所下滑。 盈利能力持续上升,降本效果明显。上半年公司综合毛利率达到33.34%(同比+1.3pcts)、净利率达到12.15%(同比+0.7pcts),其中2023Q2综合毛利率34.47%(同比+3.3pcts/环比+2.7pcts)、净利率14.25%(同比+1.1pcts/环比+5.1pcts)。毛利率的提升,一方面源自收入结构的改善,工控、工建及工商建等高毛利率行业收入占比略增。更重要的一方面,源自公司产品及物料“归一化”后,缩减SKU提升规模效应导致的降本效果。此外,原材料价格的稳定,以及公司部分风光储产品的合理上调价格,也增厚了毛利率表现。公司此前年度的高毛利率表现得益于产品差异化策略,未来将以精细化生产策略通过规模效应继续优化毛利率表现。 合同负债下降,主动调整地产类业务。截止半年末公司合同负债0.19亿元、存货4.84亿元,同环比均有下降。上半年全国住宅新开工面积下降24.9%、住宅竣工面积增长18.5%,在此环境下公司谨慎选择地产类业务,断路器等产品订单有降,但智能家居类产品预计保持增长。 海盐基地项目进度过半,提供增长潜力。上半年公司资本开支(构建固定、无形和其他长期资产现金支付)金额1.67亿元(-19%),其中主要投向为海盐基地建设1.52亿元。截止上半年期末,海盐基地累计投入金额12.48亿元,计划投资额23.85亿,项目进度52.33%。预计今年完成海盐智能工厂的厂房建设并进行产线搬迁,其后根据订单等进度陆续新增生产设备,至明年底前完全投产。海盐基地可支撑100亿元产值,并强化关键工艺的零部件自制能力,进一步提质降本,有较大潜力。 推出员工持股计划,进行长效激励。上半年公司推出决策者1号及奋斗者2号员工持股计划。其中,决策者1号面向15名公司管理层人员,股份数量约571万股,股份受让价格3.5元/股,锁定期3年。奋斗者2号面向约455名核心骨干员工,股份数量约1209万股,股份受让价格7.0元/股,分三年解锁。决策者1号员工持股计划业绩考核指标设定为:以2022年为基准,2025年收入年复合增长率不低于25%,扣非净利润复合增长率不低于20%。奋斗者2号员工持股计划业绩考核指标设定为,以2022年为基准,2023-2025年营收增幅分别为20%/44%/73%,扣非归属净利润增幅分别为15%/32%/52%,以上指标折合营收复合增速为20%、净利润复合增速为15%。 盈利预测。估算2023-2025年持股计划摊销费用分别约5200万、4400万、2800万。预计公司2023-2025年营收51.1亿、63.5亿、76.8亿,归属净利润5.41亿、6.89亿、8.80亿,同比增速28%、27%、28%,EPS分别为0.48元、0.61元、0.78元,对应市盈率PE为24倍、19倍、15倍。公司营销端实施两智一新战略,把握高景气需求领域,市场容量大,有较佳的发展空间。公司成本端实施两化一链战略,已显降本成效,积累产业竞争优势。给予2023年市盈率26-32倍,合理区间为12.5-15.4元,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张进度推迟,产品价格竞争加剧,新能源及智能家居产品市场开拓不及预期,原材料价格大幅波动 | ||||||
2023-08-14 | 信达证券 | 武浩,孙然 | 买入 | 维持 | 业绩超预期,盈利能力有望持续提升 | 查看详情 |
良信股份(002706) 公司发布2023半年报:2023H1实现收入22.69亿元,同比增长20.56%,实现归母净利润2.76亿元,同比增长28.37%,实现扣非后归母净利润2.21亿元,同比增长14.32%;2023Q2实现收入13.37亿元,同比增长23.72%,实现归母净利润1.9亿元,同比增长33.7%,实现扣非后归母净利润1.46亿元,同比增长20.51%。 公司盈利能力有所提升,产业链布局初见成效。23Q2公司毛利率为34.5%,相比23Q1提升2.7pct。公司持续加速海盐基地工厂自动化建设,随着海盐基地的建设投产推进,智能化工厂运营和供应链能力将不断提升,公司的运营模式将不断得到优化和升级,通过海盐工厂的建成与投入使用,公司将逐步实现电子、点焊、电镀等关键工序的核心零部件自制,以提升关键零部件的质量稳定性,降低生产成本。同时,随着公司产能规模的提升,将逐步投产新设备和相关产线,通过规模效应带动良品率和降本率的提升,公司盈利能力有望持续提升。 房地产市场有望企稳,“两智一新”市场转型持续。1)中央政治局会议提出“适时优化调整房地产政策”“因城施策用好政策工具箱”后,7月31日召开的国务院常务会议强调,“要调整优化房地产政策,根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措”。住房和城乡建设部、中国人民银行、国家发展改革委等部门就进一步落实好房地产调控政策措施,继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行,支持刚性和改善性住房需求等先后表态,我们认为近期房地产调控政策有助于市场恢复信心,公司房地产领域业务有望回暖;2)公司积极转型“两智一新”,光伏、风电、充换电等市场稳步增长有望带动公司相关领域低压电器产品增长,有望带动公司收入较快增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025归母净利润分别是5.57、6.97、9.44亿元,同比增长32%、25%、35%,截至2023年8月11市值对应23-24年PE为23/18倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。 | ||||||
2023-08-13 | 民生证券 | 邓永康,李佳,许浚哲 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:23H1业绩超预期,盈利能力提升 | 查看详情 |
良信股份(002706) 事件:2023年8月11日,公司发布2023年半年度报告。公司2023H1实现营业收入22.69亿元,同比增长20.56%;归母净利润2.76亿元,同比增长28.37%;扣非归母净利润2.21亿元,同比增长14.32%。单季度看,23Q2实现收入13.37亿元,同比增长23.72%;归母净利润1.90亿元,同比增长33.70%;扣非归母净利润1.46亿元,同比增长20.51%。 盈利能力提升,费用率维持正常区间。 盈利能力方面,23H1年公司毛利率为33.34%,比去年同期增长1.3pcts;净利率为12.15%,比去年同期增长0.74pcts。23Q2毛利率为34.47%,环比增长2.75pcts;净利率为14.25%,环比增长5.12pcts。费用管控方面,23H1年公司期间费用率为20.75%,比去年同期增加1.85pcts。其中销售费用同比增长47.39%,主要系薪酬费用及市场费用投入增加所致;管理费用同比增长35.98%,主要系薪酬费用、折旧及相关费用增加所致;公司始终注重研发创新,23H1公司研发费用为1.39亿元,同比增加16.76%。截至2023年6月30日,公司累计申请专利2454项,其中发明专利741项,累计获得授权1700项。 元器件自产有助于提升生产制造能力。 自产元器件有助于低压电器企业提升供应、质量、成本、响应速度等多个维度能力。具体优势体现在:1)供应:更加及时,特殊情况下保证正常生产;2)质量:产品质量追溯更加容易;3)成本:原件成本更低;4)商业敏捷性:能够更快响应客户的需求。 海盐基地加速落地,有望带动降本增效。 海盐基地是公司延伸产业链,降本增效的重要举措。海盐智能型低压电器研发及制造基地项目建设持续推进,预计23年底将完成搬迁验收,搬迁完成后,公司主要产能将布局于海盐工厂,上海工厂则保留总部职能及智慧人居业务产能。通过海盐工厂的建成与投入使用,公司将逐步实现电子、点焊、电镀等关键工序的核心零部件自制,以提升关键零部件的质量稳定性,降低生产成本。公司会随着订单节奏以及产能规划,逐步投入相关产线和设备,通过规模带动良品率及降本率的显现。 投资建议:我们预计公司23-25年的营收分别为50.67、61.78、74.85亿元,增速分别为21.9%、21.9%、21.1%;归母净利润分别为5.5、6.84、8.63亿元,增速分别为30.4%、24.4%、26.1%。对应8月11日收盘价,公司23-25年估值分为23X、19X、15X。维持“推荐”评级。 风险提示:大宗商品价格上涨超预期的风险;行业竞争加剧的风险等。 | ||||||
2023-06-02 | 信达证券 | 武浩,孙然 | 买入 | 首次 | 深度报告:聚焦“两智一新”,构建增长新动能 | 查看详情 |
良信股份(002706) 深耕低压电器领域二十余载。公司深耕低压电器领域二十多年,专注终端电器、配电电器、控制电器、智能家居等领域,业务覆盖信息通讯、新能源、建筑地产、电网、工控、工业建筑等8大行业,30多个细分行业。管理层技术背景雄厚,公司多数高管曾在低压电器制造企业天水二一三厂任职,天水二一三厂作为施耐德电气在中国的合作方,曾参与低压电器技术转让领域合作。从近年来业务来看,配电电器和终端电器贡献公司主要收入和利润,受下游房地产行业不景气影响,公司近年来业绩增速有所放缓,2022年收入为41.57亿元,同比增长3.23%,归母净利润为4.22亿元,同比增长0.77%。2022年公司开始在智能配电、智慧人居及新能源等高容量市场发力,2023Q1初见成效,实现收入9.32亿元,同比增长16.29%,归母净利润为0.85亿元,同比增长17.84%。 千亿赛道持续扩容,低压电器行业增速有望稳健增长。从行业来看,2021年低压电器国内市场规模约千亿,低压电器下游市场中建筑和工业项目行业占比较大,二者占比合计超过50%。近年来受房地产行业不景气影响,行业增速有所放缓。低压电器市场存在较大的周期性和波动性,新能源领域或将成为主要增长极。进入23年以来,随着数据中心、新能源(光伏等)、通信等领域投入的加大,这些领域有望成为低压电器市场的主要增长极,同时工业有望进入复苏周期,有望带动低压电器行业增速回暖。 国产替代正当时,“两智一新”行业带来新机遇。低压电器行业是一个市场化程度较高的行业,形成了跨国公司与各国国内本土优势企业共存的竞争格局。2021年我国低压电器行业市场中,份额占比前三的企业分别为施耐德、正泰电器和德力西,份额占比分别为14.7%、14%和7%。我们认为随着国内企业的进步,海内外品牌在基础性能上无明显差异,而国内企业性价比优势突出,未来国产替代速度有望加速。同时,从行业变化来看,新能源、智能配电、智慧人居等新领域异军突起,带来行业增长动能转化,国内企业在这些新领域和海外品牌站在同一起跑线,并具有更好的本地化运营能力,有望享受更大行业增量。 拥抱数字化,海盐基地建设完善公司产业链布局。公司持续拥抱“两智一新”领域,同时加大电气数字化系统建设,助力工业、公建、地产、商业、交通、信息通讯、新能源、工控等行业配电数字化及低碳化转型。此外,作为浙江省“未来工厂”试点,公司海盐智能生产基地按照工业4.0标准进行规划,引进低能耗、低损耗设备,建立智能化工厂、智能化物流、智能化生产及智能化供应链。海盐基地的投产有望提升工厂生产效率,工厂智能化运营和供应链能力或将不断提升。 盈利预测与投资评级:我们选择公牛集团、宏发股份作为可比公司。我们预计公司2023-2025年归母利润为5.4、7.1、9.5亿元,同比增长27%、32%、35%,23-25年PE为22/17/12倍,与可比公司相比24/25年估值水平较低,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险因素:原材料供应短缺风险;原材料涨价风险;需求下滑风险;公司新业务产能扩张不及预期;行业竞争加剧风险。 | ||||||
2023-05-04 | 天风证券 | 孙潇雅 | 买入 | 维持 | 下游结构优化,利润率环比提升 | 查看详情 |
良信股份(002706) 年报&一季报点评 公司 2022 年实现收入 41.6 亿元, 同比增长 3.2%;归母净利润 4.2 亿元,同比增长 0.8%; 扣非净利 3.7 亿元, 同比减少 6%;毛利率 30.6%,同比减少 4.6pct,净利率 10.15%,同比减少 0.24pct。 2022 年第四季度实现收入 11.9 亿元, 同比减少 0.8%;归母净利润 0.73 亿元, 同比增加 0.8%;扣非净利 0.45 亿元, 同比减少 34%;毛利率 28.8%,同比减少 3.8pct;净利率 6.1%,同比增长 0.1pct。 2023 年第一季度实现收入 9.3 亿元, 同比增长 16%;归母净利润 0.85 亿元,同比增长 18%;扣非净利 0.75 亿元, 同比增长 3.8 %;毛利率 31.7%,同比减少 1.5pct;净利率 9.1%,同比增长 0.1pct。 一季度受到地产景气度影响,但新能源、工业建筑等行业实现较高增长。一季度公司新能源、工业建筑、智能配电、智慧人居、新能源汽车及充电桩、工控等行业及业务都实现了较高增长。电网及公商建稳健增长。房地产及信息通信有所下滑,但地产行业细分客户中头部大客户呈现同比较高增长。 加大降本力度,稳步提升利润率。 一季度公司加大降本力度,从设计端、商务端均有一定举措;同时营销端进行严格产品价格管控,一方面管控价差,另一方面梳理低毛利项目进行复盘改进。全年将进一步通过降本及价格控制稳步提升公司毛利率。 房地产业务订单逐步改善。 公司 4 月份出货呈现了较好的同比增长趋势,因为去年二季度受疫情影响,产能及出货都受到了一定影响因此基数较小。 房地产行业虽然一季度表现仍为负增长,但 4 月份,幅度已经收窄,订单情况逐步向好,这与头部地产客户的自身情况及公司过去两年在地产行业的开发策略调整有一定关系。 投资建议 海盐工厂预计年底搬迁完毕,过程中会产生一定费用,增加一定的折旧摊销,但更应关注海盐规模生产后,为公司带来的核心零部件自制率、良品率的提升及综合成本的下降。 由于公司受到地产业务影响较大,我们将 2023、 2024 年归母净利润 7.7、10.3 亿元调整至 5.1、 6.5 亿元, 2025 年归母净利润 8.2 亿元。 风险提示: 行业竞争加剧、原材料成本上涨、地产行业低迷、 新能源行业增速不及预期 | ||||||
2023-04-27 | 民生证券 | 邓永康,李佳 | 买入 | 维持 | 2023年一季报点评:业绩符合预期,盈利能力回暖 | 查看详情 |
良信股份(002706) 事件: 2023 年 4 月 26 日,公司发布 2023 年一季度报告。 23Q1 公司实现营业收入 9.3 亿元,同比增长 16.29%;归母净利润 0.85 亿元,同比增长 17.84%。 盈利能力回暖,持续研发投入。 23Q1 公司毛利率为 31.72%,环比增长 2.91pcts;净利率为 9.13%,环比增长3.03pcts,盈利能力较 22Q4 有所回升。 费用率方面, 23Q1 公司销售费用率、管理费用率分别为 10.13%、 5.69%,分别同比-0.1pct、 +0.73pct,环比-1.24pcts、 -0.35pct,其中管理费用率上升原因为公司规模扩大。 研发方面, 公司 23 年 Q1 研发投入共计 0.61 亿元,同比增长 10.50%,截至 23Q1 末,公司累计申请专利 2362 项,累计获得授权 1661 项。依托互联互通、边缘计算、可视化智能云配电系统等技术,公司持续攻关低压配电解决方案升级,荣登《2022上海硬核科技企业 TOP100 榜单》。 参股新型储能研究院,品牌影响力有望提升。 4 月 13 日,公司参股由南网科技牵头成立的广东新型储能国家研究院,该研究院主要针对新型储能方案及标准进行研究。公司在储能领域具备完善的产品及解决方案,本次参股研究院的设立,有利于促进与储能产业链各方深入合作,深入研究前沿储能行业低压解决方案,参与制定行业标准,提升品牌影响力。 海盐基地陆续搬迁,未来制造效率更上一层楼。 公司海盐智能生产基地按照工业 4.0 标准进行规划,预计 23 年底完成搬迁。未来公司主要产能将布局于海盐工厂,而上海工厂将作为总部保留智慧人居业务产能。后续随着智能工厂投产,公司的生产制造效率将进一步提升。 员工持股计划彰显公司对未来发展雄心。 2023 年 1 月 3 日,公司发布业务决策团队 1 号及奋斗者 2 号员工持股计划。 从触发条件来看, 1)业务决策团队 1 号: 以 2022 年年报数据为基数, 2025 年营业收入及扣非后归母净利润年复合增长率分别不低于 25%及 20%。 2)奋斗者 2号: 三批归属条件,分别是以 2022 年年报数据为基数, 23-25 年营业收入增长率分别不低于 20%/44%/73%,对应复合增速为 20%,扣非后净利润增长率分别不低于 15%/32%/52%,对应复合增速为 15%。 员工持股计划的触发条件清晰,彰显了公司对未来发展的期许,同时也有望提高公司的凝聚力、竞争力,有利于公司可持续发展。 投资建议: 我们预计公司 23-25 年的营收分别为 50.67、 61.78、 74.85 亿元,增速分别为 21.9%、 21.9%、 21.1%;归母净利润分别为 5.5、 6.84、 8.62亿元,增速分别为 30.4%、 24.3%、 26%。 对应 4 月 26 日收盘价,公司 23-25年估值分为 23X、 18X、 15X。维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求不及预期,原材料价格波动风险。 |