良信股份(002706)公司资料

良信股份(002706) 事件：2025年10月25日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现收入35.07亿元，同比增长12.13%；归母净利润3.04亿元，同比下滑2.08%；扣非归母净利润2.75亿元，同比增长2.23%。25Q3公司实现营业收入11.73亿元，同比增长5.22%；归母净利润0.58亿元，同比下降21.9%；扣非归母净利润0.51亿元，同比下降27.09%。 25Q3盈利能力承压，费用保持稳定。25Q3公司实现毛利率28.14%，同比下降1.5pcts，环比下降3.49pcts；实现净利率5.11%，同比下降1.53pcts，环比下降6.57pcts。费用率方面，2025年前三季度期间费用率为20.92%，整体保持相对稳定区间。 产业链拓展，与控股子公司汉光电气共拓仪器仪表市场。2025年8月，基于对电气行业未来趋势的洞察与共同战略目标，良信与汉光电气达成战略合作。双方将充分发挥各自在技术研发与市场开拓的协同优势，促进在智能配电、新能源、信息通信及智能化解决方案领域的深度合作。广州汉光电气股份有限公司是一家研发制造“电力物联网智能终端，能源微电网系统平台"的国家高新技术企业。主要产品及方案包括新能源一储能&微电网系统，双碳&智慧能源管理，智能电表&计量费控系统等。汉光电气多年深耕电力、新能源、信息通信等行业，具有深厚的产品研发实力及市场积累与沉淀。本次合作标志着良信在智能配电产品生态与市场开拓的进一步深化。 AIDC行业持续突破。目前公司已有部分断路器产品取得UL认证并于北美市场展开销售，未来公司将继续与北美头部大客户保持良好的合作及研发配合度，搭建领先的核心技术体系，聚焦“两智一新”，拓展海外UL标准场景评估，提升海外市场竞争力，并积极拓展海外业务。 投资建议：公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，拥有较强的持续研发响应市场的能力，目前公司处于关键的变革时期，看好公司后续发展，我们预计公司25-27年的营收分别为47.01/58.44/76.49亿元，增速分别为10.9%/24.3%/30.9%；归母净利润分别为3.56/5.54/7.65亿元，增速分别为14.0%/55.8%/38.0%。10月27日收盘价对应公司25-27年PE为34x/22x/16x。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；回款不及预期风险。

良信股份(002706) 投资要点 事件：公司25年Q1-3营收35.1亿元，同比+12.2%，归母净利润3亿元，同比-2.1%，扣非净利润2.7亿元，同比+2.2%，毛利率30.4%，同比-0.9pct，归母净利率8.7%，同比-1.3pct；其中25年Q3营收11.7亿元，同比+5.2％，归母净利润0.6亿元，同比-21.9%，扣非净利润0.5亿元，同比-27.1%，毛利率28.1%，同比-1.5pct，归母净利率4.9%，同比-1.7pct。受降价+收入结构变化影响，业绩略低于市场预期。 工程建设滞后交付节奏，网内需求旺盛结构向好。新能源基本盘稳固，AIDC市场加速推进。1）新能源业务是公司收入基本盘，我们预计Q1-3收入同比保持25-30%的稳健增长，其中储能和风电市场增长较好，新能源汽车的直流接触器产品快速增长，光伏市场略有下滑。但由于新能源市场毛利率整体较低+直流接触器等新业务仍在放量初期规模较小，对综合毛利率形成拖累，展望全年，我们预计新能源下游有望保持20-30%增长。2）AIDC市场加速推进，数据中心业务我们预计Q1-3收入同比+20-25%，其中运营商和通信电源市场增长较快，积极推进CSP客户的技术交流，争取尽快实现国内CSP的国产化替代；北美市场开始小批量供货，并以此为支点向海外储能、矿场等客户拓展市场，有望快速实现公司的国际市场的全面突破。 房地产市场今年仍有拖累，集成化产品放量在即。1）我们预计公司房地产下游市场收入Q1-3同比下滑25-30%，降幅仍较大，并且受下游客户降本诉求的影响，毛利率有所下滑。我们认为当前公司房地产下游收入占比已下降接近10%，且通过布局智能家居、高端产品等，26年我们预计房地产市场有望实现收入止跌；2）公司从元器件向集成化整柜发展，推进在基础设施、智算中心等下游的国产替代，公司25H1和汉光电气达成战略合作补全仪器仪表产品空白，提升了整柜自制率水平，打开更大的市场规模。 期间费用控制较好，合同负债大幅增长。公司25年Q1-3期间费用7.3亿元，同比+9%，费用率20.9%，同比-0.6pct，费用控制良好；25年Q1-3经营性净现金流3.4亿元，同+17.4%，现金流水平有所改善；25年Q3末存货5.4亿元，同比+18%，合同负债0.72亿元，同比+158%。 盈利预测与投资评级：考虑到新能源行业产品降价幅度超预期，我们下修公司25-27年归母净利润（括号内为下修幅度）分别为3.55（-1.54）/5.10（-1.04）/7.14（-1.00）亿元，同比+14%/44%/40%，现价对应PE分别为34x、24x、17x，考虑到公司AIDC业务成长性和确定性强，维持“买入”评级。 风险提示：海外AIDC市场开拓不及预期，原材料或下游价格波动超预期，竞争加剧等。

良信股份(002706) 核心观点 公司2025H1实现归母净利润2.46亿元，同比+4.1%。公司2025年上半年实现营收23.34亿元，同比+16.12%；归母净利润2.46亿元，同比+4.1%；扣非归母净利润2.24亿元，同比+12.5%。 其中2025Q2公司实现营业收入12.45亿元，同比+16.64%、环比+14.38%；归母净利润1.43亿元，同比-2.61%、环比+38.9%；扣非归母净利润1.23亿元，同比+9.88、环比+22.71%;销售净利率11.68%，同比-2.3pct、环比+2.2%。聚焦“两智一新”战略，业务重心向新能源和数据中心转移。公司目前已整合原有七大行业为新能源、智能楼宇、基础设施、数字能源四大板块，简化组织架构。同时贯彻“两智一新”战略，聚焦智能配电、智慧人居、新能源领域，强化业务资源整合，重心向高成长的新能源及数据中心领域倾斜，为未来持续发展提供动力。 公司新能源业务基本盘稳固。公司新能源业务深度绑定阳光电源、华为、宁德时代、比亚迪等优质客户，在2025年上半年公司陆续推出了小体积、高短路耐受能力的框架式隔离开关和塑壳断路器系列产品，助力公司在新能源领域处于领先地位。同时，在隔离开关和断路器技术上，公司成功突破了传统电压限制，实现了2000V以上更高电压新能源平台的产品开发，并同步构建了完整的供应链体系，以支持大规模的新能源应用。此外，公司正积极布局新能源海外市场，通过陆续推出获得国际认证的产品，加速全球业务拓展。 公司布局智算中心产品，AIDC业务有望成为增长新动力。公司在数据中心领域拥有超过20年的深厚积累，产品覆盖数据中心机房配电、智能监控、智慧运维等领域，包括智能配电系统集成、中低压成套方案及核心元器件模块化产品，其产品已成功应用于中国移动呼和浩特数据中心、中国联通周浦数据中心等重大项目。公司与华为、中兴等保持深度合作，且与维谛技术自2003年建立的长期合作，并有望通过维谛的全球供应链进入海外高端市场，充分受益于全球智算中心建设浪潮。 风险提示：下游AIDC、新能源行业需求不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动；低压电器行业竞争加剧等风险。 投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级。基于下游数据中心行业、智能配电行业及储能行业需求保持较高增速，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润4.61/5.23/6.04亿元（原预测为4.05/4.90/5.60亿元），同比+48%/+14%/+15%，EPS分别为0.41/0.47/0.54元，动态PE为28/25/21倍。

良信股份(002706) 事件：2025年8月22日，公司发布2025年半年报，2025年上半年实现收入23.34亿元，同比增长16.12%；归母净利润2.46亿元，同比增长4.11%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增长12.51%。25Q2公司实现营业收入12.45亿元，同比增长16.64%；归母净利润1.43亿元，同比减少2.61%（主要系政府补助差额影响）；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长9.88%。 盈利能力持续恢复。25Q2公司实现毛利率31.63%，同比下降0.52pct，环比提升0.07pcts；实现净利率11.68%，同比下降2.1pcts，环比提升2.1pcts，盈利能力环比持续改善。25H1公司期间费用率为20.02%，保持相对稳定，费用管控良好。25H1公司研发投入1.54亿元，占销售收入6.58%，同比增长9.42%。截至2025年第二季度末，公司申请专利3314项，累计获得授权2368项，其中包括979项国内外发明专利申请，1943项实用新型专利申请，366项外观设计专利申请，26项PCT国际专利申请，研发创新将为公司生产线降本增效持续赋能。 公司实现新能源产品突破与市场拓展。在新能源领域，公司2025年上半年持续发力，推出2P小体积、2000V+、UL认证等产品，助力新能源创新发展。新能源打造2P小体积、高短耐、高电压、极致性价比的框架式隔离开关和塑壳系列产品，同时在隔离开关和断路器上突破电压界限，实现2000V以上更高电压平台的产品及供应链打造，另外，公司正在积极布局新能源海外市场，陆续推出认证产品进行新能源全球布局，为全球新能源的创新发展保驾护航。 直流接触器产品覆盖广泛应用。公司直流接触器产品定位于中高端市场，产品规格系列齐全，封装形式可分为环氧密封型和陶瓷密封型。环氧密封型最大电流可达300A，电压最高DC1000V，应用于储能(户储)、充电桩等直流负载回路;陶瓷密封型最大电流可达750A，电压最高DC1500V(2500V产品正在开发中)，产品广泛应用于新能源汽车(电池包、电控盒)、储能(大型储能/工商业储能)以及充电桩(液冷超充桩)等直流负载回路。 投资建议：公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，拥有较强的持续研发响应市场的能力，目前公司处于关键的变革时期，看好公司后续发展，我们预计公司25-27年的营收分别为47.92/62.93/83.95亿元，增速分别为13.1%/31.3%/33.4%；归母净利润分别为4.84/6.34/8.75亿元，增速分别为55.1%/30.9%/38.1%。8月22日收盘价对应公司25-27年PE为26x/20x/15x。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；回款不及预期风险。