良信股份(002706)公司资料

良信股份(002706) 核心观点 公司2025H1实现归母净利润2.46亿元，同比+4.1%。公司2025年上半年实现营收23.34亿元，同比+16.12%；归母净利润2.46亿元，同比+4.1%；扣非归母净利润2.24亿元，同比+12.5%。 其中2025Q2公司实现营业收入12.45亿元，同比+16.64%、环比+14.38%；归母净利润1.43亿元，同比-2.61%、环比+38.9%；扣非归母净利润1.23亿元，同比+9.88、环比+22.71%;销售净利率11.68%，同比-2.3pct、环比+2.2%。聚焦“两智一新”战略，业务重心向新能源和数据中心转移。公司目前已整合原有七大行业为新能源、智能楼宇、基础设施、数字能源四大板块，简化组织架构。同时贯彻“两智一新”战略，聚焦智能配电、智慧人居、新能源领域，强化业务资源整合，重心向高成长的新能源及数据中心领域倾斜，为未来持续发展提供动力。 公司新能源业务基本盘稳固。公司新能源业务深度绑定阳光电源、华为、宁德时代、比亚迪等优质客户，在2025年上半年公司陆续推出了小体积、高短路耐受能力的框架式隔离开关和塑壳断路器系列产品，助力公司在新能源领域处于领先地位。同时，在隔离开关和断路器技术上，公司成功突破了传统电压限制，实现了2000V以上更高电压新能源平台的产品开发，并同步构建了完整的供应链体系，以支持大规模的新能源应用。此外，公司正积极布局新能源海外市场，通过陆续推出获得国际认证的产品，加速全球业务拓展。 公司布局智算中心产品，AIDC业务有望成为增长新动力。公司在数据中心领域拥有超过20年的深厚积累，产品覆盖数据中心机房配电、智能监控、智慧运维等领域，包括智能配电系统集成、中低压成套方案及核心元器件模块化产品，其产品已成功应用于中国移动呼和浩特数据中心、中国联通周浦数据中心等重大项目。公司与华为、中兴等保持深度合作，且与维谛技术自2003年建立的长期合作，并有望通过维谛的全球供应链进入海外高端市场，充分受益于全球智算中心建设浪潮。 风险提示：下游AIDC、新能源行业需求不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动；低压电器行业竞争加剧等风险。 投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级。基于下游数据中心行业、智能配电行业及储能行业需求保持较高增速，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润4.61/5.23/6.04亿元（原预测为4.05/4.90/5.60亿元），同比+48%/+14%/+15%，EPS分别为0.41/0.47/0.54元，动态PE为28/25/21倍。

良信股份(002706) 事件：2025年8月22日，公司发布2025年半年报，2025年上半年实现收入23.34亿元，同比增长16.12%；归母净利润2.46亿元，同比增长4.11%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增长12.51%。25Q2公司实现营业收入12.45亿元，同比增长16.64%；归母净利润1.43亿元，同比减少2.61%（主要系政府补助差额影响）；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长9.88%。 盈利能力持续恢复。25Q2公司实现毛利率31.63%，同比下降0.52pct，环比提升0.07pcts；实现净利率11.68%，同比下降2.1pcts，环比提升2.1pcts，盈利能力环比持续改善。25H1公司期间费用率为20.02%，保持相对稳定，费用管控良好。25H1公司研发投入1.54亿元，占销售收入6.58%，同比增长9.42%。截至2025年第二季度末，公司申请专利3314项，累计获得授权2368项，其中包括979项国内外发明专利申请，1943项实用新型专利申请，366项外观设计专利申请，26项PCT国际专利申请，研发创新将为公司生产线降本增效持续赋能。 公司实现新能源产品突破与市场拓展。在新能源领域，公司2025年上半年持续发力，推出2P小体积、2000V+、UL认证等产品，助力新能源创新发展。新能源打造2P小体积、高短耐、高电压、极致性价比的框架式隔离开关和塑壳系列产品，同时在隔离开关和断路器上突破电压界限，实现2000V以上更高电压平台的产品及供应链打造，另外，公司正在积极布局新能源海外市场，陆续推出认证产品进行新能源全球布局，为全球新能源的创新发展保驾护航。 直流接触器产品覆盖广泛应用。公司直流接触器产品定位于中高端市场，产品规格系列齐全，封装形式可分为环氧密封型和陶瓷密封型。环氧密封型最大电流可达300A，电压最高DC1000V，应用于储能(户储)、充电桩等直流负载回路;陶瓷密封型最大电流可达750A，电压最高DC1500V(2500V产品正在开发中)，产品广泛应用于新能源汽车(电池包、电控盒)、储能(大型储能/工商业储能)以及充电桩(液冷超充桩)等直流负载回路。 投资建议：公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，拥有较强的持续研发响应市场的能力，目前公司处于关键的变革时期，看好公司后续发展，我们预计公司25-27年的营收分别为47.92/62.93/83.95亿元，增速分别为13.1%/31.3%/33.4%；归母净利润分别为4.84/6.34/8.75亿元，增速分别为55.1%/30.9%/38.1%。8月22日收盘价对应公司25-27年PE为26x/20x/15x。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；回款不及预期风险。

良信股份(002706) 投资要点 事件：公司25H1营收23.3亿元，同比+16.1%，归母净利润2.5亿元，同比+4.1%，毛利率31.6%，同比-0.7pct，归母净利率10.6%，同比-1.2pct；其中25Q2营收12.5亿元，同比+16.6％，归母净利润1.4亿元，同比-2.6%，毛利率31.6%，同比-0.5pct，归母净利率11.5%，同比-2.3pct。业绩符合市场预期。 数字能源板块蓄势待发，AIDC出海进程加速。我们预计25H1公司数字能源板块收入约4.6亿元，同比+19%，占比约20%。其中智算中心收入约2亿，主要以国内市场为主。1）国内公司与华为、中兴、中国维谛深度合作，在智算中心国产化替代拥有较强的市场竞争力，主流CSP市场目前还是以进口供应商为主，是未来重要的增量市场。2）海外公司部分产品已拿到UL认证并小批量出货北美维谛，其他产品陆续送样认证，产品主要用于其AIDC项目。我们认为随着全链路产品陆续拿到UL认证，在北美的份额有望不断提升。展望远期，公司研发固态断路器等应用于HVDC的直流新产品，有望随Rubin及其800V HVDC的推广应用打开更大的市场空间。 新能源主业稳健增长，地产下游降幅收窄。公司主业稳健增长，其中新能源市场保持了稳健增长，我们预计25H1新能源实现营收约11.5亿元，同比+39%，占比约49%，其中我们预计光伏/风电/储能营收同比约+7%/75%/50%。光伏行业收入占比有所下降，储能和风电行业实现较高增速，展望25H2，我们预计光伏行业收入受需求影响可能略承压，风电储能保持较高增速，整体新能源下游维持同比20-30%稳健增长。智能楼宇降幅继续收窄，25H1实现营收约3.1亿元，同比-23%，占比约13%。公司大力发挥智慧人居和商业地产，有望对冲住宅开工下滑的影响，展望25H2，凭借公司经营发展α，我们预计智能楼宇降幅有望进一步收窄。 认证检验专利费用高增，存货&合同负债稳增。公司25H1期间费用4.7亿元，同比+10%，其中研发费用同比+6%，产品认证费/检验费/专利费同比+178%/112%/121%，我们认为主要系公司扩大出海产品送样和新产品开发；25H1经营性现金流净流入1.7亿元，同比+37.4%；25H1末存货/合同负债分别为5.41/0.52亿元，同比+18%/34%。 盈利预测与投资评级：考虑到公司股权激励前两期未解锁会产生约7千万费用冲回，全球AIDC建设需求将进入高速增长阶段，我们上修公司25-27年归母净利润分别为5.09（+0.50）/6.14（+0.13）/8.14（+0.07）亿元，同比+63%/21%/33%，现价对应PE分别为25x、21x、16x，给予26年30x PE，对应目标价16.4元/股，维持“买入”评级。 风险提示：AIDC建设不及预期，国内新能源下游需求不及预期，竞争加剧等。

良信股份(002706) 投资要点 深耕低压电器20余载，转型智能配电解决方案提供商。公司成立于1999年，是我国低压电器领域的领军企业之一。低压电器下游覆盖广泛，地产作为主要其主要应用下游当前处于下行周期，公司居安思危，22年提出“两智一新”战略进行发展转型，成立4大BU协同作战，从单一设备制造商向智能配电解决方案提供商转型。24年受地产下游疲弱+市场&研发高投入影响，营收&利润同比-8%/-39%，随着AIDC需求放量+地产降幅收窄，我们预计公司24-27年营收CAGR有望达到20-30%。 成长性：风储高速增长，AIDC直流化+国产替代创造新机遇。1）新能源领域，我们预计24年新能源下游收入占比约45-50%，其中光伏、储能和风电收入占比较高。公司新能源领域持续发力，不断提升市场份额，展望25年，储能和风电装机需求有望维持高增，光伏维持高位，公司新能源下游收入有望实现20-30%增长。2）数字能源领域，我们预计24年数字能源下游收入占比约10-15%，AI的快速发展拉动AIDC基础设施的建设需求，国内市场公司与华为、中兴等头部解决方案厂商合作多年，未来有望在AIDC国产化替代的需求中提高低压电器&开关柜份额，海外公司凭借完善的直流产品储备、优异的性能以及性价比，积极推进与维谛技术产品合作，为HVDC配套直流低压电器产品，我们测算到27年数据中心市场有望为公司带来近20亿的收入空间，成长空间广阔。 基本盘：基建投资稳健复苏，地产需求降幅收窄。1）基础建设领域，我们预计24年基建下游收入占比约15%，轨交、市政等建设需求有望实现弱复苏，随着用户逐渐重视对能源利用效率的管理，公司智能配电柜具有可观可测可控等功能，针对医院、高校、石油冶金等客户，提供软件+硬件的系统解决方案，有望成为下游客户对配电产品的主流需求。25年我们预计基础设施下游收入有望实现20-30%的稳健增长。2）地产领域，24年我们预计公司智能楼宇下游收入占比约10-20%，地产收入敞口逐渐下降，公司市场战略向商业地产、酒店等下游调整，住宅聚焦央企地产公司；通过提高智能家居产品的推广力度，在传统领域寻找新的发展机遇，展望25年我们预计智能楼宇板块收入降幅有望继续收窄。 盈利预测与投资评级：公司是国内低压电器的领军企业，布局“两智一新”实现转型发展，海盐工厂投运提高公司生产经营效率，前瞻布局AIDC领域，数据中心直流化趋势明确，公司直流产品序列齐全，携手华为、维谛技术等头部系统解决方案公司推进低压电器国产化替代，打开公司远期成长空间。我们预计公司25-27年归母净利润分别为4.59/6.02/8.07亿元，同比+47%/31%/34%，现价对应PE分别为20/16/12倍，给予公司25年25x PE，对应目标价10.2元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：数据中心机架规模扩张不及预期、新能源发电及储能装机量不及预期、上游原材料价格大幅波动等。