雄韬股份(002733) 事件 2023年2月13日公司发布的公告，雄韬股份锂电和钠电产业园项目落地荆州。公司计划投资总额约105亿元人民币，建设新能源电池产业园，规划用地面积约600亩，按滚动开发计划，分批供地，总建筑面积约50万平方米，生产15GWH锂电池和10GWH钠电池，主要应用在新能源储能市场及5G通讯、IDC数据中心市场。2023年启动一期5GWH锂电池生产项目，3年（2023-2025年）内完成项目整体建设。2023年2月8日，深圳市雄韬电源科技股份有限公司与京山市人民政府签署了《投资框架协议》。公司计划在京山市逐步建设铅酸电池、磷酸铁锂电池、氢能源电堆及发动机系统三大生产基地，实现公司整体搬迁回归。2018年已经完成铅酸蓄电池生产基地整体搬迁，2020年起投资10亿元建设湖北雄韬锂电池生产基地项目，主要生产储能锂电池、工业锂电池、低速车/助力车锂电池、车载燃料电池系统等。 点评 布局钠电带来新的业务增长极 公司积极布局钠电领域，现有钠电专利14项，技术储备雄厚，并参与钠电负极龙头企业佰思格。此次与京山市政府签订框架协议，建设10GWH钠离子电池产线。未来钠离子业务有望与公司现有的锂离子电池业务形成协同，助力公司在储能、5G、数据中心等领域的产业布局与发展。 盈利预测 我们预计2022-2024年公司可实现营业收入39.07/51.45/64.36亿元，归属母公司净利润1.64/2.50/3.34亿元。公司EPS分别是0.43/0.65/0.87，当前股价对应PE分别44.25/29.12/21.82。综上所述，我们给予“增持”评级。 风险提示：新产能投产不及预期风险、氢能行业推广不及预期风险、燃料电池成本

雄韬股份(002733) 事件 雄韬股份发布公告： 公司预计 2022 年实现归母净利润 1.5 亿元~2.25 亿元，实现扣非归母净利润 1~1.5 亿元，全年扭亏为盈，符合预期。 投资要点 全年业绩符合预期， 有望迎中长期向上 根据公司预告， 公司预计 2022 年归母净利 1.5~2.25 亿元，扭亏为盈，预计扣非归母净利 1~1.5 亿元，扭亏为盈。 2022Q4 预计实现归母 0.46~1.21 亿元/QoQ+59%~316%，预计扣非业绩为 0.26~0.76 亿元，中枢为 0.51 亿元，按此计算环比增长 26%。 我们预计公司 2022 年锂电出货约 1.5GWh，实现收入翻倍增长。 整体而言， 公司 2022 年业绩表现符合预期，拐点已现，伴随公司锂电新增产能投产，积极加码钠电布局，燃料电池长期成长空间大，有望迎中长期向上。 积极布局钠电，培育新的增长曲线 公司在钠电领域积极布局，拥有《一种钠离子电池负极材料、极片及钠离子电池》等钠电相关专利，公司积极布局钠电，有望带来新的增长极。此外，公司在钠电负极参股硬碳领先企业佰思格。 我们认为，钠电与锂电在生产工艺上具备高度相似性，公司长期深耕锂电与铅酸电池，当前积极培育钠电，未来有望带来新的增长点。 储能订单充沛， 加码产能保障持续增长 储能订单充沛， 2022 年公司持续获中国铁塔（0.86 亿元）、印度储能（ 0.9 亿美金）、中国电力储能（ 1.45 亿元）订单。产能方面，公司当前 2GWh 产能满产，另有 2GWh 在明年贡献产能，明年有效产能或将达 4GWh。 此外， 公司在燃料电池产业链布局全面，在膜电极、催化剂、电堆、系统等环节通过参股或控股方式实现产业链纵向布局， 2022 年公司先后获得京山公共交通公司 0.47 亿元、深科鹏沃（氢蓝时代全资子公司） 796 万元订单。 盈利预测 预 计 2022/2023/2024 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为1.84/2.52/3.43 亿元， eps 为 0.48/0.66/0.89 元，对应 PE分别为 33/24/18 倍。公司加码钠电布局，培育新的增长点，此外，公司在锂电储能、燃料电池产业持续推进，长期公司成长可期， 维持公司“买入”评级。 风险提示 政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；钠电、燃料电池等推进不及预期风险；原材料价格波动风险。

雄韬股份(002733) 事件 雄韬股份发布 2022 年三季度报告， 2022 年 1-9 月， 公司实现营业收入 28.76 亿元，较上年同期增加 25.69%； 实现归属于上市公司股东的净利润 1.04 亿元，较上年同期增长 1925.11%。 公司资产总额为 60.10 亿元，较上年度末增加 4.93%；实现归属于上市公司股东的所有者权益为 25.97 亿元，较上年度末增加 6.92%。 2022 年第三季度实现营业收入 11.75 亿元，同比增长 40.61%；实现归属母公司净利润 0.29 亿元，同比增长 193.89%。 点评 营业收入稳定增长，利润持续改善 受益于电池业务出货稳定提升，公司在 2022 年前三季度的营业收入保持稳定增长。随着规模的不断扩大，公司毛利率水平得到改善， 2022 年 Q1-Q3 毛利率为 13.45%，同比增长 1.86pct；净利率为 3.48%，同比由负转正。在我国“新基建”发展理念以及氢能产业推广不断深入的背景下，看好公司受益于下游应用场景不断丰富和规模持续扩大带来的业绩提升。 签订多份订单，业绩增长获取保障 根据公司发布的三季报，公司与中国铁塔、铁塔能源签订了总金额为 8556.50 万元的储能备电采购合同； 与海外公司 RELIANCE JIO INFOCOMM LIMITED 签订 8979.46 万美元的采购订单。 根据 10 月 27 日发布的公告，公司与深圳深科鹏沃科技有限公司签订了《氢燃料电池电堆销售合同》，合同金额为 796 万元。多份订单的签订将加深公司与下游客户的合作关系，为公司未来业绩的增长提供有力的保障。 盈利预测 我们预计 2022-2024 年公司可实现营业收入 39.07/51.45/64.36 亿元，归属母公司净利润 1.65/2.50/3.34 亿元。公司 EPS 分别是 0.43/0.65/0.87，当前股价对应 PE 分别44.06/29.00/21.73。 综上所述，我们给予“增持”评级。 风险提示： 新产能投产不及预期风险、氢能行业推广不及预期风险、燃料电池成本下降不及预期风险。

雄韬股份(002733) 公司概况 公司深耕铅酸电池和锂电业务， 2017年切入燃料电池领域， 发展至今公司已成为集化学电源、新能源储能、动力电池、燃料电池的研发、生产和销售为一体的企业，服务网络遍布全球100多个国家和地区。 公司主营业务和财务分析 受益于锂电和燃料电池产品的放量， 2022年H1公司实现营业收入17.02亿元，同比增长17.11%。分产品看，公司的传统业务铅酸电池贡献约65%的营业收入；锂电业务的占比在近两年明显放大，处在放量上行周期；燃料电池业务随着商业化推广的不断进行，其占比在2022H1亦有所提高。 2022H1公司实现归属母公司净利润0.75亿元，同比增长196.19%，业绩得到明显修复。 预计随着业务的不断推进， 未来公司的业绩将得到进一步改善。 行业分析和公司竞争优势分析 在氢能领域， 示范城市群带头推动2022年1-8月我国燃料电池累计销量达到1888辆，同比增长1.6倍， 2022年全年燃料电池装机量有望突破800MW，氢能的产业推广处在加速阶段。基于自身的技术优势和产业经验， 公司已完成氢能上中下游全产业布局，推出多款燃料电池系统产品，供应下游整车厂， 累计运营里程超过1200万公里，产品性能获得客户认可。公司的燃料电池和电池电堆产能充沛，有望受益于氢能产业示范推广不断深入带来的市场红利。在铅酸电池和锂离子电池领域中， 公司主要向UPS和通信领域的客户提供蓄电池解决方案。 在“新基建”发展理念的推动下，未来我国在5G基建、数据中心、工业互联网等关键领域的投入和建设力度将不断加大，铅酸电池和锂离子电池作为电源端重要的设备，未来将有望受益于下游应用场景不断丰富和规模持续扩大带来的需求提升。2021年11月湖北雄韬锂电二期项目开工建设，为公司的发展增添源动力。 盈利预测 预计 2022-2024 年公司可实现营业收入 39.07/51.45/64.36 亿元， 归属母公司净利润1.65/2.50/3.34 亿元。公司 EPS 分别是 0.43/0.65/0.87，当前股价对应 PE 分别37.06/24.39/18.27。 风险提示 新产能投产不及预期风险、氢能行业推广不及预期风险、燃料电池成本下降不及预期风险

雄韬股份(002733) 事件 雄韬股份发布公告：与海外公司RELIANCEJIOINFOCOMMLIMITED签订采购订单，采购产品为48V100AHLR19英寸锂离子电池组，订单合计总金额为89,794,560美元。 投资要点 签订大额订单，锂电储能业务迎突破 公司与海外公司RELIANCEJIOINFOCOMMLIMITED（RJIL）签订采购订单，订单合计金额为89,794,560美元，以最新汇率（1美元=7.0496人民币）换算，合计人民币约6.33亿元。RJIL为印度电信行业巨头，对通讯备电储能具有持续稳定需求。公司与RJIL具备良好合作基础，2021年对其销售额为2.96亿元。新签订合同金额较往年销售额显著增长，意味着公司与其合作进一步加强。此外，公司9月7日与中国铁塔签订储能备电采购合同，合同金额约0.86亿元。公司锂电储能业务迎来突破。 截至2021年底，公司已建成锂电产能约2GWh。2022H1，由于部分产能处于爬坡阶段，以及季节性因素影响，公司锂电销量约0.5GWh。目前公司锂电产能爬坡完成，我们预计下半年将满产满销，销量环比上半年将实现翻倍增长。展望未来，公司湖北二、三期合计2GWh产能将逐步投产，释放较大增量。 燃料电池一体化布局，渐迎拐点 2022年初，我国五个燃料电池示范群正式落地，行业迎来发展拐点。根据中汽协数据，我国2022年前8月燃料电池汽车产销分别完成2191辆、1888辆，同比增长200%、160%。 公司燃料电池业务一体化布局，在膜电极、电堆、电池系统均深度布局。膜电极方面，与武汉理工大学联合成立武汉理工氢电，技术水平国内领先，市占率位居全球前五；电堆方面，公司实行金属板、石墨板电堆双步走战略，金属板电堆体积功率密度为5.4kW/L，与丰田持平，全球领先，石墨板电堆售价低至999元/kW，远低于行业平均水平（1300-2000元/kW）；电池系统方面，受益于膜电极、电堆的领先地位，公司系统性能亦具优势。 战略方向明确，公司迎中长期向上 综合来看，公司中长期战略方向明确。铅酸电池业务贡献稳定业绩；储能行业迎来超级风口，公司锂电/储能业务对传统铅酸客户形成替代的同时，不断拓宽客户范围，叠加公司产能规划，将贡献较大中长期增量；燃料电池应用于长途重载车辆、长时储能优势明显，随城市示范群落地，行业渐迎拐点，公司作为该行业隐形冠军，有望长期受益于其增长前景。 盈利预测 预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.9/2.4/2.9亿元，eps为0.50/0.62/0.76元，对应PE分别为36/29/24倍。基于公司锂电池业务高速增长，燃料电池业务迎来拐点，铅酸电池业务维持稳定，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。 风险提示 政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张不及预期。

雄韬股份(002733) 事件 雄韬股份发布2022年半年度业绩预告，报告期内，预计实现归母净利润7500万元-8500万元/yoy+196.79%-+236.37%，实现扣非归母净利润2500-3500万元/yoy+333.42%-+426.79%。 投资要点 业绩同比大增，公司进入中长期向上通道 2022H1，公司预计实现归母净利润7500万元-8500万元/yoy+196.79%-+236.37%，实现扣非归母净利润2500-3500万元/yoy+333.42%-+426.79%，同比大增，主要得益于：1）越南疫情影响减弱，当地铅酸电池工厂开工率回升，利润恢复至正常水平；2）湖北锂电池工厂投产，叠加公司订单饱满，规模效应凸显；3）氢能城市示范群落地，助力公司燃料电池业务量利齐增。 综合来看，公司以铅酸电池、锂电池等传统业务为盾，以燃料电池业务为矛，把握当下市场需求的同时，布局下一代核心技术路径。公司经营至暗时期已过，有望迎来中长期向上机会。 主营业务重回增长，提供稳固基本盘 2021年，公司铅酸电池业务实现收入20.5亿元/yoy+3.8%，锂电池业务实现收入10.1亿元/yoy+112.0%，自2020年收入下滑后，重回增长。公司铅酸电池业务聚焦通讯储能赛道，近年来，通讯储能呈现锂电替代铅酸趋势，公司顺应大势，大力发展锂电业务，为原有客户实现铅酸替代的同时，积极拓展新客户，提升通讯领域市占率。 展望未来，公司将继续把握铅酸电池业务，为公司经营提供牢固基本盘。同时，公司将大力拓展锂电池业务，为公司增长提供动力。目前，公司具有2GWh锂电产能，其中，湖北京山一期具1GWh产能，二、三期各1GWh产能正如期建设，二期预计将于2022Q3投产。 把握产业链核心环节，燃料电池业务蓄势待发 公司2014年开始布局燃料电池，多年来保持高强度研发投入，对产业链核心环节坚持自主研发，现已形成膜电极、电堆、电池系统全方位的产业链卡位布局。膜电极方面，公司与武汉理工大学联合成立武汉理工氢电，技术水平国内领先；电堆方面，公司实行金属板、石墨板电堆双步走战略，于2022年5月发布W1.0金属板电堆，体积功率密度为5.4kW/L，达全球领先水平，对于石墨板电堆，公司售价低至999元/kW，远低于行业平均水平（1300-2000元/kW）；电池系统方面，公司产品覆盖52-130kW范围，适用于多下游车型。 产能方面，公司通过大同、广州、武汉基地实现华北、华东、华中地区布局，未来将通过上海氢雄布局华东，实现全国范围产能覆盖。公司目前在大同基地具备电堆、燃料电池系统产能各5万套，广州基地各1万套，武汉基地各10万套，武汉基地另有50万平膜电极产能。订单方面，公司2022年合计规划燃料电池车订单超500台。 综合来看，公司金属板电堆技术领先，石墨板电堆具成本优势，同时，公司产业链布局完备，产能布局覆盖全国，订单饱满，随着全国五个城市示范群落地，燃料电池行业迎来拐点，公司燃料电池业务蓄势待发。 盈利预测 预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.9/2.4/2.9亿元，eps为0.50/0.62/0.76元，对应PE分别为37.4/30.1/24.5倍。基于公司铅酸及锂电池业务稳步增长，燃料电池业务迎来拐点，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“推荐”评级。 风险提示 政策波动风险；下游需求低于预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。