仙坛股份(002746) 事件： 公司发布2023年年报，全年实现营业收入57.81亿元，同比增长13.31%，归母净利润为2.26亿元，同比增加76%。出栏量增长，同时肉鸡价格上涨，公司业绩增长明显。 另，公司发布2024年一季报，实现营业收入10.78亿元，同比下降11.80%，归母净利为702.3万，同比下降92.37%。肉鸡价格下降，短期公司盈利承压。 点评：横向规模扩张，纵向链条延伸 23年量增价涨，24年Q1价格有所回落。1）鸡肉产品：公司23年实现收入53.19亿，同比增加13.31%，其中销量为56.22万吨，同比增加9.47%；平均售价为9461元/吨，同比增加3.51%。但24年Q1行业，鸡肉价格下降较多，我们测算24年Q1公司鸡肉产品均价下降至9000元/吨左右。2）另外公司预制菜产能逐步释放，23年公司预制菜产品实现收入2.63亿元，同比增加52.77%，其中销量1.79万吨，同比增加42.31%。 公司新建产能持续释放中。23年公司出栏肉鸡2.22亿羽，同比增17.83%。出栏增量主要来自诸城项目，其23年出栏肉鸡4780.96万羽。诸城项目2024年全部建成投产后，将实现父母代、商品代的全配套，仙坛股份的肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7亿只、肉食加工能力达70万吨，公司产能将翻倍。 产能持续提升，维持“买入”评级 随着下半年消费端的好转，肉鸡价格有望改善，同时公司产业规模不断壮大，业绩有望持续向好。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.40元、0.58元和0.44元，维持“买入”评级。 风险提示：价格不及预期风险，产能释放缓慢风险

仙坛股份(002746) 核心观点： 事件：公司发布2023年年度报告&2024年一季度报告。23年公司营收57.81亿元，同比+13.31%；归母净利润为2.26亿元，同比+76.01%；扣非后归母净利润为1.83亿元，同比+146.93%。其中23Q4公司营收14.46亿元，同比-8.36%；归母净利润-0.41亿元，同比由盈转亏（22年同期为0.26亿元）。分红预案：每10股派红利1.5元（含税）。24Q1公司营收10.78亿元，同比-11.80%；归母净利润0.07亿元，同比-92.37%；扣非后归母净利润为-0.22亿元，同比由盈转亏（22年同期为0.70亿元）。 23年公司业绩保持增长，24Q1盈利下滑。23年公司营收&业绩增长的主要原因是公司鸡肉产品销量增长，全年来看售价较22年同比有所提升。24Q1受鸡价下滑的影响，盈利短期承压。23年公司综合毛利率3.85%，同比+0.95pct；期间费用率为0.99%，同比-0.83pct。24Q1公司综合毛利率1.38%，同比-5.59pct；期间费用率为1.61%，同比-0.49pct。 23年公司鸡肉产品量价齐升，预制菜产能逐步释放。23年公司鸡肉产品实现收入55.82亿元，同比+14.71%；毛利率为3.29%，同比+1.15pct。分产品来看，23年鸡肉分割品（生食）销量56.22万吨，同比+9.47%；实现收入53.19亿元，同比+13.31%；单价约为9.46元/kg，同比+3.51%。23年预制菜（熟食）销量1.79万吨，同比+42.31%；实现收入2.63亿元，同比+52.77%；单价约为14.74元/kg，同比+7.35%。23年公司预制菜版块快速发展，一期工程已实现满产，二期工程进入设备安装阶段，竣工投产后产能将进一步提升。根据月报数据，24Q1公司鸡肉产品实现收入10.01亿元，同比-11.92%；销量11.21万吨，同比+4.09%；单价约8.93元/kg，同比-15.38%。其中鸡肉分割品、预制菜销量均有上升，尤其是预制菜销量同比23Q1大幅增长77.42%；但受鸡价下滑、消费需求偏弱等影响，24Q1鸡肉分割品、预制菜单价同比分别下降16.86%、3.98%。考虑后续白鸡行业供需格局逐步改善，猪价上行预期利好鸡价走势、消费需求有望回暖等，公司鸡肉产品盈利上行可期。 23年公司商品代肉鸡产量+18%，诸城项目二期顺利推进中。23年公司商品代肉鸡产量2.22亿羽，同比+17.83%，其中由于公司预制菜产能的持续释放，自用占比达98.6%，同比+1.15pct。诸城年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目方面，23年一期配套的屠宰、饲料、养殖场已全部投产；二期屠宰厂已建成，设备正在安装，养殖用地已到位的正在建设中。诸城项目采用“公司+供应商+农场”的商品代养殖方式，打造核心竞争力。23年诸城项目出栏商品代肉鸡4781万羽，较22年增加约2871万羽，接近此前5000万头的出栏目标。预计24年诸城项目全部建成投产后将实现父母代、商品代的全配套，公司肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7亿只，肉食加工能力将达到70万吨，公司产能有望实现翻倍。 投资建议：公司不断加强横向规模扩张和纵向产业链延伸，实现种鸡养殖到鸡肉产品加工销售全覆盖，整体规模和实力位于国内白羽鸡行业前列。随着白羽鸡行业景气度提升，叠加终端消费需求回暖预期，公司业绩增长可期。我们预计公司2024-2025年EPS分别为0.66元、0.90元，对应PE为9、7倍，维持“推荐”评级。 风险提示：动物疫情的风险；原材料价格波动的风险；食品安全的风险；鸡价波动的风险等。

仙坛股份(002746) 核心观点 事件： 公司发布 2023 年三季度报告。 23Q1-3 公司营收 43.35 亿元，同比+23.01%；归母净利润 2.67 亿元，同比+160.65%；扣非后归母净利润为 2.23亿元，同比+1112.75%。 单季度来看， 23Q3 公司营收 15.50 亿元，同比+3.24%；归母净利润 0.64 亿元，同比-25.71%；扣非后归母净利润为 0.50 亿元，同比-5.79%。 23Q3 公司收入保持增长，利润有所下滑。 2023Q3 公司营收持续保持增长的主要原因是行业景气度保持相对高位， 叠加公司新建产能释放带来的销量增长。23Q1-3， 公司综合毛利率 6.38%，同比+4.06pct；期间费用率为 1.53%，同比-0.37pct。 单季度来看， 23Q3 公司综合毛利率 4.51%，同比-0.64pct；期间费用率为 1.55%，同比-0.07pct。 受益于产能逐步释放， Q3 公司预制菜销量大幅增长。 根据公司月报数据， 23Q3公司鸡肉分割品（生食）销量 14.59 万吨，同比+8.23%；收入 13.96 亿元，同比+4.21%；计算单价约为 9.57 元/kg，同比-3.72%。公司预制菜（熟食）销量0.56 吨，同比+69.70%；收入 0.85 亿元，同比+75.70%；计算单价约为 15.20元/kg，同比+3.54%。 Q3 公司鸡肉产品销量增加的主要原因是公司新建的子公司仙润食品和仙坛清食品的生产产能逐步得到释放， 公司预制菜品一期工程项目的研发、品牌建设、销售市场稳步推进中。随着公司预制菜品产能逐步释放，生产加工数量逐步增加， 公司鸡肉产品销量、 收入或将进一步增长。行业层面， 22 年以来受海外禽流感影响，我国白羽鸡祖代引种缺口已现，随着产业链的逐步传导，期待后续对公司业绩增长的催化。 诸城项目二期顺利推进中， 预计 23 年实现 5000 万羽商品代肉鸡出栏量。 截至 23Q3， 公司诸城年产 1.2 亿羽肉鸡产业生态项目一期配套的屠宰、 饲料、养殖场已投产。 二期屠宰厂已建成， 部分设备正在做采购计划，计划 23 年底设备安装调试完毕； 养殖用地已落实，目前开始建设中；预计 24 年实现二期屠宰和养殖的完全配套。预计 23 年全年诸城项目的商品代肉鸡出栏量将达5000 万羽； 24 年全部建成投产后，将实现父母代、商品代的全配套，公司肉鸡宰杀量将达到 2.5-2.7 亿只，肉食加工能力将达到 70 万吨， 预制菜产能将达到 15 万吨， 公司产能有望实现翻倍。 投资建议： 公司不断加强横向规模扩张和纵向产业链延伸， 已实现种鸡养殖到鸡肉产品加工销售全覆盖， 整体规模和实力达到国内白羽鸡行业前列。考虑到白羽鸡祖代引种收缩，行业景气度处于上行周期初期，叠加终端消费需求回暖预期，公司业绩增长可期。 我们预计 2023-2024 年 EPS 分别为 0.43元、 0.56 元，对应 PE 为 17 倍、 13 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 动物疫情的风险； 原材料价格波动的风险； 食品安全的风险； 鸡价波动的风险等。

仙坛股份(002746) 事件： 公司发布2023年中报，上半年实现营业收入27.85亿元，同比增37.69%；归母净利润2.03亿元，同比增1107.29%。其中二季度单季，公司实现15.63亿，同比增33.88%；归母净利1.11亿，同比增长83.62%。出栏量大增，叠加肉鸡价格上涨，公司业绩大增。 量增价涨，业绩高增 褚城项目产能释放，公司出栏量大幅增长。上半年公司肉鸡出栏量约1.01亿羽，同比大幅增长29.80%（2313万羽），主因诸城项目放量。上半年褚城项目出栏商品代肉鸡2214万羽，预计2023年全年将达到5000万羽。诸城项目2024年全部建成投产后，将实现父母代、商品代的全配套，仙坛股份的肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7亿只、肉食加工能力达70万吨，公司产能将翻倍，相当于在诸城市再造一个“仙坛股份”。 行业景气度改善，毛鸡价格同比上涨。受益于供应减少及下游需求同比改善，上半年肉鸡价格同比上涨。根据博亚和讯数据，上半年烟台地区毛鸡均价为4.81元/斤，较去年同期上涨12.4%。 祖代更引种不足将逐渐传导至下游，下半年肉鸡行业有望维持高景气 祖代更新量将影响到14个月后的肉鸡供应，而2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。下半年供给更加紧张将是确定性事件。同时餐饮消费持续恢复中，肉鸡需求向好。另外下半年生猪价格上涨将对肉鸡价格有明显支撑，预计下半年肉鸡价格将继续向好。 看好公司，维持“买入”评级 2023年肉鸡行业供给紧张、需求改善，行业向上趋势明确。我们维持原有盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.42元、0.34元和0.31元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险，价格上涨缓慢风险

仙坛股份(002746) 事件：公司发布2023年半年度报告：公司营收27.85亿元，同比+37.69%；归母净利润2.03亿元，同比+1107.29%；扣非后归母净利润为1.74亿元，同比+607.96%。 23H1公司收入&业绩高增，毛利率改善显著。2023H1公司业绩高增的主要原因是：一方面，受上游供给紧张影响，公司鸡肉产品价格上涨明显；另一方面，公司新建产能逐渐释放，销量随之增加。H1公司综合毛利率7.42%，同比+7.19pct；期间费用率为1.52%，同比-0.59pct。单季度来看，Q2公司营收15.63亿元，同比+33.88%；归母净利润1.11亿元，同比+83.62%；扣非后归母净利润为1.04亿元，同比+193.46%；公司综合毛利率7.79%，同比+4.00pct，逐季改善；期间费用率为1.07%，同比-0.54pct。 公司鸡肉产品量价齐升，盈利能力提升显著。23H1公司鸡肉产品营收26.56亿元，同比+37.80%，占公司总营收的95.38%；毛利率为6.80%，同比+7.51pct。分产品来看，23H1公司鸡肉分割品（生食）销量25.41万吨，同比+23.13%；营收25.56亿元，同比+37.58%；单价10.06元/kg，同比+11.74%；毛利率为6.58%，同比+7.53pct；预制菜（熟食）销量0.76万吨，同比+48.56%；营收1亿元，同比+43.56%；单价13.17元/kg，同比-3.37%；毛利率为12.40%，同比+6.46pct。分销售渠道来看，23H1公司直销、经销渠道营收19.14亿元、7.42亿元，同比+42.43%、+27.12%；毛利率分别为6.55%、7.45%，同比+7.24pct、+8.19pct。22年以来受海外禽流感影响，我国白羽鸡祖代引种缺口已现，预计23Q4传导至商品代，期待后续对公司业绩进一步增长的催化。 诸城项目顺利推进中，产能有望实现翻倍。公司商品代肉鸡养殖环节以委托加工生产为主，23H1公司合作养殖场饲养出栏肉鸡10072.50万羽，同比+29.81%。截至23H1，公司诸城年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目一期配套的屠宰加工厂、饲料厂和21个养殖场已投产；二期屠宰加工厂已建成，养殖用地正在落实中。23H1诸城项目共计出栏商品代肉鸡2214万羽，全年出栏量预计将达到5000万羽。诸城项目2024年全部建成投产后，将实现父母代、商品代的全配套，公司肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7亿只，肉食加工能力将达到70万吨，公司产能有望实现翻倍。 投资建议：公司不断加强横向规模扩张和纵向产业链延伸，已实现种鸡养殖到鸡肉产品加工销售全覆盖，整体规模和实力达到国内白羽鸡行业前列。考虑到白羽鸡祖代引种收缩，行业景气度处于上行周期初期，叠加终端消费需求回暖预期，公司业绩增长可期。我们预计2023-2024年EPS分别为0.43元、0.56元，对应PE为20倍、15倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：动物疫情的风险；原材料价格波动的风险；食品安全的风险；鸡价波动的风险等。

仙坛股份(002746) 事件： 公司发布2022年年报，实现营业收入51.02亿元，同比增长54.06%；归母净利润1.28亿元，同比增长56.26%。因交易性金融资产公允价值变动造成3839万损失，公司业绩稍不及我们此前预期。 另公司同时发布2023年一季报，实现营业收入12.22亿元，同比增长42.88%，归母净利润9204.67万元，同比扭亏为盈。受上游供给紧张影响，一季度毛鸡价格上涨明显，公司业绩大增。 行业高景气，出栏量大增 22年公司实现了量利同增。受诸城项目产能释推动，22年公司肉鸡出栏量约1.88亿羽，同比增长30.25%。同时我们测算，公司鸡肉产品价格约9910元/吨，同比增长8.9%。 公司产能有望实现翻倍。2022年诸城项目的出栏量为1910万羽，2023年诸城项目的出栏量预计将达到5000万羽。诸城项目2024年全部建成投产后，将实现父母代、商品代的全配套，仙坛股份的肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7亿只、肉食加工能力达70万吨，公司产能将翻倍，相当于在诸城市再造一个“仙坛股份”。 上游供给短缺，下半年肉鸡价格有望进一步上涨 祖代更新量将影响到14个月后的肉鸡供应，而2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。下半年供给更加紧张将是确定性事件。同时下游餐饮恢复迅速，肉鸡需求向好。预计下半年肉鸡价格将进一步上涨。 看好公司，维持“买入”评级 2023年行业供给紧张，一季度肉鸡价格上涨幅度超预期，我们上调公司2023年盈利预测，维持2024年原有盈利预测，同时新增2025年盈利预测。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.48元、0.35元和0.31元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险，价格上涨缓慢风险

仙坛股份(002746) 事件： 公司发布2022年三季报。公司前三季度实现营业收入35.24亿元，同比增长48.87%，归母净利润为1.02亿元，同比下降17.70%。其中1-3季度单季归母净利润分别为-5877万元、4506万元和8536万元，随着肉鸡价格的回升，公司业绩亦逐季上行。 点评： 肉鸡价格回升，利润改善。今年一季度肉鸡价格惨淡，行业亏损严重，二季后改善明显。今年1-3季度公司鸡肉产品价格分别为8959元/吨、9673元/吨和10061元/吨。产能释放。前三季度公司共销售鸡肉产品17.28万吨，同比增长42.85%，主因诸城食品和仙坛清食品的产能逐步释放。我们预计公司今年出栏超2亿羽，同比增长超40%；到2024年将达到2.5亿羽，实现“再造一个仙坛”可期。 盈利预测、估值与评级： 需求旺季到来，叠加生猪价格上行的带动，四季度肉鸡价格有望维持向好。同时公司新建产能释放节奏符合预期。我们预计公司2022-2024年净利润分别为1.87亿、2.67亿和2.99亿；当前股价对应2022年PE为41倍。看好公司，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示： 价格大幅波动风险，发生疫情风险，产能建设不及预期风险